ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI KEBIJAKAN DIVIDEN DENGAN INVESTMENT OPPORTUNITY SET

ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI KEBIJAKAN DIVIDEN DENGAN INVESTMENT OPPORTUNITY SET SEBAGAI MODERATING VARIABEL (STUDI EMPIRIS PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DIBURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2010-2013) TESIS Oleh NURWANI 127017014/Akt MAGISTER AKUNTANSI FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS SUMATERA UTARA MEDAN 2014

ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI KEBIJAKAN DIVIDEN DENGAN INVESTMENT OPPORTUNITY SET SEBAGAI MODERATING VARIABEL (STUDI EMPIRIS PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DIBURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2010-2013) TESIS Diajukan Sebagai Salah Satu Syarat untuk Memperoleh Gelar Magister Sains dalam Program Studi Ilmu Akuntansi pada Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara Oleh NURWANI 127017014/Akt MAGISTER AKUNTANSI FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS SUMATERA UTARA MEDAN 2014

Judul Tesis :ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI KEBIJAKAN DIVIDEN DENGAN INVESTMENT OPPORTUNITY SET SEBAGAI MODERATING VARIABEL (STUDI EMPIRIS PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2010-2013) Nama Mahasiswa : Nurwani Nomor Pokok : 127017014 Program Studi : Akuntansi Menyetujui Komisi Pembimbing, (Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, CPA) ( Drs. Firman Syarif, M.Si., Ak) Ketua Anggota Ketua Program Studi, Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis, (Prof. Dr.Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, CPA) (Prof. Dr. Azhar Maksum, M.Ec, Ac, Ak, CA) Tanggal lulus : 05 November 2014

Telah diuji pada Tanggal : 05 November 2014 PANITIA PENGUJI TESIS Ketua Anggota : Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, CPA : 1. Drs. Firman Syarif, M.Si., Ak 2. Dr. Parapat Gultom, MSIE 3. Dr. Murni Daulay, M.Si. 4. Da. Tapi Anda Sari Lubis, M.Si., Ak

PERNYATAAN Judul Tesis ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI KEBIJAKAN DIVIDEN DENGAN INVESTMENT OPPORTUNITY SET SEBAGAI MODERATING VARIABEL (STUDI EMPIRIS PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DIBURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2010-2013) Dengan ini penulis menyatakan bahwa tesis ini disusun sebagai syarat untuk memperoleh gelar Magister Sains pada Program Studi Ilmu Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara merupakan hasil karya penulis sendiri. Adapun pengutipan-pengutipan yang penulis lakukan pada bagian-bagian tertentu dari hasil karya orang lain dalam penulisan tesis ini, telah penulis cantumkan sumbernya secara jelas sesuai dengan norma, kaidah, dan etika penulisan ilmiah. Apabila dikemudian hari ternyata ditemukan seluruh atau sebagian tesis ini bukan hasil karya penulis sendiri atau adanya plagiat dalam bagian-bagian tertentu, penulis bersedia menerima sanksi pencabutan gelar akademik yang penulis sandang dan sanksi-sanksi lainnya sesuai dengan peraturan perundangundangan yang berlaku. Medan, 05 November 2014 Penulis Nurwani

ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI KEBIJAKAN DIVIDEN DENGAN INVESTMENT OPPORTUNITY SET SEBAGAI MODERATING VARIABEL (STUDI EMPIRIS PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DIBURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2010-2013) ABSTRAK Tujuan penelitian ini adalah pertama untuk menguji dan menganalisis pengaruh leverage terhadap kebijakan dividen. Kedua untuk menguji dan menganalisis pengaruh collateralizable assets terhadap kebijakan dividen. Ketiga untuk menguji dan menganalisis pengaruh institutional ownership terhadap kebijakan dividen. Keempat untuk menguji dan menganalisis pengaruh free cash flow terhadap kebijakan dividen. Kelima untuk menguji dan menganalisis pengaruh leverage, collateralizable assets, institutional ownership, dan free cash flow terhadap kebijakan dividen secara simultan. Keenam untuk menguji dan menganalisis pengaruh investment opportunity set sebagai moderating variabel terhadap hubungan antara leverage, collateralizable assets, institutional ownership, dan free cash flow dengan kebijakan dividen. Populasi penelitian ini sebanyak 139 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010-2013. Sampel penelitian berjumlah 35 perusahaaan yang dipilih dengan menggunakan teknik purposive sampling. Data diolah dengan metode uji statistik regresi linear berganda dan uji residual yang menggunakan software SPSS. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa pertama leverage berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap kebijakan dividen. Kedua menunjukkan bahwa collateralizable assets berpengaruh negatif dan signifikan terhadap kebijakan dividen. Ketiga menunjukkan bahwa institutional ownership berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen. Keempat menunjukkan bahwa free cash flow berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen. Kelima menunjukkan bahwa leverage, collateralizable assets, institutional ownership, dan free cash flow berpengaruh terhadap kebijakan dividen secara simultan. Keenam hasil penelitian ini menunjukkan bahwa investment opportunity set bukan sebagai moderating variabel yang dapat memperlemah atau memperkuat hubungan antara leverage, collateralizable assets, institutional ownership, dan free cash flow terhadap kebijakan dividen. Kata Kunci : Leverage, Collateralizable Assets, Institutional Ownership, Free Cash Flow, Kebijakan Dividen, dan Investment Opportunity Set.

