PENGARUH LAPORAN ARUS KAS, LABA KOTOR, DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP RETURNS SAHAM

Transkripsi

1 PENGARUH LAPORAN ARUS KAS, LABA KOTOR, DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP RETURNS SAHAM (Studi Empiri Pada Perusahaan Property Dan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia) Fera Febriani¹, Yunilma², Resti Yulistia³ Jurusan Akuntansi, Fakultas Ekonomi, Universitas Bung Hatta veeravebrian@yahoo.com Abstract The purpose of this research is to empirically examine the effects of cash flow from operation activity, cash flow from investment activity, cash flow from financing activity, gross of profit, firm size on stock return. Data is used in this research is secondary data from monetary data in Indonesian Stock Exchange. Research sample counted 32 that include to group of property dan real estate in Indonesia Stock Exchange, where used by method is sampling purposive that is a method intake of sample by specifying certain criterion. The result of this research shows that the cash flow from operation activity, cash flow from investment activity, cash flow from financing activity have no effects on stock return., gross of profit also have no effects on stock return., firm size have no effects on stock return.so it can be concluded that simultaneous and partial that cash flow from operation activity, cash flow from investment activity, cash flow from financing activity, gross profit and firm size have no effects on stock return. Keyword: that cash flow from operation activity, cash flow from investment activity, cash flow from financing activity, gross profit, firm size. Pendahuluan Semua perusahaan manufaktur di Indonesia memiliki keinginan untuk dapat memperluas dan mengembangkan usahanya dengan tujuan untuk memperoleh laba yang meningkat. Pasar modal memberikan kesempatan kepada perusahaan untuk bersaing secara sehat dengan tujuan menarik minat investor agar menanamkan modalnya di perusahaan (Adiwiratama, 2012). Indonesia tidak bisa lepas dari dampak krisis ekonomi global, pertanda buruk terlihat dari IDX (Indonesia Stock Exchange). Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) turun 0,94% atau 42,33 pon ke level 4.441,9. Dengan kata lain IHSG kembali turun ke level terendah sejak Februari Hal ini akan berpengaruh terhadap keputusan calon investor yang akan manamkan modalnya pada pasar modal. Investor akan ragu apakah akan dapat memperoleh pengembalian atas dana yang diinvestasikannya sesuai dengan yang 1

2 diharapkan. Krisis ekonomi global juga berdampak pada tenaga kerja di Indonesia. Badan pusat statistik menyampaikan munculnya gelombang PHK sebanyak 7,45 juta orang hingga pertengahan tahun 2015 ( Syarat yang paling utama diinginkan oleh investor untuk menyalurkan dananya melalui pasar modal yakni perasaan aman untuk berinvestasi dan tingkat return yang akan didapatkan dari investasi, return saham adalah pendapatan yang dinyatakan dengan persentase dari modal awal investasi (Samsul, 2006). Return saham merupakan hal yang sangat penting karena dipakai untuk alat ukur kinerja apakah baik ataupun buruk. Sumber return investasi terdiri dari dua komponen, yaitu yield dan capital gain (loss) sebagai komponen. Yield merupakan komponen return periodik dari suatu investasi, sedangkan capital gain (loss) sebagai komponen kedua dari return. Pengertian laporan arus kas menurut Ikatan Akuntan Indonesia dalam PSAK No.2 (revisi, 2012) adalah sebagai berikut: Informasi tentang arus kas suatu entitas berguna bagi para pengguna laporan keuangan sebagai dasar untuk menilai kemampuan entitas dalam menghasilkan kas dan setara kas serta menilai kebutuhan entitas untuk menggunakan arus kas tersebut. Laporan keuangan merupakan salah satu sumber informasi keuangan yang sangat penting bagi pemakai dalam mengambil keputusan untuk berinvestasi. Laporan keuangan yang lengkap menurut Pernyatan Standar Akuntansi Keuangan no. 1 (PSAK, 2012) adalah sebagai berikut : (1) Laporan posisi keuangan pada akhir periode; (2) laporan laba rugi komprehensif (3) laporan perubahan ekuitas (4) laporan arus kas (5) catatan atas laporan keuangan, dan (6) laporan posisi keuangan komparatif. Parameter kinerja suatu perusahaan merupakan perhatian paling utama investor maupun kreditor dari laporan keuangan adalah laba dan arus kas. Saat dihadapkan pada dua ukuran kinerja akuntansi keuangan, investor dan kreditor harus yakin ukuran kinerja yang menjadi fokus perhatian mereka adalah ukuran kinerja yang menggambarkan kondisi ekonomi perusahaan serta pertumbuhan dimasa yang akan datang dengan lebih baik. Oleh sebab itu, selain kedua ukuran kinerja tersebut investor dan kreditor juga harus mempertimbangkan karakteristik keuangan setiap perusahaan (Indriani, 2005 dalam Daniati dan Suhairi, 2006). 2

