REKONSILIASI 100% NILAI PASAR WAJAR SAHAM U r a i a n Metode Penilaian Nilai Pasar Wajar Tanggal Penilaian 31 Maret 2011 FCFF GPTC Dibulatkan per Lembar Batas bawah 7.723.983 7.901.623 Bobot 50% 50% Nilai tertimbang 3.861.992 3.950.811 7.812.803 2.678
NERACA 2006 2007 Aktual 2011 2011 2008 2009 2010 2012 Maret Desember ASET Aset Lancar Kas dan setara kas 746 706 822 360.159 956.105 360.641 240.569 30.734 Investasi jangka pendek 54 54 33 0 0 0 0 0 Piutang usaha - pihak ketiga 3.510 306 0 11.931 14.078 7.286 18.464 20.037 Piutang lain-lain - pihak ketiga 11 1.423 1.234 4.534 9.645 15.146 7.671 11.254 Persediaan 0 0 0 364.063 400.784 351.107 593.510 630.385 Pajak dibayar dimuka 1.897 0 0 40.997 20.806 16.329 16.329 16.329 Biaya dibayar dimuka 185 200 96 13.330 35.360 27.271 15.343 22.507 Aset lain-lain 0 0 0 17.464 11.289 10.904 7.671 11.254 Aset Tidak Lancar Kas dan setara kas yang dibatasi penggunaannya 0 0 0 0 36.087 36.448 36.448 36.448 Piutang pihak yang memiliki hubungan istimewa 3.665 783 376 0 0 0 0 0 Piutang lain-lain - bersih 0 0 0 24.769 3.221.680 3.314.155 3.545.853 3.859.376 Uang muka sewa 0 0 0 16.556 23.261 13.634 13.634 13.634 Aset pajak tangguhan 442 567 562 26.177 15.990 15.599 15.599 15.599 Investasi pada perusahaan asosiasi 40.236 63.190 55.440 0 0 0 0 0 Investasi jangka panjang 100 100 100 0 0 0 0 0 Aset tetap 355 353 459 551.883 575.603 576.269 825.637 1.106.362 Sewa pembiayaan jangka panjang 0 0 0 22.282 14.478 27.853 27.853 27.853 Uang jaminan 0 0 0 62.574 66.660 68.262 68.262 68.262 Piutang karyawan 11 0 0 0 0 0 0 0 Aset tidak lancar lain-lain 203 212 212 7.070 12.044 12.289 12.289 12.289 KEWAJIBAN & EKUITAS Kewajiban Kewajiban Lancar Pinjaman jangka pendek 0 0 0 0 0 0 0 50.000 Hutang usaha 0 0 0 871.317 718.478 489.626 899.878 974.262 Hutang pajak 704 540 404 31.804 155.610 164.565 84.979 124.661 Biaya yang masih harus dibayar 130 329 260 197.171 206.029 149.300 112.513 165.053 Hutang lain-lain 197 197 198 23.168 91.043 72.384 72.384 72.384 Pendapatan ditangguhkan 0 0 0 46.380 60.479 66.624 33.028 48.451 Hutang dividen 0 0 0 0 0 0 205.783 279.660 Hutang bank - bagian yang jatuh tempo dalam 1 tahun 9.800 4.800 4.800 0 233.255 202.113 320.635 408.081 Kewajiban Tidak Lancar Hutang bank - bagian jangka panjang 17.450 12.650 7.850 0 2.733.774 2.364.621 2.043.986 1.635.905 Kewajiban imbalan karyawan 1.610 2.073 2.221 114.161 140.954 151.122 170.434 202.862 Hutang tidak lancar lain-lain 0 0 0 911 0 0 0 0 Ekuitas Modal saham 121.529 121.529 121.529 386.794 386.794 386.794 386.794 386.794 Agio saham 36.033 36.033 36.033 195.192 195.192 195.192 195.192 195.192 Laba (rugi) restrukturisasi entitas sepengendali 0 0 0-210.834 0 0 0 0 Saldo laba (akumulasi rugi) -136.036-110.257-113.961-132.275 492.262 610.852 919.526 1.339.017
