BAB I PENDAHULUAN. Perusahaan merupakan organisasi yang aktivitasnya bertujuan untuk

Transkripsi

1 BAB I PENDAHULUAN A. Latar Belakang Perusahaan merupakan organisasi yang aktivitasnya bertujuan untuk memaksimalkan kemakmuran para pemegang saham, memperoleh laba dan meningkatkan penjualan. Persaingan bisnis yang semakin ketat seiring dengan perkembangan perekonomian menuntut perusahaan untuk terus melakukan inovasi, meningkatkan kinerja serta memanfaatkan setiap peluang yang ada agar perusahaan dapat mencapai tujuan dan terus bertahan dalam bisnis. Modal adalah salah satu hal yang dibutuhkan perusahaan untuk mencapai tujuan organisasi dan memanfaatkan setiap peluang yang ada. Modal sangat dibutuhkan untuk mendanai berbagai aktivitas operasional maupun untuk pengembangan perusahaan. Oleh karena itu, keputusan pendanaan menjadi pertimbangan yang sangat penting bagi perusahaan. Dasar keputusan pendanaan sangat erat kaitannya dengan pemilihan sumber dana, yaitu apakah perusahaan memilih sumber dana dari dalam perusahaan atau dari luar perusahaan. Perusahaan dapat menggunakan dana dari luar perusahaan jika pendanaan dengan modal sendiri masih kurang. Namun demikian, manajer keuangan harus mempertimbangkan dengan tepat sumber pinjaman dan besarnya pinjaman yang dibutuhkan perusahaan. Pinjaman tersebut juga harus disesuaikan dengan kemampuan perusahaan karena utang yang terlalu besar dapat memperbesar risiko tidak terbayarnya kewajiban. Terdapat berbagai pertimbangan tertentu dari perusahaan dalam mengatur perpaduan sumber modal mana yang akan dipakai. Apabila suatu perusahaan tidak

2 menyukai manajemen perusahaannya dikelola oleh banyak pemilik, maka keputusan modal kerja yang dipakai adalah dari utang (Astuti, 2002:138). Namun, manajer keuangan terkadang juga lebih menyukai penggunaan modal sendiri. Hal ini sesuai dengan pecking order theory yang menyarankan manajer untuk menggunakan pembiayaan internal terlebih dahulu, kemudian utang dan terakhir penjualan saham baru. Struktur modal yang optimal terjadi pada leverage keuangan tingkat tertentu (Martono dan Harjito, 2001:240). Leverage keuangan ini merupakan perimbangan penggunaan utang dengan modal sendiri ataupun aset dalam perusahaan. Struktur modal diproksikan melalui rasio leverage, yaitu: debt to equity ratio (DER), debt to asset ratio (DAR), long term debt to equity ratio (LDER), long term debt to asset ratio (LDAR) dan equity to asset ratio (EAR). Debt to equity ratio (DER) mencerminkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi utangnya melalui modal sendiri. Debt to asset ratio (DAR) merupakan persentase harta (asset) yang dibiayai oleh utang. Long term debt to equity ratio (LDER) merupakan rasio yang mencerminkan persentase penyediaan dana oleh pemegang saham terhadap kewajiban jangka panjang. Long term debt to asset ratio (LDAR) merupakan rasio yang menunjukkan besarnya tingkat penggunaan utang jangka panjang dibandingkan dengan aset total yang dimiliki. Equity to Asset ratio (EAR) didefinisikan sebagai proporsi dana dari aktiva yang sumber pendanaannya berasal dari ekuitas atau pemegang saham. Pembahasan mengenai pengaruh struktur modal terhadap economic value added perusahaan masih jarang dilakukan. Penelitian yang dilakukan Suwito (2002) mengenai hubungan struktur modal dengan economic value added

