BAB II TINJAUAN PUSTAKA

Transkripsi

1 BAB II TINJAUAN PUSTAKA A. LANDASAN TEORI 1. Teori Keagenan (Agency Theory) Hubungan keagenan merupakan suatu kontrak antara investor (principal) dengan manajer (agent), Jensen dan Meckling (1976). Principal adalah pemegang saham, sedangkan yang dimaksud dengan agen adalah manajemen yang mengelola Hubungan keagenan dapat menimbulkan masalah pada saat pihak-pihak yang bersangkutan mempunyai tujuan yang berbeda, pemilik modal menghendaki bertambahnya kekayaan dan kemakmuran para pemilik modal, sedangkan manajer juga menginginkan bertambahnya kesejahteraan bagi para manajer. Dengan demikian muncullah konflik kepentingan antara pemilik dengan manajer. Pemilik lebih tertarik untuk memaksimumkan kompensasinya. Dalam menjalankan usaha, pemegang saham sebagai pihak prinsipal melimpahkan pengelolaan perusahaan kepada manajer sebagai pihak agen dengan harapan bahwa manajer bertindak atas nama pemilik untuk mencapai tujuan Namun kenyataannya, pihak manajer cenderung bertindak demi kepentingan pribadi dan hal inilah yang mengakibatkan terciptanya konflik agensi (Senda, 2011). 14

2 Adanya kepemilikan manajerial menjadi hal yang menarik jika dikaitkan dengan agency theory (Christiawan, 2007). Konflik keagenan bisa dikurangi bila manajer mempunyai kepemilikan saham dalam Manajer yang sekaligus pemegang saham akan berusaha meningkatkan nilai perusahaan, karena dengan meningkatnya nilai perusahaan maka nilai kekayaannya sebagai pemegang saham akan meningkat pula (Sulistiono, 2010). 2. Teori Sinyal (Signalling Theory) Teori sinyal menjelaskan mengapa perusahaan mempunyai dorongan untuk memberikan informasi laporan keuangan pada pihak eksternal. Dorongan perusahaan untuk memberikan informasi karena terdapat asimetri informasi antara perusahaan dan pihak luar karena perusahaan mengetahui lebih banyak mengenai perusahaan dan prospek yang akan datang daripada pihak luar (investor dan kreditor). Kurangnya informasi bagi pihak luar mengenai perusahaan menyebabkan mereka melindungi diri mereka dengan memberikan harga yang rendah untuk Perusahaan dapat meningkatkan nilai perusahaan dengan mengurangi informasi asimetri. Salah satu cara untuk mengurangi informasi asimetri adalah dengan memberikan sinyal pada pihak luar, salah satunya berupa informasi keuangan yang dapat dipercaya dan akan mengurangi ketidakpastian mengenai prospek perusahaan yang akan datang (Brigham, 2010). 15

3 Informasi yang dikeluarkan oleh perusahaan merupakan hal yang penting, karena pengaruhnya terhadap keputusan investasi pihak diluar Informasi tersebut penting bagi investor dan pelaku bisnis karena informasi pada hakekatnya menyajikan keterangan, catatan atau gambaran, baik untuk keadaan masa lalu, saat ini maupun masa yang akan datang bagi kelangsungan hidup perusahaan dan bagaimana efeknya pada Integritas informasi laporan keuangan yang mencerminkan nilai perusahaan merupakan sinyal positif yang dapat mempengaruhi opini investor dan kreditor atau pihak-pihak lain yang berkepentingan. Laporan keuangan seharusnya memberikan informasi yang berguna bagi investor dan kreditor untuk membuat keputusan investasi, kredit dan keputusan sejenis. Signalling theory menyatakan pengeluaran investasi memberikan sinyal positif tentang pertumbuhan perusahaan dimasa yang akan datang, sehingga meningkatkan harga saham sebagai indikator nilai Peningkatan utang diartikan oleh pihak luar sebagai kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban di masa yang akan datang atau adanya risiko bisnis yang rendah, hal tersebut akan direspon secara positif oleh pasar (Brigham, 2010). 3. Nilai Perusahaan Nilai perusahaan merupakan suatu kondisi tertentu yang telah dicapai oleh suatu perusahaan sebagai gambaran dari kepercayaan masyarakat terhadap perusahaan setelah melalui suatu proses kegiatan 16

