BAB I PENDAHULUAN. Salah satu cara yang digunakan perusahaan untuk menghimpun dana jangka panjang

Transkripsi

1 1 BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Salah satu cara yang digunakan perusahaan untuk menghimpun dana jangka panjang adalah dengan menawarkan saham kepada masyarakat melalui pasar modal. Penawaran saham untuk pertama kalinya disebut dengan initial public offering, hal ini dilakukan pada saat perusahaan memutuskan untuk melakukan go public setelah melalui ketetapan dan aturan-aturan yang ditetapkan oleh Bapepam. Undang-undang No. 8 tahun 1995 tentang Pasar Modal mendefenisikan penawaran umum sebagai kegiatan penawaran efek yang dilakukan oleh emiten untuk menjual efek kepada masyarakat berdasarkan tata cara yang diatur dengan undang-undang dan peraturan pelaksanaannya. Penetapan harga saham perdana pada perusahaan yang akan go public sangat sulit karena perusahaan tersebut belum memiliki pengalaman terhadap penetapan harga saham dan juga tidak adanya harga pasar sebelumnya yang bisa dijadikan acuan untuk menetapkan harga penawaran. Oleh karena itu, emiten bekerja sama dengan underwriter (penjamin emisi) untuk menetapkan harga penawaran tersebut. Underwriter merupakan anggota dari pasar modal, hal ini diatur dalam Surat Keputusan Ketua BAPEPAM No.Kep. 01/PM/1988 pasal 11 yang menyatakan bahwa penjamin emisi atau underwriter ikut berperan dalam penetapan harga saham di pasar perdana. Secara umum, ada dua metode yang dapat digunakan oleh emiten dan underwriter dalam menetapkan harga penawaran saham. Metode tersebut adalah best effort dan firm commitment. Pada metode best effort, emiten dan underwriter bernegosiasi dalam harga perdana, underwriter menjualkan sekuritas kepada investor

2 2 dengan usaha semaksimal mungkin untuk mendapatkan harga penjualan sebaik mungkin dan sebagai balas jasa underwriter mendapatkan komisi, risiko kerugian penjualan sekuritas ditanggung oleh emiten bukan underwriter. Sedangkan pada metode firm commitment, underwriter membeli sekuritas kepada emiten dengan harga yang sudah disetujui dan menjualnya kembali ke publik. Underwriter akan menanggung risiko kerugian atau kegagalan dari penjualan sekuritas tersebut dan akan memperoleh keuntungan dari selisih harga beli dan harga jual atau yang disebut spread. Initial Public Offering (IPO) merupakan topik penelitian yang menarik untuk diteliti karena segera sesudah IPO harga saham secara rata-rata melonjak. Pada peristiwa ini dapat terobservasi rata-rata initial return (IR) yang besar yang disebut the underpricing anomaly tetapi selanjutnya, kedua, dalam jangka panjang, sahamsaham IPO secara rata-rata punya kinerja yang underperformed dibandingkan pasar (long underperformance anomaly). Ketiga, rata-rata initial return bervariasi berdasarkan waktu dan jenis perusahaan ditemukan adanya siklus antara initial return yang tinggi dan rendah (the hot-cold issue phenomenon) (Sautma Ronni, 2004). Ada berbagai teori yang menjelaskan tentang anomali IPO seperti penjelasan traditional dari Ibbotson (1975), signaling equilibrium phenomenon (1989), model Baron (1982) yang mengemukakan bahwa underpricing terjadi karena adanya informasi asimetris antara emiten dan underwriter, model Rock (1986) atau yang juga dikenal dengan Winners Curse, menyatakan bahwa anomali tersebut diakibatkan oleh informasi asimetris antara investor yang memiliki informasi dan investor yang tidak memiliki informasi. Dari beberapa teori tersebut, tidak satupun secara sendiri-sendiri mampu menjelaskan secara memuaskan mengenai fenomena anomali IPO secara

