TESIS PERUBAHAN KONDISI BURSA EFEK INDONESIA AKIBAT PENETAPAN SURAT KEPUTUSAN DIREKSI PT BURSA EFEK INDONESIA NOMOR Kep-00071/BEI/11-2013 MENGENAI PERUBAHAN FRAKSI HARGA SAHAM NI LUH PUTU NIA ANGGRAENI NIM : 1290661006 PROGRAM MAGISTER PROGRAM STUDI MANAJEMEN PROGRAM PASCASARJANA UNIVERSITAS UDAYANA DENPASAR 2015 i
PERUBAHAN KONDISI BURSA EFEK INDONESIA AKIBAT PENETAPAN SURAT KEPUTUSAN DIREKSI PT BURSA EFEK INDONESIA NOMOR Kep-00071/BEI/11-2013 MENGENAI PERUBAHAN FRAKSI HARGA SAHAM Tesis untuk Memperoleh Gelar Magister Pada Program Magister, Program Studi Manajemen Program Pascasarjana Universitas Udayana NI LUH PUTU NIA ANGGRAENI NIM : 1290661006 PROGRAM MAGISTER PROGRAM STUDI MANAJEMEN PROGRAM PASCASARJANA UNIVERSITAS UDAYANA DENPASAR 2015 ii
Tesis Ini Telah Diuji pada Tanggal : 2 November 2015 Panitia Penguji Tesis Berdasarkan SK Rektor Universitas Udayana No : 3675/UN14.4/HK/2015, Tanggal : 12 Oktober 2015 Ketua : Prof. Dr. IG. B. Wiksuana, SE., MS Sekretaris : Prof. Dr. Luh Putu Wiagustini, SE., M.Si Anggota : 1. Dr. Luh Gede Sri Artini, SE., M.Si 2. Dr. Henny Rahyuda, SE., MM., Ak 3. Dr. Ida Bagus Panji Sedana, SE., M.Si iv
SURAT PERNYATAAN BEBAS PLAGIAT NAMA : NI LUH PUTU NIA ANGGRAENI NIM : 1290661006 PROGRAM STUDI : MANAJEMEN JUDUL TESIS : DAMPAK SURAT KEPUTUSAN DIREKSI PT BURSA EFEK INDONESIA NOMOR Kep-00071/BEI/11-2013 MENGENAI PERUBAHAN FRAKSI HARGA TERHADAP KONDISI BURSA EFEK INDONESIA Dengan ini menyatakan bahwa karya ilmiah Tesis ini bebas plagiat. Apabila di kemudian hari terbukti terdapat plagiat dalam karya ilmiah ini maka saya bersedia menerima sanksi sesuai peraturan Mendiknas RI No. 17 tahun 2010 dan Peraturan Perundang-undangan yang berlaku. Denpasar, 30 November 2015 (Ni Luh Putu Nia Anggraeni) v
UCAPAN TERIMA KASIH Pertama-tama penulis memanjatkan puji syukur ke hadapan Ida Sang Hyang Widhi Wasa/Tuhan Yang Maha Esa, karena hanya atas Asung Kerta Wara Nugraha-Nya/Karunia-Nya, tesis ini dapat diselesaikan. Pada kesempatan ini perkenankanlah penulis mengucapkan terima kasih yang sebesar-besarnya kepada Prof. Dr. IG. B. Wiksuana, SE., MS. sebagai pembimbing utama yang dengan penuh perhatian telah memberikan dorongan, semangat, bimbingan, dan saran selama penulis mengikuti program Magister Manajemen, khususnya dalam penyelesaian tesis ini. Terima kasih sebesarbesarnya pula penulis sampaikan kepada Prof. Dr. Luh Putu Wiagustini, SE., M.Si sebagai pembimbing pendamping yang dengan penuh perhatian dan kesabaran telah memberikan bimbingan dan saran kepada penulis. Ucapan terima kasih yang sebesar-besarnya juga penulis sampaikan kepada Rektor Universitas Udayana atas kesempatan dan fasilitas yang diberikan kepada penulis untuk mengikuti dan menyelesaikan pendidikan Program Magister di Universitas Udayana. Ucapan terima kasih ini juga ditujukan kepada Direktur Program Pascasarjana Universitas Udayana yang dijabat oleh Prof. Dr. dr. A. A. Raka Sudewi, Sp.S(K) atas kesempatan yang diberikan kepada penulis untuk menjadi mahasiswa Program Magister pada Program Pascasarjana Universitas Udayana. Tidak lupa pula penulis ucapkan terima kasih kepada Prof. Dr. I Gusti Bagus Wiksuana, SE., MS, Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana atas izin yang diberikan kepada penulis untuk mengikuti pendidikan Program Magister. Pada kesempatan ini, penulis juga menyampaikan rasa terima kasih kepada Dr. Desak Ketut Sintaasih, SE., M.Si, Ketua Program Magister Manajemen