BAB II LANDASAN TEORI. A. Saham Syariah dan Jakarta Islamic Index (JII) syariah. Perbedaan ini terletak pada kegiatan usaha dan tujuannya.

Transkripsi

1 12 BAB II LANDASAN TEORI A. Saham Syariah dan Jakarta Islamic Index (JII) Saham dikategorikan menjadi dua yaitu saham syariah dan saham non syariah. Perbedaan ini terletak pada kegiatan usaha dan tujuannya. Menurut Gumilang (2013:9), pasar modal syariah dapat dikatakan sebagai pasar modal yang menerapkan prisip-prinsip syariah. Oleh karena itu instrument yang diperdagangkan tidak boleh bertentangan dengan syariat Islam, seperti riba (bunga), perjudian, spekulasi, produsen minuman keras dan sebagainya. Berdasarkan arahan Dewan Syariah Nasional dan Peraturan Bapepam LK Nomor IX.A.13 tentang Penerbitan Efek Syariah, jenis kegiatan utama suatu badan usaha yang dinilai tidak memenuhi syariah Islam adalah sebagai berikut: 1. Usaha perjudian dan permainan yang tergolong judi atau perdagangan yang dilarang. 2. Menyelenggarakan jasa keuangan yang menerapkan konsep ribawi, jual beli resiko yang mengandung gharar dan maysir. 3. Memproduksi, mendistribusikan, memperdagangkan dan atau menyediakan: barang dan atau jasa yang haram karena zatnya (haram lidzatihi), barang dan atau jasa yang haram bukan karena zatnya (haram

2 13 li ghairihi) yang ditetapkan oleh DSN-MUI, serta barang dan atau jasa yang merusak moral dan bersifat mudarat. 4. Melakukan investasi pada perusahaan yang pada saat transaksi tingkat (nisbah) hutang perusahaan kepada lembaga keuangan ribawi lebih dominan dari modalnya, kecuali investasi tersebut dinyatakan kesyariahannya oleh DSN-MUI. Sedangkan kriteria saham yang masuk dalam kategori syariah adalah : 1. Tidak melakukan kegiatan usaha sebagaimana yang diuraikan di atas. 2. Tidak melakukan perdagangan yang tidak disertai dengan penyerahan barang atau jasa dan perdagangan dengan penawaran dan permintaan palsu. 3. Tidak melebihi rasio keuangan sebagai berikut : a. Total hutang yang berbasis bunga dibandingkan dengan total ekuitas tidak lebih dari 82% (hutang yang berbasis bunga dibandingkan dengan total ekuitas tidak lebih dari 45% : 55%) b. Total pendapatan bunga dan pendapatan tidak halal lainnya dibandingkan dengan total pendapatan (revenue) tidak lebih dari 10% Sejarah pasar modal syariah di Indonesia sendiri dimulai dengan diterbitkanya Reksa Dana Syariah oleh PT. Danareksa Investment Management pada 3 Juli Selanjutnya, Bursa Efek Indonesia bekerja sama dengan PT. Danareksa Investment Management meluncurkan

3 14 Jakarta Islamic Index (JII) pada tanggal 3 Juli 2000 yang bertujuan memandu investor yang ingin menginvestasikan dananya secara syariah. Dengan hadirnya indeks tersebut, maka para pemodal telah disediakan saham-saham yang dapat dijadikan sarana berinvestasi sesuai dengan prinsip syariah (Bapepam). Saham-saham dalam Jakarta Islamic Index (JII) terdiri atas 30 jenis saham yang dipilih dari saham-saham yang sesuai dengan syariah islam, yang dievaluasi setiap 6 bulan. Penentuan komponen indeks setiap bulan Januari dan Juli. Sedangkan perubahan pada jenis usaha emiten akan dimonitoring secara terus menerus berdasarkan data-data publik yang tersedia. Perhitungan Jakarta Islamic Index (JII) dilakukan oleh Bursa Efek Indonesia (BEI) dengan menggunakan metode perhitungan indeks yang telah ditetapkan oleh Bursa Efek Indonesia (BEI), yaitu dengan bobot kapitalisasi pasar (marketcap weighted). Perhitungan indeks ini juga mencakup penyesuaian-penyesuaian (adjustment) akibat berubahnya data emiten yang disebabkan oleh aksi korporasi (Hasanah & Riyanti, 2016) B. Return Saham Return saham adalah tingkat keuntungan yang dinikmati oleh pemodal atas suatu investasi saham yang dilakukan (Ang, 1997 dalam Hasanah dan Riyanti, 2016:59). Tujuan investor dalam berinvestasi adalah untuk meningkatkan nilai kekayaan dengan cara memaksimalkan return tanpa melupakan faktor risiko yang dihadapinya. Return saham yang tinggi mengidentifikasikan bahwa saham tersebut aktif diperdagangkan. Return

