BAB II TINJAUAN PUSTAKA 2.1 Net Profit Margin Net Profit Margin adalah rasio yang digunakan untuk menunjukkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan bersih setelah dipotong pajak. Menurut Bastian dan Suhardjono (2006), net profit margin adalah perbandingan antara laba bersih dengan penjualan. Semakin besar net profit margin, maka kinerja perusahaan akan semakin produktif, sehingga akan meningkatkan kepercayaan investor untuk menanamkan modalnya pada perusahaan tersebut. Rasio ini menunjukkan berapa besar persentase laba bersih yang diperoleh dari setiap penjualan. Semakin besar rasio ini, maka dianggap semakin baik kemampuan perusahaan untuk mendapatkan laba yang tinggi. Hubungan antar laba bersih sesudah pajak dan penjualan bersih menunjukkan kemampuan manajemen dalam mengemudikan perusahaan secara cukup berhasil untuk menyisakan margin tertentu sebagai kompensasi yang wajar bagi pemilik yang telah menyediakan modalnya untuk suatu risiko. Hasil dari perhitungan mencerminkan keuntungan neto per rupiah penjualan. Para investor pasar modal perlu mengetahui kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba. Dengan mengetahui hal tersebut investor dapat menilai apakah perusahaan itu profitable atau tidak. 15
16 Net Profit Margin merupakan salah satu indikator yang penting untuk menilai suatu perusahaan. Net Profit Margin selain digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba juga untuk mengetahui efektifitas perusahaan dalam mengelola sumber-sumber yang dimilikinya. Net Profit Margin mengukur laba yang dihasilkan perusahaan dari perbandingan antara laba sesudah pajak dengan penjualan bersih. Rasio ini menunjukkan laba bersih (Earning After Tax) yang dapat dicapai setiap penjualan. Rasio ini bermanfaat untuk menunjukan seberapa kemampuan manajemen dalam menghasilkan pendapatan untuk mengendalikan pabrik, operasi dan pinjaman pinjaman perusahaan. Laba bersih yang diperoleh juga tergantung pada kebijakan pemerintah mengenai tingkat suku bunga dan pajak penghasilan yang akan mengurangi laba bersih yang diperoleh perusahaan. Net Profit Margin dapat dihitung dengan rumus : NPM = Laba Setelah Pajak Penjualan Bersih x 100% 2.2 Rasio Lancar (Current Ratio) Current Ratio merupakan salah satu rasio yang paling umum digunakan untuk mengukur likuiditas atau kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendek tanpa menghadapi kesulitan. Semakin besar current ratio menunjukkan semakin tinggi kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya (termasuk didalamnya kewajiban membayar dividen kas yang terutang). Unsur-unsur yang mempengaruhi nilai current ratio adalah aktiva lancar dan utang jangka pendek. Dalam hal ini aktiva lancar terdiri dari
17 uang kas dan juga surat-surat berharga antara lain surat pengakuan hutang, wesel, saham, obligasi, sekuritas kredit, atau setiap derivatif dari surat berharga atau kepentingan lain atau suatu kewajiban dari penerbit, dalam bentuk yang lazim diperdagangkan dalam pasar uang dan pasar modal. Di lain pihak utang jangka pendek dapat berupa utang pada pihak ketiga (bank atau kreditur lainnya). Menurut Darsono (2005: 52), semakin tinggi rasio lancar, kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban jangka pendek juga semakin besar. Tetapi rasio lancar yang terlalu tinggi juga menunjukkan manajemen yang buruk atas sumber likuiditas. Kelebihan dalam aktiva lancar seharusnya digunakan untuk membayar dividen, membayar hutang jangka panjang atau untuk investasi yang dapat menghasilkan tingkat kembalian lebih. Dalam melihat rasio lancar, peneliti juga harus memperhatikan kondisi dan lingkungan perusahaan seperti rencana manajemen, sektor industri dan kondisi ekonomi makro secara umum. Rumus untuk menghitung rasio lancar adalah sebagai berikut: Current Ratio = Current asset Current Liabilities x 100% 2.3 Dividen Dividen merupakan salah satu keputusan penting untuk memaksimumkan nilai perusahaan disamping keputusan investasi dan struktur modal (keputusan pemenuhan dana). Manajemen mempunyai 2 alternatif perlakuan terhadap penghasilan bersih sesudah pajak (Earning After Tax) perusahaan yaitu : 1. Dibagi kepada para pemegang saham perusahaan dalam bentuk dividen.