3 menunjukkan bahwa terdapat korelasi yang signifikan antara perubahan proporsi utang dan modal saham perusahaan dengan perubahan EVA. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa setiap penambahan utang dan modal saham di dalam struktur modal perusahaan akan diikuti pula dengan penurunan EVA. Hal ini berbeda dengan hasil penelitian yang dilakukan Anshari (2008) yang juga melakukan penelitian mengenai hubungan struktur modal dengan economic value added perusahaan. Anshari berkesimpulan bahwa tidak terdapat korelasi signifikan antara perubahan proporsi utang ataupun modal saham dengan perubahan EVA. Penelitiannya menunjukkan bahwa meskipun proporsi utang perusahaan terus meningkat, bukan berarti EVA perusahaan juga akan turun. Economic Value Added (EVA) merupakan suatu pendekatan penilaian kinerja perusahaan yang relatif masih baru dengan memperhatikan secara adil harapan para shareholder perusahaan. Pendekatan EVA dapat membantu perusahaan dalam menilai kinerjanya, apakah modal yang dimiliki perusahaan, baik itu modal utang ataupun modal saham telah menciptakan nilai tambah bagi perusahaan atau tidak. Pengembalian dari suatu investasi baru akan berarti apabila besarnya hasil yang diperoleh melebihi besarnya modal yang dikeluarkan. Rasio keuangan yang selama ini digunakan dalam penentuan kebijakan investasi telah dipakai secara luas. Namun demikian, penggunaan analisis rasio keuangan sebagai alat ukur akuntansi konvensional memiliki kelemahan utama yaitu mengabaikan adanya biaya modal, sehingga sulit untuk mengetahui apakah perusahaan telah mampu menciptakan nilai atau tidak. Berdasarkan analisis rasio keuangan, banyak perusahaan yang terlihat menguntungkan padahal kenyataannya bisa saja tidak demikian jika dianalisis dengan pendekatan EVA.

4 EVA sebagai suatu konsep baru membantu mengatasi kelemahan rasio keuangan, yaitu dengan mengukur nilai tambah (value creation) yang dihasilkan perusahaan dengan cara mengurangi biaya modal (cost of capital) yang timbul sebagai akibat dari investasi yang dilakukan. Biaya modal merupakan merupakan aspek yang paling khusus dan penting dalam EVA. Oleh karena itu, meskipun melibatkan perhitungan yang tidak sederhana, sangatlah penting bagi investor untuk memahami konsep EVA. Semakin positif nilai EVA, maka semakin bagus pula kinerja perusahaan. Kondisi ini mencerminkan tingkat pengembalian yang lebih tinggi dibandingkan dengan biaya modal yang dikeluarkan. Ini berarti manajemen telah mampu menciptakan kekayaan bagi pemilik modal. Namun sebaliknya, EVA negatif mencerminkan manajemen perusahaan belum mampu menciptakan nilai tambah bagi pemilik modal. Oleh karena itu, pendekatan EVA menutut para manajer untuk memilih investasi yang dapat memaksimumkan tingkat pengembalian dan meminimumkan biaya modal dengan tujuan memaksimumkan nilai perusahaan. Objek dalam penelitian ini adalah perusahaan properti dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun Bursa efek sebagai lembaga pendukung pasar modal merupakan salah satu lembaga yang memobilisasi dana masyarakat dengan menyediakan sarana atau tempat untuk mempertemukan penjual dan pembeli dana-dana jangka panjang yang disebut dengan efek. Berdasarkan laporan Properti Asia ( tanggal 1 Oktober 2010), pasar sektor real estate di Indonesia naik 12% mencapai US$ 5 miliar selama pertengahan tahun 2010 dibandingkan dengan tahun 2009.

5 Bahkan survei dari Pusat Studi Properti Indonesia (PSPI) memperkirakan pasar properti dapat tumbuh 15% pada tahun Data PSPI juga menunjukkan sektor properti dan konstruksi di Indonesia memberikan kontribusi sebesar 9,3% terhadap PDB, serta menyumbang 73% terhadap total investasi di Indonesia. Data Bank Indonesia pada kuartal kedua tahun 2010, menunjukkan pinjaman di sektor properti melalui perbankan nasional mencapai Rp. 224,7 triliun atau naik 12,2% dibandingkan periode yang sama tahun Gambar 1.1 : Grafik Perkembangan Akumulasi Pinjaman Sektor Properti Indonesia Sumber : Data Bank Indonesia, PSPI (April 2009) Gambar 1.1 memperlihatkan perkembangan akumulasi pinjaman sektor properti di Indonesia sebelum krisis, saat krisis, dan pasca krisis. Grafik tersebut menunjukkan akumulasi pinjaman sektor properti di Indonesia mengalami siklus naik dan turun. Keadaan tersebut dipengaruhi oleh kondisi perekonomian yang terjadi. Kondisi dunia properti di Indonesia mengalami keterpurukan hebat pada tahun 1998 hingga tahun Saat itu dunia properti berada pada situasi collapse karena beban perekonomian dalam negeri yang kian terpuruk dan tidak mampu menahan krisis ekonomi yang terjadi. Namun, memasuki tahun 2000 sektor

