BAB II KAJIAN PUSTAKA, KERANGKA PEMIKIRAN DAN HIPOTESIS

BAB II KAJIAN PUSTAKA, KERANGKA PEMIKIRAN DAN HIPOTESIS A. Teori Pesinyalan (Signalling Theory) Signalling Theory menekankan kepada pentingnya informasi yang dikeluarkan oleh perusahaan terhadap keputusan investasi pihak di luar perusahaan. Informasi merupakan unsur penting bagi investor dan pelaku bisnis karena informasi pada hakikatnya menyajikan keterangan, catatan atau gambaran baik untuk keadaan masa lalu, saat ini maupun keadaan masa yang akan datang bagi kelangsungan hidup suatu perusahaan dan bagaimana pasaran efeknya. Informasi yang lengkap, relevan, akurat dan tepat waktu sangat diperlukan oleh investor di pasar modal sebagai alat analisis untuk mengambil keputusan investasi. Pada waktu informasi diumumkan dan semua pelaku pasar sudah menerima informasi tersebut, pelaku pasar terlebih dahulu menginterpretasikan dan menganalisis informasi sebagai signal baik (good news) atau signal buruk (bad news). Jika pengumuman informasi tersebut sebagai signal baik bagi investor, maka terjadi perubahan dalam volume perdagangan saham. Menurut Sharpe (1997:211) dan Ivana (2005:16), pengumuman informasi akuntansi memberikan signal bahwa perusahaan mempunyai prospek yang baik di masa mendatang (good news) sehingga investor tertarik 7

untuk melakukan perdagangan saham, dengan demikian pasar akan bereaksi yang tercermin melalui perubahan volume perdagangan saham. Dengan demikian hubungan antara publikasi informasi baik laporan keuangan, kondisi keuangan ataupun sosial politik terhadap fluktuasi volume perdagangan saham dapat dilihat dalam efisiensi pasar. Salah satu jenis informasi yang dikeluarkan oleh perusahaan yang dapat menjadi signal bagi pihak di luar perusahaan, terutama bagi pihak investor adalah laporan tahunan. Informasi yang diungkapkan dalam laporan tahunan dapat berupa informasi akuntansi yaitu informasi yang berkaitan dengan laporan keuangan dan informasi non-akuntansi yaitu informasi yang tidak berkaitan dengan laporan keuangan. Laporan tahunan hendaknya memuat informasi yang relevan dan mengungkapkan informasi yang dianggap penting untuk diketahui oleh pengguna laporan baik pihak dalam maupun pihak luar. Semua investor memerlukan informasi untuk mengevaluasi risiko relatif setiap perusahaan sehingga dapat melakukan diversifikasi portofolio dan kombinasi investasi dengan preferensi risiko yang diinginkan. Jika suatu perusahaan ingin sahamnya dibeli oleh investor maka perusahaan harus melakukan pengungkapan laporan keuangan secara terbuka dan transparan. B. Teori Keagenan (Agency Theory) Agency Theory, merupakan konsep yang menjelaskan hubungan kontraktual antara principals dan agents. Pihak principal adalah pihak yang memberikan mandat kepada pihak lain, yaitu agent, untuk melakukan semua 8

kegiatan atas nama principal dalam kapasitasnya sebagai pengambil keputusan (Sinkey, 1992 :78) Dalam hubungan keagenan manajer sebagai pihak yang memiliki akses langsung terhadap informasi perusahaan, memiliki asimetris informasi terhadap pihak eksternal perusahaan, seperti kreditor dan investor. Dimana ada informasi yang tidak diungkapkan oleh pihak manajemen kepada pihak eksternal perusahaan, termasuk investor. Untuk memperkecil asimetris informasi, maka pengelolaan perusahaan harus diawasi dan dikendalikan untuk memastikan bahwa pengelolaan dilakukan dengan penuh kepatuhan kepada berbagai peraturan dan ketentuan yang berlaku. Upaya ini menimbulkan apa yang disebut sebagai agency costs, yang menurut teori ini harus dikeluarkan sedemikian rupa sehingga biaya untuk mengurangi kerugian yang timbul karena ketidakpatuhan setara dengan peningkatan biaya enforcement-nya. Agency costs ini mencakup biaya untuk pengawasan oleh pemegang saham, biaya yang dikeluarkan oleh manajemen untuk menghasilkan laporan yang transparan, termasuk biaya audit yang independen dan pengendalian internal, serta biaya yang disebabkan karena menurunnya nilai kepemilikan pemegang saham sebagai bentuk bonding expenditures yang diberikan kepada manajemen dalam bentuk opsi dan berbagai manfaat untuk tujuan menyelaraskan kepentingan manajemen dengan pemegang saham. Teori keagenan memprediksi bahwa perusahaan dengan rasio leverage yang lebih tinggi akan mengungkapkan lebih banyak informasi, karena biaya 9

