ANALISIS PENGARUH INDEKS BURSA SAHAM ASING DAN KURS DOLAR AMERIKA SERIKAT TERHADAP INDEKS BURSA EFEK INDONESIA

1 ANALISIS PENGARUH INDEKS BURSA SAHAM ASING DAN KURS DOLAR AMERIKA SERIKAT TERHADAP INDEKS BURSA EFEK INDONESIA TESIS Oleh ADLIN SYAHPUTRA ANGKASA SIREGAR 087019002/IM S E K O L A H PA S C A S A R J A N A SEKOLAH PASCASARJANA UNIVERSITAS SUMATERA UTARA MEDAN 2010

2 ANALISIS PENGARUH INDEKS BURSA SAHAM ASING DAN KURS DOLAR AMERIKA SERIKAT TERHADAP INDEKS BURSA EFEK INDONESIA TESIS Diajukan sebagai salah satu syarat untuk memperoleh gelar Magister Sains dalam Program Studi Ilmu Manajemen pada Sekolah Pascasarjana Oleh ADLIN SYAHPUTRA ANGKASA SIREGAR 087019002/IM SEKOLAH PASCASARJANA UNIVERSITAS SUMATERA UTARA MEDAN 2010

3 Judul Tesis : ANALISIS PENGARUH INDEKS BURSA SAHAM ASING DAN KURS DOLAR AMERIKA SERIKAT TERHADAP INDEKS BURSA EFEK INDONESIA Nama Mahasiswa : Adlin Syahputra Angkasa Siregar Nomor Pokok : 087019002 Program Studi : Ilmu Manajemen Menyetujui, Komisi Pembimbing: (Dr. Drs. Muslich Lufti, MBA) Ketua (Drs. Syahyunan, M.Si) Anggota Ketua Program Studi, Direktur, (Prof. Dr. Rismayani, SE., MS.) (Prof. Dr. Ir. T. Chairun Nisa B, M.Sc.) Tanggal lulus: 14 Januari 2010

4 Telah diuji pada: Tanggal 14 Januari 2010 PANITIA PENGUJI TESIS Ketua : Dr. Drs. Muslich Lufti, MBA. Anggota : 1. Drs. Syahyunan, M.Si. 2. Prof. Dr. Rismayani, SE., MS. 3. Dr. Isfenti Sadalia, SE., ME. 4. Dr. Khaira Amalia, SE., MBA.

5 PERNYATAAN Dengan ini saya menyatakan bahwa Tesis saya yang berjudul: Analisis Pengaruh Indeks Bursa Saham Asing Dan Kurs Dolar Amerika Serikat Terhadap Indeks Bursa Efek Indonesia Adalah benar hasil karya saya sendiri dan belum pernah dipublikasikan oleh siapapun juga sebelumnya. Sumber-sumber data yang diperoleh dan digunakan telah dinyatakan secara jelas dan benar. Medan, Januari 2010 Yang membuat pernyataan, Adlin Syahputra Angkasa Siregar

