ANALISIS PERBANDINGAN LABA DAN DEVIDEN DALAM MEMPREDIKSI KONDISI FINANCIAL DISTRESS PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

Transkripsi

1 ANALISIS PERBANDINGAN LABA DAN DEVIDEN DALAM MEMPREDIKSI KONDISI FINANCIAL DISTRESS PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA Mujairimi Dosen Fakultas Ekonomi Universitas Islam Madura mujairimi@ymail.com Abstract This study aims to provide empirical evidence about the comparative analysis of earnings and dividends in predicting financial distress companies listed on stock exchanges in Indonesia. The study sample as many as 127 companies in the category with 51 healthy and 76 in the category fianancial unwell or experiencing distress, which consists of 37 companies do not share dividend, 23 companies experienced a negative net income, and 16 companies experienced negative net operating income. So the total sample of 381 years of the company's financial statements. The statistical methods used to test the research hypothesis is logit regression. The results of this study indicate that the net operating income and dividends can predict financial distress. The net profit can not predict financial distress. In addition, the operating net profit model is better than the dividend models in predicting financial distress. The financial ratios that affect the net operating income models, namely, leverage, profit margin and operating efficiency. While the dividend model is liquidity, leverage, operating efficiency and cash position. Thus, the dominant financial ratios in this model is the leverage ratio and efficiency of operations, because these ratios affect both the model of net operating income and dividends. Keywords : Financial Distress, Net Income, Net Operating Income, Dividends, Financial Ratios, Logit Regression. PENDAHULUAN Laporan keuangan merupakan ringkasan dari suatu proses pencatatan, merupakan suatu ringkasan dari transaksitransaksi keuangan yang terjadi selama tahun buku yang bersangkutan. Laporan keuangan ini di buat oleh manajemen dengan tujuan untuk mempertanggung jawabkan tugas-tugas yang dibebankan kepadanya oleh para pemilik perusahaan (Baridwan, 2004:17). Tujuan umum laporan keuangan untuk memenuhi kebutuhan bersama sebagian besar pengguna laporan. Tujuannya adalah untuk memberikan informasi tentang posisi keuangan, kinerja dan arus kas perusahaan yang bermanfaat bagi sebagian besar kalangan pengguna laporan keuangan dalam rangka membuat keputusankeputusan ekonomi serta menunjukkan pertanggung jawaban (stewardship), manajemen atas penggunaan sumber daya 1

2 yang dipercayakan kepada mereka. Dalam rangka mencapai tujuan tersebut, suatu laporan keuangan menyajikan informasi mengenai perusahaan yang meliputi aset, kewajiban, ekuitas, pendapatan dan beban termasuk keuntungan dan kerugian, dan arus kas. Pengertian di atas menunjukkan bahwa laporan keuangan memiliki peran penting untuk dijadikan alat dalam menilai kinerja dan pengambilan keputusan bagi mereka yang butuh atas informasi laporan keuangan perusahaan. Laporan keuangan juga dapat digunakan untuk memprediksi kondisi keuangan perusahaan apakah perusahaan tersebut mengalami financial distress atau bahkan bangkrut. Hal ini perlu diperhatikan oleh berbagai pihak, baik manajer, investor, kreditor sebelum mengambil keputusan. Dalam menilai suatu perusahaan masuk dalam kategori financial distress atau kesulitan keuangan yaitu, menganalis laporan keuangan perusahaan dengan menggunakan rasio keuangan. Semua rasio keuangan dapat dijadikan alat untuk memprediksi financial distress (Almilia & Kristijadi, 2003:18). Perusahaan yang mengalami kesulitan keuangan harus segera dicarikan solusi agar tidak mengarah pada kebangkrutan. Adanya kesulitan keuangan di perusahaan akhirnya dapat mengakibatkan kebangkrutan, (Salehi, 2009). Financial distress merupakan salah satu faktor penyebab bankrutnya perusahaan disamping disebabkan oleh faktor-faktor lain. Financial distress adalah tahap penurunan kondisi keuangan yang dialami oleh suatu perusahaan, yang terjadi sebelum terjadinya kebangkrutan ataupun likuidasi. Atmini dan Wuryana (2005 : 470) meneliti tentang manfaat laba dan arus kas untuk memprediksi kondisi financial distress pada perusahaan textile mill products dan apparel and other textile products yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Berdasarkan hasil penelitiannya menemukan bukti bahwa model laba merupakan model yang lebih baik daripada model arus kas dalam memprediksi kondisi finansial distress perusahaan. Berdasarkan pengertian dan penelitian terdahulu menunjukkan bahwa suatu saat perusahaan diprediksi mengalami financial distress atau kesulitan keuangan, dan jika terlambat dalam menanganinya akan mengarah pada kebangkrutan. Salah satu faktor yang melekat pada kesulitan keuangan dan akhirnya kebangkrutan perusahaan adalah kurang adanya kontrol oleh penuntut yang berbeda (Salehi, 2009). 2

