REAKSI PASAR TERHADAP PERUBAHAN DIVIDEN MELIPUTI DIVIDEN TETAP, DIVIDEN NAIK, DIVIDEN TURUN, DIVIDEN INISIASI, DAN DIVIDEN OMISI DENGAN INDIKATOR ABNORMAL RETURN DAN TRADING VOLUME ACTIVITY (Studi Kasus Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada Sektor Properti, Real Estate, dan Kontruksi Bangunan Tahun 1998-2015) TESIS Untuk Memenuhi Sebagian Persyaratan Mencapai Derajat Magister Program Studi Magister Manajemen Minat Utama: Manajemen Keuangan Disusun Oleh: ADHE RAKA SETIAWAN S411408001 PROGRAM STUDI MAGISTER MANAJEMEN PROGRAM PASCA SARJANA UNIVERSITAS SEBELAS MARET SURAKARTA 2016
ii
iii
iv
PRAKATA Puji syukur kehadirat Tuhan Yang Maha Esa yang telah melimpahkan rahmat-nya sehingga penulis dapat menyelesaikan tesis dengan judul Reaksi Pasar Terhadap Perubahan Dividen Meliputi Dividen Tetap, Dividen Naik, Dividen Turun, Dividen Inisiasi, dan Dividen Omisi (Studi Kasus Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada Sektor Properti, Real Estate, dan Kontruksi Bangunan Tahun 1998-2015) ini dengan baik. Tesis ini disusun untuk memenuhi sebagian persyaratan guna meraih gelar Magister Manajemen. Penulisan tesis ini tidak terlepas dari bantuan berbagai pihak. Oleh karena itu, penulis mengucapkan terima kasih kepada: 1. Prof. Dr. H. Ravik Karsidi. M.S., Rektor Universitas Sebelas Maret Surakarta 2. Prof. Dr. M. Furqon Hidayatullah, M. Pd, Direktur Program Pasca Sarja Universitas Sebelas Maret 3. Dr. Hunik Sri Runing, Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sebelas Maret Surakarta. 4. Dr. Bandi, M.Si., Ak, CA, selaku dosen pembimbing tesis yang dengan sabar mengarahkan, membimbing, memberikan motivasi, dan ilmunya sehingga tesis ini dapat terselesaikan. 5. Prof. Dr. Asri Laksmi Riani, MS selaku dosen penguji dengan sabar mengarahkan, membimbing, memberikan motivasi, dan ilmunya sehingga tesis ini dapat terselesaikan. 6. Dr. Djuminah M.Si., Ak. dengan sabar mengarahkan, membimbing, memberikan motivasi, dan ilmunya sehingga tesis ini dapat terselesaikan. 7. Seluruh dosen program studi Magister Manajemen UNS yang telah memberikan ilmunya selama kuliah. 8. Mas Santosa dari Danareksa yang selalu memberikan semangat dan pencarian data dalam penggunaan aplikasi D'One. 9. Anthony selaku adik kelas di UKDW yang memberikan semangat dan membantu dalam pengecekan penulisan. v
10. Riski, Rega, Anom, Wayan, dan Vytri selaku sahabat penulis yang selalu memberikan semangat. 11. Keluarga besar penulis yang selalu memberikan semangat. 12. Mbak Putri yang memberikan bantuan dalam ujian tesis. 13. Rekan-rekan saudara-saudariku Program Magister Manajemen angkatan 42 dan 43 baik reguler 1 dan reguler 2 yang selalu bersama baik suka duka selama proses kebersamaan. 14. Semua pihak yang telah membantu dan mendukung selama studi serta terselesaikannya tesis ini yang tidak bisa penulis sebutkan satu-persatu. Penulis menyadari bahwa dalam penulisan tesis ini masih banyak kekurangan, saran dan kritik yang membangun akan penulis terima dalam perbaikan penulisan di masa yang akan datang. Semoga tesis ini dapat bermanfaat bagi semua pihak. Surakarta, 13 April 2016 Penulis Adhe Raka Setiawan S411408001 vi
