PENDAHULUAN Pasar modal memiliki peranan penting guna menciptakan sebuah perekonomian yang baik serta sebagai alternatif penghimpun dana selain sistem

Transkripsi

1 PENILAIAN HARGA WAJAR SAHAM DENGAN MENGGUNAKAN METODE DIVIDEND DISCOUNT MODEL (DDM) DAN METODE PRICE TO BOOK VALUE RATIO (PBV RATIO) PADA SEKTOR PERBANKAN YANG TERMASUK SAHAM LQ45 DI BEI Ermia Fayana Singgih Jatmiko Undergreduated Program, Economy Faculty, 2012 Gunadarma University ABSTRACT Key words: Assessment reasonable price stock, Discont Dividend Model, Price to Book Value Ratio, investment. This study aimed to analyze the level of stock price reasonableness when calculated by the method of Dividend Discount Model (DDM) and the method of Price to Book Value Ratio (PBV ratio) and then analyze whether there is a significant difference between the results of calculation of fair share by both methods and compare the differences in results calculation of both methods to the stock market price. Object of this study is the banking sector companies listed in the stock LQ45 PT BNI, PT Bank Mandiri and PT Bank DANAMON. The data used in the form of secondary data and data that the financial statements of the company as a cash dividend. The research method using Dividend Discount Model (DDM) and Price to Book Value Ratio (PBV ratio) as the basis for analysis. Undervalued Stocks in a state if the intrinsic value of the stock is greater than the market price, while the stock is in a state of Overvalued when the intrinsic value of shares is less than the market price. The results were a significant difference to the calculation of fair price using two methods of research. Determined by using the DDM in a state Overvalued stocks. Meanwhile, by using the PBV ratio Undervalued stocks are in condition. In this study the PBV ratio better method to use based on the results of the analysis.

2 PENDAHULUAN Pasar modal memiliki peranan penting guna menciptakan sebuah perekonomian yang baik serta sebagai alternatif penghimpun dana selain sistem perbankan. Dalam pasar modal tersedia dana dari masyarakat (investor) yang bermanfaat bagi perusahaan yang membutuhkan dana dengan cepat tanpa harus menunggu tersedianya dana dari operasi perusahaan. Bagi investor sendiri tentunya mengharapkan sebuah imbalan dari dana yang ditanamkan pada perusahaan, imbalan yang diharapkan yaitu berupa capital gain dan dividen. Salah satu bentuk investasi pada saat ini diantaranya dalam bentuk saham, dalam investasi tersebut kita mengharapkan akan memperoleh keuntungan. Saham dapat didefinisikan sebagai tanda penyertaan atau pemilikan seseorang atau badan dalam suatu perusahaan atau perseroan terbatas. Dibutuhkan suatu analisis yang relevan agar investor tidak salah dalam mengambil keputusan karna hal tersebut akan sangat merugikan. Metode Dividend Discount Model (DDM) dan Metode Price to Book Value Ratio (PBVratio) adalah alat analisis untuk menghitung harga wajar saham biasa, maka dengan adanya metode tersebut akan sangat berguna bagi investor untuk meminimalisir risiko yang terjadi. Pengertian Pasar Modal TINJAUAN PUSTAKA Undang-Undang Pasar modal No. 15 tahun 1952 mendefinisikan pasar modal adalah bursa bursa perdagangan di Indonesia yang didirikan untuk perdagangan uang dan efek, termasuk semua pelelangan efek efek. Menurut Fahmi dan Hadi (2009) Pasar modal adalah tempat dimana berbagai pihak khususnya perusahaan menjual saham (stock) dan obligasi (bound) dengan tujuan dari hasil penjualan tersebut nantinya akan dipergunakan sebagai tambahan dana atau untuk memperkuat dana perusahaan. Saham Saham didefinisikan sebagai tanda penyertaan atau pemilikan seseorang atau badan dalam suatu perusahaan atau perseroan terbatas. Porsi kepemilikan ditentukan oleh seberapa besar penyertaan yang ditanamkan di perusahaan tersebut. Menurut Darmawan (2006) mendefinisikan saham sebagai bukti kepemilikan atas suatu perseroan, yang berarti juga klaim atas penghasilan dan aktiva perusahaan. Menurut Widoatmodjo (1996) secara sederhana saham dapat didefinisikan sebagai tanda penyertaan atau pemilikan seseorang atau badan dalam suatu perusahaan.

