BAB II...3 PEMBAHASAN...3

1

DAFTAR ISI KATA PENGANTAR... ii DAFTAR ISI... iii BAB 1... 1 PENDAHULUAN... 1 1.1 Latar Belakang...1 1.2 Rumusan Masalah...1 1.3 Tujuan...2 BAB II...3 PEMBAHASAN...3 2.1 Pengertian dan Arti Penting dari Penganggaran Modal...3 2.2 Jenis-Jenis Keputusan Penganggaran Modal...3 2.3 Konsep Cash Flow...5 2.4 Metode-Metode Penilaian Usul Investasi...5 2.4.1 Net Present Value (NPV)...7 2.4.2 Internal rate of return (IRR)...8 2.4.3 Metode IRR yang dimodifikasi (MIRR)...8 2.4.4 Profitability Index (PI)...9 2.5 Konflik Antara Metode NPV dan IRR...10 2.6 Penilaian Proyek Investasi Yang Tidak Sama Umurnya...11 2.7 Penjatahan Modal (Capital Rationating)...13 2.8 Pengaruh Inflasi Terhadap Capital Budgeting...15 BAB III...18 PENUTUP...18 Kesimpulan...18 DAFTAR PUSTAKA...18 Lampiran...19 2

BAB 1 PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Dalam sebuah perusahaan sering kali manajer dihadapkan dengan keputusan-keputusan untuk investasi jangka panjang. Keputusan-keputusan seperti apakah perusahaan harus mengganti peralatan yang sudah habis masa pakainya? atau harus meningkatkan output dari produk berjalan?. keputusan-keputusan itu disebut dengan keputusan penganggaran modal (capital budgeting). Keputusan-keputusan penganggaran modal dihadapi oleh para manajer dalam semua jenis organisasi, termasuk organisai-organisasi keagamaan, pelayanan kesehatan, dan instansi pemerintahan. Terdapat banyak model-model keputusan yang berbeda-beda yang digunakan bagi penganggaran modal. Penganggaran modal atau capital budgeting timbul untuk menguraikan perencanaan jangka panjang untuk melakukan dan membiayai pengeluaran-pengeluaran jangka panjang untuk melakukan dan membiayai pengeluaran-pengeluaran proyek atau program-program yang mempengaruhi hasil-hasil keuangan lebih dari setahun. Masalah-masalah penganggaran modal mempengaruhi hampir semua organisasi. Karena banyaknya faktor yang tidak dapat diketahui jumlahnya, organisasi yang dikelola dengan baik cenderung akan mengumpulkan dan mengukur faktor-faktor yang dapat diketahui sebanyak mungkin sebelum mengambil keputusan. Selain itu karena perusahaan atau organisasi memiliki sumber-sumber yang terbatas, mereka harus mengadakan pilihan di antara berbagai investasi, jadi harus dibentuk suatu dasar bagi perbandingan. 1.2 Rumusan Masalah 1.2.1 Apakah Pengertian dan Arti Penting dari Penganggaran Modal? 1.2.2 Apakah jenis-jenis usul investasi? 1.2.3 Apakah kriteria yang ideal dalam penganggaran modal? 1.2.4 Apakah konsep cash flow? 1.2.5 Apakah metode-metode penilaian usul investasi? 3

1.3 Tujuan Makalah ini dibuat untuk memberikan pengetahuan yang lebih kepada pembaca juga penulis, sekaligus untuk memenuhi salah satu tugas mata kuliah yang dosen berikan kepada penulis. 4