4 15 saham memungkinkan seorang investor untuk membandingkan keuntungan aktual ataupun keuntungan yang diharapkan yang disediakan oleh berbagai saham pada tingkatan pengembalian yang diinginkan. Di sisi lain, return pula memiliki peran yang amat signifikan di dalam menentukan nilai dari sebuah saham. Menurut Azilia dan Yulius (2012), return saham merupakan pendapatan yang berhak diperoleh investor karena menginvestasikan dananya. Return saham merupakan tingkat keuntungan atau pendapatan yang diperoleh dari investasi surat berharga saham. Return memungkinkan investor untuk membandingkan keuntungan aktual ataupun keuntungan yang diharapkan yang disediakan oleh berbagai investasi pada tingkat pengembalian yang diinginkan. Seorang investor yang rasional akan sangat memperhatikan hasil pengembalian saham karena return saham merupakan salah satu indikator untuk mengetahui keberhasilan suatu investasi. Faktor yang mempengaruhi return suatu investasi adalah faktor internal perusahaan dan faktor eksternal. Faktor internal perusahaan meliputi kualitas dan reputasi manajemen, struktur permodalan, struktur hutang, tingkat laba yang dicapai dan kondisi intern lainnya di dalam perusahaan. Dan faktor eksternal yang mempengaruhi adalah gejolak politik dalam negeri, perubahan suku bunga tabungan dan deposito, kurs valuta asing, dan inflasi. Menurut Hardian Hariono (2010), Komponen return terdiri dari 2 jenis yaitu current income (pendapatan lancar) dan capital gain (keuntungan selisih harga). Current income merupakan keuntungan yang diperoleh

5 16 melalui pembayaran yang bersifat periode seperti pembayaran bunga deposito, bunga obligasi, dividen dan sebagainya. Disebut sebagai pendapatan lancar, maksudnya adalah keuntungan yang diterima biasanya dalam bentuk kas atau setara kas, sehingga dapat diuangkan secara cepat, seperti bunga / jasa giro dan dividen tunai. Dan yang setara kas adalah saham bonus atau dividen saham yaitu dividen yang dibayarkan dalam bentuk saham dan dapat dikonversi menjadi uang kas. Komponen kedua dari return adalah capital gain, yaitu keuntungan yang diterima karena adanya selisih antara harga jual dengan harga beli saham dari suatu instrumen investasi. Capital gain sangat tergantung dari harga pasar instrumen investasi, yang berarti bahwa instrumen investasi harus diperdagangkan di pasar. Dengan adanya perdagangan maka akan timbul perubahan nilai suatu instrumen investasi yang memberikan capital gain. C. Laporan Keuangan Menurut PSAK No.1 Tentang Penyajian Laporan Keuangan. Definisi Laporan Keuangan adalah suatu penyajian terstruktur dari posisi keuangan dan kinerja keuangan suatu entitas (IAI,2012). Menurut Munawir (2001) dalam Lidya dan Astri (2014), Laporan keuangan adalah dasar untuk dapat menentukan atau menilai posisi keuangan perusahaan tersebut, dimana dengan hasil analisa tersebut pihak-pihak yang berkepentingan mengambil keputusan.

6 17 PSAK No.1 Tentang Penyajian Laporan Keuangan menyatakan bahwa tujuan laporan keuangan adalah: 1. Memberikan informasi yang menyangkut posisi keuangan, kinerja keuangan, dan arus kas entitas yang bermanfaat bagi sebagian besar pengguna laporan keuangan dalam pengambilan keputusan ekonomi; 2. Laporan keuangan juga dapat digunakan untuk menunjukkan hasil pertanggungjawaban manajemen atas penggunaan sumber daya yang dipercayakan kepada mereka (IAI,2012). D. Laba Akuntansi Laba merupakan kenaikan manfaat ekonomi selama satu periode akuntansi dalam bentuk pemasukan, perubahan aktiva atau penurunan kewajiban yang menyebabkan kenaikan ekuitas yang tidak berasal dari kontribusi penambahan modal. Laba diartikan sebagai imbalan atas upaya perusahaan dalam menghasilkan barang atau jasa sehingga laba merupakan kelebihan pendapatan diatas biaya. Laba bersih adalah selisih positif dari seluruh pendapatan dikurangi seluruh biaya dan pajak. Laba bersih merupakan laba operasi dikurangi pajak, biaya bunga, biaya riset, dan pengembangan. (Sri Purwanti, dkk: 2015). Menurut Azilia dan Yulius (2012), laba adalah jumlah pendapatan yang diperoleh dalam satu periode. Laba akuntansi didefinisikan sebagai perbedaan antara pendapatan yang direalisasi dari transaksi yang terjadi selama satu periode dengan biaya yang berkaitan dengan pendapatan tersebut. Informasi laba sering dilaporkan dalam penerbitan laporan

