Judul : Kinerja Portofolio Optimal Berdasarkan Model Indeks Tunggal (Studi pada Perusahaan Sektor Basic Industry and Chemicals

Transkripsi

1 Judul : Kinerja Portofolio Optimal Berdasarkan Model Indeks Tunggal (Studi pada Perusahaan Sektor Basic Industry and Chemicals dan Sektor Trade, Service, and Investment) Nama : Golden Jr. Aliakur NIM : Abstrak Portofolio optimal adalah portofolio yang dipilih investor dari sekian banyak portofolio yang efisien. Setelah mendapatkan portofolio yang optimal, portofolio yang dibentuk haruslah di evaluasi kinerjanya untuk mengetahui apakah portofolio optimal tersebut masih dikatakan berkinerja baik atau justru buruk. Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui bagaimana kinerja portofolio optimal pada sektor basic industry and chemicals dan sektor trade, service, and investment pada Januari 2015 hingga Januari 2016 sebagai 2 sektor yang memiliki koefisien korelasi terendah antar sektor. Penelitian ini dilakukan di Perusahaan yang terdaftar di BEI dan tergabung dalam sektor basic industry and chemicals dan sektor trade, service, and investment. Jumlah sampel yang di ambil sebanyak 173 perusahaan, dengan metode sampling sensus. Pengumpulan data dilakukan dengan cara observasi non perilaku. Berdasarkan hasil perhitungan ditemukan bahwa terdapat 2 saham optimal pada sektor basic industry and chemicals yaitu saham Keramika Indonesia Assosiasi (KIAS) dan Gunawan Dianjaya Steel Tbk. (GDST). Pada sektor trade, service, and investment juga terdapat 2 saham optimal yaitu saham Bumi Resources Minerals (BRMS) dan saham Fortune Indonesia (FORU) yang selanjutnya masing-masing sektor di silang menjadi masing-masing portofolio A, B, C, dan D. Setelah melakukan pengukuran kinerja untuk diperingkat didapatkan portofolio C dengan kinerja terbaik yang memberikan return yang lebih tinggi pada tingkat risiko sistematis yang relatif sama dibandingkan portofolio lainnya. Walaupun telah mendapatkan portofolio yang optimal, portofolio yang dibentuk justru memberikan return yang negatif. Hal ini disebabkan IHSG mengalami tekanan dan berimbas terhadap perusahaan-perusahaan. Dalam situasi ini, dikarenakan koefisien korelasi terendah mendapatkan return negatif pembentukan portofolio dengan koefisien korelasi yang lain kemungkinan lebih buruk, sehingga meskipun returnnya negatif, portofolio ini menjadi salah satu pilihan yang terbaik bagi investor dalam berinvestasi saham. Kata kunci: portofolio optimal, model indeks tunggal, kinerja portofolio optimal.

2 DAFTAR ISI Halaman HALAMAN JUDUL... HALAMAN PENGESAHAN... PERNYATAAN ORISINALITAS... KATA PENGANTAR... ABSTRAK... DAFTAR ISI... DAFTAR TABEL... DAFTAR GAMBAR... DAFTAR LAMPIRAN... i ii iii iv v vi viii ix x BAB I BAB II PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Masalah Rumusan Masalah Penelitian Tujuan Penelitian Kegunaan Penelitian Kegunaan teoritis Kegunaan praktis Sistematika Penulisan... 7 KAJIAN PUSTAKA 2.1 Landasan Teori dan Konsep Investasi Pasar Modal Saham Portofolio Model Indeks Tunggal Risk-Adjusted Performance BAB III METODE PENELITIAN 3.1 Desain Penelitian Lokasi Penelitian Obyek Penelitian Identifikasi Variabel Definisi Operasional Variabel Jenis dan Sumber Data Jenis data Sumber data Populasi, Sampel, dan Metode Penentuan Sampel Metode Pengumpulan Data Teknik Analisis Data... 29

