BAB II LANDASAN TEORI

Transkripsi

1 BAB II LANDASAN TEORI 2.1 Pengertian Pasar Modal Pasar modal (capital market) merupakan pasar untuk berbagai instrumen keuangan jangka panjang yang bisa diperjualbelikan, baik surat utang (obligasi), ekuiti (saham), reksa dana, instrumen derivatif maupun instrumen lainnya. Pasar modal merupakan sarana pendanaan bagi perusahaan maupun institusi lain (misalnya pemerintah), dan sebagai sarana bagi kegiatan berinvestasi. Dengan demikian, pasar modal memfasilitasi berbagai sarana dan prasarana kegiatan jual beli dan kegiatan terkait lainnya. Instrumen keuangan yang diperdagangkan di pasar modal merupakan instrumen jangka panjang (jangka waktu lebih dari 1 tahun) seperti saham, obligasi, waran, right, reksadana, dan berbagai instrumen derivatif seperti option,futures, dan lain-lain. Undang Undang Pasar Modal No. 8 tahun 1995 tentang Pasar Modal mendefinisikan pasar modal sebagai kegiatan yang bersangkutan dengan Penawaran Umum dan perdagangan Efek, Perusahaan Publik yang berkaitan dengan Efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan Efek. 5

2 6 Pasar Modal memiliki peran penting bagi perekonomian suatu negara karena pasar modal menjalankan dua fungsi, yaitu pertama sebagai sarana bagi pendanaan usaha atau sebagai sarana bagi perusahaan untuk mendapatkan dana dari masyarakat pemodal (investor). Dana yang diperoleh dari pasar modal dapat digunakan untuk pengembangan usaha, ekspansi, penambahan modal kerja dan lain lain, kedua pasar modal menjadi sarana bagi masyarakat untuk berinvestasi pada instrument keuangan seperti saham, obligasi, reksa dana, dan lain lain. Dengan demikian, masyarakat dapat menempatkan dana yang dimilikinya sesuai dengan karakteristik keuntungan dan risiko masing masing instrumen. Pasar modal di jumpai di hampir semua negara karena pasar modal menjalanan fungsi ekonomi dan keuangan. Dalam melaksanakan fungsi ekonominya, pasar modal menyediakan fasilitas untuk memindahkan dana dari pihak yang mempunyai kelebihan dana kepada pihak yang memerlukan dana. Dari sisi lender berharap akan memperoleh imbalan dari dana yang ditempatkan, sedagkan dari sisi borrower yang memperoleh dana dapat digunakan untuk meningkatkan produksi yang pada gilirannya dapat meningkatkan keuntungan. Fungsi keuangan dilakukan dengan menyediakan dana yang diperlukan oleh para peminjam dan yang meminjamkan/menyediakan dana tanpa harus terlibat langsung dalam kepemilikan aktiva riil yang diperlukan untuk investasi tersebut. Meskipun harus diakui perbedaan fungsi ekonomi dan keuangan ini sering tidak jelas (Husnan,2001,p4). Pasar modal sangat sulit atau tidak mungkin berkembang pesat jika dalam suatu negara berlangsung perekonomian makro sebagai berikut : 1. Tingkat pertumbuhan ekonomi yang negatif/stagnan. 2. Tingkat inflasi dengan dua digit atau sampai dengan hyperinflation.

3 7 3. Cadangan devisa yang amat tipis yang disertai defisit neraca transaksi berjalan sangat tinggi. 4. Perolehan ekspor yang rendah serta kebutuhan impor yang tidak bisa dipenuhi lagi karena terbatasnya devisa yang tersedia. 2.2 Saham Saham (stock) merupakan salah satu instrumen pasar keuangan yang paling popular. Menerbitkan saham merupakan salah satu pilihan perusahaan ketika memutuskan untuk pendanaan perusahaan. Pada sisi yang lain, saham merupakan instrument investasi yang banyak dipilih para investor karena saham mampu memberikan tingkat keuntungan yang menarik. Saham dapat didefinisikan sebagai tanda penyertaan modal seseorang atau pihak (badan usaha) dalam suatu perusahaan atau perseroan terbatas. Dengan menyertakan modal tersebut, maka pihak tersebut memiliki klaim atas pendapatan perusahaan, klaim atas asset perusahaan, dan berhak hadir dalam Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS). Pada dasarnya, ada dua keuntungan yang diperoleh investor dengan membeli atau memiliki saham: 1. Dividen Dividen merupakan pembagian keuntungan yang diberikan perusahaan dan berasal dari keuntungan yang dihasilkan perusahaan. Dividen diberikan setelah mendapat persetujuan dari pemegang saham dalam RUPS. Jika seorang pemodal ingin

