ANALISIS PENGARUH RATING SUKUK, RISIKO SUKUK, DAN TINGKAT BI RATE TERHADAP YIELD SUKUK

Transkripsi

1 ANALISIS PENGARUH RATING SUKUK, RISIKO SUKUK, DAN TINGKAT BI RATE TERHADAP YIELD SUKUK (Studi Kasus pada Perusahaan Korporasi yang Menerbitakan Sukuk di Indonesia Periode ) SKRIPSI Diajukan untuk memenuhi salah satu syarat guna memperoleh gelar Sarjana Ekonomi Islam (S.E.I) Strata Satu pada Prodi Muamalat Fakultas Agama Islam Universitas Muhammadiyah Yogyakarta Oleh: Nisa Akmala Sari Mustikaningtyas PRODI EKONOMI DAN PERBANKAN ISLAM FAKULTAS AGAMA ISLAM UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH YOGYAKARTA 2017

2

3

4

5 MOTTO Tugasku hari ini : Melakukan yang terbaikyang aku bisa! -Rintisan Indonesia- Sekarang, semua mungkin terasa berat, Tetapi ini adalah proses yang akan saya lalui, Dan membuat saya bangga di masa depan. -Rintisan Indonesia- v

6 PERSEMBAHAN Skripsi ini penulis persembahan untuk kedua orang tua tercinta, Bapak Moh. Hardani (Alm.) dan Ibu Haryati yang selalu mendoakan kelancaran dan kesuksesan, memberikan kasih sayang, nasehat untuk menjadi lebih baik, serta segala dukungan yang membuat penulis selalu semangat. Karya ini penulis persembahkan sebagai tanda bakti, hormat, dan terimakasih yang tiada terhingga kepada Bapak dan Ibu. Semoga ini menjadi langkah awal untuk membuat Bapak dan Ibu bangga. Terimakasih Ibu... Bapak... vi

7 KATA PENGANTAR Assalamu alaikum wr. wb. Puji syukur atas kehadirat Allah SWT yang telah memberikan rahmat dan karunianya kepada penulis, sehingga penilian skripsi ini dapat diselesaikan. Sholawat serta salam tidak lupa penulis panjatkan kepada junjungan kita Nabi Muhammad SAW. Semoga kita termasuk golongan umatnya yang mendapatkan syafaatnya di yaumul kiyamah. Aamiin Penelitian ini merupakan tugas akhir pada program studi Ekonomi dan Perbankan Islam, Fakultas Agama Islam Universitas Muhammadiyah Yogyakarta. Proden penelitian skripsi ini bukan tidak ada hambatan, melainkan penuh perjuangan, yang membuat penulis harus bekerja keras dalam mengumpulkan data-data dan menyelesaikan isi dari penelitian ini sesuai dengan maksud dan tujuan penulisan tugas akhir ini. Untuk itu penulis dengan ikhlas ingin mengucapkan terima kasih kepada: 1. Bapak Dr. Ir. Gunawan Budiyanto, M.P., selaku Rektor Universitas Muhammadiyah Yogyakarta. 2. Ibu Dr. Akif Khilmiyah, M. Ag., selaku Dekan Fakultas Agama Islam Universitas Muhammadiyah Yogyakarta. 3. Bapak Syarif As ad, S.EI., M.Si., selaku Ketua Jurusan Prodi Muamalat Fakultas Agama Islam Universitas Muhammadiyah Yogyakarta. 4. Ibu Amelia Pratiwi, S.E., M.E., CFP. selaku Dosen Pembimbing Skripsi yang telah membimbing, mengarahkan, dan memberi masukan dengan penuh kesabaran kepada penulis. 5. Seluruh Dosen Program Studi Ekonomi dan Perbankan Islam Universitas Muhammadiyah Yogyakarta yang telah memberikan pengetahuan dan wawasan kepada penulis selama menempuh pendidikan. vii

