STUDI SEASONED EQUITY OFFERINGS PADA PERUSAHAAN PERUSAHAAN DI BURSA EFEK INDONESIA

TESIS STUDI SEASONED EQUITY OFFERINGS PADA PERUSAHAAN PERUSAHAAN DI BURSA EFEK INDONESIA Ade Kusuma Dewi NIM : 1390662017 PROGRAM MAGISTER PROGRAM STUDI MANAJEMEN PROGRAM PASCASARJANA UNIVERSITAS UDAYANA DENPASAR 2016 i

STUDI SEASONED EQUITY OFFERINGS PADA PERUSAHAAN PERUSAHAAN DI BURSA EFEK INDONESIA Tesis untuk Memperoleh Gelar Magister Pada Program Magister Program Studi Manajemen Program Pascasarjana Universitas Udayana ADE KUSUMA DEWI NIM : 1390662017 PROGRAM MAGISTER PROGRAM STUDI MANAJEMEN PROGRAM PASCASARJANA UNIVERSITAS UDAYANA DENPASAR 2016 ii

Lembar Pengesahan Tesis Ini Telah Disetujui Tanggal 15 Agustus 2016 Pembimbing Utama, Pembimbing Pendamping, Prof. Dr. I Gusti Bagus Wiksuana, SE., M.S NIP 19610827 198601 1 001 Dr. Henny Rahyuda, SE.,MM.,Ak NIP 1973 042 02000 122001 Direktur Program Pascasarjana Universitas Udayana Ketua Program Studi Magister Manajemen Program Pascasarjana Universitas Udayana Prof. Dr.dr.A.A.Raka Sudewi, Sp.S (K) NIP 195902151985102001 Dr. Desak Ketut Sintaasih, S.E, M.Si NIP 19590801 1986012001 iii

Tesis Ini Telah Diuji pada Tanggal 21 Juli 2016 Panitia Penguji Tesis berdasarkan SK Rektor Universitas Udayana No : 3187/UN14.4/HK/2016, Tanggal 12 Juli 2016 Ketua : Prof. Dr. I Gusti Bagus Wiksuana, SE., M.S Anggota : 1. Dr. Henny Rahyuda, SE.,MM.,Ak 2. Prof. Dr. L.P.Wiagustini, SE., MSi 3. Dr. Luh Gede Sri Artini, S.E, M.Si 4. Dr. Ida Bagus Panji Sedana, SE., MSi iv

SURAT PERNYATAAN BEBAS PLAGIAT NAMA : Ade Kusuma Dewi NIM : 1390662017 PROGRAM STUDI : Manajemen Keuangan JUDUL TESIS : Studi Seasoned Equity Offerings pada perusahaan perusahaan di Bursa Efek Indonesia. Dengan ini menyatakan bahwa karya ilmiah Tesis ini bebas plagiat Apabila di kemudian hari terbukti terdapat plagiat dalam karya ilmiah ini maka saya bersedia menerima sanksi sesuai Peraturan Mendiknas RI No 17 Tahun 2010 dan Peraturan Perundangundangan yang berlaku. Denpasar, Juli 2016 (Ade Kusuma Dewi) v

