BAB II LANDASAN TEORI. sehingga meningkatkan harga saham (Untung dan Hartini, 2006) dalam Sarpi

Transkripsi

1 BAB II LANDASAN TEORI A. Signalling Theory Teori ini menyatakan bahwa keputusan investasi memberikan sinyal positif terhadap pertumbuhan perusahaan di masa yang akan datang, sehingga meningkatkan harga saham (Untung dan Hartini, 2006) dalam Sarpi (2007). Teori ini menunjukkan bahwa keputusan investasi yang dilakukan oleh perusahaan memberikan sinyal, khususnya kepada investor maupun kreditur bahwa perusahaan tersebut akan tumbuh di masa mendatang. Keputusan investasi yang dilakukan oleh manajer pastinya telah memperhitungkan return yang akan diterima dan hal tersebut sudah pasti akan menentukan pilihan yang paling menguntungkan perusahaan. Signalling theory menekankan kepada pentingnya informasi yang dikeluarkan oleh perusahaan terhadap keputusan investasi pihak di luar perusahaan. Informasi merupakan unsur penting bagi investor dan pelaku bisnis karena informasi pada hakekatnya menyajikan keterangan, catatan atau gambaran baik untuk keadaan masa lalu, saat ini maupun keadaan masa yang akan datang bagi kelangsungan hidup suatu perusahaan dan bagaimana pasaran efeknya. Informasi yang lengkap, relevan, akurat dan tepat waktu sangat diperlukan oleh investor di pasar modal sebagai alat analisis untuk mengambil keputusan investasi (Rini, 2007). 6

2 7 Informasi yang dipublikasikan sebagai suatu pengumuman akan memberikan signal bagi investor dalam pengambilan keputusan investasi. Jika pengumuman tersebut mengandung nilai positif, maka diharapkan pasar akan bereaksi pada waktu pengumuman tersebut diterima oleh pasar. Pada waktu informasi diumumkan dan semua pelaku pasar sudah menerima informasi tersebut, pelaku pasar terlebih dahulu menginterpretasikan dan menganalisis informasi tersebut sebagai signal baik (good news) atau signal buruk (bad news). Jika pengumuman informasi tersebut sebagai signal baik bagi investor, maka terjadi perubahan dalam volume perdagangan saham. Pengumuman informasi akuntansi memberikan signal bahwa perusahaan mempunyai prospek yang baik di masa mendatang (good news) sehingga investor tertarik untuk melakukan perdagangan saham, dengan demikian pasar akan bereaksi yang tercermin melalui perubahan dalam volume perdagangan saham. Dalam hal tersebut, hubungan antara publikasi informasi baik laporan keuangan, kondisi keuangan ataupun sosial politik terhadap fluktuasi volume perdagangan saham dapat dilihat dalam efisiensi pasar. Salah satu jenis informasi yang dikeluarkan oleh perusahaan yang dapat menjadi signal bagi pihak di luar perusahaan, terutama bagi pihak investor adalah laporan tahunan. Informasi yang diungkapkan dalam laporan tahunan dapat berupa informasi akuntansi yaitu informasi yang berkaitan dengan laporan keuangan dan informasi non-akuntansi yaitu informasi yang tidak berkaitan dengan laporan keuangan. Laporan tahunan hendaknya

3 8 memuat informasi yang relevan dan mengungkapkan informasi yang dianggap penting untuk diketahui oleh pengguna laporan baik pihak dalam maupun pihak luar. Jika suatu perusahaan ingin sahamnya dibeli oleh investor maka perusahaan harus melakukan pengungkapan laporan keuangan secara terbuka dan transparan. 1. Pengertian Investasi Segala macam aktivitas perusahaan untuk menanamkan sejumlah uang dengan aman termasuk dalam bentuk investasi. Investasi adalah pengeluaran uang pada saat sekarang dengan perhitungan untuk memperoleh arus dana (kas) masuk bersih di masa mendatang (Darsono, 2005:321). Investasi menurut Martono dan Agus (2007:138) adalah sebagai berikut : Penanaman dana yang dilakukan oleh suatu perusahaan ke dalam suatu aset (aktiva) dengan harapan memperoleh pendapatan di masa yang akan datang. Investasi menurut Hasan (1999:3) adalah sebagai berikut : Investasi merupakan di mana dana ditempatkan dengan harapan akan dapat memelihara atau memperoleh nilai dan memberikan penghasilan atau return yang positif. Investasi merupakan penempatan sejumlah dana yang diharapkan pada masa mendatang akan dapat menaikkan nilai dana tersebut dan memberikan keuntungan atau penghasilan. Suatu investasi harus mampu menaikkan nilai dana yang diinvestasikan berupa keuntungan penghasilan.

