BAB IV ANALISIS HASIL DAN PEMBAHASAN

Transkripsi

1 BAB IV ANALISIS HASIL DAN PEMBAHASAN Pada bab ini, penulis akan melakukan analisis terhadap data yang telah diperoleh penulis dari Bursa Efek Jakarta dan Bank Indonesia. Data tersebut merupakan data sekunder dari penelitian kepustakaan yang terdiri dari data Tingkat Suku Bunga Sertifikat Bank Indonesia (SBI), Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dan harga saham penutupan (closing price) harian pada masing-masing saham perusahaan sektor industri property dan real estate periode Januari-Desember tahun 2011 menggunakan model Capital Asset Princing Model (CAPM). Adapun langkahlangkah dalam analisa tersebut sebagai berikut: 4.1 Variable Pasar Tingkat Suku Bunga Bebas Risiko (Risk Free Rate) Analisis risiko tingkat pengembalian dengan menggunakan Capital Asset Princing Model (CAPM) diperlukan dalam menganalisa risiko dan tingkat pengembalian, memerlukan perhitungan dari aset bebas risiko (risk free rate) atau asset dengan risiko nol. Investasi pada aset bebas risiko (risk free) dapat berupa Sertifikat Bank Indonesia (SBI) dan Surat Berharga Pasar Uang (SPBU). Assset tersebut sengaja dikeluarkan atau diterbitkan oleh pemerintah, khususnya Bank Indonesia agar jumlah uang yang beredar di masyarakat dapat dikendalikan. Karena 59

2 60 Bank Indonesia sebagai pemegang otoritas moneter dan keuangan di Indonesia. Namun, aset tersebut dapat dijamin oleh pemerintah akan tingkat pengembaliannya. Pembahasan mengenai investasi bebas risiko (risk free), adalah dengan mengolah data yang diperoleh dari Bank Indonesia (BI) berupa Tingka Suku Bunga Bank Indonesia (SBI) pada periode tahun 2011 (satu tahun). Perhitungan mengenai investasi bebas risiko (risk free) di peroleh dari total SBI dari tiap bulannya SBI di bagi jumlah bulan yang di pakai kemudian dikalikan pajak dan dibagi lagi dengan jumlah hari yang di gunakan dalam penelitian. Untuk lebih jelasnya dapat dilihat pada rumus di bawah ini : Dimana : Rf = SBI x Pajak n Rf SBI = Investasi bebas risiko (risk free rate) = Rata-rata Tingkat suku bunga Sertifikat Bank Indonesia Pajak = Pajak yang dipakai pada tahun tersebut n = Jumlah periode yang diteliti Untuk menghitung suku bunga bebas risiko per hari dapat dilihat pada tabel di bawah ini atau dapat dilihat pada Lampiran 1: Tabel 4.1 Perhitungan Tingkat Bunga Bebas Rsiko (Risk Free) Periode 1 Januari-31 Desember 2011 Periode RF (%) Januari 6.5 Februari 6.75

3 61 Maret 6.75 April 6.75 Mei 6.75 Juni 6.75 Juli 6.75 Agustus 6.75 September 6.75 Oktober 6.5 Novemver 6 Desember 6 Rf 79 Rata-Rata Rf Pajak 0.8 Rf per hari Rf (Desimal) Sumber : Data yang diolah Hasil yang diperoleh rata-rata dari tingkat Suku Bunga Bank Indonesia (SBI) yang dibagi dengan jumlah bulan setahunnya kemudian dikalikan pajak dan dibagi denga jumlah hari yang dipakai untuk analisa, sehingga didapat tingkat pengembalian untuk investasi bebas risiko sebesar 0, atau 0,0144%/ hari selama periode Januari-Desember Tingkat Pengembalian (Return) Pasar Sebelum melakukan investasi di Pasar Modal, seorang investor terlebih dahulu harus mengetahui secara jelas kondisi dari pasar yang akan dimasukinya. Setelah mengetahui dengan pasti kondisi Pasar Modal tersebut, maka diharapkan dapat meminimumkan risiko dari kerugian yang akan dihadapi dalam hal ini indeks pasar atau Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) yang mencerminkan perkembangan pasar.data diperoleh dari IHSG selama bulan Januari-Desember 2011.

4 62 Perhitungan tingkat pengembalian harga pasar ini diperoleh dari Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) periode t dikurangi IHSG t-1 dan hasilnya dibagi IHSG periodet-1. Perhitungannya dihitung dengan rumus: Dimana : Rm = IHSG IHSG IHSG Rm IHSGt IHSGt-1 = Tingkat pengembalian pasar (Return Pasar) = Indeks Harga Saham Gabungan pada hari tertentu = Indeks Harga Saham Gabungan hari sebelumnya Rumus tersebut digunakan untuk menghitung seluruh tingkat pengembalian pasar yaitu Data diperoleh dari IHSG selama bulan Januari-Desember Dari total return pasar tersebut dapat diketahui rata-rata return pasar yang sebenarnya dengan cara membagi total return pasar dengan jumlah hari yang diteliti atau : Rm = Rm n Dimana : Rm Rm n = Rata-rata tingkat pengembalian pasar = Tingkat pengembalian pasar = Jumlah periode yang diteliti Dengan demikian dapat diketahui hasil perhitungan total return dan rata-rata return pasar sebagai berikut atau perhitungan tersebut dapat dilihat pada lampiran 3 :

5 63 Tabel 4.2 Perhitungan Nilai Return Pasar Harian Periode Januari Desember 2011 Parameter Pasar Tingkat Return Pasar Rm IHSG Sumber : Data yang diolah Rata-rata Return Pasar Rm Dari hasil pengolahan data dapat diperoleh total tingkat pengembalian pasar sebesar 5,18% dan tingkat pengembalian pasar (Rm) harian besarnya adalah 0,021%. Tingkat pengembalian (return) pasar mempunyai nilai positif sebesar 0,021%. Nilai positif ini membuktikan bahwa kondisi pasar modal pada tahun 2011 merupakan kondisi yang tepat untuk melakukan investasi di pasar modal Varian Pasar dan Standar Deviasi Pasar Penyimpangan standar atau deviasi standar merupakan pengukuran yang digunakan untuk menghitung risiko yang berhubungan dengan return ekspektasi. Varian merupakan kuadrat dari standar deviasi.dari hasil perhitungan rata-rata return pasar diatas dapat diperoleh total varian pasar. Total varian didapat dari perhitungan atas jumlah total setiap kuadrat dari return pasar harian dikurangi rata-rata return pasar kemudian dibagi dengan jumlah periode yang diteliti. Untuk menghitung standar deviasi dengan cara akar kuadrat dari varians pasar. Untuk lebih jelasnya, berikut cara perhitungan total varian (σ²m), dan standar deviasi (σm) : σm² = [ ]² σm = σ m