4 selama beberapa tahun, yaitu sejak perusahaan tersebut didirikan sampai dengan saat ini (Sukirni, 2012). Meningkatnya nilai perusahaan adalah sebuah prestasi, yang sesuai dengan keinginan para pemiliknya, karena dengan meningkatnya nilai perusahaan, maka kesejahteraan para pemilik juga akan meningkat, dan ini adalah tugas dari manajer sebagai agen yang telah diberi kepercayaan oleh para pemilik perusahaan untuk menjalankan perusahaannya (Hemastuti, 2014). Nilai perusahaan adalah harga sebuah saham yang telah beredar di pasar saham yang harus dibayar oleh investor untuk dapat memiliki sebuah Go Public memungkinkan masyarakat maupun manajemen mengetahui nilai perusahaan, nilai perusahaan tercermin pada kekuatan tawar-menawar saham, apabila perusahaan diperkirakan sebagai perusahaan yang mempunyai prospek yang bagus dimasa yang akan datang, nilai saham akan menjadi semakin tinggi. Sebaliknya, apabila perusahaan dinilai kurang mempunyai prospek maka harga saham menjadi lemah (Andinata, 2010). Semakin tinggi harga saham semakin tinggi nilai Memaksimalkan nilai perusahaan sangat penting artinya bagi suatu perusahaan, karena dengan memaksimalkan nilai perusahaan berarti juga memaksimalkan kemakmuran pemegang saham yang merupakan tujuan 17

5 Ada beberapa konsep dasar penelitian yaitu : a. Nilai ditentukan untuk waktu atau periode tertentu b. Nilai harus ditentukan pada harga yang wajar c. Penilaian tidak dipengaruhi oleh sekelompok pembeli tertentu. Menurut Sholekhah (2014) dan Venusita (2014), nilai perusahaan adalah sama dengan nilai saham. Pengertian nilai perusahaan menurut Suad Husnan (2007) sebagai berikut : Nilai perusahaan merupakan harga yang bersedia dibayar oleh calon pembeli apabila perusahaan tersebut dijual. Pengertian nilai perusahaan menurut Myers, S (2001) sebagai berikut: Value of the firm is the price for which the firm can be sold, which equals the present value of future profits. Atau Nilai perusahaan adalah harga jual perusahaan, yang sama dengan nilai sekarang dari keuntungan masa depan. Nilai perusahaan dalam penelitian ini didefinisikan sebagai nilai pasar. Nilai pasar merupakan persepsi pasar yang berasal dari investor, kreditur, dan stakeholder lain terhadap kondisi perusahaan yang tercermin pada nilai pasar saham perusahaan yang bisa menjadi ukuran nilai Nilai perusahaan dalam penelitian ini diukur dengan price book value (PBV), merupakan rasio antara harga saham terhadap nilai bukunya. PBV menggambarkan seberapa besar pasar menghargai nilai buku saham suatu Semakin tinggi rasio ini berarti pasar percaya akan prospek perusahaan (Wardani dan Hermuningsih, 18

6 2011). Nilai perusahaan dapat dipengaruhi oleh beberapa faktor diantaranya profitabilitas, ukuran perusahaan, keputusan investasi, kebijakan dividen, kebijakan hutang, dan kepemilikan manajerial. 4. Profitabilitas Profitabilitas merupakan salah satu indikator yang penting untuk menilai suatu Selain digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan, dalam menghasilkan laba juga untuk mengetahui efektivitas perusahaan dalam mengelola sumber-sumber yang dimilikinya. Sehingga semakin besar keuntungan yang diperoleh semakin besar kemampuan perusahan untuk membayarkan dividennya (Hemastuti 2014). Tujuan profitabilitas berkaitan dengan kemampuan perusahaan untuk mendapatkan laba yang tinggi sehingga pemodal dan pemegang saham akan meneruskan untuk menyediakan modal bagi Manfaat rasio profitabilitas tidak terbatas hanya pada pemilik usaha atau manajemen saja, tetapi juga bagi pihak eksternal perusahaan, terutama pihak-pihak yang memiliki hubungan atau kepentingan dengan Profitabilitas mencerminkan kemampuan memperoleh laba dalam hubungannya dengan penjualan, modal sendiri maupun total aset. Profitabilitas merupakan daya tarik utama bagi pemilik perusahaan karena profitabilitas merupakan hasil yang diperoleh melalui usaha manajemen atas dana yang diinvestasikan para pemegang saham dan juga mencerminkan pembagian laba yang menjadi haknya yaitu 19

