BAB 1 PENDAHULUAN. diawali oleh perubahan sistem ekonomi komunis ke sistem ekonomi pasar.

Transkripsi

1 17 BAB 1 PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Masalah Di dalam dunia usaha faktor yang paling utama dalam menjamin kelangsungan usaha adalah modal. Untuk itu perusahaan sangat membutuhkan sumber dana sebagai modal dalam menjalankan operasi dan pembangunan perusahaan. Salah satu sumber dana yang bisa menjadi alternatif perusahaan adalah pasar modal (Kasmir, 2009:193). Di era globalisasi, tidak hanya di negara industri barat (negara maju) yang memiliki pasar modal tetapi di negara berkembang pun banyak yang memiliki pasar modal seperti di Indonesia. Kegiatan pasar modal diatur dalam Undang- Undang Pasar Modal nomor 8 tahun 1995 dan kemudian kegiatan pasar modal di Indonesia mulai aktif kembali seiring dengan berjalannya era globalisasi yang diawali oleh perubahan sistem ekonomi komunis ke sistem ekonomi pasar. Perkembangan pasar modal Indonesia tidak terlepas dari bursa efek, terbukti telah resmi dimulai pada tahun 1977 pada saat perusahaan PT. Semen Cibinong menerbitkan sahamnya di Bursa Efek Jakarta (BEJ) yang sekarang ini dikenal dengan Bursa Efek Indonesia (BEI) Pada awalnya pasar modal di Indonesia sangat lambat, karena sampai dengan tahun 1988 hanya terdapat 24 perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta (BEJ) tetapi dengan berjalannya waktu pada tahun 1989 jumlah perusahaan di Bursa Efek Jakarta (BEJ) semakin meningkat, dengan

2 18 berkembangnya pasar modal menimbulkan kebanggaan karena mampu menarik perusahaan memanfaatkan dananya di Bursa Efek. Dengan banyaknya perusahaan yang telah go public dan telah terdaftar di Bursa Efek Jakarta (BEJ) salah satu diantaranya adalah perusahaan manufaktur sektor barang konsumsi sub sektor makanan dan minuman. Alasan obyek penelitian ini pada perusahaan manufaktur sektor barang konsumsi sub sektor makanan dan minuman karena perusahaan tersebut hampir tidak terpengaruh oleh fluktuasi perekonomian melainkan perusahaan tersebut akan tetap eksis dan bertahan. Karena permintaan akan produk yang dihasilkan perusahaan manufaktur di sub sektor makanan dan minuman akan tetap stabil walaupun ada suatu penurunan tidak berpengaruh terhadap aktivitas perusahaan dalam menghasilkan laba yang optimal. Dari penjelasan di atas dapat disimpulkan, pasar modal merupakan media yang mempertemukan pihak yang membutuhkan dana (perusahaan) dengan pihak yang ingin menginvestasikan kelebihan dana (investor) yang dimiliki. Perusahaan dapat menerbitkan saham atau obligasi di pasar modal untuk memperoleh dana dari investor, sedangkan investor membutuhkan informasi sebagai dasar pertimbangan dan pengambilan keputusan investasinya. Informasi bagi pengambilan keputusan di pasar modal berasal dari sumber internal dan eksternal perusahaan. Informasi dari sumber eksternal perusahaan berhubungan dengan lingkungan di luar perusahaan seperti kondisi perekonomian, tingkat suku bunga, kebijakan pemerintah dan sebagainya. Sedangkan informasi dari sumber internal perusahaan salah satunya adalah laporan keuangan (Hidayati, 2008:2)