3 Penelitian mengenai pengaruh arus kas dan laba terhadap return saham telah dilakukan oleh beberapa peneliti. Daniati dan Suhairi (2006) menguji mengenai pengaruh kandungan informasi komponen laporan arus kas, laba kotor, dan size perusahaan terhadap expected return saham. Dalam penelitiannya membuktikan arus kas dari aktifitas operasi dan pendanaan tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap expected return saham. Tetapi arus kas aktifitas investasi, laba kotor dan ukuran perusahaan memiliki pengaruh signifikan terhadap expected return saham. Adiwiratama (2012) menguji mengenai pengaruh informasi laba, arus kas, dan size perusahaan terhadap return saham. Penelitiannya membuktikan informasi laba, arus kas dari operasi, arus kas dari investasi, dan total aset tidak memiliki pengaruh terhadap return saham. Sedangkan arus kas dari aktifitas pendanaan memiliki pengaruh terhadap return saham. Yocelyn dan Christiawan (2012) menguji analisis pengaruh perubahan arus kas dan laba akuntansi terhadap return saham. Penelitiannya membuktikan arus kas dari aktifitas operasi, investasi, dan pendanaan berpengaruh terhadap return saham. Dan laba akuntansi berpengaruh signifikan terhadap return saham. Fransiska (2013) menguji pengaruh laporan arus kas, laba kotor, ukuran perusahaan, dan debt equity ratio terhadap return saham. Penelitiannya membuktikan laporan arus kas dari aktifitas operasi, aktifitas investasi, laba kotor, dan debt equity ratio tidak memiliki pengaruh signifikan terhdap return saham. Sedangkan arus kas dari aktifitas pendanaan berpengaruh signifikan terhadap return saham. Nelvianti (2013) menguji pengaruh informasi arus kas, laba, dan ukuran perusahaan terhadap abnormal return saham. Dalam penelitiannya membuktikan arus kas dari aktifitas operasi, aktifitas investasi, laba kotor, dan ukuran perusahaan tidak berpengaruh signifikan terhadap abnormal return saham. Sedangkan arus kas dari aktifitas pendanaan berpengaruh signifikan terhadap abnormal return saham. Penelitian ini merupakan replikasi murni dari penelitian yang dilakukan oleh Adiwiratama tahun Perbedaan penelitian ini dengan sebelumnya yaitu terletak pada periode dan objek penelitian yang digunakan. Penelitian ini menggunakan periode tahun pada perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, sedangkan penelitian sebelumnya menggunakan periode tahun