7 seberapa banyak yang diinvestasikan kembali dan seberapa banyak yang dibayarkan sebagai dividen tunai ataupun dividen saham kepada mereka (Wongso, 2012). Didalam penelitian ini, alat ukur dalam mengukur rasio profitabilitas adalah dengan menggunakan return on equity (ROE). ROE adalah rasio yang mengukur efektivitas dari keseluruhan penggunaan ekuitas perusahaan (Mardiyati, 2012). ROE menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba setelah pajak dengan menggunakan modal sendiri yang dimiliki Rasio ini penting bagi pihak pemegang saham yaitu untuk mengetahui efektivitas dan efisiensi pengelolaan modal sendiri yang dilakukan oleh pihak manajemen Semakin tinggi rasio ini berarti semakin efisien penggunaan modal sendiri yang dilakukan pihak manajemen Naiknya ROE dari tahun ke tahun pada perusahaan berarti terjadi adanya kenaikan laba bersih dari perusahaan yang bersangkutan. Naiknya laba bersih dapat dijadikan salah satu indikasi bahwa nilai perusahaan juga naik, hal ini berarti harga saham yang naik juga menyebabkan kenaikan dalam nilai perusahaan (Prasetyorini, 2013). 5. Ukuran Perusahaan Ukuran perusahaan menggambarkan besar kecilnya suatu perusahaan yang dapat dinyatakan dengan total aktiva atau total penjualan bersih. Semakin besar total aktiva maupun penjualan maka 20

8 semakin besar pula ukuran suatu Semakin besar aktiva maka semakin besar modal yang ditanam, sementara semakin banyak penjualan maka semakin banyak juga perputaran uang dalam Perusahaan yang mempunyai ukuran besar memiliki fleksibilitas dan aksesbilitas untuk memperoleh dana dari pasar modal. Kemudahan tersebut ditangkap investor sebagai sinyal positif dan prospek yang baik sehingga dapat memberikan pengaruh postitif terhadap nilai Investor mempertimbangkan variabel ukuran perusahaan sebagai salah satu rasionalisasi dalam pengambilan keputusan investasi (Hardiyanti, 2012). Ukuran perusahaan adalah suatu skala dimana dapat diklasifikasikan besar kecilnya perusahaan menurut berbagai cara antara lain dengan total aktiva, log size, nilai pasar saham, dan lainlain. Besar kecilnya perusahaan akan mempengaruhi kemampuan dalam menanggung risiko yang mungkin timbul dari berbagai situasi yang dihadapi perusahaan (Prasetyorini, 2013). Menurut Badan Standarisasi Nasional, kategori ukuran perusahaan ada 3 yaitu : 1. Perusahaan Kecil Perusahaan dapat dikategorikan perusahaan kecil apabila memiliki kekayaan bersih lebih dari Rp ,00 dengan paling banyak Rp ,00 tidak termasuk bangunan tempat usaha, atau memiliki hasil penjualan tahunan lebih dari 21

9 Rp ,00 sampai dengan paling banyak Rp , Perusahaan Menengah Perusahaan dapat dikategorikan perusahaan menengah apabila memiliki kekayaan bersih lebih dari Rp ,00 sampai dengan paling banyak Rp ,00 tidak termasuk bangunan tempat usaha, atau memiliki hasil penjualan tahunan lebih dari Rp ,00 sampai dengan paling banyak Rp , Perusahaan Besar Perusahaan dapat dikategorikan perusahaan besar apabila memiliki kekayaan bersih lebih dari Rp ,00 tidak termasuk bangunan tempat usaha atau memiliki hasil penjualan tahunan lebih dari Rp ,00. Perusahaan besar memiliki risiko yang lebih rendah daripada perusahaan kecil. Hal ini dikarenakan perusahaan besar memiliki kontrol yang lebih baik terhadap kondisi pasar, sehingga mereka mampu menghadapi persaingan ekonomi. Selain itu perusahaanperusahaan besar mempunyai lebih banyak sumberdaya untuk meningkatkan nilai perusahaan karena memiliki akses yang lebih baik terhadap sumber-sumber informasi eksternal dibandingkan dengan perusahaan kecil (Prasetyorini, 2013). 22