6 ABSTRAK Meneliti perkembangan Bursa Efek Indonesia merupakan suatu yang menarik dan menantang semenjak pemerintah melepas batas kepemilikan asing di Bursa Efek Indonesia September 1997. Secara relatif, besarnya pengaruh faktor indeks bursa saham asing terhadap perkembangan suatu bursa menunjukkan tingkat integrasi bursa saham tersebut dengan pasar modal dunia. Bursa saham yang lebih terintegrasi dengan pasar modal dunia, yakni yang lebih terpengaruh oleh faktor asing, potensial dapat menikmati harga saham yang lebih tinggi dibanding dengan bursa saham yang tersegmentasi. Hipotesis dalam penelitian ini adalah: (1) Indeks bursa saham internasional berpengaruh terhadap indeks Bursa Efek Indonesia. (2) Indeks bursa saham regional berpengaruh terhadap indeks Bursa Efek Indonesia. (3) Kurs Dolar Amerika Serikat berpengaruh terhadap indeks Bursa Efek Indonesia. Adapun variabel-variabel independen yang terpilih untuk diuji dalam penelitian ini mencakup sepuluh variabel, yakni enam indeks bursa saham internasional (S&P500- Amerika Serikat, FTSE100-Inggris, DAX30-Jerman, Nikkei225-Jepang, Hangseng- Hong Kong dan SCP-China), tiga indeks bursa saham regional (KLCI-Malaysia, STI- Singapura dan PCP-Philipina) dan satu variabel kurs Dolar Amerika Serikat. Sedangkan variabel dependen pada penelitian ini adalah IHSG-BEI. Teknik pengumpulan data pada penelitian ini melalui studi dokumentasi yang dilakukan dengan cara mengakses website resmi www.econstats.com dan www.oanda.com. Data di kelompokkan dalam 3 (tiga) cakupan waktu, yaitu; seluruh periode penelitian, periode sebelum krisis finansial 2008 dan periode selama krisis finansial 2008, selanjutnya dianalisis dengan analisis statistik deskriptif, analisis korelasi, uji stasioner, uji kointegrasi, uji kausalitas Granger dan uji regresi. Hasil penelitian menunjukkan pengaruh signifikan dengan α = 5% sebagai berikut; (1) Indeks bursa saham internasional berpengaruh signifikan terhadap indeks bursa efek Indonesia pada seluruh periode penelitian dan pada periode sebelum krisis finansial 2008, sedangkan pada periode selama krisis finansial 2008 Indeks bursa saham internasional berpengaruh signifikan terhadap indeks bursa efek Indonesia kecuali SCI. (2) Indeks bursa saham regional berpengaruh signifikan terhadap indeks bursa efek Indonesia pada ketiga cakupan waktu penelitian, yaitu; seluruh periode penelitian, periode sebelum krisis finansial 2008 dan periode selama krisis finansial 2008. (3) Kurs Dolar Amerika Serikat tidak berpengaruh terhadap indeks bursa efek Indonesia pada ketiga cakupan waktu penelitian, yaitu; seluruh periode penelitian, periode sebelum krisis finansial 2008 dan periode selama krisis finansial 2008. Kata Kunci: Indeks Harga Saham Gabungan dan Kurs Dolar Amerika Serikat

7 ABSTRACT Examining the development of the Indonesia Stock Exchange is an interesting and challenging since the government removed the foreign ownership limit on the Indonesia Stock Exchange September 1997. In relative terms, the amount of factors influence the foreign stock market indices of the development of a stock shows the stock level of integration with world capital markets. Stock markets are more integrated with world capital markets, which are more influenced by foreign factors, the potential to enjoy the stock price higher than the stock market is segmented. Hypothesis in this research are: (1) international stock market index affect on the Indonesia stock exchange index. (2) regional stock market index affect on the Indonesia stock exchange index. (3) United States Dollar exchange rate impact on the Indonesia stock exchange index. The independent variables selected to be tested in this research includes ten variables, namely six international stock market index (S&P500-United States, the FTSE100-United Kingdom, DAX30-German, Nikkei225-Japanese, Hangseng-Hong Kong and SCP-China), three regional stock market index (KLCI-Malaysia, STI- Singapore and PCP-Philippines) and a variable U.S. Dollar exchange rate. While the dependent variable in this research are JCI. Data collection techniques in this research through the study of the documentation is done by accessing the official website www.oanda.com and www.econstats.com. The data are regrouped within 3 (three) range of time, namely; the entire research period, the period before the financial crisis 2008 and during the period financial crisis 2008, then analyzed with descriptive statistical analysis, correlation analysis, stationary test, cointegration test, Granger causality test and regression test. The results showed a significant effect with α = 5% as follows: (1) international stock market index indices have a significant effect on the Indonesia stock exchanges index in the entire research period and in the period before the financial crisis 2008, while during the period financial crisis 2008 the international stock market index have a significant effect on the Indonesia stock exchanges index except SCI. (2) regional stock market index indices have a significant effect on the Indonesia stock exchange index in the third time the scope of the research, namely; the entire research period, the period before the financial crisis 2008 and during the period financial crisis 2008. (3) United States Dollar exchange rate has no effect on the Indonesia stock exchange index in the third time the scope of the research, namely; the entire research period, the period before the financial crisis 2008 and during the period financial crisis 2008. Keywords: Composite Stock Price Index and U.S. Dollar exchange rate

