BAB II KAJIAN PUSTAKA

Transkripsi

1 10 BAB II KAJIAN PUSTAKA 2.1. LANDASAN TEORI Good Corporate Governace Konsep Good Corporate Governance (GCG) adalah konsep yang sudah saatnya diimplementasikan dalam perusahaan-perusahaan yang ada di Indonesia, karena melalui konsep yang menyangkut struktur perseroan, yang terdiri dari unsur-unsur RUPS, direksi dan komisaris dapat terjalin hubungan dan mekanisme kerja, pembagian tugas, kewenangan dan tanggung jawab yang harmonis, baik secara intern maupun ekstern dengan tujuan meningkatkan nilai perusahaan demi kepentingan shareholders dan stakeholders. GCG diperlukan untuk mendorong terciptanya pasar yang efisien, transparan dan konsisten dengan peraturan perundang-undangan. Penerapan GCG perlu didukung oleh tiga pilar yang saling berhubungan, yaitu negara dan perangkatnya sebagai regulator, dunia usaha sebagai pelaku pasar, dan masyarakat sebagai pengguna produk dan jasa dunia usaha Devinisi good corporate governance Good corporate governance pada dasarnya merupakan suatu system (input, proses, output) dan seperangkat peraturan yang mengatur hubungan antara berbagai pihak yang kepentingan

2 11 (stakeholders) terutama dalam arti sempit hubungan antara pemegang saham, dewan komisaris, dan dewan direksi demi tercapainya tujuan perusahaan. GCG dimasukkan untuk mengatur hubungan-hubungtan ini dan mencegah terjadinya kesalahankesalahan signifikan dalam strategi perusahaan dan untuk memastikan bahwa kesalahan-kesalahan yang terjadi dapat diperbaiki dengan segera (Zarkasyi, 2008). Corporate Governance dapat didefinisikan sebagai suatu proses dan struktur yang digunakan oleh organ perusahaan (Pemegang Saham/Pemilik Modal, Komisaris/Dewan Pengawas dan Direksi) untuk meningkatkan keberhasilan usaha dan akuntanbilitas perusahaan guna mewujudkan nilai pemegang saham dalam jangka panjang dengan tetap memperhatikan kepentingan stakeholder lainnya, berlandaskan peraturan perundang-undangan dan nilai-nilai etika (Sutedi, 2012: 1). Good Corporate Governance (Tata kelola perusahaan) adalah rangkaian proses, kebiasaan, kebijakan, aturan dan institusi yang memengaruhi pengarahan, pengelolaan, serta pengontrolan suatu perusahaan atau korporasi. Tata kelola perusahaan juga mencakup hubungan antara para pemangku kepentingan (stakeholder) yang terlibat serta tujuan pengelolaan perusahaan. Pihak-pihak utama dalam tata kelola perusahaan adalah pemegang saham, manajemen dan dewan direksi. Tata kelola perusahaan adalah suatu subyek yang

3 12 memiliki banyak aspek. Salah satu topik utama dalam tata kelola perusahaan adalah menyangkut masalah akuntabilitas dan tanggung jawab, khususnya implementasi pedoman dan mekanisme untuk memastikan perilaku yang baik dan melindungi kepentingan pemegang saham. Fokus utama lain adalah efisiensi ekonomi yang menyatakan bahwa sistem tata kelola perusahaan harus ditujukan untuk mengoptimalisasi hasil ekonomi dengan penekanan kuat pada kesejahteraan para pemegang saham. Ada pula sisi lain yang merupakan subyek dari tata kelola perusahaan, seperti sudut pandang pemangku kepentingan yang menunjuk perhatian dan akuntabilitas lebih terhadap pihak-pihak lain selain pemegang saham, misalnya karyawan dan lingkungan. Inti dari kebijakan tata kelola perusahaan adalah agar pihak-pihak yang berperan dalam menjalankan perusahaan memahami dan menjalankan fungsi dan peran sesuai wewenang dan tanggung jawab. Pihak yang berperan meliputi pemegang saham, dewan komisaris, komite, direksi, pimpinan unit dan karyawan Prinsip-prinsip dalam Good Corporate Governance (GCG) Dalam Undang-Undang No 40 Tahun 2007 oleh Kementerian Hukum dan HAM Republik Indonesia tentang Perseroan Terbatas dan prinsip tata kelola perseroan yang baik (Good Corporate Governance) dalam menjalankan perusahaan, dan dalam Keputusan

