BAB II KAJIAN PUSTAKA DAN RUMUSAN HIPOTESIS. orang atau lebih (pihak), dimana salah satu pihak disebut sebagai agent dan pihak

Transkripsi

1 BAB II KAJIAN PUSTAKA DAN RUMUSAN HIPOTESIS 2.1 Landasan Teori Teori Keagenan Teori keagenan dapat dipandang sebagai suatu model kontraktual antara dua orang atau lebih (pihak), dimana salah satu pihak disebut sebagai agent dan pihak lainnya disebut principal. Principal mendelegasikan pertanggungjawaban atas decision making kepada agent, hal ini dapat pula dikatakan bahwa principal memberikan suatu amanah kepada agent untuk melaksanakan tugas tertentu sesuai dengan kontrak kerja yang telah disepakati. Wewenang dan tanggungjawab agent maupun principal diatur dalam kontrak kerja atas persetujuan bersama. Hubungan agensi dikatakan terjadi ketika sebuah kontrak antara seseorang atau lebih, seseorang principal dengan seseorang atau lebih agen untuk melakukan pelayanan bagi kepentingan-kepentingan prinsipal mencangkup pendelegasian kewenangan pembuatan keputusan kepada agen. Baik prinsipal maupun agen diasumsikan mementingkan diri sendiri yaitu untuk memaksimalkan utilitas subjektif mereka tetapi menyadari kepentingan umum mereka (Belkoui, 2001:103). Ujiyantho dan Agus (2007) menyatakan bahwa perspektif hubungan keagenan merupakan dasar yang digunakan untuk memahami corporate governance. Hubungan keagenan adalah sebuah kontrak antara manajer (agent) dengan investor (principal). Konflik kepentingan antara pemilik dan agen terjadi karena kemungkinan agen tidak selalu berbuat sesuai keinginan atau kepentingan 16

2 principal sehingga memicu biaya keagenan (agency cost) (Jensen dan Meckling, 1976). Eisenhardt, (1989) dalam Ujiyantho dan Agus, (2007) menyatakan bahwa teori agensi menggunakan tiga asumsi sifat manusia yaitu : 1) Manusia pada umumnya mementingkan diri sendiri (self interest). 2) Manusia memiliki daya pikir terbatas mengenai persepsi masa mendatang (bounded rationality) 3) Manusia selalu menghindari resiko (risk averse) Berdasarkan asumsi sifat dasar manusia tersebut manajer sebagai manusia akan bertindak opportunistic yaitu mengutamakan kepentingan pribadinya. Masalah keagenan timbul ketika terjadi pemisahan antara fungsi pengelolaan dan kepemilikan. Pemegang saham sebagai pemilik perusahaan (prinsipal) mempekerjakan tenaga-tenaga profesional (agen) sebagai pelaksana fungsi pengelolaan perusahaan. Tujuan dari dipisahkannya fungsi pengelolaan dari fungsi kepemilikan perusahaan yaitu agar pemilik memperoleh keuntungan semaksimal mungkin dengan biaya yang seefisien mungkin dengan dikelolanya perusahaan oleh agen (FCGI, 2003). Agen bertugas untuk kepentingan perusahaan dan memiliki kekuasaan dalam menjalankan manajemen perusahaan yang bertujuan untuk meningkatkan kesejahteraan prinsipal. Masalah timbul ketika agen mulai bertindak tidak sesuai dengan tujuan tersebut dan berusaha untuk meningkatkan kesejahteraan sendiri dengan biaya dari prinsipal. Sebagai contoh, agen dalam hal ini manajer mendapatkan insentif untuk meningkatkan 17

