BAB I PENDAHULUAN. pengumuman pembagian dividen. Pujiono (2002) dan Sularso (2003) dalam

Transkripsi

1 BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Penelitian Pasar modal memiliki peran penting sebagai lembaga pembiayaan bank dan lembaga pembiayaan non bank di Indonesia. Pasar modal sebagai lembaga pembiayaan telah menunjukkan perkembangan yang sangat pesat dalam perekonomian Indonesia. Fungsi pasar modal sebagai prasana transaksi modal dapat mempengaruhi pembangunan ekonomi suatu negara. Perkembangan pasar modal di Indonesia mengalami peningkatan yang sangat pesat terutama setelah pemerintah melakukan berbagai regulasi di bidang keuangan dan perbankan termasuk pasar modal. Sebagai pasar yang sedang berkembang, harga saham mengalami fluktuasi yang relatif tinggi. Hal ini disebabkan oleh faktor-faktor yang mempengaruhi pergerakan harga saham. Salah satu faktor yang mempengaruhi fluktuasi harga saham adalah kekuatan supply dan demand atau penawaran dan permintaan atau berapa besar pembelian dan penjualan dari suatu saham tersebut. Apabila suatu saham mengalami kenaikan permintaan, harga akan cenderung naik. Sebaliknya, kalau terjadi penurunan permintaan maka harga saham akan cenderung turun. Faktor lain yang mempengaruhi harga saham antara lain informasi dari luar perusahaan (eksternal), misalnya keadaan sosial politik dan kebijakan pemerintah serta informasi internal perusahaan, termasuk didalamnya adalah pengumuman pembagian dividen. Pujiono (2002) dan Sularso (2003) dalam Siaputra (2006) menjelaskan hasil-hasil penelitian harga saham bereaksi terhadap

2 pengumuman dividen dilihat dari besarnya dividen yang dibagikan. Reaksi tersebut terjadi khususnya pada hari-hari di sekitar tanggal ex-dividend. Exdividend date merupakan suatu periode atau interval waktu antara tanggal pencatatan hak menerima dividen (record date) dan tanggal pembayaran dividen (payment date), dimana investor yang membeli saham dalam periode ini tidak memiliki hak untuk menerima dividen. Seorang investor dalam menentukan saham yang akan dibeli atau dijual akan mempertimbangkan informasi yang tersedia. Informasi ini berguna sebagai pertimbangan dalam menentukan tingkat keuntungan beserta resiko saham yang dibeli atau dijual. Selain itu, syarat utama yang diinginkan oleh para investor untuk bersedia menyalurkan dananya melalui pasar modal adalah perasaan aman atas investasinya. Perasaan aman ini timbul karena para investor memperoleh informasi yang benar, lengkap, dan tepat waktu, sehingga memungkinkan investor untuk mengambil keputusan secara rasional. Kebijakan dividen adalah rencana tindakan yang harus diikuti dalam membuat keputusan dividen. Pemegang saham biasa (common stock) umumnya menerima pembayaran yang didasarkan pada salah satu dari 3 jenis kebijakan dividen, yaitu Constant Payout-Ratio Dividend Policy yang merupakan kebijakan dividen yang didasarkan dengan persentase tertentu dari pendapatan, Regular Dividend Policy yang merupakan kebijakan dividen yang didasarkan atas pembayaran dividen dengan rupiah yang tetap dalam setiap periode. Seringkali kebijakan dividen teratur digunakan dengan memakai target rasio pembayaran dividen, dan Low-Regular an Extra Dividend Policy yang merupakan kebijakan