4 13 Menteri BUMN Tahun 2002 tentang prinsip-prinsip Good Corporate Governance harus mencerminkan pada hal-hal sebagai berikut: a. Transparansi, yaitu keterbukaan dalam melaksanakan proses pengambilan keputusan dan keterbukaan dalam mengemukakan informasi materil dan relevan mengenahi perusahaan. b. Kemandirian, yaitu suatu keadaan yang mana perusahaan dikelola secara profesional tanpa benturan kepentingan dan pengaruh atau tekanan dari pihak manapun yang tidak sesuai dengan peraturan perundang-undangan yang berlaku dan prinsip-prinsip korporasi yang sehat. c. Akuntabilitas, yaitu kejelasan fungsi, pelaksanaan dan pertanggung jawaban organisasi sehingga pengelolaan perusahaan terlaksana secara efektif. d. Pertanggung jawaban, yaitu kesesuaian di dalam pengelolaan perusahaan terhadap peraturan perundang-undangan yang berlaku dan prinsip-prinsip korporasi yang sehat. e. Kewajaran (fairness) yaitu keadilan dan kesetaraan di dalam memenuhi hak-hak stakeholder yang timbul berdasarkan perjanjian dan peraturan perundang-undangan yang berlaku. Selain prinsip diatas, IICG (2001) mengungkapkan beberapa prinsip pelaksanaan good corporate governance yang berlaku secara internasional sebagai berikut:

5 14 a. Hak-hak para pemegang saham, yang harus diberi informasi dengan benar dan tepat pada waktunya mengenai perusahaan, dapat ikut berperan serta dalam pengambilan keputusan perusahaan, dan turut memperoleh bagian dari keuntungan perusahaan. b. Perlakuan sama terhadap pemegang saham, terutama kepada pemegang saham minoritas dan pemegang saham asing, dengan keterbukaan informasi yang penting serta melarang pembagian untuk pihak sendiri dan perdagangan saham oleh orang dalam (insider trading) c. Peranan pemegang saham harus diakui sebagaimana ditetapkan oleh hukum dan kerjasama yang aktif antara perusahaan serta para pemegang kepentingan dalam menciptakan kesejahteraan, lapangan kerja, dan perusahaan yang sehat dari aspek keuangan. d. Pengungkapan yang akurat dan tepat pada waktunya serta transparansi mengenai semua hal yang penting bagi kinerja perusahaan, kepemilikan, serta para pemegang kepentingan (stakeholders) e. Tanggung jawab pengurus manajemen, pengawasan manajemen, serta pertanggungjawaban kepada perusahaan dan para pemegang saham.

6 15 Untuk mewujudkan terciptanya Good Corporate Governance, prinsip-prinsip tersebut harus dapat dicapai oleh perusahaan dengan adanya kerja sama yang baik dari berbagai pihak, baik di dalam maupun luar perusahaan sesuai dengan standar dan peraturan yang berlaku untuk dapat memberikan manfaat kepada kondisi keuangan perusahaan Kepemilikan Institusional Kepemilikan Institusional dalam good corporate governance merupakan saham yang dimiliki oleh perbankan, perusahaan asuransi, dana pensiun, reksadana, dan institusi lain. Komposisi kepemilikan saham memiliki dampak yang penting pada sistem kendali perusahaan. Namun sebagaimana dalam teori keagenan (Agency theory), perusahaan yang memisahkan fungsi pengelolaan dengan fungsi kepemilikan akan rentan terhadap konflik keagenan, pihak manajemen sebagai agen, mempunyai kecenderungan untuk memperoleh keuntungan yang sebesar-besarnya dan hal ini yang sering menimbulkan konflik dengan pemegang saham sebagai prinsipal. Kepemilikan institusional adalah kepemilikan saham perusahaan oleh institusi keuangan, seperti perusahaan asuransi, bank, dana pensiun, dan asset management. Sari dan Sukoharsono (2011) menyatakan bahwa tingkat kepemilikan institusional yang tinggi akan menimbulkan usaha pengawasan yang lebih besar oleh pihak investor

