THEORY OF THE FIRM: MANAGERIAL BEHAVIOR, AGENCY COSTS AND OWNERSHIP STRUCTURE MICHAEL C. JENSEN AND WILLIAM H. MECKLING (1976) Prepared by : Endah Tri Wahyuningtyas - 041042042
POINT OF VIEW 1. Ringkasan paper 2. Analisa artikel 3. Analisa literatur 4. Analisa bagian akhir 5. Kritik
RINGKASAN PAPER Mengintegrasikan elements dari teori keagenan, teori kepemilikan, dan teori keuangan untuk mengembangkan teori struktur kepemilikan perusahaan.
ABOUT THIS PAPER Menjelaskan Hubungan keagenan di dalam teori agensi (agency theory) bahwa perusahaan merupakan kumpulan kontrak antara pemilik sumber daya ekonomis (principal) dan manajer (agent) yang mengurus penggunaan dan pengendalian sumber daya tersebut.
Mendefinisikan konsep biaya agen (agency costs), menunjukkan hubungannya dg masalah pemisahan & kontrol, menyelidiki sifat dari biaya agen yg dihasilkan oleh hutang dan diluar ekuitas, menunjukkan siapa yg menanggung biaya dan mengapa.
MASALAH KEAGENAN Hubungan keagenan mengakibatkan 2 permasalahan : 1. Information Asymmetry 2. Conflict of interest Masalah agensi antara principal & agent berasal dari pemisahan kepemilikan dan pengawasan.
AGENCY COSTS Timbul karena masalah keagenan Agency Costs akan ditanggung oleh principal maupun agent. Agency Costs dibagi 3 : 1. Monitoring Cost 2. Bonding Cost 3. Residual loss
MONITORING COST Biaya yg timbul dan ditanggung oleh principal untuk memonitor perilaku agent, yaitu untuk mengukur, mengamati, dan mengontrol perilaku agent. Misal : mengurangi aliran kas bebas dg meningkatkan hutang & distribusi kas ke pemegang saham melalui dividen atau pembelian kembali saham
BONDING COST Biaya yg ditanggung oleh agent untuk menetapkan dan mematuhi mekanisme yg menjamin bahwa agent akan bertindak untuk kepentingan principal. Misal: meningkatkan pembayaran dividen dan jumlah hutang.
RESIDUAL LOSS Pengorbanan yg berupa berkurangnya kemakmuran principal sebagai akibat dari perbedaan keputusan agent dan keputusan principal.
FAKTOR YG MEMPENGARUHI UKURAN DIVERGENCE Agency costs jg tergantung pd pembiayaan pengukuran kinerja agent, evaluasi kinerja agent, planning costs, penerapan indeks utk kompensasi agent yg berkorelasi dg kesejahteraan principal, dan biaya penentuan kebijakan, serta pasar.
Peningkatan penggunaan hutang dapat mengurangi masalah agensi antara manajer dengan pemegang saham. Semakin besar tingkat insider ownership suatu perusahaan, maka semakin tinggi tingkat keselarasan (alignment) dan kemampuan kontrol terhadap kepentingan antara manajer dengan pemegang saham.
ANALISA ARTIKEL : APA YG DITEMUKAN Agency costs muncul krn principal ingin memastikan apakah agent mengambil keputusan yg sesuai dg kepentingannya. Untuk mencapai maksud itu, principal dpt menggunakan insentif kompensasi dan melakukan monitoring (monitoring cost). Sebaliknya manajer jg akan termotivasi utk memberikan jaminan kpd principal (bonding cost)
CONTINUED. Adanya perbedaan keputusan agen dg keputusan yg menghasilkan manfaat maksimal bg principal. Perbedaan nilai keputusan ini disebut Residual Loss. Agency Cost adalah total monitoring cost, bonding cost dan residual cost.
BAGAIMANA MENEMUKANNYA Memanfaatkan kemajuan terbaru dlm teori (1) property rights, (2) agency, (3) finance, utk mengembangkan teori struktur kepemilikan bagi perusahaan. Mengikat berbagai elemen dari ketiga teori.
CONTINUED. Mengembangkan teori secara bertahap. Awalnya menganalisa biaya agensi dari ekuitas dan hutang. Ini adalah dasar utama dari teori. Memberikan sintesis dari konsep dasar ke dalam teori struktur kepemilikan perusahaan yg mempertimbangkan tradeoff antara inside dan outside equity dan hutang.
KEKURANGAN JURNAL Mengapa hanya mengikat elemen dari 3 teori pdhal teori akuntansi sangat banyak Tidak meneliti lebih lanjut bagaimana perusahaan mencapai efisiensi dlm monitoring. Hanya berfokus pd implikasi perilaku dari hak milik yg ditetapkan dlm kontrak antara principal dan agent.