3 kesejahteraannya sendiri dengan menggunakan fasilitas yang dipercayakan oleh pemegang saham atau dana yang diperoleh dari pemberi pinjaman. Penelitian-penelitian yang dilakukan di Amerika Serikat pada perusahaan yang memiliki kepemilikan tersebar menunjukkan bahwa salah satu cara untuk menanggulangi masalah keagenan adalah adanya konsentrasi kepemilikan (Shleifer dan Vishny,1997 dalam Budi, 2007). Hasil penelitian-penelitian tersebut menunjukkan bahwa pengawasan yang lebih baik dan penurunan biaya keagenan berhubungan dengan konsentrasi kepemilikan. Namun ada pendapat berbeda yaitu adanya argumen dari Claessens et al (2000) dalam Budi (2007) menyatakan bahwa konsentrasi kepemilikan menimbulkan konflik. Konflik yang semula berasal dari konflik antara pemegang saham dengan manajemen menjadi konflik antara pemegang saham mayoritas yang memegang kendali terhadap manajer (insider) dengan pemegang saham minoritas. Kondisi konsentrasi kepemilikan umumnya dijumpai di negara-negara Asia. Perusahaan-perusahaan pada negara-negara di Asia umumnya dikendalikan oleh keluarga atau kelompok tertentu. La Porta et al. (1999) dalam Budi (2007) menemukan bahwa perusahaan yang dikendalikan oleh keluarga biasanya dikelola oleh anggota keluarga tersebut. Pada sistem pengelolaan perusahaan yang lemah, seperti di Indonesia, pemonitoran akan lebih sulit untuk dilaksanakan, khususnya jika kepemilikan seseorang atau kelompok tertentu meningkat dan terjadi konsentrasi kepemilikan pada satu orang atau kelompok tertentu. Mereka menyimpulkan bahwa fungsi pemonitoran sulit untuk dilakukan jika para manajer 18

4 yang menjalankan perusahaan merupakan bagian pemegang saham mayoritas. Jika kepemilikan saham telah terkonsentrasi melewati batas tertentu, maka pemegang saham besar akan memiliki pengendalian penuh dan cenderung untuk memanfaatkan perusahaan untuk bisa menghasilkan keuntungan pribadi yang tidak bisa didapat oleh pemegang saham minoritas. Ketika pemegang saham mayoritas memiliki pengendalian yang efektif dalam perusahaan maka pemegang saham mayoritas dapat menggunakan kebijakan yang menguntungkan pribadinya dengan beban pemegang saham minoritas (expropriation). Menurut La Porta et al. (2000) dalam Budi (2007) dan Shleifer dan Vishny (1997) dalam Ujiyantho dan Agus (2007) menyatakan bahwa pengambilalihan (expropriation) oleh insiders terhadap outside investor dapat berupa: 1) insider mencuri laba dengan melakukan manipulasi laba. 2) insider menjual output atau aset perusahaan yang mereka kendalikan, yang didalamnya turut dibiayai oleh outside investor, kepada perusahaan lain yang mereka miliki dengan harga dibawah harga pasar. 3) insider menempatkan anggota keluarga yang tidak memiliki kualifikasi memadai kedalam posisi manajerial atau membayar eksekutif terlalu berlebihan. Expropriation terkait dengan masalah agensi, yaitu insiders menggunakan laba perusahaan untuk menguntungkan dirinya sendiri dari para outside investor Dividen Menurut Ikatan Akuntan Indonesia (2004) tercantum dalam PSAK No. 23 bahwa dividen sebagai distribusi laba kepada pemegang sesuai dengan proporsi 19

5 mereka dari jenis modal tertentu. Laba bersih perusahaan akan berdampak berupa peningkatan saldo laba (retained earnings) perusahaan. Apabila saldo laba didistribusikan kepada pemegang saham maka saldo laba akan berkurang sebesar nilai yang didistribusikan tersebut (Suharli, 2007). Dividen merupakan pembagian keuntungan yang diberikan perusahaan dan berasal dari keuntungan yang dihasilkan perusahaan. Dividen diberikan setelah mendapat persetujuan dari pemegang saham dalam RUPS. Jika seorang pemodal ingin mendapatkan dividen maka pemodal tersebut harus memegang saham tersebut dalam kurun waktu yang relatif lama yaitu hingga kepemilikan saham tersebut berada dalam periode dimana diakui sebagai pemegang saham yang berhak mendapatkan dividen ( Dividen yang dibagikan perusahaan dapat berupa dividen tunai (cash dividend) artinya kepada setiap pemegang saham diberikan dividen berupa uang tunai dalam jumlah rupiah tertentu untuk setiap saham atau dapat pula berupa dividen saham (stock dividend) yang berarti kepada setiap pemegang saham diberikan dividen sejumlah saham sehingga jumlah saham yang dimiliki seorang investor akan bertambah dengan adanya pembagian dividen saham tersebut. Menurut Suharli (2007) dividen tunai umumnya lebih disukai bagi pemegang saham dibandingkan dividen saham. Kebijakan dividen masing masing perusahaan menentukan besarnya pembayaran dividen. Menurut Naveli (1989) dalam Suharli (2007) secara umum kebijakan dividen yang ditempuh perusahaan adalah salah satu dari 3 kebijakan berikut ini : 20