3 dividen yang didasarkan pembayaran dividen rendah yang teratur, ditambah dengan dividen ekstra jika ada jaminan pendapatan. Kebijakan pembagian dividen tergantung pada Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS). Dividen yang dibagikan bisa berjumlah tetap atau pun mengalami penurunan dari pembagian sebelumnya. Simatupang (2010:40) menyatakan bahwa dalam prakteknya, secara umum perusahaan go publik hanya sebagian saja membagikan laba perusahaan berupa dividen kepada para pemegang saham, bahkan tidak jarang perusahaan go publik walaupun memperoleh keuntungan tidak membagikan dividen kepada para pemegang sahamnya atas persetujuan RUPS, karena pertimbangan kebutuhan dana untuk pengembangan usaha, rencana akan melakukan akuisisi terhadap suatu perusahaan atau memprioritaskan pembayaran utang. Maka pengumuman dividen merupakan salah satu faktor penting yang dapat mempengaruhi investor untuk berinvestasi. Dengan adanya informasi yang dipublikasikan atau diperoleh maka pasar akan bereaksi sesuai dengan informasi yang diperoleh dan mempengaruhi baik volume maupun harga saham. Pengumuman dividen dianggap memiliki kandungan informasi apabila pasar bereaksi pada saat pengumuman tersebut diterima dipasar. Pengambilan keputusan finansial oleh manajemen juga dapat menyebabkan perubahan nilai saham perusahaan. Dalam kondisi perekonomian normal, tindakan manajemen yang menyebabkan pendapatan dividen meningkat (change in expected return) akan meningkatkan nilai saham. Sebaliknya tindakan manajemen yang dapat meningkatkan risiko (change in expected risk) akan meningkatkan required return dan menurunkan nilai saham.

4 Pembagian dividen kepada pemegang saham menyebabkan laba perusahaan akan berkurang pada laporan keuangan. Turunnya laba perusahaan diikuti dengan tingkat pembayaran dividen tunai yang juga menurun. Investor cenderung menyukai untuk membeli saham-saham perusahaan yang memberikan dividen dalam jumlah rasio yang besar atau disebut juga dividend payout ratio (DPR), sehingga harga saham cenderung akan lebih meningkatkan kenaikannya apabila dibandingkan dengan perusahaan yang rasio pembagian dividennya relatif kecil. Pujiono (2002) dalam Siaputra (2006) menyatakan dampak lain yang ditimbulkan oleh kebijakan dividen adalah bahwa kebijakan tersebut secara langsung akan berpengaruh negatif dengan leverage keuangan perusahaan. Artinya, debt to equity ratio akan meningkat sesuai dengan proporsi dividen yang akan dibagikan. Meningkatnya nilai leverage maka penilaian terhadap perusahaan menjadi buruk yang selanjutnya akan mempengaruhi harga saham di pasar. Pengumuman dividen diduga memberi dampak pada harga saham suatu perusahaan, karena banyaknya saham perusahaan yang mengalami penurunan pada saat ex-dividend date. Namun penelitian terhadap pengaruh pengumuman dividen masih mungkin untuk dikaji karena ada ketidak-konsistenan beberapa penelitian terdahulu. Ratnawati (2008) menyatakan beberapa penelitian mengenai dividen menemukan bahwa pengumuman pembagian dividen mempunyai pengaruh terhadap reaksi pasar, yang ditunjukkan dengan perubahan harga saham, return, dan volume perdagangan. Tetapi Amsari (1993) dan Prasetiono (2000)

5 dalam Wardani (2009) menyimpulkan bahwa pengumuman dividen tidak mempengaruhi harga saham. Yang membedakan penelitian ini dengan penelitian sebelumnya adalah data yang digunakan untuk sampel dan penggunaan tahun dalam menguji pengaruh pengumuman dividen tunai terhadap harga saham. Penelitian ini difokuskan pada perusahaan manufaktur karena perusahaan manufaktur merupakan penopang utama perkembangan industri di sebuah negara. Perkembangan industri manufaktur di sebuah negara juga dapat digunakan untuk melihat perkembangan industri secara nasional di negara itu. Dalam hal ini penulis mengambil perusahaan manufaktur yang telah go publik dan yang sudah melakukan pengumuman dividen tunai pada tahun Harga saham perusahaan yang diteliti merupakan rata-rata harga saham perusahaan tersebut lima hari sebelum dan lima hari sesudah pengumuman dividen. Penulis memandang bahwa masih diperlukan adanya analisis yang mendalam atas fenomena pengumuman dividen ini. Oleh karena itu, fokus penelitian ini adalah membandingkan harga saham sebelum dan sesudah pengumuman dividen pada perusahaan manufaktur. Berdasarkan uraian diatas, maka penulis tertarik mengangkatnya dalam penelitian Tugas Akhir dengan judul Perbandingan Harga Saham Perusahaan Manufaktur Sebelum dan Sesudah Pengumuman Dividen di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode Tahun 2011.

