PENGARUH LAPORAN ARUS KAS TERHADAP HARGA SAHAM DAN RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BURSA EFEK JAKARTA TAGOR DARIUS SIDAURUK / AKT

Transkripsi

1 PENGARUH LAPORAN ARUS KAS TERHADAP HARGA SAHAM DAN RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BURSA EFEK JAKARTA TESIS Oleh TAGOR DARIUS SIDAURUK / AKT SEKOLAH PASCASARJANA UNIVERSITAS SUMATERA UTARA MEDAN 2008

2 BAB I PENDAHULUAN 1.1. Latar Belakang Penelitian Investasi adalah komitmen atas sejumlah dana atau sumber daya lainnya yang dilakukan pada saat ini, dengan tujuan memperoleh sejumlah keuntungan di masa datang (Eduardus: 2001). Seorang investor membeli sejumlah saham saat ini dengan harapan memperoleh keuntungan dari kenaikan harga saham ataupun sejumlah dividen di masa akan datang, sebagai imbalan atas waktu dan risiko yang terkait dengan investasi tersebut. Tujuan seorang investor menginvestasikan dananya dalam bentuk saham di pasar modal adalah untuk memperoleh hasil yang besar, namun tidak tertutup kemungkinan risiko akan gagal selalu ada dalam investasi tersebut. Oleh karena itu keberhasilan suatu investasi dalam saham tidak terlepas dari pengetahuan dan kemampuan investor dalam mengolah informasi yang tersedia di pasar modal. Keputusan investasi di pasar modal memerlukan berbagai informasi termasuk didalamnya informasi yang berhubungan dengan kinerja perusahaan. Informasi yang berhubungan dengan kondisi perusahaan umumnya ditunjukkan dalam laporan keuangan yang merupakan salah satu ukuran kinerja perusahaan. Investor pada umumnya membeli saham dengan harapan akan menerima keuntungan (return) dalam bentuk dividen dan capital gain. Seiring dengan perkembangan pasar modal maka kebutuhan akan informasi yang relevan dalam pengambilan keputusan oleh investor juga semakin meningkat. Kegiatan pasar modal tidak akan terlepas dari tersedianya berbagai macam informasi tentang emiten. Informasi bagi para pelaku di lantai bursa tersebut akan mempengaruhi berbagai macam keputusan yang akan diambil, yang berakibat pada perubahan atau fluktuasi harga maupun saham yang diperdagangkan.

3 Beberapa penelitian memberikan bukti bahwa laporan keuangan diperlukan investor untuk pengambilan keputusan investasi mereka. Informasi laba dan arus kas membawa muatan informasi ke pasar modal sebagai konsekwensi dari manfaatnya dalam memprediksi arus kas masa depan. Investor menggunakan informasi akuntansi tersebut untuk mengevaluasi kinerja perusahaan yang telah tercatat di pasar modal sebelum mengambil keputusan untuk investasi pada saham perusahaan tertentu yang dianggap akan dapat memberikan return yang lebih besar dibandingkan dengan perusahaan lain. Penelitian yang dilakukan oleh Wilson (1986), Boywen dkk (1986) dan Rayburn (1986) telah membuktikan eksistensi muatan informasi pada laba, modal kerja operasi maupun arus kas. Wilson dalam penelitiannya menemukan bukti bahwa ada muatan informasi tambahan dari pembedaan laba bersih dengan arus kas operasi dan akrual. Di Indonesia penelitian serupa telah dilakukan oleh Hastuti dan Sudibyo (1998), mereka menemukan bukti bahwa pengumuman laporan keuangan yang salah satunya adalah laporan arus kas mempengaruhi keputusan investor di pasar modal. Hal ini terefleksikan dalam rata-rata perubahan aktivitas volume perdagangan relatif di seputar tanggal publikasi laporan keuangan pada periode sebelum dan sesudah pelaporan arus kas. Ini dapat diartikan bahwa informasi yang terdapat dalam laporan arus kas mempengaruhi perdagangan saham di pasar modal. Banyak faktor yang dapat mempengaruhi harga saham dan return saham di bursa. Faktor-faktor tersebut terdiri dari faktor internal dan faktor eksternal perusahaan. Berbagai informasi di luar perusahaan seperti informasi ekonomi makro, gejolak politik dalam negeri, keamanan, nilai tukar rupiah terhadap dollar, sektor industri dan kondisi pasar seringkali mempengaruhi harga saham dan return saham, namun demikian seringkali pula faktor internal masih berpengaruh dominan terhadap harga saham dan return saham, misalnya kinerja keuangan perusahaan yang terangkum dalam laporan keuangan.

4 Laporan keuangan merupakan salah satu sumber informasi yang dapat dipergunakan investor dalam mengambil keputusan investasi di bursa. Oleh karena itu analisis terhadap laporan keuangan ini dianggap penting dilakukan untuk memahami informasi yang terkandung dalam laporan keuangan tersebut. Ukuran yang digunakan dalam analisis kinerja keuangan melalui laporan keuangan ini sangat beragam macamnya dan kadang-kadang berbeda dari satu industri ke industri lainnya. Salah satu alat analisis yang dapat digunakan oleh investor maupun pihak manajemen adalah analisis terhadap laporan arus kas (Statement of Cash Flow Analysis). Manurung (1998:11) berpendapat bahwa analisis terhadap arus kas emiten melalui laporan arus kas dapat digunakan untuk melihat kinerja perusahaan di bursa saham dalam rangka membeli suatu saham perusahaan emiten. Beberapa pendapat menyatakan bahwa laporan keuangan sebaiknya didasarkan pada Cash Flow Orientation. Penekanan pada arus kas ini diantaranya dikemukakan oleh Burthon (1981), yang menyatakan bahwa analisis terhadap arus kas masuk dan arus kas keluar lebih banyak dipakai oleh investor daripada analisis terhadap laba konvensional. Selain itu ada kesulitan untuk membandingkan laba antar perusahaan karena tersedianya beberapa alternatif metode akuntansi yang disediakan oleh standar sehingga membuka peluang untuk terjadinya manipulasi data akrual oleh pihak manajemen untuk memperbesar labanya. Kelebihan manfaat arus kas dibandingkan dengan laba dalam pengambilan keputusan investasi juga telah dibuktikan oleh Finger (1994), yang menguji kemampuan laba untuk memprediksi laba dan arus kas di masa yang akan datang. Arus kas merupakan bagian penting dalam perusahaan yang ingin beroperasi secara terus-menerus karena tanpa adanya arus kas maka kelangsungan perusahaan akan tersendat-sendat (Manurung 1998: 11). Arus kas yang lancar adalah sangat penting bagi tujuan likuiditas manajemen. Apabila arus kas melebihi kebutuhan operasi dan ekspansi perusahaan maka perusahaan tentunya tidak perlu meminjam tambahan dana yang besar