BAB II PEMBAHASAN 2.1 Pengertian dan Arti Penting dari Penganggaran Modal Penganggaran modal adalah proses perencanaan pengeluaran modal untuk memperoleh asset yang aliran kasnya diperkirakan di atas satu tahun (Brigham and Houston; 2003 ; Rosyd 2009). Penganggaran modal mencakup keseluruhan proses penganalisisan proyek-proyek dan penetapan proyek mana yang akan dimasukkan ke dalam penganggaran modal. Ada dua jenis proyek dalam penganggaran modal, yaitu: proyek independen dan proyek saling ekslusif (Hansen dan Mowen, 2005). Proyek independen adalah proyek yang jika diterima atau ditolak, tidak akan mempengaruhi arus kas proyek lainnya sedangkan proyek saling ekslusif adalah proyek-proyek yang apabila diterima, akan menghalangi penerimaan proyek lainnya. Misalkan, keputusan untuk mengotomatisasi proses produksi menggantikan sistem manual yang selama ini dipakai. Keputusan ini akan menghilangkan sistem produksi manual yang selama ini dipakai karena hanya salah satu sistem yang akan dipakai. Proses penganalisaan dan penetapan proyek dalam penganggaran modal akan melibatkan tiga faktor utama yang saling terkait yaitu manfaat, waktu, dan resiko. Faktor manfaat terkait dengan aliran kas masuk bagi perusahaan di masa depan. Faktor waktu terkait dengan jeda waktu antara investasi di awal periode dengan realisasi kas masuk. Sedangkan faktor resiko terkait dengan tingkat resiko yang dihadapi sehubungan dengan realisasi dari kas masuk di masa depan (Belkaoui, 1993; Rosyd 2009). 2.2 Jenis-Jenis Keputusan Penganggaran Modal a. Ekspansi Motif umum untuk melakukan pengeluaran modal adalah dengan meningkatkan kapasitas perusahaan melalui pembelian aktiva tetap, seperti tanah dan pabrik. b. Penggantian Dengan tumbuhnya perusahaan dan mencapai tahap dewasa, banyak pengeluaran modal yang dikeluarkan untuk penggantian atau pembaharuan dari aktiva yang usah. Suatu saat mesin membutuhkan perbaikan besar dan pengeluaran untuk perbaikan tersebut perlu dievaluasi dibandingkan dengan manfaat dari penggantian tersebut. c. Pembaharuan Seringkali dilakukan sebagai alternatif dari penggantian. Pembaharuan meliputi pembangunan kembali, pemeriksaan yang sangat teliti, penyesuaian kembali dari 5

mesin/fasilitan. Misalnya, mesin bor dapat diperbaharui dengan mengganti motornya dan menambah sistem kontrol numerik. Baik penggantian maupun pembaharuan yang dilakukan oleh perusahaan dapat meningkatkan efisiensi. d. Tujuan lain Beberapa pengeluaran modal tidak hanya ditujukan untuk perolehan aktiva tetap yang berwujud tetapi menggunakan dana perusahaan yang berjangka waktu lama dan diharapkan menghasilkan di masa yang akan datang. Misalnya, pengeluaran untuk iklan, penelitian dan pengembangan, konsultasi manajemen, produk baru. 2.2.1 Manfaat Anggaran Modal 1 Dana akan terikat untuk jangka waktu yang panjang 2 Investasi pada aktiva tetap diharapkan akan meningkatkan penjualan dimasa yang akan datang. 3 Pengeluaran dana sangat besar dan sulit untuk menjual kembali hasil investasi 4 Kesalahan dalam pengambilan keputusan akan berakibat fatal. 2.2.2 Manfaat penyusunan anggaran modal 1 Bidang Perencanaan Merencanakan penanaman modal yang sehat. 2 Bidang Koordinasi Mengkoordinir penanaman modal dalam kaitannya dengan : Kebutuhan pembelanjaan, yakni kebutuhan kas Pelaksanaan investasi pada berbagai aktivitas operasional Potensi Penjualan Potensi Keuntungan Potensi Return on Investment Bidang Pengendalian Mengendalikan perubahan modal 2.3 Konsep Cash Flow Untuk mempermudah analisis, aliran kas investasi dikelompokkan menjadi tiga, yaitu aliran kas awal, aliran kas periode operasi produksi, dan aliran kas terminal. 2.3.1 Aliran kas awal (Initial Cash Flow) Aliran kas awal (Initial Cash Flow) adalah pengeluaran untuk merealisasi gagasan sampai menjadi kenyataan fisik, misalnya aliran kas langsung pengeluaran biaya membangun unit instalasi (produksi) baru sampai siap beroperasi, yang terdiri dari 6