7 16 institusional sehingga dapat menghalangi perilaku opportunistic manajer. Kepemilikan institusional adalah jumlah persentase hak suara yang dimiliki oleh institusi. Jensen dan Meckling (1976) menyatakan bahwa kepemilikan institusional memiliki peranan yang sangat penting dalam meminimalisasi konflik keagenan yang terjadi antara manajer dan pemegang saham. Keberadaan investor institusional dianggap mampu menjadi mekanisme monitoring yang efektif dalam setiap keputusan yang diambil oleh manajer. Perdana (2014) menyatakan bahwa kepemilikan institusional umumnya bertindak sebagai pihak yang memonitor perusahaan. Perusahaan dengan kepemilikan institusional yang besar (lebih dari 5 % ) mengindikasikan kemampuannya untuk memonitor manajemen. Semakin besar kepemilikan institusional maka semakin efisien pemanfaatan aktiva perusahaan. Dengan demikian proporsi kepemilikan institisional bertindak sebagai pencegahan terhadap pemborosan yang dilakukan manajemen Ukuran Dewan Komisaris Devinisi dewan komisaris Dewan komisaris adalah Organ Perseroan yang bertugas melakukan pengawasan secara umum dan/atau khusus sesuai dengan anggaran dasar serta memberi nasihat kepada Direksi (Zarkasyi,

8 ). Sedangkan Widagdo dan Chriri (2014) menyatakan bahwa dewan komisaris bertugas dan bertanggung jawab untuk melaksanakan pengawasan dan memastikan bahwa perusahaan telah melaksanakan corporate governance sesuai dengan aturan yang berlaku. Fungsi pengawasan dewan komisaris adalah dengan mengawasi kebijakan direksi dalam menjalankan perusahaannya serta memberi nasihat kepada dewan direksi. Forum for Corporate Governance Indonesia (FCGI) mendefinisikan dewan komisaris sebagai inti Corporate Governance (tata kelola perusahaan) yang ditugaskan untuk menjamin pelaksanaan strategi perusahaan, mengawasi manajemen dalam mengelola perusahaan serta mewajibkan terlaksananya akuntabilitas. KNKG (2006) mendefinisikan Dewan komisaris sebagai mekanisme pengendalian internal tertinggi yang bertanggung jawab secara kolektif untuk melakukan pengawasan dan memberi masukan kepada direksi serta memastikan bahwa perusahaan melaksanakan GCG (Anggitasari,2012). Pemahaman mengenai dewan komisaris juga dapat ditemui dalam Undang Undang Perseroan Terbatas Nomor 40 tahun 2007 pasal 108 ayat (5) yang menyebutkan bahwa bagi perusahaan berbentuk perseroan terbatas, maka wajib memiliki paling sedikitnya 2 (dua) anggota Dewan Komisaris Tanggung jawab komisaris

9 18 Sebagai penyelenggara pengendalian internal perusahaan, dewan komisaris diharapkan dapat meningkatkan standar kinerja manajemen dalam perusahaan supaya dapat tercipta kinerja perusahaan yang lebih baik. Ramdhaningsih dan Utama (2013) mengatakan bahwa dewan komisaris sebagai pengawas dalam suatu perusahaan, sedangkan komisaris independen sebagai kekuatan penyeimbang dalam pengambilan keputusan dari dewan komisaris. Komisaris bertugas mengawsi direksi dalam menjalankan kepengurusan persero serta memberikan nasihat kepada direksi. Dalam anggaran dasar dapat ditetapkan pemberian wewenang kepada Komisaris untuk memberi persetujuan kepada direksi dalam melakukan perbuatan hukum tertentu. Berdasarkan anggaran dasar atau keputusan RUPS, komisaris dapat melakukan tindakan pengurusan persero dalam keadaan tertentu untuk jangka waktu tertentu (Zarkasyi, 2008) Model Pembentuk Dewan Komisaris Terkait dengan bentuk dewan dalam sebuah perusahaan, terdapat dua model yang lazimnya diterapkan oleh perusahaan berkaitan dengan pembentukan dewan, yaitu Anglo saxon dan Two tier system yang lazim berlaku di kontinental Eropa (Warsono, 2009: 84). Model anglo saxon mempunyai sistem satu tingkat atau one tier system. Di sini perusahaan hanya mempunyai satu dewan direksi yang pada umumnya merupakan kombinasi antara manajer atau pengurus senior

