SKRIPSI PENGARUH KEPUTUSAN INVESTASI, KEPUTUSAN PENDANAAN, DAN PROFITABILITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI VARIABEL INTERVENING PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2011-2014 OLEH SILVIA DEWI YAPUTRI 110503095 PROGRAM STUDI AKUNTANSI DEPARTEMEN AKUNTANSI FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS SUMATERA UTARA MEDAN 2015
PERNYATAAN Saya yang bertanda tangan di bawah ini menyatakan dengan sesungguhnya bahwa skripsi saya yang berjudul Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen sebagai Variabel Intervening pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2014 adalah benar hasil karya tulis saya sendiri yang disusun sebagai tugas akademik guna menyelesaikan beban akademik pada Fakultas Ekonomi Dan Bisnis. Bagian atau data tertentu yang saya peroleh dari perusahaan atau lembaga, dan/atau saya kutip dari hasil karya orang lain telah mendapat izin, dan/atau dituliskan sumbernya secara jelas sesuai dengan norma, kaidah, dan etika penulisan ilmiah. Apabila kemudian hari ditemukan adanya kecurangan dan plagiat dalam skripsi ini, saya bersedia menerima sanksi sesuai dengan peraturan yang berlaku. Medan, 11 Juli 2015 Yang Membuat Pernyataan, Silvia Dewi Yaputri NIM : 110503095 i
ABSTRAK PENGARUH KEPUTUSAN INVESTASI, KEPUTUSAN PENDANAAN, DAN PROFITABILITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI VARIABEL INTERVENING PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2011-2014 Rumusan masalah dalam penelitian ini adalah sejauh mana pengaruh keputusan investasi yang diproksi dengan Total Asset Growth (TAG), keputusan pendanaan yang diproksi dengan Debt to Equity Ratio (DER), dan profitabilitas yang diproksi dengan Return on Asset (ROA) terhadap kebijakan dividen yang diproksi dengan Dividend Payout Ratio (DPR); sejauh mana pengaruh keputusan investasi yang diproksi dengan Total Asset Growth (TAG), keputusan pendanaan yang diproksi dengan Debt to Equity Ratio (DER), profitabilitas yang diproksi dengan Return on Asset (ROA), dan kebijakan dividen yang diproksi dengan Dividend Payout Ratio (DPR) terhadap nilai perusahaan yang diproksi dengan Price to Book Value (PBV); sejauh mana pengaruh keputusan investasi yang diproksi dengan Total Asset Growth (TAG) terhadap nilai perusahaan yang diproksi dengan Price to Book Value (PBV) melalui kebijakan dividen yang diproksi dengan Dividend Payout Ratio (DPR), sejauh mana pengaruh keputusan pendanaan yang diproksi dengan Debt to Equity Ratio (DER) terhadap nilai perusahaan yang diproksi dengan Price to Book Value (PBV) melalui kebijakan dividen yang diproksi dengan Dividend Payout Ratio (DPR), serta sejauh mana pengaruh profitabilitas yang diproksi dengan Return on Asset (ROA) terhadap nilai perusahaan yang diproksi dengan Price to Book Value (PBV) melalui kebijakan dividen yang diproksi dengan Dividend Payout Ratio (DPR). Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan dengan kebijakan dividen sebagai variabel intervening pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2014. Hipotesis dalam penelitian ini adalah keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan profitabilitas berpengaruh terhadap kebijakan dividen; keputusan investasi, keputusan pendanaan, profitabilitas, dan kebijakan dividen berpengaruh terhadap nilai perusahaan; keputusan investasi berpengaruh terhadap nilai perusahaan melalui kebijakan dividen; keputusan pendanaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan melalui kebijakan dividen; serta profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan melalui kebijakan dividen. Pengumpulan data sekunder dilakukan dengan cara mengunduh data laporan keuangan perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia melalui situs www.idx.co.id. Metode analisis yang digunakan adalah deskriptif kuantitatif dengan menggunakan analisis jalur (path analysis) untuk pengujian hipotesis. ii
