Ekspansi Jurnal Ekonomi, Keuangan, Perbankan dan Akuntansi Vol. 3, No. 1, Mei 2011, 27-46

Transkripsi

1 Ekspansi Jurnal Eknmi, Keuangan, Perbankan dan Akuntansi Vl. 3, N. 1, Mei 2011, PENGARUH STRUKTUR MODAL, MANAJEMEN AKTIVA, RASIO LIKUIDITAS DAN TOTAL LEVERAGE TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN TOTAL LEVERAGE SEBAGAI VARIABEL INTERVENING (Studi Empiris Pada Perusahaan Makanan dan Minuman yang Terdaftar di BEI) Diharpi Herli Setywati Prgram Studi Keuangan dan Perbankan, Jurusan Akuntansi Pliteknik Negeri Bandung Abstract This research mainly purpsed t describe hw t manage a cmpany financial, in rder t maximize its earnings per share, s the future price per share can be predicted. The bject f this research are fd and drinks industries, which is registered t Bursa Efek Indnesia (BEI) and Indnesian Capital Market f Directry (ICMD). Data used are financial reprts as : balance sheets and incme statement years Independent variable used are : capital structure with debt rati, asset management measured by Ttal Assets Turn Over (TATO), liquid rati measured by current rati, and ttal leverage measured bay Degree Ttal Leverage (DTL), meanwhile anather independent variable is cmpany value masured bay Price Bk Value (PBV). Statistics experiment using regressin analysis with intervening variable, with significance level 5% and sample based n F and t test. Result f this research shws that capital structure, asset management, liquid rati and ttal leverage tgether has impact t cmpany value. Meanwhile ttal leverage des nt intervence capital structure variable, assets management and liquid rati t cmpany value. This result can be used by investr t predict share future price. Keywrds : Capital structure, Assets Management, Liquid Rati, Ttal Leverage, and cmpany value. PENDAHULUAN Tujuan perusahaan dapat diwujudkan dengan memaksimumkan nilai perusahaan dengan asumsi bahwa pemegang saham akan makmur jika kantngnya bertambah tebal.(atmaja, L.S.,2008). Memaksimumkan nilai perusahaan merupakan memaksimalkan kekayaan pemegang saham yang dapat tercermin pada harga saham, artinya nilai perusahaan dapat tercerminkan pada harga sahamnya. Semakin tinggi harga saham suatu perusahaan berarti nilai perusahaan tersebut tinggi, semakin tinggi nilai perusahaan semakin diminati leh investr sebaliknya, semakin rendah nilai perusahaan semakin dijauhi leh investr. Untuk menghasilkan nilai perusahaan yang baik, dalam arti diminati leh investr maka, perusahaan harus mengella keuangan perusahaan, suatu perusahaan harus berhati-hati dalam mengambil keputusan keuangan yang menyangkut, 27

2 Keuangan Ekspansi keputusan investasi, keputusan pendanaan dan kebijakan deviden. Ketiga keputusan tersebut merupakan penentuan nilai perusahaan. Berdasarkan ICMD, pada industri makanan dan minuman tahun ada beberapa perusahaan yang mempunyai rata-rata nilai perusahaan kurang dari 1 (satu). Nilai perusahaan yang dimaksud adalah harga per lembar saham dipasar dibandingkan dengan nilai buku per lembar saham yang istilah dalam manajemen keuangan adalah PBV (Price Bk Value). Jika PBV lebih kecil dari satu artinya harga perlembar saham dipasar lebih murah dari nilai buku per lembar saham, berarti nilai perusahaan rendah. Semakin rendah harga per lembar saham di pasar saham maka semakin lama akan lebih terpuruk lagi jika perusahaan tidak segera melakukan keputusan keuangan yang lebih baik, diantaranya keputusan pendanaan dan keputusan investasi atau penempatan dananya sehingga dapat menguntungkan perusahaan dan berdampak meningkatkan nilai Berdasarkan uraian diatas, adanya keputusan keuangan diantaranya keputusan pendanaan dan keputusan investasi yang akan mengubah nilai perusahaan menjadi lebih baik. Keputusan-keputusan tersebut diantaranya, struktur mdal, manajemen aktiva, rasi likuiditas dan ttal leverage. Rumusan Masalah Rumusan masalah pada penelitian ini, yaitu : 1. Apakah struktur mdal, manajemen aktiva dan rasi likuiditas baik secara parsial maupun simultan mempunyai pengaruh signifikan terhadap ttal leverage. 2. Apakah struktur mdal, manajemen aktiva, rasi likuiditas dan ttal leverage, baik secara parsial maupun secara simultan mempunyai penganguh signifikan terhadap nilai perusahaan makanan dan minuman pada tahun Apakah ttal leverage memediasi pengaruh signifikan,struktur mdal terhadap nilai perusahaan. 4. Apakah ttal leverage memediasi pengaruh signifikan, manajemen aktiva terhadap nilai perusahaan. 5. Apakah ttal leverage memediasi pengaruh signifikan, rasi likuiditas terhadap nilai perusahaan. 28