10 6. Keputusan Investasi Investasi adalah komitmen sejumlah dana atau sumber daya lainnya yang dilakukan pada saat ini, dengan tujuan memperoleh sejumlah keuntungan di masa datang. Seorang investor membeli sejumlah saham saat ini dengan harapan memperoleh keuntungan dari kenaikan harga saham ataupun sejumlah dividen di masa yang akan datang sebagai imbalan atas waktu dan risiko yang terkait dengan investasi. Ustiani (2011) menyatakan bahwa keseimbangan financing cost (biaya pendanaan) mendorong perusahaan yang mempunyai investasi besar cenderung mempunyai hutang yang tinggi. Semakin besar kesempatan investasi semakin besar perusahaan menggunakan dana eksternal khususnya hutang. Investasi adalah pengelolaan sumber-sumber yang dimiliki dalam jangka panjang untuk menghasilkan laba dimasa yang akan datang. Menurut Harjito (2005), investasi merupakan penanaman dana yang dilakukan oleh suatu perusahaan ke dalam suatu aset (aktiva) dengan harapan memperoleh pendapatan dimasa yang akan datang. Hemastuti (2014) menyatakan bahwa nilai perusahaaan semata-mata ditentukan oleh keputusan investasi. Pendapat tersebut dapat diartikan bahwa keputusan investasi itu penting karena untuk mencapai tujuan perusahaan hanya akan dihasilkan melalui kegiatan investasi 23

11 Keputusan investasi dapat dikelompokkan kedalam investasi jangka pendek seperti investasi kedalam kas, surat-surat berharga jangka pendek, piutang, dan persediaan. Investasi jangka panjang dalam bentuk tanah, gedung, kendaraan, mesin, peralatan produksi, dan aktiva tetap lainnya. Investasi merupakan komitmen atas sejumlah dana atau sumber daya lainnya yang dilakukan pada saat ini, dengan tujuan memperoleh sejumlah keuntungan dimasa yang akan datang. Jadi dapat diartikan bahwa keputusan investasi itu penting, karena untuk mencapai tujuan perusahaan hanya akan dihasilkan melalui kegiatan investasi perusahaan (Hemastuti, 2014) 7. Kebijakan Dividen Kebijakan mengenai pembayaran dividen merupakan kebijakan yang penting bagi Kebijakan ini melibatkan dua pihak yang memiliki kepentingan berbeda yaitu pihak pemegang saham dan pihak manajemen Yang dimaksud dengan kebijakan dividen adalah keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau akan ditahan dalam bentuk laba ditahan guna membiayai investasi perusahaan di masa mendatang (Hemastuti, 2014). Kebijakan dividen dapat dianggap sebagai salah satu komitmen perusahaan untuk membagikan sebagian laba bersih yang diterima kepada para pemegang saham. Dividen tersebut menjadi alasan oleh investor ketika mereka menanamkan dana untuk investasi. Apabila 24

12 perusahaan menyimpan laba ditahan dalam jumlah besar, berarti laba yang akan dibayarkan sebagai dividen akan menjadi kecil, sebaliknya jika perusahaan lebih memilih untuk membagikan laba sebagai dividen, maka hal tersebut akan mengurangi porsi laba ditahan dan mengurangi sumber dana intern, namun tentu saja akan meningkatkan kesejahteraan para pemegang saham. Dengan demikian aspek penting dari keputusan dividen adalah menentukan alokasi laba yang sesuai diantara pembayaran laba sebagai dividen dengan laba yang ditahan perusahaan (Suad Husnan, 2006). Perusahaan dalam membagikan deviden mempertimbangkan proporsi pembagian antara pembayaran kepada para pemegang saham dan reinvestasi dalam Di satu sisi, laba ditahan (retaining earnings) merupakan salah satu sumber pendanaan (hutang) yang sangat signifikan bagi pertumbuhan perusahaan, tetapi di sisi lain deviden merupakan aliran kas yang dibagikan kepada para pemegang saham. Di sisi lain, kebijakan deviden dipandang memiliki kandungan informasi yang berasal dari kebijakan deviden dan dianggap investor sebagai kebijakan yang dilakukan oleh pihak manajemen perusahaan untuk memberikan sinyal bahwa perusahaan tersebut mempunyai prospek yang bagus di masa yang akan datang. Kebijakan deviden menyangkut penggunaan laba yang menjadi hak pemegang saham, karena pada dasarnya laba tersebut bisa dibagi sebagai deviden atau ditahan untuk diinvestasikan kembali (Triyono et al, 2013). 25