6 properti Indonesia mulai mengalami perbaikan. Pasar properti mengalami fase recovery yang ditunjukkan dengan semakin berkembangnya produk properti yang sebelumnya tersendat. Pasca krisis ekonomi produk properti berkembang ke arah yang lebih positif. Kondisi ini ditandai dengan semakin meningkatnya pinjaman oleh para pemodal untuk mendanai usahanya di sektor properti dan real estate. Berdasarkan uraian serta permasalahan tersebut, peneliti sangat tertarik untuk mengkaji fenomena ini lebih lanjut melalui penelitian dengan judul Pengaruh Struktur Modal Terhadap Economic Value Added pada Perusahaan Properti dan Real Estate di Bursa Efek Indonesia. B. Perumusan Masalah Berdasarkan latar belakang masalah yang telah dikemukakan sebelumnya, maka penulis merumuskan masalah penelitian sebagai berikut: Apakah terdapat pengaruh struktur modal dengan variabel debt to equity ratio (DER), debt to asset ratio (DAR), long term debt to equity ratio (LDER), long term debt to asset ratio (LDAR) dan equity to asset ratio (EAR) terhadap economic value added (EVA) pada perusahaan properti dan real estate di Bursa Efek Indonesia? C. Kerangka Konseptual Perkembangan sektor properti dan real estate yang semakin membaik mendorong perusahaan untuk menetapkan kebijakan pendanaan yang tepat agar dapat terus berinovasi dan berkembang ke arah pencapaian yang diharapkan perusahaan. Oleh karena itu, Manajer keuangan sebagai pengambil keputusan

7 pendanaan harus cerdas dalam menentukan struktur modal yang optimal bagi perusahaan. Struktur modal yang optimal terjadi pada leverage keuangan tingkat tertentu (Martono dan Harjito, 2001:240). Leverage keuangan ini merupakan perimbangan penggunaan utang dengan modal maupun aset perusahaan. Rasio leverage keuangan antara lain: debt to equity ratio (DER), debt to asset ratio (DAR), long term debt to equity ratio (LDER), long term debt to asset ratio (LDAR) dan equity to asset ratio (EAR). Alur pemikiran selanjutnya adalah tentang pentingnya economic value added perusahaan. Young dan O Byrne (2001:17) mendefinisikan EVA sebagai keuntungan ekonomis (residual income) yang menyatakan bahwa kekayaan hanya diciptakan ketika sebuah perusahaan meliputi biaya operasi dan biaya modal. EVA dapat dinyatakan sebagai perhitungan profitabilitas suatu operasi perusahaan yang tidak hanya mengurangkan biaya operasi dari pendapatan yang ada namun juga mengurangkan biaya modal yang terkait dengan operasi tersebut terhadap total pendapatan. Penilaian kinerja keuangan dengan menggunakan pendekatan EVA menyebabkan perhatian manajemen sesuai dengan kepentingan para pemegang saham. Pendekatan EVA menutut para manajer untuk bertindak cerdas dalam menetapkan struktur modal, baik itu utang ataupun modal saham yang dapat memaksimalkan tingkat pengembalian dan meminimalkan tingkat biaya modal sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan. Penelitian yang dilakukan Suwito (2002) mengenai hubungan struktur modal dengan economic value added menunjukkan bahwa terdapat korelasi yang

