Transkripsi

1

2 BAB III METODE PENELITIAN A. Waktu dan tempat penelitian Penulis melakukan penelitian pada perusahaan non keuangan yang menerbitkan sukuk dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) yang diberikan peringkat oleh PT PEFINDO. Waktu pengambilan sampel dimulai dari bulan September sampai Desember pada tahun B. Desain penelitian Karena penelitian ini untuk mengetahui hubungan yang bersifat mempengaruhi antara dua variabel atau lebih maka penelitian ini adalah menggunakan desain penelitian kausal yang mana memiliki tujuan untuk menguji hipotesis tentang pengaruh satu atau beberapa variabel (variabel independen) dan variabel lainnya (variabel dependen) (Sugiyono, 2007:30). C. Definisi dan operasionalisasi variabel 1. Definisi variabel Terdapat dua variabel dalam penelitian ini, yaitu adalah variabel dependen (variabel Y) dan variabel independen (variabel X). a. Variabel dependen Variabel dependen dalam penelitian ini yaitu rating sukuk. Peringkat atau rating adalah suatu penilaian yang terstandarisasi terhadap kemampuan suatu negara atau perusahaan dalam membayar utang-utangnya. Peringkat dikeluarkan 49

3 50 oleh perusahaan pemeringkat dan biasanya untuk menjadi perusahaan pemeringkat harus mendapat izin resmi dari pemerintah. Secara umum peringkat sukuk dan obligasi dibagi menjadi dua, yaitu Investment Grade (AAA, AA, A dan BB) dan non-investment grade (BB, B, CCC, dan D). Investent grade adalah kategori bahwa perusahaan atau negara dianggap memiliki kemampuan yang cukup dalam melunasi utangnya. Sehingga bagi investor yang mencari investasi yang aman, umumnya mereka memilih peringkat investment grade. Non investment grade adalah kategori bahwa suatu perusahaan atau negara dianggap memiliki kemampuan yang meragukan dalam memenuhi kewajibannya. b. Variabel independen Dalam penelitian ini variabel independen berupa rasio leverage, rasio profitabilitas, rasio likuiditas, dan pendapatan bunga perusahaan. 1) Rasio leverage (X 1 ) Rasio leverage (debt equity ratio), mengukur perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka panjang, semakin tinggi rasio maka semakin besar resiko yang akan dihadapi investor, sehingga investor mengharapkan tingkat keuntungan yang tinggi (Sartono, 2001:121). Leverage digunakan untuk megukur sejauh mana aktiva perusahaan dibiayai dengan utang. Dalam arti luas dikatakan bahwa rasio ini digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan untuk membayar seluruh kewajibannya, baik jangka pendek maupun jangka panjang apabila perusahaan dibubarkan (dilikuidasi).

4 51 2) Rasio profitabilitas (X 2 ) Menurut Mamduh dan Halim (2000 dalam Arif, 2012) profitabilitas adalah rasio yang mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan keuntungan (profit) pada tingkat penjualan, aset, dan modal saham tertentu. Semakin tinggi tingkat profitabilitas perusahaan maka semakin rendah risiko ketidakmampuan membayar (default) semakin baik peringkat (rating) yang diberikan terhadap perusahaan tersebut. 3) Rasio likuiditas (X 3 ) Likuiditas adalah kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban financial jangka pendek tepat pada waktunya. Likuiditas perusahaan ditunjukkan oleh besar kecilnya aset lancar, yang dimaksud aset lancar yaitu aset yang mudah untuk diubah menjadi kas, seperti kas, surat berharga, piutang dan persediaan. Semakin tinggi rasio likuiditas berarti semakin besar kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya (Sartono, 2002 dalam Arif, 2012). 4) Pendapatan bunga perusahaan (X 4 ) Pendapatan bunga merupakan hasil yang diperoleh perusahaan yang berbasis bunga atau non halal. Pendapatan bunga perusahaan diambil dari perbandingan pendapatan total perusahaan. Bagi para investor yang akan melakukan jual beli di pasar modal terutama para investor sukuk akan melihat rating sukuk yang akan dibelinya terlebih dahulu. Pada saat penawaran pertama, maka informasi tentang sukuk tersebut haruslah jelas (Pebruary, 2016).