13 Menurut Andinata (2010) tujuan dari pembagian dividen adalah : a. Untuk memaksimumkan kemakmuran bagi para pemegang saham, karena tingginya dividen yang dibayarkan akan mempengaruhi harga saham b. Untuk menunjukkan likuiditas Dengan dibayarkannya dividen, diharapkan kinerja perusahaan dimata investor bagus dan dapat diakui bahwa perusahaan mampu menghadapi gejolak ekonomi dan mampu memberikan hasil kepada investor c. Sebagian investor memandang bahwa risiko dividen adalah lebih rendah dibanding risiko capital gain d. Untuk memenuhi kebutuhan para pemegang saham akan pendapatan tetap yang digunakan untuk keperluan konsumsi e. Dividen dapat digunakan sebagai alat komunikasi antara manajer dan pemegang saham 8. Kebijakan Hutang Kebijakan hutang adalah kebijakan yang diambil oleh perusahaan untuk melakukan pembiayaan melalui hutang. Semakin tinggi level hutang perusahaan, maka kemungkinan resiko keuangan dan kegagalan perusahaan juga semakin tinggi. Dengan begitu, semakin rendah tingkat hutang perusahaan maka semakin tinggi kemampuan perusahaan untuk membayar seluruh kewajibannya. Peningkatan level hutang akan mempengaruhi tingkat pendapatan bersih yang tersedia bagi pemegang saham termasuk dividen yang akan diterima. Tingkat 26

14 hutang yang rendah diharapkan dapat mengurangi resiko keuangan dan kebangkrutan perusahaan (Wongso, 2012). Kebijakan hutang adalah kebijakan yang dilakukan perusahaan untuk menandai operasinya dengan menggunakan hutang keuangan atau yang biasa disebut financial leverage. Kebijakan hutang termasuk kebijakan pendanaan perusahaan yang bersumber dari eksternal. Sebagian perusahaan menganggap bahwa penggunaan hutang dirasa lebih aman dari pada menerbitkan saham baru. Dengan demikian semakin tinggi kebijakan hutang yang dilakukan, maka semakin tinggi nilai perusahaan (Lestari et al, 2012). Kebijakan hutang merupakan kebijakan perusahaan tentang seberapa jauh sebuah perusahaan menggunakan pendanaan hutang. Terdapat beberapa teori menurut Mardiyati et al (2012) tentang pendanaan hutang dengan hubungan terhadap nilai perusahaan yaitu: a. Pendekatan teori keagenan (Agency approach) Menurut pendekatan ini, struktur modal disusun untuk mengurangi konflik antar berbagai kelompok kepentingan. Konflik antara pemegang saham dengan manajer sebenarnya adalah konsep free cash flow. Tetapi ada kecenderungan bahwa manajer ingin menahan sumber daya (termasuk free cash flow) sehingga mempunyai kontrol atas sumber daya tersebut. Hutang bisa dianggap sebagai cara untuk mengurangi konflik keagenan terkait free cash flow. Jika perusahaan menggunakan 27

15 hutang maka manajer akan dipaksa untuk mengeluarkan kas dari perusahaan (untuk membayar bunga). b. Teori signalling Jika manajer memiliki keyakinan bahwa prospek perusahaan baik, dan karenanya ingin agar harga saham meningkat, manajer tersebut tentunya ingin mengkomunikasikan hal tersebut kepada para investor. Manajer bisa menggunakan utang yang lebih banyak, yang nantinya berperan sebagai sinyal yang lebih terpercaya. Ini karena perusahaan yang meningkatkan utang bisa dipandang sebagai perusahaan yang yakin dengan prospek perusahaan di masa yang akan datang. Investor diharapkan akan menangkap sinyal tersebut, sinyal yang mengindikasikan bahwa perusahaan mempunyai prospek yang prospektif di masa depan. Jadi, kita dapat menyimpulkan dari penjelasan diatas bahwasanya hutang merupakan tanda atau signal positif dari 9. Kepemilikan Manajerial Menurut Sukirni (2012), kepemilikan manajerial adalah para pemegang saham yang juga berarti dalam hal ini sebagai pemilik dalam perusahaan dari pihak manajemen yang secara aktif ikut dalam pengambilan keputusan pada suatu perusahaan yang bersangkutan. Manajer dalam hal ini memegang peranan penting karena 28