4 8 mendapatkan dividen, maka pemodal tersebut harus memegang saham tersebut dalam kurun waktu yang relatif lama yaitu hingga kepemilikan saham tersebut berada dalam periode dimana diakui sebagai pemegang saham yang berhak mendapatkan dividen. Dividen yang dibagikan perusahaan dapat berupa dividen tunai. artinya kepada setiap pemegang saham diberikan dividen berupa uang tunai dalam jumlah rupiah tertentu untuk setiap saham atau dapat pula berupa dividen saham yang berarti kepada setiap pemegang saham diberikan dividen sejumlah saham sehingga jumlah saham yang dimiliki seorang pemodal akan bertambah dengan adanya pembagian dividen saham tersebut. 2. Capital Gain Capital Gain merupakan selisih antara harga beli dan harga jual. Capital gain terbentuk dengan adanya aktivitas perdagangan saham di pasar sekunder. Misalnya Investor membeli saham ABC dengan harga per saham Rp kemudian menjualnya dengan harga Rp per saham yang berarti pemodal tersebut mendapatkan capital gain sebesar Rp 500 untuk setiap saham yang dijualnya. Sebagai instrument investasi, saham juga memiliki risiko, antara lain: 1. Capital Loss Merupakan kebalikan dari Capital Gain, yaitu suatu kondisi dimana investor menjual saham lebih rendah dari harga beli. Misalnya saham PT. XYZ yang di beli dengan harga Rp 2.000,- per saham, kemudian harga saham tersebut terus mengalami penurunan hingga mencapai Rp 1.400,- per

5 9 saham Karena takut harga saham tersebut akan terus turun, investor menjual pada harga Rp 1.400,- tersebut sehingga mengalami kerugian sebesar Rp 600,- per saham. 2. Risiko Likuidasi Perusahaan yang sahamnya dimiliki, dinyatakan bangkrut oleh Pengadilan, atau perusahaan tersebut dibubarkan. Dalam hal ini hak klaim dari pemegang saham mendapat prioritas terakhir setelah seluruh kewajiban perusahaan dapat dilunasi (dari hasil penjualan kekayaan perusahaan). Jika masih terdapat sisa dari hasil penjualan kekayaan perusahaan tersebut, maka sisa tersebut dibagi secara proporsional kepada seluruh pemegang saham. Namun jika tidak terdapat sisa kekayaan perusahaan, maka pemegang saham tidak akan memperoleh hasil dari likuidasi tersebut. Kondisi ini merupakan risiko yang terberat dari pemegang saham. Untuk itu seorang pemegang saham dituntut untuk secara terus menerus mengikuti perkembangan perusahaan. Di pasar sekunder atau dalam aktivitas perdagangan saham sehari hari, harga harga saham mengalami fluktuasi baik berupa kenaikan maupun penurunan. Pembentukan harga saham terjadi karena adanya permintaan dan penawaran atas saham tersebut. Dengan kata lain harga saham terbentuk oleh supply dan demand atas saham tersebut. Supply dan demand tersebut terjadi karena adanya banyak faktor, baik yang sifatnya spesifik atas saham tersebut (kinerja perusahaan dan industri dimana perusahaan tersebut bergerak) maupun faktor yang sifatnya makro.