baya prakonstruksi, pembelian material dan peralatan, konstruksi, dan modal kerja. Untuk proyek ukuran besar aliran kas awal dapat berlangsusng sekama 2-3 tahun. 2.3.2 aliran kas periode operasi (Operational Cash Flow) Periode ini jumlah pendapatan dari hasil penjualan produk telah melampaui pengeluaran biaya operasi dan produksi. 2.3.3 Aliran kas terminal (terminal cash flow) Aliran kas terminal (terminal cash flow) terdiri atas nilai sisa dari aset dan pengembalian modal kerja. 2.4 Metode-Metode Penilaian Usul Investasi 2.4.1 payback period Payback period didefinisikan sebagai sejumlah tahun yang dibutuhkan untuk mengembalikan biaya suatu proyek Metode ini mengabaikan arus kas diluar periode pembayaran kembali dan tidak mempertimbangkan nilai waktu dari uang. Akan tetapi, pembayaran kembali memberikan indikasi mengenai risiko dan likuiditas suatu proyek, karena menunjukkan berapa lama modal yang diinvestasikan akan berada dalam risiko. Kelebihan: 1. Perhitungannya mudah dan sederhana 2. Mempertimbangkan aliran kas dan bukan laba secara akuntansi 3. Sebagai alat pertimbangan resiko karena makin pendek periode pengembalian makin rendah resiko kerugian Kelemahan: 1. Tidak dapat secara khusus menentukan maksimilisasi kekayaan perusahaan 2. Tidak memperhatikan nilai waktu dari uang 3. Tidak dapat mengenali aliran kas yang terjadi setelah periode 2.4.1 Net Present Value (NPV) Nilai bersih sekarang (NPV), merupakan teknik penganggaran modal yang rumit. Nilai bersih sekarang diperoleh dari nilai sekarang aliran kas bersih yang didiskonto dengan tingkat bunga yang sama dengan biaya modal yang telah ditentukan perusahaan dikurangi nilai investasi awal. 7

Rumus: NPV = nilai sekarang dari aliran kas bersih investasi awal PT. Widyatama Perhitungan Nilai Bersih Sekarang (NPV) Dengan tingkat bunga 18% (dalam rupiah) Tahun Aliran kas bersih Tabel FBNS 18% NS 1 83.980.750.000 0,847 71.131.695.250 2 83.661.200.000 0,718 60.068.741.600 3 91.747.474.000 0,609 55.874.211.666 4 91.351.425.830 0,516 47.137.335.728 5 102.376.430.172 0,437 44.738.499.985 Sisa Inv. 141.487.500.000 0,437 61.830.037.500 Tanah 45.000.000.000 0,437 19.665.000.000 Jumlah nilai sekarang 360.445.521.729 Investasi 327.975.000.000 NPV 32.470.521.729 2.4.2 Internal rate of return (IRR) Metode pengembalian internal didefinisikan sebagai tingkat diskonto yang memaksa NPV proyek sama dengan nol. Proyek akan diterima jika IRR-nya lebih besar daripada biaya modal. Rumus: Rp 0 = p AKW w=1 (1+IRR ) W IA IA = p AKW w=1 (1+IRR ) W 8

2.4.3 Metode IRR yang dimodifikasi (MIRR) Metode NPV dan IRR akan menghasilkan keputusan penerimaan / penolakan yang sama untuk proyek-proyek yang independen, tetapi jika proyek-proyek tersebut saling eksklusif, maka dapat terjadi konflik peringkat. Jika terjadi konflik peringkat, maka sebaiknya menggunakan metode NPV. Metode NPV dan IRR lebih unggul daripada metode pembayaran kembali, tetapi NPV lebih unggul dari IRR, karena NPV berasumsi arus kas akan diinvestasikan kembali pada tingkat biaya modal perusahaan, sedangkan IRR berasumsi arus kas akan diinvestasikan kembali pada tingkat IRR proyek. Investasi kembali pada tingkat biaya modal umumnya adalah asumsi yang lebih baik karena lebih mendekati kenyataan. Metode IRR yang dimodifikasi memperbaiki masalah yang terdapat dalam IRR biasa. MIRR melibatkan perhitungan nilai akhir (TV) dari arus kas masuk yang dimajemukkan pada tingkat biaya modal perusahaan dan kemudian menentukan tingkat diskonto yang memaksa nilai sekarang TV menjadi sama dengan nilai sekarang arus kas keluar. 2.4.4 Profitability Index (PI) Profitability Index disebut juga rasio manfaat-biaya dihitung dengan cara membagi jumlah nilai sekarang (NS) dari aliran kas bersih dengan investasi awal. Nilai sekarang dari aliran kas bersih yang digunakan untuk perhitungan indeks laba di sini adalah nilai sekarang dari aliran kas bersih yang dihitung dengan tingkat diskonto minimum yang ditentukan investasi. Rumus: (PI) = jumlah nilai sekarang dari aliran kas bersih Investasi Awal Kriteria Keputusan Kriteria keputusan untuk menerima atau menolak suatu proyek menggunakan teknik profitability index Proyek diterima jika IL > 1 9