DAFTAR ISI Halaman LEMBAR JUDUL...i LEMBAR PERSETUJUAN...ii LEMBAR PENGESAHAAN...iii LEMBAR PERNYATAAN...iv PRAKATA...v DAFTAR ISI...vii DAFTAR TABEL...xii DAFTAR GAMBAR...... xv DAFTAR LAMPIRAN...... xvi ABSTRACT...... xviii ABSTRAK...... xix BAB I PENDAHULUAN A. Latar Belakang Masalah...... 1 B. Perumusan Masalah...... 6 C. Tujuan Penelitian...... 9 D. Manfaat Penelitian... 10 E. Orisinalitas Penelitian...... 11 vii
Halaman BAB II TINJAUAN PUSTAKA DAN PERUMUSAN HIPOTESIS A. Landasan Teori...13 1. Dividen...... 13 2. Perubahan Dividen...14 3. Return Saham...... 15 4. Volume Perdagangan Saham...16 5. Teori Signalling...... 16 6. Hubungan antara Perubahan Dividen dan Teori Signaling...... 17 7. Penelitian Terdahulu...... 18 B. Pengembangan Hipotesis...20 1. Dividen Tetap dengan Pendekatan Teori Signalling...20 2. Dividen Naik dengan Pendekatan Teori Signalling...22 3. Dividen Turun dengan Pendekatan Teori Signalling...23 4. Dividen Inisiasi dengan Pendekatan Teori Signalling...25 5. Dividen Omisi dengan Pendekatan Teori Signalling...26 C. Kerangka Berfikir...27 BAB III METODE PENELITIAN A. Metode Penelitian...32 viii
Halaman B. Cara Pengumpulan Data...... 33 1. Pemilihan Sampel...... 33 2. Pengumpulan Data...... 34 C. Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel.... 34 D. Teknik Analisis Data...... 38 1. Statistik Deskriptif...... 38 2. Uji Normalisasi Data...... 38 3. Uji Hipotesis...... 39 a. Paired sample t test...... 39 b. Peringkat bertanda wilcoxon (wilcoxon-signed rank test)...... 39 BAB IV HASIL ANALISIS DAN PEMBAHASAN A. Statistik Deskriptif...41 1. Dividen Tetap...... 42 2. Dividen Naik... 44 3. Dividen Turun... 46 4. Dividen Inisiasi...... 48 5. Dividen Omisi... 50 B. Uji Normalisasi Data...52 1. Dividen Tetap...... 53 ix
Halaman 2. Dividen Naik...... 54 3. Dividen Turun...... 55 4. Dividen Inisiasi...... 56 5. Dividen Omisi...... 57 6. Ringkasan Uji Normalisasi Data...... 58 E. Uji Hipotesis...58 1. Dividen Tetap...... 59 2. Dividen Naik...... 60 3. Dividen Turun...... 62 4. Dividen Inisiasi...... 64 5. Dividen Omisi...... 65 6. Ringkasan Uji Hipotesis...... 67 F. Pembahasan Hasil Uji Hipotesis...68 1. Dividen Tetap...... 68 2. Dividen Naik... 69 3. Dividen Turun... 70 4. Dividen Inisiasi...... 71 5. Dividen Omisi... 72 6. Hasil Studi...73 x
Halaman BAB V KESIMPULAN, IMPLIKASI, KETERBATASAN, DAN SARAN A. Kesimpulan...... 75 B. Implikasi Penelitian...... 77 C. Keterbatasan...... 77 D. Saran...... 77 DAFTAR PUSTAKA...... 78 LAMPIRAN xi
DAFTAR TABEL Tabel Halaman 1.1 Research Gap...... 7 2.1 Penelitian Terdahulu Dengan Adanya Research Gap...19 4.1 Pemilihan Sampel...... 41 4.2. Jumlah Data Penelitian...... 42 4.3. Statistik Abnormal Return Dividen Tetap... 43 4.4. Statistik Trading Volume Activity Dividen Tetap... 44 4.5. Statistik Abnormal Return Dividen Naik... 45 4.6 Statistik Trading Activity Volume Dividen Naik... 46 4.7 Statistik Abnormal Return Dividen Turun... 47 4.8 Statistik Trading Volume Activity Dividen Turun... 48 4.9 Statistik Abnormal Return Dividen Inisiasi... 49 4.10 Statistik Trading Volume Activity Dividen Inisiasi... 50 4.11 Statistik Abnormal Return Dividen Omisi...51 4.12 Statistik Trading Volume Activity Dividen Omisi...52 4.13 Uji Normalisasi Data Dividen Tetap (Rata-rata Abnormal Return)...53 4.14 Uji Normalisasi Data Dividen Tetap (Rata-rata Trading Volume Activity)...53 4.15 Uji Normalisasi Data Dividen Naik (Rata-rata Abnormal Return)...54 xii