4 pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Berdasarkan uraian diatas maka dapat disimpulkan bahwa adanya ketidak konsistenan dari penelitian-penelitian terdahulu. Oleh karena itu, peneliti tertarik melakukan penelitian lebih lanjut untuk mengetahui Pengaruh Laporan Arus Kas, Laba Kotor, Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Return Saham Teori dan Pengembangan Hipotesis Teori persinyalan (Signalling Theory) Teori Sinyal menjelaskan bagaimana para investor memiliki informasi yang sama mengenai prospek perusahaan sebagai manajer perusahaan ini disebut dengan informasi asimetris. Namum dalam kenyataannya manajer sering mempunyai informasi lebih baik dari investor luar. Hal ini disebut informasi asimetris, dan ini memiliki dampak penting pada struktur modal yang optimal (Brigham dan Houston, 2005). Signalling theory menekankan kepada pentingnya informasi yang dikeluarkan perusahaan terhadap keputusan investasi pihak-pihak luar perusahaan. Informasi merupakan unsur penting bagi investor dan pelaku bisnis karena informasi hakikatnya menyajikan keterangan, catatan atau gambaran baik untuk keadaan masa lalu, saat ini ataupun keadaan yang akan datang bagi kelangsungan hidup suatu perusahaan dan bagaimana pasaran efeknya. Laporan Arus Kas Laporan arus kas aktifitas operasi adalah laporan aktifitas penghasil utama pendapatan entitas ( priciple revenueproducing activity) dan aktifitas lain yang bukan merupakan aktifitas investasi dan aktifitas pendanaan menurut standar akuntansi keuangan di Indonesia (IAI, 2012). Arus kas dari aktifitas operasi yang paling utama diperoleh dari aktifitas penghasilan utama pendapatan perusahaan. Oleh karena itu, arus kas tersebut pada umumnya berasal dari transaksi dari peristiwa lain yang mempengaruhi penetapan laba atau rugi bersih. Daniati dan Suhairi (2006) melakukan penelitian dan mendapatkan hasil tidak adanya pengaruh yang signifikan antara arus kas operasi terhadap expexted return saham. Yocelyn dan Christiawan (2012) me ndapatkan hasil bahwa arus kas operasi tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham. Hal ini dapat diartikan investor tidak melihat pelaporan perubahan arus kas dari aktifitas operasi sebagai informasi yang digunakan sebagai pengambilan keputusan investasi. Ginting (2012) memperoleh hasil bahwa arus kas dari aktifitas operasi berpengaruh 4

5 terhadap return saham pada perusahaan LQ 45. Dari penjelasan diatas, dapat diturunkan hipotesis sebagai berikut : H1a: Laporan arus kas aktifitas operasi berpengaruh terhadap return Saham Laporan arus kas aktifitas investasi adalah laporan perolehan dan pelepasan aset jangka panjang serta investasi lain yang tidak termasuk setara kas (IAI, 2012). Arus kas aktifitas investasi merupakan arus kas yang mencerminkan penerimaan dan pengeluaran kas berhubungan dengan sumber daya yang memiliki tujuan untuk menghasilkan pendapatan. Aktifitas investasi meliputi perolehan dan penjualan investasi aset jangka panjang yang produktif, seperti pabrik dan peralatan. Yang termasuk pengguanaan dan perolehan kas untuk penjualan surat hutang atau ekuitas dari kesatuan lain, penjualan dan pembelian harta tetap, penjualan dan pembelian pabrik, peralatan, tanah, dan sebagainya. Adiwiratama (20 12) melakukan penelitian dan memperoleh hasil arus kas aktifitas investasi tidak berpengaruh terhadap return saham. Yocelyn dan Christiawan (2012) membuktikan arus kas dari aktifitas investasi tidak berpengaruh terhadap return saham. Daniati dan Suhairi (2006) menemukan laporan arus kas aktifitas investasi berpengaruh signifikan terhadap expected return saham. Ini berarti mengindikasikan bahwa dalam menilai kinerja suatu prospek masa depan, investor menggunakan informasi arus kas aktivitas investasi. Dari penjelasan diatas, dapat diturunkan hipotesis sebagai berikut : H1b: Laporan arus kas aktifitas investasi berpengaruh terhadap return Saham Laporan arus kas aktifitas pendanaan adalah laporan aktifitas yang mengakibatkan perubahan dalam jumlah serta komposisi kontribusi modal dan pinjaman entitas (IAI, 2012). Arus kas dari aktifitas pendanaan merupakan arus kas yang berguna memprediksi klaim terhadap arus kas masa depan oleh para pemberi dana bagi perusahaan. Aktifitas pendanaan meliputi perubahan pada pos-pos kewajiban jangka panjang dan ekuitas pemilik serta pembayaran dividen kepada pemegang saham. Transaksi pada aktifitas penggunaan dan perolehan kas untuk pembayaran dividen, penerbitan saham biasa, penarikan obligasi, penerbitan utang atau obligasi. Adiwiratama (2012) melakukan penelitian memperoleh hasil bahwa arus kas pendanaan memiliki pengaruh positif terhadap return saham. Yocelyn dan 5