7 18 keuangan dan digunakan secara luas oleh pemegang saham dan penanam modal potensial dalam mengevaluasi kemampuan perusahaan. Laba dipakai untuk mengukur efisiensi suatu perusahaan dalam penggunaan sumbe daya ekonomi perusahaan. Ukuran efisiensi umumnya dilakukan dengan membandingkan laba periode berjalan dengan laba periode sebelumnya atau dengan perusahaan lain dengan industri yang sama. Hingga saat ini banyak yang memandang laporan laba rugi akuntansi sebagai informasi terbaik dalam menilai prospek arus kas dimasa depan. Oleh karena itu kualitas laba akuntansi yang dilaporkan oleh manajemen menjadi pusat perhatian pihak eksternal perusahaan. Laba akuntansi yang berkualitas adalah laba akuntansi yang memiliki sedikit atau tidak mengandung gangguan persepsi dan dapat mencerminkan kinerja keuangan perusahaan yang sesungguhnya. Sehingga semakin besar gangguan persepsi yang terkandung dalam laba akuntansi, maka semakin rendah kualitas laba akuntansi tersebut. Laporan laba rugi merupakan laporan yang mengukur keberhasilan operasi perusahaan untuk suatu periode tertentu. Laporan laba rugi seringkali digunakan sebagai ukuran kinerja perusahaan atau sebagai dasar bagi ukuran lain seperti imbal hasil investasi. Berdasarkan konsep akuntansi keuangan SFAC No. 1 FASB 1978 dalam Hardian Hariono Sinaga (2010), informasi mengenai laba dan komponen-komponennya memiliki fokus utama dari laporan keuangan dimana diukur oleh pertambahan perhitungan akuntansi umum yang memungkinkan indikasi yang lebih baik dari pelaksanaan usaha dagang

8 19 dibandingkan informasi tentang tanda terima peredaran uang dan pembayaran. Lebih lanjut dikatakan bahwa para investor, kreditor dan yang lainnya sering menggunakan laporan pendapatan dan informasi mengenai laba dan komponen-komponennya dalam bermacam-macam cara dan tujuan untuk menaksir prospek mereka untuk aliran kas dari investasi dalam pinjaman untuk usaha. Menurut Faisal Abdullah (2004) dalam Hardian Hariono Sinaga (2010), mereka menggunakan informasi tentang laba dalam hal : 1. Mengevaluasi pelaksanaan manajemen 2. Menaksir penambahan laba/jumlah lain yang mereka lihat seperti mewakili jangka panjang laba usaha yang mampu didapat. 3. Memprediksi laba di masa datang 4. Menaksir resiko dari menginvestasikan pinjaman pada usaha Apabila kinerja keuangan perusahaan menunjukkan prospek yang baik, maka sahamnya akan diminati investor dan harganya meningkat. Laba bersih perusahaan mendapatkan perhatian lebih banyak daripada bagian laba dalam laporan keuangan. Hal ini karena laba bersih mengukur kemampuan usaha untuk menghasilkan laba dan menjawab pertanyaan bagaimana keberhasilan perusahaan dalam mengelola usahanya.

9 20 E. Arus Kas Arus kas merupakan salah satu komponen laporan keuangan yang memiliki arti penting dalam penilaian harga saham perusahaan. Arus kas berisi aliran kas masuk dan kas keluar perusahaan selama periode tertentu. Informasi arus kas berguna sebagai indikator jumlah arus kas di masa mendatang, serta berguna untuk menilai kecermatan atas taksiran arus kas yang telah dibuat sebelumnya. Laporan arus kas adalah sebuah laporan keuangan dasar yang melaporkan kas yang diterima, kas yang dibayarkan, dan perubahannya, dari kas yang dihasilkan dari aktivitas operasi, investasi dan pendanaan dari bisnis selama satu periode dalam sebuah format yang menyatakan saldo kas awal dan akhir (Tjiptowati Endang Irianti, 2008). Arus kas melaporkan arus kas masuk dan arus kas keluar yang utama dari suatu perusahaan selama satu periode (PSAK 2004 No.2, paragraf 9). Menurut Hardian Hariono Sinaga (2010), laporan ini menyediakan informasi yang berguna mengenai kemampuan perusahaan untuk menghasilkan kas dari operasi, mempertahankan dan memperluas kapasitas opersinya, memenuhi kewajiban keuangannya dan membayar deviden. Tujuan utama laporan arus kas adalah memberikan informasi tentang penerimaan kas dan pembayaran kas suatu entitas selama periode tertentu. Tujuan lain adalah memberikan informasi kepada kreditor, investor dan pemakai lainnya dalam :