6 64 Dimana : (σm²) = Varian pasar Rm Rm n σm = Return / tingkat pengembalian Pasar = Rata-rata return pasar = Jumlah waktu yang diteliti (banyaknya Rm yang diteliti) = Standar Deviasi pasar Berikut adalah hasil dari perhitungan varian pasar dan standar deviasi pasar atau perhitungan varain pasar dan standar deviasi pasar dapat dilihat pada lampiran 3 : Tabel 4.3 Varian dan Standar Deviasi Pasar Harian Periode Januari Desember 2011 Parameter Pasar Varian Pasar (σ²m) Standar Deviasi Pasar (σm) IHSG Sumber : Data yang diolah Dari hasil perhitungan di peroleh varian (risiko) pasar sebesar 0, atau 0,0213% tingkat standar deviasi pasar selama periode waktu Januari-Desember 2011 sebesar 0,0146 atau 1,46%. 4.2 Variabel Saham Tingkat Pengembalian (Return) Saham Individual Perusahaan Investor yang melakukan investasi mengharapkan tingkat risiko yang diperoleh disesuaikan dengan tingkat keuntungan yang diinginkan.dalam

7 65 menganalisa saham-saham perusahaan sektor industry property dan real estate perlu dibutuhkan data saham penutupan harian dari masing-masing saham tersebut selama periode Januari - Desember 2011 yang diperoleh dari situs Yahoo Finance. Dari data saham penutupan harian kemudian akan diperoleh perhitungan-perhitungan berikutnya. Dari data saham penutupan harian masing-masing saham perusahaan, dicari return saham masing-masing perusahaan (tingkat pengembalian saham induvidu) dengan menggunakan rumus : Dimana : Ri = IHSI IHSI IHSI Ri IHSIt IHSIt-1 = Return saham i = IHSI (saham penutupan harian) pada hari tertentu = IHSI (saham penutupan harian) pada hari sebelumnya Rumus tersebut digunakan untuk menghitung seluruh tingkat pengembalian dari saham penutupan harian dari masing-masing saham yang diteliti yaitu selama 1 tahun terakhir yaitu tahun 2011.Dari total return tersebut dapat diketahui rata-rata return yang sebenarnya dengan cara membagi total return dengan jumlah hari yang diteliti, atau dapat dilihat dengan rumus : Rı = Ri n

8 66 Dimana : Ri Ri n = Tingkat pengembalian rata-rata investasi pada saham i = Tingkat pengembalian investasi pada saham i = Jumlah periode yang diteliti Untuk lebih lengkapnya perhitungan total return dan rata-rata return yang sebenarnya dapat dilihat dalam lampiran 4 dan 5. Berikut ini adalah hasil keseluruhan dari perhitungan terhadap return saham perusahaan sektor industri property dan real estate periode Januari-Desember 2011 yang dirangkum dalam tabel berikut ini : Tabel 4.4 Total Return dan Rata-rata ReturnSaham Sektor Industri Property dan Real Estate Periode Januari Desember 2011 No Kode Saham Nama Perusahaan Return Saham (Ri) Rata-Rata Return Saham (Ri) 1 APLN PT. Agung Podomoro Land, Tbk ASRI PT. Alam Sutera Realty, Tbk BAPA PT. Bekasi Asri Pemula, Tbk BCIP PT. Bumi Citra Permai, Tbk BIPP PT. Buwanatala Indah Permai, Tbk BKDP PT. Bukit Damo Property, Tbk BKSL PT. Sentul City, Tbk BSDE PT. Bumi Serpong Damai, Tbk COWL PT. Cowel Develpoment, Tbk CTRA PT. Ciputra Development, Tbk CTRP PT. Ciputra Property, Tbk CTRS PT. Ciputra Surya, Tbk DART PT. Duta Anggada Reality, Tbk DILD PT. Intiland Development, Tbk DUTI PT. Duta Pertiwi Nusantara, Tbk FMII PT. Fortunemate Indonesia, Tbk

9 67 17 GMTD PT. Gowa Makassar Tourism Development, Tbk 18 GPRA PT. Perdana Gapura Prima, Tbk JIHD PT. Jakarta International Hotels & Development, Tbk 20 JRPT PT. Jaya Real Property, Tbk KPIG PT. Global Land Development, Tbk LAMI PT. Lamicitra Nusantara, Tbk LCGP PT. Laguna Cipta Griya, Tbk LPCK PT. Lippo Cikarang, Tbk LPKR PT. Lippo Karawaci, Tbk MDLN PT. Moderland Reality Ltd, Tbk MKPI PT. Metropolitan Kentjana, Tbk OMRE PT. Indonesia Prima Property, Tbk PWSI PT. Panca Wiratama Sakti, Tbk RBMS PT. Ristia Bintang Mahkota Sejati, Tbk RDTX PT. Roda Vitatex, Tbk SCBD PT. Danayasa Arthatama, Tbk SMDM PT. Suryamas Duta Makmur, Tbk SMRA PT. Summarecon Agung, Tbk Sumber : Data yang diolah Dari tabel diatas terlihat bahwa pada tahun 2011 total tingkat pengembalian dan rata-rata tingkat pengembalian saham sektor industri property dan real estate periodejanuari-desember 2011ada yang menunjukkan nilai positif dan ada yang menunjukkan nilai negatif. Namun, sebagian besar return dan rata-rata return saham sektor industri property dan real estate periode Januari-Desember 2011 menunjukkan nilai positif. Artinya saham sektor industri property dan real estate pada periode tersebut dalam keadaan yang baik dan dalam keadaan yang menguntungkan untuk melakukan pembelian saham atau berinvestasi pada saham tersebut. Dari tabel diatas, maka saham yang mempunyai return/tahun 2011 dan ratarata return/hari positif adalah saham-saham ASRI, BCIP, BIPP, BKDP, BKSL,