3 Menurut Almilia & Kristijadi (2003 : 18) mengemukakan bahwa rasio rasio keuangan dapat digunakan untuk memprediksikan financial distress suatu perusahaan. Sedangkan variabel rasio keuangan yang paling dominan dalam menentukan financial distress suatu perusahaan adalah rasio profit margin yaitu laba bersih dibagi dengan penjualan (NI/S), rasio financial leverage yaitu hutang lancar dibagi dengan total aktiva (CL/TA). rasio likuiditas yaitu aktiva lancar dibagi dengan hutang lancar (CA/CL). Rasio pertumbuhan yaitu rasio pertumbuhan laba bersih dibagi dengan total aktiva (GROWTH NI/TA). Sesuai dengan hal di atas, financial distress merupakan masalah besar yang mengancam perusahaan jika gagal dalam menangani akan mengarah pada kebangkrutan. Dengan demikian, financial distress sangat menarik untuk diteliti lebih lanjut untuk mengetahui kondisi keuangan perusahaan apakah perusahaan tersebut mengalami financial distress atau bahkan bangkrut. Banyak peneliti yang melakukan penelitian tentang financial distress, akan tetapi, masih belum ada penelitian yang membandingkan antara model laba dan deviden dalam meprediksi financial distress. Dalam hal ini peneliti tertarik untuk meneliti tentang analisis perbandingan laba dan deviden dalam memprediksi kondisi financial distress pada perusahaan di Bursa Efek Indonesia, dengan tujuan untuk membuktikan secara empiris tentang model laba bersih dan laba bersih operasi serta deviden dalam memprediksi kondisi financial distress, dan apakah model laba bersih dan laba bersih operasi lebih baik dari model deviden. Penelitian ini mengacu pada penelitian yang dilakukan oleh Almilia dan Kristijadi (2003) yang mengukur perusahaan masuk dalam kondisi fianancial distress, jika beberapa tahun mengalami laba bersih dan laba bersih operasi negatif serta lebih dari satu tahun tidak membayar deviden. Rasio yang digunakan yaitu, rasio profit margin, likuiditas, leverage, profitabilitas, efisiensi operasi, posisi kas dan pertumbuhan. Dengan tujuh rasio di atas diharapkan dapat memprediksi kondisi financial distress baik pada model laba maupun deviden. TINJAUAN PUSTAKA Pengertian Laporan Keuangan Laporan keuangan merupakan ringkasan dari suatu proses pencatatan, merupakan suatu ringkasan dari transaksitransaksi keuangan yang terjadi selama tahun buku yang bersangkutan. Laporan keuangan ini dibuat oleh manajemen dengan tujuan untuk mempertanggung- 3

4 jawabkan tugas-tugas yang dibebankan kepadanya oleh para pemilik perusahaan. Disamping itu, laporan keuangan dapat juga digunakan untuk memenuhi tujuan-tujuan lain yaitu sebagai laporan keuangan kepada pihak-pihak diluar perusahaan, (Baridwan, 2004 : 17). Tujuan Laporan Keuangan Tujuan laporan keuangan untuk tujuan umum adalah memberikan informasi tentang posisi keuangan, kinerja, dan arus kas perusahaan yang bermanfaat bagi sebagian besar kalangan pengguna laporan dalam rangka membuat keputusankeputusan ekonomi serta menunjukkan pertanggungjawaban (stewardship) manajemen penggunaan sumber-sumber daya yang dipercayakan kepada mereka. Dalam rangka m,encapai tujuan tersebut, suatu laporan keuangan menyajikan informasi mengenai perusahaan yang meliputi, asset, kewajiban, ekuitas, pendapatan dan beban, termasuk keuntungan dan kerugian, serta arus kas, (PSAK, 2009 : 1.2). Financial Distress Mamduh dan Halim, (2003 : 263) mengartikan bahwa financial distress merupakan kesulitan likuiditas atau jangka pendek, yang merupakan kesulitan keuangan yang paling ringan sampai kepernyataan yang kebangkrutan, yang merupakan kesulitan keuangan yang paling berat. Plat dan Platt, (2007 : 151), mengemukakan bahwa perusahaan lebih mungkin menjadi tertekan secara finansial ketika mereka tidak memiliki operating leverage yang cukup untuk mendukung volume penjualan atau tidak menghasilkan arus kas yang cukup atau laba operasi sebelum biaya penyusutan. Menurut Platt dan Platt (2002) (Atmini, dan Wuryan A, 2005) mendefinisikan bahwa financial distress adalah tahap penurunan kondisi keuangan yang dialami oleh suatu perusahaan, yang terjadi sebelum terjadinya kebangkrutan ataupun likuidasi. Sedangkan menurut Ross, Westerfield, dan Jaffe (2005) (Candrawati, 2006 : 17) bahwa financial distress adalah situasi di mana arus kas hasil operasi perusahaan tidak cukup untuk memenuhi kewajiban perusahaan. Sementara itu, penelitian yang dilakukan oleh Luciana (2004) (Endri, 2009 : 37) mendefinisikan kondisi financial distress sebagai suatu kondisi di mana perusahaan mengalami delisted akibat laba bersih dan nilai buku ekuitas negatif berturut - turut serta perusahaan tersebut telah di merger. Matthias, (2002:36), mengartikan bahwa kesulitan keuangan 4

