BAB I PENDAHULUAN. pergerakan harga saham yang terjadi seorang investor bisa memperoleh return.

Transkripsi

1 BAB I PENDAHULUAN 1.1. Latar Belakang Tujuan utama manajemen keuangan adalah memaksimalkan keuntungan atau kekayaan terutama bagi para pemegang saham. Tujuan ini dapat diwujudkan dengan cara memaksimumkan nilai pasar atas harga saham perusahaan yang bersangkutan. Bursa saham merupakan salah satu pilihan investasi karena dari pergerakan harga saham yang terjadi seorang investor bisa memperoleh return. Investor akan sangat senang apabila mendapatkan return investasi yang semakin tinggi dari waktu ke waktu. Return tersebut dapat berupa capital gain (loss) yaitu selisih dari harga investasi sekarang relatif dengan periode lalu atau selisih harga jual saham dengan harga beli saham. Selain memperoleh return berupa capital gain (loss) investor juga akan memperoleh return berupa dividen yang diterima setiap tahunnya, Keuntungan yang diperoleh investor dari transaksi di bursa saham tidak terlepas dari risiko-risiko yang mungkin dihadapi seperti tidak diterimanya dividen dana atau mengalami capital loss karena harga saham yang telah dibeli mengalami penurunan. Investor selalu mencari alternatif investasi yang memberikan return tertinggi dengan tingkat resiko tertentu. Keputusan membeli saham terjadi apabila diperkirakan harga saham akan meningkat di masa yang akan datang dan keputusan menjual saham terjadi apabila diperkirakan harga saham akan turun di masa yang akan datang.

2 Pertumbuhan perusahaan merupakan suatu harapan penting yang diinginkan pihak internal perusahaan yaitu manajemen maupun eksternal perusahaan seperti investor dan kreditur. Pertumbuhan diharapkan dapat memberkan aspek yang positif bagi perusahaan sehingga meningkatkan kesempatan berinvestasi di perusahaan tersebut. Bagi investor pertumbuhan perusahaan merupakan suatu prospek yang menguntungkan, karena berinvestasi yang ditanamkan diharapkan akan memberikan return yang tinggi di masa akan datang. Pertumbuhan perusahaan menurut Smith dan Watts (1992) dalam Norpratiwi (2007), dapat diproksikan dengan berbagai macam kombinasi nilai set kesempatan investasi (IOS: Investment Opportunity Set). Myers (1977) menggambarkan nilai suatu perusahaan sebagai sebuah kombinasi assets in place (asset yang dimiliki) dengan investment option (pilihan investasi di masa mendatang). Gaver dan Gaver (1993) menyatakan kesempatan investasi atau pilihanpilihan pertumbuhan suatu perusahaan merupakan sesuatu yang melekat atau bersifat tidak dapat diobservasi, oleh karena itu investment opportunity set (IOS) memerlukan sebuah proksi. Nilai IOS dapat dihitung dengan kombinasi berbagai jenis proksi yang mengimplikasikan nilai aktiva di tempat yaitu berupa nilai buku aktiva maupun ekuitas san nilai kesempatan untuk bertumbuh bagi suatu perusahaan di masa datang. Berbagai macam proksi set kesempatan investasi yang digunakan oleh peneliti terdahulu. Proksi IOS dalam penelitian Norpratiwi (2007) dan Anugrah (2009) adalah market to book value of asset ratio (MKTBKASS), market to book

3 value of equity ratio (MKTBKEQ), ratio of capital expenditures to book value of asset (CAPBVA) dan earnings per share/price ratio. Dalam dunia bisnis sekarang ini hampir tidak ada lagi perusahaan yang semata-mata dibiayai dari modal sendiri, tetapi di dukung oleh modal utang (Sitanggang, 2012:25) dalam Jannati (2011). Leverage dapat diukur dengan menggunakan rasio debt to equity ratio (DER). Rasio ini merupakan perbandingan perbandingan total hutang yang dimiliki perusahaan dengan modal sendiri (ekuitas) atau melihat seberapa besar kemampuan modal yang dimiliki perusahaan dalam melunasi seluruh hutangnya (Wild,2005:220). Debt to Equity ratio (DER) dapat menunjukkan resiko suatu perusahaan, semakin tinggi rasio DER maka semakin tinggi resiko suatu perusahaan karena pendanaan perusahaan lebih besar menggunakan hutang daripada modal sendiri. Tingginya hutang menunjukkan semakin besar ketergantungan perusahaan terhadap pihak luar (kreditur), hal ini membawa dampak pada menurunnya harga saham di bursa sehingga return saham akan turun. Menurut Myers (1977) dalam Dadri (2011), perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang tinggi akan cenderung untuk tidak menambah hutang karena masalah underinvestment dan asset-substitution. Sedangkan perusahaan yang tingkat pertumbuhan rendah cenderung untuk meningkatkan hutangnya. Berikut ini disajikan return saham, debt to equity ratio dan total asset dari perusahaan yang memiliki kapitalisasi pasar terbesar pada LQ 45 periode

