ANALISIS PENGARUH STOCK REPURCHASE TERHADAP TINGKAT KESEJAHTERAAN PEMEGANG SAHAM DAN PERUBAHAN NILAI PASAR PERUSAHAAN (Studi Kasus pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2007-2014) SKRIPSI Disusun dan Diajukan untuk Melengkapi Tugas-Tugas dan Memenuhi Persyaratan Guna Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Manajemen pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis di Universitas Sebelas Maret Surakarta Disusun oleh: Petrus Ivan Putrantoro F1214060 FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS SEBELAS MARET SURAKARTA 2016 i
ABSTRAK ANALISIS PENGARUH STOCK REPURCHASE TERHADAP TINGKAT KESEJAHTERAAN PEMEGANG SAHAM DAN PERUBAHAN NILAI PASAR PERUSAHAAN (Studi Kasus pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2007-2014) Disusun Oleh: PETRUS IVAN PUTRANTORO F1214060 Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui dan menjelaskan apakah ada perbedaan tingkat kesejateraan pemegang saham dan perubahan nilai pasar perusahaan setelah dilakukannya stock repurchase. Sampel penelitian ini adalah perusahaan yang terdaftar di PT Bursa Efek Indonesia (BEI) yang melakukan stock repurchase periode 2007-2014. Hasil penelitian menunjukkan bahwa tingkat kesejahteraan pemegang saham yang diukur dengan EPS, tidak menunjukkan adanya perbedaan antara 1 tahun sebelum dan 1 tahun sesudah stock repurchase. Akan tetapi ada perbedaan positif pada nilai pasar perusahaan. Untuk memperkuat argumen peneliti bahwa ada perbedaan setelah dilakukan stock repurchase maka dilakukan uji beda saat stock repurchase dengan 1 tahun setelah stock repurchase. Hasil pengujian statistik menunjukkan bahwa ada perbedaan positif dan signifikan tingkat kesejahteraan pemegang saham dan juga nilai pasar perusahaan. Dari hasil tersebut dapat disimpulkan bahwa stock repurchase efektif dilakukan untuk meningkatkan kesejahteraan pemegang saham dan nilai pasar perusahaan saat perusahaan dalam kondisi undervalue. Namun jika dilihat antara 1 tahun sebelum dan 1 tahun sesudah stock repurchase belum menunjukkan adanya perbedaan yang signifikan tingkat kesejahteraan pemegang saham. Tetapi bisa dilihat adanya perbedaan positif nilai pasar perusahaan tersebut. Kata kunci: stock repurchase, EPS, Tobin s Q, uji beda ii
ABSTRACT AN ANALYSIS ON THE EFFECT OF STOCK REPURCHASE INTO THE LEVEL OF WELFARE OF SHAREHOLDERS AND CHANGES IN THE MARKET VALUE OF THE FIRM (Case Study on Firm which Listed in Indonesia Stock Exchange (IDX) in The 2007-2014 Period) Arranged By: PETRUS IVAN PUTRANTORO F1214060 This study aims to identify and explain whether there are differences in the level of welfare of shareholders and changes in market value of the firm subsequent to the stock repurchase. Samples were firm listed in Indonesia Stock Exchange (IDX), which conducted a stock repurchase in the 2007-2014 period. The results showed that the level of shareholder wealth as measured by EPS, did not show any difference between one year before and one year after stock repurchase. But there is a positive difference in the market value of the firm. To strengthen the argument researcher found there was difference after the stock repurchase then tested the difference when stock repurchase by 1 year after the stock repurchase. Statistical tests showed that there were significant differences in the positive and the welfare of shareholders and the firm's market value. From these results it can be concluded that the stock repurchase effectively done to improve the welfare of shareholders and the firm's current market value of the firm in condition undervalued. But when viewed between one year before and one year after stock repurchase has not shown any significant difference level of shareholder welfare. But it can be seen a positive difference in the market value of the firm. Keywords: stock repurchase, EPS, Tobin's Q, different test iii