10 21 1. Menentukan kemampuan perusahaan untuk menimbulkan arus kas bersih positif dimasa yang akan datang. 2. Menentukan kemampuan perusahaan menyelesaikan kewajibannya seperti melunasi hutang kepada kreditor. 3. Menentukan alasan tentang terjadinya perbedaan antara laba bersih dan dihubungkan dengan pembayaran dan penerimaan kas. 4. Menentukan pengaruh transaksi kas pembelanjaan dan investasi bukan kas terhadap posisi keuangan perusahaan. Arus kas sebagai salah satu komponen dalam laporan keuangan yang penting bagi para pengguna laporan keuangan diklarifikasikan menjadi tiga komponen, yaitu : 1. Arus Kas Operasi Menurut Sri Purwanti dkk (2015), Arus kas operasi merupakan jumlah arus kas yang berasal dari aktivitas operasi perusahaan. Aktivitas operasi adalah aktivitas penghasil utama pendapatan perusahaan dan aktivitas lain yang bukan merupakan aktivitas investasi dan aktivitas pendanaan. Beberapa contoh aktivitas operasi diantaranya : a. Penerimaan kas dari pelanggan b. Pembayaran kas kepada pemasok c. Pembayaran kas kepada karyawan Menurut PSAK 2004 No.2, paragraf 12 dalam Hardian Hariono Sinaga (2010), jumlah arus kas yang berasal dari aktivitas operasi merupakan indikator yang menentukan apakah dari operasinya

11 22 perusahaan dapat menghasilkan arus kas yang cukup untuk melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi perusahaan, membayar deviden dan melakukan investasi baru tanpa mengandalkan pada sumber pendanaan dari luar. Arus kas dari aktivitas operasi terutama deviden dari aktivitas penghasil utama pendapatan perusahaan. Oleh karena itu, arus kas tersebut pada umumnya berasal dari transaksi dan peristiwa lain yang mempengaruhi pemdapatan laba atau rugi bersih. Beberapa contoh arus kas dari operasi adalah: (PSAK 2004 No. 2, paragraf 13) a. Penerimaan kas dari penjualan barang atau jasa. b. Penerimaan kas dari royalti, komisi dan pendapatan lain. c. Pembayaran kas kepada pemasok barang atau jasa. d. Pembayaran kas kepada karyawan. e. Penerimaan dan pembayaran kas oleh perusahaan asuransi sehubungan dengan premi, klain, anuitas dan manfaat asuransi lainnya. f. Pembayaran kas atau penerimaan kembali pajak penghasilan kecuali jika dapat diidentifikasikan secara khusus sebagai bagian dari aktivitas pendanaan dan investasi.

12 23 2. Arus Kas Investasi Menurut Sri Purwanti dkk (2015), Aktivitas investasi adalah perolehan dan pelepasan aktiva jangka panjang serta investasi lain yang tidak termasuk setara kas. Beberapa aktivitas investasi adalah sebagai berikut : a. Pembayaran utang untuk pembelian aktiva tetap, aktiva tidak berwujud, dan aktiva jangka panjang lainnya b. Penerimaan kas dari penjualan tanah, bangunan, aktiva jangka panjang dan aktiva tidak berwujud lainnya Pengungkapan terpisah arus kas yang berasal dari aktivitas investasi perlu dilakukan sebab arus kas tersebut mencerminkan penerimaan dan pengeluaran kas sehubungan dengan sumber daya yang bertujuan untuk menghasilkan pendapatan dan arus kas masa depan. Menurut PSAK 2004 No.2, paragraf 15 dalam Hardian Hariono Sinaga (2010), beberapa contoh arus kas yang berasal dari aktivitas investasi adalah : a. Pembayaran uang untuk membeli aktiva tetap, aktiva tidak berwujud dan aktiva jangka panjang lain, termasuk pengembangan yang dikapitalisasikan dan aktiva tetap yang dibangun sendiri. b. Penerimaan kas dari penjualan tanah, bangunan dan peralatan, aktiva tidak berwujud dan aktiva jangka panjang lain. c. Perolehan saham atau instrumen keuangan perusahaan lain.