16 manajermelaksanakan perencanaan, pengorganisasian, pengarahan, pengawasan serta pengambil keputusan. Struktur kepemilikan manajerial adalah tingkat kepemilikan saham olehpihak manajemen yang secara aktif terlibat di dalam pengambilan keputusan.pengukurannya dilihat dari besarnya proporsi saham yang dimiliki manajemenpada akhir tahun yang disajikan dalam bentuk persentase (Sukirni,2011). Dugaan yang menarik timbul dari adanya kepemilikan manajerial dalamsebuah perusahaan, bahwa peningkatan nilai perusahaan terjadi sebagai akibatdari meningkatnya kepemilikan manajerial. Besarnya proporsi saham yangdimiliki oleh manajemen akan efektif dalam memonitor setiap aktivitas yangdilakukan perusahaan (Permanasari, 2010). Disamping itu, Jensen dan Meckling (1976) menambahkan bahwa manajemen juga akan semakin giat didalam memenuhi kepentingan pemegang saham yang juga adalah dirinya sendiri,sehingga masalah keagenan dapat diasumsikan akan berkurang dan kinerjaperusahaan menjadi meningkat. Didalam laporan keuangan perusahaan, kepemilikan manajerial ditunjukkan dengan besarnya presentase kepemilikan saham perusahaan oleh manajer. Karena hal ini merupakan informasi penting bagi stakeholder perusahaan maka informasi ini akan diungkapkan dalam catatan atas laporan keuangan. Dalam teori keagenan, hubungan antara manajer dan pemegang saham digambarkan sebagai hubungan antara agent dan principal (Sulistiono, 2010). 29

17 B. Hasil Penelitian Terdahulu Peneliti dan Tahun Amanda Wongso (2012) Umi Mardiyati, Gatot Nazir Ahmad, dan Ria Putri (2012) Dwi Sukirni (2012) Tabel 2.1 Hasil Penelitian Terdahulu Judul Variabel Hasil Pengaruh Kebijakan Dividen, Struktur Kepemilikan, Dan Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan Dalam Perspektif Teori Agensi Dan Teori Signaling Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (Bei) Periode Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Kebijakan Deviden Dan Kebijakan Hutang Dependen : Nilai perusahaan Independen : Kebijakan Dividen, Struktur Kepemilikan, Dan Kebijakan Hutang Dependen : Nilai perusahaan Independen : Kebijakan dividen, kebijakan hutang dan profitabilitas Dependen : Nilai perusahaan Independen : Kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, Kebijakan hutang dan kepemilikan manajerial berpengaruh positif tidak signifikan terhadap nilai Sedangkan kebijakan dividen berpengaruh positif signifikan terhadap nilai Kebijakan deviden secara parsial memiliki pengaruh yang tidak signifikan terhadap nilai perusahaan manufaktur, kebijakan hutang berpengaruh positif tetapi tidak signifikan terhadap nilai perusahaan, sedangkan profitabilitas memiliki pengaruh yang positif signifikan terhadap nilai Variable kepemilikan manajerial tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai Sedangkan kebijakan 30

18 Bhekti Fitri Prasetyorini (2013) Vicky Mabruroh, Riswan, dan Sri Lestari (2013) Candra Pami Hemastuti (2014) Triyono, Kharis Raharjo, SE, M.Si, Ak., Rina Analisis Terhadap Nilai Perusahaan Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage, Price Earning Ratio Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Pengaruh Price Earning Ratio, Leverage, Dividend Payout Ratio, Profitabilitas Dan Cash Holdings Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Non- Keuangan Yang Terdaftar Dalam Indeks Lq45. Pengaruh Profitabilitas, Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang, Keputusan Investasi Dan Kepemilikan Insider Terhadap Nilai Perusahaan Pengaruh Kebijakan Dividen, Struktur Kepemilikan, Kebijakan Hutang, kebijakan deviden dan kebijakan hutang Dependen : Nilai perusahaan Independen : ukuran perusahaan, leverage, price earning ratio dan profitabilitas Dependen : Nilai perusahaan Independen : Price earning ratio, leverage, dividend payout ratio, profitabilitas dan cash holdings. Dependen : Nilai perusahaan Independen : profitabilitas, kebijakan dividen, kebijakan hutang, keputusan investasi dan kepemilikan insider Dependen : Nilai perusahaan Independen : kebijakan dividen, struktur dividen dan kebijakan hutang berpengaruh positif signifikan terhadap nilai Variabel profitabilitas berpengaruh terhadap nilai Sedangkan variabel ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai Dividend payout ratio tidak berpengaruh terhadap nilai Profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai Variabel profitabilitas dan keputusan investasi berpengaruh positif signifikan terhadap nilai Sedangkan variabel kebijakan dividen, kebijakan hutang, dan kepemilikan insider tidak berpengaruh terhadap nilai Variabel kebijakan dividen, kepemilikan manajerial, dan kebijakan hutang tidak berpengaruh 31

