BAB II LANDASAN TEORI

Transkripsi

1 6 BAB II LANDASAN TEORI A. Dividen 1. Pengertian Dividen Perusahaan yang sudah go public dan sahamnya telah beredar di masyarakat disetiap institusi, akan memberikan suatu kontribusi atas investasi yang telah ditanamkan di perusahaannya. Secara umum perusahaan yang telah beroperasi selama 1 periode akuntansi akan membukukan laba atau keuntungan dan laba inilah yang akan dibagikan kepada para pemegang saham yang disebut dengan istilah dividen. Untuk lebih jelasnya dividen adalah pendistribusian laba secara proporsional kepada para pemegang saham sesuai dengan jumlah saham yang dimilikinya (Skousen dkk 2001:757). Dividen menurut Tjiptono dan Hendy (2001:127) adalah sebagai berikut : dividen merupakan pembagian sisa laba bersih perusahaan yang didistribusikan kepada pemegang saham atas persetujuan RUPS. Penulis menyimpulkan bahwa dividen secara umum adalah pendistribusian laba bersih perusahaan kepada para pemegang saham (stockholders) sesuai dengan saham yang dimilikinya dan diputuskan melalui rapat umum pemegang saham (RUPS). Dividen menurut Hanafi (2004 : 361) adalah sebagai berikut : dividen merupakan kompensasi yang diterima oleh pemegang saham, di samping capital gain. Dividen ini untuk dibagikan kepada para pemegang saham sebagai keuntungan dari laba perusahaan. Dividen ditentukan berdasarkan rapat umum anggota pemegang saham dan jenis pembayarannya tergantung ke pada kebijakan pimpinan. 6

2 7 Stice et al. (2005) dalam Fira (2005 :11 )mengartikan dividen sebagai pembagian laba kepada para pemegang saham perusahaan sebanding dengan jumlah saham yang dipegang oleh masing-masing pemilik. Tujuan pembagian dividen adalah : a) Untuk memaksimumkan kemakmuran bagi para pemegang saham. Hal ini karena sebagian investor menanamkan dananya di pasar modal untuk memperoleh dividen dan tingginya dividen yang dibayarkan akan mempengaruhi harga saham. Para investor percaya bahwa tingginya dividen yang dibayarkan berarti bahwa prospek perusahaan dimasa yang akan datang bagus. b) Untuk menunjukkan likuiditas perusahaan. Dengan dibayarkan dividen, diharapkan kinerja perusahaan dimata investor bagus. Sering kita jumpai bahwa sebagian perusahaan memberikan dividen dalam jumlah tetap untuk setiap periode. Hal ini dilakukan karena perusahaan ingin diakui oleh investor bahwa perusahaan yang bersangkutan mampu menghadapi gejolak ekonomi dan mampu memberikan hasil kepada investor. c) Sebagian investor memandang bahwa resiko dividen lebih rendah dibanding resiko capital gain. d) Untuk memenuhi kebutuhan para pemegang saham akan pendapatan tetap yang digunakan untuk keperluan konsumsi. e) Dividen dapat digunakan sebagai alat komunikasi antara manajer dan pemegang saham. Informasi secara keseluruhan tentang kondisi intern perusahaan sering tidak diketahui oleh investor sehingga melalui dividen pertumbuhan perusahaan dan prospek perusahaan bisa diketahui. 2. Jenis jenis Dividen Ada beberapa macam bentuk pembagian dividen (kieso dkk,2002) diantaranya yaitu : a. Dividen tunai Dividen tunai adalah distribusi laba dalam bentuk kas oleh sebuah korporasi kepada pemegang sahamnya.

