BAB I PENDAHULUAN 1.1 Gambaran Umum Objek Penelitian Gambaran Umum Pefindo

Transkripsi

1 BAB I PENDAHULUAN 1.1 Gambaran Umum Objek Penelitian Dalam penelitian ini, yang menjadi objek studi atau objek penelitian adalah PT. Pemeringkat Efek Indonesia (Pefindo) Gambaran Umum Pefindo Pefindo didirikan di Jakarta pada tanggal 21 Desember 1993, melalui inisiatif Badan Pengawas Pasar Modal dan Lembaga Keuangan (Bapepam-LK) dan Bank Indonesia (BI). Pada tanggal 13 Agustus 1994, Pefindo memperoleh izin operasi dari Bapepam-LK (No. 39/PM- PI/1994) dan menjadi salah satu lembaga penunjang pasar modal Indonesia. Fungsi utama Pefindo adalah menyediakan suatu peringkat yang objektif, independen, serta dapat dipertanggungjawabkan atas risiko kredit (dari penerbitan surat utang) yang diterbitkan kepada publik. Pefindo juga menerbitkan dan mempublikasikan informasi kredit sehubungan dengan pasar perdagangan sekuritas utang. Publikasi ini terdiri dari opini kredit atas perusahaan-perusahaan penerbit obligasi beserta sektor aset acuannya. Pefindo merupakan Perseroan Terbatas (PT) yang sahamnya per Desember 2009 tercatat dimiliki oleh 92 perusahaan domestik, yang terdiri dari dana pensiun, perbankan, asuransi, Bursa Efek Indonesia (BEI), dan perusahaan sekuritas. Guna meningkatkan metodologi dan kriteria yang digunakan dalam melakukan pemeringkatan, maka Pefindo didukung oleh mitra globalnya, yaitu Standard & Poor Rating Services (S&P's). Pefindo 1

2 juga aktif berpartisipasi dalam Asian Credit Rating Agencies Association (ACRAA) Produk dan Layanan Pefindo Pefindo memiliki beberapa produk dan layanan yang menunjang kegiatan pasar modal, di antaranya: a) Rating Service Rating Service merupakan jasa yang ditawarkan Pefindo dalam menilai obligasi perusahaan-perusahaan tertentu untuk kemudian diperingkat. Rating Service yang ditawarkan Pefindo terbagi ke dalam dua bentuk, yaitu Company Rating (menilai dan memeringkat perusahaan atas seluruh obligasinya) dan Debt Instrument Rating (menilai dan memeringkat tiap instrumen obligasi). Hasil dari Rating Service dituangkan ke dalam dokumen yang bernama Rating Announcement. b) Mutual Fund Service Mutual Fund Service merupakan jasa yang ditawarkan Pefindo dalam menilai dan memeringkat instrumen reksadana. Mutual Fund Service yang ditawarkan Pefindo terbagi ke dalam dua bentuk, yaitu Pefindo s Mutual Fund Ranking (memeringkat reksadana berdasarkan tingkat pengembalian, volatilitas, dan ukuran aset) dan Pefindo s Credit Quality Rating (memeringkat reksadana berdasarkan level proteksi terhadap default risk). Hasil dari Mutual Fund Service dituangkan ke dalam Mutual Fund Report. 2

3 c) Pefindo25 SME Index Pefindo25 SME Index merupakan indeks saham yang dikelola oleh BEI bersama dengan Pefindo dan Investor Daily. Index ini merepresentasikan saham-saham pada Usaha Kecil dan Menengah (UKM). d) Equity Valuation Equity Valuation merupakan produk yang ditawarkan Pefindo berbentuk Laporan Riset Ekuitas secara singkat dan padat yang membahas mengenai bisnis emiten beserta prospeknya dan industri di mana emiten berada serta proyeksi keuangan dan nilai wajar saham emiten. e) Industry Report Industy Report merupakan produk yang ditawarkan Pefindo berupa kajian holistik yang berisi informasi dan opini mengenai selukbeluk suatu sektor industri, baik dalam lingkup nasional maupun global. f) Economic Updates Economic Updates merupakan produk yang ditawarkan Pefindo berupa kajian holistik yang berisi informasi dan opini mengenai kondisi perekonomian nasional dan perkembangannya. 3

