Pengaruh Current Ratio, Asset Size, dan Earnings Variability terhadap Beta Pasar

Transkripsi

1 Jurnal Akuntans dan Investas Vol. 4 No., hal: 44-6, Jul 003 ISSN: Pengaruh Current Rato, Asset Sze, dan Earnngs Varablty terhadap Beta Pasar Ahm Abdurahm e-mal: ahmabdurahm@yahoo.com Unverstas Muhammadyah Yogyakarta ABSTACT The research objectve was to determne the effect of varable accountng e :, current rato, asset sze and earnngs varablty of the market beta. Ths study used 7 samples. Analyzer used to test the hypothess that regresson. Prevous methods of Fowler and Rorke (1983) to adjust the market beta, and BLUE test s used to test classc assumptons of the ndependent varables are multkolneartas, heteroskedastas wth Breushch-Pagan-Godfrey test, and autocorrelaton wth BG (The Breussh-Godfrey). The results found that the hypothess H1a, H1b, H1c, and Ha powered means no nfluence current rato, asset sze and earnngs varablty of the market beta, both ndvdually and smultaneously. Key words: Current Rato, Asset Sze, Earnngs Varablty. ABSTRAK Tujuan peneltan adalah untuk mengetahu pengaruh varabel akuntans yatu:, current rato, asset sze, dan earnngs varablty terhadap beta pasar. Peneltan n menggunakan 7 sampel. Alat analss yang dgunakan untuk menguj hpotess yatu regres berganda. Sebelumnya metode Fowler dan Rorke (1983) untuk menyesuakan beta pasar, dan test BLUE dgunakan untuk pengujan asums klask terhadap varabel ndependen yatu multkolneartas, heteroskedastas dengan Breushch-Pagan-Godfrey test., dan autokorelas dengan BG (The Breussh-Godfrey). Hasl peneltan menemukan hpotess H1a, H1b, H1c, dan Ha ddukung artnya ada pengaruh current rato, asset sze, dan earnngs varablty terhadap beta pasar bak secara ndvdu maupun serentak. Kata Kunc: Current Rato, Asset Sze, Earnngs Varablty. 44

2 Ahm, Pengaruh Current Rato, Asset Sze, dan Earnngs... PENDAHULUAN Latar Belakang Blume (1971) menyatakan masyarakat yang berkecmpung d pasar modal sangat mementngkan rsko. Selanjutnya Lore dan Hamlton (1973) menyatakan bahwa rsko berpengaruh dengan derajat ketdakpastan dalam mempredks keuntungan d masa datang. Jones (1996) menyatakan bahwa rsko adalah besarnya penympangan hasl yang dharapkan dengan yang sebenarnya. Dalam kenyataannya semua nvestas mengandung unsur ketdakpastan atau rsko, dmana pemodal tdak tahu past hasl yang akan dperolehnya dar nvestas yang dtanamkan dan hanya bsa memperkrakan keuntungan yang dharapkan. Rsko yang dmaksud ad alah be-sarnya penympangan hasl dar yang dharapkan. Pemodal selalu berusaha mengurang rsko yang akan dtanggungnya. Rsko terdr atas rsko tak sstemats yang dsebabkan oleh fluktuas semua perusahaan yang sedang beroperas dan rsko sstemats yatu rsko yang melekat d dalam saham. Ukuran rsko yang bsa dgunakan oleh penelt terdahulu adalah beta. Dalam mengukur beta basanya menggunakan data hstors untuk mengukur beta masa lalu yang dgunakan sebaga taksran beta d masa datang. Investas mengandung rsko. Rsko d pasar modal basanya dukur dengan beta. Beberapa peneltan telah dlakukan dengan varabel akuntans sebaga varabel ndependen (Beaver et al. (1 970), Rosenberg dan Marathe (1975), Farrely et al. (1985), Mear dan Frth ( 1988), Capstaff (199), Hdayah (1994), serta Mardyah dan Indrantoro (00). Peneltan tersebut menunjukkan ada pengaruh postf dan negatf varabel akuntans terhadap beta pasar. Peneltan-peneltan Rosenberg dan Marathe (1975), Farrely et al. ( 1985), Mear dan Frth (1988), Capstaff (199), Hdayah (1994), serta Mardyah dan Indrantoro (00) menggunakan varabel Beaver et al. (1970), yatu dvdend pay out rato, current rato, asset sze, asset growth, leverage, earnngs varablty, dan earnngs covarablty. Hasl peneltan Mardyah dan Indrantoro (00) menunjukkan bahwa varabel yang sgnfkan yatu current rato, asset sze, dan earnngs varablty. Peneltan sekarang hanya menggunakan tga varabel tersebut dan memperkuat hasl peneltan dengan melhat dar ss ekonometr. Motvas Dan Tujuan Peneltan Motvas peneltan n untuk memperkuat peneltan Mardyah dan Indrantoro (00) bahwa current rato, asset sze dan earnngs varablty berpengaruh terhadap beta pasar.dsampng tu hasl peneltan Mardyah dan Indrantoro (00) dperkuat dar ss ekonometr. Tujuan peneltan n 45