Hasil pengujian pada hipotesis pertama menunjukkan bahwa secara simultan keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen. Uji parsial menunjukkan hanya variabel profitabilitas yang berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen sedangkan pengaruh variabel keputusan investasi dan keputusan pendanaan terhadap kebijakan dividen adalah tidak signifikan. Pada hipotesis kedua hasil penelitian menunjukkan bahwa secara simultan keputusan investasi, keputusan pendanaan, profitabilitas, dan kebijakan dividen berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Uji parsial menunjukkan hanya variabel keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan profitabilitas yang berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan sedangkan pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan adalah tidak signifikan. Dikarenakan pengaruh parsial dari kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan adalah tidak signifikan, maka hasil penelitian untuk hipotesis ketiga, keempat, dan kelima yang menunjukkan pengaruh parsial dari keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan melalui kebijakan dividen juga tidak signifikan. Kata Kunci: Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, Profitabilitas, Kebijakan Dividen, dan Nilai Perusahaan. iii
ABSTRACT THE EFFECT OF INVESTMENT DECISION, FINANCING DECISION, AND PROFITABILITY TOWARD FIRM VALUE WITH DIVIDEND POLICY AS AN INTERVENING VARIABLE ON MANUFACTURING COMPANIES WHICH LISTED IN THE INDONESIA STOCK EXCHANGE IN THE PERIOD OF 2011-2014 The problem of this research are the extent to which the effect of investment decision which is measured by Total Asset Growth (TAG), financing decision which is measured by Debt to Equity Ratio (DER), and profitability which is measured by Return on Asset (ROA) toward dividend policy which is measured by Dividend Payout Ratio (DPR); the extent to which the effect of investment decision which is measured by Total Asset Growth (TAG), financing decision which is measured by Debt to Equity Ratio (DER), profitability which is measured by Return on Asset (ROA), and dividend policy which is measured by Dividend Payout Ratio (DPR) toward firm value which is measured by Price to Book Value (PBV); the extent to which the effect of investment decision which is measured by Total Asset Growth (TAG) toward firm value which is measured by Price to Book Value (PBV) through dividend policy which is measured by Dividend Payout Ratio (DPR); the extent to which the effect of financing decision which is measured by Debt to Equity Ratio (DER) toward firm value which is measured by Price to Book Value (PBV) through dividend policy which is measured by Dividend Payout Ratio (DPR), as well as the extent to which the effect of profitability which is measured by Return on Asset (ROA) toward firm value which is measured by Price to Book Value (PBV) through dividend policy which is measured by Dividend Payout Ratio (DPR). The purpose of this study is to investigate the effect of investment decision, financing decision, and profitability toward firm value with dividend policy as an intervening variable on manufacturing companies which listed in the Indonesia Stock Exchange in the period of 2011-2014. The hypotheses of this study are investment decision, financing decision, and profitability affect the dividend policy; investment decision, financing