3 8 b. Dividen Properti Hutang dividen dalam bentuk aktiva perusahaan selain kas disebut sebagai dividen properti atau dividen in kind. Dividen properti dapat berupa barang dagang, real estate atau investasi, atau bentuk lainnya yang dirancang oleh dewan direksi. c. Dividen Skrip Hutang dividen dalam bentuk skrip berarti bahwa perusahaan tidak membayar dividen sekarang tetapi memilih membayarnya pada suatu tanggal dimasa depan. Skrip yang diterbitkan kepada pemegang saham sebagai dividen hanya merupakan bentuk khsus dari wesel bayar. d. Dividen Likuidasi Dividen yang tidak didasarkan pada laba ditahan, yang menyiratkan bahwa dividen ini merupakan pengembalian dari investasi pemegang saham dan bukan dari laba. Dengan kata lain setiap dividen yang tidak didasarkan pada laba merupakan pengurang modal disetor perusahaan, dan sejauh itu merupakan dividen likuidasi. e. Dividen saham Dividen saham adalah distribusi saham kepada para pemegang saham biasanya distribusi semacam ini berbentuk saham biasa dan diterbitkan kepada para pemegang saham biasa dapat disimpulkan bahwa tidak ada kas atau aktiva lain yang dapat didistribusikan kepada pemegang saham.

4 9 3. Prosedur Pembayaran Dividen Berdasarkan prosedur, urutan pembayaran dividen (Saleh dan Hendy, 2005 : 103) adalah sebagai berikut : a. Declaration Date Merupakan tanggal pengumuman pembagian dividen yang disampaikan emiten. b. Cum-dividend Date Merupakan tanggal terakhir perdagangan saham yang masih mengandung hak untuk mendapatkan dividen ( baik tunai maupun saham ). c. Ex-dividend Date Merupakan tanggal dimana perdagangan saham sudah tidak mengandung hak untuk mendapatkan dividen. d. Recording Date Merupakan tanggal pencatatan atau tanggal penentuan para pemegang saham yang berhak mendapatkan dividen. e. Payment Date Merupakan tanggal pembayaran dividen kepada pemegang saham yang berlangsung beberapa minggu setelah tanggal pengumuman dividen.

5 10 B. Kebijakan Dividen 1. Pengertian kebijakan dividen Kebijakan Dividen menurut Riyanto ( 2001:265) adalah sebagai berikut : Kebijakan dividen adalah suatu keputusan manajemen perusahaan apakah laba yang diperoleh oleh perusahaan selam satu periode akan dibagi semua atau dibagi sebagian untuk dividen dan sebagian lagi tidak dibagi dalam bentuk laba ditahan. Kebijakan deviden bersangkutan dengan penentuan pembagian pendapatan (earning) antara pengunaan pendapatan untuk dibayarkan kepada para pemegang saham sebagai deviden atau untuk digunakan didalam perusahaan, yang berarti laba tersebut harus ditahan didalam perusahaan. Apabila perusahaan memutuskan untuk membagi laba yang diperoleh sebagai dividen berarti akan mengurangi jumlah laba yang ditahan yang pada akhirnya akan mengurangi sumber dana intern peruasahaan yang akan digunakan untuk mengembangkan perusahaan. Sedangkan apabila pihak perusahaan tidak membagi labanya sebagai dividen akan bisa memperbesar sumber dana intern perusahaan dan akan meningkatkan kemampuan perusahaan untuk mengembangkan perusahaan. Dengan besarnya dividen yang dibayarkan oleh perusahaan akan meningkatkan nilai perusahaan atau harga saham, namun akan memperkecil laba ditahan untuk reinvestasi. Dividen kas merupakan bagian laba yang dibagikan kepada pemegang saham. Ada dua jenis dividen, yaitu dividen saham preferen yang dibayarkan secara tetap dalam jumlah tertentu, dan dividen saham biasa yang dibayarkan kepada pemegang saham apabila mendapatkan laba. Harga saham dipengaruhi oleh tingkat pertumbuhan dividen. Besarnya