KEKUATAN JURNAL Agency theory sering diterapkan dlm penelitian bidang ekonomi, keuangan, sosial dan politik. Analisa dlm paper ini dpt dilihat sbg langkah kecil pertama ke analisa lbh lanjut. Menawarkan isu riset mendatang.
TINDAK LANJUT PENELITIAN Dapat dibuat analisa ttg agency theory terhadap teori struktur modal (obligasi,waran dll). Menganalisa bagaimana agency theory diterapkan di Indonesia. Menerapkan teori keagenan pd perush besar dg kepemilikan manajer yg sedikit atau tidak ada.
ANALISA LITERATUR : MENGAPA MENELITI INI Berbagai upaya tlah dibuat utk membangun teori perusahaan dg menggantikan model lain untuk memaksimalkan keuntungan atau nilai, ternyata belum memadai untuk menjelaskan perilaku manajerial di perusahaan besar. Beberapa upaya reformulasi tlah menolak prinsip dasar memaksimalkan perilaku serta menolak model memaksimalkan keuntungan yg lbh spesifik.
ASUMSI DASAR Analisa pengaruh ekuitas luar pd biaya agen : dg membandingkan perilaku seorang manajer saat memiliki 100 % dari klaim sisa pd perush dg prilaku saat dia menjual kembali sebagian dari klaim mereka ke pihak luar. Mengembangkan struktur untuk analisis membuat 2 asumsi: Permanent assumptions and Temporary assumptions
HIPOTESIS Biaya agensi mempunyai hubungan dg hutang perusahaan. Selama pasar modal efisien mk harga aset spt hutang & ekuitas akan mencerminkan perkiraan bias dr monitoring cost & menimbulkan hubgn dg redistribusi.
TEORI UTAMA 1. Theory of agency 2. Theory of property rights 3. Theory of finance 4. Theory of the ownership structure of the firm.
PENELITIAN SEBELUMNYA Fama dan Miller (1972, hal 179-180) membahas dan memberikan contoh numerik atas keputusan investasi yg sangat baik menggambarkan ketidakkonsistenan potensi antara kepentingan pemegang obligasi dan pemegang saham.
Modigliani dan Miller (1958) menunjukkan bahwa dg tidak adanya biaya kebangkrutan dan subsidi pajak pembayaran bunga nilai perusahaan adalah independen dari struktur keuangan. Modigliani dan Miller (1963) menunjukkan bahwa adanya subsidi pajak atas pembayaran bunga akan menyebabkan nilai perusahaan naik dg jmlh pembiayaan utang oleh jumlh kapitalisasi nilai subsidi pajak.
ANALISA BAGIAN AKHIR : PEMBAHASAN Masalah agensi antara principal dan agent berasal dari pemisahan kepemilikan dan pengawasan. Masalah agensi dpt dikurangi dg pemberian insentif, melakukan pengawasan, meningkatkan kepemilikan manajerial (insider ownership), dan tidakan membatasi diri (bonding) oleh agent.
CONTINUED.. Peningkatan hutang dapat mengurangi masalah agensi antara principal dan agent. Smakin besar tingkat insider ownership suatu perusahaan mk smakin tinggi tingkat keselarasan dan kemampuan kontrol terhadap kepentingan antara principal dan agent.
KONTRIBUSI Banyak studi empiris (bidang ekonomi, keuangan, sosial dan politik) mengadopsi teori keagenan untuk menganalisa perbedaan tujuan antara pihak yang melakukan kontrak kerjasama (principal dan agent).
KETERBATASAN Paper ini sangat membatasi area analisa. Misal: Tidak membahas ttg struktur modal, tidak melihat ke dalam aspek normatif ttg bagaimana struktur kontrak optimal antara masing2 pihak tp hanya aspek positif dari pokok insentif dan agen untuk masuk ke dalam hubungan kontraktual.
SARAN Agar hasil penelitin ini dapat dijadikan dasar bagi investor, dalam memhami masalah keagenan. lebih banyak teori yang digunakan untuk sebuah teori baru. Tidak terlalu membatasi ruang gerak penelitian.
IMPLIKASI Manajer pada perush nirlaba atau organisasi pemerintah menjadi kurang termotivasi. Aplikasi agency theory dapat terwujud dalam kontrak kerja yang akan mengatur proporsi hak dan kewajiban masing-masing pihak.
KRITIK Teori ini terlalu berlebihan dlam menilai hak dari seorang principal, tidak memikirkan hak seorang agent. Ideologi yg materialistis, yg memuji setinggi langit lembaga kepemilikan swasta tanpa memperhatikan human rights dan property rights.