3 BAB IV DATA DAN PEMBAHASAN HASIL PENELITIAN 4.1 Gambaran Umum Wilayah Penelitian Pembahasan Hasil Penelitian Penentuan Portofolio Optimal Kinerja Portofolio Optimal BAB V SIMPULAN DAN SARAN 5.1 Simpulan Saran DAFTAR RUJUKAN LAMPIRAN-LAMPIRAN... 55

4 DAFTAR TABEL No. Tabel Halaman 4.1 Rata-rata Return Saham, Standar Deviasi, Kesalahan Residual, Rata-rata Return Pasar, dan Varian Residual sektor Trade, Service, and Investment Periode 30 Januari s/d 29 Januari Rata-rata Return Saham, Standar Deviasi, Kesalahan Residual, Rata-rata Return Pasar, dan Varian Residual sektor Basic Industry and Chemicals Periode 30 Januari s/d 29 Januari Saham-saham Pembentukan Portofolio Optimal Sektor Trade, Service, and Investment Saham-saham Pembentukan Portofolio Optimal Sektor Basic Industry and Chemicals Proporsi Saham-saham Portofolio Optimal Alpha, Beta, Ekspektasi Return, dan Risiko Portofolio-portofolio Optimal Peringkat Kinerja Portofolio-portofolio Optimal dengan Indeks Treynor... 48

5 DAFTAR GAMBAR No. Gambar Halaman 2.1 Kurva Pemilihan Portofolio Optimal Prosedur Pembentukan Portofolio Optimal dan Kinerja... 24

6 DAFTAR LAMPIRAN No. Lampiran Halaman 1 Korelasi Antar Sektor dengan IBM SPSS Statistic Data Perusahaan Sektor Basic Industry and Chemicals serta Sektor Trade, Service, and Investment Harga Saham Perusahaan Sektor Trade, Service, and Investment Periode Januari 2015 sampai dengan Januari Harga Saham Perusahaan Sektor Basic Industry and Chemicals Periode Januari 2015 sampai dengan Januari Indeks Harga Saham Gabungan Periode Januari 2015 sampai dengan Januari Grafik IHSG, IHSS Trade, Service, and Investment dan Basic Industry and Chemicals Data SBI Periode Januari 2015 sampai dengan Januari Nilai Alpha dan Beta Sektor Trade, Service, and Investment dan Basic Industry and Chemicals Excess Return to Beta Sektor Trade, Service, and Investment Excess Return to Beta Sektor Basic Industry and Chemicals Cut of Rate dan Cut of Point Sektor Trade, Service, and Investment Cut of Rate dan Cut of Point Sektor Basic Industry and Chemicals Penentuan Proporsi beserta Return dan Risiko Portofolio Optimal

7 A Penentuan Proporsi beserta Return dan Risiko Portofolio Optimal B Penentuan Proporsi beserta Return dan Risiko Portofolio Optimal C Penentuan Proporsi beserta Return dan Risiko Portofolio Optimal D Pengukuran Kinerja Portofolio-portofolio Optimal... 95