3 Diharpi Herli Tujuan Penelitian Penelitian ini dilakukan pada perusahaan makanan dan minuman tahun , dengan tujuan untuk: 1. Mengetahui pengaruh struktur mdal, manajemen aktiva dan rasi likuiditas terhadap ttal leverage. 2. Mengetahui pengaruh struktur mdal, manajemen aktiva, rasi likuiditas dan ttal leverage terhadap nilai perusahaan. 3. Mengetahui apakah ttal leverage memediasi pengaruh struktur mdal terhadap nilai perusahaan. 4. Mengetahui apakah ttal leverage memediasi pengaruh manajemen aktiva terhadap nilai perusahaan. 5. Mengetahui apakah ttal leverage memediasi pengaruh rasi likuiditas terhadap nilai perusahaan. TELAAH PUSTAKA a. Nilai Perusahaan Nilai suatu perusahaan hanya ditentukan leh kemampuan dasar untuk menghasilakn laba dan resik bisnisnya, dengan kata lain bahwa nilai perusahaan tergantung semata-mata pada pendapatan yang dihasilkan leh aktivanya, bagaimana pendapatan tersebut dibagi diantara deviden dan laba ditahan. Nilai perusahaan adalah nilai sekarang dari serangkaian arus kas masuk yang akan dihasilkan perusahaan pada masa mendatang. (Handn Mardiyant,2008). Prses terbentuknya nilai perusahaan (yang mempengaruhi nilai perusahaan) adalah faktr pasa dimana, faktr pasar ini dipengaruhi leh faktr internal perusahaan (kinerja perusahaan) yang menghasilkan arus kas bersih dan perilaku investr yang memerlukan. b. Struktur Mdal Struktur mdal, merupakan pendanaan ekuitas dan utang pada suatu perusahaan, seringkali dihitung berdasarkan besaran relatif berbagai sumber pendanaan. Terlalu banyak utang dapat menghambat perkembangan perusahaan yang pada gilirannya dapat membuat pemegang saham berpikir dua kali untuk tetap menanamkan mdalnya. Kebijakan struktur mdal melibatkan perimbangan (trade ff) antara resik dan tingkat pengembalian. Resik yang semakin tinggi cenderung menurunkan harga saham, tetapi meningkatnya tingkat pengembalian yang diharapkan (expected rate f return) akan menaikkan harga saham tersebut. 29

4 Keuangan Ekspansi Kepentingan untuk melakukan analisis struktur mdal dari berbagai perspektif, salah satunya adalah perbedaan antara utang dan ekuitas. Keputusan struktur mdal adalah suatu keputusan yang menentukan berapa prprsi sumber dana yang berasal dari utang dan dari mdal sendiri (ekuitas). c. Manajemen Aktiva Manajemen aktiva yaitu, bagaimana perusahaan mengella seluruh aktivanya untuk menghasilkan vlume penjualan tertentu. Aktivitas perasi perusahaan membutuhkan investasi, baik untuk asset yang bersifat jangka pendek (inventry and accunt receivable) maupun jangka panjang (prperty, plan and equipment). Pengukuran aktiva ini disebut rasi manajemen aktiva (asset management rati). Rasi ini menggambarkan hubungan antara tingkat perasi perusahaan. Rasi yang tinggi, artinya prduktivitas pemakaian aktiva yang baik, sebaliknya jika rendah menunjukkan tingkat penjualan rendah dan dana banyak ditanam dalam aktiva yang tidak perputar, keadaan ini menunjukkan aktiva yang kurang prduktif sehingga laba yang diperlehpun akan lebih rendah dari keadaan seharusnya. d. Rasi Likuiditas Likuiditas (liquidity) merupakan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya. Liquidity Rasi ( Rasi likuiditas/rasi Mdal Kerja), adalah kempuan perusahaan membayar utang-utangnya tepat pada waktunya, yang dititik beratkan kepada kemampuan untuk membayar utang jangka pendek atau yang segera jatuh temp pada waktunya. (Rachmat Firdaus & Maya Ariyanti, 2003). Rasi ini menunjukkan pula berapa dari setiap rupiah aktiva lancar dibiayai leh utang/pinjaman jangka pendek atau berapa kemampuan aktiva lancar untuk menutup utang jangka pendeknya. Kelebihan dan kekurangan likuiditas (Jhn J Wild dkk, 2001) Bagi perusahaan pentingnya likuiditas dapat dilihat dengan mempertimbangkan dampak yang berasal dari ketidak mampuan perusahaan memenuhi kewajiban jangka pendeknya. kurangnya likuiditas, menghalangi perusahaan untuk memperleh keuntungan dari diskn atau kesempatan mendapatkan keuntungan. 30

