BAB II URAIAN TEORITIS. Akuntansi dan Non Akuntansi Terhadap Kecenderungan Underpricing: Studi

Transkripsi

1 BAB II URAIAN TEORITIS A. Penelitian Terdahulu Hayati (2007) melakukan penelitian dengan judul Pengaruh Informasi Akuntansi dan Non Akuntansi Terhadap Kecenderungan Underpricing: Studi Pada Perusahaan yang Melakukan Initial Public Offering (IPO) di Bursa Efek Jakarta. Adapun faktor-faktor yang digunakan adalah Return On Assets (ROA), Financial Leverage, Firm Size, Reputasi Underwriter, Reputasi Auditor, Umur Perusahaan. Metode pengambilan sampel menggunakan purposive sampling methode. Dari 57 perusahaan yang melakukan IPO selama hanya 41 perusahaan yang dijadikan sampel karena memenuhi kriteria. Hasil penelitian menunjukkan bahwa hanya ada satu dari enam variabel tersebut yaitu ROA, financial leverage, firm size, reputasi underwriter, reputasi auditor, dan umur perusahaan yang berpengaruh terhadap underpricing yaitu variabel ukuran perusahaan (firm size) yang temasuk informasi akuntansi. Sedangkan informasi lain yang digunakan dalam penelitian ini tidak ada yang berpengaruh terhadap underpricing, selain ukuran perusahaan. Hal ini disebabkan karena investor yang hanya melihat dari besaran asset yang dimiliki oleh perusahaan. Rachmawati (2007) melakukan penelitian dengan judul Analisis Pengaruh Faktor-Faktor Fundamental Terhadap Tingkat Underpricing pada Penawaran Umum Perdana di Bursa Efek Jakarta. Faktor-faktor yang digunakan adalah reputasi underwriter, umur perusahaan, ukuran perusahaan, nilai penawaran, financial leverage dan fractional holding. Hasil penelitiannya 23

2 ditunjukkan pada koefisien regresi berikut: Y = 4, ,8X 1 0,161X 2 + 0,498X 3-0,553X 4 0,842X 5 + 0,245X 6. Penelitian ini menunjukkan bahwa nilai koefisien konstanta 4,549 memiliki makna apabila semua variabel independen diasumsikan sama dengan nol (0), maka Y adalah 4,549. Hal ini berarti bahwa jika reputasi underwriter, umur perusahaan, ukuran perusahaan, nilai penawaran, financial leverage dan fractional holding nilainya nol, maka saham perusahaan akan mengalami underpricing sebesar 4,549 (454,9 %). Secara simultan variabel-variabel bebas dalam penelitian ini berpengaruh terhadap variabel terikat yaitu tingkat underpricing. Namun secara parsial hanya variabel reputasi underwriter, nilai penawaran dan financial leverage yang berpengaruh secara signifikan terhadap tingkat underpricing dengan nilai signifikansi kurang dari 0,05. Sedangkan variabel lainnya yaitu umur perusahaan, ukuran perusahaan dan fractional holding pengaruhnya tidak signifikan. B. Pasar Modal Pasar modal Indonesia (khususnya pasar saham) mulai berkembang sejak tahun 1977, namun perkembangannya berjalan sangat lambat. Perkembangan yang cukup signifikan baru terasa sejak tahun 1989 setelah pemerintah mengeluarkan Paket Kebijakan Desember 1988 yang memberikan kemudahan bagi perusahaan yang akan go public dan mengijinkan sektor swasta untuk menyelenggarakan bursa. Perkembangan bursa saham semakin positif setelah pemerintah menswastanisasi Bursa Efek Jakarta (BEJ) pada tahun 1992,