keagenan perusahaan dengan struktur modal seperti itu lebih tinggi (Jensen dan Meckling, 1976:354). Tambahan informasi diperlukan untuk menghilangkan keraguan pemegang obligasi terhadap dipenuhinya hak-hak mereka sebagai kreditur, Schipper dalam Marwata (2001:18). Oleh karena itu perusahaan dengan rasio leverage yang tinggi memiliki kewajiban untuk melakukan ungkapan yang lebih luas daripada perusahaan dengan rasio leverage yang rendah. Pendapat lain mengatakan bahwa semakin tinggi leverage, kemungkinan besar perusahaan akan mengalami pelanggaran terhadap kontrak utang, maka manajer akan berusaha untuk melaporkan laba sekarang lebih tinggi dibandingkan laba di masa depan. Dengan laba yang dilaporkan lebih tinggi akan mengurangi kemungkinan perusahaan melanggar perjanjian utang. Manajer akan memilih metode akuntansi yang akan memaksimalkan laba sekarang. Kontrak utang biasanya berisi tentang ketentuan bahwa perusahaan harus menjaga tingkat leverage tertentu (rasio utang/ekuitas), interest coverage, modal kerja dan ekuitas pemegang saham, Scott (1997:92). Oleh karena itu semakin tinggi tingkat leverage (rasio utang/ekuitas) semakin besar kemungkinan perusahaan akan melanggar perjanjian kredit sehingga perusahaan akan berusaha untuk melaporkan laba sekarang lebih tinggi [Belkaoui & Karpik dalam Marwata (2001:25)]. Supaya laba yang dilaporkan tinggi maka manajer harus mengurangi biaya-biaya (termasuk biaya untuk mengungkapkan informasi). 10

C. Return Saham Return merupakan hasil yang diperoleh dari suatu investasi. Return dapat berupa return realisasi yang sudah terjadi atau return ekspektasi yang belum terjadi tetapi diharapkan akan terjadi di masa yang akan datang (Jogiyanto, 2000). Return realisasi (realized return) merupakan return yang telah terjadi. Return realisasi dihitung berdasarkan data historis. Return realisasi ini sangat penting karena digunakan sebagai salah satu pengukur kinerja perusahaan dan juga digunakan sebagai landasan penghitungan return ekspektasi di masa yang akan datang. Pada umumnya, nilai return yang sering digunakan adalah return total. Return pada dasarnya dibagi menjadi dua jenis yaitu capital gain/loss dan yield. Capital gain merupakan selisih dari harga investasi sekarang dengan harga periode yang lalu. Jika harga investasi sekarang lebih tinggi dari harga investasi periode lalu berarti terjadi keuntungan modal (capital gain) dan sebaliknya. Yield merupakan presentase penerimaan kas periodik terhadap harga investasi. Keuntungan ini biasanya diterima dalam bentuk kas atau setara dengan kas sehingga dapat diuangkan dengan cepat. Salah satu contoh yield adalah deviden (Jogiyanto, 2000). Tentunya tidak semua saham memberikan return dalam bentuk capital gain karena nilai capital gain sangat tergantung dari harga pasar instrumen investasi yang bersangkutan yang berarti investasi harus diperdagangkan di 11