6 1.2 Identifikasi dan Pembatasan Masalah Berdasarkan uraian dari latar belakang di atas, maka penulis melakukan pembatasan masalah yang akan diteliti. Pembatasan masalah ini dilakukan agar pembahasan yang diuraikan lebih sistematis dan terarah. Dalam penelitian ini hanya difokuskan pada salah satu sumber informasi saja, yaitu pengumuman dividen tunai perusahaan manufaktur. Perusahaan manufaktur yang diteliti merupakan perusahaan yang tergabung di Bursa Efek Indonesia (BEI) dan telah melakukan pengumuman dividen pada tahun Kemudian harga saham perusahaan ini dibandingkan dengan harga saham perusahaan tersebut sebelum pengumuman dividen. Oleh karena itu, penulis dapat mengidentifikasi masalah sebagai berikut: 1. Bagaimana perkembangan harga saham perusahaan manufaktur sebelum pengumuman dividen di BEI periode 2011? 2. Bagaimana perkembangan harga saham perusahaan manufaktur sesudah pengumuman dividen di BEI periode 2011? 3. Apakah perbedaan harga saham perusahaan manufaktur setelah pengumuman dividen di BEI periode 2011 berdampak positif dibandingkan sebelum pengumuman dividen?

7 1.3 Tujuan dan Manfaat Penelitian Tujuan Penelitian Adapun tujuan penelitian ini antara lain: 1. Mengetahui bagaimana perkembangan harga saham perusahaan manufaktur sebelum pengumuman dividen di BEI periode Mengetahui bagaimana perkembangan harga saham perusahaan manufaktur sesudah pengumuman dividen di BEI periode Mengetahui apakah perbedaan harga saham perusahaan manufaktur setelah pengumuman dividen di BEI periode 2011 berdampak positif dibandingkan sebelum pengumuman dividen Manfaat Penelitian Adapun manfaat dari penelitian ini antara lain: 1. Bagi Investor Penelitian ini diharapkan dapat memberikan informasi mengenai harga saham kepada investor yang akan menanamkan modalnya di perusahaan manufaktur. 2. Bagi Penulis Penelitian ini diharapkan dapat memberikan ilmu pengetahuan dan memperluas wawasan penulis mengenai harga saham perusahaan manufaktur sebelum dan sesudah pengumuman dividen di BEI.

8 3. Bagi Pihak Lain Hasil penelitian ini diharapkan dapat dijadikan informasi dan bahan studi bagi pihak-pihak yang membutuhkan informasi mengenai harga saham perusahaan manufaktur. 1.4 Kerangka Pemikiran Suatu perusahaan didirikan untuk mencapai tujuannya. Salah satu tujuan utama didirikannya perusahaan adalah untuk mencari laba (profit oriented) dan untuk mempertahankan kelangsungan hidup perusahaan tersebut (going concern). Salah satu cara perusahaan memperoleh laba adalah dengan menerbitkan saham di pasar modal. Laba yang dihasilkan perusahaan dapat berupa laba yang ditahan (retained earnings) dan dividen. Laba ditahan merupakan keuntungan yang akan ditanam kembali di perusahaan sedangkan dividen merupakan laba yang akan dibayarkan kepada pemegang saham. Dividend Payout Ratio (DPR) menentukan jumlah laba yang dapat ditahan perusahaan sebagai sumber pembelanjaan. Apabila laba perusahaan ditahan dalam jumlah besar, berarti laba yang akan dibayarkan sebagai dividen menjadi lebih kecil. Jumlah dana yang dihasilkan perusahaan akan menjadi salah satu faktor yang akan mempertimbangkan perusahaan dalam membayar dividen. Dividen yang dibayarkan oleh suatu perusahaan kepada investor tentunya dipengaruhi oleh kebijakan dividen masing-masing perusahaan. Dividen yang bisa diperoleh oleh para investor ada dua jenis, yaitu dividen kas dan dividen non kas. Dividen kas (cash dividen) adalah dividen yang dibayarkan perusahaan kepada investor dalam bentuk uang tunai. Sedangkan