5 karena arus kas yang berlebih ini akan tersedia untuk mengurangi hutang perusahaan dan meningkatkan posisi keuangan perusahaan emitmen. Informasi tentang arus kas berguna bagi investor dan pemakai lainnya sebagai dasar untuk menilai kemampuan perusahaan untuk menghasilkan arus kas tersebut. Berdasarkan Statement of Financial Accounting Concepts (SFAC) No. 1 mengidentifikasi beberapa tujuan laporan keuangan. Tujuan yang paling utama adalah untuk menyediakan informasi yang berguna bagi investor, kreditor, dan pemakai eksternal lainnya, untuk berkenaan dengan keharusan pelaporan keuangan, yaitu menyediakan informasi mengenai prospek arus kas untuk membantu investor dan kreditur dalam mengukur prospek arus kas perusahaan yang bersangkutan karena investor melakukan investasi kedalam suatu perusahaan, demikian juga kreditur memberikan kredit kepada suatu perusahaan maka prospek arus kas kreditur akan dipengaruhi oleh arus kas perusahaan tersebut. Pada mulanya arus kas bukan merupakan bagian dari pelaporan keuangan, karena sebelum tahun 1971 pelaporan keuangan yang dikehendaki oleh Generally Accepted Accounting Principles (GAAP) hanya neraca dan laporan rugi-laba. Seiring dengan perkembangan ekonomi dan keingingan kreditur, investor dan pemakai lainnya untuk menerima informasi tentang aktivitas pendanaan dan aktivitas investasi menyebabkan FASB pada tahun 1987 mengeluarkan Statement of Financial Accounting Standard (SFAS) No. 95 berbagai pengeluaran dan penerimaan kas diklasifikasikan menjadi: aktivitas operasi, aktivitas investasi, dan aktivitas pendanaan. Di Indonesia perkembangan standar juga mengalami kemajuan, yang mana pada tanggal 7 September 1994 pengurus Ikatan Akuntan Indonesia (IAI) telah mensyahkan pernyataan Standar Akuntansi Keuangan (PSAK). Dalam PSAK No. 2 alinea pertama disebutkan bahwa perusahaan harus menyusun laporan arus kas dan harus menyajikan laporan tersebut sebagai bagian yang tidak terpisahkan (integral) dari pelaporan

6 keuangan. Sejak itu penyusunan laporan arus kas dalam pelaporan keuangan sudah merupakan keharusan. Informasi akuntansi merupakan bagian yang terpenting dari seluruh informasi yang diperlukan investor di lantai bursa. Salah satu informasi akuntansi yang tersedia di publik (bursa efek) adalah laporan keuangan tahunan perusahaan yang telah diaudit. Beberapa informasi seputar aktivitas-aktivitas tersebut sebenarnya dapat diperoleh dengan membaca laporan keuangan lainnya, namun dalam laporan arus kas terangkum segala transaksi yang mempengaruhi kas. Misalnya, laba atau rugi bersih selama periode akuntansi kerap tidak menjelaskan besarnya perubahan saldo laba, selain itu ada kejadian-kejadian lainnya yang tidak dilaporkan dalam laba rugi, seperti transaksi-transaksi dividen dan saham yang diperoleh kembali. Lebih dari pada itu, laporan laba rugi tidak merefleksikan perubahan-perubahan pada rekening ekuitas pemegang saham lainnya dan semua perubahan dalam rekening ekuitas pemegang saham disajikan dalam laporan arus kas (Simamora 2000: 372). Lebih lanjut Simamora (2000: 459) berpendapat bahwa laporan neraca sebenarnya dapat memberikan informasi tentang asset, kewajiban dan ekuitas pemilik perusahaan ada saat tertentu, namun demikian neraca memberikan gambaran yang kurang sempurna tentang asset, kewajiban dan ekuitas pemilik. Hal ini dikarenakan neraca tidak mengandung informasi bagaimana perubahan-perubahan yang terjadi dalam unsur-unsur neraca tersebut dari satu periode ke periode lainnya. Dalam hal ini laporan arus kas memuat informasi yang lebih rinci tentang bagaimana asset, kewajiban dan ekuitas pemilik berubah sebagai akibat dari penerimaan dan pengeluaran kas yang berasal dari aktivitas operasi, investasi dan pendanaan perusahaan. Laporan arus kas memberikan informasi penting yang melengkapi neraca dan laporan laba-rugi, dengan kata lain bahwa laporan arus kas memberikan gambaran yang lebih lengkap mengenai aktivitas-aktivitas usaha dan posisi keuangan perusahaan.

7 Berdasarkan uraian diatas maka laporan arus kas dianggap yang penting dalam pelaporan keuangan suatu perusahaan di lantai bursa. Hal ini didasarkan pada logika bahwa analisis terhadap ketiga kategori arus kas diasumsikan dapat mempengaruhi harga saham dan return saham. Harga saham sebuah perusahaan akan meningkat jika investor memperkirakan arus kas yang akan diperoleh dari perusahaan tersebut meningkat. Peningkatan arus kas tersebut diharapkan dapat memberikan keuntungan (return) bagi investor. Sebaliknya, jika investor memperkirakan arus kas yang akan diterima di masa datang menurun, harga saham perusahaan tersebut akan turun, begitu pula terhadap return saham. Arus kas operasi mempengaruhi harga saham dan return saham jika arus kas operasi pada periode akuntansi tertentu mengalami surplus atau bernilai positif. Livnat dan Zarowin (1990) berpendapat bahwa arus kas operasi mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap return saham. Namun pendapat di atas di bantah oleh Ali (1994) yang menyatakan bahwa laporan arus kas tidak memberikan informasi dalam hubungannya dengan return saham kepada para pemegang saham. Hal ini dikarenakan arus kas operasi yang positif mencerminkan realitas ekonomi perusahaan yang baik sehingga harga saham dan return saham diharapkan dapat meningkat, begitu pula sebaliknya. Pendapat ini konsisiten dengan yang dilaporkan Triyono dan Jogiyanto (2000) yang menyatakan bahwa arus kas operasi mempunyai hubungan maupun pengaruh yang signifikan dengan harga saham namun tidak terhadap return saham. Wahyuni (1998) dan Ngaisah (1998) dalam penelitiannya tidak berhasil mendapatkan hubungan yang signifikan antara arus kas operasi dengan return saham. Arus kas investasi akan mempengaruhi harga saham dan return saham jika perusahaan mengalami peningkatan investasi. Peningkatan investasi tersebut mencerminkan bahwa perusahaan melakukan investasi untuk meningkatkan prospek di masa mendatang. Prospek perusahaan yang semakin baik diharapkan akan mempengaruhi harga saham perusahaan di lantai bursa dan dapat memberikan