THE ANALYSIS OF THE FACTORS INFLUENCING DIVIDEND POLICY WITH INVESTMENT OPPORTUNITY SET AS MODERATING VARIABLE (EMPIRICAL STUDY OF THE MANUFACTURING COMPANY REGISTERED IN THE INDONESIAN STOCK EXCHANGE PERIOD 2010-2013) ABSTRACT The purpose of this study was first to test and analyze leverage had influence negative on dividend policy. The second to test and analyze collateralizable assets had influence positive on dividend policy. The third first to test and analyze institutional ownership had influence negative on dividend policy. The fourth to test and analyze free cash flow had influence positive on dividend policy. The fifth to test and analyze leverage, collateralizable assets, institutional ownership, and free cash flow had influence on dividend policy simultaneously. The sixth to test and analyze the influence of investment opportunity set as moderating variable on the relationship leverage, collateralizable assets, institutional ownership, and free cash flow with dividend policy. The population of this study was 139 manufacturing companies registered in the Indonesian Stock Exchange period 2010-2013. The sample of study amount to 35 companies selected by using purposive sampling technique. Data was processed through multiple linear regression statistics test method and residual test by using SPSS software. The result of this study showed that in the first collateralizable assets had influence negative and significant on dividend. The second showed that leverage, institutional ownership, and free cash flow had influence positive on dividend policy. The third showed that leverage, collateralizable assets, institutional ownership, and free cash flow had influence on dividend policy simultaneously. The fourth result of this study showed that investment opportunity set was not as a moderating variable which weaken or strengthen the relationship between leverage, collateralizable assets, institutional ownership, and free cash flow on dividend policy. Keywords : Leverage, Collateralizable Assets, Institutional Ownership, Free Cash Flow, Dividend Policy, and Investment Opportunity Set.

KATA PENGANTAR Puji dan syukur penulis panjatkan kehadirat Allah SWT atas segala rahmat dan karunia-nya sehingga penulis dapat menyelesaikan tesis yang berjudul Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen dengan Investment Opportunity Set Sebagai Moderating Variabel (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2013 untuk memenuhi salah satu syarat memperoleh gelar Magister Sains (M.Si.) pada Program Studi Akuntansi Sekolah Pasca Sarjana Universitas Sumatera Utara. Penulis mendapat bimbingan, saran dan bantuan baik materil maupun spiritual dari berbagai pihak dalam penyusunan tesis ini, oleh karena itu penulis ingin mengucapkan ucapan terima kasih yang sebesar-besarnya kepada : 1. Bapak Prof. Dr. dr Syahril Pasaribu, DTH&H,M.Sc (CTM), Sp.A(K) selaku Rektor Universitas Sumatera Utara. 2. Bapak Prof. Dr. Ir. A.Rahim Matondang, MSIE selaku Direktur Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara. 3. Bapak Prof. Dr. Azhar Maksum, M.Ec, Ac, Ak, CA selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara. 4. Ibu Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, CPA selaku Ketua Program Studi Magister Ilmu Akuntansi Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara sekaligus dosen pembimbing utama yang telah banyak membantu dalam mengarahkan, membimbing, dan memberikan saran kepada penulis dalam menyusun tesis ini.

5. Ibu Dra. Tapi Anda Sari Lubis, M.Si, Ak selaku Sekretaris Program Studi Magister Ilmu Akuntansi Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara sekaligus dosen pembanding yang telah banyak memberikan saran kepada penulis dalam menyusun dan menyempurnakan tesis ini. 6. Bapak Drs. Firman Syarif, M.Si, Ak selaku dosen pembimbing yang telah banyak membantu dalam mengarahkan, membimbing, dan memberikan saran kepada penulis dalam menyusun tesis ini. 7. Ibu Dr. Murni Daulay, M.Si. selaku dosen pembanding utama yang telah banyak memberikan saran kepada penulis dalam menyusun dan menyempurnakan tesis ini. 8. Bapak Dr. Parapat Gultom, MSIE selaku dosen pembanding yang telah banyak memberikan saran kepada penulis dalam menyusun dan menyempurnakan tesis ini. 9. Seluruh Bapak/Ibu Dosen dan Staf pada Program Studi Magister Akuntansi Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara. 10. Ayahanda Nurdin Wagito dan Ibunda Sumarni yang penuh kasih sayangnya telah mengasuh, mendidik, dan membimbing serta doanya sehingga penulis dapat menyelesaikan tesis ini 11. Adikku Nur Ahmadi Bi Rahmani yang selalu memberikan motivasi dan semangat dalam menyelesaikan tesis ini. 12. Kak dory, kak yusna, kak Juli dan Staf bagian administrasi lainnya yang telah banyak membantu dalam pengurusan administrasi untuk selesai dari Sekolah Pascasarjana ini.

