BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Masalah Pasar modal merupakan salah satu tempat dimana sering terjadinya permintaan dan penawaran modal. Peran pasar modal sangat penting sebagai sumber pembiayaan untuk dunia usaha dan investasi untuk investor. Setiap perusahaan tentu memiliki keinginan untuk bisa memperluas usahanya dan berkembang demi tercapainya tujuan perusahaan. Untuk melakukan hal tersebut perusahaan memerlukan dana yang cukup besar dalam pembiayaan operasionalnya. Dalam rangka memenuhi dana yang cukup besar perusahaan memiliki berbagai alternatif. Salah satu usaha yang dapat dilakukan adalah dengan memperoleh pendanaan dari luar perusahaan yaitu menjual saham perusahaan kepada publik di pasar modal yang sering dikenal dengan go public. Pasar modal terdiri dari pasar primer dan pasar sekunder. Ketika perusahaan melakukan penawaran sekuritas pertama kali pada masyarakat dilaksanakan di pasar primer, disinilah perusahaan bisa mendapatkan sejumlah dana yang diinginkan untuk eksistensinya. Pasar sekunder merupakan jenis pasar modal yang sekuritasnya dijual belikan di pasar bursa efek setelah penjualan di pasar perdana. Pasar primer ini tidak akan berfungsi dengan baik tanpa adanya pasar sekunder, dimana pasar sekunder ini bertujuan untuk menyelenggarakan perdagangan sekuritas yang sudah ada di tangan investor berupa saham. Perusahan-perusahaan yang go public, sebelum menjual sahamnya di pasar sekunder, terlebih dahulu menjual sahamnya di pasar primer. 1
Penawaran saham pertama kalinya ke publik yang dilakukan di pasar primer atau perdana ini sering disebut dengan istilah initial public offering (IPO). Dalam penawaran di pasar perdana ini harga saham perusahan yang dijual ditentukan oleh kesepakatan antara emiten (perusahaan penerbit) dengan underwriter (penjamin emisi), sedangkan pada pasar sekunder harga saham perusahaan yang dijual ditentukan oleh permintaan dan penawaran yang sering disebut mekanisme pasar. Menurut Gumanti (2002), penetapan harga saham perdana suatu perusahaan adalah hal yang tidak mudah. Salah satu penyebab sulitnya menetapkan harga penawaran perdana adalah karena tidak adanya informasi harga yang relevan untuk menilai dan menentukan harga yang wajar. Hal ini terjadi karena sebelum pelaksanaan penawaran perdana, saham perusahaan belum pernah diperdagangkan. Penentuan harga saham perusahaan merupakan faktor penting bagi perusahanperusahan yang menggunakan kebijakan IPO, karena berkaitan dengan jumlah dana yang akan diperoleh emiten dan risiko yang akan ditanggung oleh underwriter. Perusahan ingin menjual sahamnya dengan harga yang cukup tinggi untuk eksistensinya karena dengan menjual saham dengan harga yang tinggi akan memperoleh dana dengan jumlah yang besar. Underwriter sebagai penjamin emisi untuk meminimalkan resikonya menginginkan harga saham yang ditawarkan tidak terlalu tinggi. Untuk meminimalkan resikonya upaya yang dilakukan underwriter adalah dengan melakukan negosiasi yaitu kesepakatan antara emiten dan underwriter agar harga saham yang ditawarkan emiten tersebut tidak terlalu tinggi. Apabila harga saham pada pasar perdana (IPO) lebih rendah dibandingkan dengan harga saham pada 2
pasar sekunder pada hari pertama, maka akan terjadi fenomena harga rendah di penawaran perdana, yang disebut underpricing. Sebaliknya, apabila harga saat IPO lebih tinggi dibandingkan dengan harga saham pada pasar sekunder pada hari pertama, maka fenomena ini disebut overpricing (Hanafi, 2004). Perusahan-perusahan go public yang menggunakan kebijakan IPO tidak mengharapkan terjadinya underpricing. Perusahaan akan menerima kerugian bila mengalami underpricing karena jumlah dana yang diperoleh pada saat melakukan penawaran sahamnya di pasar perdana tidak maksimum. Sedangkan jika terjadi overpricing maka investor akan mengalami kerugian, karena mereka tidak menerima initial retur yaitu keuntungan yang diperoleh akibat perbedaan harga saham yang dibeli di pasar perdana dengan harga jual saham di pasar sekunder. Beberapa peneliti menjelaskan mengapa harga saham pada penawaran perdana lebih rendah dari pada harga saham yang diperdagangan pertama kali dipasar sekunder. Carter dan Manaster (1990) menjelaskan bahwa underpricing adalah hasil dari ketidakpastian harga saham pada pasar sekunder. Banyak perusahan-perusahaan yang mengalami underpricing ketika menggunakan kebijakan IPO. Jumlah perusahaan yang sahamnya mengalami underpricing dapat dilihat pada Tabel 1.1. berikut. 3