8 KATA PENGANTAR Assalaamu alaikum Wr. Wb. Puji dan syukur penulis sampaikan kehadirat Allah SWT, yang telah meridoi dan melimpahkan rahmat dan karunia-nya, sehingga penulis mampu untuk menyelesaikan tesis yang berjudul Analisis Pengaruh Indeks Bursa Saham Asing Dan Kurs Dolar Amerika Serikat Terhadap Indeks Bursa Efek Indonesia. Tesis ini merupakan tugas akhir dalam rangka memperoleh gelar Magister Sains (M.Si) pada Program Ilmu Manajemen Sekolah Pascasarjana. Penulis menyadari bahwa dalam penyelesaian tesis ini, penulis banyak memperoleh dukungan, bantuan, petunjuk serta bimbingan dari berbagai pihak, maka dari itu penulis menghaturkan terima kasih yang tak terhingga kepada: 1. Bapak Prof. Chairuddin P. Lubis, DTM&H, Sp.A(K), selaku Rektor Universitas Sumatera Utara. 2. Ibu Prof. Dr. Ir. T. Chairun Nisa B., M.Sc., selaku Direktur Sekolah Pascasarjana. 3. Ibu Prof. Dr. Rismayani, SE., MS., selaku Ketua Program Studi Magister Ilmu Manajemen Sekolah Pascasarjana. 4. Bapak Dr. Drs. Muslich Lutfi, MBA., selaku Ketua Komisi Pembimbing yang telah membantu dalam penyusunan tesis ini. 5. Bapak Drs. Syahyunan, M.Si., selaku Anggota Komisi Pembimbing yang telah membantu dalam penyusunan tesis ini.

9 6. Ibu Prof. Dr. Rismayani, SE., MS., Ibu Dr. Isfenti Sadalia, SE, ME, dan Ibu Dr. Khaira Amalia, SE, MBA, selaku Komisi Pembanding yang banyak memberikan masukan dan pengarahan demi kesempurnaan tesis ini. 7. Seluruh dosen dan Staf Administrasi Program Studi Ilmu Manajemen Sekolah Pascasarjana. 8. Semua guru dan dosen yang telah memberi bekal ilmu dan pengetahuan untuk perjalanan hidupku. 9. Teman-teman Sekolah Pascasarjana Ilmu Manajemen atas kebersamaannya. 10. Kedua orang tuaku; Ayahanda Amron Siregar, S.Pd, dan Ibunda Hj. Mawarni Harahap, S.Pd, yang telah membesarkanku dan memberikan pendidikan sejak awal hingga penulis dapat melanjutkan dan menyelesaikan pendidikan Strata-2 serta untuk doa yang tak henti-hentinya, terima kasih atas semuanya. 11. Saudara kandungku; dr. Hj. Ratna Dewi Sari A. Siregar, Abdi Martua Raja A. Siregar, ST, Anni Rahma A. Siregar dan Anna Rahmi A. Siregar, AM Keb, atas perhatiannya. Penulis yakin Allah SWT. Akan membalas seluruh amal dan melimpahkan rahmat-nya kepada kita semua. Tak ada gading yang tak retak, meskipun demikian semoga tesis ini berdaya guna bagi semua pihak pada umumnya dan penulis pada khususnya. Amin ya rabbal alamin. Medan, Januari 2010 Penulis

10 RIWAYAT HIDUP Adlin Syahputra Angkasa Siregar dilahirkan di Binanga pada tanggal 5 Juli 1981 dari pasangan Bapak Amron Siregar, S.Pd dan Ibu Hj. Mawarni Harahap, S.Pd, sebagai anak kelima dari lima bersaudara. Pendidikan dimulai pada tahun 1988 di Sekolah Dasar Negeri 7 Kampung Baru Rantauprapat dan tamat tahun 1994, Madrasah Tsanawiyah Negeri Kampung Baru Rantauprapat dan tamat tahun 1997, Sekolah Menengah Umum Negeri 5 Plus Rantauprapat dan tamat tahun 2000, Program Studi Pendidikan Tata Niaga Jurusan Pendidikan Ekonomi Fakultas Ilmu Sosial Universitas Negeri Medan dan tamat tahun 2005, kemudian pada tahun 2008 melanjutkan studi ke Program Studi Ilmu Manajemen Sekolah Pascasarjana, Medan. Saat ini bekerja sebagai Pegawai Negeri Sipil di SMK Negeri 1 Kelompok Bisnis dan Manajemen Pemerintah Kota Tebing Tinggi Propinsi Sumatera Utara. Medan, Januari 2010 Adlin Syahputra Angkasa Siregar

11 DAFTAR ISI Halaman ABSTRAK... ABSTRACT... KATA PENGANTAR... RIWAYAT HIDUP... DAFTAR ISI... DAFTAR TABEL... DAFTAR GAMBAR... DAFTAR LAMPIRAN... i ii iii v vi x xiii xiv BAB I PENDAHULUAN... 1 I.1. Latar Belakang... 1 I.2. Perumusan Masalah... 8 I.3. Tujuan Penelitian... 9 I.4. Manfaat Penelitian... 9 I.5. Kerangka Berpikir... 10 I.6. Hipotesis... 12 BAB II TINJAUAN PUSTAKA... 13 II.1. Penelitian Terdahulu... 13 II.2. Indeks Harga Saham... 16 II.3. Fungsi Bursa Saham... 21 II.4. Integrasi dan Saling Keterkaitan Pasar Modal... 25