10 68 BSDE, COWL, CTRA, CTRP, CTRS, DART, DUTI, FMII, GMTD, GPRA, JIHD, JRPT, KPIG, LAMI, LCGP, LPCK, LPKR, MDLN, MKPI, OMRE, PWSI, RBMS, RDTX, SCBD, SMDM, dan SMRA. Sedangkan saham-saham yang mempunyai return/tahun 2011 dan rata-rata return/hari negatif adalah APLN, BAPA, dan DILD. Dilihat dari tabel diatas, maka saham yang mempunyai keuntungan terbesar adalah saham OMRE dengan total tingkat pengembalian sebesar atau 274,291% selama tahun 2011dan rata-rata tingkat pengembalian sebesar atau 1.160% per hari. Sedangkan saham-saham yang mempunyai keuntungan yang terkecil namun tetap memberikan keuntungan adalah saham BIPP yaitu dengan total tingkat pengembalian sebesar atau 1,118% selama tahun 2011 dan ratarata tingkat pengembalian saham sebesar atau 0,00048% per hari Varian Saham dan Standar Deviasi Saham Individual Perusahaan Setelah menghitung rata-rata return saham, maka dapat menghitung total varian (σ²i ) didapat dari perhitungan atas jumlah total setiap kuadrat dari return saham individu (harian) dikurangi rata-rata return saham individu dibagi dengan banyaknya return saham dalam 1 tahun. Dan untuk menghitung standar deviasi masing-masing saham individu dengan cara akar kuadrat total varian dari masingmasing saham individu. Atau dapat menghitung dengan melihat rumus sebagai berikut : σ²i = ( )² σi = σ i

11 69 Dimana : σ²i Ri Ri n σi = Varians saham individual = Tingkat pengembalian saham i = Tingkat pengembalian rata-rata saham i = Jumlah periode yang diteliti = Standar Deviasi saham i Analisa varian menunjukkan berapa besar kuadrat penyimpangan setiap tingkat pengembalian terhadap penyimpangan rata-rata tingkat pengembalian dalam periode tertentu dan standar deviasi (σi ) merupakan akar kuadrat dari varian tersebut. Tabel di bawah ini merupakan ringkasan nilai-nilai varian dan standar deviasi masing-masing saham sektor industri property dan real estate periode Januari- Desember 2011 yang diperoleh dari lampiran 4 dan 5. No Tabel 4.5 Varian dan Standar Deviasi Saham Sektor Industri Property dan Real Estate Periode Januari Desember 2011 Kode Saham Nama Perusahaan Varian Saham (σ²i) Standar Deviasi Saham (σi) 1 APLN PT. Agung Podomoro Land, Tbk ASRI PT. Alam Sutera Realty, Tbk BAPA PT. Bekasi Asri Pemula, Tbk BCIP PT. Bumi Citra Permai, Tbk BIPP PT. Buwanatala Indah Permai, Tbk BKDP PT. Bukit Damo Property, Tbk BKSL PT. Sentul City, Tbk BSDE PT. Bumi Serpong Damai, Tbk COWL PT. Cowel Develpoment, Tbk CTRA PT. Ciputra Development, Tbk CTRP PT. Ciputra Property, Tbk

12 70 12 CTRS PT. Ciputra Surya, Tbk DART PT. Duta Anggada Reality, Tbk DILD PT. Intiland Development, Tbk DUTI PT. Duta Pertiwi Nusantara, Tbk FMII PT. Fortunemate Indonesia, Tbk GMTD PT. Gowa Makassar Tourism Development, Tbk 18 GPRA PT. Perdana Gapura Prima, Tbk JIHD PT. Jakarta International Hotels & Development, Tbk 20 JRPT PT. Jaya Real Property, Tbk KPIG PT. Global Land Development, Tbk LAMI PT. Lamicitra Nusantara, Tbk LCGP PT. Laguna Cipta Griya, Tbk LPCK PT. Lippo Cikarang, Tbk LPKR PT. Lippo Karawaci, Tbk MDLN PT. Moderland Reality Ltd, Tbk MKPI PT. Metropolitan Kentjana, Tbk OMRE PT. Indonesia Prima Property, Tbk PWSI PT. Panca Wiratama Sakti, Tbk RBMS PT. Ristia Bintang Mahkota Sejati, Tbk RDTX PT. Roda Vitatex, Tbk SCBD PT. Danayasa Arthatama, Tbk SMDM PT. Suryamas Duta Makmur, Tbk SMRA PT. Summarecon Agung, Tbk Sumber : Data yang diolah Dari perhitungan varian terhadap saham sektor industry property dan real estate periode Januari-Desember 2011 yang diteliti terlihat bahwa saham SCBD memiliki varian / risiko terbesar yaitu atau 2,056% dan saham BIPP memiliki varian / risiko terkecil yaitu atau 0,00095%. Risiko yang diperoleh dari setiap saham merupakan risiko yang disesuaikan dengan tingkat keuntungan yang diperoleh masing-,masing saham sektor industry property dan real estate selama periode Januari-Desember 2011.

13 71 Hasil dari perhitungan varian masing-masing saham perusahaan maka dapat diperoleh standar deviasi masing-masing perusahaan.dapat dilihat juga pada tabel diatas, saham yang memiliki standar deviasi terbesar adalah saham SCBD dengan nilai sebesar atau 14,338% dan saham yang memberikan standar deviasi terkecil adalah BIPP dengan nilai standar deviasi sebesar atau 0,308%. 4.3 Tingkat Hubungan Pengembalian Pasar dengan Pengembalian Saham Individu (Covarian Ri,Rm) Tiap Saham Perusahaan Besarnya Covarian (Ri,Rm) mencerminkan besarnya suatu hubungan antara tingkat pengembalian pasar dengan tingkat pengembalian suatu sahamtertentu. Hubungan tersebut akan menjadi ukuran dalam model keseimbangan dalam mencari beta setiap saham. Untuk mencari Covarian (Ri,Rm) dapat menggunakan persamaan sebagai berikut: Dimana : Cov (Ri, Rm) = ( )( ) Ri Ri Rm Rm n = Tingkat pengembalian saham i = Rata-rata pengembalian saham i = Tingkat pengembalian pasar = Rata-rata pengembalian pasar = Jumlah periode yang diteliti