4 9 Berdasarkan beberapa pengertian di atas dapat disimpulkan bahwa investasi adalah penanaman modal (uang) yang tepat di masa sekarang dalam waktu yang panjang dengan tujuan utama untuk mendapatkan keuntungan di masa yang akan datang. Menurut Martono dan Agus (2007:138), dilihat dari jenis aktivanya, investasi dibedakan ke dalam investasi keuangan dan investasi riil. 1. Investasi Keuangan, yaitu investasi dengan objek investasi uang. Investasi keuangan dapat berupa investasi pada valuta asing dan suratsurat berharga yang diterbitkan oleh pasar modal seperti saham, obligasi, waran dan surat berharga lainnya. 2. Investasi Riil, yaitu investasi dengan objek investasi berupa barang berwujud seperti gedung, kendaraan, mesin dan sebagainya. Investasi merupakan kekuatan penggerak utama dari setiap sistem usaha. Keberhasilan operasi, kinerja dan kelangsungan hidup usaha dalam jangka panjang tergantung pada keputusan yang diambil pemilik perusahaan tersebut. Keputusan yang diambil menyebabkan dampak keuangan atau ekonomis menjadi lebih baik atau lebih buruk terhadap usaha yang dilakukan. Proses mengelola usaha melibatkan serangkaian pilihan ekonomi sehingga mengaktifkan pergerakan sumber daya keuangan yang mendukung usaha. 2. Pengertian Keputusan Investasi Keputusan investasi merupakan keputusan yang paling penting dari ketiga keputusan (keputusan pendanaan dan kebijakan dividen) ketika perusahaan ingin menciptakan nilai (James, 2002:6). Investasi modal merupakan salah satu aspek utama dalam keputusan investasi selain penentuan komposisi aktiva. Keputusan pengalokasian modal ke dalam usulan investasi harus dievaluasi dan dihubungkan dengan risiko dan hasil

5 10 yang diharapkan (Hasnawati, 2005a) dalam Lihan (2010). Menurut signaling theory, pengeluaran investasi memberikan sinyal positif mengenai pertumbuhan perusahaan di masa yang akan datang, sehingga dapat meningkatkan harga saham yang digunakan sebagai indikator nilai perusahaan (Untung dan Hartini, 2006) dalam Lihan (2010). Keputusan investasi menentukan jumlah total aset yang dimiliki oleh perusahaan, komposisi aset-aset dan risiko bisnis perusahaan seperti yang dirasakan oleh pemasok modal menggunakan kriteria penerimaan yang sesuai atau tingkat pengembalian, merupakan hal mendasar untuk keputusan investasi. Karena penting dan integratif jika masalah ini kita akan membayar perhatian untuk menentukan tingkat pengembalian yang diperlukan yang sesuai untuk proyek investasi dari divisi perusahaan secara keseluruhan dan untuk akuisisi prospektif. Selain untuk memilih investasi baru, perusahaan harus mengelola aset yang ada secara efisien. Manajer keuangan memiliki berbagai tingkat tanggung jawab operasi untuk aset yang ada. Mereka lebih peduli dengan pengelolaan aktiva lancar dibandingkan dengan aset tetap. Meskipun manajer keuangan memiliki tanggung jawab operasi sedikit untuk aktiva tetap dan persediaan, tetapi mereka adalah instrumental dalam mengalokasikan aset-aset ini berdasarkan keterlibatan mereka dalam investasi modal.