5 Diharpi Herli Bagi Pemegang Saham kurangnya likuiditas seringkali diawali dengan keuntungan yang rendah dan berkurangnya kesempatan. kurangnya likuiditas, dapat mengakibatkan hilangnya pengendalian pemilik atau kerugian mdal. Bagi Kreditr Perusahaan kurangnya likuiditas, dapat menyebabkan penundaan pembayaran bunga dan pkk pinjaman atau bahkan tidak dapat ditagih sama sekali. Oleh karena itu ukuran likuiditas sangat penting dalam analisis suatu perusahaan, jika gagal memenuhi kewajiban lancarnya maka kelangsungan usahanya dipertanyakan. Ditinjau dari sisi ini, seakan-akan semua ukuran analisis menjadi kurang penting dibandingkan analisis likuiditas. e. Ttal Leverage Arti harfiah dari leverage sebenarnya adalah kekuatan pengungkit, berasal dari kata lever yang artinya pengungkit (dngkrak), jika dihubungkan dengan manajemen keuangan, biaya tetap (yang berasal dari aktivitas perasi dan keuangan) dapat dipandang sebagai suatu leverage, yang sanggup menghasilkan (mengungkit) laba yang lebih besar. Semakin tinggi tingkat leverage akan semakin tinggi resik yang dihadapi serta semakin besar tingkat return atau pengembalian yang diharapkan. Risik yang dimaksud adalah ketidakpastian dalam hubungannya dengan kemampuan perusahaan membayar kewajiban-kewajiban tetapnya ( fixed payment bligatin). Leverage dapat dibedakan : tingkat leverage perasi ( degree perating leverage). tingkat leverage keuangan ( degree financial leverage) tingkat leverage ttal (degree ttal leverage). Ttal leverage, merupakan penggabungan leverage perasi dengan leverage keuangan. Tingkat leverage ttal adalah persentase perubahan EPS yang diakibatkan leh perubahan penjualan sebesar persentase tertentu.(westn & Eugene, 1991). Semakin besar tingkat leverage perasi (biaya tetap), semakin sensitive EBIT (laba perasi) terhadap penjualan dan semakin besar tingkat 31

6 Keuangan Ekspansi leverage keuangan maka EPS makin sensitif terhadap perubahan EBIT. Dapat ditarik kesimpulan bahwa jika leverage perasi dan leverage keuangan sama-sama besar, maka perubahan penjualan yang kecil sekalipun akan sangat mempengaruhi EPS. Tingkat leverage sangat bermanfaat bagi investr. PENGEMBANGAN MODEL PENELITIAN Nilai suatu perusahaan hanya ditentukan leh kemampuan dasar untuk menghasilkan laba dan risik bisnisnya, dengan kata lain, nilai suatu perusahaan tergantung semata-mata pada pendapatan yang dihasilkan leh aktivanya bahwa, bagaimana pendapatan tersebut dibagi diantara deviden dan laba ditahan. Peningkatan utang diartikan leh pihak luar tentang kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban di masa yang akan datang atau adanya risik bisnis yang terendah, hal tersebut akan direspn secar psitif leh pasar. (Brigham, 1999). Dimas A P (2007), meneliti tentang implikasi keputusan investasi, pendanaan dan kebijakan deviden terhadap nilai perusahaan bahwa, keputusan investasi, pendanaan, dan kebijakan deviden secara parsial berpengaruh terhadap nilai perusahaan dan secara bersama-sama juga berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan Rahmat Setiawan (2002), meneliti bahwa, DPR, prfit margin, TATO dan leverage serta tingkat risik berpengaruh signifikan secara parsial terhadap PER dan secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap PER pada tahun 1998 dan Isfenti Sadalia (2003), meneliti tentang pengaruh leverage keuangan dan kebijakan keuangan terhadap risik sistematis dan keputusan hedging serta nilai perusahaan. Salah satu hasil penelitiannya adalah bahwa leverage keuangan, risik sistematis dan kebijakan keuangan terhadap nilai perusahaan adalah negatif tidak signifikan, dan pada pasar mdal Indnesia, nilai tambah eknmis perusahaan dan pergerakan harga saham lebih banyak ditentukan leh efek psiklgi pasar. Untung Wahyudi dan Hartini P.P. (2006), meneliti tentang implikasi struktur kepemilikan terhadap nilai perusahaan dengan keputusan keuangan sebagai variabel intervening. Hasil penelitian, keputusan pendanaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan tetapi keputusan investasi dan kebijakan deviden tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan dan struktur kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap nilai perusahaan baik secara langsung maupun melalui keputusan pendanaan. 32