8 6. Seluruh pegawai dan staf Tata Usaha Fakultas Agama Islam Universitas Muhammadiyah Yogyakarta. 7. Seluruh pegawai dan staf Bursa Efek Indonesia cabang Yogyakarta yang memberikan dukungan dan tempat dalam menyelesaikan tugas akhir ini. 8. Bapak dan Ibu Tercinta, Moh. Hardani (Alm.) dan Haryati yang senantiasa memberikan do a, semangat, motivasi, kasih sayang kepada penulis sehingga dapat menyelesaikan tugas akhir ini. 9. Mas Ofan Deffy Hefachruddin sebagai kakak kandung yang telah memberikan semangat dan motivasi untuk menyelesaikan tugas akhir ini. 10. Mbak Diah Wahyuningtyas, S.E., M.E., sebagai saudara sepupu saya yang telah memberikan saran dan kritikan sehingga saya dapat menyelesaikan tugas akhir ini. 11. Tim Kasir dan Supervisor PT. Aseli Dagadu Djokdja yang telah memberikan saya semangat untuk menyelesaikan tugas akhir ini dan memberikan ijin untuk absen ke kampus. 12. Teman dekat saya SDM, Princess DeNiSari, Cherrybelle, Let 56o, Fikri Rozin Rounaki, Mba Ranti, Mba Maudy, Mba Aulia dan Ari Anitasari yang memberikan masukan semangat serta motivasi dalam proses penyusunan tugas akhir. 13. Semua pihak yang telah membantu penulis dalam menyelesaikan tugas akhir ini yang tidak dapat penulis sebutkan satu persatu. viii

9 Semoga semua yang telah diberikan menjadi amal shaleh dan diberikan balasan oleh Allah SWT melebihi apa yang telah diberikan, dan semoga skripsi ini bermanfaat khususnya bagi penulis serta bagi para pembaca pada umumnya. Aamin Ya Rabbal alamiin Wassalamu alaikum wr. wb. Yogyakarta 12 Agustus 2017 Penulis Nisa Akmala Sari M. NPM: ix

10 DAFTAR ISI NOTA DINAS... ii PENGESAHAN... iii PERNYATAAN KEASLIAN... iv MOTTO... v PERSEMBAHAN... vi KATA PENGANTAR... vii DAFTAR ISI... x DAFTAR TABEL... xiv DAFTAR GAMBAR... xv ABSTRAK... xvi PEDOMAN TRANSLITERASI... xviii BAB I PENDAHULUAN... 1 A. Latar Belakang Masalah... 1 B. Rumusan Masalah... 9 C. Tujuan D. Manfaat E. Sistematika Pembahasan BAB II TINJAUAN PUSTAKA DAN KERANGKA TEORI A. Tinjauan Pustaka B. Kerangka Teori Pasar Modal Pasar Modal Syariah Emiten Investasi Investor Lembaga Penunjang Emisi Obligasi x

11 7. Obligasi Konvensional Sukuk Perbedaan Obligasi Konvesional dengan Sukuk Sukuk Korporasi Jenis-jenis Obligasi Struktur Sukuk Rating Sukuk Risiko Sukuk Tingkat BI Rate Yield Sukuk BAB III METODE PENELITIAN A. Operasional Variabel B. Kerangka Konseptual C. Hipotesis D. Metode Penelitian Jenis Penelitian Sumber Data Populasi dan Sampel Teknik Pengumpulan Data Teknik Analisis Data a. Data Panel ) Pooled Least Square/Common Effect ) Fixed Effect ) Random Effect b. Uji Pemilihan Data Panel ) Uji Chow ) Uji Hausman ) Uji Lagrage Multiplayer xi

12 c. Uji Aasumsi Klasik ) Uji Heteroskedastisitas ) Uji Multikolinearitas ) Uji Autokorelasi d. Uji Statistik ) Uji Signifikansi Indifidual (Uji Statistik t) ) Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik F) ) Koefisien Determinasi R 2 dan Adjust R BAB IV PEMBAHASAN A. Gambaran Obyek Penelitian Perkembangan Sukuk di Indonesia Yield Sukuk Rating Sukuk Risiko Sukuk BI Rate B. Hasil Penelitian Regresi Data Panel Uji Pemilihan Data Panel a. Uji Chow b. Uji Hausman Uji Asumsi Klasik a. Uji Multikolinearitas b. Uji Autokorelasi c. Uji Heteroskedastisitas Pemilihan Model Terbaik C. Analisis Hasil Estimasi Pengaruh Rating Sukuk (X 1 ) terhadap Yield Sukuk (Y) Pengaruh Risiko Sukuk (X 2 ) terhadap Yield Sukuk (Y) xii