4 1.2 Latar Belakang Penelitian BEI menawarkan banyak alternatif sekuritas yang dapat diperdagangkan. Dari beberapa jenis sekuritas yang diperdagangkan di BEI, tercatat tiga sekuritas dengan total value terbesar dalam kurun waktu tiga tahun terakhir, yakni saham, obligasi pemerintah, dan obligasi perusahaan. Gambar 1.1 IDX Trading Highlights 2,500,000 2,000,000 1,963,761 1,500,000 1,000, , , ,929 1,437,343 1,176,237 1,223,441 Saham (Miliar Rp) Obl. Pemerintah (Miliar Rp) Obl. Korporasi (Miliar Rp) 0 38,853 90, , Sumber: IDX Statistics 2010 dan IDX Statistics 2011 Gambar 1.1 merupakan penjabaran mengenai informasi perdagangan saham, obligasi pemerintah, dan obligasi korporasi selama kurun waktu tiga tahun terakhir ( ). Dalam kurun waktu , terdapat kenaikan sebesar 20,62% untuk nilai saham, 79,68% untuk nilai obligasi pemerintah, dan 131,67% untuk obligasi korporasi. Sedangkan dalam kurun waktu , terdapat 4

5 kenaikan sebesar 4,01% untuk nilai saham, 36,62% untuk nilai obligasi pemerintah, dan 40,42% untuk nilai obligasi korporasi (tidak termasuk obligasi korporasi dalam kurs USD). Jika dirata-ratakan dengan geometric mean, maka terdapat kenaikan rata-rata sebesar 12,01% untuk nilai saham, 56,68% untuk nilai obligasi pemerintah, dan 80,36% untuk obligasi korporasi (tidak termasuk obligasi korporasi dalam kurs USD). Dapat disimpulkan bahwa sekuritas dengan pertumbuhan nilai yang paling pesat setiap tahunnya ialah obligasi korporasi, disusul dengan obligasi pemerintah dan saham. Hal ini terlihat dari pertumbuhan tiap tahun masing-masing sekuritas dan pertumbuhan rata-rata menurut perhitungan dengan geometric mean. Ada yang menarik dari kesimpulan ini, ternyata pada pasar modal di Indonesia, debt capital lebih berkembang daripada equity capital. Hal ini menunjukkan bahwa pasar modal Indonesia kian antusias dengan debt capital. Bahkan, Indonesia perlu berbangga diri, karena pada Desember 2011 peringkat utang Indonesia dinaikkan menjadi investment grade oleh lembaga pemeringkat Moody s Investor Service, Fitch Ratings, dan Japan Credit Rating Agency (JCRA). Pasalnya, terakhir kali utang Indonesia mendapat peringkat investment grade ialah pada 1 Juni Atas kabar gembira tersebut Direktur Riset Ekonomi dan Kebijakan Moneter Bank Indonesia, Perry Warjiyo, berkomentar Ini akan memperkuat aliran dana modal masuk ke Indonesia. Hal ini akan berdampak positif bagi pasar modal Indonesia, khususnya untuk instrumen utang seperti obligasi. Adalah suatu hal yang sangat wajar apabila obligasi kian digemari, pasalnya obligasi memiliki beberapa keunggulan jika dibandingkan dengan saham. Hal ini didukung oleh pendapat Purwaningsih (2008:85) yang menyatakan bahwa obligasi menarik 5