18 2. Diinvestasikan kembali ke perusahaan sebagai laba ditahan (retained earning). Dividen merupakan pembagian keuntungan yang diberikan perusahaan dan berasal dari keuntungan yang dihasilkan perusahaan. Dividen diberikan setelah mendapat persetujuan dari pemegang saham dalam RUPS. Jika seorang pemodal ingin mendapatkan dividen, maka pemodal tersebut harus memegang saham tersebut dalam kurun waktu yang relatif lama yaitu hingga kepemilikan saham tersebut berada dalam periode dimana diakui sebagai pemegang saham yang berhak mendapatkan dividen. Dividen yang dibagikan perusahaan dapat berupa dividen tunai artinya kepada setiap pemegang saham diberikan dividen berupa uang tunai dalam jumlah rupiah tertentu untuk setiap saham - atau dapat pula berupa dividen saham yang berarti kepada setiap pemegang saham diberikan dividen sejumlah saham sehingga jumlah saham yang dimiliki seorang pemodal akan bertambah dengan adanya pembagian dividen saham tersebut. Dividen dapat diberikan dalam berbagai bentuk. Fakhruddin (2008) membedakan dividen menjadi beberapa jenis diantaranya sebagai berikut: 1. Dividen Tunai (cash dividend): dividen yang dibagi kepada pemegang saham dalam bentuk kas (tunai). 2. Dividen Saham (stock dividend): dividen yang dibagi bukan dalam bentuk tunai melainkan dalam bentuk saham perusahaan tersebut. 3. Property dividend: dividen yang dibagikan dalam bentuk aktiva lain selain kas atau saham, misalnya aktiva tetap dan surat-surat berharga.
19 4. Liquidating dividend: dividen yang diberikan kepada pemegang saham sebagai akibat dilikuidasinya perusahaan. Dividen yang dibagikan adalah selisih nilai realisasi aset perusahaan dikurangi dengan semua kewajibannya. Menurut Addul Halim (2005:94), ada tiga bentuk pembayaran dividen, yaitu dividen dalam jumlah rupiah stabil, dividen dengan rasio pembayaran konstan, dan dividen tetap yang rendah ditambah dividen ekstra. 1. Dividen dalam jumlah rupiah stabil Banyak perusahaan yang menjalankan kebijakan pembayaran dividen yang stabil, artinya dividen per lembar yang dibayarkan setiap tahunnya relatif tetap selama jangka waktu tertentu meskipun pendapatan per lembar saham per tahunnya berfluktuasi. Pembayaran dividen yang stabil ini dapat memberikan kesan kepada investor bahwa perusahaan tersebut mempunyai prospek yang baik di masa mendatang. 2. Dividen dengan rasio pembayaran konstan. Beberapa perusahaan melakukan pembayaran dividen berdasarkan persentase tertentu dari laba. Karena laba berfluktuasi, maka menjalankan kebijakan ini akan berakibat jumlah dividen dalam rupiah akan berfluktuasi 3. Dividen tetap yang rendah ditambah dividen ekstra Pembayaran dividen ini hanyalah merupakan modifikasi dari cara 1 dan 2 di atas. Kebijakan ini memberi fleksibilitas pada perusahaan tetapi mengakibatkan investor sedikit ragu-ragu tentang berapa besarnya dividen
20 mereka. Apabila perusahaan sangat berfluktuasi, kebijakan ini akan merupakan pilihan terbaik. Pembayaran dividen merupakan suatu hal yang dinantikan oleh pemegang saham. Pembagian dividen dapat dilakukan secara kuartalan ataupun tahunan, tergantung kebijaksanaan yang ditetapkan oleh masing-masing perusahaan. Menurut Arthur J Keown, at al (2000:626) menyatakan bahwa ada beberapa prosedur yang ada dalam pembayaran dividen adalah sebagai berikut : 1. Tanggal Pencatatan Adalah tanggal yang ditetapkan oleh dewan direksi pada saat dividen diumumkan, dimana dilakukan pendaftaran para pemegang saham yang berhak menerima dividen. Apabila sesudah saham didaftarkan kemudian dijual maka pembeli tidak berhak menerima dividen yang dibagi itu karena nama yang terdaftar adalah pemegang saham lama. Saham yang dijual sesudah didaftarkan disebut stock ex dividends. 2. Tanggal Tanpa Dividen Adalah tanggal pertama dimana pembeli saham tidak berhak lagi untuk menerima dividen yang baru saja diumumkan. 3. Tanggal Penggunaan Adalah tanggal dimana dewan direksi mengumumkan jumlah dan tanggal pembayaran dividen berikutnya. 4. Tanggal pembayaran Adalah tanggal dimana perusahaan membayarkan dividen yang diumumkan. 5. Rencana Reinvestasi Dividen (Dividend Reinvestment Plan)