5 sebagai suatu proses dinamis, menekankan insentif bagi para kreditor untuk mempelajari tentang prospek pemulihan keuangan perusahaan yang tertekan. Kreditur pasca keputusan likuidasi mereka belajar lebih lanjut tentang kelangsungan hidup perusahaan yang tertekan dan dasar keputusan likuidasi akhir pada informasi yang lebih baik. Banyak faktor yang dapat menyebabkan perusahaan menghadapi financial distress yaitu antara lain kenaikan biaya operasi, ekspansi berlebihan, ketinggalan teknologi, kondisi persaingan, kondisi ekonomi, kelemahan manajemen perusahaan dan penurunan aktifitas perdagangan industri (Wruck, 1990) (dalam Candrawati, 2008 : 25). Menurut Martin, (1995) (dalam Candrawati, 2008 : 26) Financial distress, berarti kesulitan dana untuk menutup kewajiban perusahaan atau kesulitan likuiditas yang diawali dengan kesulitan ringan sampai pada kesulitan yang lebih serius, yaitu jika hutang lebih besar dibandingkan dengan aset. Indikator yang menunjukkan apakah suatu perusahaan mengalami financial distress antara lain ditandai dengan adanya pemberhentian tenaga kerja atau hilangnya pembayaran dividen, Lau, 1987 & Hill et al, (1996) serta arus kas yang lebih kecil daripada hutang jangka panjang, Whitaker, (1999) atau jika selama 2 tahun mengalami laba bersih operasi negatif dan selama lebih dari 1 tahun tidak melakukan pembayaran dividen, Almilia & Kristijadi, (2003) sedangkan Wahyujati, (2000) mendefinisikan financial distress jika perusahaan mengalami net income negatif selama 3 tahun. Penelitian Terdahulu Adapun hasil penelitian yang dilakukan oleh peneliti terdahulu yaitu seperti yang dilakukan oleh Almilia dan Kristijadi (2003 : 18) analisis rasio keuangan untuk memprediksi kondisi financial distress perusahaan manufaktur yang terdaftar di bursa efek Jakarta, menunjukkan bahwa berdasarkan hasil penelitianya rasio-rasio keuangan dapat digunakan untuk memprediksikan financial distress suatu perusahaan. Adapun variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini adalah rasio keuangan perusahaan berdasarkan penelitian yang dilakukan oleh Platt dan Platt (2002): Profit margin meliputi laba bersih dibagi penjualan (NI/S). Likuiditas meliputi aktiva lancar dibagi kewajiban lancar (CA/CL), modal kerja (aktiva lancar-kewajiban lancar) dibagi total aktiva (WC/TA), aktiva lancar dibagi total aktiva (CA/TA), aktiva 5

6 tetap bersih dibagi total aktiva (NFA/TA). Efisiensi operasi meliputi penjualan dibagi total aktiva (S/TA), penjualan dibagi aktiva lancar (S/CA), penjualan dibagi modal kerja (S/WC). Profitabilitas meliputi laba bersih dibagi total aktiva (NI/TA), laba bersih dibagi ekuitas saham (NI/EQ). Financial leverage meliputi total hutang dibagi total aktiva (TL/TA), hutang lancar dibagi total aktiva (CL/TA), notes payable dibagi total aktiva (NP/TA), notes payable dibagi total hutang (NP/TL), ekuitas saham dibagi total aktiva (EQ/TA). Posisi kas meliputi kas dibagi hutang lancar (CASH/CL), kas dibagi total aktiva (CASG/TA). Pertumbuhan meliputi prosentase pertumbuhan penjualan (GROWTH-S), Prosentase pertumbuhan laba bersih dibagi total aktiva (GROWTH NI/TA). Sedangkan tambahan dalam penelitian ini menunjukkan bahwa variabel rasio keuangan yang paling dominan dalam menentukan financial distress suatu perusahaan adalah: Rasio profit margin yaitu laba bersih dibagi dengan penjualan (NI/S), rasio financial leverage yaitu hutang lancar dibagi dengan total aktiva (CL/TA), rasio likuiditas yaitu aktiva lancar dibagi dengan hutang lancar (CA/CL), dan rasio pertumbuhan yaitu rasio pertumbuhan laba bersih dibagi dengan total aktiva (GROWTH NI/TA). Wardhani (2009 : 3) meneliti tentang analisis rasio keuangan untuk memprediksi kondisi financial distress pada perusahaan sektor real estate dan properti di Bursa efek Jakarta. Berdasarkan hasil penelitiannya menujukkan bahwa laporan keuangan perusahaan dapat memprediksi probabilitas perusahaan financial distress, dan rasio keuangan yang digunakan mampu menjelaskan sebesar 21,7% variasi perubahan kondisi perusahaan financial distress pada sektor real estate dan properti. Indikator rasio keuangan yaitu, profit margin (Net Income/Sales), rasio likuditas (Curren Assets/Current Liabilities, Working Capital/Total Assets, Current Assets/Total Assets, Net Fixed Assets/Total Assets), rasio efisiensi operasi (Sales/Total Assets, Sales/Current Assets, Sales/Working Capital), rasio profitabilitas (Net Income/Total Assets, Equity/Total Assets), rasio posisi kas (cash/current Liabilities, Cash/Total Assets) dan rasio pertumbuhan (Growth - Sales, Growth - Net Income/Total Assets). Hipotesis Penelitian H1 = Model laba bersih dan laba bersih operasi serta deviden dapat memprediksi kondisi financial distress pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. H2 = Model laba bersih lebih baik dari deviden dalam memprediksi kondisi financial distress pada perusahaan 6