8 signifikan antara perubahan proporsi utang dan modal saham perusahaan dengan perubahan EVA. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa setiap penambahan utang dan modal saham di dalam struktur modal perusahaan akan diikuti pula dengan penurunan EVA. Hal ini berbeda dengan hasil penelitian yang dilakukan Anshari (2008) yang juga melakukan penelitian mengenai hubungan struktur modal dengan economic value added perusahaan. Anshari berkesimpulan bahwa tidak terdapat korelasi signifikan antara perubahan proporsi utang ataupun modal saham dengan perubahan EVA. Penelitiannya menunjukkan bahwa meskipun proporsi utang perusahaan terus meningkat, bukan berarti EVA perusahaan juga akan turun. Berdasarkan kerangka berpikir tersebut, maka kerangka konseptual dapat digambarkan dalam bagan berikut: Debt to Equity Ratio (DER) Debt to Asset Ratio (DAR) Long Term Debt to Equity Ratio (LDER) Economic Value Added (EVA) Long Term Debt to Asset Ratio (LDAR) Equity to Asset Ratio (EAR) Gambar 1. 2 : Kerangka Konseptual (Pengaruh Struktur Modal Terhadap Economic Value Added) Sumber : Martono dan Harjito (2001), Young dan O Byrne (2001) (diolah)

9 D. Hipotesis Hipotesis dalam penelitian ini adalah struktur modal dengan variabel debt to equity ratio (DER), debt to asset ratio (DAR), long term debt to equity ratio (LDER), long term debt to asset ratio, (LDAR) dan equity to asset ratio (EAR) berpengaruh secara signifikan terhadap economic value added (EVA) pada perusahaan properti dan real estate di Bursa Efek Indonesia. E. Tujuan dan Manfaat Penelitian 3. Tujuan Penelitian Adapun tujuan dari penelitian ini adalah untuk menganalisis pengaruh struktur modal dengan variabel debt to equity ratio (DER), debt to asset ratio (DAR), long term debt to equity ratio (LDER), long term debt to asset ratio (LDAR) dan equity to asset ratio (EAR) terhadap economic value added (EVA) pada perusahaan properti dan real estate di Bursa Efek Indonesia. 4. Manfaat Penelitian Adapun manfaat penelitian ini adalah sebagai berikut: a. Bagi Penulis Melatih dan mengembangkan kemampuan berpikir ilmiah penulis dalam menganalisis pengaruh struktur modal terhadap EVA perusahaan. b. Bagi peneliti lanjutan Sebagai referensi untuk penelitian lanjutan, khususnya penelitian yang berkaitan dengan pengaruh struktur modal terhadap EVA dengan ruang

10 lingkup yang lebih luas, sehingga hasilnya menjadi lebih baik dan dapat diimplikasikan dengan mudah dalam operasional perusahaan. c. Bagi praktisi Sebagai sumber informasi dan referensi bagi para manajer perusahaan, untuk mengetahui dan memperhatikan pentingnya stuktur modal dalam rangka pencapaian kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba yang diharapkan dan memaksimalkan nilai perusahaan. F. Metode Penelitian 8. Batasan Operasional Batasan operasional dalam penelitian ini terdiri atas hal-hal berikut ini: a. Variabel bebas dalam penelitian ini adalah struktur modal yang terdiri atas variabel debt to equity ratio (DER), debt to asset ratio (DAR), long term debt to equity ratio (LDER), long term debt to asset ratio (LDAR) dan equity to asset ratio (EAR). b. Variabel terikat dalam penelitian ini adalah economic value added (EVA). c. Objek dalam penelitian ini adalah perusahaan properti dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama tahun Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel a. Variabel Bebas (X), terdiri dari: (1) Debt to Equity Ratio (X 1 ) Debt to equity ratio (DER) menggambarkan perbandingan utang dengan ekuitas dalam pendanaan perusahaan dan menunjukkan kemampuan modal