21 Adalah pilihan rencana yang memungkinkan pemegang saham untuk menginvestasikan dividen yang diterimanya secara langsung dalam bentuk tambahan saham. 2.3.1 Kebijakan Dividen Menurut James C. Van Home dan John M. Wachowicz (2007:270) kebijakan dividen adalah bagian yang tidak terpisahkan dalam keputusan pendanaan perusahaan. Menurut Rosdini (2009) kebijakan dividen merupakan penggunaan laba bersih setelah pajak yang akan dibagikan kepada para pemegang saham dan berapa besar bagian laba bersih yang akan digunakan untuk membiayai investasi perusahaan. Dari beberapa pengertian diatas, dapat disimpulkan bahwa kebijakan dividen merupakan keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan pada akhir tahun akan dibagi kepada pemegang saham dalam bentuk dividen atau akan ditahan dalam bentuk laba ditahan untuk menambah modal guna pembiayaan investasi dimasa yang akan datang. Menurut Lukas (2008:285-288) ada lima teori untuk menentukan kebijakan dividen yaitu: 1. Dividen Tidak Relevan Menurut Modigliani dan Miller (MM), nilai suatu perusahaan tidak ditentukan oleh besar kecilnya DPR, tapi ditentukan oleh laba bersih sebelum pajak (EBIT) dan kelas risiko perusahaan. Jadi menurut MM,
22 dividen adalah tidak relevan. Pernyataan MM ini didasarkan pada beberapa asumsi penting yang lemah seperti : a. Pasar modal sempurna dimana semua investor adalah rasional b. Tidak ada biaya emisi saham jika perusahaan menerbitkan saham baru c. Tidak ada pajak d. Kebijakan investasi 2. Bird in the hand Theory Gordon dan Linther menyatakan bahwa biaya modal sendiri (Ks) perusahaan akan naik jika DPR rendah karena investor lebih suka menerima dividen daripada capital gains. Modigliani dan Miller menganggap argumen Gordon dan Lintner ini merupakan suatu kesalahan (MM menggunakan istilah The Bird in the hand Fallacy ). 3. Teori Perbedaan Pajak Teori ini diajukan oleh Litzenberger dan Ramaswamy. Mereka menyatakan bahwa karena adanya pajak terhadap keuntungan dividen dan capital gains, para investor lebih menyukai capital gains karena dapat menunda pembayaran pajak. Oleh karena itu investor mensyaratkan suatu tingkat keuntungan yang lebih tinggi pada saham yang memberikan dividend yield tinggi, capital gains rendah dari pada saham dengan dividend yield rendah, capital gains tinggi. Jika pajak atas dividend lebih besar dari pajak atas capital gains, perbedaan ini akan makin terasa.. 4. Teori Signaling Hypothesis
23 Teori ini menyatakan bahwa investor menganggap perubahan dividen sebagai pertanda bagi perkiraan manajemen atas laba. Ada kecenderungan harga saham akan naik jika ada pengumuman kenaikan dividen. Dividen itu sendiri tidak akan menyebabkan kenaikan atau penurunan harga saham, tetapi prospek perusahaan yang ditunjukkan oleh meningkatnya (menurunnya) dividen yang dibayarkan yang menyebabkan perubahan harga saham (Hanafi 2004:371). 5. Teori Clientele Effect Teori ini menyatakan bahwa kelompok (clientele) pemegang saham yang berbeda akan memiliki preferensi yang berbeda terhadap kebijakan dividen perusahaan. Kelompok pemegang saham yang membutuhkan penghasilan pada saat ini lebih menyukai suatu Dividend payout Ratio yang tinggi. Sebaliknya kelompok pemegang saham yang tidak begitu membutuhkan uang saat ini lebih senang jika perusahaan menahan sebagian besar laba bersih perusahaan. Jika ada perbedaan pajak bagi individu ( misalnya orang lanjut usia dikenai pajak lebih ringan ) maka pemegang saham yang dikenai pajak tinggi lebih menyukai capital gains karena dapat menunda pembayaran pajak. Kelompok ini lebih senang jika perusahaan membagi dividen yang kecil. Sebaliknya kelompok pemegang saham yang dikenai pajak relatif rendah cenderung menyukai dividen yang besar. Bukti empiris menunjukkan bahwa efek dari Clientele ini ada. Tapi menurut MM hal ini tidak menunjukkan bahwa lebih baik dari dividen kecil, demikian sebaliknya.