decision, profitability, and dividend policy affect the firm value; investment decision affect the firm value through dividend policy; financing decision affect the firm value through dividend policy; and profitability affect the firm value through dividend policy. The collection of the secondary data is done by downloading the financial statement of manufacturing companies which are listed in the Indonesia Stock Exchange through the site www.idx.co.id. The analytical method used is descriptive quantitative by using path analysis to test the hypotheses. The test results on the first hypothesis show the simultaneous effects of investment decision, financing decision, and profitability toward the dividend policy are significant. The partial test shows only profitability effects significantly iv
toward dividend policy while the partial effect of investment decision and financing decision toward dividend policy are not significant. In the second hypothesis, the results of the data processing show that the simultaneous effects of investment decision, financing decision, profitability, and dividend policy toward firm value are significant. The partial test shows only investment decision, financing decision, and profitability effect significantly toward firm value while the partial effect of dividend policy toward firm value is not significant. Due to the partial effect of dividend policy toward firm value is not significant, then the results of the data processing for the third, fourth, and fifth hypothesis which show the partial effect of investment decision, financing decision, and profitability toward firm value through dividend policy are also not significant. Keywords: Investment Decision, Financing Decision, Profitability, Dividend Policy, and Firm Value. v
KATA PENGANTAR Puji dan syukur penulis panjatkan kepada Tuhan yang Maha Esa, yang telah memberikan berkat dan karunia-nya sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini dengan baik. Skripsi ini berjudul Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen sebagai Variabel Intervening pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2014. Tujuan penyusunan skripsi ini adalah dalam rangka memenuhi salah satu syarat untuk memeroleh gelar kesarjanaan pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Departemen Akuntansi. Selama proses penyusunan skripsi ini, saya memeroleh banyak bimbingan, dukungan, nasehat, dan bantuan lain baik secara moril maupun materil dari berbagai pihak. Pada kesempatan ini saya ingin menyampaikan ucapan terima kasih kepada: 1. Bapak Prof. Dr. Azhar Maksum, M.Ec.Ac., Ak., C.A., selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Univesitas Sumatera Utara. 2. Bapak Dr. Syafruddin Ginting Sugihen, M.A.F.I.S., Ak., selaku Ketua Departemen Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara dan Bapak Drs. Hotmal Jafar, M.M., Ak., selaku Sekretaris Departemen Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara. vi
3. Bapak Drs. Firman Syarif, M.Si., Ak., selaku Ketua Program Studi S1 Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis dan Ibu Dra. Mutia Ismail, M.M., Ak., selaku Sekretaris Program Studi S1 Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis. 4. Ibu Dra. Mutia Ismail, M.M., Ak., selaku Dosen Pembimbing yang telah meluangkan waktu dalam memberikan bimbingan dan pengarahan kepada penulis. Bapak Drs. Firman Syarif, M.Si, Ak., selaku Dosen Penguji dan Bapak Drs. Hotmal Ja far, M.M., Ak., selaku Dosen Pembanding, atas segala saran dan masukan yang telah diberikan selama ini. 5. Bapak Drs. Rustam, M.Si, Ak., selaku Dosen Wali yang telah membantu saya dalam konsultasi akademik selama perkuliahan. 