pasar. Karena dengan adanya pergerakan maka akan timbul perubahan nilai suatu instrumen investasi (Ang, 1997). Adapun return saham dapat dihitung dengan menggunakan rumus (Ismoyo, 2011): R t = (P t P t-1 ) / P t-1... (1) Dimana: R t Return saham pada hari ke t P t Harga penutupan saham pada hari ke t P t-1 Harga penutupan saham pada hari ke t-1 D. Pajak Tangguhan Kewajiban pajak tangguhan (differed tax liabilities) adalah jumlah pajak penghasilan terutang (payable) untuk periode mendatang sebagai akibat adanya perbedaan temporer kena pajak. Definisi sesuai PSAK No. 46 tentang Pajak Penghasilan: 1. Pajak penghasilan adalah pajak yang dihitung berdasarkan peraturan perpajakan dan dikenakan atas penghasilan kena pajak perusahaan. 2. Beban pajak (tax expense) atau penghasilan pajak (tax income) adalah jumlah agregat pajak kini (current tax) dan pajak tangguhan (deferred tax) yang diperhitungkan dalam penghitungan laba atau rugi pada satu periode; 3. Pajak kini (current tax) adalah jumlah pajak penghasilan terutang (payable) atas penghasilan kena pajak pada satu periode; 4. Kewajiban pajak tangguhan (deffered tax liabilities) adalah jumlah pajak penghasilan terutang untuk periode mendatang sebagai akibat adanya perbedaan temporer kena pajak; 12

5. Aktiva pajak tangguhan (deffered tax assets) adalah jumlah pajak penghasilan yang terpulihkan (recoverable) pada periode mendatang sebagai akibat adanya: a) perbedaan temporer yang boleh dikurangkan; b) sisa kompensasi kerugian. Perbedaan temporer (temporary differences) adalah perbedaan antara jumlah tercatat aktiva atau kewajiban dengan DPP (Dasar Pengenaan Pajak) atas aktiva atau kewajiban tersebut. Dasar pengenaan pajak aktiva atau kewajiban adalah nilai aktiva atau kewajiban yang diakui oleh Direktorat Jendral Pajak dalam penghitungan laba fiskal. Perbedaan temporer dapat berupa: 1. Perbedaan Temporer Kena Pajak (Taxable Temporary Differences) Adalah perbedaan temporer yang menimbulkan suatu jumlah kena pajak (taxable amounts) dalam perhitungan laba fiskal periode mendatang pada saat nilai tercatat aktiva dipulihkan (recovered) atau nilai tercatat kewajiban tersebut dilunasi (settled). 2. Perbedaan Temporer yang Boleh Dikurangkan (Deductable Temporary Differences) Yaitu perbedaan temporer yang menimbulkan suatu jumlah yang boleh dikurangkan (deductable amounts) dalam penghitungan laba fiskal periode mendatang pada saat aktiva dipulihkan (recovered) atau nilai tercatat kewajiban tersebut dilunasi (settled). 13

E. Tax To Book Ratio Persepsi Rasio Pajak adalah perbandingan antara rasio penghasilan kena pajak (Taxable Income) terhadap Laba Akuntansi (Book Income) dimana penjelasan tentang rasio pajak terdapat pada catatan atas laporan keuangan suatu perusahaan (Hadimukti, 2012). F. Earning Per Share (EPS) Komponen penting yang harus diperhatikan dalam analisis perusahaan adalah laba per lembar saham atau dikenal sebagai Earning per Share (EPS). Informasi EPS suatu perusahaan menunjukkan besarnya laba bersih perusahaan yang siap dibagikan bagi semua pemegang saham perusahaan. Besarnya EPS suatu perusahan bisa diketahui dari informasi laporan keuangan perusahaan (Tandelilin, 2001). Earning Per Share (EPS) atau laba per lembar saham adalah analisis laba dari sudut pandang pemilik yang dipusatkan pada laba per lembar saham dalam suatu perusahaan. Earning Per Share (EPS) sering dipandang sebagai angka yang memberikan ringkasan dari berbagai data akuntansi. Angka Earning Per Share (EPS) paling sering digunakan dalam publikasi mengenai performance perusahaan yang menjual sahamnya kepada masyarakat umum (go public). Perhitungan Earning Per Share (EPS) mempunyai beberapa tujuan yaitu untuk melihat progress atau kemajuan dari operasi perusahaan, menentukan harga saham pasar dan menentukan besarnya dividen yang akan dibagikan. Earning Per Share (EPS) merupakan suatu ukuran dimana baik 14