10 19 (direktur eksekutif) dan direktur independen yang bekerja dengan prinsip paruh waktu (non direktur eksekutif). Negara-negara dengan one tier system misalnya Amerika serikat dan inggris (Warsono, 2009: 84). Model yang kedua adalah Continental Eropa mempunyai sistem dua tingkat atau two tier system. Disini perusahaan mempunyai dua badan terpisah, yaitu dewan pengawas (dewan komisaris) dan dewan manajemen (dewan direksi), dimana dewan direksi mengelola dan mewakili perusahaan di bawah pengarahan dan pengawasan dewan komisaris. Dalam sistem two tiers system, anggota dewan komisaris diangkat dan diganti dalam RUPS. Dalam hal ini dawen komisaris tidak boleh melibatkan diri dalam tugas-tugas manajemen dan tidak boleh mewakili perusahaan dalam transaksi-transaksi dengan pihak ketiga Kinerja Keuangan Kinerja keuangan adalah hasil pencapaian yang diraih dalam satu periode, yang merupakan hasil dari aktivitas utama perusahaan, dilihat dari sektor keuangan. Purwani (2010) menyatakan bahwa kinerja keuangan merupakan salah satu faktor yang menunjukkan efektivitas dan efisiensi suatu organisasi dalam rangka mencapai tujuannya. Efektifitas terjadi apabila manajemen memiliki kemampuan untuk memilih tujuan yang tepat atau suatu alat yang tepat untuk mencapai

11 20 tujuan yang telah ditetapkan. Sedangkan efisiensi diartikan sebagai ratio (perbandingan) antara masukan dan keluaran yaitu dengan masukan tertentu akan memperoleh keluaran yang optimal. Penilaian kinerja adalah penentuan secara periodik efektifitas operasional suatu organisasi, bagian organisasi dan karyawan berdasarkan sasaran, standard dan kriteria yang telah ditetapkan sebelumnya. Kinerja perusahaan dapat diukur berdasarkan data keuangan yang dilaporkan atau dipublikasikan pada laporan keuangan. Pentingnya laporan keuangan sebagai informasi dalam menilai kinerja perusahaan, maka laporan keuangan haruslah mencerminkan keadaan sebenarnya perusahaan pada kurun waktu tertentu sehingga pengambilan keputusan yang berkaitan dengan perusahaan. Dengan demikian, pemegang saham atau investor dapat menjadikan laporan keuangan sebagai panduan yang berisi informasi yang berguna dalam pengambilan keputusannya. Ada kalanya kinerja keuangan mengalami penuruan. Untuk memperbaiki hal tersebut, salah satu caranya adalah mengukur kinerja keuangan dengan menganalisa laporan keuangan menggunakan rasiorasio keuangan. Hasil pengukuran terhadap pencapaian kinerja dijadikan dasar bagi manajemen atau pengelola perusahaan untuk perbaikan kinerja pada periode berikutnya dan dijadikan landasan pemberian reward and punishment terhadap manajer dan anggota organisasi. Pengukuran kinerja yang dilakukan setiap periode waktu

12 21 tertentu sangat bermanfaat untuk menilai kemajuan yang telah dicapai oleh perusahaan dan menghasilkan informasi yang bermanfaat bagi manajemen dalam mengambil keputusan serta mampu menciptakan nilai perusahaan itu sendiri kepada para stakeholder Nilai Perusahaan Gwenda dan Juniarti (2013) menyatakan bahwa nilai perusahaan merupakan presepsi investor terhadap perusahaan, yang sering dikaitkan dengan harga saham. Sama halnya dengan pernyataan yang dikemukanan oleh Putra (2013) yang menyatakan bahwa nilai perusahaan adalah gambaran mengenai keadaan umum perusahaan. Investor menjadikan nilai perusahaan sebagai ukuran terhadap sebuah perusahaan, yang sering dihubungkan dengan harga saham. Nilai perusahaan merupakan suatu hal yang sangat penting karena ketika nilai perusahaan tinggi akan di sertai oleh tingginya kesejahteraan pemegang saham. Semakin tinggi tingkat harga saham, maka akan semakin tinggi pula nilai perusahaan yang menunjukan prospek perusahaan kedepannya, serta mencerminkan total asset yang dimiliki perusahaan. Randi dan Juniarti (2013) menyatakan bahwa nilai perusahaan akan mampu memberikan kesejahteraan bagi pemegang saham secara maksimal apabila harga saham meningkat. Nilai perusahaan dapat menggambarkan seberapa besar manfaat yang akan diperoleh investor dari suatu perusahaan.