6 bagi investor karena obligasi memiliki beberapa kelebihan yang berkaitan dengan keamanan dibandingkan saham, yaitu: (1) volatilitas saham lebih tinggi dibandingkan dengan obligasi sehingga daya tarik saham berkurang; dan (2) obligasi menawarkan tingkat return yang positif dan memberikan income yang tetap. Kelebihan lain dari obligasi dibanding saham ialah terletak pada sistem pengembaliannya (return). Pengembalian dari saham berupa dividen, sedangkan pengembalian dari obligasi berupa kupon obligasi. Dividen diberikan kepada pemegang saham apabila perusahaan telah membayar kupon obligasi pada investor obligasi (bondholder). Apabila setelah perusahaan membayar kupon obligasi namun tidak terdapat sisa untuk membayar dividen, maka pemegang saham tidak mendapat pengembalian apapun dari saham yang diinvestasikannya. Inilah salah satu sifat yang juga merupakan keunggulan dari obligasi, yakni hak atas imbalan bondholder lebih diprioritaskan daripada pemegang saham. Tidak hanya perusahaan yang menjadi emiten obligasi, tetapi juga lembaga pemerintahan. Jika perusahaan menerbitkan obligasi agar mendapatkan modal untuk membiayai kegiatan bisnisnya, pemerintah juga menerbitkan surat utang ke masyarakat untuk mendanai aktivitas pemerintahan. Surat utang yang diterbitkan perusahaan dan pemerintah tentunya berbeda, terutama dari tingkat risikonya. Obligasi yang diterbitkan oleh pemerintah sudah barang tentu masuk ke dalam obligasi dengan investment grade (rating yang menunjukkan bahwa obligasi tersebut layak investasi) dan bebas risiko (risk-free). Hal ini disebabkan oleh adanya kepastian akan kemampuan pemerintah dalam melunasi kupon dan pokok utang ketika obligasi jatuh tempo. Pemerintah dapat menaikkan anggaran pendapatan atau membuat kebijakan tertentu agar dapat melunasi kupon dan pokok obligasi yang 6

7 diterbitkan. Berbeda dengan pemerintah, perusahaan tidak memiliki kemampuan membayar kupon dan pokok obligasi yang diterbitkannya sebaik pemerintah. Menurut Manurung et al. (2009:1), perusahaan memiliki kemungkinan risiko default, tergantung dari kesehatan keuangan perusahaan tersebut. Risiko default tersebut dipengaruhi oleh siklus bisnis yang berubah (sehingga menurunkan perolehan laba), kondisi ekonomi makro, dan situasi politik yang terjadi, dan lain sebagainya. Oleh karena itu, meskipun obligasi memberikan pendapatan tetap pada investor, namun hal ini tidak dapat dipastikan sepenuhnya karena adanya risiko default pada perusahaan yang bertindak sebagai emiten obligasi. Menurut Manurung et al. (2009:1), sebelum penerbit obligasi menerbitkan obligasi, Bapepam-LK akan melakukan proses pengujian terhadap obligasi dan dilakukan pengujian peringkat obligasi. Biasanya proses pemeringkatan obligasi membutuhkan waktu sekitar satu hingga dua bulan, sebelum akhirnya obligasi tersebut dinyatakan dapat diterbitkan dan bisa dibeli investor. Rating obligasi memiliki banyak manfaat, terutama bagi para investor. Rating obligasi dapat digunakan sebagai acuan apakah investor layak untuk berinvestasi pada obligasi tertentu, karena dalam rating obligasi terdapat sinyal dan refleksi akan kemampuan emiten dalam melunasi kewajiban finansialnya. Jadi, investor dapat menggunakan rating obligasi untuk mengidentifikasi risiko default emiten, sehingga investor dapat berinvestasi pada obligasi yang tingkat risikonya dapat ditolerir. Investor tidak perlu melakukan penelitian sendiri untuk mengetahui rating dari suatu obligasi, melainkan cukup menilik pengumuman rating obligasi yang dikeluarkan para lembaga pemeringkat kredit. Hal ini tentunya akan menghemat biaya dan waktu. 7

