BAB 1 PENDAHULUAN. diversifikasi. Keputusan untuk melakukan diversifikasi dapat murni berasal dari

Transkripsi

1 BAB 1 PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Perusahaan dalam prosesnya untuk bertahan dan unggul dalam persaingan bisnis selalu berusaha untuk meningkatkan nilai perusahaanya. Berbagai strategi bisnis baik jangka pendek maupun jangka panjang digunakan, termasuk diversifikasi. Keputusan untuk melakukan diversifikasi dapat murni berasal dari inisiatif manajer untuk meningkatkan nilai perusahaan atau untuk memenuhi keinginan pribadi para manajer yang diberikan kekuasaan untuk membuat keputusan. Modigliani-Miller dalam teori Perfect Capital Markets (1788), menyatakan bahwa diversifikasi tidak relevan terhadap nilai perusahaan. Pemilik perusahaan yang ingin meminimalkan unsystematic risk tidak akan melakukan diversifikasi perusahaan jika mereka dapat langsung melakukan diversifikasi di dalam portfolio mereka sendiri. Seiring perjalanan waktu, sejumlah teori dan penelitian disusun untuk menjelaskan tujuan diversifikasi dan keuntungan terkait keputusan diversifikasi antara lain teori keagenan atau agency theory (Jensen dan Meckling, 1976), the theory of internal capital markets (Wulf 1998), the debt coinsurance effect (Han Kim dan McConnell 1976), corporate diversification, dan value-maximization models and organizational capabilities (Matsusaka 2001). Sejumlah penelitian seperti Lang dan Stulz (1994), Berger dan Ofek (1996), dan Servaes (1996) menyatakan bahwa perusahaan terdiversifikasi mengalami penurunan nilai (discount) yang signifikan dibandingkan perusahaan yang beroperasi secara fokus. Hasil penelitian tersebut konsisten dengan dua hipotesa 1

2 terdahulu. Pertama, yaitu bahwa diversifikasi dan penurunan nilai dapat diasosiasikan dengan struktur tata kelola perusahaan yang tidak efisien yang memungkinkan manajer memiliki posisi istimewa dalam struktur pengelolaan perusahaan dan menerima keuntungan pribadi (private benefits) yang dibayarkan oleh pemilik perusahaan. Hal kedua adalah dalam perusahaan yang terdiversifikasi manajer dapat memanfaatkan struktur tata kelola yang luar biasa, terutama divestasi, yaitu dapat memilih untuk tidak melalukan diversifikasi jika biaya transaksi terkait kegagalan atas diversifikasi yang diadopsi lebih besar daripada biaya untuk mengoperasikan perusahaan tersebut dengan cara yang lebih terkonsentrasi atau fokus. Lamont (1997), Shin dan Stulz (1998), Rajan, Servaes, dan Zingales (2000), dan Ozbas dan Scharfstein (2010) memberikan bukti atas sebuah pola investasi yang tidak efisien, bahwa perusahaan konglomerasi yang mendistribusikan dana di antara berbagai divisi yang ada menyebabkan sejumlah unit bisnis mengalami kekurangan pendanaan dan sebagian lagi mengalami kelebihan pendanaan. Graham, Lemmon, dan Wolf (2002) menyatakan bahwa dalam strategi pengambilalihan perusahaan cenderung untuk membeli aset yang bernilai rendah dalam industri lain. Mereka berargumentasi bahwa tambahan atas unit bisnis yang sudah mengalami penurunan nilai (discount) akan mengurangi tambahan nilai atas perusahaan yang dibeli bahkan jika diversifikasi itu sendiri tidak menghancurkan nilai perusahaan. Sejumlah penelitian menunjukkan pengaruh terhadap keputusan diversifikasi terkait dengan tata kelola perusahaan. Bushman, Engel, dan Smith (2004) meneliti 2

3 adanya transparasi yang kurang atas data akuntansi yang dilaporkan oleh perusahaan konglomerasi. Kesulitan untuk menerapkan kompensasi insentif yang efisien terhadap para manajer divisi dalam perusahaan terdiversifikasi dibuktikan melalui penelitian oleh Wulf (2002). Vijh (2002) menyatakan bahwa kesulitan yang dihadapi pemegang saham di perusahaan konglomerat semakin meningkat dalam usahanya untuk menciptakan portofolio aset yang efisien dibandingkan dengan berinvestasi pada perusahaan yang beroperasi dalam satu industri. Anderson, et al (2000) membuktikan bahwa struktur tata kelola perusahaan sensitif terhadap tingkat diversifikasi. Studi tersebut meneliti apakah struktur tata kelola perusahaan secara signifikan berbeda antara perusahaan yang fokus dan terdiversikasi, dan apakah perbedaan tersebut, jika ada, konsisten dengan penjelasan biaya keagenan terkait diversifikasi. Hasil penelitian ini juga menyatakan bahwa CEO pada perusahaan terdiversifikasi memperoleh kompensasi lebih besar daripada CEO pada perusahaan yang fokus dan bahwa kompensasi tersebut tidak sensitif terhadap performa perusahaan. Penelitian ini juga menunjukkan bukti empiris bahwa perusahaan terdiversikasi rata-rata memiliki 5% direktur eksternal lebih banyak daripada perusahaan fokus. Dimulai pada tahun 1985 dengan jumlah sampel sebanyak 199 perusahaan, dan dilanjutkan dengan perusahaan yang berhasil bertahan selama tahun 1994, penelitian tersebut menguji hubungan antara diversifikasi perusahaan dengan (1) tingkat sensitivitas kompensasi CEO (2) struktur kepemilikan perusahaan, termasuk kepemilikan CEO, pengelola dan direktur, dan outside blockholdings, (3) sensitivitas perputaran (turnover) CEO terhadap performa perusahaan, (4) serta ukuran 3

