BAB II TINJAUAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS Perilaku Investasi Individu dan Reaksi Afektif

Transkripsi

1 BAB II TINJAUAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS 2.1. Perilaku Investasi Individu dan Reaksi Afektif Menurut Park dan Sohn (2013), terdapat dua topik utama dalam perilaku keuangan yaitu secara makro yang dikenal sebagai anomali dalam Efficient Market Hypothesis dan secara mikro yang dikenal sebagai perilaku investasi individu atau bias yang tidak dapat dijelaskan oleh model tradisional mengenai perilaku investor yang rasional. Mereka melanjutkan, perilaku keuangan terkait dengan menguji dampak psikologi terhadap perilaku seseorang dan berfokus pada bagaimana investor individu membuat keputusan, khususnya bagaimana mereka menginterpretasikan dan bereaksi atas informasi tertentu. Park dan Sohn (2013) menambahkan bahwa proses pengambilan keputusan seorang investor melibatkan bias kognitif dan aspek afektif (emosional). Mineka dan Sutton (1992), mendeskripsikan bias kognitif sebagai kecenderungan menjadi emosional, dimana fungsi kognitif berkurang ketika melibatkan emosi seperti kegelisahan dan depresi. Leek (2012) menguraikan macam bias kognitif dalam pengambilan keputusan meliputi hindsight bias, confirmation bias, 8

2 anchoring and adjustment heuristic, availability heuristic dan representativeness heuristic. Selain bias kognitif, pengambilan keputusan juga melibatkan aspek afektif. Ackert et al. (2003), mendeskripsikan aspek afektif sebagai kesan dan penilaian, rasa suka/tidak suka, senang/tidak senang, perasaan yang positif/negatif, serta mood seseorang. Dengan kata lain, afektif akan memunculkan reaksi emosional terhadap informasi yang akan mempengaruhi cara individu dalam membuat keputusan investasi. Dalam penelitian ini, perilaku investasi individu diamati melalui besaran dana investasi yang dialokasikan serta reaksi afektif individu terhadap berbagai pilihan investasi. Beberapa penelitian yang mengamati bagaimana reaksi afektif mempengaruhi perilaku investor dalam berinvestasi antara lain MacGregor et al. (2000), Ackert dan Church (2006), Wei Li dan McDowell (2009) serta Rubaltelli et al. (2010). Menurut Winkielman et al. (2007), pengaruh afektif dalam pengambilan keputusan merupakan serangkaian peristiwa yang dimulai dengan persepsi dari stimulus yang diberikan berupa pernyataan-pernyataan (positif maupun negatif), kemudian diakhiri dengan perilaku (behavior). Dengan kata lain, sebelum melakukan investasi, maka terlebih dahulu investor akan mengevaluasi setiap informasi yang terkait dengan pilihan investasi tersebut. Hal ini 9

3 diperkuat dengan hasil penelitian dari Ho dan Michaely (1988) yang menemukan bahwa informasi publik yang tercatat di koran mampu mempengaruhi harga saham. Menurut Rubaltelli et al. (2010), terdapat banyak informasi yang beredar di pasar modal, dan investor memerlukan strategi untuk memilih informasi yang relevan untuk membuat keputusan yang benar. Lanjutnya, pemilihan informasi tersebut kemungkinan tergantung pada penilaian subjektif yang dikendalikan oleh perasaan (misalnya, informasi tersebut merupakan informasi yang pernah digunakan sebelumnya untuk membuat pilihan yang benar). Dalam penelitian ini informasi yang akan digunakan untuk melihat peran afektif dalam pengambilan keputusan investasi adalah informasi keuangan, citra perusahaan dan rekomendasi penasihat keuangan Informasi Keuangan Informasi keuangan merupakan cerminan mengenai kinerja dan prospek perusahaan yang perlu diketahui bagi para investor dan calon investor. Informasi keuangan yang disediakan dalam penelitian ini berupa histori harga saham perusahaan selama 5 tahun terakhir, pendapatan, laba bersih, Price to Earning Ratio (PER) dan Beta. Abdelkarim et al. (2009) berpendapat bahwa dalam pasar modal, informasi 10

