BAB II KAJIAN PUSTAKA, RERANGKA PEMIKIRAN DAN HIPOTESIS. berbagai partisipan untuk berkontribusi dalam modal (principal), keahlian dan

Transkripsi

1 BAB II KAJIAN PUSTAKA, RERANGKA PEMIKIRAN DAN HIPOTESIS A. KAJIAN PUSTAKA 1. Teori Keagenan (Agency Theory) Perusahaan merupakan mekanisme yang memberikan kesempatan kepada berbagai partisipan untuk berkontribusi dalam modal (principal), keahlian dan tenaga kerja (agent) dalam rangka memaksimumkan keuntungan dalam jangka panjang. Sedangkan (Jensen dan Meckling,1976) mendefinisikan hubungan keagenan sebagai sebuah kontrak dimana satu atau lebih (principal) memerintah orang lain (agent) untuk melakukan beberapa jasa untuk kepentingan mereka dengan mendelegasikan beberapa wewenang pembuatan keputusan kepada agent. Teori keagenan, dapat menjelaskan bagaimana pihak-pihak yang terlibat dalam perusahaan akan berperilaku, karena pada dasarnya antara agent dan principal memiliki kepentingan yang berbeda yang menyebabkan terjadinya konflik keagenan (agent conflict). Pada dasarnya, konflik keagenan terjadi karena adanya pemisahan antara kepemilikan dan pengendalian perusahaan. Adanya konflik kepentingan antara investor dan manajer menyebabkan munculnya agency cost yaitu biaya monitoring (monitoring cost) yang dikeluarkan oleh principal seperti auditing, penganggaran, sistem pengendalian dan kompensasi, biaya perikatan (bonding expenditure) yang dikeluarkan oleh agent dan kerugian residual berkaitan dengan divergensi kepentingan antara principal dan agent. 11

2 12 Biaya keagenan yang mucul karena konflik kepentingan antara agent dan principal dapat dikurangi dengan mekanisme pengawasan yang dapat menyelaraskan berbagai kepentingan yang ada dalam perusahaan,dinamakan mekanisme corporate governance. Corporate governance yang merupakan konsep yang didasarkan pada teori keagenan, diharapkan bisa berfungsi sebagai alat untuk memberikan keyakinan kepada para investor bahwa mereka akan mendapatkan informasi yang sama dan lengkap dengan yang dimiliki oleh manajemen. 2. Teori Stakeholder (Stakeholders Theory) Stakeholder adalah semua pihak (internal maupun eksternal) yang memiliki hubungan dengan perusahaan, langsung maupun tidak langsung, dan bersifat mempengaruhi atau dipengaruhi perusahaan. Teori Stakeholder menyatakan bahwa semua Stakeholder mempunyai hak untuk mendapat informasi tentang aktivitas perusahaan selama periode tertentu yang dapat yang dapat mempengaruhi pengambilan keputusan. Dua aspek dalam teori Stakeholder adalah hak (right) dan akibat (effect). Aspek pertama yaitu hak, pada dasarnya menghendaki bahwa perusahaan dan para manajernya tidak boleh melanggar hak dan menentukan masa depan Stakeholder. Aspek kedua yaitu akibat, menghendaki agar manajemen perusahaan bertanggung jawab atas semua tindakan yang dilakukan. Teori ini memberi alasan bagi perusahaan untuk melaksanakan Good Corporate Governance (GCG), sebab tujuan utama teori Stakeholder adalah untuk membantu eksekutif perusahaan mengerti lingkungan mereka dan pengelolaan lebih efektif