Universitas Udayana. Ungkapan terima kasih penulis sampaikan pula kepada para penguji tesis, yaitu Dr. Luh Gede Sri Artini, SE., M.Si, Dr. Ida Bagus Panji Sedana, SE., M.Si dan Dr. Henny Rahyuda, SE.,MM.,Ak, yang telah memberikan masukan, saran, sanggahan, dan koreksi sehingga tesis ini dapat terwujud seperti ini. Pada kesempatan ini penulis ingin menyampaikan ucapan terima kasih yang tulus disertai penghargaan kepada seluruh guru-guru yang telah membimbing penulis, mulai dari sekolah dasar sampai perguruan tinggi. Juga penulis ucapkan terima kasih kepada Ayah dan Ibu yang telah mengasuh dan membesarkan penulis, memberikan dasar-dasar berpikir logik dan suasana demokratis sehingga tercipta lahan yang baik untuk berkembangnya kreativitas. Akhirnya penulis sampaikan terima kasih kepada pacar tercinta, serta adik-adik dan sahabat tersayang yang dengan penuh pengorbanan telah memberikan kepada penulis kesempatan untuk lebih berkonsentrasi menyelesaikan tesis ini. Semoga Ida Sang Hyang Widhi Wasa/Tuhan Yang Maha Esa selalu melimpahkan rahmat-nya kepada semua pihak yang telah membantu pelaksanaan dan penyelesaian tesis ini serta kepada penulis sekeluarga. Denpasar, Penulis vi
ABSTRAK PERUBAHAN KONDISI BURSA EFEK INDONESIA AKIBAT PENETAPAN SURAT KEPUTUSAN DIREKSI PT BURSA EFEK INDONESIA NOMOR Kep-00071/BEI/11-2013 MENGENAI PERUBAHAN FRAKSI HARGA SAHAM Surat keputusan nomor Kep-00071/BEI/11-2013 mengatur tentang perubahan satuan perdagangan dan fraksi harga yang berlaku mulai tanggal 6 Januari 2014. Fraksi harga baru yang berlaku sejak tanggal tersebut adalah untuk kelompok harga kurang dari Rp. 500 mempunyai fraksi harga Rp. 1, untuk kelompok harga Rp. 500 sampai dengan Rp. 5000 mempunyai fraksi harga Rp. 5, dan untuk kelompok harga lebih dari Rp. 5000 mempunyai fraksi harga Rp. 25. Sebagai bahan evaluasi, penelitian ini dilakukan dengan tujuan untuk mengetahui signifikansi perbedaan beberapa variabel sebelum dan sesudah regulasi tersebut diberlakukan. Variabel yang dimaksud adalah bid-ask spread, market depth, volume perdagangan, rasio depth to relative spread, dan volatilitas. Penelitian ini membandingkan kondisi bursa pada periode 15 hari sebelum fraksi harga saham yang baru diberlakukan dengan periode 15 hari setelahnya. Populasi yang digunakan adalah sekuritas yang termasuk dalam indeks LQ45. Sampel penelitian diperoleh dengan menggunakan metode purposive sampling, yaitu sekuritas LQ45 yang mengalami perubahan fraksi harga karena berlakunya surat keputusan nomor Kep-00071/BEI/11-2013. Data saham didapatkan dari Indonesian Capital Market Electronic Library. Proses analisis data dilakukan menggunakan aplikasi SPSS versi 20. Analisis data yang dilakukan, yaitu uji normalitas menggunakan metode Kolmogorov-Smirnov dan uji hipotesis menggunakan Paired Samples t-test. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa bid-ask spread, depth, dan volatilitas saham berubah secara signifikan menjadi lebih rendah dibandingkan sebelum perubahan fraksi harga saham. Volume perdagangan dan rasio DRS (depth to relative spread) berubah secara signifikan menjadi lebih tinggi dibandingkan sebelum perubahan fraksi harga saham. Perubahan DRS yang dimaksud adalah penurunan depth secara signifikan lebih besar daripada penurunan bid-ask spread. Saran untuk penelitian selanjutnya adalah melakukan penelitian mengenai pengaruh perubahan fraksi harga saham berdasarkan surat keputusan Direksi PT Bursa Efek Indonesia nomor Kep-00071/BEI/11-2013 terhadap perilaku trader. Saran lainnya adalah membandingkan dampak perubahan yang terjadi pada setiap kelompok fraksi harga saham. Kata kunci : fraksi harga saham, bid-ask spread, market depth, volume perdagangan, rasio depth to relative spread, volatilitas. vii