6 10 Setiap pemegang saham mendapatkan sertifikat sebagai tanda kepemilikan perusahaan. Nilai sertifikat tersebut dapat dibagi menjadi : 1. Nilai nominal atau par value, merupakan harga saham pertama yang tercantum. 2. Nilai buku atau book value, merupakan jumlah laba ditahan, par value saham dan modal selain par value. 3. Nilai dsar atau base price, merupakan harga perdana saham tersebut. 4. Nilai pasar atau market price, merupakan harga seuatu saham paa pasar yang sedang berlangsung di bursa efek. 2.3 Pengertian IHSG Indeks harga saham adalah suatu indikator yang menunjukkan pergerakan harga saham. Indeks berfungsi sebagai indikator trend pasar, artinya pergerakan indeks menggambarkan kondisi pasar pada suatu saat, apakah pasar sedang aktif atau lesu. Dengan adanya indeks, kita dapat mengetahui trend pergerakan harga saham saat ini; apakah sedang naik, stabil atau turun. Misal, jika di awal bulan nilai indeks 300 dan saat ini di akhir bulan menjadi 360, maka kita dapat mengatakan bahwa secara rata rata harga saham mengalami peningkatan sebesar 20%. Di pasar modal, indeks diharapkan dapat memiliki lima fungsi : Sebagai Indikator tren pasar Sebagai Indikator tingkat keuntungan.

7 11 Sebagai tolak ukur kinerja sebuah portofolio Memfasilitasi pembentukan portofolio dengan strategi pasif Memfasilitasi berkembangnya produk derivatives Ada beberapa metode perhitungan yang digunakan untuk menghitung indeks : Menghitung rata-rata mean harga saham yang termasuk kedalam anggota Indeks. Menghitung gemoetrik mean dari indeks individual saham yang masuk anggota bursa. Menghitung rata-rata tertimbang nilai pasar. Pergerakan indeks menjadi indikator penting bagi para investor untuk menentukan apakah mereka akan menjual, menahan atau membeli suatu atau beberapa saham. Karena harga harga saham bergerak dalam hitungan detik dan menit, maka nilai indeks pun bergerak turun naik dalam hitungan waktu yang cepat pula. Di Bursa Efek Jakarta terdapat 6 (enam) jenis indeks, antara lain: Indeks Individual, menggunakan indeks harga masing-masing saham terhadap harga dasarnya, atau indeks masing-masing saham yang tercatat di BEJ. Indeks Harga Saham Sektoral, menggunakan semua saham yang termasuk dalam masing-masing sektor, misalnya sektor keuangan, pertambangan, dan lain-lain. Di BEJ indeks sektoral terbagi atas sembilan sektor yaitu: pertanian, pertambangan, industri dasar, aneka industri, konsumsi, properti, infrastruktur, keuangan, perdagangan dan jasa, dan manufaktur.

8 12 Indeks Harga Saham Gabungan atau IHSG (Composite Stock Price Index), menggunakan semua saham yang tercatat sebagai komponen penghitungan indeks. Indeks LQ 45, yaitu indeks yang terdiri 45 saham pilihan dengan mengacu kepada 2 variabel yaitu likuiditas perdagangan dan kapitalisasi pasar. Setiap 6 bulan terdapat saham-saham baru yang masuk kedalam LQ 45 tersebut. Indeks Syariah atau JII (Jakarta Islamic Index). JII merupakan indeks yang terdiri 30 saham mengakomodasi syariat investasi dalam Islam atau Indeks yang berdasarkan syariah Islam. Dengan kata lain, dalam Indeks ini dimasukkan saham-saham yang memenuhi kriteria investasi dalam syariat Islam. Saham-saham yang masuk dalam Indeks Syariah adalah emiten yang kegiatan usahanya tidak bertentangan dengan syariah seperti: 1. Usaha perjudian dan permainan yang tergolong judi atau perdagangan yang dilarang. 2. Usaha lembaga keuangan konvensional (ribawi) termasuk perbankan dan asuransi konvensional. 3. Usaha yang memproduksi, mendistribusi serta memperdagangkan makanan dan minuman yang tergolong haram 4. Usaha yang memproduksi, mendistribusi dan/atau menyediakan barang-barang ataupun jasa yang merusak moral dan bersifat mudarat.