6 1) Constant Dividend Payout Ratio Terdapat beberapa cara mengatur dividend payout ratio yang dibagikan secara tetap dalam persentase atau rasio tertentu, yaitu: (1) Membayar dengan jumlah persentase yang tetap dari pendapatan tahunan. (2) Menentukan dividen yang akan diberikan dalam setahun sama dengan jumlah persentase tetap dari keuntungan tahun sebelumnya. (3) Menentukan proyeksi payout ratio untuk jangka waktu panjang. 2) Stable Per Share Dividend Kebijakan yang menetapkan besaran dividen dalam jumlah yang tetap. Hal ini menunjukkan kemampuan perusahaan untuk mempertahankan laba yang tinggi. 3) Reguler Dividend Plus Extra Dalam kebijakan ini, perusahaan akan memberikan suatu tingkat dividen yang relatif rendah tetapi dalam jumlah yang pasti, dan memberikan tambahan apabila perusahaan membukukan laba yang cukup tinggi. Dividen memegang peranan penting dalam masalah keagenan antara pemegang saham mayoritas dan pemegang saham minoritas. Dengan melakukan pembayaran dividen, berarti pemegang saham mayoritas membagikan laba perusahaan kepada investor yang menyebabkan mereka tidak dapat menggunakan laba tersebut untuk kepentingan mereka sendiri. Dalam kondisi perlindungan investor yang rendah, dividen menjadi sarana yang dapat digunakan oleh outside investor untuk melindungi dirinya terhadap 21

7 expropriation dari insider. Ketidakpastian tentang ada tidaknya expropriation menjadi pemicu outside investor untuk memilih dividen dibandingkan dengan laba ditahan. Pada kondisi expropriation yang tinggi, bagi pemegang saham minoritas, dividen (a bird in the hand) lebih baik dari laba ditahan (a bird in the bush) karena laba ditahan bisa jadi tidak akan menjadi dividen dimasa yang akan datang (it can fly away) (La Porta et al, 2000). Easterbrook (1984) dalam Budi (2007) mengemukakan bahwa kebijakan dividen dapat mengatasi masalah keagenan antara insider dan pemegang saham minoritas. Jika laba yang diperoleh tidak dibagikan kepada pemegang saham, maka laba tersebut akan digunakan oleh insider untuk kepentingan pribadi ataupun untuk membiayai proyek-proyek yang tidak menguntungkan yang hanya akan membawa keuntungan pribadi bagi insider (Suharli, 2007). Berdasarkan hal tersebut maka pemegang saham minoritas akan lebih memilih dividen daripada laba ditahan. Pemegang saham minoritas akan menggunakan kekuatannya untuk memaksa perusahaan untuk mengeluarkan dividen. Semakin besar kekuatan yang dimiliki oleh pemegang saham minoritas maka semakin besar dividen yang akan diperoleh. Kekuatan tersebut dapat berupa kemampuan untuk mengganti direksi, untuk memaksa pembayaran dividen, menghentikan proyek yang menguntungkan insider atas biaya outsider, dan menuntut direktur (Budi, 2007). Kegagalan pembagian dividen akan dianggap sebagai hal yang merugikan bagi investor dan akan menurunkan minat mereka untuk berinvestasi diperusahaan. Pada kondisi ini dividen dapat menggambarkan konflik yang terjadi antara pemegang saham mayoritas dan pemegang saham minoritas (Gugler dan 22