14 72 Berikut ini adalah hasil keseluruhan dari perhitungan terhadap covarians saham perusahaan sektor industry property dan real estate periode Januari-Desember 2011 yang dirangkum dalam tabel berikut ini atau dapat dilihat pada lampiran 4 dan 5: No Kode Saham Tabel 4.6 Tingkat Covarians (Ri,Rm) Tiap Saham Perusahaan Sektor Industri Property dan Real Estate Periode Januari-Desember 2011 Nama Perusahaan Kovarian Saham Cov (Ri, Rm) 1 APLN PT. Agung Podomoro Land, Tbk ASRI PT. Alam Sutera Realty, Tbk BAPA PT. Bekasi Asri Pemula, Tbk BCIP PT. Bumi Citra Permai, Tbk BIPP PT. Buwanatala Indah Permai, Tbk BKDP PT. Bukit Damo Property, Tbk BKSL PT. Sentul City, Tbk BSDE PT. Bumi Serpong Damai, Tbk COWL PT. Cowel Develpoment, Tbk CTRA PT. Ciputra Development, Tbk CTRP PT. Ciputra Property, Tbk CTRS PT. Ciputra Surya, Tbk DART PT. Duta Anggada Reality, Tbk DILD PT. Intiland Development, Tbk DUTI PT. Duta Pertiwi Nusantara, Tbk FMII PT. Fortunemate Indonesia, Tbk GMTD PT. Gowa Makassar Tourism Development, Tbk GPRA PT. Perdana Gapura Prima, Tbk JIHD PT. Jakarta International Hotels & Development, Tbk JRPT PT. Jaya Real Property, Tbk KPIG PT. Global Land Development, Tbk LAMI PT. Lamicitra Nusantara, Tbk LCGP PT. Laguna Cipta Griya, Tbk LPCK PT. Lippo Cikarang, Tbk LPKR PT. Lippo Karawaci, Tbk MDLN PT. Moderland Reality Ltd, Tbk

15 73 27 MKPI PT. Metropolitan Kentjana, Tbk OMRE PT. Indonesia Prima Property, Tbk PWSI PT. Panca Wiratama Sakti, Tbk RBMS PT. Ristia Bintang Mahkota Sejati, Tbk RDTX PT. Roda Vitatex, Tbk SCBD PT. Danayasa Arthatama, Tbk SMDM PT. Suryamas Duta Makmur, Tbk SMRA PT. Summarecon Agung, Tbk Sumber : Data yang diolah Kovarian saham perusahaan sektor industry property dan real estate periode Januari-Desember 2011 yang memiliki nilai positif adalah saham-saham APLN, ASRI, BCIP, BKDP, BKSL, BSDE, COWL, CTRA,CTRP, CTRS, DART, DILD, DUTI, GMTD, GPRA, JIHD, JRPT, KPIG, LAMI, LCGP, LPCK, LPKR, MDLN, MKPI, OMRE, PWSI, RBMS, RDTX, SCBD, SMDM, dan SMRA. Sedangkan kovarian saham perusahaan sektor industry property dan real estate periode Januari-Desember 2011yang memiliki nilai negatif adalah sahamsaham BAPA, BIPP, dan FMII. Dengan melihat tabel diatas,saham-saham dengan kovarian positif artinya memiliki hubungan searah antara fluktuasi return saham dengan return pasar. Sehingga apabila return pasar naik, maka return saham individu juga akan naik, demikian pula sebaliknya. Sedangkan saham-saham dengan kovarian negatif artinya memiliki hubungan yang berlawanan arah antara fluktuasi return saham individu dengan return pasar, apabila return pasar naik maka return saham individu akan turun pula, demikian pula sebaliknya.

16 Tingkat Koefisien Beta Saham (Systematic Risk) dari Tiap Saham Perusahaan Untuk mengetahui tingkat sensitivitas suatu saham terhadap kondisi pasar secara umum, maka dapat ditunjukkan dengan koefisien beta (Systematic Risk / β). Beta adalah kepekaan keuntungan saham terhadap perubahan-perubahan pasar. Beta secara singkat merupakan koefisien regresi antara dua variabel, yaitu tingkat kelebihan pengembalian portofolio pasar dan kelebihan keuntungan suatu saham.beta juga menunjukkan kemiringan (slope) garis karakteristik. Kemiringan ini menunjukkan kepekaan kelebihan keuntungan (excess returns) suatu saham dengan excess return portofolio pasar.dimana koefisien beta ini dapat positif maupun negatif. Nilai untuk beta pasar adalah saham dengan 1 atau (β = 1).Jika saham mempunyai β > 1 (Beta lebih besar dari 1) berarti adanya kenaikan return sebesar X% akan menaikkan return saham lebih dari X% dimana saham dengan β > 1 ini digolongkan sebagai saham yang kuat (aggressive stock) atau saham yang sangat sensitif dengan perubahan pasar. Sedangkan saham yang mempunyai β < 1 (beta lebih kecil dari satu) berarti kenaikan return pasar sebesar X% akan menaikkan return saham kurang dari X%, sehingga saham dengan β < 1 disebut sebagai saham lemah (defensive stock) atau kurang sensitif terhadap perubahan pasar. Apabila β bernilai negatif, maka kenaikan return pasar sebesar X% akan menurunkan return saham sebesar X% dan sebaliknya. Untuk mencari beta (β) atau risiko sistematis digunakan persamaan sebagai berikut :