3 yang kemudian dilanjutkan dengan modernisasi sistem perdagangan pada bulan Mei 1995 dengan memperkenalkan Jakarta Automated Trading System (JATS). Pengertian pasar modal menurut UU No. 8 Th adalah kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum dan perdagangan efek, perusahaan public yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya dan lembaga profesi yang berkaitan dengan efek. Menurut Samsul (2006) pasar modal adalah tempat atau saran beremunya antara permintaan dan penawaran atas instrument keuangan jangka panjang, umumnya lebih dari 1 (satu) tahun. Pasar modal dibangun dengan tujuan menggerakkan perekonomian suatu negara melalui kekuatan swasta dan mengurangi beban negara. Dari sudut pandang emiten, pasar modal merupakan sarana untuk mencari tambahan modal. Perusahaan berkepentingan untuk mendapatkan dana dengan biaya yang lebih murah dan hal itu hanya diperoleh di pasar modal. Bentuk instrumen yang diperdagangkan di pasar modal disebut efek, yaitu surat berharga yang berupa saham, obligasi, bukti right, bukti waran, dan produk turunan lainnya yang disebut derivative. Terdapat empat jenis pasar yang ada di pasar modal (Samsul, 2006:46), antara lain: 1. Pasar Perdana (Primary Market) Pasar perdana adalah tempat atau sarana bagi perusahaan yang untuk pertama kali menawarkan saham atau obligasi ke masyarakat umum. Dikatakan pertama kali karena sebelumnya perusahaan ini milik perorangan atau beberapa pihak saja, dan sekarang menawarkan kepada masyarakat umum. Penawaran umum perdana ini disebut dengan Initial

4 Public Offering (IPO). Apabila jumlah saham yang diminta investor lebih besar daripada jumlah saham yang ditawarkan, maka penawaran umum akan mengalami kelebihan pesanan yang disebut oversubscribed. Sebaliknya, apabila jumlah saham yang diminta investor lebih kecil daripada jumlah saham yang ditawarkan, maka penawaran umum akan mengalami kekurangan pesanan, yang disebut undersubscribed. Harga saham di pasar perdana ditentukan oleh emiten dan penjamin emisi (underwriter) berdasarkan faktor-faktor fundamental dan faktor lain yang perlu diidentifikasi. Underwriter selain menentukan harga saham bersama emiten, juga melakukan proses penjualannya. Ciri-ciri perdagangan di pasar perdana antara lain; harga saham yang ditawarkan tetap atau tidak terjadi perubahan harga (fixed price), proses transaksi tidak dikenakan komisi, transaksi hanya terbatas pada transaksi beli, pemesanan dilakukan melalui underwriter atau agen penjual, dan jangka waktu penawaran terbatas. 2. Pasar Kedua (Secondary Market) Pasar kedua adalah tempat atau sarana transaksi jual-beli efek antarinvestor dan harga dibentuk oleh investor melalui perantara efek. Dikatakan tempat karena secara fisik para perantara efek berada berada dalam satu gedung di lantai perdagangan (trading floor). Dikatakan sarana karena perantara efek tidak berada dalam satu gedung, tetapi dalam satu jaringan sistem perdagangan. Terbentuknya harga pasar oleh tawaran beli dari para investor ini disebut juga dengan istilah order driven market. Ciri-ciri pasar sekunder antara lain; harga berfluktuasi sesuai dengan kekuatan pasar, proses transaksi dikenakan komisi baik untuk pembelian

5 maupun penjualan, pemesanan dilakukan melalui anggota bursa dan jangka waktu transaksi tidak dibatasi 3. Pasar Ketiga (Third Market) Pasar ketiga adalah sarana transaksi jual beli efek antara market maker serta investor dan harga dibentuk oleh market maker. Investor dapat memilih market maker yang memberi harga terbaik. Market maker merupakan anggota bursa, para market maker ini akan bersaing dalam menentukan harga saham, karena satu jenis saham dipasarkan oleh lebih dari satu market maker. 4. Pasar Keempat (Fourth Market) Pasar keempat adalah sarana transaksi jual-beli antara investor jual dan investor beli tanpa melalui perantara efek. Transaksi dilakukan secara tatap muka antara investor beli dan investor jual untuk saham atas pembawa. Pasar keempat ini hanya dapat dilaksanakan oleh para investor besar karena dapat menghemat biaya transaksi daripada jika dilakukan di pasar sekunder. C. Proses Go Public Umumnya pada perusahaan privat, keputusan untuk go public atau menawarkan saham kepada publik adalah sesuatu yang baru. Keputusan untuk menjual sebagian sahamnya pada masyarakat dalam hal ini investor, disebabkan karena perusahaan ingin meningkatkan return-nya dengan menambah investasi. Bagi perusahaan yang sahamnya dimiliki oleh manajer, pegawai dan pemegang saham