6 11 dividen yang dibayarkan akan meningkatkan nilai perusahaan atau harga saham. Namun semakin besar dividen yang dibayarkan kepada pemegang saham akan memperkecil sisa dana yang dapat dipergunakan untuk mengembangkan perusahaan sebagai reinvestasi, karena laba ditahan tersebut merupakan sumber dana intern yang dapat digunakan untuk membelanjai perusahaan. Semakin rendah laba ditahan akibatnya akan memperkecil kemampuan perusahaan dalam mendapatkan laba yang pada akhirnya juga memperkecil pertumbuhan dividen. Dari keterangan diatas ternyata kebijakan dividen tersebut menimbulkan dua akibat yang bertentangan, oleh karena itu penentuan besarnya dividen yang dibagikan kepada pemegang saham menjadi sangat penting dan merupakan tugas manajer keuangan untuk mengambil kebijakan dividen yang optimal. Rasio Pembayaran dividen (dividen payout ratio) menentukan jumlah laba yang dapat ditahan sebagai sumber pendanaan. Semakin besar laba yang ditahan semakin sedikit jumlah laba yang dialokasikan untuk pembayaran dividen. Alokasi penentuan laba ditahan dan pembayaran dividen merupakan aspek utama dalam kebijakan dividen. 2. Faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen Semakin tinggi dividen yang dibagikan kepada pemegang saham akan mengurangi kesempatan perusahaan untuk mendapatkan sumber dana intern dalam rangka mengadakan reinvestasi, sehingga dalam jangka panjang akan menurunkan nilai perusahaan. Dikarenakan pertumbuhan

7 12 dividen akan semakin berkurang. Faktor yang mempengaruhi besar kecilnya dividen yang akan dibayarkan oleh perusahaan kepada pemegang saham antara lain: (Sutrisno, 2000 : 304) a. Posisi solvabilitas perusahaan Apabila perusahaan dalam kondisi solvabilitasnya kurang menguntungkan, biasanya perusahan tidak membagikan laba. Hal ini disebabkan laba yang diperoleh lebih banyak digunakan untuk memperbaiki struktur modalnya. b. Posisi likuiditas perusahaan Dividen kas merupakan arus kas keluar bagi perusahaan, oleh karena itu bila perusahaan membayarkan dividen berarti harus bisa menyediakan uang kas yang cukup banyak dan ini akan menurunkan tingkat likuiditas perusahaan. Bagi perusahaan yang likuiditasnya kurang baik, biasanya dividend payout ratio nya kecil, sebab sebagian besar laba digunakan untuk menambah likuiditas. Namun perusahaan yang sudah mapan dengan likuiditas yang baik cenderung memberikan dividen lebih besar. c. Kebutuhan untuk melunasi hutang Salah satu sumber dana perusahaan adalah dari kreditur berupa hutang baik jangka pendek maupun jangka panjang. Hutang ini harus segera di bayar pada saat jatuh tempo dan untuk membayar hutanghutang tersebut harus disediakan dana. Semakin banyak hutang yang harus dibayar semakin besar dana yang harus disediakan sehingga akan mengurangi jumlah dividen yang akan dibayarkan kepada pemegang saham. Disamping itu, dengan jatuh temponya hutang, berarti dana hutang harus diganti. Alternatif mengganti dana hutang bisa dengan mencari hutang baru, dan juga bisa dengan sumber dana intern dengan memperbesar laba ditahan. Hal ini tentunya akan memperkecil dividend payout ratio. d. Rencana perluasan Perusahaan yang berkembang ditandai dengan semakin pesatnya pertumbuhan perusahaan, dan hal ini bisa dilihat dari perluasan yang dilakukan oleh perusahaan. Semakin pesat pertumbuhan perusahaan, juga semakin pesat perluasan yang dilakukan. Konsekuensinya semakin besar kebutuhan dana untuk membiayai perluasan tersebut. Kebutuhan dan dalam rangka ekspansi tersebut bisa dipenuhi baik dari hutang, menambah modal sendiri yang berasal dari pemilik, dan salah satunya juga bisa diperoleh dari internal resources berupa memperbesar laba ditahan. Dengan demikian semakin pesat perluasan yang dilakukan perusahaan semakin kecil dividend payout rationya. e. Kesempatan investasi Kesempatan investasi juga merupakan faktor yang mempengaruhi besarnya dividen yang akan dibagi. Semakin terbuka kesempatan

