TESIS PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL DAN PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BURSA EFEK INDONESIA

TESIS PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL DAN PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BURSA EFEK INDONESIA (Struktur Modal Sebagai Variabel Moderasi) NI MADE SUASTINI NIM : 1290662006 PROGRAM MAGISTER PROGRAM STUDI MANAJEMEN PROGRAM PASCASARJANA UNIVERSITAS UDAYANA DENPASAR 2015 i

PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL DAN PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BURSA EFEK INDONESIA (Struktur Modal Sebagai Variabel Moderasi) Tesis untuk Memperoleh Gelar Magister Pada Program Magister, Program Studi Manajemen Program Pascasarjana Universitas Udayana NI MADE SUASTINI NIM : 1290662006 PROGRAM MAGISTER PROGRAM STUDI MANAJEMEN PROGRAM PASCASARJANA UNIVERSITAS UDAYANA DENPASAR 2015 ii

Lembar Pengesahan Tesis Ini Telah Disetujui Tanggal 15 Desember 2015 Pembimbing Utama, Pembimbing Pendamping, Dr. Ida Bagus Anom Purbawangsa, SE., MM Dr. Henny Rahyuda, SE., MM, Ak NIP. 19620922 198702 1 002 NIP. 19730420 200012 2 001 Mengetahui Direktur Program Pascasarjana Universitas Udayana, Ketua Program Studi Magister Manajemen Program Pascasarjana Universitas Udayana, Prof. Dr.dr. A.A Raka Sudewi, Sp.S(K) NIP. 19590215 198510 2 001 Dr. Desak Ketut Sintaasih, SE., M.Si NIP. 19590801 198601 2 001 iii

Tesis Ini Telah Diuji pada Tanggal : 7 Desember 2015 Panitia Penguji Tesis Berdasarkan SK Rektor Universitas Udayana No : 3675/UN 14.4/HK/2015, Tanggal : 12 Oktober 2015 Ketua : Dr. Ida Bagus Anom Purbawangsa, SE., MM Anggota : 1. Dr. Henny Rahyuda, SE., MM., Ak 2. Prof. Dr. I Gusti Bagus Wiksuana, SE., MS 3. Dr. Luh Gede Sri Artini, SE., M.Si 4. Dr. Ida Bagus Panji Sedana, SE., M.Si iv

SURAT KETERANGAN BEBAS PLAGIAT NAMA : Ni Made Suastini, SE NIM : 1290662006 PROGRAM STUDI : Magister Manajemen JUDUL TESIS : PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL DAN PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BURSA EFEK INDONESIA (Struktur Modal sebagai Variabel Moderasi) Dengan ini menyatakan bahwa karya ilmiah Tesis ini bebas plagiat. Apabila di kemudian hari terbukti terdapat plagiat dalam karya ilmiah ini maka saya bersedia menerima sanksi sesuai peraturan Mendiknas RI No 17 Tahun 2010 dan Peraturan Perundang-undangan yang berlaku. Denpasar, 15 Desember 2015 (Ni Made Suastini) v