ABSTRACT THE CONDITION CHANGES IN INDONESIA STOCK EXCHANGE DUE TO DETERMINATION OF BOARD OF DIRECTORS DECREE NUMBER Kep-00071/BEI/11-2013 REGARDING CHANGES IN PRICE FRACTION Decree Number Kep-00071/BEI/11-2013 regulates about the changing of trading lot and price fraction which occurred since January 6th, 2014. New price fraction that occurred are Rp. 1 price fraction for shares below Rp. 500, Rp. 5 price fraction for shares within Rp. 500 to Rp. 5000 price range, and Rp. 25 price fraction for shares above Rp. 5000. As an evaluation, this study is aiming to find out the significance of some variables changes before and after the regulation applied. Those variables are bid-ask spread, market depth, trading volume, depth to relative spread ratio, and volatility. This study compared stock exchanges condition between 15 days before and 15 days after new stock fraction applied. Populations for this study are stocks that included in LQ45 index. Samples for this study uses purposive sampling method, which are using LQ45 stocks which the fraction price changed after decree number Kep-00071/BEI/11-2013 applied. Stock data for this study have been taken from Indonesian Capital Market Electronic Library. The analyzing data process supported by SPSS software version 20. First process is normality test used Kolmogorov-Smirnov method. Second process is hypothesis test used Paired Samples t-test. The result of this study indicates that bid-ask spread, depth, and stock volatility changed significantly, it became lower compared with the before new fraction applied condition. While trading volume and depth to relative spread (DRS) ratio changed significantly become higher compared with the before new fraction applied condition. DRS ratio changes that implied in this study is decrease of depth significantly bigger than decrease of bid-ask spread. Suggestion for the future study is to investigate the effect of stock fraction changing based on Indonesian Stock Exchange Board Of Director's decree number Kep-00071/BEI/11-2013 on trader's behaviour. Other suggestion is compare the impact of each price fraction group changes. Key words : stock price fraction, bid-ask spread, market depth, trading volume, depth to relative spread ratio, volatility. viii
DAFTAR ISI Halaman SAMPUL DALAM... i PRASYARAT GELAR... ii LEMBAR PERSETUJUAN... iii PENETAPAN PANITIA PENGUJI... iv PERNYATAAN ORISINALITAS... v UCAPAN TERIMA KASIH... vi ABSTRAK... vii ABSTRACT... viii DAFTAR ISI... ix DAFTAR TABEL... xi DAFTAR GAMBAR... xii DAFTAR LAMPIRAN... xiii BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang... 1 1.2 Rumusan Masalah... 9 1.3 Tujuan Penelitian... 10 1.4 Manfaat Penelitian... 10 BAB II KAJIAN PUSTAKA 2.1 Sistem Perdagangan di Bursa Efek Indonesia... 12 2.2 Teori Mikrostruktur Pasar... 14 2.3 Fraksi Harga Saham (Tick Price)... 15 2.4 Bid-Ask Spread... 16 2.5 Market Depth... 19 2.6 Volume Perdagangan... 20 2.7 Rasio Depth To Relative Spread (DRS)... 21 2.8 Volatilitas... 23 BAB III KERANGKA BERPIKIR, KONSEPTUAL, DAN HIPOTESIS PENELITIAN 3.1 Kerangka Berpikir... 25 3.2 Kerangka Konseptual... 26 3.3 Hipotesis Penelitian... 26 3.3.1 Perbedaan Bid-Ask Spread Sebelum dan Setelah Perubahan Fraksi Harga... 27 3.3.2 Perbedaan Market Depth Sebelum dan Setelah Perubahan Fraksi Harga... 28 3.3.3 Perbedaan Volume Perdagangan Sebelum dan Setelah Perubahan Fraksi Harga... 28 3.3.4 Perbedaan Rasio Depth To Relative Spread Sebelum dan Setelah Perubahan Fraksi Harga... 29 3.3.5 Perbedaan Volatilitas Sebelum dan Setelah Perubahan Fraksi Harga 29 ix