7 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. H3 = Model laba bersih operasi lebih baik dari deviden dalam memprediksi kondisi financial distress pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. METODE PENELITIAN Populasi dan Penentuan Sampel Populasi dalam penelitian ini adalah semua perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan data perusahaanperusahaan tersebut telah dipublikasikan. Periode 2007 sampai dengan 2010 digunakan untuk memprediksi kondisi financial distress. Sedangkan data yang akan dianalisis mencakup periode 2008 sampai 2010 dipandang cukup mewakili untuk memprediksi financial distress. Sedangkan perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Berdasarkan data yang diperoleh dari Indonesian Capital Market Directory (ICMD) 2011, diperoleh sampel sebanyak 148 perusahaaan manufaktur. Adapun teknik pengambilan sampel dengan cara purposive sampling yaitu sampel dipilih berdasarkan kriteria tertentu. Kriteria yang dimaksud adalah: 1. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan laporan keuangannya telah dipublikasikan berturut-turut selama tahun serta berakhir tanggal 31 Desember. 2. Berupa moneter rupiah. 3. Kriteria Perusahaan yang mengalami financial distress jika: beberapa tahun mengalami laba bersih (net income) dan laba bersih operasi (net income operating) negatif, serta lebih dari satu tahun tidak membayar deviden. Berdasarkan kriteria di atas, diperoleh sampel sebanyak 127 perusahaan dengan 51 masuk kategori sehat dan 76 masuk dalam kategori tidak sehat atau mengalami fianancial distress, yang terdiri dari 37 deviden, 16 laba bersih operasi dan 23 laba bersih. Jadi jumlah sampel sebanyak 381 tahun laporan keuangan perusahaan. Jenis dan Sumber Data Penelitian ini menguji secara empiris variabel-variabel yang dapat memprediksi kondisi financial distress pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder berupa laporan keuangan dari perusahaan manufaktur yang telah terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dan telah dipublikasikan. Penelitian ini menggunakan data periode tahun yang diperoleh dari Indonesian Capital Market Directory (ICMD 2011) 7

8 dan dari yang berupa laporan keuangan tahunan (annual nreport). Definisi Operasional Varibel dependen dalam penelitian ini adalah probabilitas perusahaan yang mengalami financial distress yang diukur dengan laba bersih, laba bersih operasi dan deviden dengan kategori, 0 untuk perusahaan sehat dan 1 untuk perusahaan yang mengalami financial distress. Variabel independen dalam penelitian ini adalah rasio keuangan berdasarkan penelitian yang dilakukan oleh Almilia dan Kristijadi (2003), sebagai berikut: 1. Financial distress diukur dengan jika: beberapa tahun mengalami laba bersih (net income) dan laba bersih operasi (net income operating) negatif, serta lebih dari satu tahun tidak membayar dividen, Almilia dan Kristijadi (2003). 2. Likuiditas diproksikan dengan aktiva lancar dibagi kewajiban lancar (CA/CL). 3. Profitabilitas diproksikan dengan laba bersih dibagi ekuitas saham (NI/EQ) 4. Leverage diproksikan dengan hutang lancar dibagi total aktiva (CL/TA) 5. Profit margin diproksikan dengan laba bersih dibagi penjualan (NI/S) 6. Efisiensi operasi diproksikan dengan penjualan dibagi aktiva lancar (S/CA) 7. Posisi kas diproksikan dengan kas dibagi hutang lancar (CASH/CL) 8. Pertumbuhan diproksikan dengan prosentase pertumbuhan laba bersih dibagi total aktiva (GROWTH NI/TA) Model Analisis dan Tehnik Analisis Data Pengujian dalam penelitian dengan menggunakan regresi logit untuk mengetahui kekuatan prediksi rasio keuangan terhadap penentuan financial distress suatu perusahaan. Model yang digunakan dalam penelitian ini yaitu: Pi = 1/[1 + Exp - (B0 + B1X1 + B2X BnXin) 1] Dimana: Pi = Probabilitas perusahaan mengalami financial distress Bo = Konstanta Xin = Variabel-variabel laporan keuangan yang diproksikan dengan rasio keuangan. Bn = Koefisien regresi Exp = Kesalahan yang mempunyai nilai pengharapan sebesar nol. Penelitian ini menggunakan regresi logit untuk mencari kekutan model apakah model laba lebih baik dari model deviden dalam memprediksi kondisi financial 8

9 distress. Disamping itu, mencari rasio-rasio keuangan yang paling dominan dalam memprediksi financial distress. Rasio keuangan yang digunakan dalam penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Almilia dan Kristijadi (2003), sehingga dapat membantu manajemen dalam melakukan tindakan-tindakan untuk mengatasi kondisi financial distress. Jadi dalam penelitian ini mencari kekuatan model dan rasio-rasio keuangan mana yang paling dominan dalam menentukan financial distress. Analisis data dilakukan dengan menilai keseluruhan model (overall model fit), menganalisis nilai Nagel Karke dan menguji koefisien regresi. ANALISIS DAN PEMBAHASAN Hasil Analisis Analisis pertama yaitu untuk model laba bersih maka dapat dilihat hasil Case Processing Summary dalam tabel 1. Tabel 1 Laba Bersih NO Unweighted N Prosentase cases Selected cases in analysis Unselected cases Total Sumber : Data diolah Hasil analisis tersebut dapat diketahui bahwa jumlah kasus regresi yang dimasukkan dalam analisis regresi logit adalah 222 buah sampel untuk model laba bersih. Dan jika dilihat dari presentasenya kasus tersebut 100% layak untuk diolah dengan regresi logit, artinya seluruh kasus teramati dan tidak ada satu pun data yang tidak teramati. Untuk mengetahui hasil uji kelayakan terhadap data yang dianalisis maka dapat dilihat dalam Omnibus Tests of Model Coefficients seperti terlihat dalam tabel 2. Tabel 2 Omnibus Tests of Model Coefficients Chisquare df Sig. Step 1 Step Block Model Sumber : Data diolah Dalam tabel lampiran menunjukkan uji kelayakan variabel-varibel independen apakah dapat diterima atau tidak dalam analisis regresi logit. Apabila P<0,05 berarti diterima. Berdasarkan tabel tersebut, variabel-variabel pendukung penelitian dapat diterima oleh regresi logit dan layak untuk diolah. Dari tabel tersebut juga dapat diketahui bahwa jumlah variabel independen sebanyak 7 rasio keuangan. Berdasarkan hal di atas, maka dapat dilakukan pengujian hipotesis dengan menggunakan regresi logit untuk menguji apakah model laba bersih dapat digunakan 9