NERACA 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 ASET Aset Lancar Kas dan setara kas 46.707 36.224 78.567 430.660 4.555.328 4.428.507 5.562.486 6.889.768 Investasi jangka pendek 0 0 0 0 0 0 0 0 Piutang usaha - pihak ketiga 23.749 27.905 32.550 37.736 43.517 49.952 57.108 65.056 Piutang lain-lain - pihak ketiga 13.339 15.673 18.282 21.195 24.441 28.056 32.075 36.539 Persediaan 747.167 877.922 1.024.086 1.187.237 1.369.101 1.571.565 1.796.698 2.046.761 Pajak dibayar dimuka 16.329 16.329 16.329 16.329 16.329 16.329 16.329 16.329 Biaya dibayar dimuka 26.677 31.346 36.564 42.390 48.883 56.112 64.150 73.078 Aset lain-lain 13.339 15.673 18.282 21.195 24.441 28.056 32.075 36.539 Aset Tidak Lancar Kas dan setara kas yang dibatasi penggunaannya 36.448 36.448 36.448 36.448 36.448 36.448 36.448 36.448 Piutang pihak yang memiliki hubungan istimewa 0 0 0 0 0 0 0 0 Piutang lain-lain - bersih 3.988.993 4.042.619 4.042.619 4.042.619 132.111 132.111 132.111 132.111 Uang muka sewa 13.634 13.634 13.634 13.634 13.634 13.634 13.634 13.634 Aset pajak tangguhan 15.599 15.599 15.599 15.599 15.599 15.599 15.599 15.599 Investasi pada perusahaan asosiasi 0 0 0 0 0 0 0 0 Investasi jangka panjang 0 0 0 0 0 0 0 0 Aset tetap 1.371.770 1.621.059 1.852.812 2.065.802 2.258.714 2.430.143 2.578.586 2.702.434 Sewa pembiayaan jangka panjang 27.853 27.853 27.853 27.853 27.853 27.853 27.853 27.853 Uang jaminan 68.262 68.262 68.262 68.262 68.262 68.262 68.262 68.262 Piutang karyawan 0 0 0 0 0 0 0 0 Aset tidak lancar lain-lain 12.289 12.289 12.289 12.289 12.289 12.289 12.289 12.289 KEWAJIBAN & EKUITAS Kewajiban Kewajiban Lancar Pinjaman jangka pendek 150.000 250.000 150.000 0 0 0 0 0 Hutang usaha 1.154.750 1.356.832 1.582.730 1.834.880 2.115.951 2.428.860 2.776.804 3.163.277 Hutang pajak 147.756 173.613 202.518 234.782 270.746 310.784 355.305 404.756 Biaya yang masih harus dibayar 195.630 229.865 268.135 310.853 358.470 411.481 470.427 535.901 Hutang lain-lain 72.384 72.384 72.384 72.384 72.384 72.384 72.384 72.384 Pendapatan ditangguhkan 57.426 67.476 78.710 91.250 105.227 120.789 138.092 157.312 Hutang dividen 339.506 402.398 475.128 1.380.137 1.556.984 538.393 614.909 700.711 Hutang bank - bagian yang jatuh tempo dalam 1 tahun 641.270 597.547 397.089 0 0 0 0 0 Kewajiban Tidak Lancar Hutang bank - bagian jangka panjang 994.636 397.089 0 0 0 0 0 0 Kewajiban imbalan karyawan 238.533 277.771 320.932 368.410 420.636 478.084 541.277 610.789 Hutang tidak lancar lain-lain 0 0 0 0 0 0 0 0 Ekuitas Modal saham 386.794 386.794 386.794 386.794 386.794 386.794 386.794 386.794 Agio saham 195.192 195.192 195.192 195.192 195.192 195.192 195.192 195.192 Laba (rugi) restrukturisasi entitas sepengendali 0 0 0 0 0 0 0 0 Saldo laba (akumulasi rugi) 1.848.277 2.451.874 3.164.566 3.164.566 3.164.566 3.972.155 4.894.518 5.945.584