13 24 d. Uang muka pinjaman yang diberikan kepada pihak lain serta pelunasannya (kecuali yang dilakukan oleh lembaga keuangan). e. Pembayaran sehubungan dengan future contracts, forward contracts, option contracts dan swap contracts kecuali apabila kontrak tersebut dilakukan untuk tujuan perdagangan (dealing or trading), atau apabila pembayaran tersebut diklasifikasikan sebagai aktivitas pendanaan. 3. Arus Kas Pendanaan Menurut Sri Purwanti dkk (2015), Arus kas yang berasal dari aktivitas pendanaan mencakup transaksi dan peristiwa yang melibatkan pos-pos kewajiban sehingga mengakibatkan perubahan dalam jumlah serta komposisi modal dan pinjaman perusahaan. Beberapa contoh arus kas pendanaan adalah sebagai berikut : a. Pembayaran kas kepada pemegang saham untuk menebus sahamnya b. Penerimaan kas dari emisi saham atau instrumen modal lainnya c. Pelunasan pinjaman Pengungkapan terpisah arus kas yang timbul dari aktivitas pendanaan perlu dilakukan sebab berguna untuk memprediksi klain terhadap arus kas masa depan oleh para pemasok modal perusahaan. Menurut PSAK 2004 No.2, paragraf 16 dalam Hardian Hariono Sinaga (2010), beberapa contoh arus kas yang berasal dari aktivitas pendanaan adalah : a. Penerimaan kas dari emisi saham atau instrumen modal lainnya.

14 25 b. Pembayaran kas kepada para pemegang saham untuk menebus saham perusahaan. c. Penerimaan kas dari emisi obligasi, pinjaman wesel, hipotik dan pinjaman lainnya d. Pelunasan pinjaman. e. Pembayaran kas oleh penyewa guna usaha (lessee) untuk mengurangi saldo kewajiban yang berkaitan dengan sewa guna usaha pembiayaan. F. Faktor Fundamental Faktor fundamental merupakan salah satu faktor lain yang dapat mempengaruhi return saham. Faktor fundamental yaitu faktor-faktor yang berasal dari dalam perusahaan, misalnya adanya pemogokan, tuntutan pihak lain, penelitian yang tidak berhasil, kinerja perusahaan (tingkat profitabilitas, tingkat likuiditas, leverage, deviden,asset growth, ukuran perusahaan, dan lain-lain) (M. Iqbal dan Arruzi Bandi, 2003: 647 dalam Hasanah dan Riyanti, 2016). Menurut Halim (2003) dalam Monika (2012), untuk melakukan analisis dan memilih saham terdapat dua pendekatan dasar, yaitu analisis fundamental dan analisis teknikal. Analisis fundamental adalah analisis yang membandingkan nilai intrinsik suatu saham dengan harga pasarnya guna menentukan apakah harga pasar saham tersebut sudah menunjukan nilai intrinsiknya atau belum. Analisis ini mencoba memperkirakan harga saham dimasa yang akan datang dengan mengestimasi nilai faktor-faktor

15 26 fundamental (seperti penjualan, pertumbuhan penjualan, biaya, kebijakan dividen dan sebagainya) yang mempengaruhi harga saham dimasa yang akan datang dan menerapkan hubungan variabel-variabel tersebut sehingga diperoleh taksiran harga saham. Return saham selalu dijelaskan dengan variabel fundamental menurut Chu, E.L (1997) dalam Hasanah dan Riyanti (2016) informasi fundamental secara umum dapat digambarkan sebagai informasi yang berkaitan dengan data keuangan historis suatu perusahaan (Supadi dan M. Nuryatno Amin, 2012:2 dalam Hasanah dan Riyanti, 2016). Rasio keuangan yang dapat digunakan untuk memprediksi return saham antara lain Earning Per Share (EPS), Return on Equity (ROE) Dan Debt to Equity Ratio (DER). Ketiga rasio ini digunakan bagi investor yang membutuhkan informasi jangka pendek (Samsul, 2006 dalam Hasanah dan Riyanti, 2016). Earning Per Share (EPS) atau laba per lembar saham adalah tingkat keuntungan bersih untuk tiap lembar saham yang mampu diraih perusahaan pada saat menjalankanoperasinya. Laba per lembar saham atau Earning Per Share (EPS) diperoleh dari laba yang tersedia bagi pemegang saham dibagi dengan jumlah rata-rata saham yang beredar. Jadi, Earning Per Share (EPS) digunakan sebagai alat analisis untuk mengetahui tingkat profitabilitas sebuah perusahaan (Hanani, 2011 dalam Hasanah dan Riyanti, 2016).