11 sendiri perusahaan untuk memenuhi seluruh kewajibannya untuk membayar utang. DER diformulasikan sebagai berikut: (2) Debt to Asset Ratio (X 2 ) DDDDDDDD tttt EEEEEEEEEEEE RRaaaaaaaa = TTTTTTTTTT DDDDDDDD TTTTTTTTTT EEEEEEEEEEEE Debt to asset Ratio (DAR) adalah rasio yang mengukur seberapa besar jumlah aktiva perusahaan dibiayai oleh utang. DAR diformulasikan sebagai berikut: DDDDDDDD tttt AAAAAAAAAA RRRRRRRRRR = TTTTTTTTTT DDDDDDDD TTTTTTTTTT AAAAAAAAAA Semakin tinggi rasio utang-aktiva suatu perusahaan mengindikasikan bahwa dengan struktur modal tersebut, risiko keuangan yang ditanggung para pemegang saham semakin tinggi. (3) Long Term Debt to Equity Ratio (X 3 ) Long term debt to equity ratio (LDER) adalah variabel yang didefinisikan sebagai proporsi dari utang jangka panjang yang sumber pendanaannya berasal dari ekuitas atau pemegang saham. LDER diformulasikan sebagai berikut: LLLLLLLL TTTTTTTT DDDDDDDD tttt EEEEEEEEEEEE RRRRRRRRRR = LLLLLLLL TTTTTTTT DDDDDDDD TTTTTTTTTT EEEEEEEEEEEE (4) Long Term Debt to Asset Ratio (X 4 ) Long term debt to asset ratio (LDAR) merupakan perbandingan utang jangka panjang dengan aset total. Rasio ini menunjukkan seberapa besar tingkat penggunaan utang jangka panjang dibandingkan aset total yang dimiliki. LDAR diformulasikan sebagai berikut:

12 LLLLLLLL TTTTTTTT DDDDDDDD tttt AAAAAAAAtt RRRRRRRRRR = (5) Equity to Asset Ratio (X 5 ) LLLLLLLL TTTTTTTT DDDDDDDD TTTTTTTTTT AAAAAAAAAA Equity to asset ratio (EAR) merupakan variabel indikator yang didefinisikan sebagai proporsi dana dari aktiva yang sumber pendanaannya berasal dari ekuitas atau pemegang saham. Ukuran dari variabel EAR adalah jumlah ekuitas dibagi dengan jumlah aktiva. EAR diformulasikan sebagai berikut: EEEEEEEEEEEE tttt AAAAAAAAAA RRRRRRRRRR = TTTTTTTTTT EEEEEEEEEEEE TTTTTTTTTT AAAAAAAAAA b. Variabel Terikat (Y), yaitu: Young dan O Byrne (2001:17) berpendapat bahwa EVA didasarkan pada gagasan keuntungan ekonomis (juga dikenal sebagai penghasilan sisa/residual income) yang menyatakan bahwa kekayaan hanya diciptakan ketika sebuah perusahaan meliputi biaya operasi dan biaya modal. EVA dapat dinyatakan sebagai perhitungan profitabilitas suatu operasi perusahaan yang tidak hanya mengurangkan biaya operasi dari pendapatan yang ada, tetapi juga mengurangkan biaya modal yang terkait dengan operasi tersebut terhadap total pendapatan. EVA diformulasikan sebagai berikut: EVA = (RONA WACC) IIIIIIIIIIIIIIII cccccccccccccc Keterangan: RONA WACC : Return on Net Asset : Weighted Average Cost of Capital Invested Capital : Modal yang diinvestasikan

13 Langkah - Langkah Menghitung EVA Langkah 1 : Menghitung RONA (Return on Net Asset), dengan rumus: RONA = NOPAT NNNNNN AAAAAAAAAA Keterangan: NOPAT = laba operasi bersih sesudah pajak merupakan sejumlah laba perusahaan yang akan dihasilkan jika perusahaan tersebut tidak memiliki utang dan tidak memiliki aset finansial. NOPAT = EBIT (1 T) EBIT T = Earning Before Interest and Tax (laba sebelum bunga dan pajak). = Tax atau pajak Net Asset = (aktiva bersih) adalah jumlah aktiva yang dikurangi kewajiban. Langkah 2 : Menghitung WACC (Weighted Average Cost of Capital) WACC = (Ke We) + [(Kd (1 T)) Wd] Keterangan: Ke = Biaya ekuitas yang dicari dengan metode CAPM, yaitu: Ke = Rf + [β (Rm Rf)] Rf = Tingkat suku bunga bebas risiko yang didasarkan pada tingkat bunga Sertifikat Bank Indonesia (SBI) pada tahun Beta (β) = Tingkat sensitivitas suatu saham terhadap kondisi pasar secara umum. Koefisien dapat dihitung dengan cara meregresi return saham perusahaan dengan return pasar perbulan dalam satu tahun. Nilai koefisien beta dari hasil pengolahan dengan menggunakan SPSS menjadi beta saham individu.