3 13 dengan hubungan-hubungan yang ada dilingkungan perusahaan mereka. Tujuan yang lebih luas bagi eksekutif perusahaan adalah membantu dalam meningkatkan nilai dari aktivitas-aktivitas mereka dan meminimalkan kerugian bagi Stakeholder. 3. Teori Sinyal (Signaling Theory) Teori sinyal merupakan upaya manajemen untuk meningkatkan nilai perusahaan dengan memberikan informasi mengenai laporan keuangan pada pihak eksternal. Hal tersebut dilakukan karena adanya asimetri informasi antara pihak manajemen dan pihak eksternal. Pihak manajemen diasumsikan lebih banyak mengetahui kondisi perusahaan dan prospek masa depan perusahaan dibandingkan pihak luar. Untuk mengurangi asimetri informasi yang ada pada perusahaan maka manajemen perusahaan memberikan sinyal kepada pengguna laporan keuangan. Sinyal ini berupa Sinyal ini berupa informasi terkait kondisi keuangan perusahaan kepada pihak yang berkepentingan lainnya. Sinyal dapat dilakukan melalui pengungkapan informasi akuntansi seperti laporan keuangan. Teori pensinyalan menunjukkan pentingnya informasi yang dikeluarkan oleh manajemen perusahaan terhadap keputusan bisnis dan investasi dari investor dan kreditor. Teori sinyal menurut Leland Pyle dalam Scot (2012) menyatakan bahwa Pihak eksekutif perusahaan yang memiliki informasi lebih banyak mengenai perusahaannya akan terdorong untuk menyampaikan informasi tersebut kepada calon investor dimana perusahaan dapat meningkatkan nilai perusahaan melalui pelaporannya dengan mengirimkan sinyal melalui laporan tahunannya.

4 14 Teori ini menjelaskan bagaimana informasi asimetri dapat dikurangi dengan cara salah satu pihak memberikan signal informasi kepada pihak lain. Dengan adanya pemberian sinyal yang dilakukan oleh manajer maka asimetri informasi yang terjadi dapat diminimalisir. Kinerja perusahaan dapat dijadikan signal oleh manajer terhadap pihak eksternal perusahaan, terutama bagi pihak investor. 4. Nilai Perusahaan Nilai perusahaan adalah sebuah nilai yang menunjukkan cerminan dari ekuitas dan nilai buku perusahaan, baik berupa nilai pasar ekuitas, nilai buku dari total utang dan nilai buku dari total ekuitas. Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap keberhasilan perusahaan, nilai pasar yang tinggi akan membuat pasar percaya pada kinerja perusahaan dan kinerja manajemen dalam mengelola perusahaan serta prospek yang menjanjikan dari kemampuan perusahaan tersebut dimasa yang akan datang dalam meningkatkan kemakmuran para investor. Salah satu teknik pengukuran yang digunakan dalam menilai nilai perusahaan adalah dengan menggunakan Tobin s Q ratio. Rasio Tobins Q dapat menjelaskan berbagai fenomena dalam kegiatan perusahaan, seperti hubungan antara kepemilikan manajemen dan nilai perusahaan, hubungan antara kinerja manajemen dengan keuntungan akusisi, dan kebijakan pendanaan, dividen, dan kompensasi. Penilaian yang berhubungan dengan saham terdiri dari tiga jenis, yaitu nilai buku (book value), nilai pasar (market value) dan nilai intrinsik (intrinsics value) (Kusumajaya, 2011). Nilai buku merupakan nilai saham menurut pembukuan

5 15 perusahaan, nilai pasar merupakan harga jual saham di bursa, dan nilai intrinsik adalah nilai sebenarnya dari saham. Nilai perusahaan merupakan nilai pasar dari suatu ekuitas perusahaan ditambah nilai pasar utang perusahaan (Kusumajaya, 2011). Tobins Q dikembangkan oleh (Profesor James Tobin,1967). Tobins Q merupakan konsep yang berharga menunjukan estimasi keuangan pasar saat ini mengenai nilai hasil pengembalian dari setiap dolar investasi incremental. Hasil Tobins Q diatas satu menunjukan bahwa investasi dalam aktiva menghasilkan laba yang memberikan nilai yang lebih tinggi daripada nilai pengeluaran investasi. Jika hasil Tobins Q dibawah satu maka investasi dalam aktiva tidaklah menarik. Tobins Q merupakan ukuran yang lebih teliti tentang seberapa efektif manajemen memanfaatkan sumber-sumber daya ekonomis dalam kekuasaannya. Berikut merupakan cara perhitungan nilai perusahaan. 5. Good Corporate Governance Corporate Governance adalah rangkaian proses terstruktur yang digunakan untuk mengelola serta mengarahkan atau memimpin bisnis dan usaha-usaha korporasi dengan tujuan untuk meningkatkan nilai-nilai perusahaan serta kontinuitas usaha (Violetta Jingga Tadikapury, 2011). GCG diharapkan untuk mencari keseimbangan antara berbagai kepentingan yang dapat memberikan mamfaat bagi perusahaan secara keseluruhan. Ada lima