6 11 3. Earning Per Share Laba per lembar saham (EPS) merupakan satu ukuran yang sangat penting bagi penanam modal atau investor untuk membandingkan laba bersih dari berbagai perusahaan yang berbeda-beda (Rosdiana, 2008). Untuk itu investor perlu menganalisis kondisi keuangan perusahaan untuk mengetahui kemampuan perusahaan dalam membagikan dividen dengan cara menghitung rasio keuangan tergantung pada kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba. Pada umumnya pemegang saham tertarik dengan earnings per share yang besar sebagai salah satu indikator keberhasilan suatu perusahaan. Dimana earnings per share dapat menggambarkan kepada pemegang saham mengenai keuntungan yang diperoleh dalam menghasilkan keuntungan bersih dari setiap lembar saham perusahaan tersebut. Salah satu bentuk analisis tersebut adalah laba per lembar saham (earnings per share) yang dihitung dari laba bersih dibagi dengan jumlah lembar saham yang beredar. Earnings per share sering digunakan sebagai angka yang memberikan ringkasan dari berbagai data akuntansi. Sehingga digunakan untuk melihat kemajuan dari operasi perusahaan, menentukan harga saham dan besarnya dividen yang akan dibagikan (Rosdiana, 2008). 4. Pengukuran Keputusan Investasi Dilihat dari penjelasan mengenai EPS, maka untuk mengukur keputusan investasi peneliti menggunakan pengukuran Earning Per Share

7 12 (EPS). Karena sebelum memutuskan berinvestasi pemilik modal atau investor melihat laba per lembar saham atau laba terakhir yang terdapat di laporan keuangan, sebab EPS menjadi indikator keberhasilan suatu perusahaan atau sebagai pertimbangan investor untuk menanamkan modalnya ke suatu perusahaan. Di samping itu laba per lembar saham dianggap relevan dalam menilai efektivitas manajemen, sehingga pertumbuhannya menjadi suatu hal yang penting bagi kalangan keuangan dan karenanya laba per lembar saham sering mendapatkan perhatian khusus dari manajemen. Bagi investor sebagai salah satu pemakai eksternal utama laporan keuangan perusahaan, laba per lembar saham merupakan alat ukur yang berguna untuk membandingkan laba dari berbagai satuan usaha yang berbeda dan untuk membandingkan laba satu-satuan dari waktu ke waktu apabila terjadi perubahan dalam struktur modal. Dengan berhasilnya perusahaan, laba bersih jelas akan meningkat. Tetapi seorang investor berkepentingan untuk mengetahui apakah laba bersih bertumbuh setara dengan ukuran struktur modal perusahaan. Investor menggunakan laba per lembar saham untuk mengevaluasi hasil operasi perusahaan guna mengambil keputusan investasi (Soddin dan Elyzabet, 2001). Adapun formula untuk EPS sebagai berikut:

8 13 B. Pecking Order Theory Pecking order theory (POT) menjelaskan mengapa perusahaan perusahaan yang kurang profitable cenderung mempunyai hutang yang lebih besar karena alasan dana internal yang tidak mencukupi kebutuhan dan karena hutang merupakan sumber eksternal yang disukai. Dana eksternal lebih disukai dalam bentuk hutang daripada modal sendiri karena pertimbangan biaya emisi hutang jangka panjang yang lebih murah dibanding dengan biaya emisi saham (Asih, 2006). POT adalah salah satu teori yang mendasarkan pada asimetri informasi, yaitu manajemen perusahaan tahu lebih banyak tentang perusahaan dibandingkan investor pasar modal. Asimetri informasi akan mempengaruhi struktur modal dengan cara membatasi akses pada sumber pendanaan dari luar. Baskin (1989) dalam Hanindita (2008) mengemukakan bahwa penerbitan ekuitas-ekuitas baru menyebabkan nilai perusahaan yang tercermin dalam harga saham turun. Selain itu, asimetri informasi selain akan menghambat kemampuan perusahaan dalam menaikkan dana melalui penerbitan saham baru, juga akan menciptakan elastisitas permintaan yang tidak sempurna dari dana ekuitas dengan membatasi akses terhadap laba ditahan.

9 14 C. Static Trade Off Theory Brealey dan Myers (1991) dalam Hanindita (2008) teory trade off menjelaskan adanya hubungan antara pajak, resiko kebangkrutan dan penggunaan hutang yang disebabkan keputusan pendanaan yang diambil perusahaan. Teori ini merupakan keseimbangan antara keuntungan dan kerugian atas penggunaan hutang, dimana dalam keadaan pajak nilai perusahaan akan naik minimal dengan biaya modal yang minimal. Asumsi dasar yang digunakan dalam teori static trade off adalah adanya informasi simetris yang menjelaskan keputusan pendanaan yang diambil oleh suatu perusahaan, yaitu adanya informasi yang dimiliki oleh pihak manajemen suatu perusahaan dimana perusahaan dapat menyampaikan informasi kepada publik. 1. Keputusan Pendanaan Definisi pendanaan menurut Ahmad dan Herni (2010:23) adalah sebagai berikut : Pendanaan secara luas berarti financing atau pembelanjaan yaitu pendanaan yang dikeluarkan oleh sebuah perusahaan untuk mendukung investasi yang telah direncanakan, baik dilakukan sendiri maupun dikerjakan oleh orang lain dengan orientasi target keuntungan yang telah di tetapkan sebelumnya. Keputusan pendanaan menunjukan sebuah proporsi atas penggunaan utang untuk membiayai investasi. Semakin rendah resiko kerugian terhadap pendanaan maka berdampak akan semakin besar kemampuan perusahaan dalam membayar utang dan mendapatkan keuntungan. Pendanaan keuangan memiliki peranan yang sangat penting