6 lainnya, keputusan untuk masuk dalam pasar bursa atau yang disebut go public merupakan keputusan penting. Bursa Efek Indonesia mengungkapkan kegiatan-kegiatan pada saat perusahaan melakukan go public, sebagai berikut: 1. Periode Pasar Perdana yaitu ketika efek ditawarkan kepada pemodal oleh penjamin emisi melalui para agen penjual yang ditunjuk 2. Penjatahan saham yaitu pengalokasian efek pesanan para pemodal sesuai dengan jumlah efek yang tersedia 3. Pencatatan efek di bursa, yaitu saat efek tersebut mulai diperdagangkan di bursa. Proses penawaran umum saham dapat dikelompokkan menjadi 4 tahapan berikut: 1. Tahap persiapan Tahapan ini merupakan tahapan awal dalam rangka mempersiapkan segala sesuatu yang berkaitan dengan proses penawaran umum. Pada tahap yang paling awal perusahaan yang akan menerbitkan saham terlebih dahulu melakukan Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS) untuk meminta persetujuan para pemegang saham dalam rangka Penawaran Umum saham. Setelah mendapat persetujuan, selanjutnya emiten melakukan penunjukan penjamin emisi serta lembaga dan profesi penunjang pasar yaitu: 1. Penjamin Emisi (underwriter) merupakan pihak yang paling banyak keterlibatannya dalam membantu emiten dalam rangka penerbitan

7 saham. Kegiatan yang dilakukan penjamin emisi antara lain: menyiapkan berbagai dokumen, membantu menyiapkan prospektus, dan memberikan penjaminan atas penerbitan. 2. Akuntan Publik (Auditor Independen) bertugas melakukan audit atau pemeriksaan atas laporan keuangan calon emiten. 3. Penilai untuk melakukan penilaian terhadap aktiva tetap perusahaan dan menentukan nilai wajar dari aktiva tetap tersebut; 4. Konsultan Hukum untuk memberikan pendapat dari segi hukum (legal opinion). 5. Notaris untuk membuat akta-akta perubahan Anggaran Dasar, akta perjanjian-perjanjian dalam rangka penawaran umum dan juga notulen-notulen rapat. 2. Tahap pengajuan pernyataan pendaftaran Pada tahap ini, dilengkapai dengan dokumen-dokumen pendukung calon emiten menyampaikan pendaftaran kepada BAPEPAM-LK menyatakan pernyataan pendaftaran menjadi efektif. 3. Tahap penawaran saham Tahapan ini merupakan tahapan utama, karena pada waktu inilah emiten menawarkan saham kepada masyarakat investor. Investor dapat membeli saham tersebut melalui agen-agen penjual yang telah ditunjuk. Masa penawaran sekurang-kurangnya tiga hari kerja. 4. Tahap pencatatan saham di Bursa Efek Indonesia