8 BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Masalah Manajer keuangan perlu menentukan tujuan yang harus dicapai agar dapat mengambil keputusan-keputusan keuangan yang benar. Secara normatif, tujuan keputusan keuangan adalah untuk memaksimumkan nilai perusahaan. Namun, tujuan keputusan keuangan tidak hanya terbatas pada perusahaan saja tetapi juga pada individu. Seseorang akan melakukan investasi dengan tujuan untuk membuat dirinya menjadi lebih kaya (Husnan, 2012:7). Investasi berkaitan dengan aset riil seperti tanah, emas, dan aset lainnya atau pada aset finansial seperti obligasi, deposito, saham, dan surat berharga lainnya. Kegiatan investasi dilakukan pihak-pihak yang disebut dengan investor. Pada umumnya investor digolongkan menjadi dua, yaitu investor individual dan investor institusional (Tandelilin, 2010:10). Pasar modal memiliki peran besar bagi perekonomian negara. Adanya pasar modal membuat para investor yang kelebihan dana dapat menginvestasikan dananya diberbagai sekuritas dengan harapan mendapatkan return serta membuat perusahaan yang menerbitkan saham dapat memanfaatkan dana tersebut untuk mengembangkan proyek yang dijalankan (Nadir, 2013). Saham merupakan instrumen investasi yang paling diminati oleh investor. Hal ini dibuktikan dengan tingginya frekuensi perdagangan saham dibanding dengan frekuensi perdagangan instrumen investasi lain di pasar modal (Setyoningsih, 2015). Terdapat dua komponen utama dari sumber-sumber return investasi, yaitu yield dan capital gain (loss). Komponen return yang mencerminkan aliran kas secara periodik dari suatu investasi disebut yield, yang dalam saham ditunjukkan dengan besarnya dividen yang diperoleh. Sedangkan

9 komponen dari return yang merupakan selisih kenaikan (penurunan) harga saham disebut capital gain (loss) (Tandelilin, 2010:27). Disamping menentukan return, investor juga perlu mempertimbangkan tingkat risiko sebagai dasar pembuatan keputusan investasi. Risiko adalah kemungkinan perbedaan antara return aktual yang diterima dengan return harapan. Semakin besar perbedaannya maka semakin besar risiko investasi tersebut (Jones, 2010:9). Risiko dalam berinvestasi membuat para investor perlu melakukan diversifikasi. Diversifikasi (portofolio) memiliki arti bahwa investor perlu membentuk portofolio melalui pemilihan kombinasi berbagai aset sedemikian rupa sehingga dapat meminimalisir risiko. Zubir (2011:20) menyatakan bahwa investor yang rasional akan menginvestasikan dananya dengan memilih saham yang efisien, yang dapat memberikan return maksimal dengan risiko tertentu atau return tertentu dengan risiko minimal. Risiko portofolio secara umum dapat dibedakan menjadi dua, yaitu risiko sistematik yang berasal dari ekonomi makro dan tidak dapat dihilangkan dengan diversifikasi dan risiko tidak sistematis yang berasal dari perusahaan dan dapat diminimalkan dengan diversifikasi (Bogdan et al., 2010). Portofolio dapat dikatakan efisien jika memiliki tingkat risiko yang sama, namun mampu memberikan tingkat keuntungan yang lebih tinggi ataupun mampu memberikan keuntungan yang sama namun dengan risiko yang lebih rendah (Darmawan, 2015). Portofolio yang dipilih oleh investor dari sekian banyak portofolio yang efisien merupakan portofolio optimal. Tingkat ketidaksukaan/kepekaan risiko tiap investor berbeda-beda dan maka dari itu tentunya investor memilih portofolio yang sesuai dengan preferensi investor terhadap return dan risiko yang bersedia ditanggungnya (Dwi Rendra, 2016). Return yang diharapkan dari suatu portofolio dapat diestimasi dengan menghitung mean-variance dari return yang diharapkan dari masing-masing aset individual yang ada dalam portofolio dengan menggunakan model Markowitz. Dwi Rendra (2016) menyatakan