19 Arifati, SE, M.Si, Akt (2013) Febrina Wibawati Sholekah dan Lintang Venusita (2014) Profitabilitas Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Leverage,Firm Size Dan Corporate Social Responsibility Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan High Profile Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun kepemilikan, kebijakan hutang, profitabilitas dan ukuran perusahaan Dependen : Nilai perusahaan Independen : Kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, leverage, firm size dan corporate social responsibility signifikan terhadap nilai perusahaan secara parsial. Sedangkan ada pengaruh positif dan signifikan antara profitabilitas dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan secara parsial. Variabel kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap nilai perusahaan, sedangkan ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap nilai C. Kerangka Pemikiran Nilai perusahaan sering dikaitkan dengan harga saham, dimana semakin tinggi harga saham maka nilai perusahaan akan meningkat. Salah satu ukuran kinerja perusahaan yang sering digunakan sebagai dasar pengambilan keputusan adalah laba Laba yang dihasilkan perusahaan akan dialokasikan untuk kegiatan investasi dan membayar deviden kepada para pemegang saham. Keputusan investasi akan berimbas pada sumber pendanaannya. 32

20 Berdasarkan telaah yang telah dikemukakan sebelumnya, penelitian ini akan menganalisis pengaruh tingkat profitabilitas, ukuran perusahaan, keputusan investasi, kebijakan deviden, kebijakan hutang, dan kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur sektor barang konsumsiyang terdaftar di BEI tahun Model penelitian yang diajukan dalam gambar berikut ini merupakan kerangka konseptual dan sebagai alur pemikiran dalam menguji hipotesis. Gambar 2.1Kerangka Pemikiran Profitabilitas (X1) H1 + Ukuran Perusahaan (X2) H2 + Keputusan Investasi (X3) Kebijakan Dividen (X4) H3 + H4 + Nilai Perusahaan (Y) Kebijakan Hutang (X5) H5 + Kepemilikan Manajerial (X6) H6 + 33

21 D. Hipotesis 1. Pengaruh Profitablitias Terhadap Nilai Perusahaan Suatu perusahaan untuk dapat melangsungkan aktivitas operasinya, haruslah berada dalam keadaan yang menguntungkan/profitable. Perusahaan yang memiliki tingkat profitabilitas yang tinggi akan diminati sahamnya oleh investor. Profitabilitas memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan karena laba perusahaan yang semakin tinggi menyebabkan peningkatan nilai Hemastuti (2014) menyimpulkan bahwa profitabilitas memiliki pengaruh yang positif signifikan terhadap nilai Hasil penelitian ini konsisten dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Lestari et al (2012) dan Mardiyati et al., (2012) yang menyimpulkan bahwa profitabilitas memiliki pengaruh yang positif signifikan terhadap nilai Dari pernyataan diatas, maka hipotesis dalam penelitian ini adalah : H1 : Profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai 2. Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Ukuran perusahaan (firm size) yang besar menunjukkan perusahaan mengalami perkembangan dan mampu meningkatkan nilai perusahaan tersebut. Semakin mudah pula perusahaan untuk memperoleh sumber pendanaan baik yang bersifat internal maupun eksternal.semakin besar ukuran perusahaan, maka semakin meluas pangsa pasarnya dan memunjukkan daya saing perusahaan lebih tinggi, sehingga investor semakin tertarik untuk menanamkan 34