UCAPAN TERIMA KASIH Pertama-tama penulis memanjatkan puji syukur ke hadapan Ida Sang Hyang Widhi Wasa/Tuhan Yang Maha Esa, karena hanya atas asung wara nugraha- Nya/karunia-Nya, tesis ini dapat diselesaikan dengan baik. Pada kesempatan ini perkenankanlah penulis mengucapkan terima kasih yang sebesar besarnya kepada bapak Dr. Ida Bagus Anom Purbawangsa, SE., MM sebagai Pembimbing Utama yang penuh perhatian telah memberikan dorongan, semangat, bimbingan dan saran selama penulis mengikuti program Magister Manajemen, khususnya dalam penyelesaian tesis ini. Terima kasih sebesarbesarnya pula penulis sampaikan kepada ibu Dr. Henny Rahyuda, SE., MM., Ak sebagai Pembimbing Pendamping yang dengan penuh perhatian dan kesabaran telah memberikan bimbingan dan saran kepada penulis. Ucapan terima kasih yang sebesar-besarnya juga penulis sampaikan kepada Prof. Dr. dr. Ketut Suastika, Sp., PD., KEMD selaku Rektor Universitas Udayana atas kesempatan dan fasilitas yang diberikan kepada penulis untuk mengikuti dan menyelesaikan pendidikan Program Magister di Universitas Udayana. Ucapan terima kasih ini juga ditujukan kepada Direktur Program Pascasarjana Universitas Udayana yang dijabat oleh Prof. Dr. dr. A.A Raka Sudewi, Sp.S (K) atas kesempatan yang diberikan kepada penulis untuk menjadi mahasiswa Program Magister pada Program Pascasarjana Universitas Udayana. Tidak lupa pula penulis ucapkan terima kasih kepada Prof. Dr. I Gusti Bagus Wiksuana, SE., MS sebagai Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana atas ijin yang diberikan kepada penulis untuk mengikuti pendidikan program Magister Manajemen. Pada kesempatan ini, penulis juga menyampaikan rasa terima kasih kepada Dr. Desak Ketut Sintaasih, SE., M.Si sebagai Ketua Program MM Unud. Ungkapan terima kasih penulis sampaikan pula kepada para dosen penguji tesis, yaitu Prof. Dr. I Gusti Bagus Wiksuana, SE., MS; Dr. Luh Gede Sri Artini, SE., M.Si; Dr. Ida Bagus Panji Sedana, SE., M.Si yang telah memberikan masukan, saran, sanggahan dan koreksi sehingga tesis ini dapat terwujud seperti ini. vi

Pada kesempatan ini penulis menyampaikan ucapan terima kasih yang tulus disertai penghargaan kepada Bapak dan Ibu yang telah mengasuh dan membesarkan penulis, memberikan dasar-dasar berpikir logik dan suasana demokratis sehingga tercipta lahan yang baik untuk berkembangnya kreatifitas. Akhirnya penulis sampaikan terima kasih kepada suami tercinta Putu Deny Harta yang dengan penuh pengorbanan telah memberikan kepada penulis kesempatan untuk lebih berkonsentrasi menyelesaikan tesis ini dan rekan angkatan XXIX yang telah memberikan dukungan untuk menyelesaikan tugas ini. Semoga Ida Sang Hyang Widhi Wasa/Tuhan Yang Maha Esa selalu melimpahkan rahmat-nya kepada semua pihak yang membantu pelaksanaan dan penyelesaian tesis ini. Denpasar, 15 Desember 2015 Penulis vii

ABSTRAK PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL DAN PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BURSA EFEK INDONESIA (Struktur Modal Sebagai Variabel Moderasi) Perusahaan memiliki tujuan jangka panjang untuk memaksimalkan kemakmuran pemegang saham. Tujuan ini dicapai dengan meningkatkan nilai perusahaan yang akan tercermin dari harga sahamnya. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh kepemilikan manajerial dan pertumbuhan perusahaan terhadap nilai perusahaan, dengan menggunakan struktur modal sebagai variabel moderasi. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Pengambilan sampel penelitian dilakukan dengan metode purposive sampling dengan tujuan mendapatkan sampel yang representative berdasarkan kriteria yang ditentukan, sehingga jumlah sampel penelitian ini sebanyak 19 perusahaan. Data penelitian merupakan data sekunder yang diperoleh dari website Bursa Efek Indonesia dan Indonesia Capital Market Directory dari tahun 2010 sampai dengan tahun 2013. Pengujian hipotesis penelitian menggunakan teknik analisis moderated regression analysis (MRA), dengan alat bantu aplikasi SPSS versi 19. Hasil penelitian menunjukkan bahwa: (1) kepemilikan manajerial berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan (2) pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan (3) struktur modal berpengaruh positif tidak signifikan terhadap nilai perusahaan (4) struktur modal tidak mampu memoderasi pengaruh kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan (5) struktur modal tidak mampu memoderasi pengaruh pertumbuhan perusahaan terhadap nilai perusahaan. Penelitian selanjutnya sebaiknya menggunakan variabel profitabilitas sebagai variabel moderasi dalam mempengaruhi nilai perusahaan karena struktur modal dalam penelitian ini tidak mampu memoderasi pengaruh kepemilikan manajerial dan pertumbuhan perusahaan terhadap nilai perusahaan. Pada penelitian ini variabel pertumbuhan perusahaan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan sehingga variabel ini merupakan salah satu faktor yang dapat dijadikan bahan pertimbangan bagi investor sebelum melakukan investasi, sedangkan bagi pihak manajemen diharapkan dapat memberikan sinyal-sinyal yang positif kepada investor melalui peningkatan pertumbuhan perusahaannya. Kata Kunci : Kepemilikan Manajerial, Pertumbuhan Perusahaan, Struktur Modal dan Nilai Perusahaan viii