3 3 keseluruhan, sehingga hanya teori sempurna yang mampu menjelaskannya. (Ibbotson, Sindelar, Ritter (1998) dalam Ronni (2004) "Aplikasi WIPO Model Terhadap Anomali Pada Pasar Perdana"). Model WIPO merupakan hasil penelitian yang diajukan sebagai disertasi oleh Roy Sembel di University of Pittsburg tahun 1996, model ini menjelaskan anomali IPO secara keseluruhan dengan cara yang berbeda dari penjelasan dan teori sebelumnya. Pada model WIPO, pihak underwriter pada pasar primer menetapkan harga saham IPO secara rata-rata pada keseluruhan informasi yang ada, selanjutnya model WIPO memprediksi bahwa dalam jangka panjang saham IPO berkinerja dibawah rata-rata saham perusahaan lainnya, kemudian selama periode hot issue market, rata-rata initial return pada IPO secara relatif lebih tinggi daripada periode lainnya (cold issue market). Adapun faktor faktor yang mempengaruhi anomali IPO yang akan dibahas dalam penelitian ini adalah uncertainty, excess demand, dan kinerja jangka panjang. Penelitian ini merupakan kelanjutan dari penelitian-penelitian sebelumnya dengan beberapa pengembangan dan perbaikan seperti penggunaan data dan waktu pengamatan yang mencakup periode yang lebih panjang. Dengan latar belakang tersebut maka penulis tertarik melakukan penelitian dengan judul "Aplikasi WIPO (Withdrawn Initial Public Offering) Model Terhadap Anomali Saham Pada Pasar Perdana"

4 4 1.2 Perumusan Masalah Berdasarkan latar belakang diatas, permasalahan dalam penelitian ini dirumuskan sebagai berikut : 1. Apakah terdapat hubungan antara uncertainty dan kinerja jangka panjang dengan initial return? 2. Apakah kinerja jangka panjang saham saham IPO mengalami underperformance? 3. Apakah model WIPO dapat menjelaskan anomali IPO? 1.3 Batasan Masalah Untuk mendapatkan hasil penelitian yang terarah sesuai dengan tujuan yang hendak dicapai maka masalah yang diteliti dibatasai pada hal-hal berikut : 1. Penelitian dilakukan pada seluruh perusahaan yang go public IPO di Bursa Efek Jakarta. 2. Periode pengamatan adalah tahun yakni periode setelah krisis moneter 1997 karena diperkirakan krisis moneter tahun 1997 cukup berpengaruh terhadap data-data yang akan digunakan. Hal ini diharapkan akan memberi hasil yang lebih valid dan stabil dibandingkan penelitian - penelitian sebelumnya yang menggunakan data sebelum dan selama krisis moneter tahun Periode penelitian juga dibuat lebih panjang dari penelitian sebelumnya di Indonesia yang menggunakan data 2-3 tahun (misalnya pada penelitian Ronni dan Mardiyah), agar bisa menghasilkan akurasi analisis yang lebih tajam terhadap fenomena anomali IPO.

5 5 3. Anomali IPO yang dimaksud meliputi : underpricing anomaly dan long underperformance anomaly. 4. Fenomena anomali IPO yang terjadi ditinjau dari sudut pandang emiten, bukan investor. 5. WIPO Model mengasumsikan permintaan pasar untuk saham dipengaruhi oleh faktor sistematik (harga) dan faktor random yakni faktor-faktor non-harga seperti kebijakan pemerintah dan peristiwa-peristiwa khusus seperti pergantian presiden, bencana alam, perang, dll (Ronni, 2004). 1.4 Tujuan Penelitian Berdasarkan rumusan masalah dan batasan masalah maka tujuan penelitian ini adalah untuk membuktikan secara empiris pengaruh uncertainty terhadap underpricing dan untuk mengetahui kinerja jangka panjang saham serta menguji anomali saham pada pasar perdana dengan menggunakan model WIPO. 1.5 Manfaat Penelitian Penelitian ini dapat bermanfaat bagi berbagai pihak yang berkepentingan seperti: 1. Emiten Sebagai salah satu sumber informasi, tambahan pengetahuan dan bahan pertimbangan untuk membuat keputusan dalam menetapkan harga saham pada saat melakukan IPO, serta untuk lebih mengetahui fenomena anomali IPO. 2. Investor dan calon investor

6 6 Memberi tambahan informasi dan bahan pertimbangan pada saat investor bermaksud melakukan transakai saham di pasar perdana ataupun pada penawaran saham dalam jangka panjang. 3. Underwriter Sebagai acuan, tambahan informasi dan mengembangkan wawasan underwriter dalam membantu emiten dalam menetapkan harga saham perdana. 4. Mahasiswa dan pihak yang berkepentingan lainnya. Hasil penelitian diharapkan semakin mengembangkan pengetahuan pembaca tentang anomali IPO, memperluas wawasan dan informasi tentang model WIPO. Selain itu juga dapat dijadikan referensi untuk penelitian penelitian selanjutnya.