17 75 βi = Cov (Ri, Rm) σ²m Dimana : βi σ²m = Koefisien beta saham = Varian Pasar Cov (Ri, Rm) =Hubungan return saham dan returnpasar Hasil perhitungan beta (β) pada perusahaan sektor industry property dan real estate periode Januari-Desember 2011 disajikan pada tabel dibawah ini atau dapat dilihat pada lampiran 4 dan 5. Tabel 4.7 Tingkat Koefisien Beta (β) Tiap Saham Sektor Industri Property dan Real Estate Periode Januari- Desember Tahun 2011 No Kode Saham Nama Perusahaan Beta Saham (β) 1 APLN PT. Agung Podomoro Land, Tbk ASRI PT. Alam Sutera Realty, Tbk BAPA PT. Bekasi Asri Pemula, Tbk BCIP PT. Bumi Citra Permai, Tbk BIPP PT. Buwanatala Indah Permai, Tbk BKDP PT. Bukit Damo Property, Tbk BKSL PT. Sentul City, Tbk BSDE PT. Bumi Serpong Damai, Tbk COWL PT. Cowel Develpoment, Tbk CTRA PT. Ciputra Development, Tbk CTRP PT. Ciputra Property, Tbk CTRS PT. Ciputra Surya, Tbk DART PT. Duta Anggada Reality, Tbk DILD PT. Intiland Development, Tbk DUTI PT. Duta Pertiwi Nusantara, Tbk FMII PT. Fortunemate Indonesia, Tbk GMTD PT. Gowa Makassar Tourism Development, Tbk GPRA PT. Perdana Gapura Prima, Tbk JIHD PT. Jakarta International Hotels & Development, Tbk

18 76 20 JRPT PT. Jaya Real Property, Tbk KPIG PT. Global Land Development, Tbk LAMI PT. Lamicitra Nusantara, Tbk LCGP PT. Laguna Cipta Griya, Tbk LPCK PT. Lippo Cikarang, Tbk LPKR PT. Lippo Karawaci, Tbk MDLN PT. Moderland Reality Ltd, Tbk MKPI PT. Metropolitan Kentjana, Tbk OMRE PT. Indonesia Prima Property, Tbk PWSI PT. Panca Wiratama Sakti, Tbk RBMS PT. Ristia Bintang Mahkota Sejati, Tbk RDTX PT. Roda Vitatex, Tbk SCBD PT. Danayasa Arthatama, Tbk SMDM PT. Suryamas Duta Makmur, Tbk SMRA PT. Summarecon Agung, Tbk Sumber : Data yang diolah Dari perhitungan koefisien β darisaham sektor industri property dan real esate periode Januari-Desmber 2011 pada tabel diatas dapat dilihat terdapat saham yang memiliki koefisien(β > 1) dan digolongkan sebagai aggresive stock adalah sahamsaham APLN, ASRI, BKDP, BKDP, BKSL,BSDE, COWL, CTRA, CTRP, DILD, LPCK, LPKR, MDLN, SMDM, dan SMRA, saham-saham ini merupakan sahamsaham yang harga sahamnya akan naik lebih tinggi dari pasar pada saat pasar bergerak naik, dan akan turun lebih rendah dari pasar jika pasar bergerak turun. Sedangkan saham-saham sektor industri property dan real esate periode Januari- Desmber 2011 yang memiliki koefisien (β < 1) dan digolongkan defensive stock adalah saham-saham BCIP, CTRS,DART, DUTI, GMTD, GPRA, JIHD, JRPT, KPIG, LAMI, LCGP, MKPI, OMRE, PWSI, RBMS, RDTX, dan SCBD, sahamsaham ini merupakan saham-saham yang harga sahamnya bergerak lebih lambat dari

19 77 pergerakan pasar atau saham yang mempunyai fluktuasi returnnya lebih kecil daripada return pasar secara keseluruhan. Kemudian saham-saham dengan (β< 0) adalah saham-saham BAPA, BIPP, dan FMII. Saham-saham yang mempunyai beta negatif merupakan pergerakan harga dari saham-saham ini akan melawan pergerakan pasar. Pada saat pasar naik, sahamsaham jenis ini justru bergerak turun, dan sebaliknya pada saat pasar bergerak turun, maka saham-saham ini justru bergerak naik. Sementara itu, saham yang memberikan risiko terbesar adalah LPCK yaitu sebesar artinya setiap ada kenaikan return pasar sebesar 1% maka return LPCK akan mengalami kenaikan sebesar 1,84%dan saham yang memberikan risiko terkecil adalah FMIIyaitu sebesar ( ) artinya setiap ada penurunan return pasar sebesar 1% maka saham FMII akan mengalami penurunan saham sebesar (-0,37%). 4.5 Tingkat Pengembalian Ekspektasi Saham Masing-Masing Perusahaan (Expected Return) Berdasarkan Model CAPM Hubungan risiko dan tingkat pengembalian suatu saham dalam model CAPM digunakan untuk menentukan tingkat pengembalian yang disyaratkan dalam suatu investasi dengan memperhitungkan risiko yang melekat pada asset investasi tersebut. Adapun risiko yang diperhitungkan dalam CAPM adalah beta yang merupakan pengukur kepekaan tingkat keuntungan terhadap perubahan pasar.untuk mengetahui tingkat pengembalian yang disyaratkan pada suatu saham perlu diketahui tingkat

20 78 pengembalian dari saham itu sendiri (actual return), tingkat investasi bebas risiko (risk free), risiko beta (beta) dan tingkat pengembalian pasar (return market). Untuk menghitung tingkat pengembalian yang diharapkan masing-masing saham perusahaan digunakan rumus Capital Asset Princing Model (CAPM). Dimana : E(Ri) = Rf + (Rm Rf)βi E(Ri) Rf Rm βi = Tingkat pengembalian Ekspektasi Saham i = Tingkat pengembalian bebas risiko = Rata-rata tingkat pengembalian yang diharapkan dari pasar = Systematic Risk (Risiko Pasar) Berikut ini adalah hasil keseluruhan dari perhitungan terhadap expected return saham perusahaan sektor industri property dan real estate yang dirangkum dalam tabel berikut ini atau dapat dilihat pada lampiran 4 dan 5: No Tabel 4.8 Tingkat Expected Return Saham Sektor Industri Property dan Real Estate Periode Januari-Desember 2011 Kode Saham Nama Perusahaan Expected Return Saham E(Ri) Beta Saham (β) 1 APLN PT. Agung Podomoro Land, Tbk ASRI PT. Alam Sutera Realty, Tbk BAPA PT. Bekasi Asri Pemula, Tbk BCIP PT. Bumi Citra Permai, Tbk BIPP PT. Buwanatala Indah Permai, Tbk BKDP PT. Bukit Damo Property, Tbk BKSL PT. Sentul City, Tbk BSDE PT. Bumi Serpong Damai, Tbk COWL PT. Cowel Develpoment, Tbk