Proyek ditolak jika IL < 1 Contoh: PT. Widyatama memiliki indeks laba sebesar : PI = Rp 360.445521.729 Rp 327.975.000.000 = 1,10 Kesimpulan: karena Profitability index PT. Widyatama > 1 maka proyek diterima. Hasil perhitungan PI menyimpulkan bahwa proyek investasi dapat diterima di mana PI sebesar 1,10 kebih besar dari 1 (satu) 2.5 Konflik Antara Metode NPV dan IRR NPV dan IRR untuk proyek yang konvensional akan menghasilkan keputusan yang sama tentang diterima atau tidaknya suatu proyek. Tetapi perbedaannya terletak pada asumsi yang digunakan sehingga meranking proyek-proyek tersebut dengan cara yang berbeda. 2.5.1 Profil NPV Proyek dapat dibandingkan dengan grafik yang menjelaskan tentang keadaan nilai sekarang dari suatu proyek untuk berbagai tingkat diskonto. Hal ini bermanfaat dalam mengevaluasi dan membandingkan proyek terutama ketika terjadi perbedaan ranking. 2.5.2 Ranking yang betentangan (conflinting rankings) Rangking yang bertentangan terjadi pada proyek dengan NPV dan IRR, yang disebabkan oleh perbedaan besarnya dan waktu dari aliran kas. Walaupun kedua faktor menjelaskan perbedaan ranking, sebabnya secara implisit terletak pada asumsi mengenai re-investasi dari aliran kas bersih. NPV mengasumsikan bahwa aliran kas bersih diinvestasikan kembali pada tingkat biaya modal, sedangkan IRR mengasumsikan bahwa aliran kas bersih diinvestasikan pada tingkat yang sama dengan tingkat IRR proyek. 10

Pada umumnya proyek dengan besarnya investasi yang sama dan mempunyai aliran kas bersih pada awal operasi rendah cenderung mempunyai tingkat diskonto yang rendah. Proyek yang mempunyai aliran kas bersih awal operasi yang tinggi cenderung mempunyai tingkat diskonto yang tinggi. 2.5.3 Pendekatan mana yang terbaik? Pandangan teoritis Penggunaan NPV untuk menghitung capital budgeting merupakan pendekatan yang lebih baik dibandingkan dengan IRR, sebab dalam NPV diasumsikan bahwa aliran kas bersih merupakan hasil investasi yang diinvestasikan kembali pada tingkat biaya modal perusahaan. Penggunaan tingkat IRR cenderung tinggi, karenanya penggunaan NPV lebih konservatif dan tingkat investasi kembalinya lebih realistik. Secara matematis jika menggunakan IRR untuk proyek yang mempunyai aliran kas yang nonkonvensional mempunyai IRR nol atau lebih dari satu IRR yang benar. Hal ini tidak terjadi pada pendekatan NPV. Pandangan praktis Manajer keuangan cenderung untuk menggunakan IRR karena IRR menunjukan tingkat pengembalian yang sebenarnya. Mereka menganggap penggunaan NPV lebih sulit sebab tidak mengukur pengembalian dari jumlah investasi. 2.6 Penilaian Proyek Investasi Yang Tidak Sama Umurnya Manajer keuangan seringkali harus memilih keolompok terbaik dari proyek dengan umur berbeda. Jika proyek mandiri, umur dari proyek tidak penting tetapi jika bersaing meniadakan maka perbedaan umur harus dipertimbangkan, sebab proye tidak menghasilkan jasa dalam waktu yang dapat dibandingkan. Hal ini menjadi penting jika berlangsungnya jasa dibutuhkan dalam pertimbangan proyek. Contoh sederhana yang menunjukkan masalah dasar yang tidak dapat dibandingkan yang disebabkan oleh kebutuhan untuk memilih grup yang terbaik dari proyek bersaing meniadakan dan mempunyai umur yang berbeda. Contoh: 11