LAPORAN LABA RUGI Aktual 2011 2011 2006 2007 2008 2009 2010 2012 Maret Desember Pendapatan 11.518 11.984 11.400 1.184.399 7.907.132 1.723.426 7.671.457 11.253.728 Beban pokok pendapatan 0 0 0 801.343 5.273.942 1.156.035 5.230.067 7.729.509 Laba kotor 11.518 11.984 11.400 383.056 2.633.190 567.391 2.441.390 3.524.219 Beban usaha 5.489 5.371 5.421 401.805 1.539.854 414.201 1.834.539 2.757.163 Beban penjualan 0 0 0 132.270 833.768 206.244 845.983 1.260.418 Beban umum dan administrasi 5.489 5.371 5.421 269.535 706.086 207.957 988.556 1.496.746 Laba usaha 6.029 6.613 5.979-18.749 1.093.336 153.190 606.851 767.055 Pendapatan (beban) lain-lain -5.125-3.913-1.928-1.212-234.742 3.873 79.092 165.146 Pendapatan bunga 14 10 6 852 306.878 107.303 310.249 443.787 Laba (rugi) selisih kurs - bersih -1 0 2-98 275-39 0 0 Beban bunga -4.899-3.403-1.901-1.460-314.959-98.837-231.157-278.640 Laba (rugi) restrukturisasi entitas sepengendali 0 0 0 0-210.834 0 0 0 Beban administrasi bank 0 0 0-79 -22.663-7.120 0 0 Laba (rugi) penjualan aset tetap 0 0 0 275-41 58 0 0 Lain-lain - bersih -239-520 -35-702 6.602 2.508 0 0 Laba (rugi) sebelum hak minoritas 904 2.700 4.051-19.961 858.594 157.063 685.943 932.202 Hak minoritas -3.281 22.954-7.750 1.948 0 0 0 0 Laba (rugi) sebelum pajak penghasilan -2.377 25.654-3.699-18.013 858.594 157.063 685.943 932.202 Beban pajak penghasilan 5 125-5 -301-234.057-38.473-171.486-233.050 Laba (rugi) bersih -2.371 25.779-3.704-18.314 624.537 118.590 514.457 699.151 PT MATAHARI DEPARTMENT STORE TBK LAPORAN LABA RUGI 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Pendapatan 13.338.553 15.672.800 18.282.155 21.194.753 24.441.404 28.055.831 32.074.941 36.539.102 Beban pokok pendapatan 9.181.061 10.803.803 12.615.830 14.636.096 16.885.647 19.387.511 22.166.884 25.251.320 Laba kotor 4.157.493 4.868.998 5.666.325 6.558.657 7.555.757 8.668.321 9.908.057 11.287.782 Beban usaha 3.267.946 3.839.836 4.479.128 5.192.714 5.988.144 6.873.679 7.858.360 8.952.080 Beban penjualan 1.493.918 1.755.354 2.047.601 2.373.812 2.737.437 3.142.253 3.592.393 4.092.379 Beban umum dan administrasi 1.774.028 2.084.482 2.431.527 2.818.902 3.250.707 3.731.426 4.265.967 4.859.701 Laba usaha 889.547 1.029.162 1.187.197 1.365.942 1.567.613 1.794.642 2.049.696 2.335.702 Pendapatan (beban) lain-lain 242.141 312.166 396.563 474.241 508.366 0 0 0 Pendapatan bunga 484.544 501.395 508.366 508.366 508.366 0 0 0 Laba (rugi) selisih kurs - bersih 0 0 0 0 0 0 0 0 Beban bunga -242.403-189.229-111.803-34.126 0 0 0 0 Laba (rugi) restrukturisasi entitas sepengendali 0 0 0 0 0 0 0 0 Beban administrasi bank 0 0 0 0 0 0 0 0 Laba (rugi) penjualan aset tetap 0 0 0 0 0 0 0 0 Lain-lain - bersih 0 0 0 0 0 0 0 0 Laba (rugi) sebelum hak minoritas 1.131.688 1.341.327 1.583.760 1.840.183 2.075.979 1.794.642 2.049.696 2.335.702 Hak minoritas 0 0 0 0 0 0 0 0 Laba (rugi) sebelum pajak penghasilan 1.131.688 1.341.327 1.583.760 1.840.183 2.075.979 1.794.642 2.049.696 2.335.702 Beban pajak penghasilan -282.922-335.332-395.940-460.046-518.995-448.660-512.424-583.926 Laba (rugi) bersih 848.766 1.005.995 1.187.820 1.380.137 1.556.984 1.345.981 1.537.272 1.751.777
