III. METODOLOGI PENELITIAN

Transkripsi

1 III. METODOLOGI PENELITIAN 3.1. Kerangka Pemikiran Pada bulan Oktober 2008, bursa saham dunia mengalami penurunan yang cukup signifikan. Hal tersebut memberikan dampak pada pelaku lantai bursa, dunia usaha dan perekonomian di berbagai negara di dunia, termasuk Indonesia. Hal tersebut mengakibatkan investor yang berinvestasi di pasar modal khususnya yang menanamkan modalnya pada instrumen investasi saham mengalami kerugian yang cukup besar dan membuat investor tersebut akan mengalami keraguan untuk menanamkan modalnya pada investasi saham. Hal tersebut membuat investor akan mencari instrumen investasi lain yang memiliki risiko lebih rendah dari pada saham namum memiliki return (imbal hasil) yang lebih besar dari pada deposito. Obligasi baik yang diterbitkan oleh korporasi atau pemerintah merupakan alternatif investasi yang dapat memenuhi kriteria tersebut. Harga instrumen investasi obligasi, khususnya pada pasar sekunder sangat dipengaruhi oleh perubahan tingkat suku bunga pasar (suku bunga) yang merupakan patokan tingkat bunga di pasar keuangan dan pasar modal. Berdasarkan sampel obligasi pada skripsi ini, akan dihitung sensitivitas harga obligasi terhadap perubahan tingkat suku bunga. Dari hasil perhitungan tersebut, akan dilihat korelasi perubahan tingkat suku bunga terhadap pasar obligasi. Korelasi perubahan tingkat suku bunga terhadap pasar obligasi akan dibagi kedalam dua kategori, yaitu katergori tidak memiliki korelasi serta korelasi lemah baik negatif atau positif dan ketegori dengan korelasi kuat baik negatif atau positif hingga. Obligasi yang memiliki korelasi kuat baik positif atau negatif hingga korelasi sempurna akan dievaluasi tingkat sensitivitas harga obligasi korporasi dan obligasi pemerintah terhadap perubahan tingkat suku bunga. Hasil evaluasi tersebut diharapkan dapat membantu calon investor dalam

2 34 pengambilan keputusan dalam berinvestasi pada portofolio obligasi. Berikut kerangka pemikiran atas penelitian ini : Gambar 3. Kerangka Pemikiran 3.2. Metode Penelitian Waktu Penelitian Penelitian ini dilaksanakan sejak bulan Juli 2009 hingga bulan Oktober 2009.

3 Desain Penelitian Penelitian ini dapat dikategorikan ke dalam desain kausal sebab penelitian ini mencoba melihat seberapa jauh tingkat perubahan harga obligasi yang dihitung dengan menggunakan metode duration dan convexity akibat berubahnya tingkat suku bunga, sehingga investor dapat mengetahui prediksi tingkat perubahan harganya Jenis Data Jenis data yang digunakan dalam menyusun penelitian ini adalah data sekunder. Data sekunder adalah data yang pengumpulannya tidak diusahakan sendiri oleh peneliti, tetapi berupa hasil publikasi. Berkaitan dengan penelitian ini, datanya banyak diperoleh dari berbagai publikasi yang diterbitkan oleh divisi perdagangan BEI atau IDX Metode Pengumpulan Data Untuk mendapatkan data yang diperlukan, maka metode yang dipergunakan adalah metode Penelitian Kepustakaan. Metode ini merupakan teknik pengumpulan data yang dilakukan dengan cara membaca, mempelajari, serta mengumpulkan pendapat ahli dari bukubuku dan tulisan ilmiah yang berhubungan dengan pokok bahasan penelitian ini Sampel dan Populasi Penentuan sampel dan populasi dalam penelitian ini didasarkan pada metode purposive sampling, dimana menurut Umar (2007) bahwa dalam hal ini pemilihan sampel berdasarkan pada karakteristik tertentu yang dianggap mempunyai sangkut paut dengan karakteristik populasi yang sudah diketahui sebelumnya. Kriteria sampel dilakukan dengan batasan-batasan sebagai berikut : 1. Obligasi korporasi dan obligasi pemerintah konvensional yang memiliki kupon berbunga tetap dan tidak memiliki opsi. Dalam penelitian ini tidak dipilih obligasi yang berkupon

