TESIS PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN PADA RETURN SAHAM PADA EX-DIVIDEND DAY DI BURSA EFEK INDONESIA NYOMAN SHUADNYANA PUTRA NIM. : 0791662029 PROGRAM MAGISTER PROGRAM STUDI ILMU AKUNTANSI PROGRAM PASCASARJANA UNIVERSITAS UDAYANA DENPASAR 2011
PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN PADA RETURN SAHAM PADA EX-DIVIDEND DAY DI BURSA EFEK INDONESI Tesis untuk Memperoleh Gelar Magister pada Program Magister, Program Studi Ilmu Akuntansi, Program Pascasarjana Universitas Udayana NYOMAN SHUADNYANA PUTRA NIM. : 0791662029 PROGRAM MAGISTER PROGRAM STUDI ILMU AKUNTANSI PROGRAM PASCASARJANA UNIVERSITAS UDAYANA DENPASAR 2011 ii
LEMBAR PENGESAHAN TESIS INI TELAH DISETUJUI TANGGAL 24 JANUARI 2011 Pembimbing I, Pembimbing II, Dr. I Wayan Suartana, SE., M.Si., Ak Ni Made Dwi Ratnadi, SE., M.Si., Ak NIP. 19670729 199402 1 001 NIP. 19660726 199203 2 002 Mengetahui, Ketua Program Studi Magister Akuntansi Program Pascasarjana Universitas Udayana, Direktur Program Pascasarjana Universitas Udayana, Dr. I Ketut Budiartha, SE., M.Si., Ak Prof. Dr. dr. A.A. Raka Sudewi, Sp.S(K) NIP. 19591202 198702 1 001 NIP. 19590215 198510 2 001 iii
Tesis Ini Telah Diuji Pada Tanggal 24 Januari 2011 Panitia Penguji Tesis Berdasarkan Surat Keputusan Rektor Universitas Udayana Nomor: 0186/H14.4/HK/2011 Tanggal 24 Januari 2011 Ketua : Dr. I Wayan Suartana, SE., M.Si., Ak Anggota : 1. Ni Made Dwi Ratnadi, SE., M.Si., Ak 2. Dr. AAGP. Widana Putra, SE., M.Si., Ak 3. Dr. I Ketut Yadnyana, SE., M.Si., Ak 4. Dr. IB. Putra Astika, SE., M.Si., Ak iv
PERNYATAAN KEASLIAN KARYA TULIS Dengan ini saya menyatakan bahwa dalam tesis ini tidak terdapat karya tulis yang pernah diajukan untuk memperoleh gelar kesarjanaan di suatu perguruan tinggi dan sepanjang pengetahuan penulis juga tidak terdapat karya atau pendapat yang pernah ditulis atau diterbitkan orang lain kecuali yang secara tertulis diacu dalam naskah ini dan disebutkan dalam daftar pustaka. Apabila kemudian terbukti bahwa saya ternyata melakukan tindakan menyalin atau meniru tulisan orang lain seolah-olah hasil pemikiran saya sendiri, berarti gelar dan ijasah yang diberikan oleh universitas batal saya terima. Denpasar, Januari 2011 Penulis, Nyoman Shuadnyana Putra v
UCAPAN TERIMA KASIH Pertama-tama perkenankanlah penulis memanjatkan puji syukur ke hadapan Ida Sang Hyang Widhi Wasa/Tuhan Yang Maha Esa, karena hanya atas asung wara nugraha-nya, tesis ini dapat diselesaikan. Pada kesempatan ini perkenankanlah penulis mengucapkan terima kasih yang sebesar-besarnya kepada Dr. I Wayan Suartana, SE., M.Si., Ak, pembimbing utama yang dengan penuh perhatian telah memberikan dorongan, semangat, bimbingan, dan saran selama penulis mengikuti program magister, khususnya dalam menyelesaikan tesis ini. Terima kasih yang sebesar-besarnya pula penulis sampaikan kepada Ni Made Dwi Ratnadi, SE., M.Si., Ak., Pembimbing Pendamping yang dengan penuh perhatian dan kesabaran memberikan bimbingan dan saran kepada penulis. Ucapan yang sama juga ditujukan kepada Rektor Universitas Udayana Prof. Dr. dr. I Made Bakta, Sp.PD atas kesempatan dan fasilitas yang diberikan kepada penulis untuk mengikuti dan menyelesaikan pendidikan Program Magister di Universitas Udayana. Ucapan terima kasih ini juga Direktur Program Pascasarjana Universitas Udayana yang dijabat oleh Prof. Dr. dr. A.A. Raka Sudewi, Sp.S(K) atas kesempatan yang diberikan kepada penulis untuk menjadi mahasiswa Program Magister pada Program Pascasarjana Universitas Udayana. Tidak lupa pula penulis ucapkan terima kasih kepada Prof. Dr. I Wayan