5 52 2. Operasionalisasi variabel a. Variabel dependen Rating sukuk ini merupakan peringkat dari sukuk korporasi yang diberikan oleh PT.PEFINDO berbentuk simbol kualitatif. Sehingga dalam penelitian ini dikonversi dalam bentuk kuantitatif. Menggunakan skala ordinal, data yang diukur menggunakan skala ordinal selain mempunyai ciri nominal, juga mempunyai ciri berbentuk peringkat atau jenjang (Ghozali, 2006). Pemeringkat efek yaitu perusahaan swasta yang memberikan peringkat/rangking atas efek yang bersifat hutang (seperti obligasi). Tujuan dari peringkatan ini adalah untuk memberikan pendapat (independen, objektif, dan jujur) mengenai risiko suatu efek utang. Di Indonesia saat ini, terdapat dua lembaga yang berperan sebagai pemeringkat efek, yaitu PT. PEFINDO dan PT Kasnic Duff & Phelps Credit Rating Indonesia (DCR). Lembaga internasional yang dikenal sebagai Lembaga Pemeringkat Efek antara lain Standard & Poor s (S&P) dan Moody s (Manan, 2009:58). b. Variabel independen 1) Rasio leverage (X 1 ) Dalam penelitian ini rasio leverage diukur dengan menggunakan Debt to Equity Ratio. Rasio ini berguna untuk mengetahui jumlah dana yang disediakan peminjam dengan pemilik perusahaan. Rasio ini menggambarkan sampai sejauh mana pemilik dapat menutupi utang utang kepada pihak luar. Semakin kecil rasio ini semakin baik. Rasio ini dapat dirumuskan:

6 53 DER (Debt To Equity Ratio) = Total Kewajiban Total Equity 2) Rasio profitabilitas (X 2 ) Profitabilitas merupakan rasio untuk menilai kemampuan perusahaan dalam mencari keuntungan. Rasio ini juga memberikan ukuran tingkat efektivitas manajemen suatu perusahaan penggunaan rasio ini dapat dilakukan dengan menggunakan perbandingan antara berbagai komponen yang ada di laporan keuangn, terutama laporan keuangan neraca dan laporan rugi laba. Dalam penelitian ini likuiditas diukur dengan menggunakan Return On Asset. Rasio yang menunjukkan hasil (return) atas jumlah aktiva yang digunakan dalam perusahaan. Rasio ini dapat dirumuskan: ROA (Return On Asset) = Laba bersih Total Asset 3) Rasio likuiditas (X 3 ) Likuiditas adalah suatu kondisi dari suatu perusahaan yang menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendek dan dalam waktu yang tidak terlalu lama atau selalu siap jika suatu saat akan ditagih. Dalam penelitian ini likuiditas diukur dengan menggunakan current ratio. Current ratio adalah rasio untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban jangka pendek atau utang yang segera jatuh tempo pada saat ditagih secara keseluruhan.

7 54 Rasio ini dapat dirumuskan: Current Ratio = Total Aktiva Lancar Total Utang Lancar 4) Pendapatan bunga perusahaan Pendapatan bunga perusahaan (PB) yaitu dilihat dari nilai perbandingan pendapatan bunga dengan pendapatan total, satuan yang dipakai adalah persentase(%) semakin kecil pendapatan bunga perusahaan maka semakin tinggi rating sukuk. Jika pendapatan bunga perusahaan tinggi berarti ada tambahan pendapatan dari perusahaan tersebut namun tambahan pendapatan tersebut dapat berpengaruh positif atau negatif terhadap kinerja perusahaan tergantung pada manajemen pengelolaan perusahaan tersebut. Secara tidak langsung akan mempengaruhi peringkat sukuk. Kriteria-kriteria lain tersebut memungkinkan mempengaruhi peringkat sukuk. Karena setiap perusahaan yang akan menerbitkan sukuk harus memenuhi syarat tersebut. D. Pengukuran Variabel Pengukuran variabel merupakan suatu bagian dari penelitian dan merupakan bagian penting dari desain penelitian, pengukuran variabel bertujuan untuk memperoleh angka (bilangan) dengan proses kuantifikasi atribut (kualitatif) dari suatu materi atau obyek.