ABSTRACT THE INFLUENCE OF MANAGERIAL OWNERSHIP AND COMPANY GROWTH TOWARDS FIRM VALUE IN MANUFACTURING COMPANY IN INDONESIA STOCK EXCHANGE (CAPITAL STRUCTURE AS A MODERATING VARIABLE) The company has a longterm goal to maximize shareholder wealth. This aim can be reached by increasing the firm value and it will be reflected from stock price. This study aims to determine the effect of managerial ownership and company growth on firm value, using the capital structure as a moderating variable. Population in this research are manufacturing companies listed in Indonesia Stock Exchange. Sampling was carried out research with purposive sampling method with the purpose of obtaining a representative sample based on specified criteria, so that the sample size of this study as many as 19 companies. The research data is secondary data obtained from the website of the Indonesia Stock Exchange and the Indonesia Capital Market Directory from 2010 to 2013. The research hypothesis testing using analysis techniques moderated regression analysis (MRA), the tool SPSS version 19. The results showed that: (1) managerial ownership has a negative and significant influence towards firm value (2) company growth has a positive and significant influence towards firm value (3) capital structure has a positive and was not significant towards firm value (4) the capital structure is not able to moderate the effect of managerial ownership on firm value (5) the capital structure is not able to moderate the effects of company growth on firm value. Future studies should use other variable as a moderating variable in affecting the value of the company example profitability variable, because the capital structure in this study was not able to moderate the influence of managerial ownership and company growth to firm value. In this study, the company growth significantly influence the firm value so that firm value is one factor that can be considered for investors before making an investment, whereas for the management is expected to provide positive signals to investors through increased growth of the company. Keywords : Managerial Ownership, Company Growth, Capital Structure, and Firm Value ix

DAFTAR ISI SAMPUL DALAM... i PRASYARAT GELAR... ii LEMBAR PERSETUJUAN... iii PENETAPAN PANITIA PENGUJI... iv SURAT PERNYATAAN BEBAS PLAGIAT... v UCAPAN TERIMA KASIH... vi ABSTRAK... viii ABSTRACT... ix DAFTAR ISI... x DAFTAR TABEL... xiv DAFTAR GAMBAR... xv DAFTAR LAMPIRAN... xvi BAB I BAB II BAB III PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Masalah... 1 1.2 Rumusan Masalah... 8 1.3 Tujuan Penelitian... 8 1.4 Manfaat Penelitian... 9 KAJIAN PUSTAKA 2.1 Nilai Perusahaan... 10 2.2 Struktur Modal... 15 2.3 Teori Keagenan... 21 2.4 Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal... 24 2.5 Struktur Kepemilikan... 26 2.6 Pertumbuhan Perusahaan... 29 2.7 Hubungan Kepemilikan Manajerial dengan Nilai Perusahaan... 31 2.8 Hubungan Pertumbuhan Perusahaan dengan Nilai Perusahaan. 32 2.9 Hubungan Struktur Modal dengan Nilai Perusahaan... 33 KERANGKA BERPIKIR, KONSEPTUAL, DAN HIPOTESIS PENELITIAN 3.1 Kerangka Berpikir dan Konseptual... 35 3.1.1 Kerangka Berpikir... 35 3.1.2 Kerangka Konseptual... 38 3.2 Hipotesis Penelitian... 39 3.2.1 Pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap Nilai perusahaan... 39 x