10 15 karena dapat meningkatkan pengembalian dana terhadap para pemegang saham biasa. Pendanaan yang sangat menguntungkan atau yang bernilai positif terjadi pada saat perusahaan mampu menghasilkan pendapatan yang lebih besar dengan menggunakan dana yang di dapat dalam bentuk biaya tetap tersebut (dana yang diperoleh dengan cara menerbitkan uang bersuku bunga tetap atau saham preferen dengan tingkat dividen yang konstan) daripada biaya pendanaan tetap yang harus dibayar. Berapapun laba yang tersisa setelah pemenuhan biaya pendanaan tetap akan menjadi milik para pemegang saham biasa. Pendanaan yang tidak menguntungkan atau bersifat negatif seringkali terjadi pada saat perusahaan tidak mampu memiliki hasil sebanyak biaya pendanaan tetapnya. 2. Debt to Equity Ratio Debt to equity ratio (DER) merupakan salah satu rasio solvabilitas yang juga sering disebut leverage ratio. Rasio ini mengukur perbandingan dana yang disediakan oleh pemiliknya dengan dana yang dipinjam dari kreditur perusahaan tersebut. Rasio ini dimaksudkan untuk mengukur sampai seberapa jauh aktiva perusahaan dibiayai oleh hutang. Debt to Equity Ratio (DER) berguna untuk mengetahui setiap rupiah modal sendiri yang digunakan sebagai jaminan utang. Bagi kreditur, semakin besar DER akan semakin tidak menguntungkan. Hal ini dikarenakan jika DER semakin besar maka risiko yang ditanggung atas kegagalan yang mungkin

11 16 terjadi perusahaan juga akan semakin besar. Bagi perusahaan, semakin besar DER akan semakin baik. Hal ini dikarenakan tingginya DER menunjukkan semakin besar jumlah pinjaman yang diperoleh untuk digunakan dalam mendanai kegiatan operasional perusahaan. 3. Pengukuran Keputusan Pendanaan Keputusan pendanaan didefinisikan sebagai keputusan yang menyangkut komposisi pendanaan yang dipilih oleh perusahaan (Hasnawati, 2005a) dalam Lihan (2010). Keputusan pendanaan dalam penelitian ini menggunakan pengukuran Debt to Equity Ratio (DER). Debt to equity ratio (DER) merupakan rasio yang digunakan untuk menilai utang dengan ekuitas. Rasio ini dicari dengan membandingkan seluruh utang, termasuk utang lancar dengan seluruh ekuitas (Harahap, 2006) dalam Lihan (2010). Adapun formula untuk DER adalah sebagai berikut:

12 17 D. Kebijakan Dividen 1. Pengertian Dividen Dividen adalah pembagian laba bersih perusahaan yang didistribusikan kepada pemegang saham atas rapat umum pemegang saham (Tjiptono dan Hendy, 2006:179). Definisi dividen menurut Weston dan Copeland dalam bukunya Ahmad dan Herni (2010:121) yaitu: Dividen adalah keuntungan perusahaan yang terbentuk perseroan terbatas yang diberikan kepada pemegang saham. Besarnya dividen yang diberikan ditentukan dalam rapat pemegang saham dan dinyatakan dalam suatu jumlah persentase (%) tertentu atas nilai nominal saham bukan atas nilai pasarnya. 2. Pengertian Kebijakan Dividen Kebijakan dividen menjadi bagian yang tidak dapat dipisahkan dengan keputusan pendanaan perusahaan. Kebijakan dividen (dividend policy) merupakan keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan pada akhir tahun akan dibagi kepada pemegang saham dimasa yang akan datang. Kebijakan dividen menjadi salah satu tugas utama dari divisi manajemen keuangan perusahaan. Definisi kebijakan dividen menurut Tjiptono dan Hendy (2001:27) adalah sebagai berikut: Kebijakan dividen adalah bersangkutan dengan penentuan pembagian laba yang menjadi hak pemegang saham pada dasarnya laba tersebut biasa dibagikan sebagai dividen atau ditahan untuk diinvestasikan kembali dalam perusahan.