UCAPAN TERIMA KASIH Pertama-tama penulis memanjatkan puji syukur ke hadapan Ida Sang Hyang Widhi Wasa atau Tuhan Yang Maha Esa, karena hanya atas asung waranugrahanya tesis ini dapat diselesaikan. Pada kesempatan ini perkenankanlah penulis mengucapkan terima kasih yang sebesarbesarnya kepada Prof. Dr. I Gusti Bagus Wiksuana, S.E, MS sebagai pembimbing utama yang dengan penuh perhatian telah memberikan dorongan, semangat, bimbingan, dan saran selama penulis mengikuti program Magister Manajemen, khususnya dalam penyelesaian tesis ini. Terima kasih sebesar-besarnya pula penulis sampaikan kepada Dr. Henny Rahyuda, S.E, MM.,Ak sebagai Pembimbing Pendamping yang dengan penuh perhatian dan kesabaran telah memberikan bimbingan dan saran kepada penulis. Ucapan terima kasih yang sebesar-besarnya juga penulis sampaikan kepada Rektor Universitas Udayana atas kesempatan dan fasilitas yang diberikan kepada penulis untuk mengikuti dan menyelesaikan Program Magister di Universitas Udayana. Ucapan terima kasih ini juga ditujukan kepada Direktur Program Pascasarjana Universitas Udayana yang dijabat oleh Prof. Dr.dr.A.A.Raka Sudewi, Sp.S (K) atas kesempatan yang diberikan kepada penulis untuk menjadi mahasiswa Program Magister pada Program Pascasarjana Universitas Udayana. Tidak lupa pula penulis ucapkan terima kasih kepada Dr. I Nyoman Mahaendra Yasa, SE., M.Si sebagai Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Udayana atas ijin yang diberikan kepada penulis untuk mengikuti pendidikan program Magister. Pada kesempatan ini, penulis juga menyampaikan rasa terima kasih kepada Dr. Desak Ketut Sintaasih, S.E, M.Si sebagai Ketua Program MM Unud. Ungkapan terima kasih penulis sampaikan pula kepada para penguji tesis, yaitu yang telah memberikan masukan, saran, sanggahan dan koreksi sehingga tesis ini dapat terwujud seperti ini. Pada kesempatan ini penulis menyampaikan ucapan terima kasih yang tulus disertai penghargaan kepada seluruh guru-guru yang telah membimbing penulis, mulai dari Sekolah Dasar hingga Perguruan Tinggi. Juga penulis ucapkan terima kasih kepada keluarga yang telah mengasuh dan membesarkan penulis, memberikan dasar-dasar berpikir logis dan suasana demokratis sehingga tercipta lahan yang baik untuk berkembangnya kreativitas. Akhirnya penulis sampaikan terima kasih kepada seluruh anggota keluarga, teman-teman angkatan 31 MM Udayana dan seluruh rekan kerja maupun atasan di Taman Bhagawan atas dukungannya. Semoga Ida Sang Hyang Widhi Wasa selalu melimpahkan waranugrahanya kepada semua pihak yang telah membantu pelaksanaan dan penyelesaian tesis ini serta kepada penulis sekeluarga. Denpasar, Juli 2016 Penulis vi

ABSTRAK STUDI SEASONED EQUITY OFFERINGS PADA PERUSAHAAN PERUSAHAAN DI BURSA EFEK INDONESIA Keputusan pendanaan pada perusahaan yang sudah go public dapat dilakukan dengan cara menggunakan hutang atau penerbitan saham baru (SEO). Tujuan perusahan melakukan SEO yaitu untuk meningkatkan kinerja perusahaan, karena tambahan dana hasil penjualan saham dapat digunakan perusahaan untuk keperluan operasional, sebagai modal perusahaan ataupun untuk tambahan investasi yang menunjang penjualan perusahaan. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan perusahaan di Bursa Efek Indonesia yang melakukan right issue tahun 2011, dengan metode pemilihan sampel menggunakan purposive sampling dengan sampel sebanyak 18 perusahaan. Kinerja keuangan akan diukur menggunakan analisis rasio, yang terdiri dari likuiditas (CR), leverage (DER), efektifitas (TAT), profitabilitas (ROE), dan penilaian pasar (PER). Alat analisis menggunakan uji wilxocon, yaitu untuk melihat perbedaan kinerja keuangan perusahaan tiga tahun sebelum SEO (2008 2010) dan tiga tahun sesudah SEO (2012-2014). Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara keseluruhan tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara kinerja keuangan sebelum dan sesudah SEO dengan mekanisme right issue. Berdasarkan hasil penelitian terhadap rasio yang digunakan hanya likuditas (CR) yang mengalami peningkatan yang setelah SEO dan leverage (DER) perusahaan yang mengalami penurunan yang setelah SEO. Hal ini dapat disebabkan karena perusahaan yang melakukan SEO memiliki motivasi yang berbeda-beda, dalam penelitian ini sebagian besar perusahaan menggunakan uang hasil tambahan tersebut untuk memenuhi kewajiban jangka pendek dan tambahan modal untuk mengurangi hutang, sehingga menyebabkan tambahan dana tersebut tidak dapat digunakan untuk tujuan investasi ataupun pembelian aset yang dapat meningkatkan penjualan perusahaan. Kata kunci : Seasoned equity offerings, right issue, keputusan pendanaan. vii

ABSTRACT SEASONED EQUITY OFFERINGS STUDY ON THE COMPANIES IN INDONESIAN STOCK EXCHANGE Funding decision in the company that go public can be done by using debt or rising a new shares (SEO). The purpose of the companies to doing SEO is to improve the performance of the company, because the additional fund from the sale of shares can be used for operational purposes, as capital of the company or as additional investment to support the company's sales. The population in this study are the companies in Indonesian Stock Exchange that doing the rights issue in 2011, with the method of sample selection using purposive sampling with total sample of 18 companies. Financial performance will be measured using ratio analysis, which consists of liquidity (CR), leverage (DER), effectiveness (TAT), profitability (ROE), and market valuation (PER). The analyzing tool uses wilxocon test, to see the difference on financial performance three years before SEO (2008-2010) and three years after SEO (2012-2014). The results showed that overall there were no significant difference between the financial performance before and after SEO with the rights issue mechanism. Based on the study on the used ratio, only liquidity (CR) rise after SEO and leverage (DER) fell after SEO. This result can be happened because the companies that doing SEO has different motivation, in this study the majority of the companies using the additional money to fulfill short-term obligations and additional capital to reduce debt, causing additional funding can not be used for investment purposes or asset purchases to boost the company's sales. Keywords: Seasoned equity offerings, rights issues, funding decisions. viii