21 79 10 CTRA PT. Ciputra Development, Tbk CTRP PT. Ciputra Property, Tbk CTRS PT. Ciputra Surya, Tbk DART PT. Duta Anggada Reality, Tbk DILD PT. Intiland Development, Tbk DUTI PT. Duta Pertiwi Nusantara, Tbk FMII PT. Fortunemate Indonesia, Tbk GMTD PT. Gowa Makassar Tourism Development, Tbk 18 GPRA PT. Perdana Gapura Prima, Tbk JIHD PT. Jakarta International Hotels & Development, Tbk 20 JRPT PT. Jaya Real Property, Tbk KPIG PT. Global Land Development, Tbk LAMI PT. Lamicitra Nusantara, Tbk LCGP PT. Laguna Cipta Griya, Tbk LPCK PT. Lippo Cikarang, Tbk LPKR PT. Lippo Karawaci, Tbk MDLN PT. Moderland Reality Ltd, Tbk MKPI PT. Metropolitan Kentjana, Tbk OMRE PT. Indonesia Prima Property, Tbk PWSI PT. Panca Wiratama Sakti, Tbk RBMS PT. Ristia Bintang Mahkota Sejati, Tbk RDTX PT. Roda Vitatex, Tbk SCBD PT. Danayasa Arthatama, Tbk SMDM PT. Suryamas Duta Makmur, Tbk SMRA PT. Summarecon Agung, Tbk Sumber : Data yang diolah Besar kecilnya nilai expected return tergantung dari nilai beta masing-masing saham perusahaan sektor industri property dan real estate periode Januari-Desember Apabila beta saham bernilai besar maka nilai expected return saham bernilai besar, begitupula sebaliknya bila beta saham bernilai kecil maka nilai expected return saham juga kecil.

22 80 Saham perusahaan dengan nilai expected return tertinggi adalah saham LPCK dengan nilai sebesar atau 0,026% dengan beta saham sebesar 1,84. Dan saham perusahaan dengan nilai expected return terendah adalah saham FMII dengan nilai sebesar atau 0,0012% dengan beta saham sebesar (-0,37). Sementara itu, 32 saham sektor industri property dan real estate yang lainnya pada periode Januari-Desember 2011 nilai expected return berkisar antara 0,026% s/d 0,012% dengan beta saham berkisar antara 1,84 s/d (-0,37). 4.6 Menentukan Peringkat Saham dari Saham Baik Hingga Saham Buruk Masing- Masing Perusahaan Untuk menentukan peringkat saham perusahaan sektorindustri property dan real estate dari saham yang baik hingga saham buruk menggunakan rata-rata alfa (α) merupakan menentukan selisih antara rata-rata Actual Retun (Ri) dengan Expeced Return E(Ri) kemudian dibagi dengan jumlah periode yang diteliti dari masingmasing saham sektor industri property real estate periode Januari-Desember Hal ini agar dapat mengetahui saham-saham mana yang memiliki investasi saham baik hingga saham buruk. Saham yang memiliki rata-rata alfa (α) positif maka dianggap merupakan saham yang baik dari industri tersebut, sedangkan saham yang memiliki rata-rata alfa (α) negatif maka dianggap merupakan saham buruk dari industri tersebut. Untuk menghitung alfa (α) digunakan rumus sebagai berikut :

23 81 α = Ri E(Ri ) n Dimana : a Ri E(Ri ) n = Selisih antara Actual Return dengan Ecxpected Return = Actual Return = Expected Return / return yang diharapkan = Jumlah periode yang di teliti Berikut ini adalah hasil keseluruhan nilai rata-rata alfa (α) untuk menentukan peringkat investasi saham dari saham baik hingga saham buruk pada perusahaan sektor industri property dan real estateperiode Januari-Desember 2011 yang dirangkum pada tabel berikut ini atau dapat dilihat pada lampiran 6 dan 7: Tabel 4.9 Peringkat Saham Dari Saham Baik Hingga Saham Buruk Sektor Industri Property dan Real Estate Periode Januari-Desember 2011 Kode NO Saham Nama Perusahaan α 1 (OMRE) PT. Indonesia Prima Property, Tbk (SCBD) PT. Danayasa Arthatama, Tbk (FMII) PT. Fortunemate Indonesia, Tbk (DUTI) PT. Duta Pertiwi Nusantara, Tbk (LPCK) PT. Lippo Cikarang, Tbk (JRPT) PT. Jaya Real Property, Tbk (GMTD) PT. Gowa Makassar Tourism Development, Tbk (BCIP) PT. Bumi Citra Permai, Tbk (BKSL) PT. Sentul City, Tbk (DART) PT. Duta Anggada Reality, Tbk (COWL) PT. Cowel Develpoment, Tbk (RDTX) PT. Roda Vitatex, Tbk (KPIG) PT. Global Land Development, Tbk (MKPI) PT. Metropolitan Kentjana, Tbk

24 82 15 (SMDM) PT. Suryamas Duta Makmur, Tbk (JIHD) PT. Jakarta International Hotels &Development, Tbk (LAMI) PT. Lamicitra Nusantara, Tbk (CTRA) PT. Ciputra Development, Tbk (ASRI) PT. Alam Reaty Sutera, Tbk (CTRS) PT. Ciputra Surya, Tbk (GPRA) PT. Perdana Gapura Prima, Tbk (PWSI) PT. Panca Wiratama Sakti, Tbk (LCGP) PT. Laguna Cipta Griya, Tbk (RBMS) PT. Ristia Bintang Mahkota Sejati, Tbk (SMRA) PT. Summarecon Agung, Tbk (BSDE) PT. Bumi Serpong Damai, Tbk (MDLN) PT. Moderland Reality Ltd, Tbk (CTRP) PT. Ciputra Property, Tbk (BKDP) PT. Bukit Damo Property, Tbk (BIPP) PT. Buwanatala Indah Permai, Tbk (LPKR) PT. Lippo Karawaci, Tbk (APLN) PT. Agung Podomoro Land, Tbk (BAPA) PT. Bekasi Asri Pemula, Tbk (DILD) PT. Intiland Development, Tbk Sumber : Data yang diolah Dari tabel diatas dapat diperoleh saham perusahaan sektor industri property dan real estate periode Januari-Desember 2011 memiliki nilai rata-rata alfa (α) positif atau saham-saham baik adalah saham-saham OMRE, SCBD, FMII, DUTI, LPCK, JRPT, GMTD, BCIP, BKSL, DART, COWL, RDTX, KPIG, MKPI, SMDM, JIHD, LAMI, CTRA, ASRI, CTRS, GPRA, PWSI, LCGP, RBMS, SMRA, BSDE, MDLN, CTRP, dan BKDP. Sedangkan perusahaan sektor industri property dan real estate periode Januari-Desember 2011 yang memiliki nilai rata-rata alfa (α) negatif atau saham-saham buruk adalah saham-saham DILD, BIPP, LPKR, APLN, dan BAPA. Saham perusahaan yang memiliki peringkat saham terbaik dengan nilai alfaterbesar adalah saham OMRE dengan nilai alfa sebesar Sedangkan