4 Tabel 1.1 Data Harga Penutupan Saham Perusahaan yang Memiliki Kapitalisasi Pasar Terbesar pada LQ 45 Periode No Nama Perusahaan Harga Penutupan Saham (Rp) Astra International Tbk Gudang Garam Tbk Bank Central Asia Tbk Unilever Indonesia Tbk United Tractors Tbk Bank Mandiri Tbk Sumber : data diolah Terlihat bahwa pada Tabel 1.1, terjadi peningkatan harga saham dari tahun 2009 sampai tahun 2011 namun peningkatan harga saham tersebut tidak didukung oleh peningkatan return saham yang diterima oleh pihak investor. Pergerakan return saham beberapa perusahaan yang tercatat dalam LQ 45 secara garis besar mengalami fluktuasi selama tahun Perusahaan yang memiliki return saham tertinggi selama tahun 2010 dan 2011 adalah Gudang Garam Tbk sebesar 85,62% dan 55,13% hal ini berbanding lurus dengan harga saham Gudang Garam Tbk yang mengalami peningkatan yang tertinggi bila dibandingkan perusahaan lainnya sedangkan perusahaan yang memiliki return saham terendah selama tahun 2010 adalah Bank Central Asia Tbk sebesar 31,96% dan pada tahun 2011, perusahaan yang memiliki return saham terendah adalah Bank Mandiri Tbk sebesar 3,85%. Rata-rata return saham keenam perusahaan tersebut selama tahun adalah sebesar 24,21%.

5 No Tabel 1.2 Data Total Hutang Perusahaan yang Memiliki Kapitalisasi Pasar Terbesar Pada LQ 45 Periode Nama Perusahaan Total Hutang (Rp) Astra International Tbk Gudang Garam Tbk Bank Central Asia Tbk Unilever Indonesia Tbk United Tractors Tbk Bank Mandiri (Persero) Tbk Sumber : data diolah Pada Tabel 1.2 dapat terlihat bahwa perusahaan yang memiliki total hutang tertinggi pada tahun 2010 dan 2011 adalah perusahaan Bank Mandiri Tbk sebesar Rp dan Rp sedangkan perusahaan yang memiliki total hutang terendah pada tahun 2010 dan 2011 adalah perusahaan Unilever Tbk sebesar Rp dan Rp Perusahaan yang memiliki total equity terbesar pada tahun 2010 dan 2011 adalah perusahaan Bank Mandiri Tbk sebesar Rp dan Rp sedangkan perusahaan yag memiliki total equity terendah pada tahun adalah perusahaan Unilever Tbk sebesar Rp dan Rp Jika dilihat dari sisi debt to equity ratio, perusahaan yang memiliki ratio debt to equity tertinggi pada tahun 2010 adalah Bank Mandiri (Persero) Tbk sebesar 9,81% sedangkan perusahaan yang memiliki debt to equity ratio terendah adalah Gudang Garam Tbk sebesar 0,44%. Pada tahun 2011, perusahaan yang memiliki debt to equity ratio tertinggi adalah Bank Central Asia Tbk sebesar 8,09% sedangkan perusahaan yang memiliki debt to equity ratio terendah adalah Gudang Merah Tbk sebesar 0,59%. Rata-rata debt to equity ratio keenam perusahaan tersebut selama periode adalah sebesar 52,66%. Dari segi debt to equity ratio, beberapa

6 perusahaan seperti Astra International Tbk, Bank Central Asia Tbk, United Tractors Tbk dan Bank Mandiri (Persero) Tbk bertentangan dengan teori yang mengatakan jika ratio DER turun maka return saham seharusnya akan meningkat. No Tabel 1.3 Data Total Asset Perusahaan yang Memiliki Kapitalisasi Pasar Terbesar dalam LQ 45 Periode Nama Total Asset Perusahaan Astra International Tbk Gudang Garam Tbk Bank Central Asia Tbk Unilever Indonesia Tbk United Tractors Tbk Bank Mandiri (Persero) Tbk Sumber : data diolah Pada Tabel 1.3, total asset perusahaan mengalami peningkatan dari tahun 2010 sampai tahun Peningkatan total asset yang tertinggi adalah Bank Mandiri (Persero) Tbk sebesar sedangkan persentase peningkatan total asset tertinggi pada tahun 2010 adalah perusahaan Astra International Tbk dan pada tahun 2011 adalah perusahaan United Tractors Tbk. Dapat dikatakan bahwa perusahaan Bank Mandiri memiliki kombinasi kesempatan investasi atau pilihan investasi yang lebih banyak dibandingkan kelima perusahaan yang lain. Hal ini sesuai dengan Myers (1977) dalam Dadri (2011) yang menggambarkan nilai suatu perusahaan sebagai sebuah kombinasi assets in place (asset yang dimiliki) dengan investment option (pilihan investasi di masa depan). Menurut Smith dan Watts (1992) perusahaan yang tumbuh akan direspon pasar dan peluang pertumbuhan perusahaan terlihat pada kesempatan investasi yang