13 22 Tujuan pokok yang ingin dicapai perusahaan adalah memaksimumkan nilai perusahaan. Tujuan tersebut dipergunakan karena dengan memaksimalkan nilai perusahaan maka secara otomatis pemilik perusahaan juga akan menjadi lebih makmur atau menjadi semakin kaya seiring dengan meningkatnya nilai perusahaan. Nilai perusahaan sangat penting karena dengan nilai perusahaan yang tinggi akan diikuti oleh meningkatnya laba perusahaan dan secara tidak langsung akan meningkatkan kemakmuran pemegang saham. Semakin tinggi harga saham maka semakin tinggi pula nilai perusahaan. Randi dan Juniarti (2013) menyatakan bahwa nilai perusahaan yang tinggi menjadi keinginan para pemilik perusahaan, sebab dengan nilai yang tinggi menunjukan kemakmuran pemegang saham juga tinggi. Kekayaan pemegang saham dan perusahaan dipresentasikan oleh harga pasar dari saham yang merupakan cerminan dari keputusan investasi, pendanaan (financing), dan manajemen asset. Semakin tinggi harga saham maka semakin tinggi pula nilai perusahaan. Sri Rahayu (2010) menyatakan bahwa nilai perusahaan juga dapat menggambarkan seberapa baik atau buruk manajemen mengelola kekayaannya, hal ini bisa dilihat dari pengukuran kinerja keuangan yang diperoleh. Suatu perusahaan akan berusaha untuk memaksimalkan nilai perusahaannya. Pengukuruan nilai perusahaan sering kali dilakukan dengan menggunakan rasio-rasio penilaian atau rasio pasar. Gwenda dan

14 23 Juniarti (2013) menyatakan bahwa salah satu alternatif yang dugunakan dalam nilai perusahaan adalah dengan menggunakan Tobin s Q. Dalam penelitian ini menggunakan rasio Tobin s Q sebagai indikator penilaian nilai perusahaan. Rasio ini dikembangkan oleh Profesor James Tobin (1967). Rasio ini merupakan konsep yang berharga karena menunjukkan estimasi pasar keuangan saat ini tentang nilai hasil pengembalian dari setiap dolar investari inkremental. Menurut Pertiwi (2012) Tobin s Q dihitung dengan rumus, sebagai berikut: ) )) Keterangan: Q CP TL I CA TA = Nilai Perusahaan = Closing Price = Total Liabilities = Inventory = Current Assets = Total Assets Jika rasio-q diatas satu, ini menunjukkan bahwa investasi dalam aktiva menghasilkan laba yang memberikan nilai yang lebih tinggi dari pada pengeluaran investasi, hal ini akan meransang investasi baru. Jika rasio-q dibawah satu, investasi dalam aktiva tidaklah menarik.

15 PENELITIAN TERDAHULU Terdapat beberapa penelitian terdahulu mengenai hubungan kepemilikan menejerial terhadap hubungan antara kinerja dengan nilai perusahaan dan juga hubungannya dengan Corporate Governance antara lain penelitian yang dilakukan oleh Elva Nuraina (2012) dengan judul penelitian mengenai Pengaruh Kepemilikan Institusional dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Hutang dan Nilai Perusahaan. Populasi penelitian ini adalah seluruh perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama Periode Pemilihan sampel berdasarkan metode purposive sampling dengan tujuan mendapatkan sampel yang representatif. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa kepemilikan institusional dan ukuran perusahaan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini juga menunjukkan bahwa kepemilikan institusional berpengaruh terhadap kebijakan hutang perusahaan. Tri Kartika Pertiwi dan Ferry Madi Ika Pratama (2012) melakukan penelitian Pengaruh Kinerja Keuangan, Good Corprate Governance Terhadap Nilai Perusahaan Food And Beverage. Dengan Variabel dependen adalah nilai perusahaan yang diukur dengan Tobin s Q, sedangkan variable independen yaitu kinerja keuangan diukur dengan ROA, dan Variabel pemoderasi adalah good corporate governance. Hasil penelitian menujukan bahwa kinerja keuangan yang diukur dengan ROA mampu meningkatkan nilai perusahaan. Good corporate governance tidak mampu memoderasi pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan.