8 Yurtoglu, 2001 dalam Budi, 2007). Semakin kecil dividen akan menunjukkan semakin terkonsentrasinya kepemilikan dan semakin besarnya kemungkinan adanya expropriation yang dilakukan pemegang saham mayoritas terhadap pemegang saham minoritas. Berbeda dengan perusahaan yang memiliki perlindungan yang baik terhadap pemegang saham minoritas, semakin tinggi perlindungan terhadap pemegang saham minoritas maka semakin kecil kesempatan bagi insider untuk melakukan expropriation. Pada kesempatan investasi yang tinggi, pemegang saham yang terproteksi akan lebih memilih laba ditahan atau pembayaran dividen yang lebih rendah dengan ekspektasi jika investasi perusahaan berhasil maka pemegang saham akan mendapatkan dividen yang lebih tinggi Regulasi Salah satu prinsip dasar untuk mengatasi masalah keagenan adalah perlindungan hukum. Hak outside investor biasanya dilindungi oleh pelaksanaan regulasi. Aturan tersebut berupa Pedoman Umum Good Corporate Governance Indonesia 2006, Keputusan Menteri BUMN Nomor : KEP-117/M-MBU/2002, Keputusan Direksi PT Bursa Efek Indonesia Nomor : Kep-339/BEJ/ tanggal 20 Juli 2001 dan PSAK Nomor 23 dikeluarkan Ikatan Akuntan Indonesia (2004). Hak pemegang saham minoritas yang dilindungi antara lain adalah hak untuk menerima dividen pada pro rata terms, yaitu adanya keadilan antara pemegang saham yang besar dan pemegang saham yang kecil, hak untuk memilih direktur, hak untuk mengikuti rapat umum pemegang saham, hak untuk menuntut direktur atau pemegang saham mayoritas yang didapati melakukan expropriation, 23

9 hak untuk meminta dilakukan rapat umum pemegang saham luar biasa, dan lainnya. Ketika sistem hukum tidak mampu melindungi outside investor maka pengelolaan perusahaan dan pendanaan eksternal tidak dapat berjalan dengan baik (La Porta et al., 2000 dalam Budi, 2007). Undang-undang dan regulasi yang melindungi investor akan dapat meningkatkan pertumbuhan pasar modal. Penelitian yang dilakukan oleh La Porta et al. (1997) dalam Budi (2007) pada pasar saham dan pasar obligasi menemukan bahwa negara yang memproteksi investornya memiliki pasar modal yang lebih bernilai, jumlah sekuritas yang terdaftar per kapita lebih besar, dan tingkat aktivitas IPO yang lebih tinggi dibandingkan dengan negara yang tidak protektif terhadap investor. Perlindungan yang lemah terhadap investor akan mengakibatkan investor tidak mau berinvestasi karena resiko expropriation yang tinggi. Kondisi ini akhirnya akan menghambat pertumbuhan pasar modal. La Porta et al (1998) mengelompokkan Indonesia sebagai negara yang menganut civil law yaitu negara yang memiliki perlindungan yang lemah terhadap investor. Sedangkan negara-negara yang memiliki perlindungan yang tinggi terhadap investor menganut sistem common law. Civil law ditandai dengan tingginya konsentrasi kepemilikan. Pada negara dengan sistem civil law, peraturan yang ada dibuat oleh pemerintah. Lembaga peradilan tidak dapat bertindak diluar hukum tersebut, sehingga jika insider menemukan cara untuk melakukan expropriation terhadap outsider yang tidak dilarang secara tegas dalam aturan tersebut, maka insider dapat melakukannya tanpa harus takut dengan adanya tuntutan hukum. Pada sistem civil law, peradilan lebih tergantung pada 24