12 II.5. Keterkaitan Kurs Dolar Amerika Serikat (US$) dengan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)... 36 II.6. Teori Portofolio dan Diversifikasi Investasi Internasional... 40 II.7. Kasus Krisis Finansial 2008... 44 BAB III METODOLOGI PENELITIAN... 49 III.1. Tempat dan Waktu Penelitian... 49 III.2. Metode Penelitian... 49 III.3. Populasi dan Sampel... 50 III.4. Jenis dan Sumber Data... 51 III.5. Teknik Pengumpulan Data... 51 III.6. Identifikasi dan Definisi Operasional Variabel Indeks Bursa Saham Internasional (X 1 )... 51 III.7. Identifikasi dan Definisi Operasional Variabel Indeks Bursa Saham Regional (X 2 )... 52 III.8. Identifikasi dan Definisi Operasional Variabel Kurs Dolar Amerika Serikat (X 3 )... 53 III.9. Identifikasi dan Definisi Operasional Variabel Indeks Bursa Efek Indonesia (Y)... 53 III.10. Model Analisis Data... 53 III.10.1. Analisis Statistik Deskriptif... 53 III.10.1.1. Uji Nilai Rata-rata dan Nilai Standar Deviasi... 54 III.10.1.2. Nilai Skewness dan Nilai Kurtosis... 54 III.10.2. Analisis Korelasi (Correlation Analysis)... 55

13 III.10.3. Uji Akar Unit (Unit Root Test)... 56 III.10.4. Uji Kointegrasi (Cointegration Test)... 57 III.10.5. Variabel Lag... 59 III.10.6. Uji Kausalitas Granger (Granger Causality Test)... 60 III.10.7. Analisis Regresi... 62 III.10.8. Uji Asumsi Klasik... 63 III.10.8.1. Uji Normalitas Data... 63 III.10.8.2. Uji Multikolinieritas... 63 III.10.8.3. Uji Heteroskedastisitas... 64 BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN... 65 IV.1. Hasil Penelitian... 65 IV.1.1. Analisis Statistik Deskriptif... 65 IV.1.2. Analisis Korelasi (Correlation Analysis)... 71 IV.1.3. Uji Akar Unit (Unit Root Test)... 73 IV.1.4. Uji Kointegrasi (Cointegration Test)... 74 IV.1.5. Pengujian Hipotesis... 76 IV.1.5.1. Teknik Penentuan Lag... 76 IV.1.5.2. Uji Kausalitas Granger (Granger Causality Test)... 78 IV.1.5.3. Analisis Regresi... 84

14 IV.1.6. Uji Asumsi Klasik... 96 IV.1.6.1. Uji Normalitas Data... 96 IV.1.6.2. Uji Multikolinieritas... 104 IV.1.6.3. Uji Heteroskedastisitas... 107 IV.2. Pembahasan... 107 IV.2.1. Pengaruh Indeks Bursa Saham Internasional Terhadap IHSG-BEI... 107 IV.2.2. Pengaruh Indeks Bursa Saham Regional Terhadap IHSG-BEI... 111 IV.2.3. Pengaruh Kurs Dolar Amerika Serikat Terhadap IHSG-BEI... 112 BAB V KESIMPULAN DAN SARAN... 116 V.1. Kesimpulan... 116 V.2. Saran... 117 DAFTAR PUSTAKA... 118