16 27 G. Ukuran Perusahaan Ukuran perusahaan merupakan salah satu faktor lain yang dapat mempengaruhi return saham. Menurut Lailatus S. dan Kadarusman (2014), ukuran perusahaan dapat diukur dengan menggunakan total aktiva, penjualan, atau modal dari perusahaan tersebut. Ketiga variabel ini digunakan untuk menentukan ukuran perusahaan karena dapat mewakili seberapa besar perusahaan tersebut. Semakin besar aktiva maka semakin banyak modal yang ditanam, semakin banyak penjualan maka semakin banyak pula perputaran uang dan semakin besar pula ia dikenal di dalam masyarakat. Besar kecilnya perusahaan dapat diukur dengan aktiva/besar harta perusahaan dengan menggunakan perhitungan logaritma natural total aktiva. Perusahaan yang besar dianggap mempunyai risiko yang lebih kecil karena perusahaan yang besar dianggap lebih mempunyai akses ke pasar modal sehingga lebih mudah untuk mendapatkan tambahan dana. Ukuran perusahaan menunjukkan jumlah pengalaman dan kemampuan tumbuhnya suatu perusahaan yang mengindikasikan kemampuan dan tingkat risiko dalam mengelola investasi yang diberikan para stakeholder untuk meningkatkan kemakmuran mereka. Perusahaan yang memiliki total asset yang besar menunjukkan bahwa perusahaan telah mencapai tahap kedewasaan. Jika perusahaan memiliki total asset yang besar menunjukkan bahwa perusahaan telah mencapai tahap kedewasaan (maturity) dimana dalam tahap ini arus kas perusahaan sudah

17 28 positif dan dianggap memiliki prospek yang baik dalam jangka waktu yang relatif lama, selain itu juga mencerminkan bahwa perusahaan relatif lebih stabil dan lebih mampu menghasilkan laba dibanding perusahaan dengan total asset yang kecil (Ninna Daniati dan Suhairi : 2006 dalam Lailatus S. dan Kadarusman: 2014). Dividend yang dibagikan kepada pemegang saham pun semakin besar. Hal ini menyebabkan saham perusahaan tetap menarik bagi investor dan akhirnya saham tersebut mampu bertahan pada harga yang tinggi secara relatif. Ukuran Perusahaan adalah ukuran sebuah perusahaan diukur dengan menggunakan logaritma natural dari total aset perusahaan yang menjadi sampel di dalam penelitian ini (Hafis, 2013 dalam Serli dan Pipin: 2016). Bentuk logaritma digunakan karena pada umumnya nilai aset perusahaan sangat besar, sehingga untuk menyeragamkan nilai dengan variabel lainnya nilai aset sampel diubah ke dalam bentuk logaritma terlebih dahulu. Menurut Undang-Undang No. 17/Per/M.KUKM/IX/2015 tentang usaha kecil, menjelaskan bahwa perusahaan yang memiliki hasil penjualan tahunan sebanyak Rp ,- (satu milyar rupiah) digolongkan ke dalam kelompok usaha kecil. Dengan adanya ketentuan ini, maka dapat dinyatakan bahwa perusahaan yang memiliki hasil penjualan tahunan di atas Rp ,- (satu milyar rupiah) dapat dikelompokkan ke dalam industri menengah dan besar. Selain itu, ukuran perusahaan yang didasarkan pada total assets yang dimiliki oleh perusahaan diatur dengan ketentuan Bapepam-LK (sekarang