14 Ri = Tingkat pengembalian atas saham individual. Ri = Pi t Pi t 1 + Di t Pi t 1 Rm = Tingkat pengembalian atas pasar saham. Rm = IHSG t IHSG t 1 IHSG t 1 We = Komposisi ekuitas pada struktur modal We = Ekuitas Utang + Ekuitas 100% Kd = Biaya utang, dihitung dengan rumus: Kd = Kewajiban Bunga (1 T) Wd = Komposisi utang pada struktur modal Wd = Ekuitas Utang Utang + Ekuitas 100% T = Tingkat pajak T = Beban Pajak Laba Sebelum Pajak 100% Langkah 3 : Menghitung modal yang diinvestasikan (Invested Capital) Young dan O Byrne (2006:39) berpendapat bahwa modal yang diinvestasikan adalah jumlah seluruh keuangan perusahaan, terlepas dari kewajiban jangka pendek, pasiva yang tidak menanggung bunga (non-interest bearing liabilities), seperti utang, upah yang akan jatuh tempo (accrued wages) dan pajak yang akan jatuh tempo (accrued taxes). Modal yang diinvestasikan = Kewajiban Jangka Panjang + Ekuitas Langkah 4 : Menghitung nilai tambah ekonomi dengan rumus EVA

15 EVA = (RONA WACC) IIIIIIIIIIIIIIII cccccccccccccc EVA > 0, artinya telah terjadi pertambahan nilai tambah ekonomis. EVA = 0, artinya perusahaan berada pada titik impas. EVA < 0, artinya tidak terjadi proses pertambahan nilai ekonomis. 10. Tempat dan Waktu Penelitian a. Tempat Penelitian Penelitian ini dilakukan di Bursa Efek Indonesia melalui media internet dengan situs dan b. Waktu Penelitian Waktu penelitian diperkirakan mulai pada bulan November 2010 sampai dengan Desember Populasi dan Sampel Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan yang bergerak pada sektor properti dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dari tahun Penarikan sampel yang dilakukan peneliti adalah dengan menggunakan desain sampel non probabilitas dengan metode judgment sampling. Judgment sampling adalah salah satu jenis purposive sampling dimana peneliti memilih sampel berdasarkan penilaian terhadap beberapa karakteristik anggota populasi yang disesuaikan dengan maksud penelitian (Kuncoro, 2003:119). Kriteria penarikan sampel yang digunakan oleh peneliti adalah: a. Perusahaan yang selalu listing di Bursa Efek Indonesia selama periode penelitian, yaitu tahun

16 b. Perusahaan yang memiliki laba bersih yang positif (tidak mengalami kerugian) selama periode penelitian, yaitu tahun Tabel 1.1 Jumlah Sampel Berdasarkan Kriteria Penarikan Sampel No Kriteria Jumlah 1 Perusahaan yang bergerak pada sektor properti 37 dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2 Perusahaan yang tidak terdaftar secara terus 4 menerus di Bursa Efek Indonesia selama tahun Perusahaan yang tidak memiliki laba bersih 17 positif (mengalami kerugian) selama tahun Jumlah Sampel 16 Sumber: (diakses tanggal 15 Agustus 2010) Berdasarkan kriteria penarikan sampel, maka diperoleh sampel penelitian sebanyak 16 perusahaan. Sampel sasaran penelitian tersebut antara lain: Tabel 1.2 Sampel Penelitian No Kode Emiten Nama Perusahaan 1 ASRI PT ALAM SUTERA REALTY TBK 2 BAPA PT BEKASI ASRI PEMULA TBK 3 COWL PT COWELL DEVELOPMENT TBK 4 CTRS PT CIPUTRA SURYA TBK 5 DART PT DUTA ANGGADA REALTY TBK 6 DILD PT INTILAND DEVELOPMENT TBK 7 DUTI PT DUTA PERTIWI TBK 8 ELTY PT BAKRIELAND DEVELOPMENT TBK 9 GMTD PT GOWA MAKASSAR TOURISM DEVELOPMENT TBK 10 JRPT PT JAYA REAL PROPERTY TBK 11 LAMI PT LAMICITRA NUSANTARA TBK 12 LPCK PT LIPPO CIKARANG TBK 13 LPKR PT LIPPO KARAWACI TBK 14 RBMS PT RISTIA BINTANG MAHKOTA SEJATI TBK 15 SIIP PT SURYA INTI PERMATA TBK 16 SMRA PT SUMMARECON AGUNG TBK Sumber: (diakses tanggal 15 Agustus 2010)