10 portofolio optimal yang terbentuk berdasarkan model Markowitz atau bisa disebut juga dengan mean-variance tidak mempertimbangkan aktiva bebas risiko, dan hanya mempertimbangkan return ekspektasi beserta risiko saja. Model tersebut memiliki kelemahan dalam penyediaan data yang dibutuhkan dalam menganalisis portofolio karena model ini tidak mengajukan suatu asumsi apapun tentang penyebab terjadinya korelasi antar sekuritas. Model Markowitz memang membantu untuk menghitung return harapan dan risiko portofolio, tetapi model ini memerlukan perhitungan kovarians yang terlalu kompleks jika dihadapkan pada banyaknya sekuritas (Mary, 2015). Model portofolio Markowitz yang begitu kompleks dalam perhitungan kovarians selanjutnya dikembangkan oleh William Sharpe dengan menciptakan model indeks tunggal. Model tersebut mengaitkan perhitungan return setiap aset pada return indeks pasar. Model indeks tunggal memiliki salah satu konsep penting, yaitu terminologi Beta (β) yang merupakan ukuran kepekaan return sekuritas tersebut terhadap perubahan return pasar. Penggunaan model indeks tunggal perlu mengestimasikan beta sekuritas yang dapat dilakukan dengan menggunakan data historis maupun estimasi secara subjektif (Tandelilin, 2010:134). William Sharpe berkontribusi terhadap karya Markowitz dan menemukan model yang lebih sederhana (Kamal, 2012). Karena kesederhanaan ini, model indeks tunggal Sharpe telah mendapatkan popularitas untuk sebagian besar di investasi keuangan dibandingkan dengan model Markowitz (Mandal, 2013). Seperti layaknya evaluasi terhadap kinerja perusahaan, portofolio yang telah dibentuk juga perlu dievaluasi kinerjanya. Evaluasi kinerja portofolio akan terkait dengan dua isu utama, yaitu mengevaluasi apakah return portofolio yang telah dibentuk mampu memberikan return melebihi return portofolio lainnya yang dijadikan patok duga, dan mengevaluasi apakah return yang diperoleh sudah sesuai dengan tingkat risiko yang harus ditanggung (Tandelilin, 2010:488). Teori investasi mengatakan bahwa pengambilan keputusan investasi

11 tidak hanya didasarkan pada tingkat pengembalian yang diharapkan tetapi juga tingkat risiko (Pratiwi, 2013). Dengan berdasarkan teori pasar modal, terdapat beberapa ukuran kinerja yang memasukkan faktor return dan risiko dalam perhitungannya, antara lain indeks Sharpe, indeks Treynor, dan Indeks Jensen. Dari berbagai kinerja yang ada, investor akan memilih kinerja saham yang paling baik diantara saham yang ada untuk digunakan sebagai saham investasi. Menurut Treynor dalam Hartono (2010:621) berpendapat bahwa portofolio yang dibentuk adalah portofolio optimal, maka risiko tidak sistematis akan terdiversifikasi hingga yang tersisa hanya risiko sistematis yang diukur dengan Beta. Berbeda dengan indeks Sharpe yang menggunakan deviasi standar untuk mengukur total risiko dalam portofolio dan indeks Jansen yang perlu melakukan pengujian kembali perbedaan kedua return apakah signifikan atau tidak (Tandelilin, 2010: ). Hal tersebut mendorong peneliti melakukan pengukuran kinerja portofolio menggunakan indeks Treynor dikarenakan peneliti membentuk portofolio optimal terlebih dahulu sebelum mengukur kinerjanya. Bursa Efek Indonesia mencatat hingga Maret 2013 terdapat 464 perusahaan yang terdaftar dan terbagi pada 9 sektor perusahaan. Banyaknya perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) menjadikan semakin banyak pula kemungkinan portofolio yang dapat dibentuk (Krismeidyan, 2014). Dari 9 sektor tersebut, peneliti memilih sektor basic industry and chemicals dan sektor trade, service, and investment dikarenakan kedua sektor tersebut mempunyai tingkat korelasi positif yang paling rendah diantara perbandingan sektor lainnya yaitu sebesar 0, yang bersumber dari pengolahan data SPSS dengan membandingkan satu sektor dengan sektor lainnya. Selain itu, sektor basic industry and chemicals berorientasi pada teknologi dan pentingnya sektor ini bagi perkembangan sektor lainnya juga menjadi alasan mengapa perusahaan basic industry and chemicals memiliki prospek yang baik di masa mendatang (Izati, 2014). Peneliti juga memilih sektor trade, services and investment dikarenakan sektor ini pada tahun 2010 hingga tahun 2014