10 pemerintah, sehingga investor akan sulit untuk menang jika terjadi sengketa antara investor dan pemerintah atau perusahaan yang berhubungan dengan pemerintah. Pada negara yang menganut common law, peraturan yang ada dibuat oleh lembaga peradilan berdasarkan praktek yang terjadi dan diinspirasi oleh prinsipprinsip umum. Hakim akan menetapkan aturan baru terhadap praktik-praktik baru berdasarkan prinsip-prinsip umum. Dalam kasus expropriation, lembaga peradilan akan melakukan pengujian-pengujian untuk melihat apakah tindakan insider melanggar prinsip-prinsip umum. Pada negara dengan sistem common law peradilan lebih bersifat independen sehingga hak-hak pemegang saham minoritas lebih terlindungi Good Corporate Governance Krisis ekonomi yang terjadi tahun 1997 di kawasan Asia mengakibatkan kondisi ekonomi di beberapa negara menjadi terpuruk. Indonesia termasuk dalam salah satu negara yang mengalami keterpurukan akibat krisis ekonomi tersebut. Penelitian yang dilakukan oleh Indonesian Institute of Corporate Governance (IICG) dalam Kusumastuti dkk (2007) memberikan satu indikasi yang menyatakan bahwa penyebab terjadinya krisis ekonomi tahun 1997 adalah karena buruknya corporate governance. Penelitian tersebut menyatakan bahwa Indonesia adalah negara yang paling buruk dalam penerapan corporate governance di kawasan Asia. Tata kelola perusahaan yang baik merupakan salah satu isu yang penting dalam masalah keagenan (Shleifer dan Vishny, 1997) dalam Ujiyantho dan Agus (2007). Salah satu penyebab sulitnya Indonesia untuk keluar dari krisis 25

11 dikarenakan tata kelola perusahaan yang buruk, belum dilaksanakannya praktek good corporate governance menyebabkan penurunan nilai perusahaan karena penerapan corporate governance yang baik akan memberikan sinyal positif (Kusumastuti, 2007). Masalah dasar dalam tata kelola perusahaan adalah pemberian jaminan kepada pemberi dana (investor dan kreditor) bahwa mereka akan mendapatkan return dari investasi mereka. FCGI (2003) menyatakan sistem tata kelola perusahaan yang baik memberikan perlindungan yang efektif kepada para pemegang saham dan pihak kreditur, sehingga mereka dapat menyakinkan dirinya akan perolehan kembali investasinya dengan wajar dan bernilai tinggi. Good corporate governance adalah suatu sistem yang ada pada suatu organisasi yang memiliki tujuan untuk mencapai kinerja organisasi semaksimal mungkin dengan cara-cara yang tidak merugikan stakeholders organisasi tersebut (Pratolo, 2007). La Porta et al. (1999) dalam Budi (2007) mendefinisikan tata kelola perusahaan yang baik sebagai seperangkat mekanisme yang digunakan oleh outside investor untuk melindungi dirinya dari kecurangan (expropriation) yang dilakukan oleh insider. Perusahaan-perusahaan di Indonesia sebagian besar dikuasai oleh keluarga atau kelompok tertentu. Penelitian yang dilakukan Claessens et al (2000) dalam Budi (2007) menemukan 68,6% perusahaan-perusahaan di Indonesia dikuasai oleh keluarga. Hal ini menyebabkan rentannya expropriation terhadap pemegang saham minoritas. 26

12 Good corporate governance merupakan konsep yang didasarkan pada teori keagenan, diyakini mampu berfungsi sebagai alat untuk memberikan keyakinan kepada para investor bahwa mereka akan menerima hak haknya misalnya menerima return atas dana yang telah mereka investasikan. Good corporate governance diharapkan dapat berfungsi untuk menekan atau menurunkan biaya keagenan (Ujiyantho dan Agus, 2007). Prinsip-prinsip good corporate governance menurut Keputusan Menteri BUMN Nomor : Kep.ll7/M-MBU/2002 dan Komite Nasional Kebijakan Governance (2006) meliputi : 1) Transparansi yaitu keterbukaan dalam melaksanakan proses pengambilan keputusan dan keterbukaan dalam mengemukakan informasi materiil dan relevan mengenai perusahaan. 2) Kemandirian yaitu suatu keadaan di mana perusahaan dikelola secara profesional tanpa benturan kepentingan dan pengaruh/tekanan dari pihak manapun yang tidak sesuai dengan peraturan perundang-undangan yang berlaku dan prinsip-prinsip korporasi yang sehat. 3) Akuntabilitas, yaitu kejelasan fungsi, pelaksanaan dan pertanggungjawaban tiap bagian/unit sehingga pengelolaan perusahaan terlaksana secara efektif. 4) Pertanggungjawaban, yaitu kesesuaian di dalam pengelolaan perusahaan terhadap peraturan perundang-undangan yang berlaku dan prinsip-prinsip korporasi yang sehat. 27