7 Diharpi Herli METODOLOGI DAN ALAT ANALISIS PENELITIAN Metdlgi Penelitian Penelitian ini, menggunakan metde deskriptif, yaitu dilakukan dengan menglah data sekunder berupa infrmasi keuangan perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar pada Bursa Efek Indnesia (BEI) dan selama peride Infrmasi keuangan tersebut diperleh dari Indnesian Capital Market Directry (ICMD) dan kemudian dilah dan dianalisis untuk mendapatkan kesimpulan. Objek Penelitian Objek dalam penelitian ini adalah, struktur mdal, manejemen aktiva, rasi likuiditas dan ttal leverage sebagai variabel independen dan nilai perusahaan sebagai variabel dependen, pada perusahaan makanan dan minuman yang telah publik yang terdaftar di BEI dan bersumber dari ICMD. Pengukuran Variabel Nilai perusahaan diukur dengan Price Bk Value (PBV) dengan rumus : PBV = (Harga saham biasa per lembar) : (Nilai buku saham biasa per lembar) Struktur Mdal diukur dengan rasi utang, dengan rumus : Rasi Utang = (Ttal utang) : (Ttal aktiva) Manajemen Aktiva diukur rasi dari perputaran ttal aktiva (ttal asset turn ver/tat), dengan rumus : TATO = (Penjualan) : (Ttal aktiva) Rasi Likuiditas diukur dengan rasi lancar (current rati), dengan rumus : Rasi Lancar = (aktiva lancar) : (kewajiban lancar) Ttal Leverage, diukur dengan degree f leverage (DTL), dengan rumus : DTL = (% perubahan EPS) : (% perubahan sales) ALAT ANALISIS a.uji Asumsi Klasik uji linieritas uji nrmalitas 33

8 Keuangan Ekspansi uji heterkedatisitas uji multiklinieritas uji autkrelasi b. Regresi Untuk menganalisis, adalah regresi intervening atau uji mediasi, dapat dibuat mdel dalam bentuk persamaan regresi berganda. Dalam penelitian ini ada 2 persamaan linier regresi yaitu : - substruktur 1 : pengaruh struktur mdal, manajemen aktiva dan rasi likuiditas terhadap ttal leverage, dengan persamaan : TL = a + b1 SM + b2 MA + b3 RL + e - substruktur 2 : pengaruh struktur mdal, manajemen aktiva, rasi likuiditas dan ttal leverage terhadap nilai perusahaan, dengan persamaan : NP = a + b1 + SM + b2 MA + b3 RL + b4 TL + e Dimana : a = knstanta NP = Nilai Perusahaan SM = Struktur Mdal MA = Manajemen Aktiva RL = Rasi Likuiditas TL = Ttal Leverage Pengaruh secara bersama-sama (simultan) dilakukan dengan uji F test, sedangkan secara parsial dilakukan pengujian dengan uji t test. c. Uji Pengaruh Mediasi Pengujian pengaruh mediasi, akan digunakan dengan rumus Sbel Test, yaitu : Sp 2 p 3 = p 3 2 Sp 2 + p 2 2 Sp Sp 2 2 Sp 3 2 (Imam Ghzali, 2009) Dimana : Sp 2 p 3 = Standart errr kefisien indirect effct P 2 = kefisien regresi hasil analisis SPSS pada klm unstandardized cefficient untuk pengaruh variabel independen ke variabel mediasi. 34

9 Diharpi Herli P 3 = kefisien regresi hasil SPSS pada klm unstandardized cefficients untuk pengaruh variabel mediasi terhadap variabel dependen. Sp 2 = standard errr hasil analisis SPSS pada klm unstandardized cefficients untuk pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen. Sp 3 = standard errr hasil analisis SPSS pada klm unstandardized cefficients untuk pengaruh variabel mediasi terhadap vaviabel dependen. HASIL PENELITIAN Uji Asumsi Klasik : Uji nrmalitas Tabel 1. Tabel Uji Nrmalitas One-Sample Klmgrv-Smirnv Test N Nrmal Parameter Deviatin Mst Extreme Differences Klmgrv-Smirnv Z Asymp. Sig.(2-tailed) a. Test distributin is Nrmal b. Calculated frm data Mean Std. Abslute Psitive Negative Standardizet Residual Hasil dari tabel diatas, bahwa asymp.sig.(2-tailed) menunjukkan 0,072 maka 0,072 > 0,05 artinya bahwa kurva nilai residual terstandarisasi dikatakan menyebar dengan nrmal berarti memenuhi untuk dianalisis. Uji Otkrelasi Tabel 2. Tabel Uji Otkrelasi Mdel Summary Mdel R R Square Adjusted R Square Std. Errr f the Estimate Durbin- Watsn a. Predictrs.(Cnstant), TL, RL, MA, SM. b. Dependent Variabel. NP 35

10 Keuangan Ekspansi Jika nilai Durbin-Watsn diantara 1,774 dan 2,226 disebut tidak terdapat tkrelasi. Hasil dari tabel diatas, menunjukkan nilai Durbin-Watsn sebesar 2,182 penelitian ini memenuhi untuk diteliti karena tidak terdapat tkrelasi. maka Uji Heterskedastisitas Mdel 1 (Cnstant) SM MA RL TL a. Dependent Variable : ABRESID Tabel 3. Tabel Uji Heterskedastisitas Cefficients Unstandardized Standardized Cefficient Cefficient B Std. Errr Beta t Sig Jika nilai sig.nya < 1, maka tidak mengandung unsur heterskedastisitas. Berdasarkan tabel diatas nilai sig. : struktur mdal = 0,884; manajemen aktiva = 0,729; rasi likuiditas = 0,594; dan ttal leverage = 0,213, maka semua variabel independen tidak mengandung unsur heterkedastisitas, jadi untuk diteliti. Uji Multiklnieritas Tabel 4. Tabel Uji Multiklnieritas Cefficient Mdel Cefficient Statistics Tlerance VIF 1 SM MA RL TL a. Dependent Variable NP memenuhi syarat Jika variabel independen mempunyai nilai VIF > 1,0 maka tidak mengandung gejala Berdasarkan tabel diatas, nilai VIF pada variabel : struktur mdal = 1,147; manajemen aktiva = 1.016; rasi likuiditas = 1,137 dan ttal leverage = 1,025 maka, semua variabel independen tidak ada gejala multiklnier dan dapat dilanjutkan penelitian tersebut. 36