8 Setelah selesai penjualan saham di pasar perdana, selanjutnya saham tersebut dicatatkan di Bursa Efek Indonesia. D. Initial Public Offering (IPO) Initial Public Offering (IPO) atau sering pula disebut penawaran umum perdana adalah kegiatan penawaran saham atau efek lainnya yang dilakukan oleh emiten (perusahaan yang akan go public) untuk menjual saham atau Efek kepada masyarakat berdasarkan tata cara yang diatur oleh UU Pasar Modal dan peraturan pelaksanaannya. IPO yang membuat sebuah perusahaan menjadi perusahaan publik bukan merupakan suatu tahapan yang ingin dicapai oleh setiap perusahaan, tetapi sebuah pilihan bagi perusahaan. Terdapat beberapa keuntungan dan kekurangan (benefit and cost) yang ditimbulkan dari pilihan menjadi perusahaan publik. Perusahaan memutuskan untuk melakukan IPO atau go public setelah yakin keuntungan yang diperoleh lebih besar dari biaya yang ditimbulkan (Prastowo, 2009:12) Keuntungan (benefits) menjadi perusahaan publik, antara lain: 1. Mengatasi permasalahan pembiayaan investasi seiring dengan tersedianya akses kepada sumber pembiayaan selain bank, sehingga perusahaan tidak kehilangan peluang untuk melakukan ekspansi bisnis. IPO sangat menguntungkan bagi perusahaan yang telah memiliki leverage tinggi sehingga sulit untuk mendapatkan pinjaman tambahan. 2. Mengurangi permasalahan asymmetric information sehingga akses perusahaan terhadap sumber pembiayaan eksternal, khususnya kredit bank

9 meningkat. Kewajiban untuk mendiseminasikan informasi keuangan bagi perusahaan publik dapat memperbaiki persepsi risiko investor terhadap perusahaan (investor recognition). Selain itu juga dapat menjadi alat publikasi perusahaan sehingga lebih dikenal di masyarakat (company advertisement). 3. Meningkatkan likuiditas perdagangan saham perusahaan. Listing di pasar modal membuat biaya transaksi saham antar investor menjadi lebih efisien dibanding mencari counterpart sendiri secara informal. Manfaat liquidity gain semakin dirasakan oleh perusahaan yang menerbitkan saham dalam jumlah besar, sehingga probalitas perusahaan besar melakukan go public juga semakin besar. 4. Membuka peluang untuk melakukan diversifikasi portofolio pemilik perusahaan go public membuka peluang untuk mengalihkan sebagian kepemilikan perusahaan dan sharing risiko kepada investor sehingga pemilik tidak menanggung seluruh risiko perusahaan. Semakin tinggi risiko perusahaan maka semakin besar peluang perusahaan akan melakukan IPO. E. Pengertian Saham Saham adalah tanda penyertaan modal pada suatu perseroan terbatas (Anoraga, 2006:54). Saham juga dapat didefinisikan sebagai penyertaan atau pemilikan seseorang atau badan dalam suatu perusahaan atau perusahaan terbatas.

10 Saham berwujud lembaran kertas yang menerangkan bahwa pemilik kertas adalah pemilik perusahaan yang menerbitkan surat berharga tersebut (Darmadji, 2006:6). Saham yang diperdagangkan di bursa ada dua jenis yaitu saham biasa (common stock) dan saham preferen (preferen stock). Saham biasa (common stock) adalah saham yang menempatkan pemiliknya pada posisi yang paling junior dalam pembagian deviden dan hak atas kekayaan perusahaan apabila perusahaan tersebut dilikuidasi. Sedangkan, saham preferen (preferen stock) adalah saham yang memiliki karakteristik gabungan antara obligasi dan saham biasa, karena bisa menghasilkan pendapatan yang tetap, tetapi juga bisa tidak mendatangkan hasil seperti yang dikehendaki investor (Darmadji, 2006:7). Dari kedua jenis tersebut, saham biasa (common stock) yang paling banyak diperdagangkan di pasar modal. F. Jenis-Jenis Saham Berdasarkan Kinerja Berdasarkan kinerjanya, saham-saham yang ada di Bursa Efek Indonesia bisa digolongkan dalam empat kelompok, yaitu: 1. Saham Blue Chip (Saham Unggulan) Saham blue chip atau saham unggulan adalah saham-saham perusahaan besar yang kinerjanya kuat. Perusahaan-perusahaan itu umumnya mampu mencetak untung besar dan rutin membagikan deviden. Saham ini juga mimiliki kapitalisasi pasar yang besar. Contoh saham yang termasuk dalam golongan ini seperti: saham PT. Telkom Tbk (TLKM), PT. Indosat