25 83 saham perusahaan yang memiliki peringkat saham terburuk dengan nilai alfa terkecil adalah saham DILD dengan nilai alfa sebesar ( ). 4.7 Menentukan Saham-Saham Yang Layak Untuk DiInvestasikan Pada Perusahaan Sektor Industri Property dan Real Esate Posisi / Letak Antara Expected Return Dan Actual Return Setelah mengetahui nilai expected return suatu saham sektor industri property dan real estate pada tahun 2011, maka kita akan membandingkannya dengan nilai actual return dalam hal ini (Ri) dari masing-masing saham sektor industri property dan real estate pada tahun Hal ini untuk mengetahui apakah saham-saham sektor industri property dan real estate pada periode selanjutnya layak dibeli ataukahsebaiknya dijual atau dipertahankan bila sudah memiliki saham-saham tersebut. Expected return dengan nilai lebih besar dari nilai saham aktual (dalam hal ini Ri) maka saham tersebut dikatakan undervalued atau harga dalam keadaan lebih murah. Sebaliknya bila expected returnlebih kecil daripada nilai saham aktual, saham dikatakan overvalued atau harga dalam keadaan lebih mahal. Sedangkan bila nilai expected return adalah sama dengan harga aktual maka saham dikatakan dalam posisi seimbang.

26 84 Tabel berikut ini perbandingan antara Expected Return [Rf+(Rm-Rf) βi] dan Actual Return masing-masing saham perusahaan sektor industri property dan real estate periode Januari-Desember No Tabel 4.10 Actual Return (Ri) dan Expected Return (CAPM) Saham Perusahaan Sektor Industri Property dan Real Estate Periode Januari-Desember 2011 Kode Saham Return Market (Rm) Risk Free (Rf) Beta Saham (βi) Expected Return (CAPM) Actual Return (Ri) 1 APLN ASRI BAPA BCIP BIPP BKDP BKSL BSDE COWL CTRA CTRP CTRS DART DILD DUTI FMII GMTD GPRA JIHD JRPT KPIG LAMI LCGP LPCK LPKR MDLN MKPI OMRE

27 85 29 PWSI RBMS RDTX SCBD SMDM SMRA Sumber : Data yang diolah Untuk mengukur kinerja suatu saham dapat dilakukan salah satunya dengan menggunakan SML (Security Market Line). SML adalah representasi dari Capital Asset Princing Model (CAPM). Selanjutnya hasil perhitungan pada tabel tersebut dituangkan dalam SML. SML digunakan untuk melihat apakah saham sektor industri property dan real estate sudah memberikan return yang sepantasnya sesuai dengan risiko pasar. SML (Security Market Line) menggambarkan return pasar secara keseluruhan terhadap risiko sistematik (risiko yang tidak bisa didiversifikasi lagi) atau beta. Dalam SML kita akan melihat kinerja saham berdasarkan return dan beta. Beta adalah satuan untuk mengukur volatilitas (naik turunnya/fluktuasi) return saham berdasarkan volatilitas return market (IHSG). Beta 1 dimiliki oleh Rm (IHSG). Dalam riset ini, beta 0 diwakili oleh risk free (Rf) yang diasumsikan tidak akan terpengaruh oleh pergerakan pasar. Garis yang ditarik antara return risk free dan market return inilah yang disebut sebagai SML. Garis SML ini menggambarkan market risk premium, yaitu return yang sepantasnya dari beta yang dimiliki. Semakin besar angka beta semakin besar pula volatilitas return suatu saham terhadap return pasar.

28 86 Saham yang berada diatas garis SML artinyareturn yang diberikan sesuai dengan risiko yang di tanggung dan saham ini sesuai dengan pergerakan pasar. Saham yang berada diatas garis SML (ASRI, BCIP, BKDP, BKSL, BSDE, COWL, CTRA, CTRP, CTRS, DART, DUTI, GMTD, GPRA, JIHD, JRPT, KPIG, LAMI, LPCK, LCGP, MDLN, MKPI, OMRE, PWSI, RBMS, SCBD, RDTX, SMDM,dan SMRA) memberikan return yang lebih dari seharusnya artinya untuk risiko yang ditanggung sesuai dengan return yang dihasilkan lebih besar dari return yang diharapkan dan saham-saham inilah yang baik untuk investasi, contohnya saham (BCIP, CTRS, DART, DUTI, GMTD, GPRA, JIHD, JRPT, KPIG, LAMI, LCGP, MKPI, OMRE, PWSI, RBMS, RDTX, dan SCBD), yang selama satu tahun ini walaupun betanya dibawah IHSG namun memberikan return yang jauh diatas indeks. Sedangkan saham yang berada dibawah garis SML (APLN, DILD, dan LPKR) memberikan return yang kurang dari seharusnya, artinya untuk risiko yang ditanggung semestinya return yang dihasilkan lebih tinggi dari return yang diharapkan, namun dalam hal ini return yang dihasilkan lebih rendah dari return yang diharapkan dan saham ini kurang baik untuk investasi. Untuk saham (BAPA, BIPP, dan FMII), dimana nilai rata-rata actual return ada yang lebih besar dari expected return dan ada juga rata-rata actual return lebih kecil expected return, namun beta bernilai negatif dan hubungan dengan pasar juga bernilai negatif, artinya pergerakan harga dari saham-saham ini akan melawan pergerakan pasar. Dimana pada saat pasar bergerak naik, saham-saham ini justru bergerak turun, dan sebaliknya pada saat pasar bergerak turun,saham-saham ini justru