12 mengalami rata-rata kenaikan IHSS sebesar 3,16%, sehingga kedua sektor tersebut dapat menjadi pilihan yang menjanjikan bagi investor dalam berinvestasi. Penelitian Putri Yanawati (2014) menunjukkan bahwa penentuan portofolio optimal berdasarkan model indeks tunggal dengan menggunakan 75 sampel saham perusahaan sektor manufaktur terpilih hanya 2 saham dengan kinerja yang baik. Penelitian Kavitha Lal (2016) menunjukkan bahwa penentuan portofolio optimal berdasarkan model indeks tunggal CNX Nifty yang terdiri dari 11 sektor, terpilih 5 sektor dengan kinerja yang baik. Dengan pembentukan portofolio optimal dan melakukan evaluasi kinerja portofolio, dapat mempengaruhi keinginan para investor untuk membeli portofolio tersebut. Berdasarkan latar belakang yang telah dikemukakan diatas, penelitian ini akan menguji apakah kedua sektor yang mempunyai tingkat koefisien korelasi terendah tersebut mempunyai kinerja portofolio optimal dengan menggunakan model indeks tunggal. 1.2 Rumusan Masalah Penelitian Berdasarkan latar belakang masalah, maka dapat dirumuskan masalah dalam penelitian, yaitu bagaimanakah kinerja portofolio optimal yang dibentuk dari saham sektor basic industry and chemicals dan sektor trade, services and investment? 1.3 Tujuan Penelitian Tujuan penelitian memuat tujuan yang ingin dicapai secara spesifik sesuai dengan rumusan masalah yang diajukan. Adapun tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui bagaimana kinerja portofolio optimal yang dibentuk dari saham sektor basic industry and chemicals dan sektor trade, services and investment.

13 1.4 Kegunaan Penelitian Kegunaan atau manfaat yang diharapkan dari penelitian ini adalah sebagai berikut: 1) Kegunaan Teoritis Hasil penelitian ini diharapkan dapat menjadi masukan yang berguna dan memperkaya ilmu pengetahuan serta dapat menjadi dokumen akademik yang berguna sebagai acuan dan dan refrensi bagi civitas akademika yang melakukan penelitian sejenis tentang pengukuran kinerja portofolio optimal. 2) Kegunaan Praktis Penelitian ini diharapkan dapat menjadi panduan kepada investor saham untuk berinvestasi yang berkaitan dengan diversifikasi kinerja portofolio saham yang optimal pada perusahaan yang tergabung pada sektor basic industry and chemicals serta sektor trade, services and investment di Bursa Efek Indonesia. 1.5 Sistematika Penulisan Gambaran dalam penelitian ini akan disajikan dalam susunan beberapa bab secara sistematis, sehingga antara satu bab dengan lainnya memiliki hubungan yang erat. Adapun sistematika penulisannya adalah sebagai berikut : Bab I : Pendahuluan Bab ini menguraikan latar belakang masalah, perumusan masalah, tujuan dan kegunaan penelitian, serta sistematika penulisan. Bab II : Kajian Pustaka dan Hipotesis Penelitian Bab ini menguraikan mengenai teori-teori maupun konsep yang relevan sebagai acuan dan landasan dalam memecahkan permasalahan yang ada, pembahasan hasil penelitian sebelumnya, dan rumusan hipotesis.

14 Bab III : Metode Penelitian Bab ini menguraikan mengenai lokasi dan obyek penelitian, identifikasi variabel, definisi operasional variabel, jenis dan sumber data, metode penentuan sampel, metode pengumpulan data serta teknik analisis data. Bab IV : Pembahasan Hasil Penelitian Bab ini menguraikan gambaran umum perusahaan yang diteliti, deskripsi hasil penelitian serta pembahasan hasil penelitian. Bab V : Simpulan dan Saran Bab ini menguraikan simpulan dari permasalahan yang dibahas serta saran-saran yang dipandang perlu atas simpulan yang dicapai.