3 Indeks LQ45 Indeks LQ45 adalah nilai kapitalisasi pasar dari 45 saham yang paling likuid dan memiliki nilai kapitalisasi yang besar. Hal itu merupakan indikator likuidasi. Indeks LQ45 menggunakan 45 saham yang terpilih berdasarkan likuiditas perdagangan saham dan disesuaikan setiap enam bulan pada bulan Februari-Juli dan Agustus - Januari. Valuasi Saham Biasa Sebagaimana yang diketahui saham terdari dari dua jenis yaitu saham biasa dan saham preferen, karena sifat dividennya berbeda maka cara menilai harga wajarnya pun berbeda. Salah satu metode untuk menghitung harga wajar saham biasa diantaranya adalah dengan metode Dividend Discount Model (DDM) dan metode Price to Book Value Ratio (PBVratio). METODE PENELITIAN Objek Penelitian Bursa Efek Jakarta (BEJ) atau Jakarta Stock Exchange (JSX) adalah sebuah bursa saham di Jakarta, Indonesia. Bursa Efek Jakarta merupakan salah satu bursa tempat dimana orang memperjualbelikan efek di Indonesia. Pada 1 Desember 2007 Bursa Efek Jakarta dan Bursa Efek Surabaya melakukan pengabungan usaha yang secara efektif mulai beroperasi pada 1 Desember 2007 dengan nama baru Bursa Efek Indonesia ( Data Yang Digunakan Data yang di ambil untuk penelitian ini adalah pada perusahaan jasa keuangan sektor perbankan yang termasuk saham LQ45 di Bursa Efek Indonesia (BEI) dan terdaftar dalam dua periode berturut-turut yaitu Februari-Juli dan Agustus-Januari pada tahun yang melakukan pembayaran dividen secara final atau tunai dan memenuhi kriteria-kriteria yang ditetapkan oleh penulis. Adapun ketiga perusahaan tersebut adalah. PT Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk, PT Bank Danamon Indonesia Tbk dan PT Bank Mandiri (Persero) Tbk. Teknik Pengumpulan Data Pertama Studi Pustaka yaitu Data yang digunakan dalam penelitian ini diperoleh dengan cara study literature yaitu membaca, mengumpulkan dan menyusun referensi yang berhubungan serta relevan dengan materi penelitian. Kedua Download yaitu Melakukan pengumpulan data berupa laporan keuangan, dan kajian pustaka serta teori-teori lain yang dibutuhkan dengan cara mengunjungi berbagai dari situs internet lalu mengunduh data yang diperlukan. Alat Analisis yang Digunakan Dividend Discount Model (DDM) Pada penelitian ini akan digunakan constant growth model (model dividen bertumbuh konstan) dan time horizon (jangka waktu berinvestasi pada saham) tak terhingga, dengan asumsi perusahaan telah menempuh siklus pendewasaan (mature) dalam usahanya. Adapun untuk mendapatkan nilai k digunakan dengan pendekatan CAPM.

4 Tabel 1 Rumus Dividend Discount Model (DDM) D 1 P 0 = = k g D 0 (1+g) k - g Dimana : P 0 = Harga wajar saham D 1 = Dividen yang diharapkan D 0 = Dividend yang dibayarkan k = Tingkat keuntungan yang diharapkan g = Tingkat pertumbuhan dividen perusahaan Price to Book Value Ratio (PBV ratio) Dalam perhitungannya pertama kali adalah mencari book value per share setelah itu kita baru dapat menghitung harga wajar saham dengan PBV ratio. Mengetahui saham tersebut undervalued atau overvalued yaitu dengan membandingkan PBV ratio suatu saham dengan rata-rata PBV ratio perusahaan sejenis di industri yang sama. Tabel 2 Rumus Book Value per Share Total Ekuitas Book Value per Share = Jumlah Saham Beredar Tabel 3 Rumus Price to Book Value Ratio Harga Pasar Saham PVB ratio = Book Value per Share