8 Penilaian yang dilakukan lembaga pemeringkat kredit tidak selalu mulus. Pasalnya, ada beberapa kejadian yang menimbulkan suatu pertanyaan apakah peringkat obligasi yang diberikan oleh agen pemeringkat kredit di Indonesia akurat dan dapat diandalkan. Salah satunya ialah kasus peringkat obligasi Bank Global yang diberikan oleh PT Kasnic Credit Rating Indonesia (Kasnic). Pada Juli 2003, Kasnic memberikan peringkat A- untuk obligasi subordinasi (subordinat) Bank Global (sebesar 400 miliar rupiah). Namun setelah BI mengumumkan secara resmi tentang status Bank Global pada 8 Desember 2004, Kasnic langsung menurunkan peringkat obligasi subordinasi tersebut menjadi BBB-. Kemudian, atas pengumuman BI mengenai pembekuan izin Bank Global pada 13 Desember 2004, Kasnic menurunkan peringkat obligasi subordinasi secara drastis menjadi D (default). Menurut Chan & Jagadeesh (2004:154), salah satu alasan mengapa peringkat obligasi yang dikeluarkan oleh agen pemeringkat bias karena lembaga pemeringkat tersebut tidak melakukan monitor terhadap kinerja perusahaan (emiten) setiap hari. Berdasarkan Surat Edaran Bank Indonesia Nomor 13/31/DPNP tanggal 31 Desember 2011 perihal Lembaga Pemeringkat dan Peringkat yang Diakui Bank Indonesia, terdapat enam lembaga pemeringkat kredit yang diakui oleh Bank Indonesia, yakni Fitch Ratings, Moody s Investor Service, Standard and Poor s, PT. Fitch Ratings Indonesia, PT. ICRA Indonesia, dan PT. Pemeringkat Efek Indonesia (Pefindo). Setiap lembaga pemeringkat memiliki metodologi tersendiri dalam menentukan rating obligasi. Menurut Keown et al. (2008: ), umumnya rating obligasi dipengaruhi oleh proporsi modal terhadap utang perusahaan, tingkat profitabilitas perusahaan, tingkat kepastian dalam menghasilkan pendapatan, besar kecilnya 8

9 perusahaan, dan sedikit penggunaan utang subordinat. Lebih jauh lagi, Bodie et al. (2010: ) menyatakan bahwa rasio yang digunakan untuk mengukur tingkat keamanan dari suatu obligasi antara lain: coverage ratios, leverage ratio, liquidity ratios, profitability ratios, dan cash-flow-to-debt ratio. Berbeda dengan pendapat para pakar keuangan sebelumnya, Ehrhardt & Brigham (2011: ) mengemukakan bahwa bukan hanya rasio keuangan yang dapat digunakan untuk menentukan rating obligasi, melainkan juga ketentuan-ketentuan dalam kontrak obligasi dan faktor-faktor kualitatif. Sekalipun lembaga pemeringkat kredit memberitahukan metodologi dan aspek apa saja yang mereka gunakan dalam mengukur rating obligasi, namun sampai saat ini belum ada lembaga pemeringkat yang menjabarkan model matematis/fungsi untuk mengukur rating obligasi. Beda lembaga pemeringkat, beda pula metodologi pengukuran rating obligasinya. Tabel 1.1 NPM, OPM, Umur Obligasi, dan Peringkat Obligasi I Tahun 2008 MNC Securities (d/h Bhakti Securities) Tahun NPM OPM Umur Peringkat Obligasi Obligasi ,95% 46,70% 3 tahun BBB ,71% 70,53% 3 tahun BBB Sumber: Indonesia Bond Market Directory 2010 dan Indonesia Bond Market Directory

10 Tabel 1.2 NPM, OPM, Umur Obligasi, dan Peringkat Obligasi I Tahun 2007 Seri B Bank Danamon Indonesia, Tbk. Tahun NPM OPM Umur Peringkat Obligasi Obligasi ,67% 15,75% 5 tahun AA ,00% 32,11% 5 tahun AA+ Sumber: Indonesia Bond Market Directory 2010 dan Indonesia Bond Market Directory 2011 Berdasarkan Tabel 1.1, dapat dilihat adanya kejanggalan. Pada tahun 2010, rasio NPM MNC Securities naik sebesar 1.461,53% dan rasio OPM naik sebesar 51,02%. Meskipun terdapat kenaikan yang signifikan pada rasio NPM dan OPM MNC Securities, namun hal tersebut tidak merubah peringkat obligasi pada tahun 2010, yaitu peringkat BBB. Obligasi dengan peringkat BBB mengindikasikan bahwa obligor memiliki kemampuan memadai dibanding obligor Indonesia lainnya untuk memenuhi kewajiban finansial atas efek utang tersebut. Kemampuan obligor untuk memenuhi kewajiban finansial atas efek utang tersebut lebih terpengaruh oleh memburuknya perkembangan perekonomian, bisnis, dan keuangan. Sama halnya dengan dengan kasus peringkat obligasi MNC Securities, terdapat juga indikasi kejanggalan pada peringkat obligasi Bank Danamon. Sesuai dengan Tabel 1.2, pada tahun 2010, rasio NPM Bank Danamon naik sebesar 130,54%, sedangkan rasio OPM naik sebesar 103,92%. Meskipun terdapat kenaikan yang signifikan pada rasio NPM dan OPM Bank Danamon, namun hal tersebut tidak merubah peringkat obligasi Bank Danamon, yaitu peringkat AA+. Obligasi dengan peringkat AA+ mengindikasikan bahwa obligor memiliki kemampuan sangat kuat dibanding obligor Indonesia lainnya 10