Tabel 1.1 Jumlah Underpricing pada perusahaan yang melakukan IPO Tahun 2010-2013 Tahun Jumlah IPO Total Underpricing Jumlah % 2010 23 19 82,60 2011 25 16 64 2012 19 13 68,42 2013 30 15 50 Sumber : www. Idx.co.id, (data diolah) Dari Tabel 1.1 terlihat bahwa underpricing terjadi pada sebagian besar penawaran saham perdana yang dilakukan oleh oleh perusahaan-perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode 2010-2013. Tingkat Undepricing tertinggi terjadi pada tahun 2010 sebesar 82,60 persen dan tingkat terendah terjadi pada tahun 2013 yaitu sebesar 50 persen setelah dibandingkan dengan jumlah perusahaan yg IPO pada masing-masing tahun. Dalam kurun waktu 4 tahun, rata-rata jumlah perusahaan yang melakukan penawaran perdana sebanayak 24 perusahaan setiap tahunnya dan mengalami underpricing sebanyak 15 perusahaan. Hal ini mengindikasikan bahwa sebagian besar saham perusahaan-perusahaan yang melakukan penawaran perdana pada periode tersebut mengalami underpricing. Underpricing sering terjadi karena adanya asimetri informasi. Asimetri informasi bisa terjadi antara emiten dan penjamin emisi, maupun antar investor. Pada model Baron (1982) penjamin emisi (underwriter) dianggap memiliki informasi 4
tentang pasar yang lebih lengkap daripada emiten sedangkan terhadap calon investor, penjamin emisi memiliki informasi yang lebih lengkap tentang kondisi emiten. Semakin besar asimetri informasi yang terjadi maka semakin besar risiko yang dihadapi oleh investor, dan semakin tinggi initial return yang di harapkan dari harga saham. Informasi mengenai perusahaan yang akan melakukan IPO sangat penting dimiliki oleh para pihak yang akan menentukan harga saham pada saat IPO yaitu pihak emiten dan pihak underwriter. Ketidaksamaan informasi yang dimiliki oleh para pihak inilah yang dapat mengakibatkan perbedaan harga sehingga memungkinkan terjadinya underpricing. Untuk mengurangi adanya asimetri informasi maka dilakukanlah penerbitan prospektus oleh perusahaan, yang berisi informasi dari perusahaan yang bersangkutan. Prospektus perusahaan merupakan salah satu sumber informasi yang relevan dan dapat digunakan untuk menilai perusahaan yang akan go public dan untuk mengurangi adanya kesenjangan informasi. Informasi yang diungkapkan dalam prospektus akan membantu investor untuk membuat keputusan yang rasional mengenai risiko dan nilai saham sesungguhnya yang ditawarkan oleh emiten (Kim et al., 1993). Informasi yang tercantum dalam prospektus terdiri dari informasi yang sifatnya keuangan dan non keuangan. Informasi keuangan dalam prospektus yang menjadi perhatian adalah informasi laporan keuangan yang dapat dijadikan alat untuk menilai kinerja suatu perusahaan. Laporan keuangan harus memberikan informasi yang berguna bagi penggunanya salah satunya investor. Investor merupakan salah satu 5
kelompok pengambil keputusan yang menggunakan informasi akuntansi untuk menyelidiki nilai perusahaan (Shamy dan Kayed, 2005). Informasi akuntansi dikatakan relevan apabila informasi tersebut mempunyai kemampuan untuk menjelaskan nilai perusahaan (Beaver, 1968 dalam Pinasti, 2004). Informasi akuntansi harus mampu membuat perbedaan dalam sebuah keputusan. Jika tidak mempengaruhi keputusan, maka informasi tersebut dikatakan tidak relevan terhadap keputusan yang diambil. Dengan adanya prospektus, investor mendapatkan seluruh informasi yang penting dan relevan sehubungan dengan kegiatan penawaran tersebut sehingga investor dapat mengambil keputusan investasi secara tepat. Penelitian tentang tingkat underpricing merupakan hal yang menarik bagi peneliti keuangan untuk mengevaluasi secara empiris perilaku investor dalam pembuatan keputusan investasi di pasar modal, dimana dihubungkan dengan informasi pada prospektus. Riset-riset sebelumnya mengenai pengaruh informasi keuangan dan informai non keuangan terhadap initial return atau underpricng telah banyak dilakukan. Ghozali dan Mansur (2002) mengemukakan bahwa financial leverage signifikansi pada level 5 persen mempengaruhi underpricing. Return on Asset (ROA) mempengaruhi underpricing pada level signifikansi 5 persen dengan arah korelasi negatif, sedangkan skala perusahaan tidak terbukti signifikansi mempengaruhi tingkat underpricing. Yolana dan Dwi Martani (2005) melakukan penelitian yang bertujuan untuk membuktikan secara empiris pengaruh beberapa variabel yang diduga mempengaruhi tingkat underpricing yang terjadi di BEJ tahun 1994-2001 menemukan ukuran perusahaan berpengaruh signifikan negatif pada 6