11 Diharpi Herli Uji Regresi Sub struktur 1. Yaitu pengaruh struktur mdal, manajemen aktiva dan rasi likuiditas terhadap ttal leverage. Tabel 5. Cefficients Mdel Unstandardized Cefficients Standardized Cefficients B Std. Errr Beta 1 (Cnstant) SM MA RL t Sig a. Dependent Variable : TL Berdasarkan hasil tabel diatas yang menunjukkan dalam bahwa secara parsial, struktur mdal, manajemen aktiva dan rasi likuiditas tidak memberi pengaruh terhadap ttal leverage. - Hiptesis 1. Struktur mdal, sig. 0,393 > 0,05, artinya H diterima dan Ha ditlak, artinya struktur mdal tidak berpengaruh terhadap ttal leverage. - Hiptesis 2. Manajemen aktiva, Nilai sig. 0,846 > 0,05 artinya, H diterima dan Ha ditlak, artinya manajemen aktiva tidak berpengaruh terhadap ttal leverage. - Hiptesis 3. Rasi likuiditas, nilai sig. 0,635 > 0,05 artinya H diterima dan Ha ditlak, artinya rasi likuiditas tidak berpengaruh terhadap ttal leverage. Persamaan yang bisa dibentuk : TL = 0, ,913 SM + 0,266 MA 0,266 RL + e Tabel 6. Mdel Summary Mdel R R Square Adjusted R Square Std. Errr f the Estimate a. Predictrs : (Cnstant), RL, MA, SM. 37

12 Keuangan Ekspansi Tabel 7. ANOVA Mdel Sum f Squares 1 Regressin Residual Ttal a. Predictrs : (Cnstants), RI, MA, SM b. Dependent Varible : TL Df Mean Square F Sig Berdasarkan tabel 7, menunjukkan nilai signikansi sebesar 0,727 > 0,05, artinya H diterima dan Ha ditlak maksudnya bahwa struktur mdal, manajemen aktiva dan rasi likuiditas secara simultan tidak berpengaruh terhadap ttal leverage. Ini diperkuat dengan leh tabel 6, yaitu nilai R square sebesar 0,012 atau 1,20%, artinya bahwa struktur mdal, manajemen aktiva dan rasi likuiditas mempunyai pengaruh 1,20% terhadap ttal leverage, sangat-sangat kecil jadi sama saja tidak mempunyai pengaruh. Sub struktur 2 Yaitu pengaruh struktur mdal, manajemen aktiva, rasi likuiditas dan ttal leverage terhadap nilai perusahaan. Tabel 8. Cefficients Mdel 1 (Cnstant) SM MA RL TL Unstandardized Cefficients B Std. Errr Standardize d Cefficients Beta t Sig a. Dependent Varible : NP Berdasarkan tabel diatas, bahwa secara parsial struktur mdal, manajemen aktiva, rasi likuiditas dan ttal leverage tidak mempunyai pengaruh terhadap nilai perusahaan. 38

13 Diharpi Herli - Hiptesis 4 Struktur mdal, nilai sig. 0,035 < 0,05 maka H ditlak dan Ha diterima artinya, struktur mdal mempunyai pengaruh sig. terhadap nilai perusahaan. - Hiptesis 5 Manajemen aktiva, nilai sig..000 < 0,05 maka H ditlak dan Ha diterima artinya, manajemen aktiva mempunyai pengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. - Hiptesis 6 Rasi likuiditas, nilai sig. 0,462 > 0,05 maka H diterima dan Ha ditlak artinya, rasi likuiditas tidak mempunyai pengaruh sig. terhadap nilai perusahaan. - Hiptesis 7 Ttal leverage, nilai sig. 0,011 < 0,05 maka H ditlak dan Ha diterima artinya ttal leverage mempunyai pengaruh signikan terhadap nilai perusahaan. Jadi secara parsial, struktur mdal, manajemen aktiva, dan ttal leverage berpengaruh terhadap nilai perusahaan sedangkan, rasi likuiditas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Pengaruh secara simultan : Tabel 8. Mdel Summary Mdel R R Square Adjudted R Square Std. Errr f the Estimate a. Predictrs : (cnstan), TL, RL, MA, SM Tabel 9. ANOVA Mdel Sum f Square Df Mean Square F Sig. 1 Regressin Residual Ttal a. Predictrs : (cnstant), TL, RL, MA, SM b. Dependent Variable : NP Persamaan dapat dibentuk sbb. : NP = 1,009-0,537 SM + 0,748 MA 0,039 RL + 0,026 TL +e Secara simultan, struktur mdal, manajemen aktiva, rasi likuiditas dan ttal leverage mempunyai pengaruh sebesar 25,70%. Dengan nilai signifikansi F hitung < tingkat keyakinan (alpa), < 0,05 artinya H ditlak dan Ha diterima 39