3 19 Salah satu informasi penting dari laporan keuangan yang sering digunakan investor sebagai determinan utama pengambilan keputusan investasi adalah kinerja keuangan. Kinerja perusahaan ini mencerminkan kekuatan perusahaan yang angka-angkanya diambil dari laporan keuangan. Menurut Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan dalam Kerangka Dasar Penyusunan dan Penyajian Laporan Keuangan Par. 17 (IAI 2009) informasi kinerja perusahaan, terutama profitabilitas, diperlukan untuk menilai perubahan potensial sumber daya ekonomi yang mungkin dikendalikan di masa depan. Informasi kinerja bermanfaat untuk memprediksi kapasitas perusahaan dalam menghasilkan arus kas dan sumber daya yang ada. Disamping itu, informasi tersebut juga berguna dalam perumusan pertimbangan tentang efektifitas perusahaan dalam memanfaatkan sumber daya. Parameter kinerja perusahaan yang mendapat perhatian utama dari investor dan kreditor dari laporan keuangan ini adalah laba dan arus kas. Salah satu bentuk tindak pengungkapan laporan keuangan adalah dengan melaporkan arus kas. Di dalam PSAK no 2 (2009) menyatakan bahwa entitas harus menyusun laporan arus kas sesuai persyaratan dalam pernyataan ini dan menyajikan laporan tersebut sebagai bagian tidak terpisahkan (integral) dari laporan keuangan untuk setiap periode penyajian laporan keuangan. Sehingga tidak sedikit para analisis laporan keuangan menggunakan informasi yang berkaitan dengan penerimaan dan pengeluaran kas yang lebih mencerminkan likuiditas perusahaan. Pertimbangan untuk mengetahui apakah laporan arus kas dan laba dapat mempengaruhi kepercayaan investor dalam pengambilan keputusan investasi didasarkan pada beberapa penelitian. Triyono (2004) menguji hubungan

4 20 kandungan informasi arus kas, komponen arus kas dan laba akuntansi dengan harga dan return saham yang memperoleh kesimpulan bahwa pembedaan komponen arus kas (operasi, investasi dan pendanaan) seperti yang diisyaratkan dalam PSAK No. 2 mempunyai pengaruh yang berbeda-beda terhadap return saham. Kusuma (2004) menguji kandungan informasi tambahan dari laba, modal kerja operasi dan arus kas pada perusahaan manufaktur membuktikan bahwa perubahan arus kas operasi memiliki kandungan informasi tambahan dalam memprediksi return saham. Utari (2006), meneliti tentang kandungan informasi laba dan arus kas guna pengambilan keputusan investasi di Bursa Efek Jakarta. Hasil analisisnya menunjukkan bahwa arus kas bersih dari aktivitas operasi, investasi dan pendanaan serta laba akuntansi berpengaruh terhadap harga dan return saham, namun secara parsial memiliki pengaruh yang berbeda. Pada tingkat signifikansi di level 10% hanya laba akuntansi yang berpengaruh signifikan terhadap harga saham. Arus kas dari aktivitas operasi dan pendanaan serta laba akuntansi berpengaruh signifikan terhadap return saham, dengan arus kas operasi memiliki pengaruh paling signifikan. Penelitian lain dilakukan oleh Martani (2009) yang menguji pengaruh rasio keuangan, ukuran perusahaan dan arus kas dari aktivitas operasi dalam laporan keuangan terhadap return saham. Hasilnya menunjukkan bahwa rasio keuangan, ukuran perusahaan dan arus kas dari aktivitas operasi mempengaruhi return saham dan abnormal return.