3 Jurnal Akuntans dan Investas Vol. 4 No., hal: 44-6, Jul 003 untuk mengetahu pengaruh current rato, asset sze, dan earnngs varablty terhadap beta pasar. Rumusan Masalah Berdasarkan uraan d atas, rumusan masalah dalam peneltan: apakah ada pengaruh antara varabel akuntans terhadap beta pasar pada perusahaan publk yang terdaftar d BEJ? TELAAH LITERATUR DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS Beta Pasar Menurut Horne (1989) total rsko terdr atas rsko sstemats dan rsko tak sstemats. Rsko sstemats n dsebut juga sebaga beta pasar (market rsk), karena fluktuasnya dsebabkan oleh faktor-faktor yang mempengaruh semua perusahaan yang beroperas. Faktor tersebut msalnya konds perekonoman, kebjaksanaan-kebjaksanaan pajak, dan sebaganya. Faktor-faktor n menyebabkan ada kecenderungan semua saham untuk 'bergerak bersama.' Dalam pengamblan keputusan nvestas, rsko merupakan faktor domnan yang harus dpertmbangkan karena besar keclnya rsko yang terkandung dalam suatu alternatf nvestas akan mempengaruh return yang dharapkan dar nvestas tersebut. Jones (1991: 10) mengatakan bahwa rsko adalah kemungknan return yang dterma (actual return) dar suatu nvestas yang berbeda dengan return yang dharapkan (expected return). Brgham dan Gapensk (1993: 36) mengembangkan rsko sebaga kemungknan keuntungan yang dterma lebh kecl dar keuntungan yang dharapkan. Teor keuangan menyatakan apabla rsko suatu nvestas menngkat maka pemodal mensyaratkan tngkat keuntungan semakn besar. Beaver et al. (1970) mengembangkan peneltan Ball and Brown (1968) dengan menyajkan perhtungan beta dengan menggunakan beberapa varabel fundamental. Varabel varabel yang dplhnya merupakan varabel yang danggap berpengaruh dengan rsko, karena beta merupakan pengukur dar rsko. Argumentasnya, rsko dapat dtentukan dengan menggunakan kombnas karakterstk pasar dar sekurtas dan nla nla fundamental perusahaan, maka kombnas n akan mempermudah pengertan beta maupun untuk mempredksnya. Oleh karena tu Beaver et al. (1970) menggunakan 7 macam varabel yang merupakan varabel varabel fundamental, dmana sebagan besar dar varabel varabel tersebut adalah varabel akuntans. Rosenberg dan Marathe (1975) kemudan menggabungkan data return pasar dan data karakterstk perusahaan untuk menghtung beta. Dengan penggabungan data n dharapkan kelemahan masng masng 46