14 Keuangan Ekspansi maksudnya struktur mdal, manajemen aktiva, rasi likuiditas dan ttal leverage mempunyai pengaruh terhadap nilai perusahaan. PENGUJIAN MEDIASI (INTERVENING) - Ttal leverage memediasi pengaruh struktur mdal terhadap nilai perusahaan. Besar pengaruh langsung = -0,537 Besar pengaruh tidak langsung = 1,913 X 0,028 = 0, (p 2 p 3 ) Jadi ttal pengaruh = -0, ,05356 = 0,4834. Untuk menguji pengaruh mediasi yang ditunjukkan leh perkalian kefisien adalah 0,087 x 0,219 = 0,0195 ini signifikan atau tidak maka akan diuji dengan Sbel test : Sp 2 p 3 = {(0,028) 2 (2,233) 2 + (1,913) 2 (0,011) 2 + (2,233) 2 (0,011) 2 } = 0,07039 t hitung = p 2 p 3 : Sp 2 Sp 3 = 0,05356 : = 0,7609 Nilai t hitung < t tabel yaitu 0,7609 < 1,66, maka dapat diartikan bahwa kefisien mediasi sebesar 0,05356 tidak signifikan yang artinya tidak ada pengaruh mediasi. - Ttal leverage memediasi pengaruh manajemen aktiva terhadap nilai perusahaan Besar pengaruh langsung = 0,748 Pengaruh tidak langsung = 0,266 X 0,028 = 0, p 2 p 3 Ttal pengaruh = 0, ,00745 = 0,75545 Hasil perkalian kefisien = 0,019 X 0,219 = 0,0042 Sp 2 p 3 = {(0,028) 2 (1,360) 2 + (0,266) 2 (0,011) 2 + (1,360) 2 (0,011) 2 } = 0, t hitung = 0,00745 : 0, = 0,1816 t hitung < t tabel yaitu 0,1816 < 1,66 maka, dengan kefisien mediasi 0,00745 tidak ada pengaruh mediasi yang signifikan. - Ttal leverage memediasi pengaruh rasi likuiditas terhadap nilai perusahaan Pengaruh langsung = -0,039 40

15 Diharpi Herli Pengaruh tidak langsung = -0,226 X 0,028 = -0, p 2 p 3 Ttal pengaruh = -0,04553 Hasil perkalian kefisien = 0,048 X 0,219 = 0,0105 Sp 2 p 3 = {(0,028) 2 (0,476)2 + (-0,226) 2 (0,011) 2 + (0,476) 2 (0,011) 2 } = 0,01457 t hitung = 0,0063 : 0,01457 = 0,4324 t hit ung < t tabel yaitu 0,4324 < 1,66 maka, kefisien mediasi 0,0063 tidak signifikan artinya tidak ada pengaruh mediasi. PEMBAHASAN Pengaruh struktur mdal, manajemen aktiva dan rasi likuiditas terhadap ttal leverage. Struktur mdal secara parsial tidak mempunyai pengaruh signifikan terhadap ttal leverage, ini tampak pada nilai signifikan sebesar 0,393 > 0,05 sehingga tidak ada pengaruh sig. Ttal leverage merupakan persentase perubahan laba perlembar saham yang diakibatkan leh persentase perubahan pada penjualan, artinya bahwa tingkat ttal leverage ini dipengaruhi leh adanya biaya tetap yaitu biaya tetap perasi dan biaya tetap bunga, semakin besar utang semakin besar biaya tetap atas bunga maka semakin kecil laba sehingga laba perlembar sahampun berubah. Hasil penelitian ini tidak cukup bukti dengan pendapat ( Eugene & Jel, 1998), tetapi hampi sama dengan hasil penelitian sebelumnya yaitu I.G.K.A. ULUPIU, yang menyatakan bahwa struktur mdal tidak berpengaruh terhadap laba. Rata-rata perusahaan makanan dan minuman di Indnesia selama tahun , dana yang bersumber dari utang lebih kecil daripada dana sendiri, utang yang besar berarti jumlah saham perusahaan sedikit, sehingga laba yang akan dibagikan per lembar saham akan besar walaupun utang besar ini mempunyai risik lebih besardapat memberikan keuntungan. Manajemen aktiva secara parsial tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap ttal leverage, tampak dengan adanya nilai signifikasinya 0,846 > 0,05 tingkat keyakinan, sehingga tidak ada pengaruhnya. Manajemen aktiva yang diukur dengan tat ini merupakan ukuran efektif atau tidaknya aktiva bisa menghasilkan penjualan yang menimbulkan laba, dampaknya mempengaruhi ttal leverage. Hasil penelitian tidak cukup bukti untuk mendukung teri tersebut, namun hasil ini mendukung hasil peneliti sebelumnya yaitu I.G.K.A. ULUPIU yang menyatakan 41