22 sahamnya, maka nilai perusahaan semakin meningkat. Menurut Triyono (2012), ukuran perusahaan berpengaruh secara statistik signifikan dan positif terhadap nilai Hasil serupa juga ditunjukkan dalam penelitian Prasetyorini (2013), ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai Dari pernyataan diatas, maka hipotesis dalam penelitian ini adalah : H2 : Ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusaaan 3. Pengaruh Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan Investasi merupakan suatu kegiatan menempatkan sejumlah dana selama periode tertentu dengan harapan dapat memperoleh penghasilan dan peningkatan nilai investasi di masa yang akan datang (Jogiyanto, 2010).Wijaya et al., (2010) menyimpulkan bahwa keputusan investasi berpengaruh positif terhadap nilai Apabila perusahaan mampu memaksimumkan kemampuannya melalui investasi-investasi dalam menghasilkan laba sesuai dengan jumlah dana yang terikat, maka dapat meningkatkan nilai Hasil pengujian Hemastuti (2014) menunjukkan keputusan investasi berpengaruh postif dan signifikan terhadap nilai Hal ini berarti dengan meningkatnya investasi yang dilakukan oleh perusahaan, maka akan berpengaruh pada meningkatnya nilai Dari pernyataan diatas, maka hipotesis dalam penelitian ini adalah : 35

23 H3 : Keputusan investasi berpengaruh positif terhadap nilai 4. Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Kebijakan mengenai pembayaran dividen merupakan kebijakan yang melibatkan dua pihak yang memiliki kepentingan berbeda, yaitu pihak pemegang saham dan pihak manajemen Yang dimaksud dengan kebijakan dividen adalah keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau akan ditahan dalam bentuk laba ditahan guna membiayai investasi perusahaan di masa mendatang. Berdasarkan hasil penelitian Sukirni (2012), dapat diketahui bahwa kebijakan deviden berpengaruh positif terhadap nilai Kebijakan deviden merupakan hak pemegangsaham untuk mendapatkan sebagian dari keuntungan Penelitian Wongso (2012) menunjukkan hasil variabel kebijakan dividen berpengaruh positif signifikan terhadap nilai Pembagian dividen akan mengindikasikan perusahaan memperoleh laba yang cukup besar sehingga mampu mendistribusikannya kepada pemegang saham. Hal ini akan meningkatkan pandangan pasar mengenai nilai Dari pernyataan diatas, maka hipotesis dalam penelitian ini adalah : H4 : Kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai 36

24 5. Pengaruh Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan Hutang adalah instrumen yang sangat sensitif terhadap perubahan nilai Semakin tinggi proporsi hutang maka semakin tinggi harga saham sehingga nilai perusahaan semakin tinggi. Hemastuti (2014) menyatakan bahwa dengan adanya hutang dapat digunakan untuk mengendalikan penggunaan arus kas bebas (free cash flow) secara berlebihan oleh manajemen, dengan demikian dapat menghindari investasi yang sia-sia dan akan meningkatkan nilai Sukirni (2012) kebijakan hutang berpengaruh positif secara signifkan terhadap nilai Penelitian ini menghasilkan tingkat hutang yang optimal tercapai ketika penghematan pajak mencapai jumlah yang maksimal terhadap biaya kesulitan keuangan. Hasil penelitian Wongso (2012) yaitu kebijakan hutang berpengaruh positif terhadap nilai Dari pernyataan diatas, maka hipotesis dalam penelitian ini adalah : H5 : Kebijakan hutang berpengaruh positif terhadap nilai 6. Pengaruh Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan Kepemilikan manajerial adalah kepemilikan saham yang dimiliki oleh manajemen disuatu Manajemen perusahaan tidak hanya sebagai pengelola perusahaan saja tapi juga sebagai pemilik perusahaan, sehingga manajer akan lebih berhati-hati dalam 37

25 melakukan suatu tindakan karena setiap tindakan yang dilakukan akan berdampak pada kesejahteraannya sendiri maupun kelangsungan hidup perusahaan yang nantinya akan berdampak pada nilai perusahaan (Hemastuti, 2014). Berdasarkan penelitian Wongso (2012) dan Febrina dan Lintang (2014), kepemilikan manajerial berpengaruh positif terhadap nilai Kepemilikan manajerial akan mendorong manajemen untuk meningkatkan kinerja perusahaan, karena mereka juga memiliki perusahaan dengan saham yang mereka miliki. Kinerja perusahaan yang meningkat akan meningkatkan nilai Dari pernyataan diatas, maka hipotesis dalam penelitian ini adalah : H6 : Kepemilikan manajerial berpengaruh positif terhadap nilai 38