5 Price to book value yang dalam bentuk ratio dapat dikonversi ke bentuk rupiah agar dapat terlihat dengan jelas saat dibandingkan terhadap harga pasar, yaitu dengan mengkalikan PBV rata-rata ratio perusahaan industri sejenis yang telah diperoleh dengan BVS suatu saham. Tabel 4 Konversi ke bentuk rupiah PBV ratio rata-rata industri X BVS (Book Value per Share) saham Hipotesis 1. Harga pasar < Perkiraan harga wajar : Undervalued (Murah) 2. Harga pasar > Perkiraan harga wajar : Overvalued (Mahal) 3. Harga pasar = Perkiraan harga wajar : Harganya wajar HASIL DAN PEMBAHASAN Hasil Valuasi Dengan DDM dan PBV Ratio PT Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk Tabel 5 Keterangan DDM (Rp) Rp 475 Rp 300 Rp 125 Rp 1000 Rp 510 Harga Pasar Rp Rp 680 Rp Rp Rp Valuasi Saham Overvalued Overvalued Overvalued Overvalued Overvalued PBV (Rp) Rp Rp Rp Rp Rp Harga Pasar Rp Rp 680 Rp Rp Rp Valuasi Saham Undervalued Undervalued Undervalued Undervalued Undervalued

6 Hasil Valuasi Dengan DDM dan PBV Ratio PT Bank Danamon Indonesia Tbk Tabel 6 Keterangan DDM (Rp) Rp Rp Rp Rp Rp Harga Pasar Rp Rp Rp Rp Rp Valuasi Saham Overvalued Overvalued Overvalued Overvalued Overvalued PBV (Rp) Rp Rp Rp Rp Rp Harga Pasar Rp Rp Rp Rp Rp Valuasi Saham Undervalued Undervalued Undervalued Undervalued Undervalued Hasil Valuasi Dengan DDM dan PBV Ratio PT Bank Mandiri (Persero) Tbk Tabel 7 Keterangan DDM (Rp) Rp 106 Rp 586 Rp Rp Rp 480 Harga Pasar Rp Rp Rp Rp Rp Valuasi Saham Overvalued Overvalued Overvalued Overvalued Overvalued PBV (Rp) Rp Rp Rp Rp Rp Harga Pasar Rp Rp Rp Rp Rp Valuasi Saham Undervalued Undervalued Undervalued Undervalued Undervalued

7 Hasil Perhitungan PT Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk, PT Bank Indonesia Tbk dan PT Bank Mandiri (Persero) Tbk Danamon Tabel 8 Indeks DDM dengan Harga Pasar DDM Harga Pasar Ket BBNI BDMN BMRI Rata- Rata ,061 1,474 4,490 1,935 3,743 5,358 4,883 Tabel 9 Indeks PBV ratio dengan Harga Pasar PBV Harga Pasar Ket BBNI BDMN BMRI Rata- Rata 6,687 2,891 4,617 6,213 6,512 4,490 1,935 3,743 5,358 4,883

8 Tabel 10 Indeks Hasil Valuasi Seluruh Perusahaan Keterangan DDM (Rp) ,061 1,474 Harga Pasar 4,490 1,935 3,743 5,358 4,883 Valuasi Saham Overvalued Overvalued Overvalued Overvalued Overvalued Selisih -3,761-1,088-2,790-4,297-3,409 % -515% -128% -292% -404% -231% Score PBV (Rp) 6,687 2,891 4,617 6,213 6,512 Harga Pasar 4,490 1,935 3,743 5,358 4,883 Valuasi Saham Undervalued Undervalued Undervalued Undervalued Undervalued Selisih 2, ,629 % 32% 33% 18% 13% 25% Score Gambar 4.6 Grafik harga pasar, DDM dan PBV ratio seluruh perusahaan DDM (Rp) Harga Pasar (Rp) PBV (Rp)