9 13 Indeks Papan Utama dan Papan Pengembangan. Yaitu indeks harga saham yang secara khusus didasarkan pada kelompok saham yang tercatat di BEJ yaitu kelompok Papan Utama dan Papan Pengembangan. 2.4 Nilai Tukar Rupiah/US$ Nilai tukar bisa diartikan sebagai harga dari mata uang suatu negara terhadap mata uang negara lain. Setiap nailai tertentu dari nilai tukar rupiah per dolar selalu dipengaruhi oleh besarnya permintaan dan pasokan dolar di pasaran. (Fardiansyah,2002,p128). Menempatkan dana untuk diinvestasikan dalam valuta asing pada dasarnya sama seperti investasi produk bank dalam satuan mata uang asing ( karena adanya perhitungan kurs jual dan kurs beli) atau sama juga dengan prinsip seperti saham (mengharapkan fluktuasi harga/nilai). Keuntungan yang diharapkan adalah selisih antara kurs jual dengan kurs beli. Jadi keuntungan yang didapat merupakan capital gain atau selisih dari harga beli dengan harga jual. Nilai Tukar uang Republik Indonesia biasanya akan berubah disesuaikan dengan permintaaan dan penawaran. Hal ini dikarenkan Indonesia menganut sistem bebas mengambang (floating exchange rate). Faktor faktor yang mempengaruhi nilai tukar mata uang adalah : (Madura 2007, p102) 1. Tingkat Inflasi Perubahan tingkat inflasi dapat mempengaruhi aktivitas perdangangan internasional dimana akan mempengaruhi jumlah permintaan dan penawaran

10 14 untuk mata uang tertentu. Oleh karena itu akan mempengaruhi nilai tukar mata uang. 2. Tingkat suku bunga Perubahan tingkat suku bunga dapat mempegaruhi investasi pada sekuritas asing, dimana akan mempengaruhi permintaan dan penawaran ( supply dan demand) dari mata uang dan akan mengakibatan nilai tukar mata uang. 3. Tingkat Pendapatan Tingkat pendapatan suatu negara dapat mempengaruhi jumlah permintaan untuk impor. Oleh karena itu dapat mempengaruhi nilai tukar mata uang. 4. Kebijkan pemerintah. Pemerintah dapat mempengaruhi nilai tukar mata uangnya dengan beberapa cara, antara lain dengan merubah kebijakan perdagangan degan ngeara lain melakukan intervensi dipasar uang, merubah variabel makro seperti tingkat suku bunga. Contohnya adalah Jepang yang sering melakukan intervensi untuk memperlemah nilai tukar Yen agar barang ekspornya lebih bersaing. 5. Ekspektasi Pasar mata uang sangat terpengaruh oleh faktor- faktor yang mungkin berpengaruh terhadap masa depan. Contohnya adalah ekspektasi bahwa The Fed akan terus menaikkan suku bunga membuat dolar Amerika menguat.

11 Pengertian Suku Bunga Suku bunga adalah persentase yield pada sekuritas keuangan seperti saham dan obligasi. Suku bunga juga dapat diartikan sebagai jumlah yang diterima oleh pihak yang meminjamkan dan dibayaran oleh peminjam ( McTaggart, 2003, p569). Suku bunga ditentukan oleh interaksi permintaan dan penawaran. 2003,p572) Menurut McTaggart, suku bunga dibedakan menjadi dua, yaitu : (McTaggart, 1. Suku bunga nominal Suku bunga nominal adalah persentase tingkat pengembalian terhadap aset seperti pada obligasi dalam bentuk nominal uang. Suku bunga yang digunakan dalam transaksi sehari hari dan dimuat dalam surat kabar. 2. Suku bunga riil Suku bunga riil adalah persentase tingkat pengembalian terhadap aset dalam bentuk apa yang dapat diperoleh dari nilai m\uang tersebut. Suku bunga riil didapat dari suku bunga nominal yang telah dikurangi degan inflasi. 2.6 Pengertian Inflasi Dalam ilmu ekonomi, inflasi adalah suatu proses meningkatnya harga harga secara umum dan terus menerus (kontinu). Dengan kata lain, inflasi juga merupakan proses menurunnya nilai mata uang secara kontinu. Inflasi adalah proses dari suatu peristiwa,