underpricing. Sedangkan hasil penelitian Daljono (2000) menyatakan bahwa ukuran perusahaan tidak berpengaruh signifikan terhadap underpricing. Sri Trisnaningsih (2005) meneliti variabel-variabel yang mempengaruhi tingkat underpricing dengan mengambil data tahun 2002 sampai dengan 2004 pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta berasil membuktikan bahwa financial laverage dan ROA berpengaruh secara simultan terhadap underpricing dengan signifikansi 5 persen. Amelia dan Saftiana (2007) berdasarkan data tahun 1998-2004 dengan sampel sebanyak 34 emiten menemukan bahwa variabel skala/besaran perusahaan, financial leverage, dan profitabilitas perusahaan tidak berpengaruh secara signifikan baik secara simultan maupun secara parsial. Ekadjaja dan Wendy (2009) mengemukakan bahwa financial leverage tidak berpengaruh signifikan terhadap tingkat underpricing, sedangkan ukuran perusahaan secara parsial berpengaruh secara signifikan terhadap tingkat underpricing. Perbedaan penelitian ini dengan penelitian sebelumnya adalah periode penelitian yang digunakan, dimana penelitian ini menggunakan seluruh perusahaan yang melakukan kebijakan IPO dari tahun 2010 sampai 2013 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Selain itu perbedaan dengan penelitian sebelumnya dilihat dari variabel bebas yang digunakan. Penelitian ini menggunakan variabel bebas umur perusahaan, ukuran perusahaan, return on asset dan financial leverage. Bedasarkan latar belakang yang telah diuraikan diatas, maka penelitian ini mengangkat judul, Pengaruh Umur Perusahaan, Ukuran Perusahaan, Return on 7
Assets, dan Financial Leverage pada Underpricing Penawaran Umum Perdana di Bursa Efek Indonesia. 1.2 Rumusan Masalah Penelitian Berdasarkan latar belakang yang telah diuraikan di atas, maka yang menjadi rumusan masalah dalam penelitian ini adalah : 1) Apakah umur perusahaan berpengaruh pada underpricing penawaran umum perdana? 2) Apakah ukuran perusahaan berpengaruh pada underpricing penawaran umum perdana? 3) Apakah return on assets (ROA) berpengaruh pada underpricing penawaran umum perdana? 4) Apakah financial leverage berpengaruh pada underpricing penawaran umum perdana? 1.3 Tujuan Penelitian Berdasarkan pokok permasalahan di atas, maka tujuan dari penelitian ini adalah sebagai berikut: 1) Untuk mengetahui pengaruh umur perusahaan pada underpricing penawaran umum perdana. 2) Untuk mengetahui pengaruh ukuran perusahaan pada underpricing penawaran umum perdana. 8
3) Untuk mengetahui pengaruh return on assets (ROA) pada underpricing penawaran umum perdana. 4) Untuk mengetahui pengaruh financial leverage pada underpricing penawaran umum perdana. 1.4 Kegunaan Penelitian Berdasarkan tujuan penelitian di atas, adapun kegunaan yang diharapkan dapat diberikan penelitian ini adalah sebagai berikut : 1) Kegunaan Teoritis Penelitian ini memberikan bukti empiris mengenai teori yang menyatakan bahwa umur perusahaan, ukuran perusahaan, return on assets (ROA) dan financial leverage dapat mempengaruhi underpricing. 2) Kegunaan Praktis Penelitian ini diharapkan dapat menjadi pertimbangan bagi investor dan calon investor yang menanamkan modal di pasar modal, penelitian ini dapat digunakan sebagai tambahan referensi dalam melakukan keputusan investasi. 9
1.5. Sistematika Penulisan Bab I Pendahuluan Bab ini membahas mengenai latar belakang masalah, rumusan masalah, tujuan penelitian, kegunaan penelitian, sistematika penulisan. Bab II Kajian Pustaka dan Rumusan Hipotesis Bab ini membahas mengenai landasan teori yang menjadi acuan dalam penelitian ini yaitu teori signalling, teori asimetri informasi, pengertian pasar modal, penawaran umum perdana, pengertian underpricing, umur perusahaan, pengertian ukuran perusahaan, pengertian return on asset, pengertian financial leverage, pembahasan hasil penelitian sebelumnya serta rumusan hipotesis dari penelitian ini. BAB III Metode Penelitian dan Hipotesis Bab ini membahas mengenai desain penelitian, lokasi atau ruang lingkup penelitian, obyek penelitian, identifikasi variabel, jenis dan sumber data, metode pengumpulan data dan teknik analisis data. BAB IV Pembahasan Hasil Penelitian Bab ini membahas mengenai hasil penelitian serta pembahasan hasil penelitian. BAB V Simpulan dan Saran Bab ini merupakan simpulan dari pembahasan hasil penelitian dan disertai dengan saran-saran serta sebagai bahan pertimbangan bagi pengembangan penelitian berikutnya. 10