PT widyatama, mengevaluasi dua proyek yaitu: Proyek XX dengan investasi awal sebesar Rp. 65.000. Proyek YY dengan investasi awal sebesar Rp. 75.000. Aliran kas dari masing-masing proyek dapat dilihat pada tabel dibawah ini. Biaya modal dalam mengevaluasi proyek yang mempunyai resiko yang sama adalah sebesar 10%. Tahun Aliran kas masuk (Rp) Ke- Proyek XX Proyek YY 1 32.000 40.000 2 33.000 30.000 3 38.000 25.000 4-20.000 5-15.000 6-10.000 NPV dari masing-masing proyek dengan biaya modal sebesar 10%: NPV xx = [ 32.000 x (0,909]] + [33.000 x (0,826)] + [25.000 x (0,751)] 65.000 = [29.088 + 27.258 + 28.538] 65.000 = 84.884 65.000 = Rp. 19.884 NPV YY = [40.000 x (0,909)] + [30.000 x (0,826)] + [25.000 x (0,751)] + [20.000 x (0,683)] + [15.000 x (0,621)] + [10.000 x (0,564)] 75.000 = (36.360 + 24.780 + 18.775 + 13.660 + 9.315 + 5.640) 75.000 = 108.530 75.000 = Rp. 33.530 12

Dengan tidak memperhatikan perbedaan lamanya proyek investasi, kedua proyek tersebut dapat diterima (NPV > 0), proyek YY lebih disukai dari pada proyek XX. Dengan kata lain: Jika proyek tersebut mandiri dan dananya terbatas, hanya satu yang dapat diterima yaitu proyek YY karena NPVnya lebih besar akan lebih disukai. Jika proyeknya bersaing meniadakan lamanya proyek harus dipertimbangkan. Proyek XX memberikan pelayanan selama 3 tahun dan proyek YY selama 6 tahun. Pendekatan NPV dapat menghasilkan putusan yang salah untuk memilih proyek yang lebih baik. Meskipun ada sejumlah proyek dengan umur yang tidak sama, teknik yang lebih efisien yaitu dengan menggunakan pendekatan Annualized Net Present Value (ANPV). 2.7 Penjatahan Modal (Capital Rationating) Tujuan dari rasionalisasi kapital adalah memilih suatu grup dari proyek yang menghasilkan NPV keseluruhan yang paling tinggi dan tidak membutuhkan dana lebih besar dari yang dibudgetkan. Merupakan syarat mutlak untuk rasionalisasi kapital, proyek bersaing meniadakan yang terbaik yang harus dipilih dan ditempatkan dalam grup dari proyek mandiri. Ada 2 pendekatan untuk memilih proyek dengan rasionalisasi kapital yaitu: Pendekatan tingkat pengembalian internal (IRR) Pendekatan pada rasionalisasi kapital yang menggambarkan proyek IRR dalam urutan yang menurun dibandingkan dengan jumlah uang yang diinvestasikan. Contoh soal PT Widyatama mempunyai 6 proyrk yang bersaing untuk anggaran tetap sebesar Rp. 340.000. investasi awal dan IRR untuk setiap proyek sebagai berikut: Proyek Investasi awal (Rp) IRR A 150.000 12,5% B 90.000 20% C 100.000 16% D 40.000 8% E 60.000 15% 13