13. Ibu Meutia Indriana, M.M., Apt selaku Wakil Rektor II di UTND yang telah memberikan izinnya, dukungan, dan motivasi dalam menyelesaikan tesis ini. 14. Kak hera, devi, maya, nurul, melati, anita, aisyah, winarti dan Staf lainnya di UTND yang telah memberikan dukungan dan motivasi dalam menyelesaikan tesis ini. 15. Bu leni, esther, kak siska, bu teng, arthur, dan teman-teman sesama stambuk 2012 lainnya yang tidak dapat disebutkan satu persatu, yang telah memberikan dukungan, dan motivasi dalam menyelesaikan tesis ini. Akhirnya dengan segala kerendahan hati, penulis menyadari sepenuhnya bahwa tesis ini masih jauh dari kesempurnaan, mengingat keterbatasan kemampuan, pengalaman, dan pengetahuan penulis sehingga segala kritik dan saran yang bersifat membangun sangat diharapkan. Semoga tesis ini dapat bermanfaat bagi para investor dan peneliti-peneliti selanjutnya yang tertarik untuk melakukan penelitian. Medan, 05 November 2014 Penulis, Nurwani

RIWAYAT HIDUP Nurwani lahir di Sigli pada tanggal 26 Maret 1989, merupakan anak pertama dari dua bersaudara dari pasangan ayahanda AKP Nurdin Wagito dan ibunda Sumarni. Memulai pendidikan pada Sekolah Dasar di SD Negeri 064016 Medan tahun 1996 dan tamat tahun 2000. Kemudian melanjutkan pendidikan Sekolah Lanjutan Tingkat Pertama di SLTP Swasta Diponegoro Kisaran pada tahun 2000 dan selesai tahun 2003. Selanjutnya pada tahun 2003 mengikuti pendidikan di SMA Swasta Yos Sudarso Medan dan tamat tahun 2006. Pada tahun 2007 melanjutkan pendidikan Strata 1 (S1) di Fakultas Ekonomi Universitas Muhammadiyah Sumatera Utara dan selesai pada tahun 2011. Kemudian pada semester ganjil tahun 2012 melajutkan pendidikan Strata 2 (S2) Program Studi Magister Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara. Medan, 05 November 2014 Penulis, Nurwani

DAFTAR ISI Halaman ABSTRAK... ABSTRACT... KATA PENGANTAR... RIWAYAT HIDUP... DAFTAR ISI... DAFTAR TABEL... DAFTAR GAMBAR... DAFTAR LAMPIRAN... i ii iii vi vii ix x xi BAB I PENDAHULUAN... 1 1.1. Latar Belakang Masalah... 1 1.2. Rumusan Masalah... 5 1.3. Tujuan Penelitian... 6 1.4. Manfaat Penelitian... 6 1.5. Originalitas... 7 BAB II TINJAUAN PUSTAKA... 8 2.1. Landasan Teori... 8 2.1.1. Pengertian Kebijakan Dividen... 8 2.1.2. Teori Kebijakan Dividen... 10 2.1.3. Teori Investment Oppurtunity Set... 11 2.1.4. Teori Agensi (Agency Theory)... 12 2.2. Faktor-Faktor yang Berpengaruh Terhadap Kebijakan Dividen... 14 2.2.1. Leverage... 15 2.2.2. Collateralizable Assets... 15 2.2.3. Institutional Ownership... 15 2.2.4. Free Cash Flow... 16 2.3. Review Penelitian Terdahulu (Theoretical Mapping)... 17 BAB III KERANGKA KONSEP DAN HIPOTESIS... 22 3.1. Kerangka Konseptual... 22 3.2. Hipotesis... 26 BAB IV METODE PENELITIAN... 28 4.1. Jenis Penelitian... 28 4.2. Lokasi dan Waktu Penelitian... 28 4.3. Populasi dan Sampel... 28 4.3.1. Populasi... 28 4.3.2. Sampel... 28 4.4. Metode Pengumpulan Data... 30