7 diproksikan dengan berbagai macam nilai set kesempatan investasi (IOS: Investment Opportunity Set). Fenomena yang terjadi adalah total asset perusahaan meningkat tidak didukung oleh return saham yang meningkat juga. Hal tersebut terlihat pada Tabel 1.1 bahwa Bank Mandiri Tbk adalah perusahaan yang memiliki return saham terendah pada tahun 2011 yaitu sebesar 3,85%. Melihat fenomena yang terjadi pada beberapa perusahaan yang tercatat dalam LQ 45 maka peneliti merasa perlu mengadakan penelitian terhadap pengaruh Investment Opportunity Set (IOS) terhadap leverage dan pengaruh Investment Opportunity Set dan leverage terhadap return saham. Hal tersebut dikarenakan salah satu faktor yang dipertimbangkan dalam melakukan investasi adalah return saham yang akan diterima oleh investor di masa yang akan datang. Berdasarkan uraian serta permasalahan yang telah dikemukakan sebelumnya, maka penulis akan melakukan penelitian dengan judul Pengaruh Investment Opportunity Set (IOS) Terhadap Leverage dan Return Saham LQ 45 di Bursa Efek Indonesia Perumusan Masalah Berdasarkan latar belakang masalah yang telah dikemukakan sebelumnya, maka rumusan masalah dalam penelitian ini adalah : 1. Apakah Market to Book Value of Asset, Market to Book Value of Equity, Earning per Share/Price dan Capital Expenditure to Book Value of Asset

8 berpengaruh signifikan terhadap Debt to Equity pada LQ 45 secara simultan? 2. Apakah Market to Book Value of Asset, Market to Book Value of Equity, Earning per Share/Price dan Capital Expenditure to Book Value of Asset berpengaruh signifikan terhadap Debt to Equity LQ 45 secara parsial? 3. Apakah Market to Book Value of Asset, Market to Book Value of Equity, Earning per Share/Price, Capital Expenditure to Book Value of Asset, dan Debt to Equity berpengaruh signifikan terhadap return saham LQ 45 secara simultan? 4. Apakah Market to Book Value of Asset, Market to Book Value of Equity, Earning per Share/Price, Capital Expenditure to Book Value of Asset, dan Debt to Equity berpengaruh signifikan terhadap return saham LQ 45 secara parsial? 1.3. Tujuan Penelitian Penelitian ini bertujuan antara lain : 1. Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh Market to Book Value of Asset, Market to Book Value of Equity, Earning per Share/Price dan Capital Expenditure to Book Value of Asset terhadap Debt to Equity LQ 45 secara simultan. 2. Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh Market to Book Value of Asset, Market to Book Value of Equity, Earning per Share/Price dan

9 Capital Expenditure to Book Value of Asset terhadap Debt to Equity LQ 45 secara parsial 3. Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh Market to Book Value of Asset, Market to Book Value of Equity, Earning per Share/Price, Capital Expenditure to Book Value of Asset dan Debt to Equity terhadap return saham LQ 45 secara simultan. 4. Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh Market to Book Value of Asset, Market to Book Value of Equity, Earning per Share/Price, Capital Expenditure to Book Value of Asset dan Debt to Equity terhadap return saham LQ 45 secara parsial Manfaat Penelitian Manfaat dilaksanakan penelitian ini adalah : 1. Bagi Perusahaan Penelitian ini bisa menjadi masukan bagi perusahaan untuk mengetahui pengaruh Market to Book Value of Asset, Market to Book Value of Equity, Earning per Share/ Price Ratio dan Capital Expenditures to Book Value of Asset, dan Debt to Equity terhadap Return Saham LQ Bagi Peneliti Penelitian ini bisa menambah wawasan dan ilmu pengetahuan penulis bagaimana pengaruh Market to Book Value of Asset, Market to Book Value of Equity, Earning per Share/ Price Ratio dan Capital Expenditures to Book Value of Asset, dan Debt to Equity terhadap Return Saham LQ 45.

10 3. Bagi Peneliti Selanjutnya Penelitian ini dapat menjadi bahan rujukan dan perbandingan bagi peneliti selanjutnya untuk melakukan penelitian selanjutnya di masa yang akan datang.