16 25 Komang Dedy Adriyana Putra dan Ni Gusti Putu Wiranati (2013) melakukan penelitian dengan judul Pengaruh Kepemilikan Manajerial Terhadap Hubungan Antara Kinerja Dengan Nilai Perusahaan. Sampel dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Metode analisis yang digunakan adalah analsis regresi linear berganda, uji interaksi, dan juga uji hipotesis. Hasil dari penelitian ini menujukan bahwa semakin naik kinerja (ROA) maka nilai perusahaan menurun. Dan kepemilikan manajerial mampu mempengaruhi hubungan antara kinerja (ROA) dengan nilai perusahaan. Ramadhan Sukma Perdana dan Raharja (2014) melakukan penelitian mengenai Analisis Pengaruh Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan. Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan perbankan yang terdaftar di BEI (Bursa Efek Indonesia) selama periode Pengujian hipotesis dilakukan dengan analisis multivariate dengan menggunakan regresi berganda. Hasil kesimpulan dari penelitian ini adalah kepemilikan manajerial berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan, kepemilikan institusional berpengaruh postif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan dan juga Variabel kontrol ukuran perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Penelitian yang dilakukan oleh Dominikus Octavianto Kresno Widagdo dan Anis Chariri (2014) dengan judul Pengaruh Good Corporate Governance Terhadap Kinerja Perusahaan. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan non financial yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2012.

17 26 Sebanyak 85 perusahaan memenuhi kriteria sampel dalam penelitian ini. Enam hipotesis diajukan dalam penelitian ini. Hasil penelitian menujukan bahwa yang pertama, Ukuran dewan komisaris berpengaruh positif signifikan terhadap kinerja perusahaan. Dan yang kedua Independensi komite audit, independensi dewan komisaris, kepemilikan manajerial, jumlah rapat dewan komisaris, dan jumlah rapat komite audit tidak berpengaruh terhadap kinerja perusahaan HIPOTESIS PENELITIAN Kinerja Keuangan Berpengaruh Positif Terhadap Nilai Perusahaan Pesatnya perkembangan bursa efek mengakibatkan para investor semakin teliti dalam memilih perusahaan yang akan yang akan dijadikan tempat berinvestasi. Kesalahan dalam memilih dapat merugikan investor sendiri. Dalam hal ini diperlukan ketelitian dan kejelian dalam membaca laporan keuangan yang dipublikasikan. Alat ukur yang digunakan oleh investor dalam menilai sebuah perusahaan adalah pengukuran terhadap kinerja keuangan perusahaan. Return yang diperoleh investor mengindikasikan kinerja perusahaan. Jika kinerja perusahaan baik maka return yang akan diperoleh oleh investor akan tinggi, sebaliknya jika kinerja perusahaan buruk maka return yang diperoleh investor sedikit. Pengukuran kinerja keuangan

18 27 dapat dilakukan dengan menghitung rasio keuangan yang tercantum dalam laporan keuangan yang telah diterbitkan dan dipublikasikan. Jika investor ingin mengetahui seberapa besar return atas investasi yang mereka tanamkan, maka yang dinilai adalah rasio profitabilitas. Profitabilitas dalam penelitian ini diproksikan melalui Return on Equity (ROE). ROE merupakan ukuran kemampuan perusahaan (emiten) dalam menghasilkan keuntungan dengan menggunakan modal sendiri, sehingga ROE ini sering disebut sebagai rentabilitas modal sendiri. Sebagaimana ROA, maka semakin tinggi ROE juga menunjukkan kinerja perusahaan semakin baik dan berdampak pada meningkatnya harga saham perusahaan yang berpengaruh pada nilai perusahaan. Jika harga saham semakin meningkat maka return saham juga akan meningkat, maka secara teoritis, sangat dimungkinkan ROE berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Penelitian tentang hubungan antara kinerja dengan nilai perusahaan telah banyak dilakukan dan menemukan hasil yang berbeda. Ada beberapa penelitian yang menyatakan bahwa kinerja yang dihitung dalam ROA memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan, salah satunya penelitian yang dilakukan oleh Pertiwi dan Pratama (2012) menyatakan bahwa kinerja keuangan berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan. Hal ini menunjukan bahwa semakin naik kinerja keuangan maka kemungkinan akan terjadinya kenaikan pula terhadap nilai perusahaan. Dengan kata lain, ketika keuntungan dalam