13 18 sebagai berikut: Definisi kebijakan dividen menurut Agus (2001:281) adalah Kebijakan dividen adalah keputusan apakah laba yang diperoleh perusahan akan dibagikan kepada para pemegang saham sebagai dividen atau akan ditahan dalam bentuk laba ditahan guna pembiayaan investasi di masa yang akan datang. Setiap perusahaan akan selalu berorientasi pada pertumbuhan dan perkembangan perusahaan, di lain pihak juga perusahan dapat membayar dividen kepada pemegang saham tetapi kedua tujuan ini selalu bertentangan. Apabila dividen dibagikan tinggi berarti akan menjadi semakin sedikit laba yang ditahan, namun apabila perusahaan ingin menahan sebagian besar dari pendapatan yang tersedia di dalam perusahaan, berarti pendapatan yang tersedia untuk pembayaran dividen akan semakin kecil. Kedua hal ini berisiko menghambat tingkat pertumbuhan (rate of growth) dalam pendapatan perusahan yang akan dipakai untuk mengembangkan keuntungan perusahaan dan juga berpengaruh pada permintaan serta penawaran dari investor yang menyebabkan kenaikan serta penurunan harga saham perusahaan tersebut. Kebijakan dividen sangat erat kaitannya dengan investasi pendanaan yang ada dalam kebijakan perusahaan.

14 19 3. Jenis Dividen Menurut Kieso dan Weygandt (1995) dalam Rini (2007), bahwa dividen yang dibagikan oleh perusahaan kepada pemegang saham dapat berbentuk : a. Dividen kas, dividen yang paling umum dibagikan perusahaan adalah bentuk kas. Yang perlu diperhatikan oleh pimpinan perusahaan sebelum membuat pengumuman adanya dividen kas adalah apakah jumlah kas yang ada mencukupi untuk pembagian dividen tersebut. b. Dividen aktiva, selain kas (Property Dividend) kadang-kadang dividen dibagikan dalam bentuk aktiva selain kas, dividen dalam bentuk ini disebut property dividen. Aktiva yang dibagikan bisa berbentuk suratsurat berharga perusahaan lain yang dimiliki oleh perusahaan, barang dagang atau aktiva-aktiva lain. c. Dividen hutang (Scrip Dividend), dividen hutang timbul apabila laba tidak dibagi untuk pembagian dividen karena saldo kasnya tidak cukup sehingga pimpinan perusahaan akan mengeluarkan scrip dividend yaitu janji tertulis untuk membayar jumlah tertentu di waktu yang akan datang. Scrip dividend ini mungkin berbunga mungkin tidak. d. Dividen likuidasi, dividen likuidasi adalah dividen yang sebagian merupakan pengembalian modal. Apabila perusahaan membagi dividen likuidasi, maka para pemegang saham harus diberitahu mengenai berapa jumlah pembagian laba dan berapa yang merupakan pengembalian modal sehingga para pemegang saham bisa mengurangi rekening investasinya. e. Dividen saham, dividen saham adalah pembagian tambahan saham tanpa dipungut pembayaran kepada pemegang saham, sebanding dengan saham-saham yang dimilikinya. Dividen saham dapat berupa saham yang jenisnya sama maupun yang jenisnya berbeda.

15 20 4. Teori Ketidakrelevanan Dividen Teori ketidakrelevanan dividen (dividend irrelevance theory) menurut Miller dan Modigliani (MM) dalam Lihan (2010), mereka berpendapat bahwa nilai suatu perusahaan hanya ditentukan oleh kemampuan dasarnya untuk menghasilkan laba serta risiko bisnisnya, dengan kata lain MM berpendapat bahwa nilai suatu perusahaan tergantung semata-mata pada pendapatan yang dihasilkan oleh aktivanya bukan pada bagaimana pendapatan tersebut dibagi di antara dividen dan laba yang ditahan (Lihan, 2010). 5. Dividend Payout Ratio Rasio pembayaran dividen (dividend payout ratio) menentukan jumlah laba dibagi dalam bentuk dividen kas dan laba yang ditahan sebagai sumber pendanaan. Rasio ini menunjukkkan presentase laba perusahaan yang dibayarkan kepada pemegang saham biasa perusahaan berupa dividen kas. Apabila laba perusahaan yang ditahan dalam jumlah besar, berarti laba yang akan dibayarkan sebagai dividen menjadi lebih kecil. Dengan demikian aspek penting dari kebijakan dividen adalah menentukan alokasi laba yang sesuai diantara pembayaran laba sebagai dividen dengan laba yang ditahan diperusahaan (Rini, 2007).