18 29 OJK) No.IX.C.7 (1997) yang menyatakan bahwa: Perusahaan menengah atau kecil adalah perusahaan yang memiliki jumlah kekayaan (total assets) tidak lebih dari 100 milyar rupiah. Ukuran perusahaan dapat dilihat dari total aktiva yang dimiliki perusahaan, karena total aktiva perusahaan bernilai milyaran rupiah, maka hal ini dapat disederhanakan dengan mentransformasikannya ke dalam logaritma natural. H. Penelitian Terdahulu 1. Vicky Oktavia (2008). Vicky Oktavia (2008), menganalisis pengaruh total arus kas, komponen arus kas dan laba akuntansi terhadap harga saham di BEI. Hasil yang diperoleh dari pengujian pertama, total arus kas memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham. Hasil pengujian kedua, laba akuntansi memiliki pengaruh yang positif dan signifikan terhadap harga saham. Hal tersebut menunjukan bahwa laba akuntansi yang paling sering menjadi pertimbangan investor untuk melakukan investasi di pasar modal. Hasil pengujian ketiga, terdapat pengaruh yang signifikan antara laba akuntansi dan total arus kas secara bersama-sama terhadap harga saham. Hasil pengujian keempat, terhadapat pengaruh yang signifikan antara arus kas operasi terhadap harga saham. Hasil pengujian kelima, terdapat pengaruh yang signifikan antara arus kas investasi terhadap harga saham. Pengujian keenam terdapat pengaruh yang signifikan dan positif antara arus kas pendanaan terhadap return saham syariah.

19 30 Pengujian ketujuh terdapat pengaruh yang signifikan dan positif antara arus kas operasi, arus kas operasi dan arus kas pendanaan secara bersama-sama terhadap harga saham. 2. Gumilang Surya Asmara (2013). Gumilang Surya Asmara (2013), menganalisis pengaruh informasi arus kas dan laba akuntansi terhadap return saham syariah JII Hasil pengujian pertama, total arus kas memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap return saham syariah. Hasil pengujian kedua, laba akuntansi memiliki pengaruh yang positif dan signifikan terhadap return saham syariah. Hasil pengujian ketiga, terdapat pengaruh yang signifikan antara arus kas operasi terhadap return saham syariah. Hasil pengujian keempat, tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara arus kas investasi terhadap return saham syariah. Dan pengujian kelima terdapat pengaruh yang signifikan antara arus kas pendanaan terhadap return saham syariah. 3. Harnovinsah dan Bernad Sagala (2015). Harnovinsah dan Bernad Sagala (2015), menganalisis pengaruh economic value added, rasio profitabilitas dan cash flow from operating terhadap return saham. Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh economic value added, rasio profitabilitas, dan cash flow from operating terhadap return saham. Penelitian ini dilakukan dengan metode penelitian kuantitatif dan menggunakan analisis regresi data panel, dimana economic value added, rasio

20 31 profitabilitas, dan cash flow from operating merupakan variabel bebas, sedangkan return saham sebagai variable terikat. Penelitian ini menggunakan populasi seluruh perusahaan properti yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode , sedangkan pengumpulan data dilakukan dengan metode studi pustaka, serta studi dokumentasi untuk selanjutnya dilakukan pembahasan dan analisis. Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel EVA dan ROA berpengaruh signifikan terhadap return saham perusahaan properti yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode Sementara itu, variabel ROE dan CFO tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham perusahaan properti yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode Serli Meryana dan Pipin Fitriasari (2016). Serli Meryana dan Pipin Fitriasari (2016), penelitian ini menganalisis tentang Pengaruh Komponen Arus Kas, Laba Akuntansi dan Ukuran Perusahaan Terhadap Return Saham Perusahaan Property dan Real Estate Yang Terdaftar di BEI Periode Hasil analisis pada uji yang pertama yaitu arus kas dari aktivitas operasi tidak berpengaruh secara parsial terhadap return saham pada perusahaan property & realestate periode Hasil pengujian kedua Arus kas dari aktivitas investasi tidak berpengaruh secara parsial terhadap return saham pada perusahaan property & realestate periode Hasil pengujian ketiga

21 32 arus kas dari aktivitas pendanaan tidak berpengaruh secara parsial terhadap return saham pada perusahaan property & realestate periode Hasil pengujian keempat Laba setelah pajak tidak berpengaruh secara parsial terhadap return saham pada perusahaan property & realestate periode Hasil pengujian ke lima ukuran perusahaan tidak berpengaruh secara parsial terhadap return saham pada perusahaan property & realestate periode Dan hasil uji keenam arus kas dari aktivitas operasi, arus kas dari aktivitas investasi, arus kas dari aktivitas pendanaan, laba setelah pajak dan ukuran perusahaan secara bersama-sama tidak berpengaruh secara simultan terhadap return saham pada perusahaan property & realestate periode Hasanah Setyowati dan Riyanti Ningsih (2016). Hasanah Setyowati dan Riyanti Ningsih (2016). Menganalisis tentang pengaruh faktor fundamental, risiko sistematis dan ekonomi makro terhadap return saham syariah yang tergabung di Jakarta Islamic Index (JII) pada periode Hasil analisis data dan pembahasan yang telah dilakukan adalah pada uji pertama tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara variabel independent (EPS, ROE, DER, Beta Saham, Inflasi dan Kurs) dengan variabel dependent (Return saham syariah) secara simultan. Diperoleh hasil secara simultan (Uji F) nilai Fhitung sebesar 1,185 lebih kecil dari Ftabel sebesar 2,28 dan nilai (sig.) dari F = 0,329 > 0,05 maka