8 13 investasi semakin kecil dividen yang akan dibayarkan sebab dananya digunakan untuk memperoleh kesempatan investasi. Namun bila kesempatan investasi kurang, dananya lebih banyak digunakan untuk membayar dividen. f. Stabilitas pendapatan Bagi perusahaan yang pendapatannya stabil, dividen yang akan dibayarkan kepada pemegang saham lebih besar dibanding dengan perusahaan yang pendapatannya tidak stabil. Perusahaan yang pendapatannya stabil tidak perlu menyediakan kas yang banyak untuk berjaga-jaga, sedangkan perusahaan yang pendapatannya tidak stabil harus menyediakan uang kas yang cukup besar untuk berjaga-jaga. g. Pengawasan terhadap Rencana perluasan Kadang-kadang pemilik tidak mau kehilangan kendali terhadap perusahaan. Jika perusahaan mencari sumber dana dari modal sendiri, kemungkinan akan masuk investor baru dan tentunya akan mengurangi kekuasaan pemilik lama dalam mengendalikan perusahaan. Apabila dibelanjai dari hutang resikonya cukup besar. Oleh karena itu perusahaan cenderung tidak membagi dividennya agar pengendalian tetap berada ditangannya. C. Dividend Payout Ratio (DPR) 1. Pengertian Dividend Payout Ratio Dividend Payout Ratio merupakan indikasi atas persentase jumlah pendapatan yang diperoleh yang didistribusikan kepada pemilik atau pemegang saham dalam bentuk kas" (Gitman, 2003:123). menurut Suad (2001 : 316) perusahaan hanya dapat memebagikan dividen semakin besar jika perusahaan mampu menghasilkan laba yang semakin besar, jika laba yang dihasilkan besarnya tetap, perusahaan tidak bisa membagikan dividen yang makin besar karena hal ini berarti perusahaan akan membagikan modal sendiri. Dividend payout ratio menurut Indriyo (2000 : 232) adalah sebagai berikut :

9 14 dividend payout ratio adalah perbandingan antara dividen yang dibagikan dengan laba bersih yang didapatkan dan biasanya disajikan dalam bentuk prosentase. Semakin tinggi dividend pay out ratio akan menguntungkan para investor tetapi dari pihak perusahaan akan memperlemah Internal Financial karena memperkecil laba ditahan. Tetapi sebaliknya dividend payout ratio semakin kecil akan merugikan investor (para pemegang saham) tetapi internal financial perusahaan akan semakin kuat. Dividend Payout Ratio (DPR) ini ditentukan perusahaan untuk membayar dividen kepada para pemegang saham setiap tahun. Arus dividen dapat dianggap sebagai arus kas yang diterima oleh investor, dengan alasan bahwa dividen merupakan satu-satunya arus yang diterima investor. Jika dividen merupakan satu-satunya arus kas, maka model diskonto dividen dapat digunakan sebagai pengukur arus kas untuk menghitung nilai intrinsik saham. Dividend pay out ratio dapat diukur sebagai dividen yang dibayarkan dibagi dengan laba yang tersedia untuk pemegang saham umum. Perusahaan uang mempunyai risiko tinggi cenderung untuk membayar dividend pay out ratio lebih kecil supaya nanti tidak memotong dividen jika laba yang diperoleh turun. Untuk perusahaan yang berisiko tinggi, probabilitas untuk mengalami laba yang menurun adalah tinggi (Jogiyanto 2003:280). Menurut Yuniningsih (2002) Dividen Payout Ratio (DPR) dapat dirumuskan sebagai berikut : DPR = DPS EPS