24 Efek Clientele ini hanya mengatakan bahwa bagi sekelompok pemegang saham, kebijakan dividen tertentu lebih menguntungkan mereka. Kebijakan dividen mempertimbangkan apakah penghasilan setelah pajak pada tahun berjalan sebaiknya diinvestasikan kembali atau dibagikan saja sebagai dividen merupakan saldo laba. Saldo laba itu sendiri merupakan sumber pembiayaan internal yang relatif murah. Ada sejumlah pertimbangan saat perusahaan ingin membuat satu kebijakan dividen. Pertimbangan-pertimbangan tambahan ini harus berhubungan dengan konsep teori pembayaran dividen dan penilaian perusahaan. Berikut ini faktor-faktor yang dianalisis perusahaan dalam memutuskan kebijakan dividen. Menurut Dermawan Sjahrial (2010:305) ada beberapa faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen yaitu: 1. Posisi likuiditas perusahaan Makin kuat posisi likuiditas perusahaan makin besar dividen yang dibayarkan. 2. Kebutuhan dana untuk membayar utang Apabila sebagian besar laba digunakan untuk membayar utang maka sisanya yang digunakan untuk membayar dividen makin kecil. 3. Rencana perluasan usaha Maka besar perluasan usaha peusahaan, makin berkurang dana yang dapat dibayarkan untuk dividen. 4. Pengawasan terhadap perusahaan Kebijakan pembiayaan untuk ekspansi dibiayai dengan dana dari sumber intern antara lain laba. Pertimbangannya yaitu apabila dibiayai dengan
25 penjualan saham baru ini akan melemahkan kontrol dari kelompok pemegang saham dominan karena suara pemegang saham mayoritas berkurang. Menurut Warsono (2003:275), indikator untuk mengukur kebijakan dividen yang secara luas digunakan ada dua macam, yaitu: 1. Hasil Dividen (Dividend Yield). Dividend Yield adalah suatu rasio yang menghubungkan dividen yang dibayar dengan harga saham biasa. Dividend Yield menyediakan suatu ukuran komponen pengembalian total yang dihasilkan dividen, dengan menambahkan apresiasi harga yang ada. Beberapa investor menggunakan dividend yield sebagai suatu ukuran risiko dan sebagai suatu penyaring investasi, yaitu mereka akan berusaha menginvestasikan dananya dalam saham yang menghasilkan dividend yield yang tinggi. 2. Rasio Pembayaran Dividen (Dividend Payout Ratio/DPR) DPR merupakan rasio hasil perbandingan antara dividen dengan laba yang tersedia bagi para pemegang saham biasa. DPR banyak digunakan dalam penilaian sebagai cara pengestimasian dividen untuk periode yang akan datang, sedangkan kebanyakan analis mengestimasikan pertumbuhan dengan menggunakan laba ditahan daripada dividen. 2.4 Dividend payout ratio Setiap perusahaan selalu menginginkan adanya pertumbuhan dalam perusahaannya, namun di satu pihak perusahaan juga harus membayarkan dividen
26 kepada para pemegang sahamnya. Semakin tinggi tingkat dividen yang dibayarkan berarti semakin sedikit laba yang dapat ditahan dan sebagai akibatnya adalah menghambat tingkat pertumbuhan dalam pendapatan dan harga sahamnya. Jika perusahaan ingin menahan sebagian besar dari pendapatannya tetap di dalam perusahaan, berarti bagian dari pendapatan yang tersedia untuk pembayaran dividen adalah makin kecil. Menurut Gitman (2003:570) mengatakan bahwa dividend payout ratio menunjukkan persentase dari setiap dolar yang diterima yang didistribusikan kepada pemilik dalam bentuk uang tunai. Hal ini dihitung dengan membagi dividen kas perusahaan per saham dengan laba per saham perusahaan. Lukas (2008:85) menjelaskan bahwa persentase dividen yang dibagikan dari laba setelah pajak disebut Dividend payout ratio. Adapun rumus