12 16 bukan tinggi rendahnya tingkat harga. Artinya, tingkat harga yang dianggap tinggi belum tentu menunjukan inflasi. Inflasi dianggap terjadi jika proses kenaikan harga berlangsung secara terus menerus dan saling pengaruh mempengaruhi. Inflasi dapat digolongkan menjadi tiga golongan, yaitu inflasi ringan, sedang, berat, dan hiperinflasi. Inflasi ringan terjadi apabila kenaikan harga berada di bawah angka 10% setahun; inflasi sedang antara 10% 30% setahun; berat antara 30% 100% setahun; dan hiperinflasi atau inflasi tak terkendali terjadi apabila kenaikan harga berada di atas 100% setahun. Dilihat dari penyebabnya, maka inflasi dapat dibedakan menjadi dua, yaitu : (McTaggart, 2003, p664) 1. Demand-pull inflation Inflasi ini disebabkan oleh kenaikan dari pengumpulan permintaan (aggregate demand). Faktor-faktor yang dapat menyebabkan terjadinya inflasi seperti ini adalah : peningkatan persediaan uang yang beredar, peningkatan pembelanjaan negara, peningkatan harga barang dalam negeri terhadap barang impor. 2. Cost-push inflation Inflasi ini disebabkan oleh meningkatnya biaya. Ada dua hal yang dapat menyebabkan inflasi seperti ini, yaitu : Peningkatan kenaikan upah dan peningkatan harga barang baku produksi.

13 Harga Emas Gambar 2.1 Tingkat Inflasi di Indonesia Periode Emas dipercaya sebagai salah satu komoditi yang dapat berguna sebagai investasi karena harganya yang terus naik sehingga dapat mendatangkan keuntungan yang didapat dari perbedaan antara harga beli dan harga jual atau hampir sama dengan capital gain dalam investasi saham. Selain itu, investasi dalam emas merupakan investasi yang sangat likuid karena di negara mana pun emas dapat diterima.

14 18 Gambar 2.2 Pergerakan Harga Emas Dunia Periode Tahun Harga Minyak Mentah Dunia Harga Minyak dunia merupakan salah satu faktor yang mempengaruhi bursa di dunia termasuk di Indonesia. Di BEJ ada dua faktor, yaitu dampak ekonomi global termasuk harga minyak dunia dan kurs mata uang rupiah terhadap mata uang dolar AS yang melemah. Harga minyak dunia yang tinggi dapat berdampak secara indirect effect, yakni berpengaruh ke bursa global dan lebih lanjut ke BEJ. Indirect effect juga dapat terjadi, yaitu harga minyak dunia yang tinggi akan makin membuat ketimpangan harga minyak dunia dan harga minyak dalam negeri. Dampaknya mendorong penyeludupan minyak dari dalam ke luar negeri dan selanjutnya akan berdampak pada ekonomi nasional dan memengaruhi kinerja bursa. Pengaruh kurs rupiah yang melemah terhadap dolar AS dapat menyebabkan

15 19 direct effect atau pengaruh langsung dan indirect effect atau pengaruh tidak langsung. Dr Sugeng Wahyudi di koran Suara Merdeka. Gambar 2.3 Harga Minyak Mentah Dunia Pengertian Resiko Dan Tingkat Imbal Hasil Resiko adalah suatu keadaan dimana hasil dari suatu investasi tidak sesuai dengan yang diharapka investor atau cenderung mengalami kerugian. Resiko merupakan hal yang akan di hadapi dalam melakukan investasi. Resiko yang terjadi dan ada pada setiap kegiatan investasi dapat diminimalkan, namun tidak dapat di hilangkan. Ada beberapa cara untuk

16 20 meminimalkan resiko, salah satunya adalah diversifikasi pada portofolio instrumen investasi. Resiko akan menjadi lebih besar apabila kita melakukan investasi pada satu jenis instrumen investasi saja. Apabila di diversifikasi, maka resiko dan imbal hasil dapat di perhitungkan dengan subsidi silang, sehingga resiko menjadi terbagi bagi, dengan kata lain apabila ada salah satu saham kita jatuh, maka dengan adanya saham lain, kerugian dapat ditutupi. Dalam melakukan investasi, investor mengharapkan adanya sejumlah hasil yang dapat diterima sesuai dengan tingkat resiko investasi tersebut. Untuk saham, hasil yang diterima oleh investor berupa dividen dan capital gain. Bagi para pemegang saham, pembagian dividen tersebut merupakan hal yang penting, umumnya pemegang saham dapat memberikan respon yang negatif jika adanya penurunan dalam pembagian dividen tersebut. Perbandingan antara dividen yang dibagikan perusahaan dalam bentuk tunai dengan harga saham tersebut disebut dengan dividen yield. Dividen Yield = Dividen per lembar saham Harga pasar per lembar saham Capital Gain atau Capital Loss merupakan perbandingan antara selisih harga saham pada periode sekarang dan periode sebelumnya, dengan harga saham periode sebelumnya. Rumus untuk mencari return saham harian adalah :