10 dalam memprediksi kondisi financial distress pada perusahaan manufaktur. Analisis pertama yang dilakukan yaitu menilai kelayakan model regresi dan goodness of fit test yang diukur dengan Chi Squre pada uji Hosmer and lemeshow pada tabel 3 dan diperoleh angka rata-rata Probabilitas signifikansi menunjukkan angka 0.02 yang lebih kecil dari 0.05 maka hipotesis ditolak. Hal ini berarti model regresi tidak layak dipakai untuk analisis selanjutnya. Hasil analisis kedua untuk model laba bersih operasi maka dapat dilihat hasil Case Processing Summary dalam tabel 3. Tabel 3 Laba Bersih Operasi Hasil analisis pada tabel lampiran tersebut dapat diketahui bahwa jumlah kasus regresi yang dimasukkan dalam analisis regresi logit adalah 201 buah sampel. Dan jika dilihat dari presentasenya kasus tersebut 100% layak untuk diolah dengan regresi logit, artinya seluruh kasus teramati dan tidak ada satu pun data yang tidak teramati. Uji kelayakan terhadap data yang dianalisis maka dapat dilihat dalam Omnibus Tests of Model Coefficients seperti terlihat dalam tabel 4. Tabel 4 Omnibus Tests of Model Coefficients Chi-square df Sig. Step 1 Step Block Model Sumber : Data diolah Dalam tabel lampiran menunjukkan uji kelayakan variabel-varibel independen apakah dapat diterima atau tidak dalam analisis regresi logit. Apabila P<0,05 berarti diterima. Berdasarkan tabel tersebut, variabel-variabel pendukung penelitian dapat diterima oleh regresi logit dan layak untuk diolah. Dari tabel tersebut juga dapat diketahui bahwa jumlah variabel independen sebanyak 7 rasio keuangan. Analisis selanjutnya yaitu pengujian hipotesis dengan menggunakan regresi logit untuk menguji kemampuan model laba bersih operasi dalam memprediksi kondisi financial distress pada perusahaan manufaktur. Analisis pertama yang dilakukan yaitu menilai kelayakan model regresi dan goodness of fit test yang diukur dengan Chi Squre pada uji Hosmer and lemeshow dan diperoleh angka rata-rata Probabilitas signifikansi menunjukkan angka yang lebih besar dari 0.05 maka hipotesis diterima. Hal ini berarti model regresi layak dipakai untuk 10

11 analisis selanjutnya, karena tidak ada perbedaan yang nyata antara klasifikasi yang diprediksi dengan klasifikasi yang diamati seperti terlihat dalam tabel 5 Tabel 5 Hosmer and Lemeshow Test Step Chi-square df Sig Sumber : Data diolah Langkah selanjutnya yaitu menilai keseluruhan model (overall model fit) yang dapat dilihat dari nilai -2 Log likelihood (-2 LL) pada tabel 6. Iteration Tabel 6 Iteration History a,b,c -2 Log likelihood Coefficients Constant Step Sumber : Data diolah Berdasarkan analisis yang dilakukan menunjukkan bahwa nilai -2 LL pada awal (Block Number = 0), dimana model hanya memasukkan konstanta sebesar , sedangkan nilai -2 LL pada saat Block Number = 1, dimana model memasukkan konstanta dan variabel bebas turun menjadi Hal ini berarti -2 LL Block Number = 0 lebih besar dibandingkan dengan nilai -2 LL Block Number = 1 atau model regresi dikatakan layak atau lebih baik. Tabel lampiran tersebut menunjukkan nilai Cox & Snell R Square sebesar dan nilai Nagelkerke R Square dari persamaan regresi logit menunjukkan nilai sebesar yang berarti variabel dependen yang dapat dijelaskan oleh variabel independen sebesar 36,7%. Tabel klasifikasi 2 x 2 menghitung nilai estimasi yang benar dan salah. Pada kolom merupakan dua nilai prediksi dari variabel dependen (S) dan (TS), sedangkan pada baris menunjukkan nilai observasi sesungguhnya dari variabel dependen (S) dan (TS) seperti terlihat pada tabel 7 Tabel 7 Financial Distress Tabel tersebut menunjukkan bahwa pada kolom prediksi perusahaan tidak sehat atau yang mengalami financial distress sebanyak 48 perusahaan, sedangkan pada baris, hasil observasi sesungguhnya yang mengalami financial distress sebanyak 21 perusahaan. Untuk perusahaan yang tidak mengalami financial distress atau sehat sebanyak 153 perusahaan, dan pada baris hasil observasi sesungguhnya yang tidak mengalami financial distress atau sehat sebanyak 150 perusahaan. Jadi ketepatan model ini secara keseluruhan sebesar 85%. Analisis terakhir yaitu pengujian koefisien regresi untuk menguji seberapa jauh semua variabel independen yang dimasukkan dalam model mempunyai pengaruh terhadap variabel terikat atau dengan kata lain, variabel independen yang diukur dengan rasio keuangan mampu 11