6 Christiawan (2012) membuktikan bahwa arus kas aktifitas pendanaan tidak berpengaruh terhadap return saham. Hal ini dapat diartikan pelaporan arus kas dari aktivitas pendanaan berisi informasi yang mengakibatkan perubahan dalam jumlah dan komposisi ekuitas jangka panjang perusahaan. Ginting (2012) membuktikan bahwa arus kas aktifitas pendanaan tidak berpengaruh terhadap return saham. Hal ini dapat diartikan kemungkinan informasi yang terkandung dalam arus kas aktifitas pendanaan tidak sepenuhnya digunakan sebagai dasar untuk pengambilan kepurusan investasi. Dari penjelasan diatas, dapat diturunkan hipotesis sebagai berikut : H1c: Laporan arus kas aktifitas pendanaan berpengaruh terhadap return Saham Laba Kotor Laba kotor adalah selisih dari pendapatan perusahaan dikurangi dengan cost barang terjual. Cost barang terjual adalah semua biaya yang dikorbankan yang unuk perusahaan pemanufakturan, mulai dari tahap ketika bahan baku masuk ke pabrik, diolah, dan hingga dijual. Semua biaya-biaya langsung yang berhubungan dengan penciptaan produk dikelompokkan sebagai barang terjual (Daniati dan Suhairi, 2006). Adiwiratama (2012) membuktikan bahwa laba kotor tidak berpengaruh terhadap return saham. Nelvianti (2013) membuktikan bahwa laba kotor tidak berpengaruh signifikan terhadap abnormal return. Hal ini dapat diartikan investor menganggap informasi laba kotor tidak cukup informatif sebagai alat ukur kinerja perusahaan. Daniati dan Suhairi (2006) membuktikan bahwa laba kotor memiliki pengaruh yang signifikan terhadap expected return saham. Hal ini dapat diartikan bahwa laba kotor sebagai tolak ukur kinerja dan untuk menilai prospek kinerja perusahaan dimasa yang akan datang. Dari penjelasan diatas, dapat diturunkan hipotesis sebagai berikut : H2: Laba kotor berpengaruh terhadap return saham Ukuran Perusahaan Ukuran perusahaan bisa diukur dengan menggunakan total aktiva, penjualan, atau modal dari perusahaan. Salah satu tolak ukur yang menunjukkan besar kecilnya perusahaan adalah ukuran aktiva dari perusahaan tersebut. Perusahaan yang memiliki total aktiva besar menunjukkan bahwa perusahaan telah mencapai tahap kedewasaan dimana dalam tahap ini arus kas perusahaan sudah positif dan dianggap memiliki prospek 6

7 yang baik dalam jangka waktu yang relatif lama, selain itu juga mencerminkan bahwa perusahaan relatif lebih stabil dan lebih mampu menghasilkan laba dibanding perusahaan dengan total aset yang kecil (Indriani, 2005 dalam Daniati dan Suhairi, 2006). Adiwiratama (2012) melakukan penelitian dan memperoleh hasil bahwa ukuran perusahaan tidak memiliki pengaruh terhadap return saham. Nelvianti (2013) membuktikan bahwa ukuran perusahaan tidak berpengaruh signifikan terhadap abnormal return saham. Ini memberikan makna bahwa investor menganggap informasi ukuran perusahaan tidak cukup informatif sebagai alat ukur kinerja suatu perusahaan. Daniati dan Suhairi (2006) membuktikan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh signifikan terhadap expected return saham. Ini memberikan makna bahwa ukuran perusahaan sebagai ukuran kerja untuk menilai prospek perusahaan dimasa yang akan datang. Dari penjelasan diatas, dapat diturunkan hipotesis sebagai berikut : H3: Ukuran perusahaan berpengaruh terhadap return saham Metodologi Populasi dalam penelitian ini adalah sektor property dan real estate dan terdaftar di BEI pada periode Pengambilan sampel menggunakan teknik purposive sampling dengan tujuan agar mendapatkan sampel yang representatif. Kriteria pengambilan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah Perusahaan mengeluarkan laporan keuangan auditan selama periode , Perusahaan tidak mengalami kerugian selama periode dan Perusahaan yang memiliki data closing price tahunan yang lengkap. Setelah data dikelompokkan maka diperoleh 32 perusahaan yang sesuai dengan kriteria. Jenis data yang digunakan adalah data sekunder yang diperoleh dari Indonesian Capital Market Directory (ICMD) untuk melihat nama-nama perusahaan dan data laporan keuangan perusahaan. Selain itu data diperoleh dari Indonesian Stock Exchange (IDX) untuk melihat harga saham penutupan akhir tahun. Return adalah pendapatan atau hasil yang diperoleh dalam investasi (Sudiyatno dan Irsad, 2011). Return saham merupakan return keseluruhan dari suatu investasi dalam suatu periode tertentu ( Hartono, 2000). 7

