ANALISIS PERBANDINGAN ABNORMAL RETURN PERUSAHAAN SEBELUM DAN SESUDAH MERGER (Studi Pada Perusahaan yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia yang Melakukan Merger Periode Tahun 2010-2015) SKRIPSI Diajukan Untuk Memenuhi Tugas dan Syarat-Syarat Guna Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Manajemen Pada Fakultas Ekonomi Universitas Muhammadiyah Surakarta Disusun Oleh: EVITA DHEWI HANANTI B100130101 FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS JURUSAN MANAJEMEN UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH SURAKARTA 2017 i
HALAMAN PENGESAHAN ANALISIS PERBANDINGAN ABNORMAL RETURN PERUSAHAAN SEBELUM DAN SESUDAH MERGER (Studi Pada Perusahaan yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia yang Melakukan Merger Periode Tahun 2010-2015) Oleh: EVITA DHEWI HANANTI B100130101 Telah dipertahankan didepan Penguji Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Surakarta Pada hari Sabtu, 21 Januari 2017 Dan dinyatakan telah memenuhi syarat Dewan penguji: 1. Dra. Chuzaimah, MM (...) (Ketua Dewan Penguji) 2. Dra. Mabruoh, MM (...) (Sekretaris Dewan Penguji) 3. Kussudyarsana, SE, M.Si (...) (Anggota Dewan Penguji) Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Surakarta Dr. Triyono, SE, M.Si ii
UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH SURAKARTA FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS Jl. A. Yani Tromol Pos I Pabelan Kartasura Telp. (0271) 717417 Surakarta 57102 PERNYATAAN KEASLIAN SKRIPSI Saya yang bertanda tangan dibawah ini : Nama : Evita Dhewi Hananti Nim : B100130101 Jurusan : MANAJEMEN Judul Skripsi :ANALISIS PERBANDINGAN ABNORMAL RETURN PERUSAHAAN SEBELUM DAN SESUDAH MERGER Menyatakan dengan sebenarnya bahwa skripsi yang saya buat dan serahkan ini merupakan hasil karya saya sendiri, kecuali kutipan-kutipan dan ringkasanringkasan yang semuanya telah saya jelaskan sumbernya. Apabila dikemudian hari terbukti dan atau dapat dibuktikan bahwa skripsi ini hasil jiplakan, maka saya bersedia menerima sanksi apapun dari Fakultas Ekonomi dan atau gelar dan ijazah yang diberikan oleh Universitas Muhammmadiyah Surakarta batal saya terima. Surakarta, Januari 2017 Yang membuat pernyataan, EVITA DHEWI HANANTI iii
MOTTO Sesungguhnya bersama kesulitan ada kemudahan. Maka apabila engkau telah selesai (dari sesuatu urusan), tetaplah bekerja keras (untuk urusan yang lain). Dan hanya kepada Tuhanmulah engkau berharap. (Q.S Al Insyirah : 6-8) "Pendidikan merupakan senjata paling ampuh yang bisa kamu gunakan untuk merubah dunia." (Nelson Mandela) Bersyukurlah dengan apa yang telah kamu miliki saat ini, ingat kebahagiaan tidak akan datang jika kamu tidak pernah mensyukuri apa yang telah kamu miliki. ( Penulis ) Keberhasilan adalah sebuah proses. Niatmu adalah awal keberhasilan. Peluh keringatmu adalah penyedapnya. Tetesan air matamu adalah pewarnanya. Doamu dan doa orang-orang disekitarmu adalah bara api yang mematangkannya. Kegagalan di setiap langkahmu adalah pengawetnya. Maka dari itu, bersabarlah! Allah selalu menyertai orang-orang yang penuh kesabaran dalam proses menuju keberhasilan. Sesungguhnya kesabaran akan membuatmu mengerti bagaimana cara mensyukuri arti sebuah keberhasilan. iv