19 28 kinerja keuangan yang dicapai perusahaan tersebut semakin baik maka akan berpengaruh positif dalam meningkatkan nilai perusahaan artinya semakin tinggi kinerja keuangan yang diukur denga Return on Asset (ROA) maka semakin baik produktivitas asset dalam memperoleh keuntungan bersih. Hasil yang berbeda dikemukakan oleh Putra dan Wiranata (2013) yang menyatakan bahwa kinerja keuangan memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini bermakna bahwa semakin naik kinerja keuangan maka nilai perusahaan menurun. Berdasarkan penjelasan tersebut maka hipotesis yang diajukan adalah : H1: Kinerja Keuangan Berpengaruh Positif Terhadap Nilai Perusahaan Kepemilikan Institusional Mempengaruhi Hubungan Antara Kinerja Keuangan dengan Nilai Perusahaan. Kepemilikan institusional adalah kepemilikan saham perusahaan oleh institusi keuangan, seperti perusahaan asuransi, bank, dana pensiun, dan asset management. Kepemilikan institusional dianggap lebih profesional dalam mengendalikan portofolio investasinya, sehingga lebih kecil kemungkinan mendapatkan informasi keuangan yang terdistorsi. Komposisi kepemilikan saham juga memiliki dampak yang penting pada sistem kendali pada perusahaan. Sistem kendali perusahaan yang baik akan dapat mengindikasi meningkatnya kinerja keuangan yang baik. Hal ini terjadi karena kepemilikan institusional memiliki kemampuan untuk mengendalikan pihak manajemen melalui

20 29 proses monitoring secara efektif oleh pihak eksternal sehingga dapat mencegah tindakan kecurangan yang dilakukan oleh pihak manajemen perusahaan. Sehingga secara tidak langsung akan berdampak pada peningkatan kinerja keuangan yang dihasilkan oleh perusahaan. Semakin meningkatnya kinerja keuangan diharapkan dapat meningkatkan nilai perusahaan. Kepemilikan institusional juga dapat meningkatkan kepercayaan investor atau pemegang saham terhadap perusahaan tersebut, terutama apabila perusahaan tersebut dimiliki oleh lembaga keuangan. Misalnya saja salah satu lembaga keuangannya adalah bank, hal ini menjelaskan bahwa bank sebagai pemilik perusahaan akan menjalankan fungsi minitoringnya dengan baik dan investor percaya bahwa bank tidak akan melakukan ekspropriasi atas asset perusahaan. Selain itu, apabila perusahaan menghadapi masalah keuangan maka perusahaan tersebut akan lebih mudah menghadapi masalah keuangan, sehingga kecil kemungkinan perusahaan mengalami kebangkrutan. Hal ini mengakibatkan tingginya tingkat kepercayaan investor terhadap kinerja perusahaan yang berimbas pada meningkatnya nilai suatu perusahaan tersebut. Penelitian sebelumnya tentang Good Corporate Governance yang di proksikan dengan kepemilikan institusional mempengaruhi antara kinerja dengan nilai perusahaan telah dilakukan oleh Nuraina (2012) dengan hasil bahwa good corporate governance yang di proksikan

