ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI RETURN SAHAM DENGAN LIKUIDITAS SEBAGAI VARIABEL MODERATING

ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI RETURN SAHAM DENGAN LIKUIDITAS SEBAGAI VARIABEL MODERATING PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DALAM INDEKS LQ45 DI BURSA EFEK INDONESIA TESIS Oleh ASTUTI 147017170 / Akt MAGISTER AKUNTANSI FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS SUMATERA UTARA MEDAN 2017

ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI RETURN SAHAM DENGAN LIKUIDITAS SEBAGAI VARIABEL MODERATING PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DALAM INDEKS LQ45 DI BURSA EFEK INDONESIA TESIS Untuk Memperoleh Gelar Magister Sains dalam Program Studi Akuntansi pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis OLEH ASTUTI 147017170 / Akt MAGISTER AKUNTANSI FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS SUMATERA UTARA MEDAN 2017

Judul Penelitian Nama Mahasiswa : Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Return Saham dengan Likuiditas sebagai Variabel Moderating pada Perusahaan yang Terdaftar dalam Indeks LQ45 di Bursa Efek Indonesia : Astuti Nomor Pokok : 147017170 Program Studi : Magister Akuntansi Menyetujui, Komisi Pembimbing Ketua Anggota (Prof.Dr.Ade Fatma Lubis,MAFIS,MBA,CPA,CA) (Drs.ArifinAkhmad,M.Si,Ak,CA) Ketua Program Studi Dekan (Prof.Dr.Ade Fatma Lubis,MAFIS,MBA,CPA,CA) (Prof. Dr. Ramli, SE, MS) Tanggal Lulus : 10 Januari 2017

Telah Diuji pada : Tanggal : 10 Januari 2017 PANITIA PENGUJI TESIS : Ketua : Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, CPA, CA Anggota : 1. Drs. Arifin Akhmad, M.Si, Ak, CA 2. Dra. Tapi Anda Sari Lubis, M.Si, Ak, CA 3. Drs. Zainul Bahri Torong, M.Si, Ak, CA 4. Drs. Idhar Yahya, MBA, Ak, CA

PERNYATAAN Dengan ini saya menyatakan bahwa tesis yang berjudul: Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Return Saham dengan Likuiditas sebagai Variabel Moderating pada Perusahaan yang Terdaftar dalam Indeks LQ45 di Bursa Efek Indonesia. Adalah benar hasil karya tulis saya sendiri dan belum dipublikasikan oleh siapapun sebelumnya. Sumber-sumber data dan informasi yang digunakan telah dinyatakan secara benar dan jelas. Apabila di kemudian hari ternyata ditemukan seluruh atau sebagian tesis ini bukan hasil karya penulis sendiri atau adanya plagiat dalam bagian-bagian tertentu, penulis bersedia menerima sanksi pencabutan gelar akademik yang penulis sandang dan sanksi-sanksi lainnya sesuai dengan peraturan yang berlaku. Medan, Januari 2017 Yang membuat pernyataan : Astuti NIM: 147017170

ABSTRAK Penelitian ini bertujuan untuk (1) Mengetahui pengaruh faktor-faktor (Earning per Share, Debt to Equity Ratio, Price to Book Value dan Dividend Payout Ratio) secara simultan dan parsial terhadap return saham, (2) Mengetahui kemampuan likuiditas memoderasi hubungan antara faktor-faktor (Earning per Share, Debt to Equity Ratio, Price to Book Value dan Dividend Payout Ratio) dengan return saham. Objek penelitian ini adalah perusahaan yang terdaftar dalam Indeks LQ45 di Bursa Efek Indonesia per 31 Desember 2015 yang selalu aktif dan tidak pernah keluar dari Indeks LQ45 selama periode penelitian tahun 2012-2015 yaitu 26 perusahaan. Sampel dipilih dengan menggunakan metode sampel total (total sampling) atau sensus. Jumlah sampel dalam penelitian ini adalah sebanyak 26 perusahaan. Pengumpulan data dilakukan dengan cara mengambil dokumentasi laporan keuangan perusahaan dengan cara mendownload dari situs resmi Bursa Efek Indonesia di www.idx.co.id dan harga saham dari http://finance.yahoo.com. Metode analisis yang digunakan adalah analisis regresi linier berganda dan uji interaksi atau Moderated Regression Analysis (MRA). Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa (1) Secara simultan terdapat pengaruh yang signifikan antara faktor-faktor (Earning per Share, Debt to Equity Ratio, Price to Book Value dan Dividend Payout Ratio) terhadap return saham. (2) Secara parsial, Price to Book Value (PBV) dan Dividend Payout Ratio (DPR) berpengaruh signifikan terhadap return saham. Sedangkan Earning per Share (EPS) dan Debt to Equity Ratio (DER) tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham. (3) Likuiditas tidak mampu memoderasi hubungan antara faktor-faktor (Earning per Share, Debt to Equity Ratio, Price to Book Value dan Dividend Payout Ratio) dengan return saham. Kata kunci : Earning per Share, Debt to Equity Ratio, Price to Book Value, Dividend Payout Ratio, Current Ratio, Return Saham