manajemen maupun pemegang saham menaruh perhatian yang besar. Ukuran ini digunakan secara luas dan sering merupakan dasar untuk menetapkan tujuan serta sasaran spesifik perusahaan. Rasio laba per lembar saham atau disebut juga rasio nilai buku merupakan rasio untuk mengukur keberhasilan manajemen dalam mencapai keuntungan bagi pemegang saham. Rasio yang rendah berarti manajemen belum berhasil memuaskan pemegang saham, sebaliknya dengan rasio yang tinggi, kesejahteraan pemegang saham meningkat. Keuntungan bagi pemegang saham adalah jumlah keuntungan setelah dipotong pajak (Kasmir 2008:207). Hasan (2013) menyebutkan bahwa laba per lembar saham (EPS) menunjukkan kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba dan mendistribusikan laba yang diraih perusahaan kepada pemegang saham. Laba per lembar saham (EPS) dapat dijadikan sebagai indikator tingkat nilai perusahaan. Laba per lembar saham (EPS) juga merupakan salah satu cara untuk mengukur keberhasilan dalam mencapai keuntungan bagi para pemilik saham dalam perusahaan. Rumus yang digunakan untuk mengukur Earning Per Share (EPS) adalah sebagai berikut: Earning Per Share (EPS) = Laba bersih setelah bunga dan pajak Jumlah saham beredar 15

G. Penelitian Terdahulu 1. Dwi Harmana dan Alit Suardana (2014) Melakukan penelitian mengenai pengaruh pajak tangguhan dan tax to book ratio terhadap kinerja perusahaan. Objek penelitian ini adalah 33 perusahaan manufaktur yang listing di BEI periode 2010 2011. Hasil penelitian ini membuktikan bahwa pajak tangguhan memiliki pengaruh positif signifikan terhadap kinerja perusahaan, sedangkan tax to book ratio tidak berpengaruh terhadap kinerja perusahaan. Perbedaan penelitian yang dilakukan Dwi Harmana dan Alit Suardana dengan penelitian ini adalah pada variabel dependen, yaitu penelitian ini menggunakan variabel return saham dan penambahan satu variabel bebas yaitu Earning per Share (EPS). Objek pengamatan yang digunakan juga berbeda diantara kedua penelitian. 2. Fathony Aziz Hadimukti (2012) Melakukan penelitian mengenai pengaruh pajak tangguhan dan rasio pajak terhadap peringkat obligasi di Indonesia. Objek penelitian ini adalah lembaga pemeringkat efek Indonesia (PT PEFINDO). Periode pengamatan yang dilakukan adalah selama lima tahun (2006 2010). Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa pajak tangguhan dan rasio pajak memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap peringkat obligasi. Perbedaan penelitian yang dilakukan oleh Hadimukti adalah pada variabel dependen, yaitu penelitian ini menggunakan variable return 16

saham. Penelitian ini menggunakan Uji t dan metode Regresi Multinominal Logistik. 3. Sistya Rachmawati (2010) Melakukan penelitian mengenai asimetri informasi yang memoderasi beban pajak tangguhan dan manajemen laba. Objek penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa beban pajak tangguhan berpengaruh signifikan terhadap manajemen laba, sedangkan asimetri informasi berpengaruh secara signifikan terhadap manajemen laba dan memperkuat hubungan beban pajak tangguhan dengan manajemen laba 4. Ramli Hasan (2013) Melakukan penelitian mengenai pengaruh earning per share (EPS) terhadap return saham. Objek penelitian ini adalah PT. Astra International, Tbk, dengan menggunakan laporan keuangan perusahan periode 2007-2011. Metode analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode Ordinay Least Square (OLS). Hasil penelitian ini menunjukkan EPS berpengaruh secara signifikan terhadap Return Saham. 5. RM Gian Ismoyo Kusumo (2011) Melakukan penelitian mengenai pengaruh rasio keuangan terhadap return saham pada perusahaan non bank LQ45. Objek penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar dalam LQ 45 selama periode 2009 2010. Total sampel penelitian adalah 30 perusahaan. Metode pengujian hipotesis menggunakan uji beda t-test dan regresi liner 17