15 DAFTAR TABEL No. Judul Halaman I.1. I.2. I.3. I.4. Fluktuasi Pergerakan IHSG Beberapa Bursa Saham pada Saat Krisis Perdagangan Tahun 2008... 2 Fluktuasi Pergerakan IHSG Beberapa Bursa Saham pada Saat Perdagangan Berjalan Normal Tahun 2006... 3 Fluktuasi Nilai Kepemilikan Asing di Bursa Efek Indonesia dan Kurs Dolar Amerika Serikat (US$) Minggu Pertama, Bulan: Oktober, November dan Desember 2008... 5 Fluktuasi IHSG dan Dolar Amerika Serikat (US$) pada Saat Perdagangan Saham Berjalan Normal 2006 dan Krisis Tahun 2008 Sampai dengan Tahun 2009... 7 II.1. IHSG Beberapa Bursa Saham dan Indeks Global... 20 II.2. II.3. II.4. II.5. Stock Market Internationalization by Region (Pasar Modal Internasional Berdasarkan Pengelompokan Wilayah)... 30 Investment Equity Markets 2004 In US$ Millions (Investasi Pasar Modal 2004 dalam Juta Dolar Amerika Serikat)... 33 Nilai Perdagangan Saham yang Dilakukan oleh Investor Indonesia dan Asing di Bursa Efek Indonesia (BEI)... 34 Fluktuasi IHSG Bursa Efek Indonesia dan Kurs Dolar Amerika Serikat (US$) pada Saat Krisis Tahun 2008-2009 dan Tahun 1997-1998... 39 II.6. Kronologis Krisis Finansial Tahun 2008... 47 III.1. Variabel-variabel Indeks Bursa Saham Internasional (X 1 )... 52 III.2. Variabel-variabel Indeks Bursa Saham Regional (X 2 )... 52

16 IV.1. IV.2. IV.3. IV.4. IV.5. IV.6. IV.7. IV.8. IV.9. IV.10. IV.11. Rekapitulasi Hasil Perhitungan Statistik Deskriptif Indeks Bursa Saham dan Kurs Dolar Amerika Serikat pada Data Level... 66 Rekapitulasi Hasil Perhitungan Statistik Deskriptif Indeks Bursa Saham dan Kurs Dolar Amerika Serikat pada Data Return (First Difference)... 69 Hasil Perhitungan Koefisien Korelasi Indeks Bursa Saham Asing dan Kurs Dolar Amerika Serikat dengan IHSG-BEI pada Data Level dan Return (First Difference)... 71 Rekapitulasi Uji Akar Unit Indeks Bursa Saham dan Kurs Dolar Amerika Serikat pada Data Level dan Return (First Difference)... 74 Rekapitulasi Hasil Uji Kointegrasi Indeks Bursa Saham Asing dan Kurs Dolar Amerika Serikat Terhadap IHSG-BEI pada Data Level untuk Seluruh Periode Penelitian... 75 Rekapitulasi Hasil Uji Kausalitas Granger antara Indeks Bursa Saham Internasional, Indeks Bursa Saham Regional dan Kurs Dolar Amerika Serikat Terhadap IHSG-BEI Pada Data Return (First Difference)... 79 Rekapitulasi Analisis Regresi Seluruh Periode Penelitian antara Indeks Bursa Saham Internasional Terhadap IHSG-BEI pada Data Return (First Difference)... 84 Rekapitulasi Analisis Regresi Periode Sebelum Krisis Finansial 2008 antara Indeks Bursa Saham Internasional Terhadap IHSG-BEI pada Data Return (First Difference)... 84 Rekapitulasi Analisis Regresi Periode Selama Krisis Finansial 2008 antara Indeks Bursa Saham Internasional Terhadap IHSG-BEI pada Data Return (First Difference)... 85 Rekapitulasi Analisis Regresi Seluruh Periode Penelitian antara Indeks Bursa Saham Regional Terhadap IHSG-BEI pada Data Return (First Difference)... 89 Rekapitulasi Analisis Regresi Periode Sebelum Krisis Finansial 2008 antara Indeks Bursa Saham Regional Terhadap IHSG-BEI pada Data Return (First Difference)... 90

17 IV.12. IV.13. IV.14. IV.15. IV.16. IV.17. IV.18. IV.19. IV.20. IV.21. IV.22. IV.23. Rekapitulasi Analisis Regresi Periode Selama Krisis Finansial 2008 antara Indeks Bursa Saham Regional Terhadap IHSG-BEI pada Data Return (First Difference)... 90 Rekapitulasi Analisis Regresi Seluruh Periode Penilitian antara Kurs Dolar Amerika Serikat Terhadap IHSG-BEI pada Data Return (First Difference)... 93 Rekapitulasi Analisis Regresi Periode Sebelum Krisis Finansial 2008 antara Kurs Dolar Amerika Serikat Terhadap IHSG-BEI pada Data Return (First Difference)..... 93 Rekapitulasi Analisis Regresi Periode Selama Krisis Finansial 2008 antara Kurs Dolar Amerika Serikat Terhadap IHSG-BEI pada Data Return (First Difference).. 94 Uji Kolmogorov Smirnov (K-S) pada Data Return (Firts Difference) untuk Seluruh Periode Waktu Penelitian. 97 Uji Kolmogorov Smirnov (K-S) pada Data Return (Firts Difference) untuk Periode Sebelum Krisis Finansial 2008 97 Uji Kolmogorov Smirnov (K-S) pada Data Return (Firts Difference) untuk Periode Selama Krisis Finansial 2008.. 98 Analisis Multikolinieritas Indeks Bursa Saham Internasional pada Data Return (First Difference) 104 Analisis Multikolinieritas Indeks Bursa Saham Regional pada Data Return (First Difference). 106 Rekapitulasi Hasil Uji White Heteroskedasticity Test pada Tiga Periode Pengamatan... 107 Kekuatan Pengaruh Variabel-variabel Indeks Bursa Saham Internasional Terhadap IHSG-BEI Dilihat dari R 2 (Koefisien Determinasi).. 109 Kekuatan Pengaruh Variabel-variabel Indeks Bursa Saham Regional Terhadap IHSG-BEI Dilihat dari R 2 (Koefisien Determinasi).. 111