8 Sumber-sumber return investasi menurut (Hartono, 2000) terdiri dari dua komponen utama yaitu: 1) Capital gain atau capital loss Capital gain atau capital loss yaitu selisih antara harga saham periode saat ini dengan harga saham pada periode sebelumnya dibagi dengan harga saham periode sebelumnya, dan dapat dirumuskan sebagai berikut: R it = P it Pi (t-1) Pi (t-1) 2) Yield Yield merupakan persentase penerimaan kas periodik terhadap harga investasi periode tertentu dari suatu investasi. Untuk saham, yield adalah persentase dividen terhadap harga saham periode sebelumnya. Untuk obligasi, yield adalah persentase bunga pinjaman yang diperoleh terhadap harga obligasi periode sebelumnya. Return investasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah capital gain atau capital loss, karena dalam penelitian ini merupakan selisih dari harga investasi sekarang dengan harga periode yang lalu, penelitian ini juga tidak memasukkan dividen dalam penelitian (Nelvianti, 2013). Laporan Arus Kas Aktifitas Operasi Laporan arus kas aktifitas operasi yang berasal dari total arus kas dari masing-masing aktifitas di dalam laporan arus kas pada saat dipublikasikan. Laporan arus kas operasi meliputi pertumbuhan arus kas operasi yang dihasilkan dari kegiatan operasional perusahaan (IAI, 2012). Arus kas aktitifitas operasi yang berasal dari total arus kas masing-masing didalam laporan arus kas pada saat dipublikasikan (Adiliawan, 2010). Persamaan dalam variabel ini adalah : PAO it = AO it - AO (it-1) AO (it-1) Laporan Arus Kas Aktifitas Investasi Laporan arus kas aktifitas investasi adalah perolehan dan pelepasan aset jangka panjang serta investasi lain yang tidak termasuk setara kas (IAI, 2012). Arus kas aktitifitas investasi yang berasal dari total arus kas masing-masing didalam laporan arus kas pada saat dipublikasikan (Adiliawan, 2010). Persamaan dalam variabel ini adalah : PAI it = AI it AI (it-1) AI (it-1) 8

9 Laporan Arus Kas Aktifitas Pendanaan Laporan arus kas aktifitas pendanaan adalah aktifitas yang mengakibatkan perubahan dalam jumlah serta komposisi kontribusi modal dan pinjaman entitas (IAI, 2012). Arus kas aktitifitas pendanaan yang berasal dari total arus kas masing-masing didalam laporan arus kas pada saat dipublikasikan (Adiliawan, 2010). Persamaan dalam variabel ini adalah: PAP it = AP it AP (it-1) AP (it-1). Laba Kotor Laba kotor adalah selisih dari pendapatan perusahaan dikurangi dengan cost barang terjual. Cost barang terjual adalah semua biaya yang dikorbankan yang unuk perusahaan pemanufakturan, mulai dari tahap ketika bahan baku masuk ke pabrik, diolah, dan hingga dijual. Semua biaya-biaya langsung yang berhubungan dengan penciptaan produk dikelompokkan sebagai barang terjual (Daniati dan Suhairi, 2006). Laba kotor diukur dengan perubahan selisih antara pendapatan penjualan dan harga pokok penjualan. Persamaan dalam variabel ini adalah: LK it = LK it LK (it-1) LK (it-1) Ukuran Perusahaan Menurut Indriani, (2005) dalam Daniati dan Suhairi, (2006) ukuran perusahaan bisa diukur dengan mengguanakan total aktiva, penjualan, atau modal dari perusahaan. Salah satu tolak ukur yang menunjukkan besar kecilnya perusahaan adalah ukuran aktifa dari perusahaan tersebut. Perusahaan yang meiliki total aktiva besar menunjukkan bahwa perusahaan telah mencapai tahap kedewasaan dimana dalam tahap ini arus kas perusahaan sudah positif dan dianggap memiliki prospek yang baik dalam jangka waktu yang relatif lama, selain itu juga mencerminkan bahwa perusahaan relatif lebih stabil dan lebih mampun menghasilkan laba dibanding perusahaan dengan total aset yang kecil. Ukuran perusahaan diproksikan dengan total aset perusahaan (Adiwiratama, 2012). persamaan dalam variabel ini adalah: TA = Ta it -TA (it-1) TA (it-1) 9