3.2.2 Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan... 40 3.2.3 Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan... 41 3.2.4 Pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap Nilai Perusahaan dengan Struktur Modal sebagai Variabel Pemoderasi... 42 3.2.5 Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan dengan Struktur Modal sebagai Variabel Pemoderasi... 43 BAB IV BAB V METODE PENELITIAN 4.1 Rancangan dan Ruang Lingkup Peneliti... 45 4.2 Variabel Penelitian... 46 4.2.1 Identifikasi Variabel... 46 4.2.2 Definisi Operasional Variabel... 47 4.3 Pengumpulan Data... 49 4.3.1 Jenis Data... 49 4.3.2 Sumber Data... 49 4.3.3 Populasi dan Sampel Penelitian... 49 4.3.4 Cara Pengumpulan Data... 51 4.4 Metode Analisis Data... 51 4.4.1 Moderated Regression Analysis (MRA)... 51 4.4.2 Asumsi Klasik... 52 HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN 5.1 Hasil Penelitian... 55 5.1.1 Deskripsi Variabel Penelitian... 55 5.1.2 Hasil Uji Asumsi Klasik... 57 5.1.3 Hasil Koefisien Determinasi... 59 5.1.4 Pengujian Hipotesis... 63 5.2 Pembahasan... 65 5.2.1 Analisis Pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap Nilai perusahaan... 65 5.2.2 Analisis Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan... 66 5.2.3 Analisis Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan... 67 xi

5.2.4 Analisis Pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap Nilai Perusahaan dengan Struktur Modal sebagai Variabel Pemoderasi... 69 5.2.5 Analisis Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan dengan Struktur Modal sebagai Variabel Pemoderasi... 70 5.3 Implikasi Penelitian... 72 5.3.1 Implikasi Teoritis... 72 5.3.2 Implikasi Praktis... 73 BAB VI SIMPULAN DAN SARAN 6.1 Simpulan... 74 6.2 Saran... 76 DAFTAR PUSTAKA LAMPIRAN xii

DAFTAR TABEL No. Nama Tabel Halaman 1.1 Kepemilikan Manajerial, Total Aset, Total Hutang, dan Nilai Perusahaan pada Sampel Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI dari Tahun 2010-2013... 7 4.1 Jumlah Sampel Penelitian...50 5.1 Hasil Uji Deskriptif...55 5.2 Hasil Koefisien Determinasi Hipotesis 1, 2 dan 3...59 5.3 Hasil Koefisien Determinasi Hipotesis 4 dan 5...60 5.4 Rangkuman Pengujian Uji t Hipotesis 1, 2 dan 3...61 5.5 Rangkuman Pengujian Uji t Hipotesis 4 dan 5...62 xiii

DAFTAR GAMBAR No. Nama Gambar Halaman 3.1 Kerangka Proses Berpikir....37 3.2 Kerangka Konseptual...38 xiv

DAFTAR LAMPIRAN No. Nama Lampiran Halaman 1 Sampel Penelitian Perusahaan Manufaktur Tahun 2010-2013...82 2 Data Kepemilikan Manajerial (KM), Struktur Modal (DER), Pertumbuhan Perusahaan (PTP) dan Nilai Perusahaan (PBV)...83 3 Hasil Output SPSS Uji Deskriptif...85 4 Hasil Output SPSS Uji Asumsi Klasik...86 5 Hasil Output SPSS Regresi Linear Berganda...90 6 Hasil Output SPSS Uji Asumsi Klasik Moderasi...91 7 Hasil Output SPSS Regresi Moderasi...95 8 Total Aset dan Total Hutang Perusahaan Manufaktur Tahun 2010-2013...96 xv