18 DAFTAR GAMBAR No. Judul Halaman I.1. Kerangka Berpikir... 12 II.1. Risiko Diversifikasi Portofolio Internasional... 43 IV.1. IV.2. IV.3. IV.4. IV.5. IV.6. IV.7. IV.8. IV.9. Rekapitulasi Hasil Uji Kausalitas Granger Seluruh Periode Penelitian... 80 Rekapitulasi Hasil Uji Kausalitas Granger Periode Sebelum Krisis Finansial 2008... 80 Rekapitulasi Hasil Uji Kausalitas Granger Periode Selama Krisis Finansial 2008... 81 Histogram, Analisis Regresi S&P500 Terhadap IHSG-BEI pada Periode Sebelum Krisis Finansial 2008 Data Return (First Difference)... 101 Normal P-P Plot of Regression Standardized Residual S&P500 Terhadap IHSG-BEI pada Periode Sebelum Krisis Finansial 2008 Data Return (First Difference)... 101 Histogram, Analisis Regresi Hangseng Terhadap IHSG-BEI pada Periode Selama Krisis Finansial 2008 pada Data Return (First Difference)... 102 Normal P-P Plot of Regression Standardized Residual Hangseng Terhadap IHSG-BEI pada Periode Sebelum Krisis Finansial 2008 pada Data Return (First Difference)... 102 Histogram, Analisis Regresi KLCI Terhadap IHSG-BEI pada Periode Selama Krisis Finansial 2008 Pada Data Return (First Difference)... 103 Normal P-P Plot of Regression Standardized Residual KLCI Terhadap IHSG-BEI pada Periode Sebelum Krisis Finansial 2008 Pada Data Return (First Difference)... 103

19 DAFTAR LAMPIRAN No. Judul Halaman 1 Daftar Singkatan... 121 2 Uji Statistik Deskriptif Indeks Bursa Saham Pada Taraf Level, Seluruh Periode Penelitian... 122 3 Uji Statistik Deskriptif Indeks Bursa Saham Pada Taraf Level, Periode Sebelum Krisis Finansial 2008... 123 4 Uji Statistik Deskriptif Indeks Bursa Saham Pada Taraf Level, Periode Selama Krisis Finansial 2008... 124 5 Uji Statistik Deskriptif Indeks Bursa Saham Pada Taraf Return (First Difference), Seluruh Periode Penelitian... 125 6 Uji Statistik Deskriptif Indeks Bursa Saham Pada Taraf Return (First Difference), Periode Sebelum Krisis Finansial 2008... 126 7 Uji Statistik Deskriptif Indeks Bursa Saham dan Kurs Dolar Amerika Serikat (US$) Pada Taraf Return (First Difference), Periode Selama Krisis Finansial 2008... 127 8 Korelasi Indeks Bursa Saham Asing Terhadap Indeks Bursa Efek Indonesia pada Taraf Level, Periode Sebelum Krisis Finansial 2008... 128 9 Korelasi Indeks Bursa Saham Asing Terhadap Indeks Bursa Efek Indonesia pada Taraf Level, Periode Selama Krisis Finansial 2008... 129 10 Korelasi Indeks Bursa Saham Asing Terhadap Indeks Bursa Efek Indonesia pada Taraf Return (First Difference),Periode Sebelum Krisis Finansial 2008... 130 11 Korelasi Indeks Bursa Saham Asing Terhadap Indeks Bursa Efek Indonesia pada Taraf Return (First Difference), Periode Selama Krisis Finansial 2008... 131