10 Model regresi yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut : Y = α +β1 X1 + β2x2+ β3x3+ β4x4+ β5x5 + e Dimana : Y = Return saham. α = konstanta. β1-5 = Koefisien regresi variabel bebas. X1 = Arus kas dari aktifitas operasi. X2 = Arus kas dari aktifitas investasi. X3 = Arus kas dari aktifitas pendanaan. X4 = Laba Kotor. X5 = Ukuran Perusahaan. e = error Metode analisa yang digunakan adalah regresi linier berganda. Sebelum dilakukan analisis regresi linier berganda terlebih dahulu dilakukan uji asumsi klasik yang terdiri atas uji normalitas, uji multikolinieritas, uji autokorelasi, dan uji heteroskedastisitas. Hasil dan Pembahasan Dalam penelitian ini metode analisis data yang digunakan adalah statistik deskriptif, uji outlier, uji asumsi klasik (uji normalitas, uji multikolinieritas, uji autokorelasi, dan uji heteroskedastisitas), uji F, uji R 2, dan uji t. Dalam pengujian hipotesis penulis menggunakan analisis regresi linier berganda. Setelah melakukan uji asumsi klasik yang terdiri dari uji normalitas, uji multikolinieritas, uji autokorelasi, dan uji heteroskedastisitas. Dapat disimpulkan tidak terdapat masalah asumsi klasik dalam penelitian ini. Hasil uji kelayakan model (uji F) menunjukan nilai F adalah sebesar 0,918 dengan probabilitas 0,000. Karena nilai probabilitas jauh lebih kecil dari nilai alpha 0,05 dengan ini dapat dijelaskan bahwa keseluruhan model regresi sudah layak atau fit untuk melihat pengaruh variabel independen terhadap dependen. Berdasarkan hasil pengolahan data yang dilakukan untuk uji koefisien determinasi (R 2 ), nilai adjusted R 2 adalah sebesar 0,0078 atau 0,78%. Hal ini berarti variabel independen yang diteliti tidak mampu menjelaskan atau mempengaruhi variabel dependen karena nilai adjusted R 2 kecil dari 1. Hasil pengujian hipotesis dapat dilahat dari tabael 1 dibawah ini : Tabel 1 Hasil Pengujian Hipotesis Variabel Koef. Nilai Prob Α Independen regresi t arus kas -0,038-0,426 0,671 0,05 aktifitas operasi Arus kas -0,036-0,380 0,705 0,05 aktifitas investasi arus kas 0,186 1,571 0,120 0,05 aktifitas pendanaan 10