6 16 prinsip utama sesuai dengan pedoman umum GCG di Indonesia seperti transparansi, akuntabilitas, responsibilitas, independensi, dan keadilan. Komponen kelima ini sangat penting untuk meningkatkan kualitas pelaporan keuangan dan mengurangi aktivitas penyimpangan yang dilakukan oleh perusahaan. Berkembangnya sebuah perusahaan dapat mengembangkan pertumbuhan ekonomi (Mukhtaruddin,2014). Pelaksanaan Good Corporate yang baik akan meningkatkan kepercayaan investor bahwa dana yang diinvestasikan dapat dikelola dengan baik sehingga akan memberikan manfaat bagi perusahaan dalam bentu pengurangan biaya modal. Banyaknya investor yang tertarik akan meningkatkan permintaan investasi, sehingga harga saham perusahaan akan meningkat yang merupakan rantai pertumbuhan perusahaan dan meningkatkan kemakmuran stakeholders yang pada akhirnya akan meningkatkan nilai perusahaan. 6. Kepemilikan Manajerial Nuriyatun Fauziyah (2014) kepemilikan manajemen merupakan jumlah saham yang dimiliki oleh manajemen perusahaan. Kepemilikan manajemen dapat diukur dengan menghitung persentase saham yang dimiliki oleh manajemen perusahaan dengan seluruh jumlah saham perusahaan yang beredar. Kepemilikan manajemen akan mendorong manajemen untuk meningkatkan nilai perusahaan. Hasil ini sesuai dengan penelitian (Jensen dan Meckling,1976)

7 17 yang membuktikan bahwa variabel struktur kepemilikan saham oleh manajemen mempunyai pengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Semakin besar proporsi kepemilikan saham manajemen pada perusahaan maka manajemen cenderung berusaha lebih giat untuk kepentingan pemegang saham yang tidak lain adalah dirinya sendiri. Kepemilikan saham manajemen akan membantu penyatuan kepentingan manajer dan pemegang saham, sehingga manajer ikut merasakan secara langsung manfaat dari keputusan yang diambil dan ikut pula menanggung kerugian sebagai konsekuensi dari pengambilan keputusan yang salah. Berikut merupakan cara perhitungan kepemilikan manajerial menurut (Siallagan dan Machfoedz, 2006) : 7. Kepemilikan Instutisional Kepemilikan Instutisional merupakan pendiri atau pemegang saham mayoritas dalam suatu perusahaan. Kepemilikan saham oleh pihak berbentuk institusi, seperti bank, perusahaan ansuransi, perusahaan inventasi, dan pensiun,dan institusi lain dapat mengurangi pengaruh dari kepentingan lain dalam perusahaan seperti kepentingan pribadi manajer, dan debtholders. Kepemilikan institusional memiliki peran penting dalam dalam perusahaan. Pada umumnya kepemilikan institusional sebagai pihak yang memonitor perusahaan dan khususnya manajer sebagai pengelola perusahaan. Adanya