8 55 Tabel 3.1 Operasional Variabel No Variabel Dimensi Indikator Skala 1 Rating sukuk (Septi Purwaningsih, 2013) Investme nt Grade AAA(4), AA+(3), AA(3), AA-(3), A+(2), A(2), A-(2), BBB+(1), BBB(1), BBB-(1) Ordin al 2 Leverage (Gina Mardiah, Zaini Abdul Malik, Nurdin, 2016) 3 Profitabilitas (Gina Mardiah, Zaini Abdul Malik, Nurdin, 2016) 4 Likuiditas (Gina Mardiah, Zaini Abdul Malik, Nurdin, 2016) 5 Pendapatan bunga perusahaan (Silviana Debt Equity Ratio to Return of Asset Current Ratio Pebruary, 2016) Sumber : Dari beberapa jurnal Pendapat an bunga DER = Total kewajiban Total equity ROA = Laba bersih Total asset CR = Total aktiva lancar Total utang lancar PB = Pendapatan bunga X 100 % Pendapatan Perusahaan Rasio Rasio Rasio Perse ntase

9 56 E. Populasi dan sampel penelitian 1. Populasi Penelitian Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan yang mengeluarkan sukuk dan diperingkat oleh PEFINDO. Data sekunder yang digunakan adalah data tahun yang meliputi data fundamental perusahaan yang mngeluarkan sukuk ditahun tersebut. 2. Sampel Penelitian Sampel yang diteliti hanya perusahaan korporasi. Pemilihan sampel dilakukan dengan menggunakan metode purposive sampling dengan kriteria sebagai berikut: a. Perusahaan mempublikasikan laporan keuangan secara lengkap dan tepat waktu. b. Perusahaan mempunyai sukuk yang peringkatnya dikeluarkan oleh PT. PEFINDO pada tahun Tabel 3.2 Tabel Sampel Penelitian No. Kriteria Jumlah 1 Total perusahaan yang mempunyai sukuk korporasi 33 yang peringkatnya dikeluarkan oleh PT PEFINDO pada tahun Total perusahaan yang memenuhi kriteria sampel 7 penelitian 3 Total sampel penelitian dari tahun Sumber : Sumber :

10 57 Tabel 3.3 Perusahaan-perusahaan yang menerbitkan sukuk No Nama Sukuk Jenis Nama Penerbit Efek Sukuk 1 Sukuk Ijarah Salim Ijarah PT Salim Ivomas Pratama Tbk Ivomas Pratama I 2 Sukuk Ijarah Indosat IV Ijarah PT Indosat Tbk 3 Sukuk Mudharabah I Mayora Indah Mudharabah PT Mayora Indah Tbk 4 Sukuk Ijarah Matahari Putra Prima II Ijarah PT Matahari Putra Prima Tbk 5 Sukuk Ijarah Ijarah PT Summarecon Agung Tbk Summarecon Agung I 6 Sukuk Subordinasi Mudharabah PT Adhi Karya (Persero) Tbk Mudharabah Berkelanjutan I 7 Sukuk Ijarah blkt I PLN Tahap II Tahun 2013 Seri A Ijarah PT Perusahaan Listrik Negara (Persero) Sumber : F. Teknik Pengumpulan Data Dalam melakukan penelitian ini penulis melakukan studi pustaka untuk kepentingan menjawab dan memecahkan permasalahan dan berbagai pertanyaan terkait penelitian. Data yang digunakan adalah data sekunder yang diambil dari berbagai sumber yang telah ada. Data sekunder dapat diperoleh dari berbagai sumber seperti buku, jurnal, dan lain-lain. Input data untuk rasio keuangan diperoleh dari laporan keuangan yang dipublikasikan oleh masing-masing perusahaan yang sedang diteliti pada tahun 2010 sampai Kemudian untuk data peringkat sukuk diperoleh dari