8 keuntungan (return) bagi perusahaan maupun bagi investor. Miller dan Rock (1985) berpendapat bahwa peningkatan investasi berhubungan dengan peningkatan arus kas masa yang akan datang dan mempunyai pengaruh terhadap return saham pada saat pengumuman investasi akan memberikan reaksi yang positif terhadap return saham, pendapat ini di dukung oleh Livnat dan Zarowin (1990) yang menyatakan bahwa tidak terdapat hubungan yang signifikan antara arus kas investasi dengan return saham. Konsisten dengan pendapat Bernard dan Stober (1989) yang menyatakan bahwa arus kas investasi tidak mempunyai pengaruh terhadap return saham. Di Indonesia hasil yang dilaporkan oleh Triyono dan Jogiyanto (2000) menyatakan bahwa arus kas investasi tidak berhubungan dengan return saham tetapi terdapat hubungan yang signifikan dengan harga saham. Arus kas pendanaan mempengaruhi harga, dan return saham didasarkan signalling theory yang menyatakan bahwa penerbitan hutang merupakan sinyal yang baik untuk menaksir kas. Berdasarkan teori ini pasar akan bereaksi terhadap pengumuman penerbitan hutang. Livnat dan Zarrowin (1990) menemukan adanya hubungan yang signifikan antara arus kas dari aktivitas pendanaan dengan return saham. Penerbitan utang dan penerbitan saham mengakibatkan arus kas pendanaan akan bersifat positif. Arus kas pendanaan yang positif mencerminkan perusahaan akan memiliki kesempatan tumbuh sehingga diharapkan harga saham mengalami peningkatan dan dapat memberikan keuntungan (return) bagi investor maupun perusahaan. Kenyataan menunjukkan, dalam hal ini di Bursa Efek Jakarta (BEJ) bahwa investor lebih sering menggunakan analisis laporan neraca dan laporan laba rugi dibandingkan analisis terhadap laporan arus kas (Manurung 1998:17-18). Hal ini dikarenakan informasi laporan arus kas belum digunakan sebagai dasar pengambilan keputusan membeli atau menjual saham suatu perusahaan di lantai bursa. Adanya beberapa hasil kesimpulan yang berbeda dalam melihat pengaruh laporan arus kas terhadap harga saham dan return saham mendorong peneliti untuk melihat / meneliti kembali permasalahan diatas. Adapun alasan emiten manufaktur yang

9 dipilih karena emiten-emiten tersebut relatif stabil, sehingga data yang digunakan dalam penelitian tersedia di BEJ. Selain itu terdapat perbedaan karakteristik antara laporan arus kas dari perusahaan manufaktur dengan perusahaan non manufaktur, perbedaan tersebut dapat menyebabkan ketidakseragaman data yang akan digunakan dalam penelitian ini. Pada dasarnya penelitian ini merupakan replikasi dari penelitian yang dilakukan oleh Dilah Utami dan Ferry & Erny. Yang menjadi sampel dalam penelitian Dilah Utami adalah perusahaan manufaktur yang telah terdaftar di BEJ pada tahun 1991 sampai dengan 1997, dengan variabel independen adalah return saham dan variabel dependen adalah arus kas dari aktivitas operasi, investasi dan pendanaan. Sedangkan pada penelitian Ferry & Erny yang menjadi sampel adalah perusahaan manufaktur yang telah terdaftar di BEJ mulai tahun 1999 sampai dengan tahun 2002, dengan variabel independen adalah laba akuntansi, arus kas operasi, arus kas investasi dan arus kas pendanaan dan yang menjadi variabel independen adalah harga saham. Tujuan dari replikasi ini adalah untuk melihat apakah hasil penelitian sebelumnya masih relevan dengan kondisi saat ini Perumusan Masalah Berdasarkan latar belakang masalah yang telah diuraikan sebelumnya, masalah dalam penelitian ini dapat dirumuskan sebagai berikut: 1. Apakah laporan arus kas operasi, investasi dan pendanaan secara parsial dan simultan berpengaruh terhadap harga saham? 2. Apakah laporan arus kas operasi, investasi dan pendanaan secara parsial dan simultan berpengaruh terhadap return saham? 1.3. Tujuan Penelitian Sesuai dengan perumusan masalah diatas, penelitian ini mempunyai tujuan sebagai berikut : 1. Untuk memberikan bukti empiris adanya pengaruh laporan arus kas operasi, investasi dan pendanaan secara parsial dan simultan terhadap harga saham.

10 2. Untuk memberikan bukti empiris adanya pengaruh laporan arus kas operasi, investasi dan pendanaan secara parsial dan simultan terhadap retun saham Kerangka Konseptual Berdasarkan rumusan masalah dan tujuan penelitian yang telah dikemukakan diatas, maka peneliti membuat kerangka konseptual sebagai berikut: Gambar 1-1. Kerangka Konseptual Pengaruh Arus Kas Secara Parsial terhadap return saham dan harga saham Cash Flow dari Kegiatan Operasi Harga Saham Cash Flow dari Kegiatan Investasi Cash Flow dari Kegiatan Pendanaan Return Saham Gambar 1-2. Kerangka konseptual Pengaruh Arus Kas Secara Simultan terhadap return saham dan harga saham Cash Flow dari Kegiatan Operasi Cash Flow dari Kegiatan Investasi Cash Flow dari Kegiatan Pendanaan Harga Saham Return Saham

11 1.5. Hipotesis Berdasarkan identifikasi masalah dan kerangka pemikiran yang telah dijelaskan pada bagian terdahulu, maka hipotesis yang dikemukakan dalam penelitian adalah : 1. Laporan arus kas operasi, investasi dan pendanaan secara parsial dan simultan berpengaruh terhadap harga saham. 2. Laporan arus kas operasi, investasi dan pendanaan secara parsial dan simultan berpengaruh terhadap return saham Manfaat Penelitian Hasil dari penelitian ini diharapkan mempunyai manfaat sebagai berikut: 1. Bagi penulis dan peneliti selanjutnya: Memperkaya khasanah pengetahuan dalam meningkatkan dan mengembangkan wawasan keilmuan. Sebagai bahan referensi bagi peneliti selanjutnya sebagai dasar perluasan penelitian terutama yang berhubungan dengan kandungan informasi keuangan yang dikaitkan dengan harga saham dan return saham. 2. Bagi Perusahaan (Emiten): membantu perusahaan dalam meningkatkan daya tarik atas keuntungan (return) sahamnya dengan menyajikan informasi yang relevan, lengkap, akurat dan tepat waktu bagi investor khususnya mengenai informasi yang terkandung dalam laporan arus kas. 3. Bagi Investor: Investor dapat menggunakan analisis arus kas untuk mengetahui kemampuan perusahaan dalam menjalankan operasional perusahaannya dan melihat kinerja perusahaan di bursa saham dalam rangka untuk membeli saham suatu emiten di lingkungan Bursa Efek Jakarta.