22 33 hipotesis alternatif ditolak. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa model regresi ini tidak dapat digunakan untuk memprediksi return saham syariah atau dapat dikatakan Earning Per Share (EPS), Return On Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER), Beta Saham, Inflasi dan Kurs secara simultan tidak berpengaruh terhadap Return saham syariah. Hasil Uji kedua secara parsial (Uji t) dapat disimpulkan bahwa semua variabel yaitu Earning Per Share (EPS), Return On Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER), Beta Saham, Inflasi dan kurs tidak berpengaruh terhadap return saham syariah. Hasil secara rinci yaitu: a. Nilai t hitung variabel EPS yakni -1,674 dengan t tabel=1,67412 (t hitung < t tabel) dan nilai sig=0,100 lebih besar dari nilai probabilitas 0,05 (0,100>0,05) b. Nilai t hitung variabel ROE yakni 0,560 dengan t tabel=1,67412 (t hitung < t tabel) dan nilai sig= 0,578 lebih besar dari nilai probabilitas 0,05 (0,578>0,05) c. Nilai t hitung variabel DER yakni -0,312 dengan t tabel=1,67412 (t hitung < t tabel) dan nilai sig= 0,756 lebih besar dari nilai probabilitas 0,05 (0,756>0,05)

23 34 d. Nilai t hitung variabel beta saham yakni 0,430 dengan t tabel=1,67412 (t hitung < t tabel) dan nilai sig=0,669 lebih besar dari nilai probabilitas 0,05 (0,669>0,05) e. Nilai t hitung variabel inflasi yakni 0,450 dengan t tabel=1,67412 (t hitung < t tabel) dan nilai sig=0,655 lebih besar dari nilai probabilitas 0,05 (0,655>0,05) f. Nilai t hitung variabel kurs yakni -1,689 dengan t tabel=1,67412 (t hitung < t tabel) dan nilai sig=0,097 lebih besar dari nilai probabilitas 0,05 (0,097>0,05). Hasil uji ketiga koefisien determinasi menunjukkan nilai adjusted R2 sebesar 0,018. Hal ini berarti bahwa 1,8% variasi Return saham syariah dapat dijelaskan oleh variabel Earning Per Share (EPS), Return On Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER), Beta Saham, Inflasi dan Kurs, sedangkan sisanya yaitu 98,2% return saham syariah dapat dijelaskan oleh variabel lain diluar model regresi.

24 35 I. Kerangka Konseptual Kerangka konseptual menurut teoritis dalam penelitian ini dapat digambarkan sebagai berikut : Persamaan satu (1) Total Arus Kas (TAK) H1 H6 Laba Akuntansi (LAK) H2 Persamaan dua (2) Arus Kas Operasi (AKO) H3 Return Harga Saham (Y) Arus Kas Investasi (AKI) H4 H7 Arus Kas Pendanaan (AKP) H5 Gambar 2.1. Kerangka konseptual Sumber : hasil olah data spss, 2017

25 36 J. Hipotesis Penelitian Hipotesis adalah jawaban yang bersifat sementara terhadap masalah penelitian yang kebenarannya masih lemah, sehingga harus diuji secara empiris. Adapun hipotesis penelitian dirumuskan sebagai berikut : H1: Ada pengaruh signifikan positif antara Total Arus Kas terhadap Return Saham Syariah. H2: Ada pengaruh signifikan positif antara Laba Akuntansi terhadap Return Saham Syariah. H3: Ada pengaruh signifikan positif antara Arus Kas Operasi terhadap Return Saham Syariah. H4: Ada pengaruh signifikan positif antara Arus Kas Investasi terhadap Return Saham Syariah. H5: Ada pengaruh signifikan positif antara Arus Kas Pendanaan terhadap Return Saham Syariah. H6: Ada pengaruh signifikan antara Total Arus Kas dan Laba Akuntansi secara serentak terhadap Return Saham Syariah. H7: Ada pengaruh signifikan antara Arus Kas Operasi, Arus Kas Investasi dan Arus Kas Pendanaan secara serentak terhadap Return Saham Syariah.