13 3. Pengaruh BI Rate (X 3 ) terhadap Yield Sukuk (Y) Pengaruh Rating Sukuk, Risiko Sukuk, dan Tingkat BI Rateterhadap Yield Sukuk BAB V PENUTUP A. Kesimpulan B. Saran DAFTAR PUSTAKA LAMPIRAN xiii

14 DAFTAR TABEL Tabel 2.1 Perbedaan Obligasi Konvensional dengan Sukuk Tabel 2.2 Standar Peringkat menurut Pefindo Tabel 3.1 Sampel Perusahaan Tabel 3.2 Kriteria Keputusan Uji Autokorelasi Tabel 4.1 Aktivitas Trading, Harga, dan Yield Sukuk Indosat Tabel 4.2 Pemeringkatan Sukuk Tabel 4.3 Hasil Estimasi Tabel 4.4 Hasil Pemilihan Model dengan Uji Chow Tabel 4.5 Hail Pemilihan Model dengan Uji Hausman Tabel 4.6 Matrix Korelasi Variabel Independen Tabel 4.7 Hasil Estimasi Model Random Effect xiv

15 DAFTAR GAMBAR Gambar 1.1 Perkembangan Sukuk Korporasi... 5 Gambar 2.1 Kesempatan Produksi yang Efisien Gambar 3.1 Kerangka Konseptual Gambar 3.2 Alat Uji Data Panel Gambar 4.1 Perkembangan Penerbitan Sukuk Korporasi tahun Gambar 4.2 Perkembangan Tingkat BI Rate xv

16 ANALISIS PENGARUH RATING SUKUK, RISIKO SUKUK, DAN TINGKAT BI RATE TERHADAP YIELD SUKUK (Studi Kasus pada Perusahaan Korporasi yang Menerbitakan Sukuk di Indonesia Periode ) ABSTRAK Nisa Akmala Sari Mustikaningtyas NPM: Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui: pengaruh rating sukuk terhadap yield sukuk, pengaruh risiko sukuk terhadap yield sukuk, pengaruh tingkat BI rate terhadap yield sukuk, dan pengaruh rating sukuk, risiko sukuk, dan tingkat BI rate terhadap yield sukuk. Variabel rating sukuk dikonversikan menjadi kategori ordinal, variabel risiko sukuk diproksikan dengan koefisien variance dengan metode analisis trend untuk mendapatkan nilai probabilitas, variabel BI rate menggunakan data dari Bank Indonesia dan yield sukuk menggunakan data dari Indonesia Bond Market Directory. Penelitian ini menggunakan analisis regresi data panel. Sampel yang diperoleh adalah 9 perusahaan dengan 17 sukuk yang diterbitkan dengan menggunakan metode purposive sampling. Uji asumsi klasik meliputi uji multikolinearitas, autokorelasi, dan heteroskedastisitas. Alat analisis yang digunakan adalah Eviews versi 8.Hasil menunjukkan bahwa rating sukuk tidak berpengaruh terhadap yield sukuk, variabel risiko sukuk tidak berpengaruh terhadap yield sukuk, tingkat BI rate berpengaruh positif terhadap yield sukuk, dan rating sukuk, risiko sukuk, dan tingkat BI rate berpengaruh secara simultan terhadap yield sukuk. Kata kunci : Rating Sukuk, Risiko Sukuk, BI Rate, Yield xvi

17 THE EFFECTS OF ANALYSIS OF SUKUK RATING, SUKUK RISK, AND BI RATE TOWARD SUKUK YIELD (A Case Study in Corporationthat Issued Sukuk in Indonesia during the Period of ) ABSTRACT Nisa Akmala Sari Mustikaningtyas The research aimed at learning: the effect of Sukuk rating toward Sukuk yield, the effect of BI rate toward Sukuk yield, and the effect of Sukuk rating. Sukuk risk and BI rate toward Sukuk yield. The variable of Sukuk rating was converted into ordinal category, Sukuk risk variable was proxied with variance coefficient by using trend method in order to obtain probability value, BI rate variable used data from Bank Indonesia and Sukuk yield using data from Indonesia Bond Market Directory. The research used panel data regression analysis. The samples were 9 companies with 17 Sukuk issued that obtained by purposive sampling method. The classical assumption tests consisted of multicolinearity, autocorrelation, and heteroscedasticity. The tool used to analyze was Eviews version 8. The result indicated that Sukuk rating did not have effect on Sukuk yield, Sukuk risk variable did not affect Sukuk yield, BI rate affected positively toward Sukuk yield, and Sukuk rating, Sukuk rate, and BI rate affected simultaneously toward Sukuk yield. Keywords: Sukuk Rating, Sukuk Risk, BI Rate, Yield xvii