20 12 Korelasi Kurs Dolar Amerika Serikat (US$) Terhadap Indeks Bursa Efek Indonesia Sebelum Krisis Finansial 2008 pada Taraf Level... 132 13 Korelasi Kurs Dolar Amerika Serikat (US$) Terhadap Indeks Bursa Efek Indonesia Selama Krisis Finansial 2008 pada Taraf Level... 132 14 Korelasi Kurs Dolar Amerika Serikat (US$) Terhadap Indeks Bursa Efek Indonesia Sebelum Krisis Finansial 2008 pada Taraf Return (First Difference)... 132 15 Korelasi Kurs Dolar Amerika Serikat (US$) Terhadap Indeks Bursa Efek Indonesia Selama Krisis Finansial 2008 pada Taraf Return (First Difference)... 132 16 Unit Root Test IHSG-BEI pada Taraf Level... 133 17 Unit Root Test IHSG-BEI pada Taraf Return (First Difference)... 134 18 Unit Root Test S&P500 pada Taraf Level... 135 19 Unit Root Test S&P500 pada Taraf Return (First Difference)... 136 20 Unit Root Test FTSE 100 pada Taraf Level... 137 21 Unit Root Test FTSE 100 pada Taraf Return (First Difference)... 138 22 Unit Root Test Nikkei225 pada Taraf Level... 139 23 Unit Root Test Nikkei225 pada Taraf Return (First Difference)... 140 24 Unit Root Test DAX30 pada Taraf Level... 141 25 Unit Root Test DAX30 pada Taraf Return (First Difference)... 142 26 Unit Root Test Hangseng pada Taraf Level... 143 27 Unit Root Test Hangseng pada Taraf Return (First Difference)... 144 28 Unit Root Test SCP pada Taraf Level... 145 29 Unit Root Test SCP pada Taraf Return (First Difference)... 146

21 30 Unit Root Test KLCI pada Taraf Level... 147 31 Unit Root Test KLCI pada Taraf Return (First Difference)... 148 32 Unit Root Test STI pada Taraf Level... 149 33 Unit Root Test STI pada Taraf Return (First Difference)... 150 34 Unit Root Test PCP pada Taraf Level... 151 35 Unit Root Test PCP pada Taraf Return (First Difference)... 152 36 Unit Root Test Kurs Dolar Amerika Serikat (US$) pada Taraf Level... 153 37 Unit Root Test Kurs Dolar Amerika Serikat (US$) pada Taraf Return (First Difference)... 154 38 Uji Kointegrasi S&P500 Terhadap IHSG-BEI pada Taraf Level... 155 39 Uji Kointegrasi FTSE100 Terhadap IHSG-BEI pada Taraf Level... 156 40 Uji Kointegrasi Nikkei225 Terhadap IHSG-BEI pada Taraf Level... 157 41 Uji Kointegrasi DAX30 Terhadap IHSG-BEI pada Taraf Level... 158 42 Uji Kointegrasi Hangseng Terhadap IHSG-BEI pada Taraf Level... 159 43 Uji Kointegrasi SCP Terhadap IHSG-BEI pada Taraf Level... 160 44 Uji Kointegrasi KLCI Terhadap IHSG-BEI pada Taraf Level... 161 45 Uji Kointegrasi STI Terhadap IHSG-BEI pada Taraf Level... 162 46 Uji Kointegrasi PCP Terhadap IHSG-BEI pada Taraf Level... 163 47 Uji Kointegrasi Kurs Dolar Amerika Serikat (US$) Terhadap IHSG-BEI pada Taraf Level... 164 48 Pairwise Granger Causality Tests Indeks Bursa Saham Asing Terhadap IHSG-BEI, Seluruh Periode Penelitian... 165