10 15 Dimana: DPR : Dividend payout ratio DPS : Dividend Per Share EPS : Earning Per Share Dividend payout ratio merupakan perbandingan antara Dividend per share dengan earning per share, jadi secara perspektif yang dilihat adalah pertumbuhan dividend per share terhadap pertumbuhan earning share. Dividen merupakan salah satu tujuan investor melakukan investasi saham, sehingga apabila besarnya dividen tidak sesuai dengan yang diharapkan maka ia akan cenderung tidak membeli suatu saham atau menjual saham tersebut apabila telah memilikinya. Dividen juga dapat dikaitkan dengan Signalling Theory dimana adanya pengumuman pembagian dividen dapat menjadi sinyal yang baik terhadap investor untuk mendapatkan keuntungan, namun dapat pula menjadi sinyal yang kurang baik ketika dividen yang diumumkan menurun dari periode sebelumnya. Karena dividend payout ratio yang berkurang dapat mencerminkan laba perusahaan yang makin berkurang. Akibatnya sinyal buruk akan muncul karena mengindikasikan bahwa perusahaan kekurangan dana. Kondisi ini akan menyebabkan preferensi investor akan suatu saham berkurang karena investor memiliki preferensi yang sangat kuat atas dividen. Sehingga perusahaan akan selalu berupaya untuk

11 16 mempertahankan dividend payout ratio meskipun terjadi penurunan jumlah laba yang diperolehnya (Brav et al, 2003 dalam Risaptoko, 2007). Walaupun pada kenyataan yang terjadi tidak selalu demikian, turunnya rasio DPR belum tentu keuntungan perusahaan juga menurun, tetapi tidak dibagikan dalam bentuk dividen, melainkan menjadi laba ditahan oleh perusahaan. Namun demikian, rasio DPR tetap menjadi sinyal bagi investor yang mengharapkan keuntungan dalam bentuk dividen. 2. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Dividend Payout Ratio (DPR) Pengertian rasio pembayaran dividen (Dividend payout ratio) menurut Sundaja dan Barlian (2002) adalah : Rasio pembayaran dividen ( dividend payout ratio ) adalah presentase dari setiap rupiah yang dihasilkan dibagikan kepada pemilik dalam bentuk tunai,dihitung dengan membagi dividen kas per saham dengan laba per saham. Berbagai macam faktor dapat mempengaruhi perusahaan dalam menetapkan dividen payout ratio. Terdapat suatu keadaan dimana dividen tinggi disukai dan ada pula yang berpendapat bahwa dividen yang rendah adalah yang disukai. Faktorfaktor seperti pajak, inflasi, biaya transaksi, dan preferensi pribadi membuat pertanyaan tentang bernilai atau tidaknya dividen menjadi tidak mutlak. Adanya dampak dari efek klien dan isi informasi dari dividen memberikan kerangka untuk analisa pentingnya dividen yang dapat digunakan untuk menjawab pertanyaan tentang nilai dividen dalam situasi tertentu. Penelitian ini akan memfokuskan pada faktor-faktor yang diduga

12 17 berpengaruh pada penetapan dividend payout ratio yang antara lain adalah Debt to Total Asset dan Growth. a. Debt to Total Asset Debt to total assets merupakan rasio antara total hutang (total debts) baik utang jangka pendek (current liability) maupun utang jangka panjang (long term debt) terhadap total aktiva (total assets) baik aktiva lancar maupun aktiva tetap dan aktiva lainnya. Rasio ini menunjukkan besarnya hutang yang akan digunakan untuk membiayai aktiva yang digunakan oleh perusahaan dalam rangka menjalankan aktivitas operasionalnya. Semakin besar rasio DTA menunjukkan semakin besarnya tingkat ketergantungan perusahaan terhadap pihak eksternal (kreditur) dan semakin besar pula beban biaya hutang (biaya bunga) yang harus dibayar oleh perusahaan. Dengan semakin meningkatnya rasio DTA, maka hal tersebut berdampak terhadap profitabilitas yang diperoleh perusahaan, karena sebagian digunakan untuk membayar bunga pinjaman. Dengan biaya bunga yang semakin besar, maka profitabilitas (earnings after tax) semakin berkurang (karena sebagian digunakan untuk membayar bunga), maka hak para pemegang saham (dividen ) juga semakin berkurang. Tong dan Green (2004) dalam Siregar (2005) menguji keputusan keuangan perusahaan publik China yang terdaftar di bursa Shanghai dan Shenzen. Mereka menemukan bahwa utang berhubungan negatif