16 21 6. Pengukuran Kebijakan Dividen Kebijakan dividen adalah keputusan tentang seberapa banyak laba saat ini yang akan dibayarkan sebagai dividen daripada ditahan untuk diinvestasikan kembali dalam perusahaan (Brigham dan Houston, 2001) dalam Lihan (2010). Kebijakan dividen dalam penelitian ini menggunakan pengukuran Dividend Payout Ratio (DPR). Dimana DPR adalah dividen per saham dibandingkan dengan laba bersih per saham. Adapun formula untuk DPR adalah sebagai berikut: E. Nilai Perusahaan 1. Pengertian Nilai Perusahaan Nilai perusahaan sangat penting karena dengan nilai perusahaan yang tinggi akan diikuti oleh tingginya kemakmuran pemegang saham (Hasnawati, 2005a dan 2005b) dalam Lihan (2010). Semakin tinggi harga saham semakin tinggi pula nilai perusahaan. Nilai perusahaan yang tinggi menjadi keinginan para pemilik perusahaan, sebab dengan nilai yang tinggi menunjukan kemakmuran pemegang saham juga tinggi. Kekayaan pemegang saham dan perusahaan dipresentasikan oleh harga pasar dari saham yang merupakan cerminan dari keputusan investasi, pendanaan (financing) dan manajemen asset.

17 22 Harga pasar dari saham perusahaan yang terbentuk antara pembeli dan penjual disaat terjadi transaksi disebut nilai pasar perusahaan, karena harga pasar saham dianggap cerminan dari nilai aset perusahaan sesungguhnya. Nilai perusahaan yang dibentuk melalui indikator nilai pasar saham sangat dipengaruhi oleh peluang-peluang investasi. Adanya peluang investasi dapat memberikan sinyal positif tentang pertumbuhan perusahaan dimasa yang akan datang, sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan. 2. Tujuan Nilai Perusahaan Tujuan didirikannya perusahaan adalah untuk meningkatkan nilai perusahaan atau adanya pertumbuhan perusahaan. Pertumbuhan perusahaan yang mudah terlihat adalah adanya penilaian yang tinggi dari eksternal perusahaan terhadap asset perusahaan maupun terhadap pertumbuhan pasar saham. Nilai perusahaan yang dibentuk melalui indikator nilai pasar saham sangat dipengaruhi oleh peluang-peluang investasi. Pengeluaran investasi memberikan sinyal positif tentang pertumbuhan perusahaan. Peningkatan utang diartikan oleh pihak luar tentang kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban di masa yang akan datang atau adanya resiko bisnis yang rendah, hal tersebut akan direspon secara positif oleh pasar.

18 23 3. Tobin s Q Tobin s Q adalah alat pengukuran kinerja perusahaan. Tobin s Q atau yang dikenal juga sebagai Q ratio mengukur kesempatan berkembang suatu perusahaan dengan membandingkan di mana harga saham dengan jumlah saham yang beredar dibandingkan dengan total hutang dan total aktiva. Tobin s Q sendiri sangat memegang peranan penting dalam berbagai aspek keuangan perusahaan untuk menjelaskan perkembangan dari berbagai fenomena perusahaan, seperti perbedaan lintas latar belakang pada investasi dan diversifikasi keputusan. Bila tobin s Q ini lebih rendah, maka perusahaan akan menjadi sasaran akuisisi yang menarik baik untuk digabungkan dengan perusahaan lain ataupun untuk likuidasi. Logikanya pembeli perusahaan memperoleh aset dengan harga yang lebih murah dibanding jika aset tersebut dijual kembali. Sebaliknya bila nilai tobin s Q tinggi merupakan indikasi bahwa perusahaan memiliki potensi pertumbuhan yang tinggi sehingga nilai perusahaan lebih dari sekedar nilai assetnya. 4. Pengukuran Nilai Perusahaan Nilai perusahaan dalam penelitian ini didefinisikan sebagai nilai pasar karena nilai perusahaan dapat memberikan kemakmuran pemegang saham secara maksimum apabila harga saham perusahaan meningkat. Nilai perusahaan dalam penelitian ini menggunakan pengukuran Tobin s Q. Tobin s Q mengukur harga saham dengan jumlah saham yang beredar