4 komposisi dewan komisaris. Sampel diambil dari daftar perusahaan yang terdaftar di New York Stock Exchange dengan kriteria diversifikasi pada industri yang tidak berhubungan atau konglomerasi. Hoechle, et al (2011) melakukan penelitian apakah penurunan harga (discount) akibat diversifikasi muncul sebagai bentuk tata kelola yang tidak memadai. Penelitian tersebut dilakukan pada sejumlah perusahaan manufaktur yang mewakili 14 segmen berbeda yang terdaftar di São Paulo Stock Exchange selama perioda 1997 sampai dengan Penelitian ini membuktikan bahwa perusahaan terdiversifikasi memiliki sensitivitas kompensasi CEO berdasarkan kinerja yang lebih rendah. Hasil penelitian lainnya juga membuktikan bahwa kepemilikan CEO, kepemilikan non CEO dan direksi pada perusahaan terdiversifikasi lebih rendah dibandingkan perusahaan yang fokus. Merujuk kepada sejumlah penelitian terdahulu yang dilakukan pada sejumlah perusahaan di Amerika Serikat dan Sao Paulo, penulis ingin melakukan pengembangan penelitian dengan menguji kembali apakah terdapat perbedaan struktur tata kelola perusahaan antara perusahaan yang fokus dengan perusahaan yang terdiversifikasi pada perusahaan-perusahaan di Indonesia dan apakah terdapat pengaruh antara dengan diversifikasi perusahaan dengan struktur tata kelola. 1.2 Rumusan Masalah Masalah-masalah yang berusaha dijawab melalui penelitian ini adalah: 4

5 1. Apakah terdapat perbedaan kompensasi CEO antara perusahaan yang fokus dan terdiversifikasi? 2. Apakah terdapat perbedaan struktur kepemilikan direksi antara perusahaan yang fokus dan perusahaan terdiversifikasi? 3. Apakah terdapat perbedaan komposisi dewan komisaris antara perusahaan yang fokus dan perusahaan terdiversifikasi? 4. Apakah diversifikasi perusahaan mempengaruhi kompensasi CEO, struktur kepemilikan direksi, dan komposisi dewan komisaris? 1.3 Ruang Lingkup Penelitian Penelitian ini menggunakan sampel yang terbatas pada data yang terdapat pada laporan tahunan (annual report) perusahaan-perusahaan terbuka dalam industri non-keuangan yang tercatat dalam Bursa Efek Indonesia dan masuk ke dalam daftar indeks Kompas 100 selama perioda 1 Januari 2009 sampai dengan 31 Desember Tujuan Penelitian Penelitian ini bertujuan untuk: 1. Menemukan bukti empiris bahwa terdapat perbedaan kompensasi CEO antara perusahaan yang fokus dan terdiversifikasi. 2. Menemukan bukti empiris bahwa terdapat perbedaan struktur kepemilikan direksi antara perusahaan yang fokus dan terdiversifikasi. 5

6 3. Menemukan bukti empiris bahwa terdapat perbedaan komposisi dewan komisaris antara perusahaan yang fokus dan terdiversifikasi. 4. Menemukan bukti empiris bahwa diversifikasi perusahaan mempengaruhi kompensasi CEO, struktur kepemilikan direksi, dan komposisi dewan komisaris. 1.5 Manfaat Penelitian Penelitian ini diharapkan akan memberikan manfaat, yaitu: 1. Bagi akademisi, penelitian ini diharapkan dapat memberikan bukti empiris mengenai perbedaan tata kelola yang diproksikan dengan kompensasi CEO, struktur kepemilikan direksi, dan komposisi dewan komisaris antara perusahaan fokus dan terdiversifikasi. Penulis berharap hasil penelitian dapat memberikan kontribusi dalam pengembangan teori serta menambah referensi terhadap penelitian di masa mendatang. 2. Bagi investor, penelitian ini diharapkan dapat menunjukkan kepada investor perbedaan tata kelola antara perusahaan yang fokus dan yang terdiversifikasi sehingga dapat membantu investor dalam pembuatan keputusan investasi. 6

7 1.6 Sistematika Penulisan Laporan ini akan disusun dengan sistematika sebagai berikut: BAB 1: PENDAHULUAN Bab ini merupakan pendahuluan yang menjelaskan tentang hal-hal pokok yang berhubungan dengan penulisan skripsi, meliputi: latar belakang masalah, perumusan masalah, ruang lingkup, tujuan penelitian, manfaat penelitian, dan sistematika penulisan. BAB 2: LANDASAN TEORI Bab ini mengenai tinjauan pustaka tentang landasan teori yang menjadi dasar penulisan skripsi yaitu teori normatif dan penelitian-penelitian sebelumnya yang meliputi: teori keagenan, teori strategi manajemen, teori tata kelola perusahaan, kerangka teoritis, dan pengembangan hipotesis penelitian. Bab 3: METODA PENELITIAN Bab ini menjelaskan metoda-metoda penelitian yang digunakan dalam penulisan skripsi, meliputi: kerangka pemikiran, populasi dan prosedur penentuan sampel, jenis dan sumber data, model penelitian, definisi dan operasional variabel, serta metoda analisis. Bab 4: ANALISIS DAN PEMBAHASAN Bab ini menguraikan tentang analisis data, temuan empiris yang diperoleh dalam penelitian, hasil pengujian hipotesis, dan pembahasan hasil penelitian. Bab 5: PENUTUP Bab ini menguraikan tentang kesimpulan dari penelitian yang telah dilakukan, dan keterbatasan penelitian serta saran bagi penelitian selanjutnya. 7