12 BAB II TINJAUAN PUSTAKA 2.1. LANDASAN TEORI Latar Belakang Kebutuhan Laporan Arus Kas Salah satu tujuan laporan keuangan yang tercantum dalam kerangka Dasar Penyusunan dan Penyajian laporan Keuangan, Standar Akuntansi Keuangan (SAK) paragraf 12 hal. 3 (IAI, 1999) mengemukakan: Tujuan laporan keuangan adalah menyediakan informasi yang menyangkut posisi keuangan, kinerja serta perubahan posisi keuangan suatu perusahaan yang bermanfaat bagi sejumlah besar pemakai dalam pengambilan keputusan. Perubahan posisi keuangan selama satu periode akuntansi dapat ditentukan dengan membandingkan perkiraan-perkiraan pada dua neraca yang berurutan. Sementara laporan rugi dan laporan laba ditahan dapat memperlihatkan perubahan-perubahan pada stockholder s equity, namun perubahan-perubahan yang signifikan dalam posisi keuangan perusahaan dan informasi-informasi lain sehubungan dengan aktivitas investasi dan aktivitas pendanaan belum tercakup dalam laporan keuangan tersebut. Oleh karena itu untuk memenuhi kebutuhan akan informasi mengenai aktivitas operasi, aktivitas pendanaan dan aktivitas pendanaan tersebut maka sejak bulan November 1987, Financial Accounting Standard Board (FASB) mengeluarkan standar nomor 95 tentang laporan arus kas (Statement of Cash Flow). Pendapat yang menyatakan pentingnya laporan arus kas bagi investor dikemukakan oleh George Staubus (1961), yang berpendapat bahwa kebutuhan investor adalah untuk peramalan tentang kesanggupan perusahaan untuk mendapatkan kas di masa yang akan datang, dimana kas yang akan diterima investor di masa yang akan

13 datang tersebut akan terkandung pada kemampuan perusahaan untuk melakukan pengeluaran kas, keinginan perusahaan untuk membayar investor dan prioritas pembayaran terhadap klaim investor. Berdasarkan hal ini maka laporan arus kas sangat dibutuhkan oleh investor untuk memenuhi kebutuhan informasi dalam proses pengambilan keputusan investasinya. Laporan arus kas berbeda dengan laporan keuangan lain (neraca laporan laba rugi) dalam perkembangannya. Laporan arus kas (Statement of Cash Flow) mengalami perkembangan yang cukup panjang. Pada awalnya, laporan arus kas merupakan suatu alat analisis sederhana yang disebut dengan where got and where gone statement, yang terdiri dari daftar penambahan dan pengurangan perkiraan-perkiraan di dalam neraca perusahaan. Pada perkembangan berikutnya, laporan ini berubah menjadi funds statement. Pada tahun 1961, American Institute Certified Public Accountant (AICPA) yang didukung oleh Accounting Research Study (ARS) dengan opini No. 2 mengubah kembali namanya menjadi Cash Flows Analysis and Fund Statement. Selanjutnya pada tahun 1963, Accounting Principle Board (APB) mengeluarkan opini No. 3 yang menyatakan adanya perubahan nama menjadi Statement of Sources and Application of Funds dan pelaporan ini disajikan sebagai informasi pendukung dalam pelaporan keuangan. Kemudian pada tahun 1971 APB mengeluarkan lagi oponi No. 19 yang mengharuskan penyajian Statement of Sources and Application of Funds sebagai bagian yang tak terpisahkan (integral) dari laporan keuangan dan tercakup dalam opini auditor. Namun APB opini No. 19 ini tidak menentukan definisi atau konsep dana yang harus digunakan atau format yang diharuskan untuk laporan-laporan tersebut sehingga perusahaan-perusahaan dimungkinkan melaporkan melaporkan arus dana secara fleksibel.

14 Pada pertengahan tahun 1986, Financial Accounting Standard Board (FASB) mengusulkan agar kebebasan yang terdapat dalam APB opini No. 19 dikurangi. Sebagai pengganti penggunaan berbagai definisi dana dan bermacam-macam format laporan, FASB mensyaratkan sebuah laporan arus kas untuk mengganti laporan perubahan posisi keuangan. Akhirnya pada bulan November 1987, FASB mengeluarkan Statement No. 95 tentang Statement of Cash Flows yang secara efektif berlaku sejak tanggal 15 Juli Statement No. 95 ini telah mengalami amandemen sebanyak dua kali. Pada bulan Februari 1989, FASB mengeluarkan Statement of Financial Accounting Standard (SFAS) No. 102, Statement of Cash Flows from Certain Securities Acquired for Resale. An Amandemend of FASB Statement No. 95. Amandemen ini ditujukan untuk mengklasifikasikan arus kas dari transaksi tertentu yang dilakukan oleh pihak perbankan. Selanjutnya pada tangga 15 Juni 1990, Financial Accounting Standard Board (FASB) juga mengeluarkan amandemen dalam bentuk Statement of Financial Accounting Standard (SFAS) No. 104, Statement of Cash from Hedging Transaction. Amandemen ini berhubungan dengan pelaporan suatu transaksi arus kas tertentu, apakah dengan net atau gros. Kedua amandemen tersebut di atas dimaksudkan untuk mempermudah pemakai laporan keuangan dalam memahami informasi yang relevan dalam mengevaluasi prestasi industri. Amandemen ini muncul karena adanya tuntutan dari lembaga keuangan, khususnya pihak perbankan bahwa Statement of Financial Accounting Standard (SFAS) No. 95 tidak cocok untuk diterapkan dalam industri ini, dimana akan sulit untuk menyajikan laporan arus kas. Di Indonesia, laporan arus kas mulai diberlakukan secara efektif pada tanggal 1 Januari 1995.

15 Pengertian Dan Tujuan Laporan Arus Kas Laporan arus kas merupakan salah satu dari bagian laporan keuangan yang harus dibuat perusahaan. Berdasarkan definisi di atas maka pengertian laporan arus kas adalah suatu laporan keuangan yang memperlihatkan arus masuk dan arus keluar kas dari aktivitas operasi, investasi dan pendanaan dari suatu perusahaan selama suatu periode akuntansi tertentu dalam suatu cara yang merekonsiliasi saldo awal dan akhir kas. Dalam laporan arus kas, kas didefinisikan sebagai uang tunai yang ada di perusahaan atau bank ditambah dengan ekuivalen / setara kas (cash equivalent) yaitu investasi yang sangat likuid yang dapat dikonversikan menjadi kas memiliki waktu jatuh tempo yang pendek tanpa menghadapi risiko perubahan nilai yang signifikan, biasanya perusahaan mendapatkannya dengan kebutuhan kas dari kebutuhan lancarnya. Pada saat menyusun laporan arus kas, kas dan ekuivalen kas dijumlahkan dan diperlakukan sebagai satu jumlah. Hal ini dilakukan karena pembelian maupun penjualan ekuivalen kas dianggap sebagai bagian dari keseluruhan manajemen kas perusahaan daripada sebagai sumber dan penggunaan kas, akan tetapi pada saat mendiskusikan laporan arus kas akuntan umumnya menggunakan istilah kas daripada kas dan ekuivalen kas. Penyajian laporan arus kas mempunyai tujuan utama yaitu untuk menyediakan informasi yang relevan tentang penerimaan dan pengeluaran kas suatu perusahaan dalam suatu periode. Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan (PSAK) No. 2 menyatakan bahwa tujuan laporan arus kas adalah memberikan informasi historis mengenai perubahan kas dan setara kas dari suatu perusahaan melalui laporan arus kas yang mengklasifikasikan arus kas berdasarkan aktivitas dari operasi, investasi selama suatu periode akuntansi. Pengklasifikasian arus kas menjadi tiga komponen dalam PSAK No. 2 sama dengan yang diisyaratkan pada SFAS No. 95.