dari Dividend payout ratio (DPR) adalah sebagai berikut: DPR = Dividen yang dibagi Laba setelah pajak x 100% Jika dividend payout ratio berkurang dapat menggambarkan laba perusahaan yang makin berkurang. Akibatnya sinyal buruk akan muncul karena mengindikasikan bahwa perusahaan kekurangan dana. Kondisi ini akan menyebabkan preferensi investor akan suatu saham berkurang karena investor memiliki preferensi yang sangat kuat atas dividen. Sehingga perusahaan akan selalu berupaya untuk mempertahankan dividend payout ratio meskipun terjadi penurunan jumlah laba yang diperolehnya. Walaupun pada kenyataan yang terjadi tidak selalu demikian, turunnya dividend payout ratio belum tentu keuntungan
27 perusahaan juga menurun, tetapi tidak dibagikan dalam bentuk dividen, melainkan menjadi laba ditahan oleh perusahaan. Namun demikian, dividend payout ratio tetap menjadi sinyal bagi investor yang mengharapkan keuntungan dalam bentuk dividen. 2.5 Hasil Penelitian Terdahulu Beberapa penelitian terdahulu yang berkaitan dengan net profit margin, current ratio, dan kebijakan dividen diantaranya dikutip dari beberapa sumber. Penelitian tersebut antara lain: Tabel 2. 1 Penelitian Terdahulu No Peneliti dan Judul Variabel Penelitian Alat Hasil Independen Dependen analisis Penelitian 1 Lintas Andriadi Investment Dividend analisis Ketiga variabel Batubara (2012), Opportunity payout regresi independen tidak Pengaruh Set, ROI, ratio linier berpengaruh Investment Dan Net berganda signifikan opportunity Set, Profit Margin terhadap ROI, dan Net Devidend Payout Profit Margin Ratio secara Terhadap simultan. Dividend Payout Secara parsial Ratio Pada hanya ROI yang
28 Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di BEI Periode 2008-2010 berpengaruh positif dan siginifikan terhadap Devidend Payout Ratio. 2 Husni (2011), Current Ratio Dividend analisis Secara simultan Pengaruh dan Debt to payout regresi menunjukkan Likuiditas Asset Ratio ratio linier bahwa likuiditas (Current Ratio) berganda (Current Ratio) dan Solvabilitas dan solvabilitas (Debt to Asset (Debt to Asset Ratio) pada Ratio) tidak perusahaan berpengaruh makanan dan terhadap minuman (Studi kebijakan dividen Kasus Pada PT. (Dividend Payout Aqua Golden Ratio). Secara Mississippi Tbk parsial hanya dan PT. Mayora solvabilitas (Debt Indah Tbk) to Asset Ratio) berpengaruh terhadap
29 kebijakan dividen (Dividend Payout Ratio) 3 Sumarto (2007), Current Dividend SEM Hasil penelitian Faktor-faktor yang Ratio, Quick payout (Structural menunjukkan mempengaruhi Ratio, Return ratio Equation bahwa adanya kebijakan dividen On Equity, Modeling) pengaruh positif (Studi pada Return On signifikan antara Perusahaan Asset, Net variabel Manufaktur yang Profit Margin Likuiditas Tercatat di Bursa (Current Ratio, Efek Indonesia Quick Ratio) dan periode 2002- Profitabilitas 2003) (Return On Equity, Return On Asset, Net Profit Margin) terhadap Dividend payout ratio 4 Arif Muda Laba bersih, Dividend analisis laba bersih, Perdana (2010), potensi payout regresi potensi Pengaruh laba pertumbuhan, ratio linier pertumbuhan, bersih, potensi ROE, EPS, berganda ROE, EPS dan
30 pertumbuhan, DER DER ROE, EPS berpengaruh Dan DER terhadap secara simultan kebijakan dividen terhadap dividen pada Perusahaan payout ratio. Manufaktur yang Secara parsial Tercatat di Bursa hanya laba bersih, Efek Indonesia ROE dan DER berpengaruh signifikan terhadap DPR 5 Dyah Handayani Current Ratio Dividend analisis Hasil penelitian (2010) dan Debt to payout regresi menunjukkan Pengaruh Asset Ratio ratio linier bahwa secara Likuiditas berganda parsial hanya (Current Ratio) Debt to Asset dan Solvabilitas Ratio yang (Debt to Asset mempunyai Ratio) pada pengaruh perusahaan terhadap Dividend makanan dan Payout Ratio, minuman yang sedangkan terdaftar di Bursa Current Ratio