F 110.000 11% Perusahaan mempunyai biaya modal 10%. Berdasarkan daftar harga proyek B, C dan E yang diterima bersama, baru menyerap Rp. 250.000 dari anggaran sebesar Rp 340.000. proyek D tidak dipertmbangkan sebab IRR < 10% (biaya modal). Dari pendekatan ini tidak menjamin proyek B, C dan E akan memaksimalkan pendapatan perusahaan. Pendekatan net present value (NPV) Pendekatan pada rasionalisasi kapital yang bersarkan penggunaan nilai sekarang untuk menentukan grup dari proyek yang akan memaksimalkan kekayaan pemiliknya. Proye k Peringkat untuk proyek PT. Widyatama Investasi awal IRR Nilai sekarang Alt. 1 (Rp) dari aliran masuk pada tingkat 10% Alt. 2 (Rp) (Rp) B 90.000 20% 132.000 132.000 132.000 C 100.000 16% 145.000 145.000 145.000 E 60.000 15% 79.000 79.000 A 150.000 12,5% 190.000 190.000 F 110.000 11% 126.500 Titik batas IRR < 10% D 40.000 8% 36.000 Jumlah 356.000 467.000 Kelompok proyek diperingkat dengan dasar IRR. Proyek B, C dan E. Membutuhkan investasi sebesar Rp. 250.000 = (90.000 + 100.000 + 60.000) dengan nilai sekarang (NS) sebesar Rp. 356.000. jika proyek B, C dan A dijalankan menggunakan total dana yang dianggarkan digunakan seluruhnya sebesar Rp. 340.000 = (90.000 + 100.000 + 150.000) dengan nilai sekarang (NS) Rp 467.000 lebih besar daripada proyek B, C dan E yang diurut berdasarkan IRR yang tertinggi. Proyek B, C dan A lebih disukai karena memaksimalkan nilai sekarang (NS) dari dana yang tersedia. Hal ini sama dengan memaksimalkan NPV, sebab dana baik yang digunakan atau tidak digunakan merupakan total investasi awal. Dana yang tidak digunakan tidak meningkatkan nilai perusahaan. Tujuan perusahaan adalah menggunakan dana untuk menghasilkan nilai sekarang (NS) 14

aliran kas masuk yang tertinggi. Dengan asumsi, porsi dana yang tidak digunakan tidak akan menghasilkan keuntungan atau kerugian. NPV untuk proyek B, C, E Rp 106.00 = (356.000 250.000) NPV untuk proyek B, C, A Rp 127.000 = (467.000 340.000) memaksimalkan NPV. 2.8 Pengaruh Inflasi Terhadap Capital Budgeting Hubungan spesifik antara inflasi dan biaya modal masih dalam proses yang ditetapkan secara tegas dan dalam ketiadaan model penuh untuk menjelaskan hubungan ini, maka dalam bagian makalah ini akan memfokuskan pada hubungan antara perubahan inflasi dan perubahan yang berikutnya dalam tingkat suku bunga. Secara khusus kita akan menyepakati perbedaan antara tingkat suku bunga riil dan nominal, hubungan antara inflasi dan pergerakan tingkat suku bunga serta hubungan antara tingkat suku bunga dan biaya modal. Dalam dunia non inflasioner, dana pinjaman dengan tingkat suku bunga pengembalian pada tingkat yang setara untuk tingkat suku bunga ditetapkan dan nominal. Jika inflasi diperkenalkan dalam sistem, pengembalian sebagaimana yang ditetapkan secara nomminal akan berbeda dari pengembalian riil, ketika arus kas masa yang akan datang memiliki daya beli lebih rendah. Ini bisa diperdebatkan apakah tingkat suku bunga akan naik dengan cepat atau tidak dalam jumlah tertentu dari penggantian kerugian inflasi, dan argumen pada setiap sisi telah disimpulkan oleh Bernstein [2], tapi apakah ini jelas bahwa pengenalan inflasi menempatkan tekanan ke atas pada tingkat suku bunga. Alasan ini adalah bahwa (1) peminjam akan meningkatkan permintaan mereka atas dana selama inflasi untuk memberikan biaya transaksi yang lebih tinggi dan untuk memindahkan dari aktiva finansial menjadi aktiva non finansial sebagai penghambat terhadap inflasi, dan (2) kebijakan pihak berwenang akan bergerak untuk mengurangi tingkat pertumbuhan pasokan dana ketika inflasi melawan alat kebijakan. Perbedaan antara tingkat nominal dan tingkat riil dinamakan dengan inflasi premium dan banyak teks saat ini menyatakan premium sebagai tambahan terhadap tingkat suku bunga riil seperti contoh berikut : 15