16 Dalam Standar Akuntansi Keuangan (SAK), Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan (PSAK) No. 2 (IAI: 1999) disebutkan tujuan laporan arus kas sebagai berikut: Informasi tentang arus kas suatu perusahaan berguna bagi para pemakai laporan keuangan sebagai dasar untuk menilai kemampuan perusahaan dalam menghasilkan kas dan setara kas dan menilai kebutuhan perusahaan untuk menggunakan arus kas tersebut. Dalam proses pengambilan keputusan ekonomi, para pemakai perlu melakukan evaluasi terhadap kemampuan perusahaan dalam menghasilkan kas dan setara kas serta kepastian perolehannya. Dalam rangka mencapai tujuan tersebut di atas maka laporan arus kas harus melaporkan pengaruh kas selama suatu periode usaha perusahaan, transaksi investasi dan transaksi pendanaanya. Pengungkapan yang berkaitan dengan hal tersebut juga meliputi dampak transaksi pendanaannya. Pengungkapan yang berkaitan dengan hal tersebut juga meliputi dampak transaksi investasi dan pendanaan yang mempengaruhi posisi keuangan perusahaan, tetapi secara langsung mempengaruhi arus kas selama periode tersebut. Berdasarkan uraian di atas, informasi yang terdapat dalam laporan arus kas, harus disertai dengan pengungkapan dan informasi yang berkaitan dengan laporan keuangan lain sehingga dapat membantu para investor, kreditor dan pihak lainnya untuk: a. Menetapkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan arus kas bersih yang positif di masa depan. Dalam banyak kasus, sumber dan penggunaan kas tidak berubah secara drastis dari tahun ke tahun. oleh karena itu penerimaan dan pembayaran kas yang lalu adalah alat peramal yang baik untuk penerimaan dan pembayaran kas masa depan. b. Menentukan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajibannya, seperti membayar dividen dan kebutuhan pembelanjaan ekstern. Para pemegang saham tertarik dalam penerimaan dividen atas investasi mereka dalam perusahaan perusahaan. Kreditor ingin menerima bunga dan pokok pinjaman tepat waktunya.

17 Laporan arus kas membantu investor dan kreditor meramalkan apakah perusahaan dapat melakukan pembayaran ini. c. Menetapkan alasan perbedaan antara laba bersih dan penerimaan / pembayaran kas. Biasanya kas dan laba bersih berjalan bersama, namun adakalanya saldo kas perusahaan dapat menurun ketika laba bersih meningkat dan kas dapat meningkat pada saat laba bersih menurun. d. Menentukan pengaruh terhadap posisi keuangan perusahaan, baik transaksi kas maupun transaksi investasi non kas dan transaksi pendanaan selama periode tertentu. e. Kebutuhan perusahaan akan pendanaan ekstern (External financing). f. Untuk mengevaluasi keputusan manajemen. Jika manajer membuat keputusan investasi yang bijaksana maka bisnis mereka akan menjadi makmur, begitu juga sebaliknya jika manajer membuat keputusan yang tidak bijaksana maka bisnis mereka akan mengalami kegoncangan. Lebih jelas manfaat atau kegunaan laporan arus kas diatur dalam Standar Akuntansi Keuangan pada Pernyataan No. 2 paragraf 3, IAI (1999) sebagai berikut: Jika digunakan dalam kaitannya dengan laporan keuangan yang lain, laporan arus kas dapat memberikan informasi yang memungkinkan pemakai untuk mengevaluasi perubahan dalam aktiva bersih perusahaan, struktur keuangan (termasuk likuiditas dan solvabilitas) dan kemampuan untuk mempengaruhi jumlah serta waktu arus kas dalam rangka adaptasi dengan keadaan dan peluang. Informasi arus kas berguna untuk menilai kemampuan perusahaan dalam menghasilkan kas dan setara kas dan memungkinkan para pemakai mengembangkan model untuk menilai dan membandingkan nilai sekarang dan arus kas masa depan (Fiture cash flows) dari berbagai perusahaan. Informasi tersebut juga meningkatkan daya banding pelaporan kinerja operasi berbagai perusahaan karena dapat meniadakan pengaruh penggunaan perlakuan akuntansi yang berbeda terhadap transaksi dan peristiwa yang sama.

18 Komponen Laporan Arus Kas Laporan arus kas mengklasifikasikan penerimaan dan pengeluaran kas dalam tiga kategori utama, yaitu: arus kas dari aktivitas operasi, arus kas dari aktivitas investasi dan arus kas dari aktivitas pendanaan. Sebagaimana yang dinyatakan dalam Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan (PSAK) No. 2 paragraf 10 (IAI: 1999) sebagai berikut: Perusahaan menyajikan arus kas dari aktivitas operasi, aktivitas investasi dan aktivitas pendanaan dengan cara yang paling sesuai dengan bisnis perusahaan tersebut. Klasifikasi menurut aktivitas memberikan informasi yang memungkinkan para pengguna laporan untuk menilai pengaruh aktivitas tersebut terhadap posisi keuangan perusahaan serta terhadap jumlah kas dan setara kas. Informasi tersebut dapat juga digunakan untuk mengevaluasi hubungan antara ketiga jenis aktivitas tersebut. Berdasarkan pernyataan di atas maka laporan arus kas terdiri dari tiga komponen utama yang terdiri dari: 1) Arus Kas dari Aktivitas Operasi 2) Arus Kas dari Aktivitas Investasi 3) Arus Kas dari Aktivitas Pendanaan Adapun penjelasan dari masing-masing komponen laporan arus kas tersebut adalah sebagai berikut: A. Arus Kas Dari Aktivitas Operasi Aktivitas operasi menunjukkan kas dari transaksi penghasilan dan biaya. Konsep aktivitas operasi dalam laporan arus kas berbeda dengan pendapatan operasi dalam laporan laba rugi. Dalam laporan laba rugi, pendapatan operasi (operating income) hanya memasukkan penghasilan dan biaya yang berhubungan dengan aktivitas utama perusahaan.

19 Sedangkan dalam laporan arus kas, aktivitas operasi (operating activity) memasukkan pengaruh kas dari semua tipe transaksi pendapatan dan biaya, termasuk bunga dan pajak penghasilan. Dalam PSAK No. 2 paragraf 12 disebutkan bahwa: Jumlah arus kas yang berasal dari aktivitas operasi merupakan indikator yang menentukan apakah dari operasinya perusahaan dapat menghasilkan arus kas yang cukup untuk melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi perusahaan, membayar dividen dan melakukan investasi baru tanpa mengandalkan pada sumber pendanaan dari luar. Lebih lanjut dalam PSAK NO. 2 paragraf 13 dijelaskan transaksi-transaksi yang termasuk dalam arus kas dari aktivitas operasi, yaitu sebagai berikut: a. Penerimaan kas dari penjualan barang dan jasa; b. Penerimaan kas dari royalti, fees, komisi dan pendapatan lain; c. Pembayaran kas kepada pemasok barang dan jasa; d. Pembayaran kas pada karyawan; e. Pembayaran kas kepada para pemegang saham; f. Penerimaan dan pembayaran kas oleh perusahaan asuransi sehubungan dengan premi, klaim, anuitas dan manfaat asuransi lainnya; g. Pembayaran kas atau penerimaan kembali (restitusi) pajak penghasilan kecuali jika dapat diidentifikasikan secara khusus sebagai bagian dari aktivitas pendanaan dan investasi; h. Penerimaan dan pembayaran kas dari kontrak yang diadakan untuk tujuan transaksi usaha dan perdagangan. Ikatan Akuntan Indonesia (IAI: 1999) dalam PSAK No. 2, menyatakan bahwa: Arus kas operasi adalah arus kas yang berasal dari aktivitas penghasil utama pendapatan perusahaan dan aktivitas lain yang bukan merupakan aktivitas investasi dan pendanaan.