31 Efek Indonesia tidak berpengaruh (BEI) tahun 2006- terhadap Dividend 2009 Payout Ratio. 6 Nasrul Idiansyah Investment Dividend analisis Secara simultan Harahap (2004), Opportunity payout regresi ROI, Debt to Analisis Faktor Set, ROI, dan ratio linier Equity, Net Profit Faktor Yang Net Profit berganda Margin dan Mempengaruhi Margin Current Ratio Dividend Payout berpengaruh Ratio Pada signifikan Perusahaan terhadap DPR Manufaktur Go- Public Di Bursa Efek Jakarta 2.5.1 Pengaruh Net Profit Margin Terhadap Kebijakan Dividen Profitabilitas menggambarkan kemampuan perusahaan mendapatkan laba melalui semua kemampuan dan sumber yang ada. Profitabilitas dalam penelitian ini diproksikan oleh net profit margin (NPM). Rasio ini merupakan rasio yang membandingkan tingkat keuntungan (laba) dengan pendapatan yang diterima dari kegiatan operasionalnya.
32 Dividen merupakan sebagian dari laba bersih yang diperoleh perusahaan, oleh karenanya dividen akan dibagikan jika perusahaan memperoleh keuntungan. Keuntungan yang layak dibagikan kepada para pemegang saham adalah keuntungan setelah perusahan memenuhi seluruh kewajiban tetapnya yaitu beban bunga dan pajak. Karena dividen diambil dari keuntungan bersih perusahaan maka keuntungan tersebut akan mempengaruhi besarnya dividend payout ratio. Penelitian tentang pengaruh profitabilitas terhadap kebijakan dividen dilakukan oleh Sumarto (2007) menyimpulkan bahwa profitabilitas perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap kebijakan dividen. Namun, penelitian Lintas Andriadi Batubara (2012) menghasilkan simpulan berbeda bahwa profitabilitas tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen. Berdasarkan keterangan di atas, maka dirumuskan hipotesis pertama dalam penelitian ini, yaitu: H 1 : Net Profit Margin berpengaruh secara signifikan terhadap kebijakan dividen 2.5.2 Pengaruh Current Ratio Terhadap Kebijakan Dividen Likuiditas adalah kemampuan perusahaan untuk membayar kewajibankewajibannya yang segera harus dipenuhi. Rasio likuiditas yang digunakan pada penelitian ini adalah current ratio. Rasio ini membandingkan kewajiban jangka pendek dengan sumber daya jangka pendek (aktiva lancar) yang tersedia untuk memenuhi kewajiban tersebut. Likuiditas perusahaan merupakan pertimbangan utama dalam banyak keputusan dividen. Dividen tunai dapat dibagikan hanya dengan uang kas. Jadi
33 kekurangan kas di bank dapat membatasi pembagian dividen. Karena dividen bagi perusahaan merupakan arus kas keluar, maka semakin besar posisi kas dan likuiditas perusahaan secara keseluruhan akan semakin besar kemampuan perusahaan untuk membayar dividen (Sartono, 2000). Penelitian tentang pengaruh likuiditas terhadap kebijakan dividen dilakukan oleh Sumarto (2007) mengungkapkan bahwa variabel current ratio berpengaruh signifikan terhadap dividend payout ratio. Namun berbeda pada penelitian Dyah Handayani (2010) yang menghasilkan pengaruh tidak signifikan pada variabel current ratio terhadap dividend payout ratio. Berdasarkan keterangan di atas, maka dapat dirumuskan hipotesis kedua dalam penelitian ini, yaitu: H 2 : Current Ratio berpengaruh secara signifikan terhadap kebijakan dividen.