12 memprediksi kondisi financial distress pada perusahaan manufaktur. Koefisien regresi dapat ditentukan dengan menggunakan Wald Statistic dan nilai probabilitas (sig) seperti terlihat dalam tabel 8. Tabel 8 Variables in the Equation Berdasarkan persamaan regresi logistik tersebut dapat dilihat bahwa variabel independen yang berpengaruh positif yaitu, rasio likuiditas, leverage, efisiensi operasi, dan pertumbuhan. Sedangkan yang berpengaruh negatif yaitu, rasio profitabilitas, profit margin, dan posisi kas. Artinya semakin tinggi nilai tersebut maka probabilitas perusahaan yang tidak sehat juga semakin tinggi. Variabel yang berpengaruh signifikan adalah jika nilai Signya < 5% dan wald statistiknya > (chi square tabel), Model dibentuk dari sampel sebesar 31% perusahaan yang mengalami financial distress dan 69% perusahaan sehat. Dari hasil persamaan regresi logit juga dapat diketahui bahwa rasio yang sigifikan dan tidak signifikan sebagai berikut: 1. Rasio leverage signifikan pada tingkat 5%. Koofesien regresi untuk variabel likuiditas sebesar dan bertanda positif dengan nilai probabilitas (Sig) yang lebih kecil dari 0.05 (α) dan nilai Wald Statistic sebesar yang lebih besar dibandingkan Chi-Square tabel sebesar yang menunjukkan bahwa variabel likuiditas berpengaruh positif terhadap financial distress suatu perusahaan. 2. Rasio profit margin signifikan pada tingkat 5%. Koofesien regresi untuk variabel leverage sebesar dan bertanda positif dengan nilai probabilitas (Sig) yang lebih kecil dari 0.05 (α) dan nilai Wald Statistic sebesar yang lebih besar dibandingkan Chi- Square tabel sebesar yang menunjukkan bahwa variabel profit margin berpengaruh positif terhadap financial distress suatu perusahaan. 3. Rasio efisiensi operasi signifikan pada tingkat 5%. Koofesien regresi untuk variabel efisiensi operasi sebesar dan bertanda positif dengan nilai probabilitas (Sig) yang lebih kecil dari 0.05 (α) dan nilai Wald Statistic sebesar yang lebih besar dibandingkan Chi-Square tabel sebesar 12

13 3.841 yang menunjukkan bahwa variabel efisiensi operasi berpengaruh positif terhadap financial distress suatu perusahaan. 4. Sedangkan variabel yang tidak signifikan adalah rasio likuiditas, profitabilitas, posisi kas, dan pertumbuhan pada tingkat 5% seperti yang terlihat pada tabel 8. Analisis ketiga untuk model deviden dapat dilihat hasil Case Processing Summary dalam tabel 9 adalah sebagai berikut : Tabel 9 Deviden Unweighted Cases a N Percent Selected Cases Included in Analysis Missing Cases 0.0 Total Unselected Cases 0.0 Total Sumber : Data diolah Dapat diketahui bahwa jumlah kasus regresi yang dimasukkan dalam analisis regresi adalah 264 buah sampel untuk perusahaan manufaktur. Dilihat dari presentasenya kasus tersebut 100% layak untuk diolah dengan regresi logit, artinya seluruh kasus teramati dan tidak ada satu pun data yang tidak teramati. Untuk mengetahui hasil uji kelayakan terhadap data yang dianalisis maka dapat dilihat dalam Omnibus Tests of Model Coefficients seperti terlihat dalam tabel 10. Tabel 10 Omnibus Tests of Model Coefficients Chi-square df Sig. Step 1 Step Block Model Sumber : Data diolah Menunjukkan uji kelayakan variabelvariabel independen apakah dapat diterima atau tidak dalam analisis regresi logit. Apabila P<0,05 berarti diterima. Berdasarkan hasil analisis tersebut, menunjukkan bahwa variabel-variabel pendukung penelitian dapat diterima oleh regresi logit dan layak untuk diolah. Analisis tersebut juga dapat diketahui bahwa jumlah variabel independen sebanyak 7 rasio keuangan. Berdasarkan hal di atas, maka dapat dilakukan pengujian hipotesis dengan menggunakan regresi logit pada model deviden untuk menguji kemampuan model deviden dalam memprediksi kondisi financial distress. Analisis pertama yang dilakukan yaitu menilai kelayakan model regresi dan goodness of fit test yang diukur dengan Chi Squre pada uji Hosmer and lemeshow dan diperoleh angka rata-rata Probabilitas signifikansi menunjukkan angka yang lebih besar dari 0.05 maka hipotesis diterima. Hal ini 13