29 87 bergerak naik. Saham-saham ini berarti bernilai buruk dan sebaiknya investor tidak investasi pada saham ini dan apabila memiliki saham ini sebaiknya dijual. Dengan SML ini diharapkan para investor dapat menilai kinerja suatu saham, dan tentunya sedikit banyak menilai juga kinerja manajer investasi yang mengelola saham tersebut. Harap diingat, kinerja masa lalu tidak menjamin kinerja masa yang akan datang. Peta SML, dapat berubah sesuai dengan jangka waktu pengamatan. Investor di harapkan membuat suatu keputusan investasi setelah mendapatkan informasi yang memadai. Dibawah ini adalah gambar Security Market Line (SML) posisi / letak antara rata-rata actual return dan expected return saham perusahaan sektor industri property dan real estate periode Januari-Desember 2011.

30 Gambar 4.1 Grafik Security Market Line (SML) "Posisi Rata-rata Actual Return Dan Expected Return Saham Perusahaan Sektor Industri Property Dan Real Estate Periode Januari-Desember 2011" OMRE Actual Return (Ri) Exp Return E(Ri) SCBD FMII DUTI LPCK Actual return / Expected return JRPT GMTD BCIP DART RDTX MKPIKPIG JIHD BKSL SMDM LAMI CTRA ASRI COWL LCGP PWSI CTRS GPRA RBMSMRABSDE CTRP MDLN BKDP RM BIPP APLN LPKR BAPA DILD Beta / Risiko

31 Saham-Saham Yang Layak Di Investasikan Oleh Investor Berdasarkan analisa dengan menggunakan metode CAPM, untuk menentukan suatu saham dikatakan layak atau tidak layak untuk diinvestasikan terlihat jelas pada garis pasar sekuritas (Security Market Line) bahwa saham-saham yang memiliki nilai rata-rata aktual return/tingkat pengembalian lebih besar dibandingkan expected return dan posisinya berada diatas garis SML sehingga dapat disimpulkan bahwa saham-saham tersebut layak untuk dibeli atau di investasikan. Dan sebaliknya, bahwa saham yang memiliki rata-rata actual return/tingkat pengembalian (return) aktual yang lebih rendah dibandingkan dengan expected return/tingkat Pengembalian yang diharapkan atau rata-rata actual return saham tersebut lebih kecil dibandingkan dengan expected return maka maka saham tersebut tidak layak untuk dimiliki atau diinvestasikan. Posisi saham-saham tersebut yang berada di bawah garis Security Market Line (SML) dapat disimpulkan bahwa saham-saham tersebut tidak layak dibeli atau sebaiknya dijual jika dimiliki. Sebaliknya bila, atau dapat dituliskan sebagai berikut : Rata-rata Actual Return > Expected Return, maka saham tersebut layak untuk di investasikan Rata-rata Actual Return < Expected Return, maka saham tersebut tidak layak untuk di investasikan Tabel berikut memperlihatkan hasil perbandingan antara rata-rata actual return dengan expected Return perusahaan sektor industri property dan real estate periode Januari-Desember 2011

32 90 Tabel 4.11 Perbandingan Rata-rata Actual Return E(Ri) dengan Expected Return (CAPM) Saham Sektor Industri Property dan Real Estate Periode Januari-Desember 2011 No Kode Saham Actual Return (Ri) Expected Return (CAPM) Keterangan Kesimpulan 1 ASRI ActR > ExpR Layak 2 BCIP ActR > ExpR Layak 3 BKDP ActR > ExpR Layak 4 BKSL ActR > ExpR Layak 5 BSDE ActR > ExpR Layak 6 COWL ActR > ExpR Layak 7 CTRA ActR > ExpR Layak 8 CTRP ActR > ExpR Layak 9 CTRS ActR > ExpR Layak 10 DART ActR > ExpR Layak 11 DUTI ActR > ExpR Layak 12 FMII ActR > ExpR Layak 13 GMTD ActR > ExpR Layak 14 GPRA ActR > ExpR Layak 15 JIHD ActR > ExpR Layak 16 JRPT ActR > ExpR Layak 17 KPIG ActR > ExpR Layak 18 LAMI ActR > ExpR Layak 19 LCGP ActR < ExpR Layak 20 LPCK ActR > ExpR Layak 21 MDLN ActR > ExpR Layak 22 MKPI ActR > ExpR Layak 23 OMRE ActR > ExpR Layak 24 PWSI ActR < ExpR Layak 25 RBMS ActR > ExpR Layak 26 RDTX ActR > ExpR Layak 27 SCBD ActR > ExpR Layak 28 SMDM ActR > ExpR Layak 29 SMRA ActR > ExpR Layak 30 APLN ActR < ExpR Tidak Layak 31 BAPA ActR < ExpR Tidak Layak 32 BIPP ActR < ExpR Tidak Layak 33 DILD ActR < ExpR Tidak Layak 34 LPKR ActR < ExpR Tidak Layak Sumber : Data yang diolah

33 91 Dari tabel diatas dapat diketahui bahwa saham sektor industri property dan real estate periode Januari-Desember 2011 yang layak untuk dijadikan investasi saham karena rata-rata actual return lebih besar dari expected return ada 29saham diantaranya yaitu saham ASRI, BCIP, BKDP, BKSL, BSDE, COWL, CTRA, CTRP, CTRS, DART, DUTI, FMII, GMTD, GPRA, JIHD, JRPT, KPIG, LAMI, LCGP, LPCK, MDLN, MKPI, OMRE, PWSI, RBMS, RDTX, SCBD, SMDM, dan SMRA. Sedangkan sisanya yaitu 5 saham sektor industri property dan real estate yang tidak layak untuk dijadikan investasi oleh investor karena rata-rata actual return lebih kecil daripada expected return diantaranya yaitu saham APLN, BAPA, BIPP, DILD, dan LPKR.