LAPORAN ARUS KAS 2006 2007 2011 2011 2012 Maret Desember ARUS KAS DARI AKTIVITAS OPERASI Penerimaan dari pelanggan 16.409 18.880 13.796 1.196.079 8.528.714 1.925.543 7.660.279 11.252.156 Pembayaran kepada pemasok 0 0 0-368.845-5.968.930-1.422.822-5.008.067-7.558.758 Pembayaran beban penjualan 0 0 0 0 0 0-845.983-1.260.418 Pembayaran beban umum dan administrasi 0 0 0 0 0 0-969.244-1.464.318 Pembayaran kepada karyawan dan lain-lain -5.293-4.295-5.396-190.580-1.488.996-451.124 22.635-14.329 Kas yang dihasilkan dari operasi 11.115 14.585 8.400 636.654 1.070.788 51.597 859.620 954.334 Penerimaan penghasilan bunga 0 0 0 852 61.234 8.733 0 0 Pembayaran beban bunga dan biaya bank -4.911-3.429-1.906-1.485-311.970-98.824 0 0 Pembayaran beban lain-lain 0 0 0 0 0 0 0 0 Pembayaran hutang lain-lain 0 0 0 0 0 0-149.968 107.644 Pembayaran pajak -1.966-1.295-1.342-148.387-112.593-93.606-93.923-122.104 Kas bersih diperoleh dari aktivitas operasi 4.238 9.861 5.152 487.634 707.459-132.100 615.728 939.874 ARUS KAS DARI AKTIVITAS INVESTASI Hasil penjualan aset tetap 0 0 0 791 654 163 0 0 Hasil penjualan investasi pada perusahaan asosiasi 0 0 0 52.000 0 0 0 0 Hasil penjualan investasi jangka panjang 0 0 0 100 0 0 0 0 Hasil penjualan investasi jangka pendek 0 0 0 89 0 0 0 0 Perolehan aset tetap - perawatan 0 0 0 0 0 0-141.519-190.628 Perolehan aset tetap - pertumbuhan -70-101 -236-536.709-95.389-7.295-162.000-223.340 Penambahan uang muka sewa 0 0 0-3.500-20.931-6.646 0 0 Pembayaran uang muka pembelian aset tetap 0 0 0-48.811-53.525-42.436 0 0 Kas bersih digunakan untuk aktivitas investasi -70-101 -236-536.040-169.191-56.214-303.519-413.968 ARUS KAS DARI AKTIVITAS PENDANAAN Penerimaan pinjaman bank - bersih 0 0 0 0 3.108.893 0 0 50.000 Pembayaran beban bunga 0 0 0 0 0 0-231.157-278.640 Penerimaan bunga 0 0 0 0 0 0 32.014 63.696 Pembayaran dividen 0 0 0 0 0 0 0-205.783 Pembayaran beban bunga pajak 0 0 0 0 0 0-31.025-44.379 Pemberian pinjaman ke pihak yang mempunyai hubungan istimewa 0 0 0 0-2.852.628 0 0 0 Pembayaran pinjaman bank -4.000-9.800-4.800-12.650-162.500-406.789-202.113-320.635 Penerimaan bersih Penawaran Umum Terbatas II kepada pemegang saham 0 0 0 420.393 0 0 0 0 Kas bersih digunakan untuk aktivitas pendanaan -4.000-9.800-4.800 407.743 93.765-406.789-432.282-735.741 KENAIKAN (PENURUNAN) BERSIH DAN SETARA KAS 168-40 116 359.337 632.033-595.103-120.072-209.835 KAS DAN SETARA KAS PADA AWAL TAHUN 578 746 706 822 360.159 992.192 397.089 277.017 JUMLAH KAS DAN SETARA KAS PADA AKHIR PERIODE 746 706 822 360.159 992.192 397.089 277.017 67.182 KAS YANG DIBATASI PENGGUNAANNYA 0 0 0 0-36.087-36.448 (36.448) (36.448) KAS DAN SETARA KAS PADA AKHIR PERIODE 746 706 822 360.159 956.105 360.641 240.569 30.734 2008 Aktual 2009 2010