9 Analisis : Pergerakan pola saham diberikan score 0 untuk pola saham yang tidak terjadi perubahan pada hasil valuasi atau nilai presentase dan pemberian score 1 untuk pola saham yang terjadi perubahan pada hasil valuasi atau nilai presentase. Berdasarkan tabel 4.35 dan gambar 4.6 hasil valuasi dari ketiga perusahaan pada tahun menunjukan keadaan Overvalued pada metode valuasi DDM dengan garis harga wajar menunjukan pergerakan yang sangat jauh dari harga pasar. Score 0 diberikan pada tahun 2008, 2009 dan 2011 hal tersebut karena tidak adanya perubahan pada hasil valuasi atau pun presentase yang terjadi. Score 1 diberikan pada tahun 2007 dan 2010 karena adanya perubahan pada persentase. Penilaian harga wajar saham dengan metode PBV ratio pada tahun adalah Undervalue dimana pergerakan garis harga wajar pada grafik 4.6 terlihat hampir sama mengikuti harga pasarnya. Pergerakan pola saham pada tahun 2007, 2010 dan 2011 memiliki score 0 sedangkan pada tahun 2008 dan 2009 memiliki score 1 hal tersebut dikarenakan adanya perubahan presentase yang berkurang atau menjauh. Berdasarkan hasil valuasi dengan kedua metode tersebut diperoleh perkiraan harga wajar saham yang mana diketahui metode PBV ratio lebih baik untuk digunakan pada perusahaan perbankan karena metode PBV ratio lebih fleksibel yaitu tanpa memandang adanya arus kas seperti metode DDM. Menurut Tambunan (2007) PBV ratio adalah rasio perbandingan antara harga pasar saham dan nilai buku per saham. Dalam hal ini nilai buku per saham didapat melalui pembagian antara total modal dan jumlah lembar saham beredar. Sedangkan untuk penilaian harga wajar saham dengan metode DDM, Menurut Wira (2011) Dividend Discount Model Secara teori dapat dikatakan bahwa nilai suatu perusahaan (harga sahamnya) adalah akumulasi seluruh uang yang dibagikan kepada pemegang saham dalam bentuk dividen sepanjang perusahaan berdiri, kemudian didiskontokan pada tingkat tertentu. Sangat jelas bahwa metode DDM bergantung dari arus kas yang dibagikan yaitu dividen. Apabila dividen yang dibagikan rendah hal tersebut akan berpengaruh pada perhitungan harga wajar saham. Metode PBV ratio lebih fleksibel untuk digunakan karena tanpa memandang adanya arus kas. PENUTUP Kesimpulan Dalam penelitian ini metode valuasi DDM dan PBV ratio memiliki hasil yang berbanding terbalik, dimana pada tahun metode DDM menunjukan keadaan Overvalued sedangkan metode PBV ratio menunjukan keadaan Undervalued. Dari hasil perhitungan yang diperleh maupun gambar grafik yang terlihat metode DDM memiliki rentang harga wajar yang cukup jauh dengan harga pasar sedangkan metode PBV ratio memiliki rentang yang lebih dekat dan pola pergerakan harga wajar sahamnya hampir mengikuti harga pasar. Pola pergerakan harga wajar saham secara teoritis berdasarkan hukum permintaan dan penawaran adalah apabila pada tahun sekarang saham berada dalam keadaan Overvalued, Maka pada tahun berikutnya akan berada dalam keadaan Undervalued. Pada kenyataannya tidak selalu