22 49 Pairwise Granger Causality Tests Indeks Bursa Saham Asing Terhadap IHSG-BEI, Periode Sebelum Krisis Finansial 2008... 166 50 Pairwise Granger Causality Tests Indeks Bursa Saham Asing Terhadap IHSG-BEI, Periode Selama Krisis Finansial 2008... 167 51 Pairwise Granger Causality Tests Kurs Dolar Amerika Serikat (US$) Terhadap IHSG-BEI, Seluruh Periode Penelitian... 168 52 Pairwise Granger Causality Tests Kurs Dolar Amerika Serikat (US$) Terhadap IHSG-BEI, Periode Sebelum Krisis Finansial 2008... 168 53 Pairwise Granger Causality Tests Kurs Dolar Amerika Serikat (US$) Terhadap IHSG-BEI,Periode Selama Krisis Finansial 2008... 168 54 Penentuan Lag pada Uji Kausalitas Granger Periode Selama Krisis Finansial 2008... 169 55 Analisis Regresi Seluruh Periode Penelitian antara Indeks Bursa Saham Internasional Terhadap IHSG-BEI pada Data Return (First Difference)... 170 56 Analisis Regresi Periode Sebelum Krisis Finansial 2008 antara Indeks Bursa Saham Internasional Terhadap IHSG-BEI pada Data Return (First Difference)... 171 57 Analisis Regresi Periode Selama Krisis Finansial 2008 antara Indeks Bursa Saham Internasional Terhadap IHSG-BEI pada Data Return (First Difference)... 173 58 Analisis Regresi Seluruh Periode Penelitian antara Indeks Bursa Saham Regional Terhadap IHSG-BEI pada Data Return (First Difference)... 174 59 Analisis Regresi Periode Sebelum Krisis Finansial 2008 antara Indeks Bursa Saham Regional Terhadap IHSG-BEI pada Data Return (First Difference)... 175 60 Analisis Regresi Periode Selama Krisis Finansial 2008 antara Indeks Bursa Saham Regional Terhadap IHSG-BEI pada Data Return (First Difference)... 176

23 61 Analisis Regresi Seluruh Periode Penelitian antara Kurs Dolar Amerika Serikat Terhadap IHSG-BEI pada Data Return (First Difference)... 177 62 Analisis Regresi Periode Sebelum Krisis Finansial 2008 antara Kurs Dolar Amerika Serikat Terhadap IHSG-BEI pada Data Return (First Difference)... 177 63 Analisis Regresi Periode Selama Krisis Finansial 2008 antara Kurs Dolar Amerika Serikat Terhadap IHSG-BEI pada Data Return (First Difference)... 177 64 Analisis R 2 (Koefisien Determinasi) Seluruh Periode Penelitian antara Indeks Bursa Saham Internasional Terhadap IHSG-BEI pada Data Return (First Difference)... 178 65 Analisis R 2 (Koefisien Determinasi) Periode Sebelum Krisis Finansial 2008 antara Indeks Bursa Saham Internasional Terhadap IHSG-BEI pada Data Return (First Difference)... 180 66 Analisis R 2 (Koefisien Determinasi) Periode Selama Krisis Finansial 2008 antara Indeks Bursa Saham Internasional Terhadap IHSG-BEI pada Data Return (First Difference)... 182 67 Analisis R 2 (Koefisien Determinasi) Seluruh Periode Penelitian antara Indeks Bursa Saham Regional Terhadap IHSG-BEI pada Data Return (First Difference)... 184 68 Analisis R 2 (Koefisien Determinasi) Periode Sebelum Krisis Finansial 2008 antara Indeks Bursa Saham Regional Terhadap IHSG-BEI pada Data Return (First Difference)... 185 69 Analisis R 2 (Koefisien Determinasi) Periode Selama Krisis Finansial 2008 antara Indeks Bursa Saham Regional Terhadap IHSG-BEI pada Data Return (First Difference)... 186 70 Analisis R 2 (Koefisien Determinasi) Seluruh Periode Penelitian antara Kurs Dolar Amerika Serikat Terhadap IHSG-BEI pada Data Return (First Difference)... 187

24 71 Analisis R 2 (Koefisien Determinasi) Periode Sebelum Krisis Finansial 2008 antara Kurs Dolar Amerika Serikat Terhadap IHSG-BEI pada Data Return (First Difference)... 187 72 Analisis R 2 (Koefisien Determinasi) Periode Selama Krisis Finansial 2008 antara Kurs Dolar Amerika Serikat Terhadap IHSG-BEI pada Data Return (First Difference)... 187 73 Uji Kolmogorov Smirnov (K-S) pada Data Return (Firts Difference) Indeks Busa Saham Asing dan IHSG-BEI untuk Seluruh Periode Waktu Penelitian... 188 74 Uji Kolmogorov Smirnov (K-S) pada Data Return (Firts Difference) Indeks Busa Saham Asing dan IHSG-BEI untuk Periode Sebelum Krisis Finansial 2008... 188 75 Uji Kolmogorov Smirnov (K-S) pada Data Return (Firts Difference) Indeks Busa Saham Asing dan IHSG-BEI untuk Periode Selama Krisis Finansial 2008... 189