HALAMAN PERSEMBAHAN Dengan segala kerendahan hati penulis persembahkan karya kecil ini spesial untuk: Yang Utama Dari Segalanya Sujud syukur kepada Allah SWT, yang telah memberikan rahmat, hidayah serta inayahnya. Taburan cinta dan kasih sayang-mu telah memberikanku kekuatan, membekaliku dengan ilmu yang bermanfaaat. Atas karunia dan kemudahan yang Engkau berikan akhirnya skripsi dapat terselesaikan dengan baik. Sholawat serta salam selalu tercurah kepada junjungan kita nabi Muhammad SAW, keluarga serta sahabat. Kedua Orang Tua Tercinta Terima kasih mama dan papa yang telah memberikan kasih sayang, cinta, pengorbanan, dukungan dan semangat. Kesabaran, untaian doa dan keringat kalian yang mendorong dan memotivasi ku untuk menjadi wanita yang lebih baik, mendorong ku untuk menjadi anak yang bisa membuat mama papa bangga. Adik-Adik Tersayang dan Keluarga Terima kasih untuk adik- adik saya dan keluarga yang telah memotivasi lebih semangat lagi dalam penyelesaian pembuatan skripsi ini dan telah memberikan doa nya sehingga skripsi ini dapat selesai. v
Dosen Pembimbing Skripsi Bapak Kussudyarsana, SE, M.Si selaku dosen pembimbing skripsi yang dengan sabar dan tulus telah memberikan masukan, saran, dukungan dan arahan yang baik dalam pembuatan skripsi ini. Sahabat dan Teman-Teman kelas C Terima kasih untuk mas Yudhi Bayu Aji, yang selalu menemani dan menjadi sahabat terbaik, yang selalu mengirimkan pesan SEMANGAT dan mengatakan AYO SEMANGAT. Sahabat ku Mia, terimakasih selama ini selalu membantu memberikan masukan dalam hal apapun, selalu memberikan motivasi, saran dan selalu menghiburku. Septi, Fibri, Etis, Putri, Tyas, Wulan, Fatimah, Anang, teman-teman kelas C dan teman-teman lainnya yang tidak dapat disebutkan satu persatu terimakasih juga selalu memberikan menemani, menghibur dan saling memberikan semangat. Seluruh Dosen Pengajar di Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Surakarta Terima kasih banyak untuk semua ilmu, didikan dan pengalaman yang sangat berarti yang telah bapak/ibu dosen berikan kepada kami. Seluruh Staff dan Karyawan/Karyawati di Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Surakarta Almamaterku vi
ABSTRAKSI Penelitian ini bertujuan untuk menguji reaksi pasar modal terhadap perusahaan yang melakukan merger yang dilihat dari abnormal return. Terdapat 7 perusahaan yang melakukan merger pada tahun 2010 sampai 2015 di Bursa Efek Indonesia. Teknik analisis yang dipakai adalah uji paired sampel t-test atau uji t sampel berpasangan. Berdasarkan uji paired sampel t-test atau uji t sampel berpasangan, ditemukan bahwa tidak adanya perbedaan abnormal return yang signifikan sebelum dan sesudah merger. Kata kunci: Merger, Abnormal Return, Event Study, BEI. ABSTRACT This study aims to test the capital market reaction to corporate merger seen abnormal return. There are 7 companies that merged in 2010 to 2015 in the Indonesia Stock Exchange. The data analysis technique used is paired test sampel t- test or paired samples t test. Based on paired sample t-test or paired samples t test, it was found that there was no differencee significant abnormal returns before and after the merger. Keywords: Mergers, Abnormal Return, Event Study, BEI. vii
KATA PENGANTAR Assalamu alaikum Wr.Wb Alhamdulilah segala puji dan syukur kehadirat Allah SWT yang telah melimpahkan rahmat, hidayah serta inayah-nya kepada penulis sehingga penulis dapat menyelesaikan penelitian dan penyusunan skripsi ini dengan judul ANALISIS PERBANDINGAN ABNORMAL RETURN PADA PERUSAHAAN SEBELUM DAN SESUDAH MERGER. Skripsi ini disusun dengan maksud untuk memenuhi salah satu syarat dalam rangka menyelesaikan program pendidikan strata 1 pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Surakarta. Selama penyusunan skripsi ini penulis telah banyak menerima bantuan dari berbagai pihak, oleh karena itu dengan segala kerendahan hati tidak lupa penulis ucapkan terima kasih kepada: 1. Bapak Prof Dr.H.Bambang Setiadji, M.Si., selaku Rektor Universitas Muhammadiyah Surakarta. 2. Bapak Dr.H.Triyono, S.E., M.Si., selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Surakarta. 3. Bapak Dr.Anton Agus Setyawan, S.E., M.Si., selaku ketua Prodi Manajemen Universitas Muhammadiyah Surakarta. viii