11 Laba kotor -0,054-0,464 0,644 0,05 Ukuran perusahaan 0,102 0,884 0,378 0,05 Sumber: Hasil Pengolahan Data dengan SPSS16.0 Pada tabel 1 dapat dilihat bahwa laporan arus kas aktifitas operasi tidak berpengaruh terhadap return saham karena memiliki nilai probabilitas lebih besar daripada nilai alfa 0,05 yaitu sebesar 0,671. Penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan Adiwiratama (2012) dan Daniati dan Suhairi (2006) menemukan laporan arus kas aktifitas operasi tidak berpengaruh terhadap expected return saham. Tapi hasil ini berbeda dengan penelitian Hidayat (2008) yang menemukan adanya pengaruh laporan arus kas aktifitas operasi saham terhadap return saham. Ini berarti mengindikasikan bahwa dalam menilai kinerja suatu prospek masa depan, investor menggunakan informasi arus kas aktivitas operasi. Begitu juga dengan variabel laporan arus kas aktifitas investasi yang ditemukan tidak berpengaruh terhadap return saham. Pada tabel 1 dapat dilihat nilai probabilitas laporan arus kas aktifitas investasi lebih besar dari nilai alfa 0,05 yaitu sebesar 0,705. hal ini diduga investor tidak melihat laporan arus kas aktifitas investasi sebagai informasi yang digunakan sebagai pengambilan keputusan. Sehingga pengaruh laporan arus kas aktifitas investasi menjadi tidak signifikan terhadap return saham. Hasil ini didukung oleh penelitian Adiwiratama (2012) yang menunjukan bahwa laporan arus kas dari aktifitas investasi tidak memiliki pengaruh terhadap return saham. Hasil penelitian ini berbeda dengan penelitian yang dilakukan Daniati dan Suhairi ( 2006) menemukan laporan arus kas aktifitas investasi berpengaruh signifikan terhadap expected return saham. Ini berarti mengindikasikan bahwa dalam menilai kinerja suatu prospek masa depan, investor menggunakan informasi arus kas aktifitas investasi. Begitu juga dengan variabel laporan arus kas aktifitas pendanaan yang ditemukan tidak berpengaruh terhadap return saham. Pada tabel 1 dapat dilihat nilai probabilitas laporan arus kas aktifitas pendanaan lebih besar dari nilai alfa 0,05 yaitu sebesar 0,120. hal ini diduga investor tidak melihat laporan arus kas aktifitas pendanaan sebagai informasi yang digunakan sebagai pengambilan keputusan. Sehingga pengaruh laporan arus kas aktifitas pendanaan menjadi tidak signifikan terhadap return saham. Hasil ini didukung oleh penelitian Daniati dan Suhairi (2006) menemukan 11

12 bahwa laporan arus kas aktifitas pendanaan tidak berpengaruh signifikan terhadap expected return saham. Hasil penelitian ini berbeda dengan penelitian Adiwiratama (2012) yang menemukan laporan arus kas aktifitas pendanaan memiliki pengaruh positif terhadap return saham. Hal ini berarti setiap peningkatan pengeluaran untuk aktivitas pendanaan akan diikuti dengan peningkatan return saham. Arus kas dari aktivitas pendanaan dianggap informasi yang relevan oleh investor sebagai dasar pengambilan keputusan investasi. Begitu juga dengan variabel laba kotor ditemukan tidak berpengaruh terhadap return saham. Pada tabel 1 dapat dilihat nilai probabilitas laba kotor lebih besar dari nilai alfa 0,05 yaitu sebesar 0,644. Hal ini diduga bahwa informasi yang terkandung dalam laba kotor merupakan informasi yang tidak relevan untuk pengambilan keputusan. Hasil ini didukung oleh penelitian Fransiska (2013) yang menemukan laba kotor tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham. Hasil penelitian ini berbeda dengan penelitian yang dilakukan Daniati dan Suhairi (2006), menemukan laba kotor berpengaruh signifikan terhadap evpected return saham. Tetapi hasil penelitian ini menyatakan bahwa tidak ditemukan bukti empiris pengaruh laba kotor terhadap return saham. Begitu juga dengan variabel ukuran perusahaan yang ditemukan tidak berpengaruh terhadap return saham. Pada tabel 1 dapat dilihat nilai probabilitas ukuran perusahaan lebih besar dari nilai alfa 0,05 yaitu sebesar 0,378. Hal ini diduga bahwa besar atau kecilnya perusahaan yang dimiliki tidak diperhatikan oleh investor dalam melakukan investasi. Hasil ini didukung oleh penelitian Adiwiratama (2012) dalam penelitiannya menyimpulkan bahwa besar atau kecilnya perusahaan yang dimiliki tidak diperhatikan oleh investor dalam melakukan investasi. Hasil penelitian ini berbeda dengan penelitian yang dilakukan Daniati dan Suhairi (2006), menemukan ukuran perusahaan berpengaruh signifikan terhadap evpected return saham. Kesimpulan Berdasarkan uraian di atas maka Penulis menarik beberapa kesimpulan sebagai berikut: 1. Laporan arus kas aktifitas operasi tidak berpengaruh terhadap return saham. 2. Laporan arus kas aktifitas investasi tidak berpengaruh terhadap return saham. 12