17 21 Capital gain(loss) = Harga saham sekarang Harga saham sebelumnya Harga saham sebelumnya Sedangkan rumus untuk mencari return saham per kuartal adalah : R= ΣR ΣD Dimana : R = return saham kuartal ΣR= Total return saham dalam suatu kuartal ΣD= Total jumlah hari transaksi saham dalam satu kuartal 2.10 Hasil Penelitian Terdahulu Selain didasarkan pada analisis terhadap variabel variabel diatas, analisis juga didasarkan pada hasil penelitian terdahulu. Beberapa hasil penelitian terdahulu tentang pasar modal di Indonesia menunjukkan bahwa tingkat pengembalian investasi dari saham yang dihitung dari pendapatan dividen dan selisih harga ternyata lebih banyak dipengaruhi oleh variabel ekonomi makro daripada variabel mikro. Penelitian di Bursa Efek Jakarta tentang faktor faktor penentu resiko diukur dari nilai variabilitas tingkat pendapatan saham

18 22 menunjukkan hasil bahwa tingkat resiko dipengaruhi secara nyata oleh variabel variabel ekonomi makro, yaitu pertumbuhan ekonomi, tingkat inflasi, dan kurs valuta asing (US$/RP), sedangkan dalam variabel mikro hanya struktur aktiva saja yang mempengaruhi tigkat resiko saham (Sinaga,1994,p123) Suad Husnan dan Suwardi B. Hermanto telah melakukan penelitian tetang prediksi tigkat return di Bursa Efek Jakarta dengan menggunakan data mingguanpada setiap hari rabu selama periode Model yang digunakan adalah CAPM yang didasarka pada asumsi berlakunya hubungan linear positif koefisien Beta terhadap tingkat pengembalian investasi saham. Hasil penelitian mereka terhadap 85 sampel saham diperdagangkan teraktif menunjukkan hanya 37 saham yang memiliki beta signifikan pada level 90 persen. Mereka juga menyebutkan bahwa kondisi pasar bulish terjadi pada awal tahun hingga 8 Juli 1997, tetapi secara keseluruhan sepanjang tahun 1997 dinyatakan sebagai pasar bearsih. (husnan dan Hermanto, 1998, p 6 10). Menurut Ardhian Novianto (Kompas, 25 Desember 2005), laju inflasi yang cukup kencang akan menahan laju pertumbuhan investasi di pasar modal. Faktor lain seperti panic selling juga berpengaruh terhadap pertumbuhan pasar modal dimana para investor melakukan hal hal yang berlawanan dengan prinsip dasar dalam berinvestasi. Pada saat panic selling, investor cenderung mengikuti arus pergerakan di pasar modal, dimana apabila ada penjualan besar besaran dari salah satu pihak maka investor juga akan ikut menjual sahamnya meski pada harga yang terlalu murah. Penelitian yang dilakukan oleh Hendrik (2004) menyatakan bahwa kurang stabilnya kondisi perekonomian di Indonesia menyebabkan investor kurang percaya dalam

19 23 menggunakan variabel variabel makro ekonomi dalam pengambilan keputusan mereka. Salah satu variabel makro ekonomi yang terlihat cukup signifikan dalam memberikan pengaruh terhadap tingkat imbal hasil harga saham adalah Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). (Hendrik, 2004 p 95 96) Menurut Hendra (2004), adanya perubahan informasi pada variabel makro ekonomi memiliki kontribusi yang sangat rendah terhadap variabel tingkat pengembalian investasi saham, sehingga terdapat kemungkinan bahwa efisiensi pasar modal Indonesia masih berpola lemah sampai sedang (Hendra, 2004 p 60). Berdasarkan hasil uraian dari penelitian penelitian terdahulu inilah maka penulis ingin mencari korelasi antara variabel variabel makro ekonomi yang berkaitan dengan imbal balik dari saham saham pertambangan. Sehingga nantinya diharapkan investor dapat lebih berhati hati dalam pengambilan keputusan investasi dan tidak terpengaruh oleh faktor faktor seperti panic selling.