LAPORAN ARUS KAS 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 ARUS KAS DARI AKTIVITAS OPERASI Penerimaan dari pelanggan 13.334.841 15.668.644 18.277.509 21.189.567 24.435.623 28.049.396 32.067.785 36.531.154 Pembayaran kepada pemasok -8.939.818-10.507.813-12.260.721-14.217.459-16.398.740-18.827.241-21.527.774-24.527.484 Pembayaran beban penjualan -1.493.918-1.755.354-2.047.601-2.373.812-2.737.437-3.142.253-3.592.393-4.092.379 Pembayaran beban umum dan administrasi -1.738.357-2.045.245-2.388.365-2.771.424-3.198.481-3.673.977-4.202.774-4.790.188 Pembayaran kepada karyawan dan lain-lain -8.339-9.337-10.437-11.650-12.987-14.458-16.076-17.857 Kas yang dihasilkan dari operasi 1.154.409 1.350.896 1.570.384 1.815.222 2.087.978 2.391.467 2.728.767 3.103.246 Penerimaan penghasilan bunga 0 0 0 0 0 0 0 0 Pembayaran beban bunga dan biaya bank 0 0 0 0 0 0 0 0 Pembayaran beban lain-lain 0 0 0 0 0 0 0 0 Pembayaran hutang lain-lain 62.647 70.142 78.409 87.521 97.559 108.610 120.771 134.144 Pembayaran pajak -161.786-209.983-268.849-332.954-391.903-448.660-512.424-583.926 Kas bersih diperoleh dari aktivitas operasi 1.055.271 1.211.055 1.379.945 1.569.788 1.793.634 2.051.417 2.337.114 2.653.465 ARUS KAS DARI AKTIVITAS INVESTASI Hasil penjualan aset tetap 0 0 0 0 0 0 0 0 Hasil penjualan investasi pada perusahaan asosiasi 0 0 0 0 0 0 0 0 Hasil penjualan investasi jangka panjang 0 0 0 0 0 0 0 0 Hasil penjualan investasi jangka pendek 0 0 0 0 0 0 0 0 Perolehan aset tetap - perawatan -203.972-218.250-233.527-249.874-267.365-286.081-306.107-327.534 Perolehan aset tetap - pertumbuhan -238.974-255.702-273.601-292.753-313.246-335.173-358.635-383.740 Penambahan uang muka sewa 0 0 0 0 0 0 0 0 Pembayaran uang muka pembelian aset tetap 0 0 0 0 0 0 0 0 Kas bersih digunakan untuk aktivitas investasi -442.946-473.952-507.128-542.627-580.611-621.254-664.742-711.274 ARUS KAS DARI AKTIVITAS PENDANAAN Penerimaan pinjaman bank - bersih 100.000 100.000 0 0 0 0 0 0 Pembayaran beban bunga -242.403-189.229-111.803-34.126 0 0 0 0 Penerimaan bunga 282.246 372.559 432.111 432.111 1.489.991 Pembayaran dividen -279.660-339.506-402.398-475.128-1.380.137-1.556.984-538.393-614.909 Pembayaran beban bunga pajak -48.454-50.139-50.837-50.837-50.837 0 0 0 Pemberian pinjaman ke pihak yang mempunyai hubungan istimewa 0 0 0 0 2.852.628 0 0 0 Pembayaran pinjaman bank -408.081-641.270-697.547-547.089 0 0 0 0 Penerimaan bersih Penawaran Umum Terbatas II kepada pemegang saham 0 0 0 0 0 0 0 0 Kas bersih digunakan untuk aktivitas pendanaan -596.353-747.586-830.473-675.068 