13 18 dengan ketersediaan dana internal. Temuan ini menunjukkan bahwa apabila dana internal tidak cukup, maka perusahaan mendapatkan dana eksternal melalui utang. Secara sistematis debt ratio dapat dirumuskan sebagai berikut : DTA = Total Debt Total Asset b. Growth Suatu perusahaan yang berada dalam industri yang mempunyai laju pertumbuhan yang tinggi, harus menyediakan modal yang cukup untuk membelanjai perusahaan. Peningkatan aktiva membutuhkan dana perusahaan, sehingga mempengaruhi apakah dana yang ada tersebut ditahan atau dibagikan sebagai dividen. Riyanto (2001:267) makin cepat tingkat pertumbuhan suatu perusahaan, makin besar kebutuhan dana untuk waktu mendatang untuk membiayai pertumbuhanya. Perusahaan tersebut biasanya akan lebih senang untuk menahan pendapatanya daripada dibayarkan sebagai deviden dengan mengingat batasan-batasan biayanya. Apabila perusahaan telah mencapai tingkat pertumbuhan sedemikian rupa sehingga perusahaan telah well established, dimana kebutuhan dananya dapat dipenuhi dengan dana yang berasal dari pasar modal atau sumber dana ekstern lainya, maka keadaanya adalah berbeda.

14 19 Dalam hal yang demikian perusahaan dapat menetapkan devidend payout ratio yang tinggi. Kebijakan dividen suatu perusahaan dapat tercermin pada dividend payout ratio-nya dan dividen yield-nya. Dividend payout ratio adalah rasio pembayaran dividen sebagai hasil kebijakan dividen. Pertumbuhan aktiva perusahaan dapat diukur dengan menggunakan rumus sebagai berikut (Yuniningsih,2002): Growth (X 2 ) = ( S t S t 1 ) ( S t 1 ) Dimana : X 2 S t : Pertumbuhan aktiva Perusahaan : Total aktiva tahun berjalan S t 1 : Total aktiva tahun sebelumnya D. Penelitian Terdahulu Lisa dan Clara (2009) yang menyimpulkan bahwa variabel cash position dan return on asset berpengaruh positif terhadap dividend payout ratio, sedang kan debt to equity ratio tidak berpengaruh. Andi (2006) melakukan penelitian menggunakan variabel Return On Asset, Cash Ratio, DTA, Growth, dan size. Hasil dari penelitian ini adalah

15 20 hanya variabel ROA dan DTA yang berpengaruh signifikan terhadap Dividend Payout Ratio Sunarto dan Andi ( 2003 ) Menyebutkan bahwa variabel independent yang berpengaruh terhadap kebijakan dividen adalah Return On Investment ( ROI ), Cash Ratio, Current Ratio, Debt to Total Assets, dan Earning Per Share ( EPS ). Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa hanya EPS yang berpengaruh signifikan terhadap dividen tunai sementara ke empat variabel independent lainnya yaitu Cash Ratio, Current Ratio, DTA, dan ROI tidak menunjukkan adanya pengaruh yang signifikan. Amidu dan Abor (2006) yang meneliti hubungan antara variabel profitability, cash flow, tax, risk, growth, institutional holding, MBV dengan dividen terhadap perusahaan di Ghana menyatakan bahwa terdapat hubungan positif antara dividend payout ratio dengan profitability, cash flow, dan tax. Dan hubungan negatif antara dividend payout ratio dengan risk, institutional holding, growth, dan market to book value. Penelitian yang dilakukan oleh Damayanti dan Achyani (2006) menunjukkan bahwa variabel investasi perusahaan, likuiditas, profitabilitas, pertumbuhan perusahaan, ukuran perusahaan variabel tersebut tidak berpengaruh signifikan terhadap dividend payout ratio.