LEMBAR PENGESAHAN Skripsi dengan judul: iv
v
vi
HALAMAN MOTTO Pada waktu yang tepat, Roh Kudus akan memberikan kita kata-kata untuk diucapkan, apabila itu memang diperlukan. Kiranya diberikan-nya kepadamu apa yang kau kehendaki dan dijadikan-nya berhasil apa yang kau rancangkan. (Mazmur 20:5) Seribu langkah selalu diawali dengan satu langkah. Begitupun hal besar, selalu berawal dari hal kecil. Seorang profesional berawal dari seorang amatir. (WhiteHole) Tetapi carilah dahulu Kerajaan Allah dan kebenarannya, maka semuanya itu akan ditambahkan kepadamu. (Matius 6:33) Hiduplah seakan kamu akan mati besok. Belajarlah seakan kamu akan hidup selamanya. (Mahatma Gandhi) Allah memakai orang-orang biasa untuk menjalankan rencana-nya yang luar biasa. Never compare yourself with others, but compare yourself with your past. Are you better person now? The real failure comes after you decide to give up. Bawalah mimpimu ke tempat yang tinggi sehingga tak seorang pun dapat mengambilnya dari padamu. Karena itu Aku berkata kepadamu: apa saja yang kamu minta dan doakan, percayalah bahwa kamu telah menerimanya, maka hal itu akan diberikan kepadamu. (Markus 11:24) Janganlah hendaknya kamu kawatir tentang apa pun juga, tetapi nyatakanlah dalam segala hal keinginanmu kepada Allah dalam doa dan permohonan dengan ucapan syukur. (Filipi 4:6) vii
HALAMAN PERSEMBAHAN Karya penelitian ini saya persembahkan kepada: Tuhan Yesus Kristus, Kedua Orang Tua yang telah mendidik saya, Keluarga yang selalu memberikan dukungan, Guru serta Dosen yang selama ini mengajarkan ilmu yang berguna, Rekan-rekan seperjuangan, Almamaterku viii
KATA PENGANTAR Puji syukur penulis panjatkan ke hadirat Tuhan Yang Maha Esa karena atas segala berkat, rahmat, dan kasih karunia-nya, akhirnya penulis dapat diberikan kesempatan untuk menyelesaikan skripsi berjudul ANALISIS PENGARUH STOCK REPURCHASE TERHADAP TINGKAT KESEJAHTERAAN PEMEGANG SAHAM DAN PERUBAHAN NILAI PASAR PERUSAHAAN (Studi Kasus pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2007-2014) yang merupakan syarat untuk pencapaian gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Manajemen pada Fakultas Ekonomi Dan Bisnis di Universitas Sebelas Maret Surakarta. Penulis menyadari bahwa proses penulisan skripsi tidak dapat terselesaikan tanpa bantuan, bimbingan, serta dukungan dari berbagai pihak. Oleh karena itu, pada kesempatan ini penulis ingin mengucapkan terima kasih yang tulus dan sebesar-besarnya kepada: 1. Ibu Dr. Hunik Sri Runing S., M.Si. selaku Dekan pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis di Univesrsitas Sebelas Maret Surakarta, yang telah berkenan untuk memberikan izin dalam penulisan skripsi ini. 2. Bapak Reza Rahardian, S.E., M.Si. selaku ketua Jurusan Manajemen pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis di Universitas Sebelas Maret Surakarta yang telah berkenan memberi izin dalam penulisan skripsi ini. 3. Bapak Wahyono selaku Kepala Sub Bagian Akademik Jurusan Manajemen pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis di Universitas Sebelas Maret Surakarta yang telah berkenan memberi izin dalam penulisan skripsi ini. 4. Bapak Drs.Sunarjanto, M.M selaku pembimbing skripsi yang selalu berkenan meluangkan waktu untuk membimbing dan memberikan arahan baik ilmu, kritik, saran dan juga nasihat bagi penulis yang sangat berguna dalam proses menyelesaikan skripsi ini. 5. Bapak dan Ibu Pengajar pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis di Universitas Sebelas Maret yang telah memberikan ilmu dan bimbingan selama ix