11 untuk memenuhi kewajiban finansial atas efek utang tersebut. Kemampuan obligor untuk memenuhi kewajiban finansial atas efek utang tersebut tidak terlalu terpengaruh oleh memburuknya perkembangan perekonomian, bisnis, dan keuangan. Adanya kejanggalan pada pemeringkatan kedua obligasi tersebut menunjukkan bahwa peringkat obligasi tidak hanya ditentukan oleh rasio keuangan saja. Indikasi kejanggalan juga terjadi pada obligasi dengan emiten yang sama. Adira Dinamika Multifinance pada akhir tahun 2011 memiliki 14 obligasi, 2 diantaranya dengan rating AA, 2 obligasi dengan rating AA-, dan 10 obligasi dengan rating AA+, padahal emiten dari keempatbelas obligasi tersebut merupakan perusahaan yang sama. Hal ini kembali menimbulkan tanya, apa dasar penetapan rating obligasi yang diterbitkan oleh lembaga pemeringkat kredit terhadap suatu obligasi. Penelitian seputar rasio keuangan di Indonesia banyak dihubungkan dengan harga saham maupun kinerja perusahaan. Penelitian yang mengangkat topik mengenai peringkat obligasi di Indonesia masih jarang dilakukan. Hal ini disebabkan karena adanya keterbatasan data obligasi. Selain itu, sebagian besar perdagangan obligasi dilakukan secara over the counter. Beberapa penelitian sejenis telah penulis temui dan tentunya menggunakan metodologi penelitian yang berbeda. Umumnya, penelitian serupa terbatas pada obligasi yang diterbitkan perusahaanperusahaan dalam sektor atau industri tertentu saja. Sebut saja penelitian Manurung et al. (2009) yang membatasi sampelnya pada obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan dalam industri non keuangan. Penelitian Ayu & Herawati (2008) membatasi sampelnya 11

12 pada obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan yang termasuk dalam industri selain bidang transportasi dan jasa keuangan. Berbeda dengan dua penelitian sebelumnya, Yuliana (2011) memilih obligasi pada perusahaan keuangan sebagai sampel penelitian. Selain itu, Amrullah (2007) membatasi sampelnya pada obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan manufaktur. Teknik analisis data dari para peneliti terdahulu juga beragam. Sebagian besar peneliti terdahulu menggunakan analisis diskriminan berganda dan regresi logistik, meskipun beberapa peneliti lain menggunakan teknik analisis data yang berbeda. Sebut saja penelitian Magreta & Nurmayanti (2009) yang menggunakan regresi logistik dan penelitian Linandarini (2010) yang menggunakan analisis diskriminan berganda, bahkan penelitian Raharja & Sari (2008) melakukan komparasi antara analisis diskriminan berganda dan regresi logistik. Namun peneliti lain ada yang menggunakan teknik analisis data yang berbeda, misalnya saja penelitian Purwaningsih (2008) yang menggunakan analisis faktor dan backward regression, dan penelitian Manurung et al. (2009) yang menggunakan regresi berganda. Penelitian serupa umumnya menggunakan rasio keuangan dalam mengukur rating obligasi, namun beberapa di antaranya juga menggunakan jaminan obligasi, umur obligasi, reputasi auditor, dan faktor non akuntansi lainnya. Hasil.dari penelitian terdahulu juga berbeda-beda, meski ada beberapa penelitian menggunakan variabel dan indikator yang sama. Manurung et al. (2009) melakukan penelitian mengenai hubungan rasio-rasio keuangan dengan rating obligasi. Hasil penelitian tersebut menunjukkan bahwa variabel current ratio, total asset turnover, dan return on asset berpengaruh secara signifikan terhadap rating obligasi. 12