Tabel Halaman 4.16 Uji Normalisasi Data Dividen Naik (Trading Volume Activity)...54 4.17 Uji Normalisasi Data Dividen Turun (Rata-rata Abnormal Return)...55 4.18 Uji Normalisasi Data Dividen Turun (Rata-rata Trading Volume Activity)..... 55 4.19 Uji Normalisasi Data Dividen Inisiasi (Rata-rata Abnormal Return)... 56 4.20 Uji Normalisasi Data Dividen Inisiasi (Rata-rata Trading Volume Activity..... 56 4.21 Uji Normalisasi Data Dividen Omisi (Rata-rata Abnormal Return)... 57 4.22 Uji Normalisasi Data Dividen Omisi (Rata-rata Trading Volume Activity)..... 57 4.23 Ringkasan Uji Normalisasi Data...... 58 4.24 Hasil Paired Sample T Test Dividen Tetap (Rata-rata Abnormal Return)...... 59 4.25 Hasil Paired Sample T Test Dividen Tetap (Rata-rata Trading Volume Activity)... 60 4.26 Hasil Paired Sample T Test Dividen Naik (Rata-rata Abnormal Return)...... 61 4.27 Hasil Paired Sample T Test Dividen Naik (Rata-rata Trading Volume Activity)...... 61 xiii
Tabel Halaman 4.28 Hasil Paired Sample T Test Dividen Turun (Rata-rata Abnormal Return)...62 4.29 Hasil Paired Sample T Test Dividen Turun (Rata-rata Trading Volume Activity)...... 63 4.30 Hasil Paired Sample T Test Dividen Inisiasi ( Rata-rata Abnormal Return)... 64 4.31 Hasil Paired Sample T Test Dividen Inisiasi (Rata-rata Trading Volume Activity)...... 65 4.32 Hasil Paired Sample T Test Dividen Inisiasi ( Rata-rata Abnormal Return)... 66 4.33 Hasil Paired Sample T Test Dividen Inisiasi (Rata-rata Trading Volume Activity)...... 67 4.34 Ringkasan Hasil Pengujian Hipotesis...... 68 xiv
DAFTAR GAMBAR Gambar Halaman 2.1. Kerangka Pemikiran Penelitian Dividen Tetap...... 29 2.2. Kerangka Pemikiran Penelitian Dividen Naik...... 29 2.3. Kerangka Pemikiran Penelitian Dividen Turun..... 30 2.4. Kerangka Pemikiran Penelitian Dividen Inisiasi... 30 2.5. Kerangka Pemikiran Penelitian Dividen Omisi..... 25 xv
DAFTAR LAMPIRAN Lampiran Halaman Lampiran 1: Penduduk Indonesia Tahun 1971-2010... 1 Lampiran 2: Jumlah Rusunawa Dan Perumnas Tahun 2008-2012... 3 Lampiran 3: Penelitian Mahasiswa...... 4 Lampiran 4: Jurnal Nasional...... 15 Lampiran 5: Jurnal Internasional...... 19 Lampiran 6: Uji Normalisasi Dividen Tetap (Rata-rata Abnormal Return)...... 21 Lampiran 7: Uji Normalisasi Dividen Tetap (Rata-rata Trading Volume Activity)...... 22 Lampiran 8: Uji Normalisasi Data Dividen Naik (Rata-rata Abnormal Return)...... 23 Lampiran 9: Uji Normalisasi Data Dividen Naik (Trading Volume Activity)...... 24 Lampiran 10: Uji Normalisasi Data Dividen Turun (Rata-rata Abnormal Return)...... 25 Lampiran 11: Uji Normalisasi Data Dividen Turun (Rata-rata Trading Volume Activity)...... 26 Lampiran 12: Uji Normalisasi Data Dividen Inisiasi (Rata-rata Abnormal Return)...... 27 Lampiran 13: Uji Normalisasi Data Dividen Inisiasi (Rata-rata Trading Volume Activity)...... 28 Lampiran 14: Uji Normalisasi Data Dividen Omisi (Rata-rata Abnormal Return)...... 29 xvi