11 (ISAT), PT. Gudang Garam Tbk (GGRM), PT. Indofood Sukses Makmur Tbk (INDF), dan saham PT. Bank Mandiri Tbk (BMRI). 2. Saham pembagian deviden (income stock) Saham yang masuk dalam kelompok ini adalah saham-saham perusahaan yang rajin membagikan deviden dalam setiap tahunnya. Selain itu, nilai devidennya juga lebih tinggi dibanding dengan rata-rata deviden sahamsaham lainnya. Contoh saham yang masuk dalam golongan ini adalah saham PT. Unilever Tbk (UNVR) dan saham-saham perusahaan Badan Usaha Milik Negara (BUMN). 3. Saham pertumbuhan (growth stock) Emiten penerbitan saham-saham ini umumnya selalu membukuka n pertumbuhan penjualan atau pendapatan yang tinggi. Soalnya, perusahaanperusahaan ini umumnya menjadi pemimpin pasar di industrinya. Karena pendapatannya cenderung naik, harga saham-saham perusahaan ini biasanya juga cenderung terus meningkat. 4. Saham spekulatif Saham spekulatif adalah saham-saham perusahaan yang tidak mampu memperoleh pendapatan secara konsisten dari tahun ke tahun. Tapi, meskipun belum pasti, ia memiliki potensi unutk bisa menghasilkan pendapatan tinggi di masa depan. Saham ini cocok untuk investor yang bisa memikul resiko tinggi.

12 G. Keuntungan dan Resiko Saham Dua keuntungan yang diperoleh investor dengan membeli atau memiliki saham, yaitu: 1. Deviden Deviden adalah pembagian keuntungan yang diberikan perusahaan penerbit saham atas keuntungan yang dihasilkan oleh perusahaan. Deviden yang dibagikan perusahaan dapat berupa deviden tunai (cash devident) yaitu kepada setiap pemegang saham diberikan deviden berupa uang tunai dalam rupiah tertentu untuk setiap saham, atau dapat pula berupa deviden saham (stock devident) yaitu kepada setiap pemegang saham diberikan deviden dalam bentuk saham. 2. Capital Gain Capital gain merupakan selisih antara harga beli dan harga jual. Capital gain terbentuk karena adanay aktivitas perdagangan saham dipasar sekunder. Umumnya investor dengan orientasi jangka pendek mengejar keuntungan melalui capital gain. Selain keuntungan, saham juga memilki risiko antara lain (Darmadji, 2006:13), yaitu: 1. Tidak mendapatkan deviden Perusahaan akan membagikan deviden jika operasinya menghasilkan keuntungan. Oleh karena itu, perusahaan tidak dapat membagikan deviden jika mengalami kerugian. 2. Capital loss

13 Investor tidak selalu mendapatkan capital gain atau keuntungan atas saham yang dijualnya dalam aktivitas perdagangan saham. Adakalnya investor harus menjual saham dengan harga jual lebih rendah dari harga belinya. Dengan demikian, investor mengalami capital loss. 3. Perusahaan bangkrut atau dilikuidasi Dalam kondisi perusahaan dilikuidasi maka pemegang saham akan menempati posisi lebih rendah disbanding kreditor atau pemegang obligasi dalam hal pelunasan hak jika semua asset perusahaan dijual. 4. Saham dikeluarkan dari bursa Saham perusahaan di-delist dari bursa umumnya dikarenakan kinerja yang buruk, mislanya dalam kurun waktu tertentu tidak pernah diperdagangkan, mengalami kerugian beberapa tahun, tidak membagikan deviden secara berturut-turut selama beberapa tahun dan berbagai kondisi lainnya sesuai peraturan pencatatan efek di bursa. 5. Saham dihentikan sementara (suspensi) Saham di-suspend berarti saham tersebut dihentikan perdagangannya sementara oleh Otoritas Bursa, dan pemodal tidak diperbolehkan menjual sahamnya sampai suspend dicabut. H. Underpricing Menurut Hanafi (2004:88), underpricing merupakan fenomena yang sering dijumpai dalam initial public offering. Ada kecenderungan bahwa harga penawaran di pasar perdana selalu lebih rendah dibandingkan dengan harga