14 berarti model regresi layak dipakai untuk analisis selanjutnya, karena tidak ada perbedaan yang nyata antara klasifikasi yang diprediksi dengan klasifikasi yang diamati seperti terlihat dalam tabel 11. Tabel 11 Hosmer and Lemeshow Test Step Chi-square df Sig Sumber : Data diolah Langkah selanjutnya yaitu menilai keseluruhan model (overall model fit) yang dapat dilihat dari nilai -2 Log likelihood (-2 LL) pada tabel 14 (lampiran D). Berdasarkan analisis yang dilakukan menunjukkan bahwa nilai -2 LL pada awal (Block Number = 0), dimana model hanya memasukkan konstanta sebesar , sedangkan nilai -2 LL pada saat Block Number = 1, dimana model memasukkan konstanta dan variabel bebas turun menjadi Hal ini berarti -2 LL Block Number = 0 lebih besar dibandingkan dengan nilai -2 LL Block Number = 1 atau model regresi dikatakan layak atau lebih baik. Tabel 15 juga menunjukkan nilai Cox & Snell R Square sebesar dan nilai Nagelkerke R Square dari persamaan regresi logit menunjukkan nilai sebesar yang berarti variabel dependen yang dapat dijelaskan oleh variabel independen sebesar 21%. Tabel klasifikasi 2 x 2 menghitung nilai estimasi yang benar dan salah. Pada kolom merupakan dua nilai prediksi dari variabel dependen (S) dan (TS), sedangkan pada baris menunjukkan nilai observasi sesungguhnya dari variabel dependen (S) dan (TS) seperti terlihat pada tabel 12 sebagai berikut : Tabel 12 Prediksi Perusahaan Yang Mengalami Financial Distress Berdasarkan tabel tersebut menunjukkan bahwa pada kolom prediksi perusahaan tidak sehat atau yang mengalami financial distress sebanyak 58 perusahaan, sedangkan pada baris, hasil observasi sesungguhnya yang mengalami financial distress sebanyak 53 perusahaan. Untuk perusahaan yang tidak mengalami financial distress atau sehat sebanyak 153 perusahaan, dan pada baris hasil observasi sesungguhnya yang tidak mengalami financial distress atau sehat sebanyak 126 perusahaan. Jadi ketepatan model ini secara keseluruhan sebesar 67%. Analisis terakhir yaitu pengujian koefisien regresi untuk menguji seberapa jauh semua variabel independen yang dimasukkan dalam model mempunyai pengaruh terhadap variabel terikat atau 14

15 dengan kata lain, variabel independen yang diukur dengan rasio keuangan mampu memprediksi kondisi financial distress pada perusahaan real estate dan property. Koefisien regresi dapat ditentukan dengan menggunakan Wald statistic dan nilai probabilitas (sig) seperti terlihat dalam tabel 13. Tabel 13 Hasil Analisis Regresi Berdasarkan persamaan regresi logistik tersebut dapat dilihat bahwa variabel independen yang berpengaruh positif yaitu, rasio likuiditas, leverage, profit margin, efisiensi operasi dan pertumbuhan, sedangkan yang berpengaruh negatif yaitu, profitabilitas dan posisi kas. Artinya semakin tinggi nilai tersebut maka probabilitas perusahaan yang tidak sehat juga semakin tinggi. Variabel yang berpengaruh signifikan adalah jika nilai Signya < 5% dan wald statistiknya > (chi square tabel). Model dibentuk dari sampel sebesar 38% perusahaan yang mengalami financial distress dan 62% perusahaan sehat. Dari hasil persamaan regresi logit juga dapat diketahui bahwa variabel yang sigifikan dan tidak signifikan sebagai berikut: 1. Rasio likuiditas signifikan pada tingkat 5%. Koofesien regresi untuk variabel likuiditas s sebesar dan bertanda positif dengan nilai probabilitas (Sig) yang lebih kecil dari 0.05 (α) dan nilai Wald Statistic sebesar yang lebih besar dibandingkan Chi-Square tabel sebesar yang menunjukkan bahwa variabel likuiditas berpengaruh positif terhadap financial distress suatu perusahaan. 2. Rasio leverage signifikan pada tingkat 5%. Koofesien regresi untuk variabel likuiditas sebesar dan bertanda positif dengan nilai probabilitas (Sig) yang lebih kecil dari 0.05 (α) dan nilai Wald Statistic sebesar yang lebih besar dibandingkan Chi-Square tabel sebesar yang menunjukkan bahwa variabel likuiditas berpengaruh positif terhadap financial distress suatu perusahaan. 3. Rasio efisiensi operasi signifikan pada tingkat 5%. Koofesien regresi untuk variabel likuiditas sebesar dan bertanda positif dengan nilai probabilitas (Sig) yang lebih kecil dari 0.05 (α) dan nilai Wald Statistic 15

16 sebesar yang lebih besar dibandingkan Chi-Square tabel sebesar yang menunjukkan bahwa variabel likuiditas berpengaruh positif terhadap financial distress suatu perusahaan. 4. Rasio posisi kas signifikan pada tingkat 5%. Koofesien regresi untuk variabel likuiditas sebesar dan bertanda negatif dengan nilai probabilitas (Sig) yang lebih kecil dari 0.05 (α) dan nilai Wald Statistic sebesar yang lebih besar dibandingkan Chi-Square tabel sebesar yang menunjukkan bahwa variabel posisi kas berpengaruh negatif terhadap financial distress suatu perusahaan. 5. Sedangkan variabel yang tidak signifikan adalah rasio profitabilitas, profit margin, dan pertumbuhan pada tingkat 5% seperti yang terlihat pada tabel tabel 13. PENUTUP Kesimpulan Penelitian ini bertujuan untuk membuktikan secara emperis tentang analisis perbandingan laba dan deviden dalam memprediksi kondisi financial distress pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di bursa efek Indonesia, dengan sampel sebanyak 381 tahun laporan keuangan perusahaan. Penelitian ini menemukan bukti bahwa model laba bersih operasi dan deviden dapat memprediksi kondi financial distress. Sedangkan model laba bersih tidak dapat memprediksi kondisi financial distress. Hal ini disebabkan karena nilai uji kelayakan model regresi dan goodness of fit test yang diukur dengan Chi Squre pada uji Hosmer and lemeshow menunjukkan probabilitas signifikansi dengan angka 0.02 yang lebih kecil dari 0.05 maka hipotesis ditolak dan hipotesis kedua tidak dapat dilanjutkan. Hasil analisis antara model laba bersih operasi dan deviden menunjukkan bahwa model laba bersih operasi lebih baik dari model deviden dalam memprediksi kondisi financial distress. Hal ini dapat dilihat dari nilai Nagelkerke R Square dari persamaan regresi logit untuk model laba bersih operasi menunjukkan nilai sebesar yang berarti variabel dependen yang dapat dijelaskan oleh variabel independen sebesar 36,7%, dengan ketepatan model secara keseluruhan sebesar 85%. Sedangkan pada model deviden nilai Nagelkerke R Square dari persamaan regresi logit menunjukkan nilai sebesar yang berarti variabel dependen yang dapat dijelaskan oleh variabel independen sebesar 21%, dengan ketepatan model 16