17 12. Jenis dan Sumber Data Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah jenis data kuantitatif yang bersumber dari data sekunder. Data sekunder merupakan data yang diperoleh secara tidak langsung melalui buku-buku dan jurnal ilmiah, serta media internet yaitu melalui situs resmi bursa efek dan Data tersebut meliputi: a. Sejarah singkat perusahaan. b. Neraca perusahaan dari tahun c. Laporan laba rugi perusahaan dari tahun d. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dari tahun e. Harga saham perusahaan dari tahun f. Tingkat suku bunga bebas risiko yang didasarkan pada tingkat bunga Sertifikat Bank Indonesia (SBI) dari tahun g. Data-data lain yang dianggap perlu misalnya hasil publikasi, buku-buku ilmiah dan literatur lainnya yang berkaitan dengan masalah yang diteliti. 13. Teknik Pengumpulan Data Teknik pengumpulan data dalam penelitian ini dilakukan melalui: a. Tahap pengumpulan data pendukung berupa penelitian terdahulu, laporan yang dipublikasikan serta pendapat para ahli yang bersumber dari bukubuku ilmiah untuk mendapat gambaran dari masalah yang akan diteliti. b. Tahap obsevarsi non partisipan dengan penelitian secara tidak langsung ke perusahaan yaitu di Bursa Efek Indonesia melalui situs dan

18 14. Metode Analisis Data Untuk mengolah dan menganalisis data, peneliti menggunakan aplikasi komputer yaitu Statistical Product and Service Solutions (SPSS) 16.0 for windows. Adapun metode analisis data yang digunakan dalam penelitian ini menggunakan tahap-tahap sebagai berikut: a. Metode Analisis Deskriptif Metode analisis deskriptif merupakan metode yang digunakan untuk menganalisis dan mengolah data-data yang tersedia sehingga diperoleh gambaran yang jelas mengenai fakta-fakta dan hubungan antara fenomena yang diteliti. b. Pengujian Asumsi Klasik Sebelum data tersebut dianalisis dengan model regresi linier berganda maka sebelumnya harus memenuhi syarat uji asumsi klasik, yaitu: (1) Uji Normalitas Tujuan uji normalitas adalah untuk mengetahui apakah distribusi sebuah data mengikuti atau mendekati distribusi normal, yakni distribusi data dengan bentuk lonceng. Data yang baik adalah data yang mempunyai pola seperti distribusi normal yakni distribusi data tersebut tidak menceng ke kiri atau menceng ke kanan (Situmorang, dkk., 2010:91). Uji ini dilakukan melalui pendekatan Kolmogorv-smirnov dan pendekatan grafik yang terdiri dari histogram dan normal probability plot. (2) Uji Heterokedastisitas Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam sebuah grup mempunyai varians yang sama diantara anggota grup tersebut. Jika varians

19 sama dan ini yang seharusnya terjadi maka dikatakan ada homoskedastisitas. Sedangkan jika varians tidak sama dikatakan terjadi heteroskedastisitas (Situmorang, dkk., 2010:98). Model regresi yang baik adalah yang homoskedastisitas atau tidak terjadi heteroskedastisitas. Pengujian heteroskedastisitas data dilakukan dengan menggunakan Uji Glejser. (3) Uji Autokorelasi Uji Autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi linear ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode sebelumnya (Situmorang, dkk., 2010:113). Model regresi yang baik adalah model regresi yang bebas dari autokorelasi. Gejala autokorelasi dideteksi dengan menggunakan metode The Breusch-Godfrey (BG) Test. (4) Uji Multikolinearitas Uji ini digunakan untuk menguji apakah dalam model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel independen. Jika terdapat korelasi antar variabel independen, maka dapat dikatakan terdapat masalah multikolinieritas. Untuk mendeteksi ada atau tidaknya multikolinieritas dapat dilakukan dengan melihat nilai toleransi variabel dan Variance Inflation factor (VIF) dengan ketentuan: a) VIF > 5, artinya terdapat masalah multikolinieritas. b) VIF < 5, artinya tidak terdapat masalah multikolinieritas. c) Tolarance < 0,1 artinya terdapat masalah multikolinieritas. d) Tolarance > 0,1 artinya tidak terdapat masalah multikolinieritas.