4.5. Definisi Operasional dan Metode Pengukuran Variabel... 30 4.6. Metode Analisis Data... 32 4.6.1. Statistik Deskriptif... 33 4.6.2. Uji Asumsi Klasik... 33 4.6.2.1. Uji Normalitas... 33 4.6.2.2. Uji Multikolinearitas... 34 4.6.2.3. Uji Heteroskedastisitas... 34 4.6.2.4. Uji Autokorelasi... 34 4.6.3 Pengujian Hipotesis... 35 4.6.3.1. Analisis Regresi Linear Berganda... 35 4.6.3.2. Uji Koefisien Determinasi (R 2 )... 36 4.6.3.3. Uji F (F-test)... 36 4.6.3.4. Uji t (t-test)... 37 4.6.3.5. Uji Residual... 37 BAB V HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN... 39 5.1. Statistik Deskriptif... 39 5.2. Uji Asumsi Klasik Sebelum Transformasi... 40 5.2.1. Uji Normalitas Sebelum Transformasi... 41 5.2.2. Uji Multikolinieritas Sebelum Transformasi... 43 5.2.3. Uji Heteroskedastisitas Sebelum Transformasi... 44 5.2.4. Uji Autokorelasi Sebelum Transformasi... 45 5.3. Uji Asumsi Klasik Setelah Transformasi... 45 5.3.1. Uji Uji Normalitas Setelah Transformasi... 45 5.3.2. Uji Multikolinieritas Setelah Transformasi... 48 5.3.3. Uji Heteroskedastisitas Setelah Transformasi... 48 5.3.4. Uji Autokorelasi Setelah Transformasi... 49 5.4. Uji Hipotesis... 49 5.4.1. Hasil Analisis Regresi Berganda... 49 5.4.2. Uji Koefisien Determinasi... 51 5.4.3. Uji F (F-test)... 51 5.4.4. Uji (t-test)... 52 5.4.5. Uji Residual... 54 5.5. Pembahasan Hasil Penelitian... 56 BAB VI KESIMPULAN DAN SARAN... 61 6.1. Kesimpulan... 61 6.2. Keterbatasan Penelitian... 63 6.3. Saran... 63 DAFTAR PUSTAKA... 65 LAMPIRAN... 68

DAFTAR TABEL Tabel Judul Halaman 2.1. Review Penelitian Terdahulu (Theoretical Mapping)... 19 4.1. Kriteria Sampel dan Jumlah Perusahaan yang menjadi Sampel Penelitian... 29 4.2. Definisi Operasional Variabel... 32 5.1. Statistik Deskriptif... 39 5.2. Uji One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test... 42 5.3. Uji Multikolinieritas Sebelum Transformasi... 43 5.4. Uji Autokorelasi Sebelum Transformasi... 45 5.5. Uji One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test... 47 5.6. Uji Multikolinieritas Setelah Transformasi... 48 5.7. Uji Autokorelasi Setelah Transformasi... 49 5.8. Hasil Analisis Regresi... 49 5.9. Uji Koefisien Determinasi... 51 5.10. Hasil Regresi Uji F... 52 5.11. Hasil Regresi Leverage, Collateralizable assets, Institutional ownership, dan free cash flow Terhadap IOS... 54 5.12. Hasil Regresi Variabel AbsRes_1 Terhadap Kebijakan Dividen..... 55

DAFTAR GAMBAR Gambar Judul Halaman 3.1. Kerangka Konseptual... 22 5.1. Grafik Histogram Sebelum Transformasi... 41 5.2. Normal Probability Plots Sebelum Transformasi... 42 5.3. Scatterplot Heteroskedastisitas Sebelum Transformasi... 44 5.4. Grafik Histogram Setelah Transformasi... 46 5.5. Normal Probability Plots Setelah Transformasi... 47 5.6. Scatterplot Heteroskedastisitas Setelah Transformasi... 48

DAFTAR LAMPIRAN No Judul Halaman 1. Data Fenomena Dividend Payout Ratio (DPR) pada Perusahaan Manufaktur... 68 2. Data Kebijakan Dividen pada Perusahaan Manufaktur... 69 3. Data Leverage pada Perusahaan Manufaktur... 70 4. Data Collateralizable Assets pada Perusahaan Manufaktur... 71 5. Data Institutional Ownership pada Perusahaan Manufaktur... 72 6. Data Free Cash Flow pada Perusahaan Manufaktur... 73 7. Data Investment Opportunity Set pada Perusahaan Manufaktur... 74 8. Daftar Populasi dan Sampel pada perusahaan Manaufaktur... 76 9. Jadwal Penelitian... 80 10. Hasil Statistik Deskriptif... 81 11. Hasil Uji Asumsi Klasik Sebelum Transformasi... 82 12. Hasil Uji Asumsi Klasik Setelah Transformasi... 84 13. Hasil Regresi Linier Berganda... 86 14. Hasil Regresi Leverage, Collateralizable assets, Institutional ownership, dan free cash flow Terhadap IOS... 88 15. Hasil Regresi Variabel AbsRes_1 Terhadap Kebijakan Dividen... 89