Persamaan 1 i = k + p Dimana i = tingkat suku bunga yang ditetapkan atau tingkat nominal k = tingkat suku bunga riil p = tingkat inflasi Hubungan aktual adalah perkalian dan bukan penambahan. Hal dapat ditunjukkan jika kita mengambil arus kas dan inflasi pada periode t yang sama di masa yang akan datang Persamaan 2 C = C(1 + p) t Dimana : C = arus kas nominal atau terinflasi t = periode waktu relatif pada tahun dasar dan kemudian hitung C nilai saat ini dengan menggunakan tingkat suku bunga nominal dari persamaan (1), kami telah menyusunnya menjadi : Persamaan 3 PV = C/(1 + p) t Kita dapat menyempurnakan pengaruh yang sama dengan mendeflasi C melalui indeks harga dan kemudian potong dengan menggunakan tingkat suku bunga riil : sehingga menjadi : Persamaan 4 16

PV = (C/(1 + p) t /(1 + k) t Ketika persamaan (3) dan (4) diselesaikan dengan hasil sama, mereka dapat ditetapkan setara satu sama lain, sehingga : Persamaan 5 C / (1+p ) t C (1+k ) (1+i ) t Sehingga menghasilkan : Persamaan 6 (1 + p) t (1 + k) t =(1 + i) t Demikian hubungan perkaliant ersebut. Rumus penambahan adalah perkiraan pertama yang masuk akal, tapi tidak harhus digunakan dalam kasus anggaran modal yang sesungguhnya karena hal ini akan menimbulkan bias ke atas. Pada tahap ini kami memperkenalkan masalah inflasi dalam proses anggaran modal untuk menentukan secara khusus pengaruhnya pada sejumlah variabel keuangan. Persamaan 7 R i = PQ Dimana : R i = pendapatan dalam periode i P = harga rata-rata per produk sepanjang periode Q = kuantitas tahunan produk yang terjual 17

Asumsikan bahwa kuantitas konstan sepanjang waktu, dan bahwa P adalah harga konstan dalam ketiadaan inflasi. Biaya kita dirancang dengan C i + D i, dimana D i, adalah beban penyusutan selama periode i. 3.1 Kesimpulan BAB III PENUTUP Dalam mengambil keputusan yang menyangkut capital budgeting, seorang manajer diharapkan pada sejumlah faktor yang saling terkait satu sama lain. Salah satu faktor yang cukup penting ialaj jangka waktu capital budgeting yang relatif lama sehingga pengambilan keputusan akan menjadi kurang fleksibel. Sebagai contoh, pembelian aktiva dengan umur ekonomis 10 tahun akan memerlukan periode yang lebih lama sebelum hasil akhir dari tindakan tersebut dapat diketahui. Lebih jauh lagi, karena penambahan aktiva terkait erat dengan perkiraan penjualaan di masa mendatang, maka keputusan untuk membeli aktiva yang diharapkan akan terpakai selama 10 tahun memerlukan adanya perkiraan penjualaan untuk masa 10 tahun mendatang. Capitl budgeting yang efektif akan membantu untuk menetapkan saat yang tepat untuk memperoleh aktiva dan meningkatkan mutu aktiva yang dibeli.perusahaan yang telah memperkirakan kebutuhan aktiva tetapnya jauh-jauh hari akan mempunyai cukup waktu luang untuk membeli dan memasang peralatannya sebelum penjualan mecapai kapasitas penuh. Pada akhirnya, capital budgeting juga penting karen penambahan aktiva tetap lazimnya memerlukan pengeluaran besar, dan sebelum perusahaan membelanjakan uang dalam jumlah besar, diperlukan penyususan rencana yang matang dan tepat. 18

DAFTAR PUSTAKA id.scribd.com/doc/43110251/modul6capitalbudgeting http://asdarmunandar.blogspot.com/2012/03/penganggaran-modal-bag-1.html http://anakfoseiunhas.blogspot.com/2013/10/penganggaran-modal.html Sunjaja, Ridwan S., dan Barlian, Inge, Manajemen Keuangan Dua: Edisi Kedua, Bandung, PT. Prenhallindo, 2001. 19