8 18 kepemilikan institusional akan mendorong meningkatkan pengawasan yang lebih optimal terhadap kinerja manajemen, sehingga manejemen akan berhati-hati dalam mengambil keputusan. Monitoring akan menjamin kemakmuran untuk pemegang saham. Kepemilikan institusional memiliki kelebihan antara lain: a. Memiliki profesionalisme dalam menganalisis informasi, sehingga dapat menguji keandalan informasi. b. Memiliki motivasi yang kuat untuk melaksanakan pengawasan yang lebih ketat atas aktivitas yang terjadi di dalam perusahaan. Aktivitas monitoring institusi mampu mengubah struktur pengelolaan perusahaan dan mampu meningkatkan kemakmuran pemegang saham. Monitoring yang dilakukan institusi mampu mensubtitusi biaya keagenan lain, sehingga biaya keagenan menurun dan nilai perusahaan meningkat. Berikut merupakan cara perhitungan kepemilikan instutisional Berikut merupakan cara perhitungan kepemilikan instutisional menurut (Lastanti, 2004): 8. Dewan Komisaris Independen Dewan komisaris sebagai organ perusahaan bertugas dan bertanggung jawab secara kolektif untuk melakukan pengawasan dan memberikan nasihat kepada direksi serta memastikan bahwa perusahaan melaksanakan good corporate

9 19 governance. Namun, dewan komisaris tidak boleh turut serta dalam mengambil keputusan operasional. Dewan komisaris merupakan pusat ketahanan dan kesuksesan perusahaan. Karena dewan komisaris bertanggung jawab untuk mengawasi manajemen yang bertugas meningkatkan efesiensi dan daya saing perusahaan. Dewan komisaris juga harus memantau efektivitas praktik good corporate governance yang diterapkan perseroan, serta melakukan penyesuaian bilamana diperlukan. Berikut merupakan cara perhitungan dewan komisaris independen (Boediono, 2005). : 9. Struktur Modal Weston dan Copeland (1997) memberikan definisi struktur modal sebagai pembiayaan permanen yang terdiri dari hutang jangka panjang, saham preferen, dan modal pemegang saham. Struktur modal merupakan gabungan dari sumber hutang jangka panjang yang meliputi hutang, saham biasa, dan saham umum. Modigliani dan Miller (1958) memperkenalkan model teori struktur modal secara matematis, dengan beberapa asumsi sebagai berikut: a. tidak ada pajak. b. investor dapat meminjam pada tingkat yang sama dengan perusahaan. c. informasi selalu tersedia bagi semua investor dan dapat diperoleh tanpa biaya.

10 20 d. EBIT tidak berpengaruh terhadap penggunaan hutang. Seorang pemimpin harus menyediakan modal yang cukup ketika aktifitas perusahaan meningkat dan sekaligus dapat mengatasi agar tidak terjadi kelebihan modal dalam bentuk kas pada saat aktifitas perusahaan sedang menurun. Modal dapat diperoleh dari hasil operasi perusahaan maupun dari luar. Kegagalan dalam memperoleh modal akan menimbulkan hambatan, meski hal ini juga turut dipengaruhi oleh faktor pengelolaan dalam meningkatkan mutu produksi dan faktor lain yang sifatnya eksternal. Teori struktur modal menjelaskan apakah ada pengaruh perubahan struktur modal terhadap nilai perusahaan, apabila keputusan investasi dan kebijakan dividen dipegang konstan. Dengan kata lain, seandainya perusahaan mengganti sebagai modal sendiri dengan hutang (atau sebaliknya) apakah harga saham akan berubah, apabila perusahaan tidak merubah keputusan-keputusan keuangan lainnya. Jika perubahan struktur modal tidak merubah nilai perusahaan, berarti bahwa tidak ada struktur modal yang terbaik. Tetapi jika dengan mengubah struktur modal ternyata nilai perusahaan berubah, maka akan diperoleh struktur modal yang terbaik. Manajemen dapat memastikan bahwa perusahaan didanai dengan biaya modal paling rendah dan investor yakin mereka menanamkan uangnya di pasar modal dengan adanya jaminan hasil maksimal pada tingkat risiko yang paling kecil serta pembuat kebijakan publik dapat membuat peraturan dan pajak yang meningkatkan output serta keseluruhan dengan tingkat risiko terkecil. Dengan menandai kondisi pasar tidak sempurna, struktur modal yang optimal akan meminimalkan biaya rata-rata modal. Oleh karena itu dalam mencari struktur modal