20 Jumlah arus kas operasi merupakan indikator yang menentukan apakah dari operasinya perusahaan dapat menghasilkan arus kas yang cukup untuk melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi perusahaan, membayar dividen dan melakukan investasi baru tanpa mengandalkan pada sumber pendanaan dari luar. Arus kas dari aktivitas operasi terutama diperoleh dari aktivitas penghasil utama pendapatan perusahaan. Oleh karena itu, arus kas operasi pada umumnya berasal dari transaksi dan peristiwa lain yang mempengaruhi penetapan laba dan rugi bersih. Arus kas operasi pada suatu perusahaan dapat bernilai positif (surplus) ataupun negatif (defisit). Suatu perusahaan memiliki arus kas operasi yang positif atau surplus jika arus kas masuk dari aktivitas operasi lebih besar daripada arus kas keluarnya. Sebaliknya perusahaan akan memiliki arus kas operasi yang negatif atau defisit jika arus kas masuk dari aktivitas operasi lebih kecil daripada arus kas keluarnya. Arus kas operasi oleh perusahaan diharapkan bernilai positif atau surplus dari tahun ke tahun. hal ini karena arus kas dari aktivitas operasi yang surplus dapat menambah dana bagi perusahaan dan menunjukkan bahwa perusahaan berupaya meningkatkan operasi dalam usahanya. Surplus arus kas dari aktivitas operasi ini dapat menyebabkan kinerja perusahaan menjadi lebih baik karena adanya kemungkinan perusahaan akan membagikan dividen yang cukup besar bagi para pemegang saham sehingga akhirnya akan meningkatkan harga saham perusahaan di lantari bursa (Manurung 1998). Sementara itu arus kas dari aktivitas operasi yang defisit menunjukkan semakin berkurangnya laba perusahaan sehingga ada kemungkinan perusahaan akan membagikan dividen semakin kecil. Selain itu perusahaan tidak akan dapat meningkatkan kas dari sumber lain dalam waktu yang tidak terbatas. Jika kondisi ini terus berlangsung maka kemungkinan saham perusahaan tidak akan diminati oleh investor sehingga pada

21 akhirnya perusahaan akan mengalami kesulitan keuangan dan kemungkinan terburuk, perusahaan akan bangkrut. B. Arus Kas Dari Aktivitas Investasi Aktivitas investasi mencakup transaksi-transaksi atau kejadian-kejadian pembelian dan penjualan saham (securities), tanah, bangunan, peralatan dan aktivaaktiva lain yang pada umumnya tidak untuk dijual kembali dan pembelian serta pengumpulan hutang-hutang yang diklasifikasikan sebagai aktivitas investasi. Aktivitas investasi ini terjadi secara reguler serta mempengaruhi penerimaan dan pengeluara kas. Aktivitas-aktivitas ini tidak dimasukkan dalam aktivitas operasi karena bukan merupakan aktivitas pokok perusahaan. Dalam PSAK No. 2 paragraf 15 dijelaskan bahwa: Pengungkapan terpisah arus kas investasi ini perlu dilakukan sebagai arus kas tersebut mencerminkan penerimaan dan pengeluaran sehubungan dengan sumber daya yang bertujuan untuk menghasilkan pendapatan dan arus kas masa depan. Lebih lanjut dalam PSAK No. 2 paragraf 15 dijelaskan transaksi-transaksi yang termasuk dalam arus kas dari aktivitas investasi, yaitu sebagai berikut: a) Pembayaran kas untuk membeli aktiva tetap, aktiva tak berwujud, dan aktiva jangka panjang lain, termasuk biaya pengembangan yang dikapitalisasi dan aktivas tetap yang dibangun sendiri; b) Penerimaan kas dan penjualan tanah, bangunan dan peralatan, aktiva tak berwujud dan aktiva jangka panjang lain; c) Perolehan saham atau instrumen keuangan perusahaan lain. d) Uang muka dan pinjaman yang diberikan kepada pihak lain serta pelunasannya. e) Pembayaran kas sehubungan dengan fitures contracts, forward contracts, forward contracts, option contracts dan swap contracts kecuali apabila kontrak tersebut

22 dilakukan untuk tujuan perdagangan (dealing or trading), atau apabila pembayaran tersebut diklasifikasikan sebagai aktivitas pendanaan. Arus kas investasi pada suatu perusahaan dapat bernilai positif (surplus) ataupun negatif (defisit). Suatu perusahaan memiki arus kas investasi yang positif atau surplus jika arus kas masuk dari aktivitas investasi lebih besar daripada arus kas keluarnya. Sebaliknya perusahaan akan memiliki arus kas investasi yang negatif atau defisit jika arus kas masuk dari aktivitas investasi lebih kecil daripada arus kas keluarnya. Suatu perusahaan memiliki arus kas investasi yang negatif menunjukkan adanya peningkatan investasi. Peningkatan investasi ini mencerminkan perusahaan banyak menggunakan investasi, seperti membeli aktiva tetap jangka panjang, surat-surat berharga atau memberikan pinjaman kepada perusahaan lain, yang hasilnya diharapkan akan menghasilkan keuntungan di masa yang akan datang. Selain itu arus kas investasi yang defisit menunjukkan bahwa perusahaan masih memiliki peluang melakukan investasi, memiliki kesempatan tumbuh, dan prospek yang baik di masa yang akan datang sehingga diharapkan akan meningkatkan kinerja perusahaan di bursa dengan ditunjukkan oleh harga saham yang mengalami peningkatan. Sementara itu arus kas investasi yang positif menunjukkan bahwa perusahaan banyak melakukan pelepasan investasi jangka panjangnya, menjual surat berharganya ataupun menerima tagihan dari pinjaman yang diberikannya. C. Arus Kas Dari Aktivitas Pendanaan Aktivitas pendanaan meliputi semua transaksi atau kejadian, dengan jalan mana kas yang diperoleh dari pembayaran kembali kepada para pemilik (equity financing) dan kreditor (dept financing), misalnya penerimaan kas yang berasal dari pengeluaran atau penjualan saham, pengembalian pokok pinjaman atau pembayaran untuk saham dalam