13 3. Laporan arus kas aktifitas pendanaan tidak berpengaruh terhadap return saham. 4. laba kotor tidak berpengaruh terhadap return saham. 5. ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap return saham. Keterbatasan Penelitian 1. Periode penelitian yang digunakan relatif pendek yaitu 3 tahun, kondisi tersebut tentu mempengaruhi hasil penelitian. 2. Terbatasnya objek penelitian karena menggunakan sektor property dan real estate sehingga tidak bisa memperluas objek kesektor lainnya. 3. Secara parsial dan individual penelitian ini belum dapat membuktikan pengaruh laporan arus kas aktifitas operasi, laporan arus kas aktifitas investasi, laporan arus kas aktifitas pendanaan, laba kotor, dan ukuran perusahaan. Saran 1. Peneliti dimasa mendatang disarankan untuk memperpanjang periode observasi data yang digunakan, semakin panjang periode observasi tentu akan memperlihatkan siklus perubahan situasi ekonomi yang lebih luas tentunya akan memberikan kontribusi hasil penelitian yang lebih tepat dan akurat dimasa mendatang. 2. Peneliti dimasa mendatang disarankan untuk menggunakan objek penelitian yang berbeda seperti perusahaan LQ45 atau perusahaan manufaktur. 3. Peneliti dimasa mendatang disarankan untuk menambah variabel variabel penelitian yang lain. Daftar Pustaka Adiliawan, Novi Budi Pengaruh Komponen Arus Kas dan Laba Kotor Terhadap Harga Saham (Studi Kasus Pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia. Skripsi. Universitas Diponegoro. Semarang. Adiwirata, Jundan Pengaruh Informasi Laba, Arus Kas dan Size Perusahaan Terhadap Return Saham. Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Humaika Jinnah, Universitas Brawijaya. Vol. 2, No. 2. Brigham, F Eugene. dan Houston, Joel Dasar-Dasar Manajemen Keuangan (Essentials Of Financial Management). Edisi ke 11. Jakarta: Salemba Empat. Daniati, Ninna dan Suhairi Pengaruh Kandungan Informasi Komponen Arus Kas, Laba Kotor, dan Size Perusahaan Terhadap Expected Return Saham. SNA IX. Padang. 13

14 Fransiska, Trianna Pengaruh Laporan Arus Kas, Laba Kotor, Ukuran Perusahaan, DER Terhadap Return Saham. E- jurnal Binar Akuntansi. Vol. 2. No. 1. Universitas Jambi. Tandelilin, Eduardus Portofolio dan Investasi: Teori dan Aplikasi, Yogyakarta: kanisius. Ginting, Suriani Analisis Pengaruh Pertumbuhan Arus Kas dan Profitabilitas terhadap Return Saham pada Perusahaan LQ 45 di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Wira Ekonomi Mikroskil. Vol 2. No 1. STIE Mikroskil. Hartono, Jogiyanto Teori Portofolio dan Analisis Investasi (Edisi 8). Yogyakarta: BPFE Yogyakarta. Ikatan Akuntansi Indonesia Standar Akuntansi Keuangan. Jakarta: PT Salemba Empat. Nelviati, Pengaruh Informasi Laporan Arus Kas, Laba, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Abnormal Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Skripsi. Universitas Negri Padang. Samsul, Muhamad Pasar Modal & Manajemen Portofolio. Jakarta: Erlangga. Sudiyanto, Bambang dan Moch. Irsad Menguji Model Tiga Faktor Utama Fama and French Dalam Mempengaruhi Return Saham. Studi Empiris Pada Saham LQ45 Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Bisnis dan Ekonomi. Vol.18, No.2. Hal