BAB I PENDAHULUAN. 1.1 Latar Belakang Masalah. Salah satu indikator kemajuan ekonomi suatu negara dapat dicerminkan

Transkripsi

1 BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Masalah Salah satu indikator kemajuan ekonomi suatu negara dapat dicerminkan dengan aktivitas pasar modal yang ada di negara tersebut. Tidak dapat dipungkiri pasar modal kini telah memainkan peranan penting dalam perekonomian negara maju maupun negara berkembang. Hal ini didasarkan pada fungsi pasar modal sebagai media yang mampu menawarkan solusi bagi permasalahan permodalan yang sering dihadapi dalam rangka pembangunan nasional. Pihak yang kelebihan dana dan pihak yang kekurangan dana dapat dipertemukan di dalam pasar modal. Selain itu pasar modal juga memiliki fungsi yang dapat memberikan kesempatan bagi perusahaan atau investor yang terlibat didalamnya untuk mendapatkan imbalan. Beberapa instrumen yang tersedia di pasar modal adalah saham, obligasi dan waran. Saham sebagai salah satu instrumen pasar modal merupakan instrumen yang paling aktif dan banyak diperdagangkan di pasar modal Indonesia. Menurut data Bursa Efek Indonesia, Total Kapitalisasi Pasar Saham di Bursa Efek Indonesia (BEI) per 28 Juni 2013 telah mencapai Rp Jumlah ini tiga kali lebih besar dari APBN tahun 2012 yang hanya sebesar Rp 1.548, 3 triliun. Berinvestasi di pasar saham yang dilakukan secara terukur dan perencanaan yang matang disertai dengan analisis resiko yang baik memberi 12

2 beberapa keuntungan bagi investor. Bagi investor yang memandang investasi yang dilakukan sebagai sumber pendapatan dapat memperoleh keutungan (gain) atas selisih harga jual dan harga beli. Sementara investor jangka panjang yang lebih berfokus kepada pertumbuhan investasi memperoleh dua keuntungan yaitu hak atas deviden dan keuntungan (gain) atas fluktuasi harga saham. Galih (2010) menyatakan pergerakan harga saham yang fluktuatif di pasar modal lebih dominan dipengaruhi oleh beberapa faktor, antara lain informasi dari luar perusahaan (eksternal) dan informasi dari dalam perusahaan (internal). Harga komoditas dunia seperti emas dan minyak, kondisi ekonomi makro negara lain atau global, dan kodisi pasar modal global termasuk dalam fator eksternal yang mempengaruhi fluktuasi harga saham, sedangkan rilis laporan keuangan, pengumuman pembagian dividen dan stock split (pemecahan saham) merupakan contoh faktor internal. Dividen adalah proporsi laba atau keuntungan yang dibagikan kepada pemegang saham dalam jumlah sebanding dengan jumlah saham yang dimiliki. Menurut Tangkilisan dan Hassel (2003:227), Deviden adalah bagian dari laba bersih yang dibagikan kepada para pemegang saham (pemilik modal sendiri, equity). Terdapat dua macam bentuk dividen yaitu dividen kas dan dividen bentuk saham. Deviden kas umumnya lebih disukai oleh pemegang saham karena uang tunai yang langsung masuk ke rekening investor sehingga Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS) lebih sering memutuskan metode tunai atas pembagian deviden. 13

3 Informasi tentang naik turunnya deviden merupakan suatu informasi yang sangat penting bagi investor. Hal ini disebabkan, dalam kondisi di mana investor dihadapkan pada ketidakpastian yang tinggi terhadap hasil kerja investasinya, maka informasi naik-turunnya dividen tunai dapat dijadikan indikator untuk memperkirakan prospek keuntungan perusahaan di masa yang akan datang. Pemikiran ini timbul karena manajemen pada umumnya tidak akan mengambil risiko dengan membayar dividen yang tinggi pada suatu waktu tertentu bila menurut estimasi mereka perusahaan tidak mampu mempertahankannya di masa yang akan datang. Adanya kenaikan dividen dapat ditafsirkan sebagai tanda optimis pihak manajemen sehubungan dengan keuntungan perusahaan di masa yang akan datang. Demikian pula penurunan dividen dapat ditafsirkan sebagai penurunan keuntungan di masa yang akan datang. Pembagian dividen kepada pemegang saham juga menyebabkan posisi kas suatu perusahaan semakin berkurang. Hal ini mengakibatkan leverage (rasio antara hutang terhadap ekuitas) akan semakin besar. Dampak yang timbul adalah para pelaku pasar akan berpikiran negatif terhadap perusahaan. Dalam teori Efficiency Market Hypothesis, harga saham bereaksi terhadap informasi yang ada (Ang, 1997), termasuk didalamnya adalah informasi tentang pembagian dividen. Informasi tentang pembagian dividen dipercaya akan dapat mempengaruhi perilaku harga saham di bursa akibat aksi investor yang menginginkan keuntungan dari kejadian tersebut. Dari beberapa penelitian yang telah dilakukan sebelumnya menunjukkan bahwa return saham bereaksi terhadap 14