ABSTRACT The objective of the research was (1) to find out the influence of the factors of Earning per Share, Debt to Equity Ratio, Price to Book Value, and Dividend Payout Ratio simultaneously and partially on stock return. (2) to find out the factors of the capacity of liquidity to moderate the correlation of the factors of Earning per Share, Debt to Equity Ratio, Price to Book Value, and Dividend Payout Ratio on stock return. The objects of the research were 26 companies listed in the LQ45 Index in the Indonesia Stock Exchange per December 31, 2015 which were always active and never came out of LQ45 Index during the period of 2012-2015. The samples were 26 companies, taken by using total (census) sampling technique. The data were gathered by conducting documentary study on financial statement by performing download from official website of BEI in www.idx.co.id and stock price from http://finance.yahoo.com. The gathered data were analyzed by using multiple linear regression analysis and interaction test or Moderated Regression Analysis (MRA). The result of the research showed that (1) simultaneously, there was significant influence of the factors of Earning per Share, Debt to Equity Ratio, Price to Book Value, and Dividend Payout Ratio on stock return, (2) partially, Price to Book Value and Dividend Payout Ratio (DPR) had significant influence on stock return, while Earning per Share (EPS) and Debt to Equity Ratio (DER) did not have significant influence on stock return, and (3) Liquidity could not moderate the correlation of the factors of Earning per Share, Debt to Equity Ratio, Price to Book Value, and Dividend Payout Ratio with stock return. Keywords: Earning per Share, Debt to Equity Ratio, Price to Book Value, Dividend Payout Ratio, Current Ratio, Stock Return

KATA PENGANTAR Puji syukur atas segala rahmat dan berkah-nya yang telah diberikan Tuhan Yang Maha Esa, sehingga pada akhirnya peneliti dapat menyelesaikan tesis ini sebagai salah satu syarat untuk memperoleh gelar Magister Akuntansi pada. Adapun judul tesis ini adalah Analisis Faktor- Faktor yang Mempengaruhi Return Saham dengan Likuiditas sebagai Variabel Moderating pada Perusahaan yang Terdaftar dalam Indeks LQ45 di Bursa Efek Indonesia. Dalam penyusunan dan penyelesaian tesis ini, peneliti menyadari telah banyak menerima bantuan dan bimbingan dari berbagai pihak, baik yang bersifat moril maupun materil. Oleh karena itu dengan segala kerendahan hati, peneliti mengucapkan terima kasih yang sebesar-besarnya kepada: 1. Bapak Prof. Dr. Runtung Sitepu, SH, M.Hum selaku Rektor Universitas Sumatera Utara. 2. Bapak Prof. Dr. Ramli, SE, MS selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis. 3. Ibu Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, CPA, CA selaku Ketua Program Studi Magister Akuntansi sekaligus sebagai Ketua Komisi Pembimbing yang telah memberikan arahan dan bimbingan sehingga peneliti dapat menyelesaikan tesis ini. 4. Bapak Drs. Arifin Akhmad, M.Si, Ak, CA selaku Komisi Pembimbing yang telah banyak meluangkan waktu untuk memberikan arahan dan bimbingan kepada peneliti hingga penyelesaian tesis ini.