11 21 yang optimal, sangat penting untuk mempertimbangkan tingkat suku bunga, pajak, biaya kebangkrutan, agency relation dan asimetrik informasi antara manajer dan investor. Berikut merupakan cara perhitungan struktur modal penelitian diukur dengan (DER) debt to equity ratio (Weston dan Copeland 1997). : 10. Penelitian Terdahulu Penelitian Frysa Praditha Purwaningtyas (2011) menyatakan bahwa kepemilikan istitusional, kepemilikan manajemen dan ukuran dewan direksi berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Sedangkan, dewan komisaris independen dan komite audit tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Penelitian Enggar Fibria Verdana Sari Akhmad Riduwan menyatakan bahwa corporate governance tidak berpengaruh terhadap kualitas laba; kualitas laba tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan; kepemilikan institusional berpengaruh terhadap nilai perusahaan; dan berpengaruh terhadap nilai perusahaan; dan kualitas laba bukanlah variabel intervening dalam hubungan mekanisme corporate governance dengan nilai perusahaan. Penelitian Ni Putu Wida P. D I Wayan Suartana (2014) menyatakan bahwa kepemilikan manajerial tidak berpengaruh pada nilai perusahaan, sedangkan kepemilikan institusional berpengaruh positif pada nilai perusahaan. Penelitian oleh Dewi dan Wirajaya (2013) menunjukan bahwa struktur modal berpengaruh negatif dan signifikan pada nilai perusahaan, profitabilitas berpengaruh positif dan

12 22 signifikan pada nilai perusahaan ukuran perusahaan tidak berpengaruh pada nilai perusahaan. Penelitian oleh Mathanika.T, Virginia Vinothini. AG, & Paviththira.R (2015) menyatakan bahwa adanya hubungan antara Struktur capital dengan Nilai Perusahaan karena struktur capital penting bagi perusahaan. Tabel 2. 1 Penelitian Terdahulu No Nama Peneliti Variabel Hasil Penelitian 1 Frysa Praditha Analisis Pengaruh Hasil penelitian ini Purwaningtyas (2011) Mekanisme Good menunjukkan bahwa Corporate Governance kepemilikan Terhadap Nilai institusional, Perusahaan kepemilikan manajemen dan ukuran dewan direksi berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Akan tetapi, dewan komisaris independen dan komite audit tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. 2 Enggar Fibria Verdana Pengaruh Coporate corporate governance Sari Governance Terhadap tidak berpengaruh Akhmad Riduwan Nilai Perusahaan: terhadap kualitas (2013) Kualitas Laba Sebagai laba; kualitas laba tidak Variabel Intervening berpengaruh terhadap nilai perusahaan; kepemilikan institusional berpengaruh terhadap nilai perusahaan; dan kualitas laba bukanlah variabel intervening dalam hubungan mekanisme corporate governance dengan nilai perusahaan. 3 Ni Putu Wida P. D I Pengaruh Kepemilikan Hasil uji statistik Wayan Suartana Manajerial dan menyatakan bahwa

13 23 (2014) Kepemilikan Institusional Pada Nilai Perusahaan kepemilikan manajerial tidak berpengaruh pada nilai perusahaan, sedangkan kepemilikan institusional berpengaruh positif pada nilai perusahaan. 4 Dewi dan Wirajaya (2013) 5 Majid Abbasi, Elham Kalantari, Hamideh Abbasi, (2012) Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas dan Ukuran Perusahaan Pada Nilai Perusahaan Impact of Corporate Governance Mechanisms on Firm Value Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa: struktur modal berpengaruh negatif dan signifikan pada nilai perusahaan, profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan pada nilai perusahaan ukuran perusahaan tidak berpengaruh pada nilai perusahaan. Mekanisme good corporate governance berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan 6 Gurmeen Kaur, (2015) Effect of Board Size and Promoter Ownership on Firm Value Adanya hubungan positif ukuran dewan dan kepemilikan promotor dengan nilai perusahaan