14 penutupan pada hari pertama perdagangan. Underpricing disebabkan oleh perbedaan kepentingan dari pihak-pihak yang terkait dalam penawaran saham perdana. Harga saham yang dijual di pasar perdana ditentukan berdasarkan kesepakatan antara penjamin emisi (underwriter) dan emiten (issuers), sedangkan harga di pasar sekunder ditentukan oleh mekanisme permintaan dan penawaran. Underpricing bagi perusahaan yang mengeluarkan saham akan berakibat kehilangan kesempatan untuk mendapatkan dana secara maksimal, dan sebaliknya overpricing maka perusahaan dapat menghimpun dana yang lebih banyak namun investor akan memperoleh capital gain yang lebih kecil. Underpricing merupakan fenomena jangka pendek yang dalam beberapa penelitian dikatakan sebagai akibat adanya kecenderungan underwriter untuk menekan harga untuk menghindari resiko kemungkinan tidak terjualnya surat berharga di masa yang akan datang. Untuk jangka panjang fenomena yang terjadi adalah penurunan kinerja surat berharga yang ditunjukkan dengan abnormal return negatif dalam jangka waktu lebih dari satu tahun sejak penawaran perdana. Menurut Martani (2003:97) disebut underpricing atau positif initial return karena harga penawaran yang ditetapkan terlalu rendah, sebab harga yang terjadi di pasar sekunder mencerminkan harga dalam kondisi keseimbangan (full information). Terjadi positif initial return, bahwa harga yang ditetapkan telah benar (full information price), kenaikan harga di pasar sekunder menunjukkan adanya positive return dan harga keseimbangan. Underpricing diukur dengan menggunakan rumus dari Kuntz Aggrawal yaitu persentase selisih antara harga penutupan (closing price) hari pertama di pasar sekunder dan harga penawaran

15 perdana (offering price) di bagi harga penawaran perdana. Dapat dirumuskan dengan: Closing Price (P 1 ) Offering Price (P 0 ) Underpicing = X 100 % Offering Price (P 0 ) Sebagai contoh, PT. Limas Centric Indonesia Tbk dengan harga saham pada saat penawaran perdana sebesar Rp.350 dan harga penutupan dipasar sekunder sebesar Rp.510, maka PT. Limas Centric Indonesia mengalami underpricing sebesar: Rp. 510 Rp. 350 Underpicing = X 100 % Rp. 350 Underpricing = 47,5 % I. Financial Leverage Financial leverage menunjukkan proporsi atas penggunaan utang untuk membiayai investasinya. Perusahaan yang tidak mempunyai leverage berarti menggunakan modal sendiri 100 % (Sartono, 2001:120). Penggunaan utang itu sendiri bagi perusahaan mengandung tiga dimensi yaitu: 1. Pemberi kredit akan menitikberatkan pada besarnya jaminan atas kredit yang diberikan. 2. Dengan menggunakan utang maka apabila perusahaan mendapatkan keuntungan yang lebih besar dari beban tetapnya maka pemilik perusahaan keuntungannya akan meningkat.

16 3. Dengan menggunakan utang maka pemilik memperoleh dana dan tidak kehilangan pengendalian perusahaan. Financial Leverage adalah perbandingan antara total hutang (liabilities) dengan total asset pada tahun terakhir sebelum IPO (Helen, 2005). Liabilities Financial Leverage = X 100 % Total Assets Masalah leverage baru timbul setelah perusahaan menggunakan dana dengan beban tetap. Perusahaan yang menggunakan dana dengan beban tetap dikatakan menghasilkan leverage yang menguntungkan kalau pendapatan yang diterima dari penggunaan dana tersebut lebih besar daripada beban tetap dari penggunaan dana tersebut. Sedangkan dikatakan merugikan kalau perusahaan tidak dapat memperoleh pendapatan dari penggunaan dana tersebut sebanyak beban tetap yang harus dibayar. Financial leverage diukur dengan persentase dari total hutang terhadap total asset perusahaan pada saat perusahaan melakukan penawaran perdana. Apabila financial ratio ini tinggi menunjukkan resiko suatu perusahaan tinggi pula. Sebagai contoh, PT. Trikomsel Oke Tbk dengan nilai hutang pada tahun 2008 sebesar Rp dan nilai total asset sebesar Rp , maka PT. Trikomsel Oke Tbk memiliki financial leverage sebesar: Rp Financial Leverage = X 100 % Rp Financial Leverage = 64,58 %