BAB IV METODE PENELITIAN 4.1 Rancangan dan Ruang Lingkup Penelitian... 31 4.2 Variabel Penelitian... 32 4.2.1 Identifikasi Variabel... 32 4.2.2 Definisi Operasional Variabel... 32 4.3 Pengumpulan Data... 35 4.3.1 Jenis Data... 35 4.3.2 Populasi dan Sampel Penelitian... 36 4.3.3 Metode Pengumpulan Data... 37 4.4 Metode Analisis Data... 37 4.4.1 Uji Normalitas... 38 4.4.2 Paired Samples t-test... 39 BAB V HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN 5.1 Hasil Penelitian... 41 5.1.1 Deskripsi Objek Penelitian... 41 5.1.2 Deskripsi Variabel Penelitian... 42 5.1.3 Uji Normalitas... 50 5.1.4 Uji Hipotesis... 51 5.2 Pembahasan... 53 5.2.1 Bid-Ask Spread Setelah Regulasi Perubahan Fraksi Harga... 53 5.2.2 Market Depth Setelah Regulasi Perubahan Fraksi Harga... 54 5.2.3 Volume Perdagangan Setelah Regulasi Perubahan Fraksi Harga... 55 5.2.4 Depth To Relative Spread (DRS) Setelah Regulasi Perubahan Fraksi Harga... 56 5.2.5 Volatilitas Setelah Regulasi Perubahan Fraksi Harga... 57 5.3 Implikasi Penelitian... 57 BAB VI SIMPULAN DAN SARAN 6.1 Simpulan... 59 6.2 Saran... 60 DAFTAR PUSTAKA... 62 LAMPIRAN... 66 x
DAFTAR TABEL No Tabel Halaman 1.1 Perubahan Fraksi Harga BEI sampai dengan 2007... 3 1.2 Perbandingan Fraksi Harga BEI 2013 dan 2014... 3 4.1 Periode Pengamatan Penelitian... 32 4.2 Pengelompokan Sampel Penelitian... 37 5.1 Descriptive Statistics... 42 5.2 One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test (Spread_Pra, Depth_Pra, Volume_Pra, DRS_Pra, Volatilitas_Pra)... 50 5.3 One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test (Spread_Post, Depth_Post, Volume_Post, DRS_Post, Volatilitas_Post)... 51 5.4 Paired Samples Test... 52 xi
DAFTAR GAMBAR No Gambar Halaman 3.1 Kerangka Berpikir... 25 5.1 Grafik Bid-Ask Spread Periode Sebelum Perubahan Fraksi Harga... 43 5.2 Grafik Market Depth Periode Sebelum Perubahan Fraksi Harga... 44 5.3 Grafik Volume Perdagangan Periode Sebelum Perubahan Fraksi Harga... 44 5.4 Grafik DRS Periode Sebelum Perubahan Fraksi Harga... 45 5.5 Grafik Volatilitas Periode Sebelum Perubahan Fraksi Harga 46 5.6 Grafik Bid-Ask Spread Periode Setelah Perubahan Fraksi Harga... 47 5.7 Grafik Market Depth Periode Setelah Perubahan Fraksi Harga... 47 5.8 Grafik Volume Perdagangan Periode Setelah Perubahan Fraksi Harga... 48 5.9 Grafik DRS Periode Setelah Perubahan Fraksi Harga... 49 5.10 Grafik Volatilitas Periode Setelah Perubahan Fraksi Harga... 49 xii
DAFTAR LAMPIRAN No Nama Lampiran Halaman 1 Periode Pengamatan, Pengelompokan Sampel Penelitian, Serta Ringkasan Variabel Penelitian Setiap Periode Dan Kelompok... 64 2 Grafik Spread, Depth, Volume, DRS, Serta Volatilitas Saham Setiap Periode dan Kelompok Sampel Penelitian... 65 3 Hasil Uji Descriptive Statistics, One-Sample Kolmogorov- Smirnov Test, Paired Samples Statistic, Paired Samples Correlations, Paired Samples Test... 67 4 Grafik Perbandingan Spread, Depth, Volume, DRS, Serta Volatilitas Saham Periode Sebelum Dan Setelah Perubahan Fraksi Harga... 69 xiii