13 5) Kewajaran yaitu keadilan dan kesetaraan di dalam memenuhi hak-hak stakeholders yang timbul berdasarkan perjanjian dan peraturan perundangundangan yang berlaku. Dalam rangka pelaksanaan tata kelola perusahaan di Indonesia maka pemerintah mengeluarkan peraturan yang mengatur mengenai praktek tata kelola perusahaan untuk BUMN dan perusahaan publik. Untuk BUMN pemerintah telah mengeluarkan Keputusan Menteri BUMN Nomor : Kep-ll7/M-MBU/2002 tentang penerapan praktek tata kelola perusahaan yang baik pada BUMN/BUMD. Bagi perusahaan publik, Bapepam telah mengeluarkan Surat Edaran Nomor : SE- 03/PM/2000 dan Direksi PT. Bursa Efek Indonesia (BEI) telah mengeluarkan Surat Keputusan Direksi Nomor Kep.315/BEJ/ dengan tanggal 30 Juni 2000 yang diperbaharui dengan Surat Keputusan Direksi PT. Bursa Efek Indonesia (BEI) No.Kep-339/BEJ/ tanggal 20 Juli 2001 yang kemudian dituangkan dalam Peraturan Pencatatan Efek Nomor : 1-A tentang Ketentuan Umum Pencatatan Efek Bersifat Ekuitas di Bursa pada butir C. Adapun yang wajib dimiliki perusahaan dalam rangka penyelenggaraan tata kelola perusahaan yang baik adalah: Komisaris Independen, Komite Audit, dan Sekretaris Perusahaan. Ketiga bagian tersebut merupakan perwujudan dari prinsip-prinsip dasar dalam praktek tata kelola perusahaan yang baik, yaitu transparansi, akuntabilitas, responsibilitas, kemandirian dan kewajaran. Tata kelola perusahaan merupakan alat perlindungan bagi investor, dengan adanya tata kelola perusahaan diharapkan dapat memberikan jaminan sehingga dividen menjadi kecil dan laba dapat digunakan untuk reinvestasi. 28

14 2.1.5 Hubungan Good Corporate Governance Terhadap Kebijakan Dividen Tata kelola perusahaan yang baik dapat memberikan pengawasan bagi pemegang saham mayoritas untuk tidak melakukan expropriation, sehingga outside investor tidak perlu berusaha untuk mengeluarkan dividen sebagai tindakan proteksi dan laba yang diperoleh perusahaan dapat digunakan untuk reinvestasi. Jika investasi perusahaan berhasil maka investor akan mendapat dividen yang lebih besar. Berdasarkan hal tersebut outside investor yang terproteksi oleh tata kelola perusahaan yang baik akan memilih laba ditahan untuk reinvestasi dibandingkan menerima dividen. Perusahaan perusahaan di Indonesia saat ini mulai giat untuk berinvestasi kembali untuk bangkit dari krisis sehingga komponen laba ditahan lebih diperlukan untuk saat ini dibandingkan dividen. Keberadaan tata kelola perusahaan yang baik dapat memberikan jaminan kepada outside investor bahwa mereka tidak dicurangi insider. Untuk kondisi perlindungan investor yang rendah seperti di Indonesia, adanya tata kelola perusahaan yang baik merupakan solusi untuk meningkatkan kepercayaan investor luar terhadap perusahaan. Keberadaan tata kelola perusahaan yang baik merupakan sarana pengendalian yang membatasi insider untuk melakukan expropriation. 2.2 Pembahasan Hasil Penelitian Sebelumnya Penelitian mengenai penerapan Corporate Governance telah dilakukan oleh para peneliti. Penelitian tersebut sebagian besar terfokus pada mekanisme penerapan corporate governance (termasuk instrument dan tujuannya) dan faktor faktor yang terkait dengan corporate governance. 29