9 dividen non kas adalah dividen yang dibagikan dalam bentuk saham. Pada kenyataannya investor lebih tertarik pada dividen dalam bentuk uang tunai, sebab dapat meminimalisir ketidakpastian atas investasi pada suatu perusahaan. Pembagian dividen merupakan salah satu bentuk dari corporate action. Menurut T. Dominic H dalam Simatupang (2010:73) corporate action merupakan aktivitas emiten yang berpengaruh terhadap jumlah saham yang beredar maupun berpengaruh terhadap harga saham di pasar. Keputusan corporate action harus disetujui dalam suatu rapat umum baik RUPS (Rapat Umum Pemegang Saham) ataupun RUPSLB (Rapat Umum Pemegang Saham Luar Biasa). RUPS adalah organ perseroan yang mempunyai wewenang yang tidak diberikan kepada Direksi atau Dewan Komisaris dalam batas yang ditentukan dalam Undang-Undang Perseroan Terbatas (UUPT). RUPS diselenggarakan rutin setiap tahun setelah tutup buku, yang mengagendakan pertanggungjawaban direksi dan komisaris, penetapan bonus bagi direksi dan karyawan, hak dan kewajiban pemegang saham, serta rencana investasi baru atau lainnya. RUPS yang dapat diadakan ketika dibutuhkan atau yang biasa disebut RUPS Luar Biasa, mencakup rencana investasi baru, merger, akuisisi, dan corporate action. RUPS penting karena kebijakan yang akan diambil disamping akan mempengaruhi jumlah dan harga yang ada dipasar juga akan mempengaruhi para pemegang sahamnya, sehingga persetujuan pemegang saham adalah mutlak untuk efektifnya suatu action. Pembagian dividen menjadi saat-saat yang paling ditunggu oleh investor. Investor lebih memilih peningkatan harga saham yang tetap. Untuk itu investor memerlukan informasi yang akurat mengenai harga saham dimana mereka akan

10 berinvestasi. Pemegang saham bisa memperoleh informasi tentang pembagian dividen melalui pengumuman dividen di pasar modal. Informasi di pasar modal terdiri dari informasi yang dipublikasikan (public information) dan informasi yang tidak dipublikasikan (private information). Pengumuman dividen merupakan pengumuman yang dipublikasikan. Informasi ini harus relevan dengan kondisi pasar modal karena investor akan selalu mencari informasi ini. Untuk itu investor harus memperoleh harga yang merata dan transparan, sehingga mendapat keputusan kapan saat membeli dan menjual sahamnya dengan harga yang wajar. Penilaian tersebut mengakibatkan harga saham berubah dengan cepat sesuai dengan informasi yang tersedia di pasar. Informasi yang tersedia tersebut telah tercakup pada harga saham yang lalu. Dari penjelasan tersebut disimpulkan bahwa fokus penelitian yang penulis uraikan diatas dapat digunakan untuk membuktikan dan menganalisis perbandingan harga saham sebelum dan sesudah pengumuman dividen dan apakah terdapat perbedaan yang signifikan antara harga saham sebelum dan sesudah pengumuman dividen. Kerangka berpikir yang penulis uraikan diatas dijelaskan secara ringkas melalui bagan berikut:

11 Gambar 1.1 Model Kerangka Pemikiran Laba Laba ditahan (retained earning) Laba yang dibagikan (dividen) Kas Non kas Pengumuman dividen Penilaian investor Perubahan Harga Saham Sumber: data diolah dari berbagai sumber 1.5 Hipotesis Penelitian Hipotesis merupakan jawaban sementara terhadap rumusan penelitian, dimana rumusan masalah penelitian telah dinyatakan dalam bentuk kalimat pertanyaan. Dikatakan sementara karena jawaban yang diberikan baru didasarkan pada teori yang relevan, belum didasarkan pada data-data empiris yang diperoleh melalui pengumpulan data.