19 24 dibandingkan dengan total hutang ditambahkan dengan total asset. Adapun formula untuk Tobin Q adalah sebagai berikut: F. Pengaruh Keputusan Investasi terhadap Nilai Perusahaan Hasnawati (2005) dalam Lihan (2010), menemukan bahwa keputusan investasi berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan sedangkan sisanya dipengaruhi oleh faktor lain seperti keputusan pendanaan, kebijakan dividen, faktor eksternal perusahaan seperti: tingkat inflasi, kurs mata uang, pertumbuhan ekonomi, politik, dan psychology pasar. G. Pengaruh Keputusan Pendanaan terhadap Nilai Perusahaan Menurut Brigham dan Houston (2001) dalam Lihan (2010), peningkatan hutang diartikan oleh pihak luar tentang kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban di masa yang akan datang atau adanya risiko bisnis yang rendah, hal tersebut akan direspon secara positif oleh pasar. Hasnawati (2005) dalam Lihan (2010), menemukan bahwa keputusan pendanaan mempengaruhi nilai perusahaan secara positif. Untung dan Hartini (2006) dalam Lihan (2010), menemukan bahwa keputusan pendanaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

20 25 H. Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan Menurut Hatta (2002) dalam Lihan (2010), terdapat sejumlah perdebatan mengenai bagaimana kebijakan deviden mempengaruhi nilai perusahaan. Fama dan French (1998) dalam Lihan (2010), menemukan bahwa investasi yang dihasilkan dari kebijakan dividen memiliki informasi yang positif tentang perusahaan di masa yang akan datang, selanjutnya berdampak positif terhadap nilai perusahaan. Hasnawati (2005) dalam Lihan (2010), menemukan bahwa kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. I. Penelitian Terdahulu Lihan Rini Puspo Wijaya (2010), Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa keputusan investasi, keputusan pendanaan dan kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Sri Hasnawati (2005), Dampak Set Peluang Investasi Terhadap Nilai Perusahaan Publik Di Bursa Efek Jakarta. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa keputusan investasi berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan hal ini dipengaruhi oleh faktor lain seperti keputusan pendanaan, kebijakan dividen, faktor eksternal perusahaan seperti: tingkat inflasi, kurs mata uang, pertumbuhan ekonomi, politik, dan psychology pasar. Keputusan investasi lebih kuat dibentuk oleh indikator-indikator peluang investasi di masa yang akan datang dibandingkan dengan komposisi asset dalam perusahaan.

21 26 Untung Wahyudi dan Hartini Prasetaning Pawestri (2006), Implikasi struktur kepemilikan terhadap nilai perusahaan dengan keputusan keuangan sebagai variable intervening. Hasil penelitiannya menunjukan bahwa keputusan pendanaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan, tetapi keputusan investasi dan kebijakan dividen tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hanindita Noor Rahmayani (2008), Pengaruh kepemilikan institusional dan karakteristik keuangan terhadap keputusan pendanaan. Hasil penelitiannya bahwa keputusan pendanaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Rika Susanti (2010), Analisis faktor-faktor yang berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Variabel dividend payout ratio (DPR) yang merupakan proksi dari variabel dividen menunjukkan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

22 27 J. Kerangka Pemikiran Variabel ini terdiri dari variable dependen Nilai Perusahaan (Tobin s Q), variablel independen yaitu Earning Per Share (EPS), Debt to Equity Ratio (DER) dan Dividend Payout Ratio (DPR). Berdasarkan landasan teori, pengaruh antara variabel dan hasil penelitian sebelumnya maka untuk merumuskan hipotesis, berikut menyajikan kerangka pemikiran yang dituangkan dalam model penelitian pada gambar 2.1. Gambar 2.1 Pengaruh EPS, DER dan DPR terhadap Nilai Perusahaan (Tobin s Q) Variabel Independen Variabel Dependen Keputusan Investasi Keputusan Pendanaan Nilai Perusahaan Kebijakan Deviden