Ramantha, SE., MM., CPA., Ak., Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Udayana atas ijin yang diberikan kepada penulis untuk mengikuti pendidikan Magister. Pada kesempatan ini, penulis juga menyampaikan ucapan terima kasih kepada Dr. Made Gede Wirakusuma, SE., M.Si, Ketua Jurusan dan Dr. I Ketut Budiartha, SE., M.Si., Ak, Ketua Program Studi Magister Akuntansi Universitas Udayana. Ungkapan terima kasih penulis sampaikan pula kepada para penguji tesis, yaitu Dr. AAGP. Widana Putra, SE., M.Si., Ak., Dr. I Ketut Yadnyana, SE., M.S.i., Ak., Dr. IB. Putra Astika, SE., M.S.i., Ak., yang telah memberikan masukan, saran, sanggahan, dan koreksi sehingga tesis ini dapat terwujud seperti ini. Pada kesempatan ini penulis menyampaikan ucapan terima kasih yang tulus disertai penghargaan kepada seluruh guru-guru yang telah membimbing penulis, mulai dari sekolah dasar sampai perguruan tinggi. Juga penulis ucapkan terima kasih kepada Ibu dan Ayah yang telah mengasuh dan membesarkan penulis, memberikan dasar-dasar berpikir logik dan suasana demokratis sehingga tercipta lahan yang baik untuk berkembangnya kreativitas. Akhirnya penulis ucapkan terima kasih kepada istri tercinta dan anak tersayang, yang dengan penuh pengorbanan telah memberikan kepada penulis kesempatan untuk lebih berkosentrasi menyelesaikan tesis ini. Semoga Sang Hyang Widhi Wasa/Tuhan Yang Maha Esa selalu melimpahkan rahmat-nya kepada semua pihak yang telah membantu pelaksanaan dan penyelesaian tesis ini, serta kepada penulis sekeluarga. vi
ABSTRAK PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN PADA RETURN SAHAM PADA EX-DIVIDEND DAY DI BURSA EFEK INDONESIA Pada saat ex-dividend day para investor berpikir bahwa pembagian dividen akan cukup berdampak pada harga saham. Investor yang berkeinginan mendapatkan capital gain akan memilih untuk tidak membeli saham tersebut. Dengan demikian harga saham tersebut akan mengalami penurunan yang diikuti oleh turunnya volume perdagangan saham. Tujuan penelitian ini adalah untuk memperoleh bukti empiris pengaruh kebijakan dividen, volume perdagangan saham dan leverage terhadap return saham pada ex-dividend day di Bursa Efek Indonesia. Sampel dalam penelitian ini terdiri dari 210 perusahaan manufaktur yang membagikan dividen pada periode penelitian yaitu dari tahun 2003-2007. Teknik pengumpulan data menggunakan metode purposive sampling dan teknik analisis data yang digunakan adalah analisis regresi berganda. Hasil penelitian menunjukan bahwa kebijakan dividen, volume perdagangan saham, dan leverage berpengaruh negatif pada return saham pada ex-dividend day. Saham dibeli pada tanggal ex-dividend day, maka pembeli tidak akan menerima dividen pada tanggal pembayaran sehingga harga saham pada saat ex-dividend day akan lebih rendah dari harga saham pada tanggal cum dan hal ini diikuti oleh penurunan volume perdagangannya. Kata kunci: Ex-dividendd day, return saham, kebijakan dividen, volume perdagangan dan leverage. vii
ABSTRACT EFFECT OF DIVIDEND POLICY ON RETURN ON EX-DIVIDEND DAY IN INDONESIA STOCK EXCHANGE At the ex-dividend day investors think that the dividend distribution will be quite an impact on stock prices. Investors wishing to obtain capital gains would choose not to buy the shares. Thus the stock price will decline followed by a decline in stock trading volume. The purpose of this study was to obtain empirical evidence of the influence of dividend policy, stock trading volume and leverage to share price on ex-dividendd day. The sample in this study consisted of 210 manufacturing companies that distribute