4 keuangan memudahkan investor untuk prediksi kinerja perusahaan di masa yang akan datang serta menaksir risk dan return yang akan diperolehnya. Dengan kata lain, informasi keuangan menjadi salah satu dasar pertimbangan bagi para investor dan calon investor dalam memutuskan apakah akan berinvestasi di dalam perusahaan tersebut. Namun, berdasarkan hasil penelitian Junaedi (2005), informasi keuangan perusahaan melalui laporan tahunan tidak menjadi salah satu sumber informasi yang penting dan menentukan dalam proses pengambilan keputusan bagi para investor. Penelitian dari Victoravich (2010) menemukan bahwa pengetahuan dan pengalaman investasi seseorang mempunyai peran yang signifikan dalam bagaimana individu berperilaku dan mengandalkan informasi keuangan dalam berinvestasi Citra Perusahaan Menurut Brown et al. (2003) dalam Varadarajan et al. (2006), citra perusahaan mengacu pada bagaimana sebuah perusahaan dipandang oleh masyarakat dan stakeholder. Kitchen dan Laurence (2003) menambahkan bahwa menciptakan citra perusahaan yang positif merupakan hal yang diinginkan oleh stakeholder termasuk customer, investor dan karyawan. Lanjutnya, citra perusahaan 11

5 pula dapat dipandang melalui profil CEO dari perusahan tersebut. MacGregor et al. (2000) melakukan penelitian untuk melihat dampak citra perusahaan dalam keputusan investasi. Hasil penelitiannya mengkonfirmasi bahwa citra perusahaan mempunyai peran yang signifikan bagi partisipan dalam mengestimasi mengenai kinerja investasi mereka. MacGregor et al. (2000) menambahkan bahwa citra positif dirasakan sebagai kinerja yang baik sehingga investor percaya akan baiknya kinerja perusahaan di masa mendatang. Hasil penelitian tersebut juga diperkuat oleh Cooper et al. (2001) dalam Lucey dan Dowling (2005) yang juga mengindikasikan bahwa citra perusahaan dapat mempengaruhi keputusan investasi seseorang yang ditunjukkan oleh adanya abnormal return saham sebesar 53% selama 5 hari sekitar pengumuman mengenai perubahan nama perusahaan Rekomendasi Penasihat Keuangan Salah satu informasi lainnya yang dapat mempengaruhi keputusan investasi individu adalah rekomendasi penasihat keuangan. Sultana dan Pardhasaradi (2012), mengidentifikasikan rekomendasi penasihat keuangan terdiri dari rekomendasi dari broker, keluarga maupun teman. Dalam penelitian ini, 12

6 rekomendasi dari para analis finansial juga digolongkan dalam rekomendasi penasihat keuangan. Terdapat beberapa penelitian yang telah mengamati bagaimana rekomendasi penasihat keuangan mempengaruhi keputusan investor dalam berinvestasi, antara lain Krishnan dan Booker (2002), David (2007), Kerl dan Walter (2007) serta Kelly et al. (2008). Dari beberapa penelitian tersebut, menemukan bahwa perilaku investor juga dipengaruhi oleh berita rekomendasi yang diaksesnya. Hasil penelitian Kerl dan Walter (2007) menemukan bahwa publikasi rekomendasi untuk membeli saham melalui majalah, menghasilkan abnormal return sebesar 2,58% dalam 5 hari sekitar hari pengumuman. Berdasarkan hasil peneltian dari Kelly et al. (2008), partisipan akan terpengaruh pada rekomendasi analis dalam menilai pilihan investasi yang potensial ketika saham tersebut berada dalam rekomendasi beli dibandingkan jual, dengan informasi lainnya dianggap konstan Keterkaitan Informasi Keuangan, Citra Perusahaan dan Rekomendasi Penasihat Keuangan Solt dan Statman (1989) dalam Rubaltelli (2010), menemukan bahwa investor menjadi lebih percaya diri pada return masa mendatang yang positif dan lebih sering memilih saham dari perusahaan yang mereka 13