berganda. Hasil penelitian menunjukkan ada perbedaan return saham yang signifikan antara variabel TAT dengan pengaruh secara signifikan terhadap return saham. Akan tetapi ditemukan adanya hubungan yang tidak signifikan antara return saham terhadap proksi ROA, DER, dan CR. H. Kerangka Pemikiran dan Pengembangan Hipotesis 1. Pengaruh Kewajiban Pajak Tangguhan terhadap Return Saham Besarnya kewajiban pajak tangguhan (deffered tax) dapat dilihat pada Laporan Keuangan (Neraca) perusahaan pada tahun berjalan. Perhitungan untuk pajak tangguhan yang dijadikan ukuran adalah dengan menyesuaikan pada PSAK no. 46 tentang Pajak Penghasilan. Beban pajak tangguhan adalah jumlah pajak penghasilan terpulihkan (recoverable) atau terutang (payable) untuk periode mendatang sebagai akibat adanya perbedaan temporer dan sisa kompensasi kerugian. Pada saat perusahan mengalami kondisi perbedaan fiskal yang semakin kecil yaitu ketika laba akuntansi lebih kecil daripada laba fiskal, maka perusahaan memperoleh Pajak Tangguhan (Deffered Tax) yang semakin besar dan bernilai negatif. Hal ini memicu terjadinya Kewajiban Pajak Tangguhan. Dengan semakin besarnya Pajak Tangguhan yang dimiliki oleh perusahaan yang memiliki nilai negatif (Kewajiban Pajak Tangguhan) maka perusahaan diindikasikan akan memiliki laba yang rendah pada laporan keuangannya. Ketika perusahaan memiliki laba yang rendah maka hal tersebut dapat dijadikan salah satu indikator investor/ kreditor bahwa 18

perusahaan/ emiten tidak akan mampu untuk memberikan deviden sehingga return atas saham semakin kecil. Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Hadimukti (2012). 2. Pengaruh Tax to Book Ratio terhadap Return Saham Pada saat perusahaan memiliki Tax to Book Ratio yang besar, perusahaan akan meminimalisasi pembayaran pajak mereka dan akan meningkatkan kas mereka untuk membayar kewajiban jangka panjang. Ini dapat menjadi indikasi citra perusahaan yang buruk di mata investor karena perusahaan akan menghindari pembayaran pajak. Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Carbtree dan Maher (2009) dalam Hadimukti (2011) 3. Pengaruh Earning Per Share terhadap Return Saham EPS merupakan perbandingan antara jumlah Earning After Tax (EAT) dengan jumlah saham yang beredar. EPS merupakan rasio keuangan yang digunakan investor untuk menganalisis kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba berdasarkan saham yang dimiliki. Menurut Hasan (2013) menjelaskan bahwa semakin tinggi nilai EPS akan menggembirakan pemegang saham karena semakin besar laba yang disediakan untuk pemegang saham. Semakin baik kinerja keuangan perusahaan yang tercermin dari rasio rasionya maka semakin tinggi return 19

saham perusahaan, demikian juga jika kondisi ekonomi baik, maka refleksi harga saham akan baik pula. Semakin besar EPS akan menarik minat investor berinvestasi di perusahaan tersebut. Akibatnya permintaan akan saham meningkat dan harga saham meningkat pula. Dengan demikian, dengan kenaikan harga saham maka akan memungkinkan kenaikan return saham. Jadi EPS mempunyai pengaruh terhadap return saham. Hipotesis menyatakan hubungan yang diduga secara logis antara dua variabel atau lebih dalam rumusan proposisi yang dapat diuji secara empiris. Berdasarkan kerangka konseptual diatas, maka hipotesis dari penelititan ini adalah: 1. Ha 1 : terdapat pengaruh yang signifikan antara kewajiban pajak tangguhan terhadap return saham 2. Ha 2 : terdapat pengaruh yang signifikan antara tax to book ratio terhadap return saham 3. Ha 3 : terdapat pengaruh yang signifikan antara earning per share (EPS) terhadap return saham 20

I. Model Penelitian Berdasarkan latar belakang masalah dan tujuan penelitian yang telah diungkapkan, maka penulis membuat model konseptual sebagai berikut: X 1 : Kewajiban Pajak Tangguhan (H1) X 2 : Tax to Book Ratio (H2) Y: Return Saham X 3 : Earning Per Share(EPS) (H3) Gambar 2.1 Model Konseptual 21