17 secara keseluruhan sebesar 67%. Oleh karena itu, hipotesis ketiga yang diajukan diterima. Dalam artian model laba bersih operasi lebih baik dari model deviden dalam memprediksi financial distress. Adapun rasio keuangan yang berpengaruh pada model laba bersih operasi yaitu, leverage, profit margin dan efisiensi operasi. Sedangkan pada model deviden adalah likuiditas, leverage, efisiensi operasi dan posisi kas. Jadi, rasio keuangan yang dominan dalam model ini adalah rasio leverage dan efisiensi operasi, karena kedua rasio tersebut berpengaruh baik pada model laba bersih operasi maupun deviden. Oleh karena itu, apabila investor, kreditor, pemerintah atau semua pihak yang ingin mengetahui kondisi keuangan suatu perusahan masuk dalam kategori sehat atau yang mengalami financial distress/tidak sehat, maka dapat dilakukan analisis dengan fokus pada laba bersih operasi dan deviden. Dengan demikian, maka dapat disimpulkan bahwa financial distress adalah suatu kondisi dimana perusahaan mengalami laba bersih operasi negatif lebih dari setahun dan tidak membayar deviden lebih dari satu tahun. Keterbatasan dan Saran Penelitian ini hanya fokus pada laporan keuangan yang diukur dengan rasio keuangan dan tidak memasukkan faktorfaktor diluar keuangan, sehingga hasilnya fokus pada rasio keuangan. Oleh karena itu, disarankan untuk peneliti selanjutnya agar mamasukkan faktor-faktor diluar rasio keuangan. 17

18 DAFTAR PUSTAKA Almilia, Luciana Spica dan Emanuel Kristijadi Analisis rasio keuangan untuk memprediksi kondisi Financial distress perusahaan manufaktur yangterdaftar di bursa efek Jakarta. Jurnal Akuntansi dan Auditing Indonesia vol 7. No. 2. Surabaya: STIE Perbanas, Atmini, Sari dan Wuryana, Manfaat laba dan arus kas untuk memprediksi kondisi financial distress pada perusahaan textile mill products dan apparel and other textile products yang terdaftar di bursa efek jakarta. SNA VIII Solo, September Baridwan, Zaki Intermediate Accounting, Yogyakarta : BPFE UGM. Candrawati, Anna Analisis faktor-faktor yang mempengaruhi keberhasilan turnaround pada perusahaan yang mengalami financial distress (Studi Pada Perusahaan Non Keuangan yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta Tahun ), TESIS FE UNDIP. Endri, Prediksi kebangkrutan bank untuk menghadapi dan mengelola perubahan lingkungan bisnis: Analisis model altman s Z-score. Perbanas Quarterly Review, Jurnal Vol. 2 No. 1 Maret. Institute For Economic and Financial Research (ECFIN), Indonesian Capital Market Directory, Jakarta, Ko, Li-Jen, Edward J. Blocher, dan P. Paul Lin.2000, Prediction of Corporate Financial Distress: An Application of the Composite Rule Induction System. The International Journal of Digital Accounting Research Vol. 1, No. 1, pp ISSN: Platt, Harland D dan Marjorie B. Platt., Financial distress comparison across three global regions. Journal of Risk and Financial Management, hal , Northeastern University. Platt, Harland D dan Marjorie B. Platt Comparing Financial Distress and Bankruptcy. Journal Northeastern University. Rahma Wardhani, Sasanti Analisis laporan keuangan untuk memprediksi kondisi financial distresss pada sector real estate dan property di bursa efek Jakart., TESIS Unair. Salehi, Mahdi dan Bizhan Abedini Financial Distress Prediction in Emerging Market: Empirical Evidences from Iran, Business Intelligence Journal, August, Vol. 2 No. 2. Hal Standar Akuntansi Keuangan. per 1 Oktober Jakarta:Salemba Empat. 18

19 Warsono Manajemen Keuangan Perusahaan., Edisi 3, Malang : Bayu Media Publishing. Widiharto, Roberto Christian, Analisis pengaruh rasio keuangan terhadap prediksi kondisi bermasalah bank perkreditan rakyat (Studi pada Bank Perkreditan Rakyat di Wilayah Jakarta, Bogor, Depok, Tangerang dan Bekasi), Tesis UNDIP. Wild, John J. K.R. Subramanyam, Robert F. Halsey Financial Statement Analisis, Jakarta :Salemba Empat. Yamin, Sofyan dan Heri Kurniawan SPSS complet. Teknik analisis statistik terlengkap, Jakarta: Salemba Infotek. Yulian, Agust Analisis rasio keuangan untuk memprediksi kondisi financial distress perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dengan menggunakan regresi logistik, TESIS USU Medan. 19