5 21 Selain menggunakan informasi laporan arus kas dalam melakukan penilaian kinerja perusahaan, laba akuntansi juga menjadi salah satu fokus utama yang diperhatikan. Alat ukur finansial yang sering digunakan untuk mengukur tingkat laba adalah Return on Investment (ROI). Menurut Munawir (2010), analisis ROI dalam rasio keuangan memiliki arti yang penting sebagai salah satu teknik analisis rasio keuangan yang bersifat menyeluruh (komperhensif). Namun, penggunaan alat ukur terhadap laba akuntansi seperti ROI (Return on Investment) memiliki kelemahan yaitu tidak memperhatikan risiko yang dihadapi perusahaan dengan mengabaikan adanya biaya modal dan hanya memperhatikan hasilnya (laba perusahaan) sehingga sulit untuk mengetahui apakah perusahaan tersebut telah berhasil menciptakan nilai perusahaan atau tidak. Untuk mengatasi suatu kelemahan yang dimiliki oleh ROI sebagai salah satu teknik analisis rasio keuangan, Stewart & Stern seorang analisis keuangan dari perusahaan Stern & Co pada tahun 1993 mengembangkan suatu konsep baru yaitu EVA (Economic Value Added). EVA atau nilai tambah ekonomis merupakan pendekatan baru dalam menilai kinerja perusahaan dengan memperhatikan secara adil ekspektasi penyandang dana. Tidak seperti ukuran kinerja konvensional, konsep EVA dapat berdiri sendiri tanpa perlu analisa perbandingan dengan perusahaan sejenis ataupun membuat analisa kecenderungan (Trend). EVA adalah suatu estimasi laba ekonomis yang sesungguhnya dari perusahaan dalam tahun berjalan, dan hal ini berbeda dengan laba akuntansi. Pada dasarnya, EVA mengukur nilai tambah dalam suatu periode tertentu. Nilai tambah

6 22 ini tercipta apabila perusahaan memperoleh keuntungan (profit) di atas cost of capital perusahaan. Secara matematis, EVA dihitung dari laba setelah pajak dikurangi dengan cost of capital tahunan. Jika EVA positif, menunjukkan perusahaan berhasil menciptakan nilai bagi pemilik modal karena perusahaan mampu menghasilkan tingkat pengembalian yang melebihi tingkat modalnya. Hal ini sejalan dengan tujuan untuk memaksimumkan nilai perusahaan. Sebaliknya EVA yang negatif menunnjukkan bahwa nilai perusahaan menurun karena tingkat pengembalian lebih rendah dari biaya modal. Metoda EVA akan sesuai dengan kepentingan para investor. EVA merupakan indikator tentang adanya penciptaan nilai dari suatu investasi. Beberapa penelitian tentang pengaruh EVA terhadap tingkat pengembalian return saham dalam melakukan investasi di pasar modal diantaranya, Octora et al. (2003) melakukan penelitian dengan menggunakan sampel sebanyak 50 emiten yang terdaftar di BEI pada tahun 2001 dan yang membagikan deviden pada tahun Variabel independent yang digunakan adalah return on investement, operating cash flow, dan economic value added. Untuk variabel dependent adalah rate of return. Hasil pengujiannya menunjukkan bahwa penilaian kinerja menggunakan konsep konvensional dan konsep value based memiliki pengaruh yang signifikan terhadap tingkat pengembalian (Rate of Return). Penelitian Gita (2003) yang bertujuan untuk mendapatkan bukti yang tentang pengaruh yang signifikan antara EVA dengan harga saham di pasar modal. Hasil penelitiannya menyatakan adanya pengaruh antara EVA dengan harga saham, nilai koefisien determinasi (r 2 ) yang diperoleh adalah 0,584, ini

7 23 berarti bahwa sekitar 58,4% perubahan yang terjadi pada variabel bebas. Keeratan hubungan antara variabel independen terhadap variabel dependen dapat dilihat dari koefisien korelasi sebesar 76,4%. Agung (2006) melakukan penelitian mengenai pengaruh penilaian kinerja terhadap Rate of Return pada perusahaan yang tergabung pada indeks LQ 45. Hasilnya menunjukkan bahwa variabel independen (ROA, ROI, ACF, dan EVA) tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap tingkat pengembalian saham (ROR). Selain itu ada Mariana (2007) melakukan penelitian mengenai analisis pengaruh EVA dan MVA terhadap return saham pada perusahaan manufaktur di BEI. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa EVA tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap return saham dengan nilai koefisien regresi sebesar 1, dengan t hitung < t tabel (1,377 < 1,711). Berdasarkan hasil analisis data juga diketahui bahwa MVA mempunyai pengaruh positif yang tidak signifikan terhadap return saham yang ditunjukkan dari nilai koefisien regresi sebesar 3, dengan t hitung < t tabel (1,537 < 1,711).