menempuh studi perkuliahan, dan seluruh staf Fakultas Ekonomi dan Bisnis yang telah memberikan pelayanan dalam masa perkuliahan. 6. Keluarga yang saya kasihi dan cintai, kedua orang tua, saudara-saudaraku yang telah memberikan dukungan, doa, dana, serta kasih sayang serta seluruh pengorbanannya. 7. Semua sahabat dan teman yang selama menempuh perkuliahan yang telah memberikan semangat, keceriaan, kebahagiaan, kenyamanan, serta persahabatan. Tak lupa, penulis juga mengucapkan banyak terimakasih kepada berbagai pihak yang tidak dapat penulis sebutkan satu per satu karena telah memberikan dukungan dan bantuan dalam menyelesaikan studi dan penulisan skripsi ini. Semoga Tuhan Yang Maha Esa memberikan balasan atas semua kebaikan dan bantuan selama ini. Penulis menyadari bahwa kesempurnaan hanya dimiliki oleh Tuhan, maka meskipun penulis berusaha sebaik-baiknya dalam menyusun dan menyelesaikan skripsi ini, pasti ada kekurangan dan ketidaksempurnaan yang mungkin akan dijumpai dalam skripsi ini. Untuk itu penulis sangat membutuhkan kritik dan saran yang membangun demi pengembangan penelitian selanjutnya dimasa mendatang. Semoga dengan penelitian ini dapat memberikan banyak manfaat kepada penulis dan juga semua orang yang telah membacanya. Terimakasih, Tuhan Memberkati. Surakarta, Juli 2016 Penulis Petrus Ivan Putrantoro x
DAFTAR ISI Halaman Halaman Judul... i Abstrak... ii Abstract... iii Halaman Persetujuan... iv Halaman Pengesahaan... v Halaman Pernyataan... vi Halaman Motto... vii Halaman Persembahan... viii Kata Pengantar... ix Daftar Isi... xi Daftar Tabel... xiii BAB I. PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang... 1 1.2 Rumusan Masalah... 6 1.3 Tujuan Penelitian... 6 1.4 Manfaat Penelitian... 6 BAB II TELAAH PUSTAKA 2.1 Tinjauan Pustaka... 8 2.1.1 Pembelian Kembali Saham (Stock Repurchase)... 8 2.1.2 Earning Per Share (EPS)... 12 2.1.3 Nilai Perusahaan... 13 2.1.4 Teori Asimetri Informasi dan Signaling... 14 xi
2.2 Penelitian Terdahulu... 16 2.3 Kerangka Pemikiran... 18 2.4 Hipotesis Penelitian... 20 BAB III METODE PENELITIAN 1.1 Populasi dan Sampel... 21 1.2 Jenis dan Sumber Data... 22 1.3 Metode Pengumpulan Data... 22 1.4 Variabel Penelitian dan Definisi Operasional Variabel... 23 1.4.1 Variabel Dependen... 23 1.4.2 Variabel Independen... 23 1.4.3 Definisi Operasional... 23 1.5 Metode Analisis... 24 BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN 4.1 Pengumpulan Data... 27 4.2 Statistik Deskriptif... 31 4.3 Analisis Data... 32 4.3.1 Uji Normalitas Data... 32 4.3.2 Transformasi Data... 34 4.4 Uji Paired Sample T-test... 35 BAB V PENUTUP 5.1 Kesimpulan... 43 5.2 Keterbatasan... 45 5.3 Saran... 45 DAFTAR PUSTAKA... 50 LAMPIRAN xii
DAFTAR TABEL Halaman Tabel 2.1 Dampak Stock Repurchase Bagi Investor... 11 Tabel 2.2 Dampak Stock Repurchase Bagi Perusahaan... 12 Tabel 2.3 Skor Interpretasi Tobin s Q... 14 Tabel 4.1 Gambaran Umum Sampel Penelitian... 28 Tabel 4.2 Kondisi Perusahaan... 29 Tabel 4.3 Descriptive Statistics... 31 Tabel 4.4 Case Processing Summary... 33 Tabel 4.5 Tests of Normality... 33 Tabel 4.6 Case Processing Summary... 34 Tabel 4.7 Tests of Normality... 35 Tabel 4.8 Paired Sampkes Statistik... 36 Tabel 4.9 Paired Samples Correlations... 36 Tabel 4.10 Paired Samples Test... 37 Tabel 4.11 Paired Samples Statistics... 37 Tabel 4.12 Paired Samples Correlations... 38 Tabel 4.13 Paired Samples Test... 38 Tabel 4.14 Paired Samples Statistics... 39 Tabel 4.15 Paired Samples Correlations... 40 Tabel 4.16 Paired Samples Test... 40 Tabel 4.17 Paired Samples Statistics... 41 Tabel 4.18 Paired Samples Correlations... 41 xiii
Tabel 4.19 Paired Samples Test... 41 xiv