4 36 variabel atau floating, hal ini disebabkan obligasi berkupon floating selalu mengalami perubahan nilai kupon pada periode tertentu, sehingga tidak dapat dihitung duration dan convexity dalam menaksir perubahan harga akibat perubahan tingkat suku bunga. 2. Obligasi korporasi yang telah dirating oleh PT Pemeringkat Efek Indonesia (PEFINDO) dan tidak dalam keadaan default (wanprestasi). Kriteria pemilihan sampel obligasi yang telah di-rating oleh PEFINDO, karena PEFINDO merupakan lembaga rating di Indonesia, yang selama ini dipercaya oleh emiten maupun investor untuk memberikan rating terhadap obligasi. Sementara obligasi tidak dalam keadaan default juga tidak diikutsertakan karena obligasi yang default tidak dapat diukur duration dan convexity-nya. Obligasi pemerintah tidak di-rating oleh lembaga rating karena dinilai memiliki risiko wanprestasi atau risiko gagal bayar yang kecil. 3. Obligasi pemerintah dan obligasi korporasi yang memiliki jangka waktu investasi lebih dari 1 (satu) tahun. Kriteria pemilihan obligasi pemerintah dan obligasi korporasi yang jatuh temponya lebih dari satu tahun mengingat perhitungan duration dan convexity, juga dipengaruhi oleh horizon waktunya. Jika umur obligasi di bawah satu tahun perhitungan duration dan convexity kurang berpengaruh untuk mengukur perubahan harga, karena volatilitas harga cenderung rendah.

5 37 Secara terperinci pemilihan sampel dilakukan sebagai berikut : Tabel 1. Proses Pemilihan Sampel Obligasi Korporasi Dan Obligasi Pemerintah Sumber : Data Diolah 3.3. Metode Pengolahan dan Analisis Data Mengingat bahwa penelitian ini berkaitan dengan upaya untuk melihat bagaimana tingkat harga dipengaruhi oleh tingkat suku bunga, maka variabel penelitian yang hendak diamati adalah : 1. Harga obligasi korporasi dan pemerintah yang dicatat oleh BEI atau IDX periode Januari 2008 hingga Desember Adapun obligasi korporasi yang diobservasi adalah obligasi konvensional berbunga tetap dan tidak memiliki opsi, telah di-rating oleh PEFINDO dengan rating A baik A+, A ataupun A- dan memiliki jangka waktu investasi lebih dari 1 (satu) tahun. Obligasi pemerintah tidak di-rating oleh lembaga rating karena dinilai memiliki risiko wanprestasi atau risiko gagal bayar yang kecil. 2. Tingkat suku bunga SBI berjangka 1 bulan periode Januari 2008 Juli Bunga Kupon dari masing-masing obligasi Analisis Data Adapun tahapan-tahapan selengkapnya dari penelitian ini adalah : 1. Melakukan pemilihan sampel obligasi berdasarkan kriteriakriteria tertentu.

6 38 2. Menghitung harga diperjual belikan masing-masing obligasi menggunakan harga Yield To Maturity (YTM) dengan rumus :... (17) Dimana : P = Harga n = Jumlah periode (jumlah tahun x 2) C = Pembayaran suku bunga kupon enam bulanan y = Hasil saat jatuh tempo M = Nilai maturitas t = Periode waktu saat penerimaan pembayaran 3. Menghitung duration (macaulay duration) masing-masing obligasi dengan rumus : ( 18) 4. Dimana : P = Harga n = Jumlah periode (jumlah tahun x 2) C = Pembayaran suku bunga kupon enam bulanan y = Hasil saat jatuh tempo M = Nilai maturitas Menghitung modified duration masing-masing obligasi dengan rumus : (19) 5. Mengukur obligasi dengan rumus : convexity atau kecembungan masing-masing (20)

7 39 Dimana : P = Harga n = Jumlah periode (jumlah tahun x 2) C = Pembayaran suku bunga kupon enam bulanan y = Hasil saat jatuh tempo M = Nilai maturitas 6. Mengukur ekspektasi perubahan harga obligasi terhadap perubahan tingkat suku bunga SBI-1 bulan dengan modified duration dan convexity dengan rumus : (21) 7. Menghitung secara statistika korelasi antara tingkat suku bunga SBI berjangka waktu 1 (satu) bulan dengan tingkat perubahan harga dengan metode statistik correlation coefficient dengan rumus : (22)