8 24 Dewi (2008) melakukan penelitian untuk mengetahui pengaruh Current Ratio, Return on Investment, dan Earning Per Share terhadap perubahan harga saham pada perusahaan manufaktur di BEI. Hasilnya menunjukkan Current Ratio, Return on Investment, dan Earning Per Share secara parsial dan simultan mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap perubahan harga saham. Berdasarkan latar belakang yang dijelaskan, penulis ingin mencoba meneliti kembali parameter kinerja keuangan perusahaan terutama yang terkait dengan implikasinya terhadap return saham. Penulis ingin mengetahui sejauh mana pola perilaku investor dewasa ini dalam mengambil keputusan investasi. Walaupun penelitian ini sudah pernah dilakukan sebelumnya, namun dari hasil penelitian sebelumnya telah ditemukan perbedaan dan adanya perubahan pola perilaku investor dalam menilai kinerja perusahaan dan keterkaitannya dengan return saham. Dengan demikian penulis tertarik untuk melakukan penelitian mengenai Interaksi Kinerja Keuangan Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur Go Publik di BEI. 1.2 Rumusan Masalah Berdasarkan uraian latar belakang diatas maka permasalahan yang akan dikemukakan peneliti adalah sebagai berikut: 1. Apakah laporan arus kas (operasi, investasi dan pendanaan) berpengaruh terhadap return saham baik secara parsial maupun simultan? 2. Apakah laba kotor berpengaruh terhadap return saham? 3. Apakah ROI berpengaruh terhadap return saham? 4. Apakah EVA berpengaruh terhadap return saham?

9 Tujuan Penelitian Berdasarkan rumusan masalah yang ada, maka tujuan yang ingin dicapai dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: 1. Untuk mengetahui bagaimana pengaruh laporan arus kas terhadap return saham. 2. Untuk mengetahui bagaimana pengaruh laba kotor terhadap return saham. 3. Untuk mengetahui bagaimana pengaruh ROI terhadap return saham. 4. Untuk mengetahuibagimana pengaruh EVA terhadap return saham. 1.4 Manfaat Penelitian Manfaat yang dapat diperoleh dari penelitian ini adalah sebagai berikut: 1. Bagi investor dapat digunakan sebagai dasar pengambilan keputusan investasi di pasar modal agar dapat mencapai return yang optimal. 2. Bagi emiten dapat digunakan sebagai dasar pengambilan kebijakan finansial guna meningkatkan kinerja perusahaan sehingga dapat memobilisasi dana dari pihak ketiga. 3. Bagi dunia akademik, penelitian ini dapat dijadikan tambahan referensi dan mampu memberikan kontribusi pada pengembangan teori yang berkaitan dengan interaksi laporan keuangan perusahaan manufatur sektor barang konsumsi sub sektor makanan dan minuman terhadap return saham perusahaan.

10 Ruang Lingkup Penelitian Ruang lingkup penelitian merupakan batasan dari suatu pembahasan. Dengan adanya batasan ini diharapkan pembahasan tidak menyimpang dari masalah yang sedang dibahas di dalam penelitian dan diharapkan penelitian tersebut menjadi jelas permasalahannya, maka penulis memberikan batasanbatasan penelitian sebagai berikut: 1. Subjek penelitian Penelitian dilakukan pada perusahaan manufaktur sektor barang konsumsi sub sektor makanan dan minuman yang terdaftar di BEI dan memenuhi kriteria perusahaan yang memiliki laporan lengkap pada periode serta memenuhi persyaratan untuk dijadikan subjek perusahaan yang akan diteliti. 2. Objek penelitian Dalam penelitian ini objek yang akan diteliti adalah laporan keuangan perusahaan manufaktur sektor barang konsumsi sub sektor makanan dan minuman yang terdaftar di BEI diantaranya, laporan arus kas, laporan laba rugi, EVA perusahaan dan return saham perusahaan.