16 21 E. Kerangka Pemikiran Teoritis dan Pengaruhnya Terhadap Dividend Payout Ratio 1. Pengaruh Debt to Total Asset terhadap Dividend Payout Ratio Dividend payout ratio tidak mempunyai pengaruh pada harga saham perusahaan atau biaya modalnya (Fira,2009 ). Nilai perusahaan ditentukan oleh earning power dari asset perusahaan. Sementara itu keputusan apakah laba yang diperoleh akan dibagikan dalam bentuk dividen atau akan ditahan tidak mempengaruhi nilai perusahaan. Fira (2009) juga menunjukkan bahwa tingkat hutang yang lebih rendah mengikuti pembayaran dividen perusahaan yang lebih tinggi, dengan demikian debt ratio mempunyai hubungan yang negatif dengan dividen. Fira (2009) menyatakan bahwa Debt to Total Asset (DTA) berpengaruh signifikan positif terhadap Dividend Payout Ratio (DPR) H1: Debt to total asset (DTA) berpengaruh positif terhadap dividend payout ratio (DPR). 2. Pengaruh Growth terhadap Dividend Payout Ratio Setiap perusahaan selalu menginginkan adanya pertumbuhan bagi perusahaan tersebut di satu pihak dan juga dapat membayarkan deviden kepada para pemegang saham di lain pihak, tetapi kedua tujuan tersebut selalu bertentangan. Sebab kalau makin tinggi tingkat deviden yang dibayarkan, berarti semakin sedikit laba yang ditahan, dan sebagai akibatnya ialah menghambat tingkat pertumbuhan (rate of growth) dalam

17 22 pendapatan dan harga sahamnya. Kalau perusahaan ingin menahan sebagian besar dari pendapatan yang tersedia untuk pembayaran deviden adalah semakin kecil. Persentase dari pendapatan yang akan di bayarkan kepada pemegang saham sebagai cash devidend disebut devidend payout ratio. Dengan demikian dapatlah dikatakan bahwa makin tingginya devidend payout ratio yang ditetapkan oleh perusahaan berarti makin kecil dana yang tersedia untuk ditanamkan kembali di dalam perusahaan yang ini berarti akan menghambat pertumbuhan perusahaan (Riyanto 2001:266). Menurut Florentina (2002) dalam Yuniningsih (2002) menyatakan bahwa keberhasilan tersebut juga menjadi tolok ukur investasi untuk pertumbuhan pada masa yang akan datang. Hasil penelitian terdahulu oleh Fira (2009) menunjukkan bahwa growth berpengaruh negatif signifikan terhadap dividen payout ratio (DPR). Dari penelitian terdahulu, dapat diambil hipotesis sebagai berikut : H2 : growth berpengaruh negatif terhadap dividend payout ratio (DPR). 3. Pengaruh Debt to Total Asset dan Growth terhadap Dividend Payout Ratio Hasil penelitian terdahulu oleh Fira (2009) menyatakan bahwa debt to total asset (DTA) dan growth secara serentak berpengaruh positif terhadap dividend payout ratio (DPR). Dari penelitian terdahulu dapat di ambil hipotesis sebagai berikut :

18 23 H3 : Debt to total asset (DTA) dan growth secara serentak berpengaruh positif terhadap dividend payout ratio (DPR). Dengan melihat dari dasar teori yang telah diuraikan sebelumnya dan penelitian-penelitian terdahulu, maka variabel yang dipakai dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: dividend payout ratio,debt to total asset, dan Growth. Sehingga kerangka pemikiran teoritis dalam penelitian ini, dapat digambarkan seperti pada gambar 2.1 berikut ini: Gambar 2.1 Bagan Pengaruh Variabel DTA dan GrowthTerhadap Dividend Payout Ratio Periode DTA Growth Dividend payout ratio (DPR) DTA dan Growth