6. Seluruh Staf dan Karyawan di Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara. 7. Kedua orangtua penulis, Yudi Hartanto Yaputra dan Kumala Nuraina, saudari penulis Cindy Hartanto Yaputri, yang terkasih Agus Darwan, serta sahabat terbaik penulis SSP(K). Terima kasih atas dukungan doa, kasih sayang, dan motivasi yang selama ini diberikan kepada penulis. Untuk teman-teman seperjuangan di akuntansi yang telah memberikan saran, bantuan, dan semangat sepanjang penyelesaian skripsi ini. Penulis menyadari bahwa masih banyak kekurangan dalam skripsi ini, untuk itu penulis sangat mengharapkan kritik dan saran yang bersifat membangun untuk penyempurnaan skripsi ini. Akhir kata, penulis berharap semoga skripsi ini bermanfaat bagi penulis dan semua pihak yang membacanya serta dapat digunakan untuk vii
menambah pengetahuan dan bahan masukan bagi penelitian selanjutnya. Semoga Tuhan senantiasa melimpahkan berkat dan karunia-nya. Medan, 11 Juli 2015 Penulis Silvia Dewi Yaputri NIM: 110503095 viii
DAFTAR ISI PERNYATAAN... i ABSTRAK... ii ABSTRACT... iv KATA PENGANTAR... vi DAFTAR ISI... ix DAFTAR TABEL... xii DAFTAR GAMBAR... xiii DAFTAR LAMPIRAN... xiv BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang... 1 1.2 Perumusan Masalah... 9 1.3 Tujuan Penelitian... 10 1.4 Manfaat Penelitian... 11 BAB II TINJAUAN PUSTAKA 2.1 Kerangka Teoritis... 13 2.1.1 Keputusan Investasi... 13 2.1.2 Keputusan Pendanaan... 15 2.1.3 Profitabilitas... 19 2.1.4 Kebijakan Dividen... 22 2.1.5 Nilai Perusahaan... 26 2.2 Penelitian Terdahulu... 28 2.3 Kerangka Konseptual... 32 2.4 Pengembangan Hipotesis Penelitian... 33 2.4.1 Pengaruh Total Asset Growth (TAG) terhadap Dividend Payout Ratio (DPR)... 34 2.4.2 Pengaruh Debt to Equity Ratio (DER) terhadap Dividend Payout Ratio (DPR)... 34 2.4.3 Pengaruh Return on Asset (ROA) terhadap Dividend Payout Ratio (DPR)... 35 2.4.4 Pengaruh Total Asset Growth (TAG) terhadap Price to Book Value (PBV)... 36 2.4.5 Pengaruh Debt to Equity Ratio (DER) terhadap Price to Book Value (PBV)... 37 2.4.6 Pengaruh Return on Asset (ROA) terhadap Price to Book Value (PBV)... 37 2.4.7 Pengaruh Dividend Payout Ratio (DPR) terhadap Price to Book Value (PBV)... 38 2.4.8 Pengaruh Total Asset Growth (TAG) terhadap Price to Book Value (PBV) yang dimediasi oleh Dividend Payout Ratio (DPR)... 39 ix
2.4.9 Pengaruh Debt to Equity Ratio (DER) terhadap Price to Book Value (PBV) yang dimediasi oleh Dividend Payout Ratio (DPR)... 39 2.4.10 Pengaruh Return on Asset (ROA) terhadap Price to Book Value (PBV) yang dimediasi oleh Dividend Payout Ratio (DPR)... 40 BAB III METODE PENELITIAN 3.1 Jenis Penelitian... 43 3.2 Batasan Operasional... 43 3.3 Populasi dan Sampel Penelitian... 44 3.4 Jenis dan Sumber Data... 49 3.5 Metode Pengumpulan Data... 49 3.6 Definisi Variabel dan Operasionalisasi Variabel... 50 3.6.1 Definisi Variabel dan Pengukurannya... 50 3.6.1.1 Variabel Independen... 50 3.6.1.2 Variabel Dependen... 52 3.6.1.3 Variabel Intervening... 53 3.6.2 Definisi Operasional Variabel... 54 3.7 Uji Asumsi Klasik... 54 3.7.1 Uji Normalitas... 55 3.7.2 Uji Multikolinearitas... 55 3.7.3 Uji Heteroskedastisitas... 56 3.7.4 Uji Autokorelasi... 56 3.8 Metode Analisis Data... 57 3.9 Pengujian Hipotesis... 60 3.9.1 Uji F... 60 3.9.2 Uji T... 61 3.9.3 Koefisien Determinasi (R 2 )... 62 BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN 4.1 Analisis Statistik Deskriptif... 64 4.2 Uji Asumsi Klasik... 66 4.2.1 Uji Normalitas Error untuk Persamaan Sub Struktural I... 66 4.2.2 Uji Normalitas Error untuk Persamaan Sub Struktural II... 68 4.2.3 Uji Multikolinearitas pada Persamaan Sub Struktural I... 70 4.2.4 Uji Multikolinearitas pada Persamaan Sub Struktural II... 71 4.2.5 Uji Autokorelasi pada Persamaan Sub Struktural I... 71 4.2.6 Uji Autokorelasi pada Persamaan Sub Struktural II... 73 4.2.7 Uji Heteroskedastisitas untuk Persamaan Sub Struktural I... 73 4.2.8 Uji Heteroskedastisitas untuk Persamaan Sub Struktural II... 74 4.3 Analisis Koefisien Determinasi untuk Persamaan Sub Struktural I dan Persamaan Sub Struktural II... 75 4.4 Uji Signifikansi Koefisien Regresi secara Menyeluruh (Uji F)... 76 x