20 c. Metode Analisis Regresi Linear Berganda Regresi linear berganda ditujukan untuk menentukan hubungan linear antara beberapa variabel bebas dengan variabel terikat. Rumus : Y = a + b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 + b 4 X 4 + b 5 X 5 + e Keterangan: Y a X 1 X X X X b b b b b e = EVA (Economic Value Added) = Konstanta = DER (Debt to Equity Ratio) = DAR (Debt to Asset Ratio) = LDER (Long term Debt To Equity Ratio) = LDAR (Long term Debt To Asset Ratio) = EAR (Equity To Asset Ratio) = Koefisien regresi variabel DER = Koefisien regresi variabel DAR = Koefisien regresi variabel LDER = Koefisien regresi variabel LDAR = Koefisien regresi variabel EAR = Error (1) Goodness of Fit atau Uji Determinan (R 2 ) Koefisien determinasi dapat dilihat dari nilai Adjusted R Square yang menunjukkan seberapa besar variabel independen dapat menjelaskan variabel dependen. Semakin tinggi nilai Adjusted R Square maka semakin baik model regresi yang digunakan karena itu berarti kemampuan variabel

21 bebas menjelaskan variabel terikat juga semakin besar, demikian pula apabila yang terjadi sebaliknya. (2) Uji Signifikansi Simultan (Uji-F) Pengujian ini digunakan untuk menguji koefisien regresi secara serempak. Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui apakah semua variabel bebas secara serempak (simultan) mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variabel terikat. Bentuk pengujiannya adalah: (a) H 0 : b 1 = b 2 = b 3 = b 4 = b 5 = 0, artinya variabel DER, DAR, LDER, LDAR, EAR yang terdapat pada model ini secara serempak tidak mempunyai pengaruh terhadap EVA. (b) Ha : b 1 b 2 b 3 b 4 b 5 0, artinya variabel DER, DAR, LDER, LDAR, EAR yang terdapat pada model ini secara serempak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap EVA. Pada penelitian ini nilai F tingkat signifikan ( ) = 5 % hitung akan dibandingkan dengan F tabel pada Kriteria pengambilan keputusan pada uji-f ini adalah: (a) H 0 diterima, jika F hitung F tabel atau apabila nilai signifikansi ( ) > 0.05 yang artinya variabel bebas secara bersama-sama tidak berpengaruh terhadap variabel terikat atau dapat dikatakan bahwa model regresi tidak signifikan. (b) Ha diterima, jika F hitung > F tabel atau apabila nilai signifikansi ( ) < 0.05 yang artinya variabel bebas secara bersama-sama berpengaruh terhadap variabel terikat atau dapat dikatakan bahwa model regresi signifikan

22 (3) Uji Signifikansi Parsial (Uji-t) Pengujian ini digunakan untuk menguji koefisien regresi secara individual. Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui apakah secara parsial masingmasing variabel bebas mempunyai pengaruh signifikan atau tidak terhadap variabel terikat. Bentuk pengujiannya adalah: (a) H 0 : b i = 0, artinya tidak terdapat pengaruh signifikan dari variabel bebas secara parsial terhadap variabel terikat. (b) Ha : b i 0, artinya terdapat pengaruh signifikan dari variabel bebas secara parsial terhadap variabel terikat. Pada penelitian ini t hitung akan dibandingkan dengan t tabel pada tingkat signifikansi ( ) = 5 %. Kriteria pengambilan keputusan: (a) H 0 diterima, jika t hitung < t tabel atau apabila nilai signifikansi ( ) > 0.05 yang artinya variabel bebas secara parsial tidak berpengaruh terhadap variabel terikat. (b) Ha diterima, jika t hitung > t tabel atau apabila nilai signifikansi ( ) < 0.05 yang artinya variabel bebas secara parsial berpengaruh terhadap variabel terikat.