13 Purwaningsih (2008) melakukan penelitian mengenai pemilihan rasio keuangan terbaik untuk memprediksi peringkat obligasi (studi pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEJ). Hasil penelitian tersebut menunjukkan bahwa rasio keuangan yang dapat digunakan untuk memprediksi peringkat obligasi antara lain: long term liabilities / total assets (leverage), net worth / total assets (leverage), cash flow from operations / total liabilities (solvability), dan sales / fixed assets (productivity). Rasio keuangan terbaik untuk memprediksi peringkat obligasi ialah current assets / current liabilities (liquidity). Magreta & Nurmayanti (2009) melakukan penelitian mengenai faktor-faktor yang mempengaruhi prediksi peringkat obligasi ditinjau dari faktor akuntansi dan non akuntansi. Hasil penelitian tersebut menunjukkan bahwa variabel profitabilitas, produktivitas, dan jaminan obligasi dapat digunakan untuk memprediksi peringkat obligasi. Raharja & Sari (2008) melakukan penelitian mengenai perbandingan alat analisis (diskriminan dan regresi logistik) terhadap peringkat obligasi. Hasil dari analisis diskriminan menunjukkan bahwa variabel total liabilities / equity, current liabilities / working capital, working capital / total assets, net worth + long term liabilities / fixed assets, net worth / total liabilities, operating income / sales, cash flow from operating / total sales, sales / total assets, dan cash flow from operations / total assets signifikan dalam membedakan kategori peringkat obligasi. Hasil dari analisis regresi logistik menunjukkan bahwa variabel net worth / total liabilities, operating income / sales, dan cash flow from operating / total sales signifikan dalam membedakan kategori peringkat obligasi. 13

14 Ayu & Herawati (2008) melakukan penelitian mengenai prediksi kemungkinan default obligasi perusahaan yang terdaftar di BEI. Hasil penelitian tersebut menunjukkan bahwa variabel profitabilitas (dengan indikator basic earning power, ROE, dan gross profit margin ratio), solvabilitas (dengan indikator owner s equity to fixed asset dan working capital to asset), manajemen utang (dengan indikator total debt to total asset dan debt to equity ratio), likuiditas (dengan current ratio sebagai indikator), dan cashflow (dengan net cash flow to total debt sebagai indikator) memiliki kemampuan dalam memprediksi risiko default obligasi. Hasnawati & Dirja (2008) melakukan penelitian mengenai pengaruh faktor current ratio, debt to equity, return on equity, size, dan maturity terhadap prediksi peringkat obligasi. Hasil penelitian tersebut menunjukkan bahwa seluruh variabel berpengaruh secara signifikan terhadap rating obligasi. Pinches & Mingo (1973) melakukan penelitian mengenai penggunaan analisis faktor dan analisis diskriminan berganda dalam mengembangkan sebuah model yang dapat digunakan untuk memprediksi rating obligasi. Penelitian tersebut menghasilkan kesimpulan bahwa variabel subordination, years of consecutive dividends, issue size, net income and interest / interest (five year mean), long term debt / total assets (five year mean), dan net income / total assets dapat memprediksi rating obligasi. Variabel subordination merupakan variabel yang paling penting dalam mempengaruhi rating obligasi. 14

15 Hal ini mendorong penulis untuk membentuk model matematis/fungsi yang dapat mengukur rating obligasi dengan akurat dan dapat diandalkan. Berangkat dari latar belakang yang telah dipaparkan, penulis bermaksud melakukan penelitian dengan judul: PENGARUH RASIO KEUANGAN DAN KARAKTERISTIK OBLIGASI TERHADAP RATING OBLIGASI KORPORASI DI INDONESIA. 1.3 Perumusan Masalah Berangkat dari latar belakang penelitian yang telah dipaparkan sebelumnya, maka perumusan masalah dalam penelitian ini antara lain: 1) Apakah variabel leverage berpengaruh signifikan terhadap rating obligasi? 2) Apakah variabel profitability berpengaruh signifikan terhadap rating obligasi? 3) Apakah variabel umur obligasi berpengaruh signifikan terhadap rating obligasi? 4) Apakah variabel subordinasi berpengaruh signifikan terhadap rating obligasi? 5) Apakah rasio keuangan dan karakteristik obligasi secara simultan berpengaruh signifikan terhadap rating obligasi? 1.4 Tujuan Penelitian Suatu penelitian dikatakan baik dan bermanfaat apabila memiliki tujuan yang jelas yang ingin dicapai. Sesuai dengan perumusan masalah, maka tujuan yang ingin dicapai dalam penelitian ini dapat dirinci sebagai berikut: 15