DAFTAR ISI Isi Halaman SAMPUL DALAM.. i PRASYARAT GELAR ii LEMBAR PERSETUJUAN iii PENETAPAN PANITIA PENGUJI iv SURAT PERNYATAAN BEBAS PLAGIAT. v UCAPAN TERIMA KASIH vi ABSTRAK vii ABSTRACT.. viii DAFTAR ISI ix DAFTAR TABEL xi DAFTAR LAMPIRAN xii BAB I PENDAHULUAN.. 1 1.1 Latar Belakang... 1 1.2 Rumusan Masalah 8 1.3 Tujuan Penelitian. 9 1.4 Manfaat Penelitian.. 10 BAB II KAJIAN PUSTAKA 11 2.1 Pasar Modal....... 11 2.2 Keputusan Pendanaan. 13 2.2.1 Pecking Order Theory. 15 2.2.2 Asimetri Informasi dan Teori Sinyal..... 17 2.3 Seasoned Equity Offerings. 18 2.3.1 Right Issue. 21 2.4 Kinerja Keuangan... 23 BAB III KERANGKA BERPIKIR KONSEPTUAL DAN HIPOTESIS 28 3.1 Kerangka Berpikir dan Konseptual Penelitian.... 28 3.2 Hipotesis Penelitian... 31 3.2.1 Pengaruh seasoned equity offering terhadap likuditas.... 31 3.2.2 Pengaruh seasoned equity offering terhadap leverage..... 32 3.2.3 Pengaruh seasoned equity offering terhadap efektifitas... 32 3.2.4 Pengaruh seasoned equity offering terhadap profitabilitas.... 33 3.2.5 Pengaruh seasoned equity offering terhadap penilaian pasar.. 34 BAB IV METODE PENELITIAN 35 4.1 Rancangan dan Ruang Lingkup Penelitian 35 4.1.1 Rancangan penelitian 35 4.1.2 Ruang lingkup penelitian.. 35 4.2 Variabel Penelitian. 35 4.2.1 Identifikasi variabel... 35 4.2.2 Definisi operasional variabel. 36 ix

4.3 Pengumpulan Data...... 38 4.3.1 Jenis data. 38 4.3.2 Sumber data 38 4.3.3 Populasi dan sampel penelitian 38 4.3.4 Metode pengumpulan data.. 39 4.4 Analisis Data... 39 4.4.1 Uji Kolmogorov Smirnov 40 4.4.2 Paired sample T-Test (Uji T Berpasangan). 40 4.4.3 Wilcoxon signed rank test.. 41 BAB V HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN. 42 5.1 Hasil Penelitian.. 42 5.1.1 Deskripsi kinerja keuangan sebelum dan sesudah SEO 42 5.1.2 Uji normalitas... 44 5.1.3 Pengujian hipotesis.... 46 5.2 Pembahasan...... 47 BAB VI SIMPULAN DAN SARAN.. 53 6.1 Simpulan 53 6.2 Saran.. 54 DAFTAR PUSTAKA 56 LAMPIRAN 60 x

DAFTAR TABEL No Tabel Halaman 1.1 Sumber Pendanaan Perusahaan tahun 2014.. 4 5.1 Daftar Perusahaan yang Melakukan SEO dengan Mekanisme Right 42 Isuue tahun 2011 5.2 Deskripsi Rasio Keuangan Sebelum dan Sesudah SEO... 43 5.3 Hasil Uji Normalitas Rasio Rasio Keuangan Perusahaan. 45 5.4 Hasil Uji Wilcoxon Match Pairs... 46 xi

DAFTAR LAMPIRAN No Nama Lampiran Halaman 1 Daftar Perusahaan yang Melakukan Right Isuue tahun 2011. 60 2 Rasio Keuangan Perusahaan Sebelum Melakukan Right Isuue 2008 61 2010. 3 Rasio Keuangan Perusahaan Sesudah Melakukan Right Isuue 2012 62 2014.. 4 Output Uji Deskriptif Rasio Keuangan Sebelum dan Sesudah Right 63 Isuue 5 Output Uji Kolmogorov Smirnov Rasio Keuangan Sebelum dan 63 Sesudah Right Isuue 6 Output Uji Wilcoxon Terhadap Masing Masing Rasio Keuangan.. 64 xii

xiii