4.5 Analisis Jalur untuk Persamaan Sub Struktural I dan Persamaan Sub Struktural II... 77 4.6 Pembahasan Hasil Penelitian... 82 BAB V KESIMPULAN DAN SARAN 5.1 Kesimpulan... 87 5.2 Saran... 89 DAFTAR PUSTAKA... 90 LAMPIRAN... 96 xi
DAFTAR TABEL No. Tabel Judul Halaman 1.1 Rata-rata TAG, DER, ROA, DPR, dan PBV Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Tahun 2010-2013... 5 2.1 Penelitian Terdahulu... 28 3.1 Data Populasi dan Sampel Penelitian... 45 3.2 Daftar Sampel Penelitian... 48 3.3 Definisi Operasional Variabel... 54 4.1 Statistik Deskriptif dari Nilai Perusahaan, Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, Profitabilitas, dan Kebijakan Dividen... 64 4.2 Uji Normalitas Error untuk Persamaan Sub Struktural I... 67 4.3 Uji Normalitas Error untuk Persamaan Sub Struktural II... 69 4.4 Uji Multikolinearitas untuk Persamaan Sub Struktural I... 71 4.5 Uji Multikolinearitas untuk Persamaan Sub Struktural II... 71 4.6 Uji Autokorelasi untuk Persamaan Sub Struktural I... 72 4.7 Uji Autokorelasi untuk Persamaan Sub Struktural II... 73 4.8 Uji Park untuk Persamaan Sub Struktural I... 73 4.9 Uji Park untuk Persamaan Sub Struktural II... 74 4.10 Koefisien Determinasi untuk Persamaan Sub Struktural I... 75 4.11 Koefisien Determinasi untuk Persamaan Sub Struktural II... 75 4.12 Uji Simultan untuk Persamaan Sub Struktural I... 76 4.13 Uji Simultan untuk Persamaan Sub Struktural II... 77 4.14 Koefisien Jalur untuk Persamaan Sub Struktural I... 78 4.15 Koefisien Jalur untuk Persamaan Sub Struktural II... 78 xii
DAFTAR GAMBAR No. Gambar Judul Halaman 2.1 Kerangka Konseptual... 32 3.1 Full Model Struktural... 58 3.2 Sub Struktural I... 58 3.3 Sub Struktural II... 59 4.1 Sub Struktural I... 66 4.2 Uji Normalitas Sub Struktural I dengan Normal Probability Plot... 67 4.3 Uji Normalitas Sub Struktural I dengan Histogram... 68 4.4 Sub Struktural II... 68 4.5 Uji Normalitas Sub Struktural II dengan Normal Probability Plot... 69 4.6 Uji Normalitas Sub Struktural II dengan Histogram... 70 4.7 Diagram Jalur Full Model Struktural... 79 xiii
DAFTAR LAMPIRAN No. Lampiran Judul Halaman 1 Daftar Populasi, Kriteria Perusahaan, dan Sampel... 96 2 Daftar Sampel Penelitian... 99 3 Hasil Perhitungan Variabel Penelitian... 100 4 Statistik Deskriptif... 101 5 Uji Normalitas untuk Persamaan Sub Struktural I... 102 6 Uji Normalitas untuk Persamaan Sub Struktural II... 103 7 Uji Multikolinearitas pada Persamaan Sub Struktural I... 105 8 Uji Multikolinearitas pada Persamaan Sub Struktural II... 105 9 Uji Autokorelasi pada Persamaan Sub Struktural I... 105 10 Uji Autokorelasi pada Persamaan Sub Struktural II... 106 11 Uji Heteroskedastisitas pada Persamaan Sub Struktural I... 106 12 Uji Heteroskedastisitas pada Persamaan Sub Struktural II... 106 13 Koefisien Determinasi (R 2 ) untuk Persamaan Sub Struktural I... 107 14 Koefisien Determinasi (R 2 ) untuk Persamaan Sub Struktural II... 107 15 Uji F untuk Persamaan Sub Struktural I... 107 16 Uji F untuk Persamaan Sub Struktural II... 108 17 Koefisien Jalur untuk Persamaan Sub Struktural I... 108 18 Koefisien Jalur untuk Persamaan Sub Struktural II... 108 xiv