10 demikian karna banyak faktor diluar fundamental perusaahaan yang memengaruhi. Seperti pergerakan saham IHSG, keadaan sosial, keamanan dan ekonomi dalam maupun luar negeri. Suatu penilaian harga wajar saham umumnya selalu berbeda dengan harga pasar, namun jika perbedaannya tidak memilki rentang yang terlampau jauh kita dapat mempertimbangkan untuk menjual atau membeli saham tersebut. Metode valuasi DDM dapat digunakan apabila perusahaan yang sahamnya akan dibeli membayar dividen secara tunai pada tiap tahun serta memiliki tingkat pertumbuhan yang cenderung stabil, sedangkan metode valuasi PBV ratio tidak memiliki kriteria secara khusus sehingga lebih mudah digunakan untuk metode valuasi pada perusahaan apapun, selain itu dengan metode PBV ratio kita dapat mengetahui nilai buku perusahaan tersebut. Keputusan membeli atau menjual saham dalam keadaan Overvalued maupun Undervalued seluruhnya berada dalam kehendak investor yang tentunya terdapat pertimbangan tersendiri. Dalam perkiraan harga wajar saham pada penelitian ini metode PBV ratio lebih baik untuk digunakan. Keterbatasan Penelitian Metode DDM sangat tergantung dari dividen yang dibagikan serta tingkat pertumbuhan perusahaan yang cenderung stabil. Saran Pada penelitian selanjutkan sebaiknya menggunakan metode valuasi lain yang tidak hanya membandingkan antara metode DDM dan metode PBV ratio. Sesungguhnya terdapat banyak sekali metode valuasi saham yang dapat digunakan, misalnya dengan melihat dari sisi earning per share yaitu metode PER yang diasumsikan untuk tahun yang akan datang. DAFTAR PUSTAKA Darmadji, Tjiptono dan Fakhrudin, Hendy M PASAR MODAL DI INDONESIA. Jakarta: Salemba Empat. Darmawan Indra Kamus Istilah Ekonomi Kontemporer. Yogyakarta: Pustaka Widyatama. D. Susilo, Bambang Pasar Modal Mekanisme Perdagangan Sham, Analisis Sekuritas, dan Strategi Investasi Di Bursa Efek Indonesia. Yogyakarta: UPP STIM YKPN. Fahmi Irham dan Hadi Yovi Lavianti Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Bandung: Alfabeta Halim, Abdul Analisis Investasi. Jakarta: Salemba Empat. Harianja, Margareth Penilaian Kewajaran Harga Saham PT Unilever Indonesia Tbk. Skripsi Manajemen, Universitas Sumatera Utara, Medan. Husnan Suad Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas. Yogyakarta: UPP AMP YKPN.

11 Hutapea, Ganda dan Sidabuntar, Evi Analisis Harga Wajar Penawaran Umum Saham Perdana PT Krakatau Steel (persero) Tbk, Jurnal Ekonomi, Vol. XXI, No.2 : Munawir S Analisa Laporan Keuangan. Yogyakarta: Liberty Yogyakarta. Putra, I Putu Darma Analisis Valuasi Saham Pada PT Indofood Sukses Makmur Tbk, PT Gudang Garam Tbk, Dan PT Unilever Tbk. Jurnal Akuntansi, Universitas Gunadarma, Jakarta. Renaldy Penilaian Harga Wajar Saham Dengan Menggunakan Metode Dividend Discount Model Untuk Pengambilan Keputusan Dalam Berinvestasi Saham Di Bursa Efek Indonesia ( Studi kasus pada saham LQ45). Skripsi Akuntansi, Universitas Gunadarma, Jakarta. Simamora, Triyanti Fabrina Penilaian Kewajaran Harga Saham Dengan Pendekatan Analisis Fundamental Pada Sektor Telekomunikasi Di Bursa Efek Indonesia (BEI). Skripsi Manajemen, Universitas Sumatera Utara, Medan. Tandelilin, Eduardus Portofolio dan Investasi. Yogyakarta: Kanisius. Tambunan, Andy Porman Menilai Harga Wajar Saham. Jakarta : Elex Media Komputindo. Widoatmodjo, Sawidji Cara Sehat Investasi Di Pasar Modal. Jakarta: Jurnalindo Akasara Grafika. Widodo, Eko dan Miswanto Manajemen Keuangan 1, Jakarta: Universitas Gunadarma. Wira Desmond Analisis Fundamental Saham, Jakarta: Exceed. Wijaya Toni Analisis Data Penelitian Menggunakan SPSS, Yogyakarta: Universitas Atma Jaya Yogyakarta