7 anggap sebagai perusahaan bagus dibandingkan perusahaan yang buruk. Mereka menambahkan bahwa faktanya saham dari perusahaan yang buruk juga sering outperformed dibandingkan perusahaan yang bagus. Dapat dikatakan bahwa perusahaan dengan citra yang baik belum tentu memiliki kinerja yang baik. Sebaliknya, tidak menutup kemungkinan citra perusahaan yang buruk, memiliki kinerja yang baik. Tentu saja, seorang analis finansial membutuhkan dasar pertimbangan dalam membuat rekomendasi. Berdasarkan hasil penelitian Breton dan Taffler (2001), informasi keuangan bukan menjadi satusatunya bahkan bukan sumber yang terpenting bagi analis finansial untuk membuat rekomendasi. Lanjutnya, analis finansial lebih memperhatikan strategi dan manajemen serta perdagangan saham perusahaan untuk membuat rekomendasi investasi. Dengan kata lain, para penasihat keuangan tidak memberikan rekomendasi hanya didasarkan oleh informasi keuangan, tetapi juga citra perusahaan yang diperhatikan melalui strategi dan manajemennya. 14

8 2.6. Pengembangan Hipotesis Perilaku Investasi Individu berdasarkan Informasi Keuangan Seperti yang telah diuraikan sebelumnya, bahwa informasi keuangan dianggap sebagai cerminan kinerja serta prospek perusahaan di masa mendatang. Oleh karena itu, investor akan mendasari keputusan investasi mereka pada informasi keuangan untuk menaksir risk dan return yang diperolehnya. Tentu saja, perusahaan dengan informasi keuangan yang baik menjadi pilihan investasi bagi investor karena dianggap menjanjikan return yang lebih tinggi. Berdasarkan penalaran tersebut, maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut. H1: Terdapat perbedaan perilaku investasi individu yang signifikan berdasarkan informasi keuangan Perilaku Investasi Individu berdasarkan Informasi Keuangan dan Citra Perusahaan Menurut Harrington dan Fine (2006) dalam Vohra dan Davies (2011), reputasi perusahaan dalam penelitian ini berkaitan dengan citra perusahaan dan kinerja harga saham merupakan faktor yang penting untuk memahami sikap dan perilaku investor. Mereka melanjutkan bahwa citra perusahaan lebih 15

9 dipentingkan oleh investor dibandingkan dengan kinerja harga saham perusahaan dalam mengambil keputusan investasi. Tentu saja, citra perusahaan yang baik akan lebih dipercaya dan dipilih oleh investor. Dengan kata lain, informasi keuangan bukan satu-satunya yang dijadikan pertimbangan dalam pengambilan keputusan investasi, tetapi citra perusahaan juga ikut berperan di dalamnya. Oleh karena itu, maka diturunkan hipotesis sebagai berikut. H2: Terdapat perbedaan perilaku investasi individu yang signifikan berdasarkan informasi keuangan dan citra perusahaan Perbedaan Perilaku Investasi Individu berdasarkan Informasi Keuangan, Citra Perusahaan dan Rekomendasi Penasihat Keuangan Shafi (2014) berpendapat bahwa tidak hanya informasi keuangan dan citra perusahaan saja yang dapat mempengaruhi perilaku investor individu. Rekomendasi penasihat keuangan juga turut berperan dalam mempengaruhi perilaku investasi seseorang. Seperti yang diungkapkan oleh Kelly et al. (2008) di atas, partisipan akan terpengaruh pada rekomendasi analis dalam menilai pilihan investasi 16

10 yang potensial ketika saham tersebut berada dalam rekomendasi beli dibandingkan jual. Dengan demikian, maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut: H3: Terdapat perbedaan perilaku investasi individu yang signifikan berdasarkan informasi keuangan, citra perusahaan dan rekomendasi penasihat keuangan 17