2.911.646-1.556.984-538.393-614.909 KENAIKAN (PENURUNAN) BERSIH DAN SETARA KAS 15.973-10.483 42.343 352.093 4.124.668-126.822 1.133.979 1.327.282 KAS DAN SETARA KAS PADA AWAL TAHUN 30.734 46.707 36.224 78.567 430.660 4.555.329 4.428.507 5.562.486 JUMLAH KAS DAN SETARA KAS PADA AKHIR PERIODE 46.707 36.224 78.567 430.660 4.555.329 4.428.507 5.562.486 6.889.768 KAS YANG DIBATASI PENGGUNAANNYA 0 0 0 0 0 0 0 0 KAS DAN SETARA KAS PADA AKHIR PERIODE 46.707 36.224 78.567 430.660 4.555.329 4.428.507 5.562.486 6.889.768
RINGKASAN PERHITUNGAN PENILAIAN 100% SAHAM DENGAN MODEL FREE CASH FLOW TO EQUITY 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 (9 Bulan) Free cash flow to equity -120.072-4.052 295.633 329.024 444.741 827.221 5.504.805 1.430.163 1.672.372 1.942.191 Laba bersih 514.457 699.151 848.766 1.005.995 1.187.820 1.380.137 1.556.984 1.345.981 1.537.272 1.751.777 Depresiasi 54.151 133.243 177.537 224.662 275.375 329.638 387.699 449.825 516.299 587.426 Aset non operasi: Perubahan modal kerja bersih 47.121 107.480 28.967-19.603-83.251-139.987-151.050 255.611 283.542 314.262 Arus kas investasi -303.519-413.968-442.946-473.952-507.128-542.627-580.611-621.254-664.742-711.274 Arus kas pendanaan -432.282-529.958-316.692-408.079-428.075-199.940 4.291.783 0 0 0 Nilai kekal 19.631.224 Tahun proyeksi 0,75 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Cost of equity 15,39% 15,39% 15,39% 15,39% 15,39% 15,39% 15,39% 15,39% 15,39% 15,39% Tingkat diskonto 0,8982 0,7784 0,6746 0,5847 0,5067 0,4391 0,3806 0,3298 0,2858 0,2477 Nilai kini -107.849-3.154 199.434 192.380 225.350 363.233 2.095.129 471.668 477.964 5.343.735 Nilai ekuitas 9.257.890 Penambahan: Kas dan setara kas 360.641 Kas dan setara kas yang dibatasi penggunaannya 36.448 Indikasi nilai ekuitas 100% 9.654.979 Pengurangan: DLOM (20%) -1.930.996 Nilai pasar wajar ekuitas 100% 7.723.983 2019 2020
PERHITUNGAN BIAYA MODAL Per 31 MARET 2011 (MODIFIED HISTORICAL RISK PREMIUM - RELATIVE STANDAR DEVIATION METHOD) Tax rate 25,00% Risk-free rate 9,77% Indonesia market risk 9,13% β Unleverage rata-rata comparable firm per 31 Maret 2011 0,56 Company beta 0,62 Specific risk 0,00% Cost of equity after company-specific risk 15,39% Comparable Data β Unleverage Retail (general) 0,56
PERHITUNGAN PENILAIAN DENGAN PENDEKATAN PASAR - METODE GPTC PER 31 MARET 2011 Keterangan Multiple Value Variabel Ekonomi Indikasi Nilai (Rp 000.000) MVIC/S 0,72 9.394.883 6.745.359 Indikasi nilai pasar wajar 100% ekuitas - minoritas 6.745.359 Premi kendali 30% 2.023.608 Indikasi nilai pasar wajar 100% MDS - mayoritas 8.768.966 Aset non operasi: Kas 360.641 Piutang lain-lain - bersih 3.314.155 Hutang (2.566.734) Indikasi nilai pasar wajar 100% ekuitas MDS - mayoritas 9.877.028 Diskon marketabilitas 20% 1.975.406 Nilai pasar wajar 100% ekuitas 7.901.623