16 Keuangan Ekspansi bahwa tat (manajemen aktiva) tidak ada pengaruh terhadap laba sekarang tetapi berpengaruh terhadap laba untuk 2-4 tahun mendatang. Penyebab tidak ada pengaruh, dikarenakan aktiva tidak banyak dimanfaatkan untuk menghasilkan penjualan ini, dapat dilihat pada nilai tat yang rata-rata kurang dari 1 (satu), artinya hasil penjualan lebih kecil dari ttal aktiva, sedangkan biaya variabelnya besar. Bisa terjadi seperti ini, artinya pengellaan aktiva yang kurang baik dan biaya variabel yang besar sehingga, laba yang diperleh kecil yang berdampak EPS pun kecil. Rasi likuiditas secara parsial tidak mempunyai pengaruh signifikan terhadap ttal leverage yaitu, nilai prbabilitas 0,635 > 0,05 (standar keyakinan), sehingga tidak ada pengaruh signifikan. Rasi yang diukur yang diukur dengan rasi lancar ini memang menimbulkan risik dan keuntungan yang diharapkan sehingga mempengaruhi laba usaha. Hasil penelitian tidak cukup bukti untuk mendukung pernyataan tersebut dantidak mendukung hasil penelitian sebelumnua yaitu current asset (rasi likuiditas) berpengaruh terhadap laba (I.G.K.A. ULUPIU. Struktur mdal, manajemen aktiva dan rasi likuiditas secara bersama-sama (simultan) tidak mempunyai pengaruh signifikan terhadap ttal leverage. Nilai R square menunjukkan 0,024 atau 2,4% artinya, pengaruh secara simultan sangat amat kecil yang bisa dikatakan tidak ada pengaruhnya, ini diperkuat bahwa nilai sig. 0,409 > 0,05 tingkat keyakinan artinya tidak ada pengaruh signifikan. Ini bisa terjadi karena rata-rata perusahaan ini mempunyai utang yang sangat besar dan tidak di ikuti dengan penempatan dana yang prduktif dan banyak ditahan pada aktiva lancar yang tidak prduktif. Pengaruh struktur mdal, manajemen aktiva, rasi likuiditas dan ttal leverage terhadap nilai perusahaan. Hasil analisis menunjukkan : Struktur mdal secara parsial mempunyai pengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan sebesar 18,90 % yang diperkuat dengan nilai signifikan 0,035 < 0,05. Semakin besar struktur mdal maka semakin besar pula utang perusahaan. Beberapa pakar mengatakan, semakin banyak utang maka, beban bungan semakin besar tetapi bunga ini akan mengurangi jumlah pajak penghasilan yang harus dibayar perusahaan sehingga kemungkinan laba yang diperleh lebih besar. Namun utang yang besar mempunyai dampak bagi para investr, apakah perusahaan bisa membayar bunga yang besar pula apalagi membayar utangnya. Hasil penelitian mendukung teri dari Lukas Setia (2008), perusahaan yang mempunyai tingkat 42

17 Diharpi Herli pertumbuhan tinggi pada umumnya lebih bergantung pada mdal dari luar (utang) dan hasil penelitian Untung Wahyudi dengan kawan, (2006) bahwa, keputusan pendanaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Manajemen aktiva yang diukur dengan tat, secara parsial mempunyai pengaruh psitif terhadap nilai perusahaan secara langsung sebesar 41,50% dan dapat diperjelas, nilai sig. 0,000 < 0,05 (tingkat keyakinan), artinya manajemen aktiva mempunyai pengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Semakin besar rasi manajemen aktiva, penjualan akan makin besar dan labapun akan lebih besar dan berdampak terhadap nilai perusahaan naik karena para investr tertarik pada perusahaan yang benar-benar mengella aktivanya sehingga menghasilkan yang maksimal. Hasil penelitian ini mendukung teri tersebut dan mendukung hasil penelitian Rahmat Setiawan, (2002) bahwa, tat (manajemen aktiva) mempunyai pengaruh terhadap nilai perusahaan. Rasi likuiditas harus dikella dengan baik agar mendapatkan hasil yang ptimal, satu sisi harus bisa membayar utang tepat waktu sedangkan sisi lain harus menghasilkan yang ptimal. Hasil penelitian dari rasi likuiditas secara parsial, nilai sigfikansi 0,462 > 0,05, artinya bahwa rasi likuiditas tidak mempunyai pengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil ini tidak cukup bukti untuk mendukung pernyataan diatas dan hasil penelitian I.G.K.A. ULUPIU, bahwa current rati memiliki pengaruh psitif terhadap nilai saham. Secara parsial ttal leverage mempunyai pengaruh signifikan yang psitif terhadap nilai perusahaan, nilai signifikansi prbabilitas 0,011 < 0,05 artinya bahwa semakin tinggi ttal leverage, semakin tinggi pula nilai perusahaan dan para investrpun semakin tertarik untuk memiliki saham perusahaan. Penelitian ini cukup bukti untuk mendukung pernyataan tersebut dan mendukung hasil penelitian Isfenti Sadalia (2003), bahwa leverage berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Penelitian secara simultan, struktur mdal, manajemen aktiva, rasi likuiditas dan ttal leverage mempunyai pengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan sebesar 25,70%, dan nilai perusahaan dipengaruhi leh faktr lain yang tidak diteliti sebesar 74,30%. Nilai signifikasi prbabilitas < 0,05, artinya mempunyai pengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Pengaruh Melalui Veriabel Intervening - Ttal leverage memediasi pengaruh struktur mdal terhadap nilai perusahaan 43