21 30 dengan kepemilikan institusional berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini dapat dibuktikan dengan koefisien regresi sebesar 19,88 dengan tingkat signifikansi. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa kepemilikan institusional dan ukuran perusahaan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan uraian tersebut maka hipotesis alternatif yang diajukan adalah sebagai berikut: H 2 : Kepemilikan institusional mempengaruhi hubungan antara kinerja keuangan dengan nilai perusahaan Ukuran Dewan Komisaris Mempengaruhi Hubungan Antara Kinerja Keuangan dengan Nilai Perusahaan. Struktur good corporate governance (GCG) di Indonesia memisahkan antara dewan komisaris dengan dewan direksi. Dewan komisaris dapat terdiri dari komisaris yang tidak berasal dari pihak terafiliasi yang dikenal sebagai komisaris independen dan komisaris yang terafiliasi. Komisaris yang terafiliasi (non independent) adalah pihak yang mempunyai hubungan bisnis dan kekeluargaan dengan pemegang saham pengendali, anggota direksi dan dewan komisaris lain, serta dengan perusahaan itu sendiri. Komisaris independen merupakan pihak yang tidak mempunyai hubungan afiliasi dengan perusahaan. Wulandari dan Budiartha (2014) menyatakan bahwa dewan komisaris dan dewan direksi memiliki peran penting dalam mekanisme tata kelola perusahaan yaitu untuk menetukan kebijakan yang akan dijalankan perusahaan serta perlindungan terhadap pihak

22 31 investor dalam jangka pendek ataupun jangka panjang. Selain itu, dewan komisaris juga bertugas dan bertanggung jawab untuk melaksanakan pengawasan dan memastikan bahwa perusahaan telah melaksanakan corporate governance sesuai dengan aturan yang berlaku. Fungsi pengawasan dewan komisaris adalah dengan mengawasi kebijakan direksi dalam menjalankan perusahaannya serta memberi nasihat kepada dewan direksi. Dengan adanya fungsi pengawasan yang dilakukan oleh dewan komisaris, sehingga akan mengoptimalkan kinerja dewan direksi dan manajemen perusahaan serta penilaian atas kinerja manajemen menjadi lebih objektif. Maka manajemen perusahaan akan terus meningkatkan kinerjanya, yang mana berimbas pula pada meningkatnya kinerja perusahaan. Dan secara tidak langsung akan berpengaruh juga terhadap peningkatan nilai suatu perusahaan. Dengan semakin banyaknya anggota dewan komisaris, pengawasan terhadap dewan direksi akan jauh lebih baik. Begitu juga masukan atau opsi yang akan didapat direksi akan jauh lebih banyak dan bervariasi, sehingga akan berdampak positif terhadap kinerja perusahaan. Lipton dan Lorsch (1992) merekomendasikan bahwa ukuran dewan yang ideal tidak boleh melebihi delapan atau sembilan orang. Penelitian sebelumnya mengenai dewan komisaris mempengaruhi antara kinerja dengan nilai perusahaan telah dilakukan oleh Widagdo

23 32 dan Chariri (2014) dengan hasil bahwa ukuran dewan komisaris berpengaruh positif signifikan terhadap kinerja perusahaan, sedangkan Independensi komite audit, independensi dewan komisaris, kepemilikan manajerial, jumlah rapat dewan komisaris, dan jumlah rapat komite audit tidak berpengaruh terhadap kinerja perusahaan. Selain itu, penelitian yang dilakukan oleh Pertiwi dan Pratama (2012) dengan hasil bahwa good corporate governance tidak mampu memoderasi pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan food and beverages yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Hal ini menunjukkan bahwa variabel Good Corporate Governance yang diproksikan dengan kepemilikan manajerial bukanlah variabel pemoderasi. Disebabkan oleh karena struktur kepemilikan manajerial di Indonesia masih sangat kecil dan didominasi oleh keluarga. Pemilik (principal/investor/pemegang saham) belum bisa memberikan kepercayaan penuh mengenai jalannya perusahaan kepada manajemen perusahaan. Di samping itu, pemegang saham menganggap bahwa Dewan Komisaris tidak memiliki pengetahuan yang cukup mengenai perusahaan mereka. Berdasarkan uraian tersebut maka dirumuskan hipotesis berikut. H 3 : Ukuran dewan komisaris mempengaruhi hubungan antara kinerja keuangan dengan nilai perusahaan.

24 Kerangka Penelitian Berdasarkan kajian teori dan telaah penelitian sebelumnya maka dapat digambarkan kerangka penelitian seperti pada Gambar 1 berikut: Kinerja Keuangan Nilai Perusahaan (ROE) Good Corprate governance: Kepemilikan Institusional Dewan Komisaris Gambar 2.1 Kerangka Penelitian