5. Ibu Dra. Tapi Anda Sari Lubis, M.Si, Ak, CA selaku Sekretaris Program Studi Magister Akuntansi dan sekaligus sebagai dosen pembanding yang telah banyak memberikan masukan dan saran-saran kepada peneliti dalam menyusun tesis ini. 6. Bapak Drs. Zainul Bahri Torong, M.Si, Ak, CA selaku dosen pembanding yang telah banyak memberikan masukan dan saran-saran kepada peneliti dalam menyusun tesis ini. 7. Bapak Drs. Idhar Yahya, MBA, Ak, CA selaku dosen pembanding yang telah banyak memberikan masukan dan saran-saran kepada peneliti dalam menyusun tesis ini. 8. Seluruh Bapak/Ibu Dosen yang telah membekali ilmu dan pengetahuan kepada peneliti selama mengikuti perkuliahan dari awal hingga akhir serta tidak lupa kepada seluruh staf dan pegawai administrasi yang telah banyak membantu peneliti dalam proses penyelesaian administrasi. 9. Keluarga tercinta yang telah banyak memberikan bantuan, nasihat, semangat, saran, kritik, dan doa kepada peneliti. 10. Ketua STIE Sultan Agung Pematangsiantar yaitu Bapak Dr. Darwin Lie, SE, MM yang telah memberikan arahan, motivasi, dan nasehat kepada peneliti dalam penyelesaian tesis ini. 11. Rekan-rekan mahasiswa Pascasarjana Akuntansi Paralel Angkatan 2015 atas kekompakan dan kerjasamanya yang begitu luar biasa, khususnya Zandhita Utami, Shabrina Tri Asti Nst, Hardianti Utami, Lusiana, Anita Putri, Helvy Okki Barus, dan yang tidak bisa disebutkan satu persatu.

12. Rekan kerja peneliti sekaligus sebagai teman, sahabat, kakak dan adik, yang selalu memberikan motivasi, semangat, dan bantuan dalam penyelesaian tesis ini. 13. Kepada semua pihak yang telah membantu penulis baik secara langsung maupun tidak langung dalam penyelesaian tesis ini. Semoga Tuhan Yang Maha Esa memberikan rahmat-nya dan balasan yang terbaik atas segala kebaikan yang telah diberikan semua pihak kepada peneliti selama perkuliahan sampai penyelesaian penyusunan tesis ini. Besar harapan peneliti agar tesis ini berguna dan bermanfaat bagi semua pihak yang membutuhkan. Peneliti juga dengan senang hati mengharapkan saran dan kritik yang membangun demi penyempurnaan tesis ini. Akhir kata, semoga tesis ini bermanfaat dan menambah wawasan bagi kita semua. Medan, Januari 2017 Peneliti ASTUTI NIM: 147017170

RIWAYAT HIDUP DATA PRIBADI 1. Nama : Astuti 2. Alamat : Jl. Patimura Ujung, Kota Pematangsiantar 3. Tempat, Tanggal Lahir : Pematangsiantar, 28 Pebruari 1991 4. Jenis Kelamin : Perempuan 5. Pekerjaan : Staf Pengajar di STIE Sultan Agung P. Siantar 6. Agama : Islam 7. Status Perkawinan : Belum Menikah 8. Orang Tua a. Bapak : Selamat b. Ibu : Asmaniar Lubis RIWAYAT PENDIDIKAN Tahun 2014-2016 : Program Magister Akuntansi (S2) Universitas Sumatera Utara Tahun 2010-2014 : Program Ekonomi Akuntansi (S1) STIE Sultan Agung Pematangsiantar Tahun 2005-2008 : Sekolah Menengah Atas (SMA) Negeri 3 Pematangsiantar Tahun 2002-2005 : Sekolah Menengah Pertama (SMP) Negeri 8 Pematangsiantar Tahun 1996-2002 : Sekolah Dasar (SD) Negeri No 122347 Pematangsiantar