18 Keuangan Ekspansi Hasil penelitian, nilai t hitung 0,7609 < t tabel 1,66 dengan tingkat signifikan 0,05, Artinya ttal leverage memberikan mediasi pengaruh yang signifikan struktur mdak terhadap nilai perusahaan. Hasil ini tidak cukup bukti mendukung teri yang seharusnya memediasi karena, perusahaan masih kurang maksimal dalam mengella dan mengawasi struktur mdal khususnya utang perusahaan. - Ttal leverage memediasi pengaruh manajemen aktiva terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian, nilai t hitung 0,1816 < t tabel 1,66 denga tingkat signifikasi 0,05. Artinya ttal leverage tidak memberikan pengaruh mediasi yang signifikan manajemen aktiva terhadap nilai perusahaan. - Ttal leverage memediasi pengaruh rasi likuiditas terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian, nilai t hitung 0,4324 < t tabel 1,66 dengan signifikasi. Artinya ttal leverage tidak memberikan pengaruh mediasi yang signifikan rasi likuiditas terhadap nilai perusahaan. KESIMPULAN 1. Struktur mdal, manajemen aktiva dan rasi likuiditas baik secara parsial maupun simultan tidak mempunyai pengaruh secara signifikan terhadap ttal leverage. 2. Secara parsial, struktur mdal, manajemen aktiva dan ttal leverage mempunyai pengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan sedangkan rasi likuiditas tidak mempunyai pengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Secara simultan (bersama-sama), struktur mdal, manajemen aktiva, rasi likuiditas dan ttal leverage mempunyai pengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan yaitu sebesar 25,70%. 3. Ttal leverage tidak memberikan mediasi pengaruh signifikan struktur mdal terhadap nilai perusahaan 4. Ttal leverage tidak memberikan mediasi pengaruh signifikan manajemen aktiva terhadap nilai perusahaan. 5. Ttal leverage tidak memberikan mediasi pengruh signifikan rasi likuiditas terhadap nilai perusahaan. 44

19 Diharpi Herli DAFTAR PUSTAKA Atmaja, Lukas Setia, (2008), Manajemen Keuangan, Andi, Jakarta Eugene F, Brigham dan F.Hustn J. (2001), Manajemen Keuangan Buku 1&2 Terjemahan Dd Suhartndan Herman Wibw. Erlangga, Jakarta. Fama, E.F. dan French, K.R. (2002). Testing Trade-ff and Pecking Order Precictins Abut Dividends and Debt, Review f Financial Studies. Vl. 15. Firdaus, Rachmat, dan M Ariyanti, (2003), Manajemen Perkreditan Bank Umum, Alfabeta, Bandung. Gujarati, Damdar N, (2003). Basic Ecnmetric, Mc-Grawhill, New Yrk. Husnan, Suad dan Pujiastuti, Enny. (2002). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Akademi Manajemen Perusahaan YKPN, Ygyakarta. Imam, Ghzali. (2001), Aplikasi Analisis Multivariate. Universitas Dipnegr, Semarang.. Mardiyant, Handn. (2009). Inti Sari Manajemen Keuangan. Grasind, Jakarta. Sekaran, Uma. (2006). Reserch Methds Fr Business, Buku 1. Salemba Empat, Jakarta , (2006). Business Research Methds, Buku 2. Salemba Empat, Jakarta Syamsuddin, Lukman. (1985). Manajemen Keuangan Perusahaan. Raja Grafind Persada, Jakarta. Walker, M Mark. (2000).Crprate Take Over, Strategic Objectives and Acquiringn Firm Sharehlders Wealth, Financial Management. Westn, J Fred dan Brigham, F Eugene. (1991). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan Jilid 1, Terjemahan Alfnsus Sirait. Erlangga, Jakarta , (1991). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan, Jilid 2, Terjemahan Alfnsus Sirait. Erlangga, Jakarta. Wild, J J, Subramanyam, K R dan Halsey R F. (2008). Financial Statement Analysis, Buku satu, Edisi 8. Salemba Empat, Jakarta. 45