17 J. Return On Equity (ROE) Return On Equity (ROE) merupakan bagian dari rasio profitabilitas yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba atau seberapa efektif pengelolaan perusahaan oleh manajemen (Syahyunan, 2004:83). Semakin besar persentase ROE yang dimiliki perusahaan maka semakin besar dan efektif kinerja perusahaan dalam menghasilkan laba. ROE diukur dengan membandingkan antara laba bersih terhadap ekuitas yang dimiliki selama periode yang ditentukan. Dapat dirumuskan dengan: Laba Bersih Return On Equity (ROE ) = X 100 % Ekuitas Sebagai contoh, PT. Trikomsel Oke Tbk dengan nilai laba bersih pada tahun 2008 sebesar Rp dan nilai ekuitas sebesar Rp , maka PT. Trikomsel Oke Tbk memiliki ROE sebesar: Rp Return On Equity (ROE ) = X 100 % Rp Return On Equity (ROE ) = 23,93 % K. Ukuran Perusahaan (Firm Size ) Ukuran perusahaan (firm size) merupakan faktor yang juga mempengaruhi investor dalam mengambil keputusan pada saham yang IPO. Karena semakin besar perusahaan dan semakin dikenal oleh masyarakat, maka semakin banyak informasi yang bisa diperoleh investor dan semakin kecil pula ketidakpastian yang

18 dimiliki oleh investor. Ukuran perusahaan juga menunjukan banyak sedikitnya informasi yang dipublikasikan. Semakin besar ukuran suatu perusahaan maka tingkat ketidakpastian perusahaan dimasa yang akan datang akan semakin kecil sehingga tingkat underpricing akan semakin rendah. Perusahaan yang besar umumnya lebih dikenal masyarakat, sehingga informasi mengenai prospek perusahaan besar lebih mudah di peroleh investor dari pada perusahaan kecil. Ukuran perusahaan diproksikan dengan menggunakan nilai total aktiva perusahaan pada periode terakhir sebelum perusahaan melakukan IPO (Sumarso, 2003) L. Umur Perusahaan (Firm Age) Umur perusahaan menunjukkan kemampuan perusahaan dapat bertahan hidup dan menjalankan operasionalnya. Dalam kondisi normal, perusahaan yang telah lama berdiri akan mempunyai publikasi perusahaan yang lebih banyak dibandingkan dengan perusahaan yang masih baru. Dengan demikian, calon investor tidak perlu mengeluarkan biaya yang lebih banyak untuk memperoleh informasi tentang perusahaan yang melakukan IPO tersebut. Perusahaan yang sudah lama berdiri, kemungkinan besar sudah memiliki banyak pengalaman yang diperoleh. Semakin lama umur perusahaan, semakin banyak pula informasi yang diperoleh masyarakat mengenai perusahaan tersebut., maka dapat dijelaskan bahwa terjadinya underpricing salah satunya disebabkan karena adanya asimetris antara emiten dan investor. Perhitungan dalam mengukur umur perusahaan yaitu dengan menghitung lamanya perusahaan itu berdiri

19 berdasarkan akta pendirian sampai perusahaan tersebut melakukan penawaran saham di pasar bursa (Ernyan dan Husnan, 2002). Sebagai contoh PT. Limas Centric Indonesia, Tbk yang berdiri pada tanggal 21 Agustus 1996 dan melakukan IPO pada tanggal 28 Desember 2001, maka umur perusahaan dapat dihitung sebagai berikut: Umur = Tahun perusahaan IPO Tahun perusahaan berdiri Umur = Umur = 5 tahun.