DAFTAR ISI Halaman SURAT PERNYATAAN... ABSTRAK... ABSTRACT... KATA PENGANTAR... RIWAYAT HIDUP... DAFTAR ISI... DAFTAR TABEL... DAFTAR GAMBAR... DAFTAR LAMPIRAN... i ii iii iv vii viii xi xii xiii BAB I PENDAHULUAN... 1 1.1. Latar Belakang Penelitian... 1 1.2. Rumusan Masalah... 8 1.3. Tujuan Penelitian... 8 1.4. Manfaat Penelitian... 9 1.5. Originalitas Penelitian... 9 BAB II TINJAUAN PUSTAKA... 11 2.1. Landasan Teori... 11 2.1.1. Investasi... 11 2.1.2. Return Saham... 13 2.1.3. Faktor-faktor Fundamental dan Teknikal yang Mempengaruhi Return Saham... 15 2.1.4. Earning per Share (EPS)... 19 2.1.5. Debt to Equity Ratio (DER)... 21 2.1.6. Price to Book Value (PBV)... 23 2.1.7. Kebijakan Dividen... 24 2.1.7.1. Pengertian Kebijakan Dividen... 24 2.1.7.2. Teori-teori Kebijakan Dividen... 25 2.1.7.3. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen... 28 2.1.7.4. Dividend Payout Ratio (DPR)... 29 2.1.8. Likuiditas... 31 2.2. Review Penelitian Terdahulu... 35 BAB III KERANGKA KONSEP DAN HIPOTESIS... 44 3.1. Kerangka Konsep... 44 3.2. Hipotesis Penelitian... 49 BAB IV METODE PENELITIAN... 51 4.1. Jenis Penelitian... 51 4.2. Lokasi dan Waktu Penelitian... 51

4.3 Jenis dan Sumber Data... 51 4.4. Populasi dan Sampel... 52 4.5. Metode Pengumpulan Data... 54 4.6. Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel... 54 4.7. Metode Analisis Data... 58 4.7.1. Analisis Statistik Deskriptif... 58 4.7.2. Pengujian Asumsi Klasik... 58 4.7.2.1. Uji Normalitas... 58 4.7.2.2. Uji Multikolinieritas... 58 4.7.2.3. Uji Autokorelasi... 59 4.7.2.4. Uji Heteroskedastisitas... 60 4.7.3. Pengujian Hipotesis... 60 4.7.3.1. Pengujian Hipotesis Pertama... 60 4.7.3.1.1. Analisis Regresi Berganda... 60 4.7.3.1.2. Uji F (Uji Simultan)... 61 4.7.3.1.3. Uji t (Uji Parsial)... 62 4.7.3.1.4. Uji Koefisien Determinasi... 63 4.7.3.2. Pengujian Hipotesis Kedua... 63 BAB V HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN... 65 5.1. Hasil Penelitian... 65 5.1.1. Statistik Deskriptif... 65 5.1.2. Hasil Uji Asumsi Klasik... 68 5.1.2.1. Hasil Uji Normalitas... 68 5.1.2.2. Hasil Uji Multikolinieritas... 70 5.1.2.3. Hasil Uji Autokorelasi... 71 5.1.2.4. Hasil Uji Heteroskedastisitas... 72 5.1.3. Hasil Analisis Data... 73 5.1.4. Hasil Pengujian Hipotesis Pertama... 73 5.1.4.1. Persamaan Regresi Linier Berganda... 73 5.1.4.2. Hasil Uji Simultan... 77 5.1.4.3. Hasil Uji Parsial... 78 5.1.4.3.1. Hasil Uji Parsial Sebelum Penambahan Variabel Moderating menjadi Variabel Independen... 78 5.1.4.3.2. Hasil Uji Parsial Setelah Penambahan Variabel Moderating menjadi Variabel Independen... 79 5.1.4.4. Hasil Uji Koefisien Determinasi... 80 5.1.5. Hasil Pengujian Hipotesis Kedua... 82 5.2. Pembahasan Hasil Penelitian... 86 5.2.1. Pengaruh Earning per Share (EPS) Terhadap Return Saham... 86 5.2.2. Pengaruh Debt to Equity Ratio (DER) Terhadap Return Saham... 87 5.2.3. Pengaruh Price to Book Value (PBV) Terhadap Return Saham... 88 5.2.4. Pengaruh Dividend Payout Ratio (DPR) Terhadap