Lampiran Halaman Lampiran 15: Uji Normalisasi Data Dividen Omisi (Rata-rata Trading Volume Activity)...... 30 Lampiran 16: Uji Hipotesis Dividen Tetap (Rata-rata Abnormal Return)...... 31 Lampiran 17: Uji Hipotesis Dividen Tetap (Rata-rata Trading Volume Activity)...... 32 Lampiran 18: Uji Hipotesis Dividen Naik (Rata-rata Abnormal Return)...... 33 Lampiran 19: Uji Hipotesis Dividen Naik (Rata-rata Trading Volume Activity)...... 34 Lampiran 20: Uji Hipotesis Dividen Turun (Rata-rata Abnormal Return)...... 35 Lampiran 21: Uji Hipotesis Dividen Turun (Rata-rata Trading Volume Activity)...... 36 Lampiran 22: Uji Hipotesis Dividen Inisiasi (Rata-rata Abnormal Return)...... 37 Lampiran 23: Uji Hipotesis Dividen Inisiasi (Rata-rata Trading Volume Activity)...... 38 Lampiran 24: Uji Hipotesis Dividen Omisi (Rata-rata Abnormal Return)...... 39 Lampiran 25: Uji Hipotesis Dividen Omisi (Rata-rata Trading Volume Activity)...... 40 xvii
ABSTRACT Adhe Raka Setiawan, S.Kom. NIM: S411408001 Market Reaction to Dividend Change, Including Fixed Dividend, Dividend Rise, Dividend Fall, Initiation Dividend, And Omission Dividend With Abnormal Return And Trading Volume Activity As Indicators (A Case Study of Companies Listed in Indonesian Stock Exchange in Property, Real Estate, and Building Construction Sectors in 1998-2015) The aim of this study is to find proof for the influence of dividend announcement on market reaction with average abnormal return and average trading volume activity as indicators to measure market reaction. This study also categorizes dividend into five categories which are: (1) fixed dividend, (2) rise dividend, (3) fall dividend, (4) initiation dividend, and (5) omission dividend. A case study of companies listed in Indonesian Stock Exchange in property, real estate, and building construction sectors in 1998-2015. The sampling method is purposive sampling method, where the samples which meet the criteria are 42 companies. The study result shows that fixed dividend and initiation dividend using average trading volume activity have significant influence on market reaction. It means that fixed dividend and initiation dividend are more valuable than other dividends.. Keywords: dividend, abnormal return, and trading volume activity. xviii
ABSTRAK Adhe Raka Setiawan, S. Kom. NIM: S411408001 REAKSI PASAR TERHADAP PERUBAHAN DIVIDEN MELIPUTI DIVIDEN TETAP, DIVIDEN NAIK, DIVIDEN TURUN, DIVIDEN INISIASI DAN DIVIDEN OMISI DENGAN INDIKATOR ABNORMAL RETURN DAN TRADING VOLUME ACTIVITY (Studi Kasus Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada Sektor Properti, Real Estate, dan Kontruksi Bangunan Tahun 1998-2015) Tujuan penelitian ini adalah untuk mencari bukti tentang pengaruh pengumuman dividen terhadap reaksi pasar dengan indikator rata-rata abnormal return dan rata-rata trading volume activity sebagai ukuran reaksi pasar. Selain itu, penelitian ini menguraikan dividen ke dalam lima kategori yaitu: (1) dividen tetap, (2) dividen naik, (3) dividen turun, (4) dividen inisiasi, dan (5) dividen omisi. Studi kasus penelitian pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia di sektor properti, real estate, dan kontruksi bangunan tahun 1998-2015. Pengambilan sampel menggunakan metode purposive sampling, dimana jumlah sampel yang memenuhi kriteria sebanyak 42 perusahaan. Hasil dari penelitian menunjukkan bahwa dividen tetap dan dividen inisiasi dengan menggunakan indikator rata-rata trading volume activity berpengaruh secara signifikan terhadap reaksi pasar. Ini berarti bahwa dividen tetap dan dividen inisiasi lebih berharga dibandingkan dividen yang lain. Kata kunci: dividen, abnormal return, dan trading volume activity. xix