14 24 7 Mathanika.T, Virginia Vinothini. AG, & Paviththira.R, (2015) 8 Dewa Kadek Oka Kusumajaya, (2011) Impact Of Capital Struktur On Firm Value Pengaruh Struktur Modal dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Profitabilitas dan Nilai Perusahaan Hutang terhadap ekuitas memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan tetapi utang terhadap total aset tidak secara signifikan terkait dengan nilai perusahaan. Penelitian Temuan mengarah pada kesimpulan bahwa rasio ekuitas, dan rasio utang memiliki dampak yang signifikan terhadap Nilai Perusahaan dari perusahaan 1)Struktur modal mempunyai pengaruh yang positif dan signifikan terhadap profitabilitas. 2)Pertumbuhan perusahaan mempunyai pengaruh positif dan signifikan terhadap profitabilitas. 3)Struktur modal mempunyai pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. 4)Pertumbuhan perusahaan mempunyai pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. 5)Profitabilitas mempunyai pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

15 25 9 Ni Ketut Karlina Prastuti dan I Gusti Ayu Nyoman Budiasih (2015) 10 Zanera Saroh Firdausya, Fifi Swandari, Widyar Effendi (2013) Sumber : Penelitian Sebelumnya PENGARUH GOOD CORPORATE GOVERNANCE PADANILAI PERUSAHAAN DENGAN MODERASI CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY PENGARUH MEKANISME GOOD CORPORATE GOVERNANCE (GCG) PADA NILAI PERUSAHAAN (Studi Pada Perusahaan Yang Masuk Indeks LQ45 Di Bursa Efek Indonesia) Kepemilikan institusional berpengaruh negatif pada nilai Perusahaan Sedangkan variabel kepemilikan manajerial dan proporsi dewan komisaris tidak berpengaruh pada nilai perusahaan. Pengungkapan corporate social responsibility tidak mampu memoderasi pengaruh good corporate governance pada nilai perusahaan. variabel yang berpengaruh signifikan secara parsial yaitu kepemilikan manajerial. Sedangkan variabel kepemilikan institusional, ukuran dewan komisaris, ukuran dewan komisaris independen, ukuran dewan direksi tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. B. Rerangka Pemikiran dan Pengembangan Hipotesis 1. Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan Manajer sebagai pengelola perusahaan sekaligus pemegang saham (stakeholder) kondisi ini dapat disebut sebagai kepemilikan manajerial. Kepemilikan manajerial dapat diketahui melalui besarnya persentase kepemilikan saham perusahaan dalam

16 26 laporan keuangan. Adanya kepemilikan manajerial akan meningkatkan nilai perusahaan dan dapat meningkatkan kekayaan pemegang saham. Kepemilikan manajerial membantu untuk menghubungkan kepentingan pihak internal dan pemegang saham dan mengarah ke pengambilan keputusan yang lebih baik dan meningkatnya nilai perusahaan. Dengan demikian, aktivitas perusahaan dapat diawasi melalui kepemilikan manajerial yang besar dan dapat langsung menanggung resiko jika terjadi kesalahan. Kepemilikan manajerial yang diukur dengan dari persenase kepemilikan saham oleh manajemen berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal ini berari semakin tinggi kepemilikan manajerial maka akan semakin tinggi pula nilai perusahaan (Purwaningtyas,2011). Sedangkan penelitian (Ni Putu Wida P,2014) menyatakan bahwa kepemilikan manajerial tidak berpengaruh pada nilai perusahaan, dimana para manajer memiliki kepentingan pribadi yang cenderung dipenuhinya dibandingkan pencapaian tujuan perusahaan. H1 : Kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap nilai perusahaan 2. Kepemilikan Institusional Terhadap Nilai Perusahaan Sebagai sebuah lembaga institusi memiliki kepentingan besar terhadap investasi yang ditanamkan termasuk investasi saham. Sehingga tanggung jawab institusi diserahkan pada divisi tertentu untuk mengelola investasi perusahaan. Pada umumnya kepemilikan institusional merupakan pihak yang memonitoring perusahaan. Kepemilikan institusional memiliki arti penting dalam memonitor