dividends in the study period from 2003-2007. Data collection techniques using purposive sampling method and data analysis technique used is multiple regression analysis. The result showed that the amount of dividend distribution, and trading volume of shares negative effect on return at the time of the ex-dividend day. Shares purchased on the ex-dividend day, the buyer will not receive dividends on the payment date so that the stock price at the ex-dividend day will be lower than the stock price at the date of his cum and this is accompanied by a decline in trading volume. Variable leverage also shows a negative effect on return on exdividend day. Key words: Ex-dividend day, stock price. dividen policy, stock trading volume, and leverage. viii
DAFTAR ISI Halaman SAMPUL DALAM... i PRASYARAT GELAR... ii LEMBAR PERSETUJUAN... iii PENETAPAN PANITIA PENGUJI... iv PERNYATAAN KEASLIAN KARYA TULIS... v UCAPAN TERIMAKASIH... vi ABSTRAK... vii ABSTRACT... viii DAFTAR ISI... ix DAFTAR TABEL... xi DAFTAR GAMBAR...... xii DAFTAR LAMPIRAN... xiii BAB I PENDAHULUAN... 1 1.1. Latar Belakang 1 1.2. Rumusan Masalah.. 4 1.3. Tujuan Penelitian 5 1.4. Manfaat Penelitian.. 5 BAB II LANDASAN TEORI... 6 2.1. The Signalling Theory.... 6 2.2. Return.. 7 2.3. Dividen.. 7 2.2.1 Jenis Dividen 8 2.2.2 Kebijakan Dividen 10 2.4. Pengertian Ex-dividend Day 12 2.5. Dampak Ex-dividend Day.... 13 2.6. Hasil Penelitian Sebelumnya... 15 BAB III KERANGKA BERPIKIR, KONSEP DAN HIPOTESIS PENELITIAN... 17 3.1. Kerangka Berpikir.. 17 3.2. Konsep Penelitian... 20 3.3. Hipotesis Penelitian... 20 BAB IV METODA PENELITIAN....... 24 4.1. Rancangan Penelitian... 24 4.2. Lokasi dan Waktu Penelitian... 24 4.3. Penentuan Sumber Data... 24 4.4. Variabel Penelitian... 26 ix
4.5. Analisis Data... 27 4.5.1 Uji Asumsi Klasik... 27 4.5.2 Menilai Goodness of Fit Suatu Model... 29 4.5.3 Analisis Regresi Berganda... 31 BAB V HASIL PENELITIAN......... 32 5.1. Deskripsi Seleksi Sampel... 32 5.2. Analisis Statistik Deskriptif... 33 5.3. Pembahasan Uji Asumsi Klasik...... 35 5.4. Menguji Goodness of Fit Model... 39 5.5. Analisis Regresi Linear Berganda... 41 BAB VI PEMBAHASAN......... 44 6.1. Pengaruh Pembagian Dividen pada Harga Saham 44 6.2. Pengaruh Volume Perdagangan pada Harga Saham. 45 6.3. Pengaruh Leverage pada Harga Saham. 47 BAB VII SIMPULAN, KETERBATASAN DAN SARAN.... 49 7.1. Simpulan... 49 7.2. Keterbatasan dan Saran... 50 DAFTAR PUSTAKA LAMPIRAN-LAMPIRAN x
DAFTAR TABEL Halaman Tabel 4.1 Proses Seleksi Sampel Berdasarkan Metode Purposive... 25 Tabel 5.1 Distribusi Sampel Penelitian Periose 2003-2007.. 33 Tabel 5.2 Statistik Deskriptif. 34 Tabel 5.3 Hasil Uji Normalitas Risidual One-Sample K-S Test 36 Tabel 5.4 Hasil Uji Multikolinearitas 37 Tabel 5.5 Hasil Uji Heteroskedastisitas. 38 Tabel 5.6 Hasil Uji Autokorelasi Durbin Watson. 39 Tabel 5.7 Hasil Regresi Pengaruh Kebijakan Dividen, Volume Perdagangan, dan Leverage pada Harga Saham... 42 xi
DAFTAR GAMBAR Halaman Gambar 3.1 Kerangka Berpikir... 19 Gambar 3.2 Konsep Penelitian... 20 xii
DAFTAR LAMPIRAN Lampiran 1 : Harga Saham Perusahaan Periode 2003-2007 Lampiran 2 : Besarnya Dividend Payout Ratio Perusahaan Sampel Periode 2003-2007 Lampiran 3 : Volume Perdagangan Perusahaan Sampel Periode 2003-2007 Lampiran 4 : Nilai DER setiap Perusahaan Sampel Periode 2003-2007 Lampiran 5 : Logaritma Natural Volume Perdagangan Saham Lampiran 6 : Statistik Deskriptif setiap Variabel Lampiran 7 : Uji Normalitas Lampiran 8 : Uji Heteroskedastisitas Lampiran 9 : Uji Pengujian Multikolinearitas, Autokorelasi dan Analisis Regresi Berganda xiii