15 Penelitian oleh Muh. Arief Ujiyantho dan Bambang Agus Pramuka (2007) dengan judul Mekanisme Corporate Governance, Manajemen Laba dan Kinerja Keuangan. Variabel dalam penelitian ini yaitu kepemilikan institusional, kepemilikan manajerial, proporsi dewan komisaris independen, ukuran dewan komisaris manajemen laba dan kinerja keuangan. Kesimpulan yang diperoleh adalah 1) Kepemilikan institusional tidak berpengaruh secara signifikan terhadap manajemen laba 2) Kepemilikan manajerial berpengaruh negatif signifikan terhadap manajemen laba 3) Proporsi dewan komisaris independen berpengaruh positif signifikan terhadap manajemen laba. 4) Jumlah dewan komisaris tidak berpengaruh secara signifikan terhadap manajemen laba. 5) Pengaruh kepemilikan institusional, kepemilikan manajerial, proporsi dewan komisaris independen dan jumlah dewan komisaris secara bersamasama teruji dengan tingkat pengaruh yang signifikan terhadap manajemen laba. 6) Manajemen laba (discretionary accruals) tidak berpengaruh secara signifikan terhadap kinerja keuangan (cash flow return on assets). Adapun persamaan penelitian ini dengan penelitian sebelumnya adalah meneliti mekanisme corporate governance dan lokasi objek penelitian di BEI dan metode analisis data yang digunakan adalah metode regresi linier berganda. 30

16 Perbedaaan penelitian ini dengan penelitian sebelumnya adalah sampel dalam penelitian ini diperluas dengan mengambil sampel seluruh emiten non-finansial yang terdaftardi BEI periode Penelitian yang dilakukan Eko Budi Santoso (2007) dengan judul Analisis Pengaruh Tata Kelola Perusahaan yang Baik Terhadap Rasio Pembayaran Dividen. variabel penelitiannya adalah rasio pembayaran deviden, tata kelola perusahaan yang baik, struktur modal dan ukuran perusahaan. Kesimpulannya adalah tata kelola perusahaan yang baik dan struktur modal berpengaruh negatif terhadap rasio pembayaran dividen sedangkan ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap rasio pembayaran dividen. Adapun persamaan penelitian ini dengan penelitian sebelumnya adalah lokasi objek penelitian di BEI dan metode analisis data yang digunakan adalah metode regresi berganda. Perbedaaannya dengan penelitian sebelumnya adalah sampel dalam penelitian yaitu perusahaan non-finansial yang terdaftar di BEI periode dan variabel dalam penelitian ini ditambah dengan variabel profitabilitas sebagai variabel kontrol. 2.3 Hipotesis Penelitian ini mencoba menganalisis pengaruh perlindungan terhadap investor yang diproksikan dengan kepatuhan terhadap peraturan BEI mengenai Pencatatan Efek Nomor : 1 A tentang Ketentuan Umum Pencatatan Efek Bersifat Ekuitas di Bursa butir C. terhadap kebijakan dividen. Adanya tata kelola perusahaan yang baik dapat berperan sebagai agen pengawas yang efektif untuk mengurangi masalah keagenan khususnya antara insider dan outside investor. Dengan adanya perlindungan yang baik terhadap pemegang saham maka outside 31

17 investor tidak akan berusaha untuk memaksa perusahaan untuk membagikan dividen sehingga laba dapat digunakan untuk reinvestasi. Berdasarkan hal tersebut maka dirumuskan hipotesis alternatif : H1 : Good corporate governance berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen. 2.4 Model Penelitian Perusahaan sebagai suatu entitas dalam menjalankan aktivitas dipengaruhi oleh faktor internal maupun eksternal. Faktor eksternal lebih sulit dikendalikan dibandingkan dengan faktor internal, oleh karena itu dalam kaitannya dengan kebijakan dividen maka sangat dimungkinkan dipengaruhi oleh faktor internal di luar good corporate governance sebagai variabel utama. Pada penelitian ini variabel internal diluar good corporate governance yang dapat mempengaruhi kebijakan dividen adalah struktur modal perusahaan, ukuran perusahaan dan profitabilitas. Selanjutnya variabel pada penelitian ini tidak dihipotesiskan karena hanya ingin diuji pada penelitian ini adalah pengaruh good corporate governance terhadap kebijakan dividen. Penjelasan di atas dapat diskemakan pada gambar 2.1. Gambar 2.1 Model Penelitian Variabel Bebas : Good coporate governance (GCG) Variabel Kontrol : Struktur Modal (Leverage) Ukuran Perusahaan (TA) Profitabilitas (ROA) Variabel Terikat : Kebijakan Dividen (DPR) 32