23 perbendaharaan (treasury stock) dan pembayaran dividen. Dalam PSAK No. 2 paragraf 16 dijelaskan bahwa : Pengungkapan terpisah arus kas yang timbul dari aktivitas pendanaan perlu dilakukan sebab berguna untuk memprediksi klaim terhadap arus kas masa depan oleh para pemasok modal perusahaan. Lebih lanjut dalam PSAK No. 2 paragraf 16 dijelaskan transaksi-transaksi yang termasuk dalam arus kas dari aktivitas pendanaan, yaitu sebagai berikut: a. Penerimaan kas dari emisi saham atau instrumen modal lainnya. b. Pembayaran kas kepada para pemegang saham untuk menarik atau menebus saham perusahaan. c. Penerimaan kas dari emisi obligasi, pinjaman, wesel, hipotik dan pinjaman lainnya. d. Pelunasan pinjaman e. Pembayaran kas oleh penyewa guna usaha (lessee) untuk mengurangi saldo kewajiban yang berkaitan dengan sewa guna pembiayaan (finance lease). Arus kas pendanaan pada sautu perusahaan dapat bernilai positif (surplus) ataupun negatif (defisit). Suatu perusahaan memiliki arus kas pendanaan yang positif atau surplus jika arus kas masuk dari aktivitas pendanaan lebih besar daripada arus kas keluarnya. Sebaliknya perusahaan akan memiliki arus kas pendanaan yang negatif atau defisit jika arus kas masuk dari aktivitas pendanan lebih kecil daripada arus kas keluarnya. Arus kas pendanaan yang defisit mengambarkan bahwa perusahaan cenderung mengembalikan hutang jangka panjangya atau menarik kembali saham yang beredar. Kondisi ini sangat disenangi oleh investor karena perusahaan mampu membayarkan kewajibannya dan mengembalikan keuntungan atas investasi yang ditanamkan oleh investor, sehingga diharapkan harga saham perusahaan dapat meningkat.

24 Sementara jika perusahaan menghasilkan arus kas pendanaan positif atau surplus menunjukkan bahwa perusahaan lebih banyak meminjamkan daripada melunasi kewajibannya. Jika kondisi di atas terus berlangsung tanpa diimbangi oleh kelancaran operasinya perusahaan maka kemungkinan perusahaan akan kesulitan untuk membayarkan kewajibannya dan akhirnya perusahaan akan pailit Pelaporan Arus Kas Perusahaan Pada tahun 1987, FASB mengeluarkan Statement No. 95 tentang Statement of Cash Flows, yang berlaku sejak Juli 1990 dimana perusahaan diminta mencantumkan laporan arus kas sebagai pengganti dari laporan perubahan posisi keuangan. Dengan diisyaratkannya membuat laporan arus kas tersebut maka setiap perusahaan wajib mencantumkan laporan arus kas dalam setiap laporan keuangannya sesuai dengan seperangkat pedoman yang berlaku. Sejalan dengan perkembangan yang terjadi di Amerika, di Indonesia telah pula disahkan Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan (PSAK) No. 2 yang menjadi standar atau pedoman dalam penyusunan laporan arus kas bagi perusahaan-perusahaan di Indonesia. Menurut PSAK No. 2 paragraf 17, perusahaan harus melaporkan arus kas dari aktivitas operasi dengan menggunakan salah satu dari metode berikut: (a) Metode langsung: dengan metode ini kelompok utama dari penerimaan kas bruto dan pengeluaran kas bruto diungkapkan; atau (b) Metode tidak langsung: dengan metode ini laba atau rugi bersih disesuaikan dengan mengoreksi pengaruh dari transaksi bukan kas, penangguhan (deferral) atau akrual dari penerimaan atau pembayaran kas untuk operasi di masa lalu dan

25 masa depan, dan unsur penghasil atau beban yang berkaitan dengan arus kas investasi atau pendanaan. Namun SAK dalam pernyataan No. 2 paragraf 18 menganjurkan agar perusahaan melaporkan arus kas operasi ini dengan menggunakan metode langsung (IAI, 1999). Sedangkan untuk pelaporan arus kas dari aktivitas investasi dan pendanaan menurut PSAK No. 2 paragraf 20 sebagai berikut: Perusahaan harus melaporkan secara terpisah kelompok utama penerimaan kas bruto dan pengeluaran kas bruto yang berasal dari aktivitas investasi dan pendanaan, kecuali sebagaimana dijelaskan pada paragraf 21 dan 23, arus kas dilaporkan atas dasar arus kas bersih. Perusahaan yang listing di Bursa Efek Jakarta (BEJ) dianjurkan untuk melaporkan arus kas dari aktivitas operasi, arus kas dari aktivitas investasi dan arus kas dari aktivitas pendanaan dengan menggunakan metode langsung (Manurung 1998: 15). Dengan metode langsung ini akan menghasilkan informasi yang berguna dalam mengestimasi arus kas masa depan yang tidak dapat dihasilkan dengan metode tidak langsung, dengan metode langsung juga informasi mengenai kelompok utama penerimaan kas bruto dan pengeluaran kas bruto dapat diperoleh baik dari catatan akuntansi perusahaan atau dengan menyesuaikan penjualan dan pos-pos lain dalam laporan laba rugi untuk: a. Perubahan persediaan, piutang usaha dan hutang usaha selama periode berjalan; b. Pos bukan kas lainnya; c. Pos lain yang berkaitan dengan arus kas investasi dan pendanaan. Dalam metode tidak langsung, arus kas bersih dari aktivitas operasi ditentukan dengan menyesuaikan laba atau rugi bersih dari pengaruh: a. Perubahan persediaan dan piutang usaha serta hutang usaha selama periode berjalan;

26 b. Pos bukan kas seperti penyusutan, penyisihan, pajak ditangguhkan, keuntungan dan kerugian valuta asing yang belum direalisasikan, laba perusahaan asosiasi yang belum dibagikan dan hak minoritas dalam laba / rugi konsolidasi Pengertian dan Jenis Saham Jones (1998:40) memberikan batasan pengertian tentang saham sebagai berikut: Equity securities represent an ownership interest in a corporation. These securities provide a residual claim-after payment of all obligation to fixe income claim-on the income and assets of a corporation. Menurut Suad Husnan (2001) mendefenisikan saham sebagai bukti tanda kepemilikan atas suatu perusahaan. Berdasarkan definisi tentang saham tersebut di atas maka dapat disimpulkan bahwa saham adalah suatu surat berharga yang merupakan bukti kepemilikan modal atas suatu perusahaan, dimana pemilik saham tersebut berhak atas dividen sebesar porsi kepemilikannya dalam perusahaan dan apabila perusahaan melakukan pembayaran dividen serta saham juga dapat dijual di kemudian hari dengan harapan harga saham akan naik sehingga investor dapat memperoleh keuntungan berupa capital gain. Bursa Efek Jakarta (2001) membagi kategori saham ke dalam dua kelompok, yaitu jenis saham berdasarkan manfaat yang dapat diperoleh serta jenis saham yang berdasarkan atas peralihan hak. Saham berdasarkan manfaat yang dapat diperoleh terdiri dari saham biasa (common stock) dan saham preferen (preferred stock). Adapun saham berdasarkan peralihan hak pemilikan terdiri dari saham atas unjuk dan saham atas nama. Jones (1998:40-41) menyatakan bahwa saham dibagi atas: The are two form of equities, preferred stock and common stock. Preferred stock is know as hybrid security because it resembles both equity and fixed income instrument. As an equity security, preferred stock has an infinite life and pays dividens. Preferred stock resembles fixed income securities. In that dividends is

