BAB I PENDAHULUAN. struktur kepemilikan dan control contestability pada perusahaan non-keuangan di

Transkripsi

1 BAB I PENDAHULUAN Pada bab ini akan dijelaskan tentang latar belakang yang mendasari penelitian struktur kepemilikan dan control contestability pada perusahaan non-keuangan di Indonesia. Struktur kepemilikan dan control contestability merupakan elemen dari perusahaan yang memiliki pengaruh terhadap kinerja perusahaan. Selain itu, pada bab ini juga akan diuraikan rumusan masalah, tujuan penelitian serta menjelaskan manfaat yang diperoleh dari hasil penelitian baik secara empiris maupun secara praktis. 1.1 Latar Belakang Konflik kepentingan antara pemegang saham dan manajer sering terjadi di dalam perusahaan, terutama konflik keagenan. Konflik keagenan adalah masalah yang timbul antara pemegang saham sebagai principal dan manajemen sebagai agent. Jensen dan Meckling (1976) mengatakan bahwa di dalam perusahaan, pemegang saham mendelegasikan pengambilan keputusan kepada manajemen dan berharap bahwa manajemen bertindak demi kepentingan terbaik pemegang saham. Namun masalah keagenan muncul ketika manajemen tidak dapat membuat keputusan terbaik yang mendukung kepentingan para pemegang saham atau dengan kata lain manajemen telah terikat dengan kepentingan pribadi dengan cara mengorbankan kepentingan para pemegang saham lainnya. 1

2 Salah satu cara untuk mengatasi konflik keagenan adalah dengan adanya struktur kepemilikan yang terkonsentrasi (Shleifer dan Vishny, 1997 dan (Lozano, dkk, 2015). Dalam tata kelola korporasi, struktur kepemilikan yang terkonsentrasi bisa memitigasi konflik keagenan antara pemilik dan manajer. (La Porta, Lopez de Silanes, dan Shleifer, 1999 dalam Lozano, dkk, 2015). Konsentrasi kepemilikan dihadirkan sebagai sebuah mekanisme internal dari tata kelola korporasi untuk mengatasi konflik keagenan antara pemilik dan manajer karena konsentrasi kepemilikan bisa mengatasi free rider problem (Pagano dan Roel, 1998 dalam Cheng, dkk, 2013). Free rider problem sering terjadi dalam struktur kepemilikan tersebar (dispersed ownership) karena dalam struktur yang tersebar para pemegang saham enggan mengeluarkan biaya pemantauan (monitoring) terhadap manajer dengan alasan biaya pemantauan sudah dikeluarkan oleh pemegang saham lainnya yang notabene juga mempunyai porsi kepemilikan yang kecil sehingga para pemegang saham yang tidak mengeluarkan biaya pemantauan disebut dengan free rider atau penumpang gratis. Dalam kepemilikan yang terkonsentrasi, pemegang saham besar (large shareholder) memiliki kemampuan lebih baik dalam mengontrol tindakan manajer daripada pemegang saham kecil serta pemegang saham besar juga memiliki kemampuan lebih baik dalam memulihkan keuangannya (Pagano dan Roel, 1998 dalam Cheng, dkk, 2013). Pemegang saham besar memiliki kemampuan yang lebih baik dalam mengontrol tindakan manajer karena pemegang saham besar mempunyai insentif yang lebih besar dalam hal 2

3 pemantauan (monitoring) serta memiliki kemampuan lebih baik dalam hal pengelolaan keuangan sehingga walaupun pemegang saham lain menjadi free rider, hal itu tidak menjadi masalah bagi pemegang saham besar tersebut. Namun ketika struktur kepemilikan yang terkonsentrasi mampu mengatasi konflik keagenan antara pemilik dan manajer, di sisi lain muncul konflik pada struktur kepemilikan yang terkonsentrasi yaitu konflik antara pemegang saham mayoritas dan minoritas. Menurut Lemmon dan Lyns (2003) konflik tersebut terjadi antara pemegang saham mayoritas yang menjadi pemegang saham pengendali (controlling shareholder) atau sering disebut dengan insider dan pemegang saham minoritasatau investor luar yang sering disebut dengan outsider. Insider yang mengontrol aset perusahaan bisa saja mengambilalih kepentingan investor luar (outsider) dengan cara menyelewengkan atau menggelapkan sumber daya perusahaan untuk kepentingan pribadi. Dalam literatur keuangan, terdapat dua tipe dari masalah keagenan. Tipe 1adalah masalah antara manajer dan pemegang saham yang disebut dengan masalah keagenan tipe satu (agency problem type 1) atau konflik principalagent seperti yang dikemukakan oleh Jensen dan Meckling (1976). Tipe 2 adalah masalah antara pemegang saham mayoritas dan pemegang saham minoritas yang disebut dengan masalah keagenan tipe dua (agency problem type 2) atau konflik principal-principal seperti yang dikemukakan oleh Lemmon dan Lyns (2003). Masalah keagenan tipe 2 merupakan masalah yang paling dominan dalam tata kelola korporasi (corporate governance) sesuai dengan 3