17 27 manajemen, karena dengan adanya kepemilikan oleh institusional akan mendorong peningkatan pengawasan yang lebih optimal terhadap kinerja manajemen, sehingga manajemen akan lebih berhati-hati dalam mengambil keputusan. Semakin tinggi tingkat kepemilikan institusional, maka semakin kuat kontrol terhadap perusahaan sehingga meningkatkan nilai perusahaan.(purwaningtyas,2011). Sejalan dengan penelitian (Ni Putu Wida P,2014) bahwa adanya pengaruh positif terhadap variabel kepemilikan institusional pada nilai perusahaan, dimana keterlibatan pihak institusional mampu membatasi perilaku oportunistik manajer. H2 : Kepemilikan Institusional Berpengaruh Terhadap Nilai Perusahaan 3. Dewan Komisaris Independen Terhadap Nilai Perusahaan Dewan komisaris independen akan meningkatkan operasional perusahaan karena anggota dewan independen akan memberikan tekanan pada anggota eksekutif. Sehingga dewan komisaris independen mempengaruhi nilai perusahaan. Sebagaimana yang telah dilakukan dalam penelitian (Alfinur, 2016) menunjukkan bahwa komisaris independen berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini memiliki makna bahwa komisaris independen mempengaruhi investor untuk melakukan investasi. Sedangkan penelitian (Purwaningtyas, 2011) menyatakan bahwa komisaris independen yang diukur dari persentase komisaris independen terhadap jumlah keseluruhan anggota dewan komisaris tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini menunjukan tidak efektifnya fungsi monitoring dewan komisaris independen dalam mengurangi

18 28 tingkat manipulasi yang disebabkan oleh perilaku menyimpang dari pihak manajemen. Hal ini mengindikasikan bahwa dewan komisaris independen tersebut dipertanyakan tingkat independensinya. Komisaris independen merupakan posisi terbaik untuk melaksanakan fungsi monitoring agar tercipta perusahaan yang GCG. Keberadaan komisaris independen diharapkan mampu menegakkan tata kelola perusahaan yang baik. H3: Dewan Komisaris Independen berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan 4. Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Struktur modal adalah pembiayaan permanen yang terdiri dari hutang jangka panjang, saham preferen, dan modal pemegang saham. Pengambilan keputusan pendanaan berkenaan dengan struktur modal yang benar-benar harus diperhatikan oleh perusahaan, karena struktur penentuan perusahaan akan berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Ini berarti semakin besar struktur modalnya maka nilai perusahaan juga akan semakin meningkat. Akan tetapi perusahaan tidak akan mungkin menggunakan semua utang dalam struktur modalnya karena akan berisiko tinggi yang mana perusahaan mesti membayar bunga ditambah jika apabila keadaan ekonomi perusahaan yang sedang tidak baik. Dalam kondisi demikian semakin besar hutang, maka nilai perusahaan semakin turun. Hal ini sesuai dengan pernyataan Wirajaya (2013) bahwa struktur modal berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Sedangkan penelitian (Arif, 2015) menyatakan bahwa Struktur modal tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan karena utang

19 29 merupakan salah satu sumber pembiayaan yang berisiko tinggi. Penggunaan utang yang tinggi akan menyebabkan timbulnya kebangkrutan, biaya keagenan, beban bunga yang semakin besar. H4 : Struktur Modal Berpengaruh Terhadap Nilai Perusahaan Berdasarkan landasan teori dan hasil penelitian sebelumnya serta permasalahan yang dikemukakan, maka sebagai acuan untuk merumuskan hipotesis, berikut disajikan kerangka pemikiran teoritis yang dituangkan dalam model penelitian seperti yang ditunjukan pada gambar berikut: Kepemilikan Institusional (X1) Kepemilikan Manajerial (X2) Struktur Modal Nilai Perusahaan (Y) (X4) Ukuran Dewan Komisaris (X3) Gambar 2. 1 Model Konseptual