4. Bapak Kussudyarsana, SE., M.Si., selaku Pembimbing Skripsi yang dengan sabar dan tulus telah memberikan banyak masukan, arahan, bimbingan kepada penulis dalam penyusunan penelitian demi kemajuan skripsi penulis. 5. Bapak dan Ibu Dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Surakarta yang telah memberi bekal ilmu pengetahuan kepada penulis selama masa studi. 6. Bapak dan Ibu saya yang telah banyak memberikan bantuan baik moril maupun materill sehingga penulis dapat menyelesaikan pendidikan dan skripsi ini. 7. Sahabat dan teman-teman saya yang selama ini telah memberikan semangat, dukungan dalam penyusunan skripsi ini. 8. Semua pihak yang telah membantu dan yang tidak bisa penulis sebutkan satu persatu. Dengan selesainya penyusunan skripsi ini, penulis berharap skripsi ini dapat memberikan manfaat yang baik, serta menjadi arahan dalam perjalanan pengetahuan. Penulis menyadari bahwa penyusunan ini masih jauh dari sempurna, maka penulis sangat berterima kasih apabila diantara pembaca ada yang memberikan saran dan kritik yang membangun guna memperluas wawasan penulis sebagai proses pembelajaran diri. Wassalamu alaikum Wr.Wb Surakarta, Januari 2017 Penulis EVITA DHEWI HANANTI ix
DAFTAR ISI Halaman HALAMAN JUDUL... i HALAMAN PENGESAHAN... ii PERNYATAAN KEASLIAN SKRIPSI... iii HALAMAN MOTTO... iv HALAMAN PERSEMBAHAN... v ABSTRAK... vii KATA PENGANTAR... viii DAFTAR ISI... x DAFTAR TABEL... xiii DAFTAR GAMBAR... xiv DAFTAR LAMPIRAN... xv BAB I PENDAHULUAN A. Latar Belakang Masalah... 1 B. Rumusan Masalah... 6 C. Tujuan Penelitian... 7 D. Manfaat Penelitian... 7 E. Sistematika Penulisan... 8 BAB II TINJAUAN PUSTAKA A. Tinjauan Teori... 10 1. Konsep Efesiensi Pasar Modal... 10 x
2. Bentuk-Bentuk Efesiensi Pasar... 12 3. Teori Persinyalan... 13 4. Event Study... 14 5. Abnormal Return Saham... 15 6. Pengertian Merger... 16 7. Tipe-Tipe Merger... 17 8. Alasan Melakukan Merger... 19 9. Kelebihan dan Kekurangan Merger... 20 B. Penelitian Terdahulu... 21 C. Hipotesis... 24 D. Kerangka Pemikiran... 25 BAB III METODE PENELITIAN A. Jenis Penelitian... 26 B. Populasi dan Sampel... 26 C. Data dan Sumber Data... 27 D. Metode Pengumpulan Data... 28 E. Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel... 29 F. Metode Analisis Data... 30 1. Uji Analisis Statistik Deskriptif... 30 2. Uji Normalitas... 31 3. Uji Hipotesis... 31 BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN A. Hasil Penelitian... 34 xi
1. Deskripsi Data... 34 2. Deskripsi Data Penelitian... 35 3. Hasil Analisis Data... 40 a. Uji Normalitas Data... 40 b. Uji Hipotesis... 40 B. Pembahasan Data Hasil Penelitian... 41 BAB V PENUTUP A. Kesimpulan... 46 B. Keterbatasan Penelitian... 47 C. Saran... 48 DAFTAR PUSTAKA LAMPIRAN xii
DAFTAR TABEL Tabel 2.1 Penelitian Terdahulu... 21 Tabel 3.1 Daftar Perusahaan Sampel... 27 Tabel 4.1 Daftar Perusahaan Sampel... 35 Tabel 4.2 Deskripsi Data Penelitian... 36 Tabel 4.3 Hasil uji Normalitas Data... 40 Tabel 4.4 Hasil Uji Hipotesis... 41 xiii
DAFTAR GAMBAR Gambar 2.1 Skema merger... 17 Gambar 2.2 Kerangka Pemikiran... 25 Gambar 4.1 Grafik Abnormal Return Pada Periode Pengamatan... 42 xiv
DAFTAR LAMPIRAN Lampiran 1. Lampiran 2. Lampiran 3. Lampiran 4. Lampiran 5. Tabulasi Data Indonesian Paradise Property Tbk. Tabulasi Data Bank OCBC NISP Tbk. Tabulasi Data Island Concepts Indonesia Tbk. Tabulasi Data Japfa Comfeed Indonesia Tbk. Tabulasi Data Surya Citra Media Tbk. Lampiran 6. Tabulasi Data Bank Woori Saudara Indonesia 19. Lampiran 7. Tabulasi Data Asuransi Multi Artha Guna Tbk. Lampiran 8. Tabel T. Lampiran 9. Statistik Deskriptif. Lampiran 10. Uji Normalitas. Lampiran 11. Uji Hipotesis. xv