4 pernyataan Berle dan Means (1932) dalam Gutierrez dan Pombo (2009) serta Peng dan Jiang (2011) yang mengatakan bahwa konflik principal-principal telah menggantikan konflik principal-agent dimana konflik principal-principal tersebut menjadi perhatian utama tata kelola korporasi di negara yang ekonominya sedang berkembang (emerging economies). Masalah keagenan tipe 2 antara pemegang saham mayoritas dan minoritas biasanya dihubungkan dengan negara yang menerapkan civil law. Penerapan civil law erat kaitannya dengan lemahnya perlindungan pemegang saham khususnya pemegang saham minoritas. La Porta, dkk (1998) menyatakan bahwa konsekuensi dari perlindungan investor yang lemah, konsentrasi kepemilikan korporasi menjadi lebih tinggi di negara yang menerapkan civil law. Penerapan civil law di dalam sebuah negara mengantarkan pada masalah keagenan tipe 2 yang dikaitkan dengan adanya ekspropriasi yang dilakukan oleh pemegang saham pengendali. Ekspropriasi merupakan suatu proses penggunaan hak kontrol atau hak kendali seseorang untuk memaksimalkan kesejahteraan sendiri atau kelompok tertentu dengan cara distribusi kekayaan dari pihak lain (Claessens, dkk, 1999). Dalam perusahaan dengan kepemilikan yang terkonsentrasi, sebuah konflik kepentingan muncul antara pemegang saham kecil dan pemegang saham besar. Kebalikannya, pada negara yang menerapkan common law, hak investor lebih terproteksi secara efektif dan kepemilikan dipegang secara luas (La Porta, dkk, 1998). Menurut Claessens, dkk (1999), Indonesia merupakan salah satu negara yang mempunyai struktur 4

5 kepemilikan yang sangat terkonsentrasi yang berada pada pemegang saham blok terbesar (largest blockholder). Dalam struktur kepemilikan yang terkonsentrasi, biasanya pemegang saham pengendali (controlling shareholder) mempunyai porsi kepemilikan yang besar sehingga terdapat kecenderungan untuk memanfaatkan posisinya dengan cara mengambil keuntungan pribadi diatas kepentingan pemegang saham lainnya. Pengambilan keuntungan pribadi yang disebut dengan ekspropriasi dapat menurunkan kinerja perusahaan seperti yang dinyatakan oleh Cronqvist dan Nillson (2003). Dalam hal ini, tidak terdapat konflik antara manajer dan pemegang saham karena manajer sudah sejalan dengan apa yang diinginkan oleh pemegang saham pengendali. Dengan adanya kecenderungan pengambilan keuntungan pribadi yang dilakukan oleh pemegang saham pengendali dalam suatu perusahaan, maka kehadiran dari pemegang saham besar lainnya dianggap penting. Kehadiran dari pemegang saham besar lainnya yang disebut dengan kehadiran Multiple Large Shareholders (MLS). MLS yang hadir dalam struktur kepemilikan perusahaan berfungsi sebagai pemantau pemegang saham pengendali supaya pemegang saham pengendali bertindak sebagaimana mestinya agar tidak merugikan pemegang saham lainnya atau pemegang saham minoritas. Gutierrez dan Tribo (2003) menegaskan bahwa kehadiran Multiple Large Shareholder (MLS) dalam struktur kepemilikan perusahaan bertindak sebagai fungsi pemantauan (monitoring). 5

6 Jika para pemegang saham besar dapat berinteraksi dengan baik maka akan muncul pemantauan yang efektif dimana kontrol yang dilakukan oleh pemegang saham tidak berlebihan atau dengan kata lain sesuai dengan ownership right yang dimilikinya. Hal tersebut dihubungkan dengan adanya control contestability dimana para pemegang saham mempunyai porsi kepemilikan yang bisa dikonteskan dalam hal memegang kontrol di dalam perusahaan. Jara-Bertin, dkk (2008) mendefinisikan control contestability sebagai kemampuan pemegang saham lainnya untuk bisa menantang pemegang saham terbesar atau pemegang saham pengendali untuk mengkompetisikan kontrol yang mereka miliki. Menurut Gutierrez dan Pombo (2009), control contestability merupakan penerapan dari perlindungan investor dan kunci mekanisme tata kelola korporasi yang bisa meningkatkan kinerja perusahaan. Control contestability akan tercermin apabila porsi kepemilikan antar pemegang saham mayoritas seimbang sehingga pemegang saham lain bisa memantau kebijakan yang dibuat oleh pemegang saham pengendali agar tidak mengutamakan kepentingannya semata. Hubungan antara struktur kepemilikan dan kinerja telah menjadi subjek dari perdebatan yang penting dalam literatur keuangan korporasi (corporate finance) (Demzets dan Villalonga, 2001). Struktur kepemilikan biasanya diukur dengan konsentrasi kepemilikan seperti yang dilakukan oleh Garcia-Meca dan Sanchez-Ballesta (2011) dan menemukan bahwa konsentrasi kepemilikan berhubungan positif dengan nilai perusahaan di Spanyol karena dalam negara 6