27 fixed in amount and providing a stream of income very similar to that of bond. Common stock represent the ownership interest of corporations or the equity of the stockholders. Suad Husnan (1998: 36) membagi saham atas 2 jenis yaitu saham biasa dan saham preferen. Saham biasa adalah bukti tanda kepemilikan atas suatu perusahaan, sedangkan saham preferen adalah saham yang akan menerima dividen dalam jumlah yang tetap. Berdasarkan definisi di atas dapat disimpulkan bahwa jenis-jenis saham tersebut dapat dikategorikan berdasarkan manfaat yang diperoleh yaitu saham preferen dan saham biasa, dimana saham preferen mempunyai hak yang lebih tinggi dibandingkan dengan saham biasa. Sedangkan yang dikategorikan berdasarkan atas peralihan hak terdiri dari saham atas unjuk dan saham atas nama Penilaian Saham Saham yang diperdagangkan di lantai bursa selain dinilai dengan harga pasar (market value) dapat pula dilakukan penilaian dengan memperhatikan hal berikut ini: 1. Nilai pari / nilai nominal (par value / face value) adalah nilai yang tercantum dalam sertifikat saham tersebut. Menurut Van Horne (1995: 29) Par value of a stock is merely a stated figure the corporation charters and is of little of economic significance. 2. Nilai buku (book value) menunjukkan nilai bersih kekayaan perusahaan per saham. Nilai buku perusahaan di dapat dengan mengurangkan total asset perusahaan terhadap hutang dan saham preferen, kemudian dibagi dengan jumlah saham yang beredar. Menurut Horne (1995: 29): The book value of share of a stock is the shareholders equity of corporation less the par value of preferred stock outstanding and debt devided by the number of share outstanding.

28 3. Nilai intrinsik / nilai riil (fair value / reasonable value) adalah harga saham yang ditetapkan untuk sebuah saham biasa jika faktor-faktor utama seperti modal dan hutang perusahaan dipertimbangkan. Faktor-faktor yang mempengaruhi nilai intrinsik tersebut adalah asset fisik yang dimiliki perusahaan, perkiraan pendapatan perusahaan dimasa yang akan datang dan prospek pertumbuhan perusahaan tersebut. 4. Nilai pasar (market value) adalah harga saham biasa yang terjadi di pasar modal berdasarkan permintaan dan penawaran. Sehubungan dengan nilai pasar tersebut Jones (1998:42) menjelaskan bahwa: The market value of one of share of stock is simply the observed current market price. Berdasarkan penjelasan tersebut apabila dihubungkan dengan nilai intrinsik maka akan terdapat dua kondisi pasar saham yaitu: a) Undervalue adalah nilai intrinsik lebih besar dari nilai pasar. Pada kondisi seperti ini investor sebaiknya membeli saham untuk memperoleh keuntungan. b) Overvalue adalah nilai intrinsik lebih kecil dari nilai pasar. Pada kondisi seperti ini investor sebaiknya menjual saham yang dimilikinya. Pada suatu saham tercantum antara lain harga saham. Harga ini disebut dengan harga atau nilai nominal. Harga nominal ini merupakan nilai yang ditetapkan oleh emiten untuk menilai setiap lembar saham yang dikeluarkan. Dalam proses penilaian harga saham, pengertian nilai (value) dan harga (price) perlu dibedakan. Nilai (value) yaitu nilai yang mengandung kekayaan perusahaan pada saat sekarang dan unsur potensi perusahaan untuk menghimpun laba di masa yang akan datang, sedangkan harga (price) diartikan sebagai harga pasar (market price). Harga pasar yaitu harga yang terjadi di pasar primer maupun di pasar sekunder pada saat transaksi antara penjual dan pembeli.

29 Jones (1992:40) menyebutkan bahwa: The price of share of stock is formally determined by the interaction of demand and supply. Weston and Brigham (1993: 255) mengemukakan: Market price is the price at which a stock sell in the market. Berdasarkan pengertian harga saham tersebut maka dapat disimpulkan bahwa harga saham dalam penelitian ini adalah harga pasar saham yang benar-benar terjadi di pasar sekunder, yang disepakati oleh pihak penjual saham maupun pihak yang membeli saham suatu perusahaan. Harga saham yang terjadi di lantai bursa dipengaruhi oleh beberapa faktor antara lain adalah penawaran dan permintaan serta pelaku investor. Adapun uraian rinci mengenai hal tersebut adalah sebagai berikut: 1. Penawaran Dan Permintaan Harga pasar saham akan terbentuk melalui sejumlah penawaran dan permintaan terhadap suatu efek. Jumlah penawaran dan permintaan akan mencerminkan kekuatan pasar, jika penawaran lebih besar daripada permintaan, pada umumnya harga saham akan turun. Sebaliknya jika jumlah permintaan lebih besar daripada penawaran terhadap suatu efek maka harga cenderung akan naik. 2. Pelaku Investor Para investor yang bermain dalam pasar modal berasal dari bermacam-macam kalangan masyarakat. Investor dapat dikelompokkan menjadi empat kelompok, yaitu: 1. Investor yang bertujuan memperoleh dividen, investor ini mengincar perusahaanperusahaan yang stabil akan memberikan keuntungan yang relatif stabil. Pada kelompok ini dividen lebih penting daripada keinginan untuk memperoleh capital gain. 2. Investor yang bertujuan berdagang, perubahan harga yang sering naik-turun menarik bagi kalangan investor yang bertujuan berdagang. Kelompok investor ini membeli

30 saham dengan tujuan untuk memperoleh keuntungan dari selisih positif antara harga jual dan harga beli saham. 3. Investor yang berkepentingan dalam pemilikan saham perusahaan, Bagi kelompok investor ini yang terpenting adalah keikutsertaan mereka sebagai pemilik perusahaan. Investor ini cenderung memilih saham yang mempunyai nama baik. Kelompok ini tidak aktif dalam perdagangan saham. 4. Investor dengan tujuan spekulasi, kelompok investor ini lebih menyukai sahamsaham yang baru berkembang. Investor ini mencoba meraih keuntungan melalui perubahan harga saham dan berita pasar terkini. Investor ini sangat aktif dalam perdagangan saham Return Saham Ekspektasi dari para investor terhadap investasinya adalah memperoleh return (tingkat pengembalian) sebesar-besarnya dengan risiko tertentu. Return tersebut dapat berupa capital gain dan dividen untuk investasi pada saham dan pendapatan bunga untuk investasi pada surat hutang. Return tersebut yang menjadi indikator untuk meningkatkan wealth para investor, termasuk di dalamnya para pemegang saham Seorang investor yang memutuskan untuk melakukan investasi dalam berbagai saham maka berarti investor tersebut melakukan partisipasi dalam modal suatu perusahaan. Seorang investor yang rasional akan selalu berusaha agar investasinya mendatangkan tingkat return yang melebihi biaya modalnya. Return saham adalah suatu tingkat pengembalian saham yang diharapkan atas investasi yang dilakukan dalam saham atau beberapa kelompok saham melalui suatu portofolio. Van Horne (1992: 121) mendefinisikan return saham yaitu the return of an investment is the change of market price, plus any cash payment received due to