18 PEDOMAN TRANSLITERASI Transliterasi kata Arab-Latin yang dipakai dalam penyusunan Skripsi ini berpedoman pada Surat Keputusan Bersama Menteri Agama dan Menteri Pendidikan dan Kebudayaan Republik Indonesia Nomor: 158/1987 dan 0543b/U/1987 tertanggal 22 Januari Konsonan Tunggal Huruf Arab Nama Huruf Latin Nama ا Alif tidak dilambangkan tidak dilambangkan ة Bā B - ت Tā T - ث Sā ṡ s (dengan titik diatas) ج Jīm J - ح Hā ḥ h (dengan titik dibawah) خ Khā Kh - د Dāl D - ذ Zāl Ż z (dengan titik diatas) xviii

19 ر Rā R - ز Zā Z - ش Sīn S - ش Syīn Sy - ص Sād.s s (dengan titik dibawah) ض Dād.d d (dengan titik dibawah) ط Tā.t t (dengan titik dibawah) ظ Zā.z z (dengan titik dibawah) ع Aīn koma terbalik ke atas غ Gaīn G - ف Fā F - ق Qāf Q - ك Kāf K - ل Lām L - و Mīm M - Nūn N - xix

20 - W Wāwu و Hā H - Hamzah Apostrof ء Yā Y - 2. Konsonan Rangkap karena Syaddah ditulis rangkap Ditulis Muta addidah يتعددة Ditulis iddah عدة 3. Ta Marbūṭah di akhir kata a. Bila dimatikan tulis h Ditulis ḥikmah حك ة Ditulis Jizyah جسية (Ketentuan ini tidak diperlukan, bila kata-kata arab yang sudah terserap ke dalam bahasa Indonesia, seperti zakat, salat dan sebagainya, kecuali bila dikehendaki lafal aslinya) xx

21 b. Bila ta marbuṭah diikuti dengan kata sandang al serta bacaan kedua itu terpisah, maka ditulis dengan h al-auliyā Ditulis Karāmah كراية األونيبء c. Bila ta marbuṭah hidup atau dengan harakat, fathah, kasrah dan dammah ditulist Ditulis Zakāt al-fịtr زكبة انفطر 4. Vokal Pendek faṭhạh Ditulis A Kasrah Ditulis I.dammah Ditulis U xxi

22 5. Vokal Panjang 1. Faṭhạh +alif Ditulis Ā جب ههية Ditulis Jāhiliyah 2. Faṭhạh + ya mati ت سي Ditulis Ditulis Ā Tansā 3. Kasrah + ya mati كريى Ditulis Ditulis Ī Karīm 4. ḍammah + wawu mati فروض Ditulis Ditulis Ū Furūd 6. Vokal Rangkap 1. Faṭhạh + ya mati Ditulis Ai ditulis بي كى Bainakum 2. Faṭhạh + wawu mati Ditulis Au ditulis قول Qaul xxii

23 7. Vokal Pendek yang Berurutan dalam Satu Kata Dipisahkan dengan Apostrof Ditulis a antum أأ تى Ditulis u iddat أعدت Ditulis la in syakartum نئ شكرتى 8. Kata Sandang Alif + Lam a. Bila diikuti huruf Qamariyyah Ditulis al Qur ān انقرآ Ditulis al-qiyās انقيبش b. Bila diikuti huruf Syamsiyyah ditulis dengan menggunakan huruf Syamsiyyah yang mengikutinya, serta menghilangkan huruf l (el)-nya Samā Ditulis as انس بء Ditulis asy- Syams انش ص xxiii

24 9. Penulisan Kata-kata dalam Rangkaian Kalimat Ditulis menurut bunyi atau pengucapannya. Ditulis Zawi al-furūḍ ذوى انفروض Ditulis Ahl as-sunnah أهم انس ة xxiv