11 58 peringkat sukuk yang diterbitkan oleh PT PEFINDO pada tahun 2010 sampai Beberapa referensi untuk data sekunder lainnya adalah sebagai berikut : 1. Otoritas Jasa Keuangan (OJK) 2. Jurnal-jurnal mengenai peringkat sukuk dan obligasi yang terdapat di internet. G. Metode Analisis Metode analisis dalam penelitian ini berdasarkan jenis penelitian yang dipilih oleh peneliti, dan metode analisis yang digunakan adalah : 1. Statistik Deskriptif Dalam penelitian ini metode yang digunakan penulis adalah menggunakan metode penelitian deskriptif kuantitatif. Metode ini digunakan untuk mengetahui pengaruh rasio keuangan dan pendapatan bunga perusahaan terhadap peringkat sukuk serta untuk mengetahui signifikansi antara variabel independen terhadap peringkat sukuk. Variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini adalah rasio keuangan dan pendapatan bunga perusahaan. Statistik deskriptif dapat dilihat dari nilai rata-rata (mean), varian, standar deviasi, minimum, maksimum, sum, range, kurtosis dan skewness (kemencengan distribusi) untuk menggambarkan variabel leverage, profitabilitas, likuiditas dan pendapatan bunga perusahaan.

12 59 2. Uji Asumsi Klasik a. Uji Normalitas Ghozali (2006) menyatakan bahwa uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terdapat variabel penganggu atau residual yang memiliki distribusi normal.seperti diketahui bahwa uji t dan F mengasumsikan bahwa nilai residual mengikuti distribusi normal. Kalau asumsi ini dilanggar maka uji statistik menjadi tidak valid untuk jumlah sampel kecil. Ada dua cara untuk melakukan uji normalitas yaitu dengan analisis grafik probability plot dan uji statistik lewat SPSS. 1) Analisis Statistik Uji normalitas dengan grafik dapat menyesatkan kalau tidak hati-hati secara visual kelihatan normal, padahal secara statistik bisa sebaliknya. Oleh sebab itu dianjurkan disamping uji grafik dilengkapi dengan uji statistik. Uji statistik yang digunakan adalah uji statistik non-parametik Kolmogrov-Smirnov (K-S). Dasar pengambilan keputusan: Jika nilai signifikan (nilai probabilitasnya) < 0,05, maka distribusinya tidak normal, Jika nilai signifikan (nilai probabilitasnya) > 0,05, maka distribusinya normal. b. Uji Multikolinieritas Ghozali (2006) menyatakan bahwa uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas (independent). Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi diantara variabel independen. Multikolinearitas dapat dilihat dari:

13 60 (1) nilai tolerance (2) variance inflation factor (VIF) Kedua ukuran diatas menunjukkan setiap variabel independen manakah yang dijelaskan oleh variabel independen lainya. Dalam pengertian sederhana setiap variabel independen menjadi variabel dependen dan diregeres terhadap variabel independen lainnya. Jadi, nilai tolerance yang rendah sama dengan nilai VIF yang tinggi, karena VIF = 1/tolerance. Nilai cut off yang dipakai untuk menunjukkan adanya multikolinieritas adalah nilai tolerance < 0,10 atau VIF > 10. Selain dari nilai tolerance dan VIF untuk melihat ada atau tidaknya korelasi antar variabel bisa dengan melihat besaran korelasi antar variabel bebasnya jika tingkat besaran korelasi dibawah 90% atau 0,9 maka bisa dikatakan tidak terjadi multikolinieritas. c. Uji Heteroskedastisitas Ghozali (2006) menyatakan bahwa uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Jika variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain tetap, maka disebut homoskesdatisitas. Sebuah model regresi yang baik apabila dalam model tersebut terjadi homoskesdatisitas atau tidak terjadi heteroskesdatisitas. Cara mendeteksi ada atau tidaknya heteroskesdastisitas adalah dengan melihat grafik plot antara nilai prediksi variabel terikat (dependen) yaitu ZPRED dengan residualnya SRESID. Dasar analisis yang digunakan:

14 61 (1) Jika ada pola tertentu, seperti titik-titik yang ada membentuk pola tertentu yang teratur (bergelombang, melebar kemudian menyempit), maka mengindikasikan terjadi heteroskedastisitas. (2) Jika tidak ada pola yang jelas, serta titik-titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas. Dalam uji heteroskedastisitas grafik dapat menyesatkan kalau tidak hati-hati secara visual kelihatan normal, padahal secara statistik bisa sebaliknya. Oleh sebab itu dianjurkan disamping uji grafik dilengkapi dengan uji statistik. Uji statistik yang digunakan adalah uji statistik glejser. Uji glejser adalah uji untuk mengetahui apakah sebuah model regresi memiliki indikasi heteroskedastisitas dengan cara meregres absolud residual. Dasar pengambilan keputusannya adalah: (1) Jika nilai signifikan (nilai Jurnal Ilmu & Riset Akuntansi probabilitasnya) < 0,05, maka distribusinya tidak normal (2) Jika nilai signifikan (nilai probabilitasnya) > 0,05, maka distribusinya normal. d. Uji Autokorelasi Ghozali (2006) menyatakan bahwa uji autokorelasi bertujuan menguji apakah dalam model regresi linear ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1. Jika terjadi korelasi, maka dinamakan ada problem autokorelasi. Autokorelasi muncul karena observasi

15 62 yang berurutan sepanjang waktu berkaitan satu sama lainnya. Cara untuk mendeteksi ada atau tidaknya autokorelasi yaitu dengan menggunakan uji Durbin Watson (DW Test). 3. Uji Hipotesis Uji hipotesis merupakan metode pengambilan keputusan yang diambil berdasarkan dari analis data, baik dari percobaan yang terkontrol, maupun dari yang tidak terkontrol (observasi). a. Uji Koefisien Determinasi (R2) Koefisien determinasi (R2) mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Nilai koefisien determinasi anatara 0 dan satu (0 R2 1). Nilai R2 yang kecil berarti kemampuan variabel-variabel independen dalam menjelaskan variasi variabel dependen amat terbatas. Nilai yang mendekati satu berarti variabel-variabel independen memberi hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variabel dependen. (Ghozali, 2005 dalam Rezkillah, 2014). b. Uji Statistik F (Uji Simultan) Goodness of fit adalah indeks yang menggambarkan tingkat kesesuaian model secara keseluruhan yang dihitung dari residual kuadrat dari model yang diprediksi dibandingkan data yang sebenarnya. Uji Goodness of fit digunakan untuk mengukur ketetapan fungsi regresi sampel dam menafsir nilai actual

16 63 (Ghozali, 2006:30) Adapun kriteria pengujian dengan tingkat singnifikan α = 0,05 yaitu: (1) Jika signifikansi 0,05 berarti data empiris identik dengan model (2) Jika signifikansi > 0,05 berarti data empiris berbeda dengan model c. Uji Statistik T (Uji Parsial) Uji t pada dasarnya menunjukkan seberapa jauh pengaruh satu variabel independen secara individual menerangkan variasi variabel terikat (Ghozali, 2006:84 dalam Rezkillah, 2014). H 0 : Keempat variabel independen secara individual (parsial) tidak berpengaruh terhadap variabel dependen H a : Keempat variabel independen secara individual (parsial) berpengaruhterhadap variabel dependen Dasar pengambilan keputusan: (1) Jika probabilitas (signifikansi) > 0,05 (α) maka H 0 diterima (2) Jika probabilitas (signifikansi) < 0,05 (α) maka H 0 ditolak dan H a diterima. 4. Uji Analisis Regresi Linier Berganda Analisis regresi berganda adalah teknik statistik melalui koefisien parameter untuk mengetahui besarnya pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen. Penelitian ini menggunakan analisis regresi berganda karena menggunakan empat variabel bebas yaitu rasio leverage (X 1 ), rasio profitabilitas

17 64 (X 2 ), rasio likuiditas (X 3 ) dan pendapatan bunga perusahaan (X 4 ) serta satu variabel terikat yaitu rating sukuk (Y), maka model persamaan regresi linier bergandanya adalah: Y = a+ b 1 X 1 +b 2 X 2 +b 3 X 3 +b 4 X 4 + e Keterangan : Y A b 1, b 2, b 3, b 4 X 1 X 2 X 3 X 4 e : Peringkat sukuk : Konstanta : Koefisien regresi variabel independen : Rasio leverage : Rasio profitabilitas : Rasio likuiditas : Pendapatan bunga : Residual error