Return Saham... 89 5.2.5. Pengaruh Likuiditas yang Diproksi dengan Current Ratio Terhadap Return Saham... 90 5.2.6. Kemampuan Likuiditas dalam Memoderasi Hubungan antara Faktor-faktor (Earning per Share, Debt to Equity Ratio, Price to Book Value dan Dividend Payout Ratio) dengan Return Saham... 91 BAB VI KESIMPULAN DAN SARAN... 94 6.1. Kesimpulan... 94 6.2. Keterbatasan Hasil Penelitian... 94 6.3. Saran... 95 DAFTAR PUSTAKA... 96

DAFTAR TABEL Tabel Judul Halaman Tabel 1.1 Data Rata-Rata Return Saham, EPS, DER, PBV, dan DPR pada Perusahaan yang Terdaftar dalam Indeks LQ45 di BEI Periode 2012-2015... 5 Tabel 2.1 Ikhtisar Review Penelitian Terdahulu... 40 Tabel 4.1 Populasi dan Sampel Penelitian... 53 Tabel 4.2 Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel... 57 Tabel 4.3 Kriteria Pengujian Autokorelasi dengan Uji Durbin Watson. 60 Tabel 5.1 Hasil Statistik Deskriptif... 65 Tabel 5.2 Hasil Uji Kolmogorov-Smirnov... 69 Tabel 5.3 Hasil Uji Kolmogorov-Smirnov (Setelah Transformasi)... 70 Tabel 5.4 Hasil Uji Multikolinieritas... 70 Tabel 5.5 Hasil Uji Autokorelasi... 71 Tabel 5.6 Hasil Persamaan Regresi Pertama... 73 Tabel 5.7 Hasil Persamaan Regresi: Pengaruh Likuiditas yang Diproksi dengan Current Ratio Terhadap Return Saham... 75 Tabel 5.8 Hasil Uji Simultan... 77 Tabel 5.9 Hasil Uji Koefisien Determinasi... 81 Tabel 5.10 Hasil Persamaan Regresi Kedua: Kemampuan Current Ratio Memoderasi Hubungan antara Earning per Share (EPS) dengan Return Saham... 83 Tabel 5.11 Tabel 5.12 Tabel 5.13 Hasil Persamaan Regresi Kedua: Kemampuan Current Ratio Memoderasi Hubungan antara Debt to Equity Ratio (DER) dengan Return Saham... 83 Hasil Persamaan Regresi Kedua: Kemampuan Current Ratio Memoderasi Hubungan antara Price to Book Value (PBV) dengan Return Saham... 84 Hasil Persamaan Regresi Kedua: Kemampuan Current Ratio Memoderasi Hubungan antara Dividend Payout Ratio (DPR) dengan Return Saham... 85

DAFTAR GAMBAR Gambar Judul Halaman Gambar 3.1 Kerangka Konsep Setelah Uji Faktor... 45 Gambar 5.1 Hasil Uji Heteroskedastisitas... 72

DAFTAR LAMPIRAN Lampiran Judul Halaman Lampiran 1 Jadwal Penelitian... 101 Lampiran 2 Daftar Populasi dan Sampel Penelitian... 102 Lampiran 3 Data Earning per Share (EPS) Tahun 2012-2015... 104 Lampiran 4 Data Debt to Equity Ratio (DER) Tahun 2012-2015... 105 Lampiran 5 Data Price to Book Value (PBV) Tahun 2012-2015... 106 Lampiran 6 Data Dividend Payout Ratio (DPR) Tahun 2012-2015... 107 Lampiran 7 Data Current Ratio Tahun 2012-2015... 108 Lampiran 8 Data Harga Saham Tahun 2011-2015... 109 Lampiran 9 Data Return Saham Tahun 2012-2015... 110 Lampiran 10 Kerangka Konsep Sebelum Uji Faktor... 111 Lampiran 11 Hasil Pengolahan SPSS... 112 Lampiran 12 Tabel F... 119 Lampiran 13 Tabel t... 122 Lampiran 14 Tabel Durbin Watson... 125