7 dengan perlindungan investor yang lemah kepemilikan terkonsentrasi lebih dibutuhkan untuk mengatasi masalah keagenan tipe pertama (principal-agent) yang terjadi. Hu, dkk (2010) menemukan bahwa konsentrasi kepemilikan berhubungan negatif dengan kinerja perusahaan karena pemegang saham pengendali tidak diawasi secara efektif oleh pemegang saham lainnya serta bisa menunjuk direktur dan supervisor yang sejalan dengan kepentingan mereka sehingga bisa membuat kebijakan yang merugikan pemegang saham lainnya. Menurut Vintilla dan Ghergina (2014) pengaruh konsentrasi kepemilikan pada nilai perusahaan bisa negatif karena derajat yang tinggi dari konsentrasi kepemilikan bisa menandakan kurang majunya pasar modal, selain itu kontrol yang dipegang pada perusahaan dengan struktur kepemilikan terkonsentrasi menjadi sebuah mekanisme disiplin (disciplinary mechanism) yang mungkin tidak efektif. Gutierrez dan Tribo (2004) mengatakan kehadiran pemegang saham besar yang lebih dari satu menurunkan pengambilan keuntungan pribadi. Lehman dan Weigand (2000) dalam Gutierrez dan Tribo (2004) menunjukkan bahwa kehadiran sebuah pemegang saham terbesar kedua meningkatkan kinerja perusahaan yang terdaftar di Jerman. Volpin (2002) dalam Cheng, dkk (2013) mengatakan bahwa di dalam teori, pemegang saham besar bukan pengendali (Non Controlling Large Shareholder) dapat meningkatkan nilai perusahaan karena mereka memiliki insentif dan kesempatan yang lebih untuk mengawasi pemegang saham pengendali serta mencegah mereka untuk melakukan tunneling. 7

8 Namun menurut Ben-Nasr, dkk (2015) kehadiran pemegang saham besar lain di dalam perusahaan juga bisa berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan karena perkubuan (entrenchment) yang dilakukan oleh pemilik pengendali (controlling owner) dengan pemegang saham besar lainnya mengarah pada pengambilan keuntungan pribadi dengan menggunakan kontrol yang dimiliki mengakibatkan melemahnya nilai perusahaan. Jara-Bertin, dkk (2008) mengatakan bahwa control contestability berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan di Eropa. Selain itu, Gutierrez dan Tribo (2004) mengatakan bahwa contestability berpengaruh positif terhadap kinerja. Menurut Gutierrez dan Pombo (2009) lebih tingginya contestability dari pemegang saham terbesar bisa membatasi tunneling dan pengambilan keuntungan pribadi. Dengan adanya inkonsistensi hasil penelitian mengenai struktur kepemilikan serta dan pentingnya kehadiran Multiple Large Shareholders (MLS) yang berperan dalam menciptakan control contestability di dalam perusahaan maka penelitian ini berfokus untuk menjawab pertanyaan apakah terdapat pengaruh struktur kepemilikan dan control contestability terhadap kinerja perusahaan pada sektor non-keuangan di Indonesia karena mayoritas perusahaan di Indonesia memiliki struktur kepemilikan yang terkonsentrasi dan struktur kepemilikan yang terkonsentrasi dapat memicu masalah keagenan tipe 2 (agency problem type 2). 8

9 1.2 Rumusan Masalah Berdasarkan latar belakang, maka rumusan masalah yang diajukan adalah sebagai berikut: 1. Apakah konsentrasi kepemilikan berpengaruh terhadap kinerja perusahan? 2. Apakah kehadiran Multiple Large Shareholders (MLS) berpengaruh terhadap kinerja perusahaan? 3. Apakah Control Contestability berpengaruh terhadap kinerja perusahaan? 1.3 Tujuan Penelitian Berdasarkan rumusan masalah, maka penelitian ini memiliki tujuan sebagai berikut: 1. Untuk menguji pengaruh konsentrasi kepemilikan terhadap kinerja perusahaan. 2. Untuk menguji pengaruh kehadiran Multiple Large Shareholder (MLS) terhadap kinerja perusahaan. 3. Untuk menguji pengaruh Control Contestability terhadap kinerja perusahaan. 9

10 1.4 Manfaat Penelitian Penelitian ini diharapkan memberikan maanfaat sebagai berikut: 1. Secara empiris, penelitian ini diharapkan dapat menambah pengetahuan mengenai tata kelola korporasi di Indonesia khususnya struktur kepemilikan (ownership structure) 2. Secara praktis, penelitian ini diharapkan dapat menjadi bahan pertimbangan bagi perusahaan dalam menerapkan tata kelola korporasi dan diharapkan dapat menambah referensi untuk para investor mengenai pengambilan keputusan investasi atau kebijakan perusahaan yang dilihat dari aspek tata kelola korporasi khususnya struktur kepemilikan (ownership structure) 10