4 pengumuman dividen dilihat dari besarnya dividen yang dibagikan (Sularso, 2003). Reaksi tersebut umumnya terjadi pada hari-hari di sekitar tanggal pengumuman pembagian deviden (declaration date), dan hari bursa di mana pemegang saham tidak lagi memiliki hak atas pembagian deviden (ex-deviden date). Sularso (2003) menyatakan, bahwa pada saat ex-dividend date investor pada umumnya memprediksikan bahwa pembagian dividen akan berdampak pada turunnya harga saham yang didasarkan pada pemikiran yang logis bahwa calon investor telah kehilangan hak atas deviden sehingga investor akan menunda untuk membeli saham sehingga kepemilikan saham akan menjadi terbatas bagi investor tertentu saja. Turunnya permintaan saham tersebut akan mengakibatkan harga saham bergerak turun menuju ke harga saham baru yang dinilai wajar oleh pasar, harga saham yang baru tersebut kemungkinan besar akan menarik kembali minat para investor untuk membelinya (trading). Sularso (2003) menyimpulkan bahwa pengaruh pengumuman dividen terhadap perubahan harga saham ditunjukkan dengan masih diperolehnya abnormal return pada sekitar tanggal ex-dividend date. Prasetiono (2000) menyimpulkan bahwa peristiwa pengumuman dividen tidak menimbulkan ratarata abnormal return saham secara signifikan yang berbeda antara kelompok dividen naik dan kelompok dividen turun. Sementara penelitian Kartini (2001) menunjukkan bahwa pemegang saham bereaksi negatif terhadap pengumuman perubahan pembayaran dividen baik dividen yang meningkat maupun dividen yang menurun. 15

5 Penelitian lain yang berkaitan dengan pengujian reaksi pasar atas exdividend date dan pengujian reaksi pasar terhadap pengumuman perubahan pembayaran deviden telah banyak dilakukan baik di Amerika maupun di Indonesia. Campbell and Beranek s (1995) dalam Galih (2010) menyatakan bahwa pembagian dividen tunai kepada pemegang saham akan menyebabkan harga saham jatuh pada waktu ex-dividend date. Pemikiran ini disebabkan karena investor telah kehilangan hak atas return dari dividen dan melihat prospek ke depan perusahaan yang membagi dividen. Apabila pembayaran dividen semakin besar, secara keseluruhan posisi modal akan menurun. Hal ini terlihat dari munculnya hubungan yang berbanding terbalik antara dividen dengan modal sendiri. Semakin besar dividen yang dibayar akan mengurangi besarnya laba ditahan, sehingga posisi modal perusahaan akan turun. Hal ini membuat investor berpikiran negatif dan buru-buru melepas sahamnya sehingga harga saham perusahaan tersebut pada saat ex-dividend date mengalami penurunan. Kartini (2001) menunjukkan bahwa pemegang saham bereaksi negatif terhadap pengumuman perubahan pembayaran dividen baik dividen yang meningkat maupun dividen yang menurun. Berdasarkan hasil tersebut memberikan suatu gambaran adanya pengaruh yang berbeda-beda yang ditimbulkan oleh kebijakan dividen pada waktu exdividend date, penulis ingin menguji apakah teori tersebut berlaku juga bagi Badan Usaha Milik Negara (BUMN) yang telah terdaftar (go public) di Bursa Efek Indonesia. Penulis beralasan BUMN sebagai adalah salah satu sumber penyumbang pendapatan negara dalam APBN yang sering membagikan deviden 16

6 kepada pemegang sahamnya, memiliki nilai kapitalisasi saham yang besar, serta harga saham yang relatif stabil. Sehingga judul penelitian ini adalah : Analisis Perbedaan Harga dan Volume Perdagangan Saham Sebelum dan Sesudah Exdividend Date. (Studi Kasus pada Perusahaan BUMN yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia). 1.2 Perumusan Masalah Rumusan masalah penelitian ini adalah adanya bukti empiris perbedaan hasil-hasil penelitian terdahulu tentang pengaruh yang ditimbulkan oleh pengumuman dividen terhadap perubahan return saham dan volume saham pada waktu ex-dividend date. Berdasarkan latar belakang yang telah diuraikan diatas tentang hubungan antara pengumuman dividen dan perubahan harga saham dan volume perdagangan saham, maka permasalahan pokok yang dilakukan dalam penelitian ini, peneliti mengidentifikasikan masalah sebagai berikut : 1. Apakah terdapat perbedaan perubahan harga saham yang ditimbulkan oleh pengumuman deviden pada saat sebelum dan sesudah ex-dividend date pada perusahaan-perusahaan BUMN yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia? 2. Apakah terdapat perbedaan volume perdagangan saham yang ditimbulkan oleh pengumuman deviden pada saat sebelum dan sesudah ex-dividend date pada perusahaan-perusahaan BUMN yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia? 17

7 1.3 Tujuan Penelitian Adapun tujuan penelitian ini dilakukan adalah sebagai berikut : 1. Mendapatkan bukti empiris adanya perbedaan harga saham pada periode sebelum dan sesudah ex-dividend date pada perusahaan-perusahaan BUMN yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). 2. Mendapatkan bukti empiris adanya perbedaan volume perdagangan saham pada periode sebelum dan sesudah ex-dividend date pada perusahaanperusahaan BUMN yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). 1.4 Manfaat Penelitian Manfaat yang diperoleh dari hasil penelitian ini antara lain : 1. Bagi penulis, menambah wawasan dan pengetahuan penulis tentang pasar modal, khususnya pasar saham. 2. Bagi investor dan calon investor, memberikan tambahan wawasan dan informasi yang dibutuhkan dalam pengambilan keputusan investasi khususnya di seputar pengumuman deviden sehingga mendapatkan keuntungan yang diharapkan. 3. Bagi pembaca, memberikan wawasan tentang pasar modal khususnya pasar saham, dan dapat dijadikan sebagai acuan dalam melakukan penelitian selanjutnya. 18