12 Berdasarkan kerangka pemikiran diatas, maka hipotesis dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: H 0 : µ 1 = µ 2 (Tidak terdapat perbedaan harga saham yang signifikan sebelum dan sesudah pengumuman dividen di BEI) H 1 : µ 1 µ 2 (Terdapat perbedaan harga saham yang signifikan sebelum dan sesudah pengumuman dividendi BEI) 1.6 Metode Penelitian Metode penelitian adalah suatu cara ilmiah untuk mendapatkan data dengan tujuan dan kegunaan tertentu. Berdasarkan tingkat eksplanasinya, penelitian terbagi menjadi penelitian deskriptif, penelitian komparatif, dan penelitian asosiatif. Sedangkan berdasarkan jenis data dan analisis, penelitian terdiri dari penelitian kuantitatif dan penelitian kualitatif Metode Penelitian Metode penelitian yang dilakukan oleh penulis dalam penelitian ini adalah metode deskriptif komparatif. Metode deskriptif komparatif merupakan suatu penelitian yang bersifat membandingkan. Dalam hal ini, peneliti membandingkan perbedaan antara harga saham perusahaan manufaktur sebelum dan sesudah pengumuman dividen. Penelitian ini juga menggunakan metode kuantitatif yaitu penelitian yang berbasis pada hitung menghitung angka. Selain itu metode kuantitatif juga bisa diartikan sebagai data yang menggunakan data kuantitatif (data yang berbentuk angka atau data yang diangkakan).

13 1.6.2 Data Penelitian Jenis Data Jenis data yang diperlukan dalam penelitian ini merupakan data kuantitatif. Dalam penelitian ini, data kuantitatif yang diperlukan adalah harga saham perusahaan manufaktur yang membagikan dividen pada tahun Sumber Data Data yang diperlukan dalam penelitian ini merupakan data sekunder. Umar (1999:43) mengartikan data sekunder sebagai data primer yang telah diolah lebih lanjut dan disajikan, baik oleh pengumpul data primer atau pihak lain, dengan kata lain data sekunder merupakan data yang secara tidak langsung berhubungan dengan responden yang diselidiki dan merupakan pendukung bagi penelitian yang dilakukan. Data sekunder yang dibutuhkan dari penelitian ini diperoleh dari laporan pengumuman dividen pada Bursa Efek Indonesia yang dipublikasikan pada dan serta harga saham perusahaan manufaktur yang dipublikasikan pada Teknik Pengumpulan Data Teknik pengumpulan data yang dilakukan oleh peneliti adalah dengan mengunduh harga saham perusahaan manufaktur di dan juga data-data lain mengenai harga perusahaan manufaktur di situs-situs perusahaan yang bersangkutan.

14 Penulis juga melakukan penelitian kepustakaan (library research) yaitu dengan mengambil data sekunder yang dibutuhkan dari berbagai literatur yang berhubungan dengan objek penelitian Alat Analisis Data Dalam penelitian ini, peneliti akan membandingkan rata-rata harga saham perusahaan manufaktur lima hari sebelum dengan rata-rata harga saham perusahaan manufaktur lima hari sesudah pengumuman dividen. Maka alat analisis yang digunakan berupa Paired Sample T (T-test). Paired Sample T (Ttest) termasuk dalam golongan statistika parametrik. Paired Sample T (T-test) merupakan prosedur yang digunakan untuk membandingkan rata-rata dua variabel dalam satu grup. Artinya pula analisis ini berguna untuk melakukan pengujian terhadap dua sampel yang berhubungan atau dua sampel berpasangan. Dalam pengujian ini, peneliti menggunakan hipotesis sebagai berikut: 1. Menentukan hipotesis 1) Penentuan parameter yang akan diuji Variabel yang akan diuji adalah harga saham (µ). µ 1 = harga saham sebelum pengumuman dividen µ 2 = harga saham sesudah pengumuman dividen 2) Penetapan hipotesis statistik H 0 : µ 1 = µ 2 (Tidak terdapat perbedaan harga saham sebelum dan sesudah pengumuman dividen di BEI). H 1 : µ 1 µ 2 (Terdapat perbedaan harga saham sebelum dan sesudah pengumuman dividen di BEI).

15 2. Menentukan tingkat signifikansi Pengujian ini merupakan uji dua sisi dengan tingkat signifikansi a = 5% yang berarti kita mengambil risiko salah dalam mengambil keputusan untuk menolak hipotesis yang benar sebanyak-banyaknya 5%. 3. Menentukan daerah penerimaan dan penolakan hipotesis P value < 0,05 P value 0,05 H o ditolak H o tidak dapat ditolak 1.7 Lokasi dan Waktu Penelitian Penulis melakukan penelitian yang berobjek pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan melakukan pengumuman dividen selama periode Waktu penelitian dilakukan mulai bulan Maret 2012 dengan melakukan pengumpulan data dan kemudian melakukan pengujian.