16 1) Menganalisis ada tidaknya pengaruh yang signifikan dari variabel leverage terhadap rating obligasi. 2) Menganalisis ada tidaknya pengaruh yang signifikan dari variabel profitability terhadap rating obligasi. 3) Menganalisis ada tidaknya pengaruh yang signifikan dari variabel umur obligasi terhadap rating obligasi. 4) Menganalisis ada tidaknya pengaruh yang signifikan dari variabel subordinasi terhadap rating obligasi. 5) Menganalisis ada tidaknya pengaruh yang signifikan dari rasio keuangan dan karakteristik obligasi secara simultan terhadap rating obligasi. 1.5 Kegunaan Penelitian Aspek Teoritis 1) Penelitian ini memberikan kontribusi literatur sebagai bukti empiris dan sebagai tambahan khasanah pengembangan teori di bidang akuntansi, keuangan, dan investasi. 2) Penelitian ini juga bermanfaat sebagai tambahan referensi dan/atau acuan dan sebagai pembenaran ilmiah bagi penelitian selanjutnya dengan topik yang sejenis, atau untuk penelitian yang tidak sejenis, namun masih termasuk dalam bidang yang sama (akuntansi, keuangan, dan investasi) Aspek Praktis 1) Bagi emiten obligasi, penelitian ini dapat digunakan sebagai dasar untuk memprediksi peringkat obligasi secara dini, agar tidak terjadi kesalahan dalam membuat keputusan terkait dengan penerbitan obligasi (karena hal ini akan berdampak pada reputasi perusahaan). 16

17 2) Bagi investor obligasi, penelitian ini dapat digunakan sebagai dasar untuk memprediksi peringkat obligasi secara dini, dilihat dari rasio keuangan perusahaan yang bertindak sebagai emiten dan karakteristik obligasi sehingga investor dapat berinvestasi pada obligasi dengan tingkat risiko tertentu yang bisa ditolerir. 1.6 Sistematika Penulisan Tugas Akhir Sistematika penulisan ini disusun untuk memberikan gambaran umum tentang penelitian yang dilakukan. Dengan sistematika sebagai berikut : BAB I PENDAHULUAN Bab ini merupakan penjelasan secara umum, ringkas, dan padat yang menggambarkan dengan tepat isi penelitian. Bab ini meliputi gambaran umum objek penelitian, latar belakang penelitian, perumusan masalah, tujuan penelitian, kegunaan penelitian, dan sistematika penulisan tugas akhir. BAB II TINJAUAN PUSTAKA DAN LINGKUP PENELITIAN Bab ini berisi tentang hasil kajian kepustakaan yang relevan dengan topik penelitian, sebagai dasar dalam penyusunan kerangka pemikiran dan hipotesis. Selain itu, bab ini disertai dengan ruang lingkup penelitian guna menjelaskan dengan rinci batasan dan cakupan penelitian. BAB III METODE PENELITIAN Bab ini menjelaskan secara rinci mengenai pendekatan, metode, dan teknik yang digunakan untuk mengumpulkan dan menganalisis data guna menjawab atau menjelaskan masalah penelitian. Bab ini berisi tentang jenis penelitian, variabel operasional, populasi dan sampel, pengumpulan data, dan teknik analisis data. 17

18 BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN Bab ini berisi tentang hasil penelitian dan pembahasannya, yang diuraikan secara kronologis dan sistematis sesuai dengan perumusan masalah dan tujuan penelitian. Hasil analisis data selanjutnya diinterpretasikan untuk digunakan dalam penarikan kesimpulan. BAB V KESIMPULAN DAN SARAN Bab ini menjelaskan mengenai kesimpulan dari hasil pembahasan dan disertai dengan saran yang dirumuskan secara konkret yang bisa diimplementasikan untuk aspek praktis dan pengembangan ilmu pengetahuan. 18