4 Ahm, Pengaruh Current Rato, Asset Sze, dan Earnngs... perhtungan beta tertutup dan semua kelebhan tergabung, sehngga dharapkan daya predks untuk menghtung beta d masa yang akan datang lebh akurat. Hasl akhr dar perhtungan beta n melbatkan 101 varabel yang terdr atas: 14 varabel untuk varabltas pasar (msalnya volume perdagangan dan range harga saham), 7 buah varabltas laba, 8 buah varabltas untuk evaluas kesuksesan (raso dar nla buku dengan nla pasar, growth laba dan lan sebaganya), 9 buah varabel pengukur besarnya perusahaan (msalnya logartma dar aset total), 9 varabel yang ber pengaruh dengan orentas growth (msalnya dvdend yeld, P/E rato), 9 varabel mengukur rsko keuangan (msalnya leverage dan lkudtas), 6 varabel karakterstk perusahaan (msalnya tpe dar bsns), dan 39 perusahaan varabel merupakan varabel dummy. Varabel varabel dummy yang dgunakan adalah satu untuk perusahaan manufactur dan nol jka sebalknya. Varabel-Varabel Akuntans Varabel-varabel akuntans yang sgnfkan dalam peneltan Mardyah dan Indrantoro (00) adalah current rato, asset sze, dan earnngs varablty. Penelt mencoba untuk mengurakan varabel peneltan satu persatu. Berkut n akan durakan secara gars besar tentang masng-masng varabel akuntans yang akan dgunakan dalam peneltan n. Current rato. Raso n mengnterprestaskan poss keuangan jangka pendek perusahaan untuk mengetahu kemampuan perusahaan dalam membayar labltes-labltes jangka pendek pada waktunya atau labltes jangka panjang yang jatuh tempo. Beaver, et al. (1970), Farrely et al. (198), Capstaff (199), serta Mardyah dan Indrantoro (00) berpendapat jka current rato tngg pada current asset yang besarnya tetap, berart current labltes-nya kecl. Demkan juga sebalknya pada current labltes yang tetap jumlahnya aset yang dmlk semakn besar. Dengan demkan semakn tngg current rato berart semakn kecl rsko yang bakal dtanggung oleh para nvestor. Oleh karena tu dharapkan current rato mempunya pengaruh negatf dengan beta pasar. Hpotessnya sebaga berkut: H1a: Ada pengaruh negatf current rato terhadap beta pasar. Asset sze. Varabel n dpredks mempunya pengaruh yang negatf dengan rsko. Perusahaan yang besar danggap mempunya rsko yang lebh kecl dbandngkan dengan perusahaan yang besar, karena perusahaan yang besar danggap lebh mempunya akses ke pasar modal sehngga danggap mempunya beta yang lebh kecl (Elton dan Gruber, 1994). Watt dan Zmmerman (1978) mencoba dengan teor akuntans postf (postve accountng theory) yang menghpotesskan bahwa perusahaan besar cenderung mengnvestaskan dananya ke proyek yang mempunya varan 47

5 Jurnal Akuntans dan Investas Vol. 4 No., hal: 44-6, Jul 003 rendah dengan beta yang rendah pula guna menghndar laba yang berlebhan. Dengan mengnvestaskan ke proyek dengan beta yang rendah akan menurunkan rsko perusahaan. Dsampng tu, peneltan lan (Na m dan Hartono, 1996; serta Hartono dan Na m, 1998) menyebutkan bahwa perusahaan besar merupakan subyek dar tekanan poltk sehngga jka perusahaan melaporkan laba yang berlebhan nantnya akan menark perhatan poltkus dan dapat dcurga melakukan monopol. Berdasarkan peneltan Watt dan Zmmerman (1978), Na m dan Hartono (1996), Hartono dan Na m (1998), serta Mardyah dan Indrantoro (00) semakn besar total aset suatu perusahaan, berart rsko yang akan dtanggung oleh para nvestor juga semakn kecl. Demkan juga sebalknya semakn kecl total aset yang dpunya perusahaan publk, maka rsko saham perusahaan tersebut semakn besar pula. Oleh karena tu dharapkan asset sze n mempunya pengaruh negatf dengan beta pasar. Hpotessnya sebaga berkut: H1b: Ada pengaruh negatf asset sze terhadap beta pasar. Earnngs varablty. Varabel n menggambarkan varabltas return suatu perusahaan. Besarnya earnngs varablty suatu perusahan dukur dengan besarnya penympangan earnng rasonya (PER). Peneltan Beaver et al. (1970), Farrely et al. (1985), Capstaff (199), serta Mardyah dan Indrantoro (00) menyatakan semakn tngg PER suatu perusahaan maka semakn kecl keuntungan per lembar sahamnya bla harga sahamnya tetap. Demkan pula sebalknya pada PER yang rendah, maka bla keuntungan/lembar tetap, berart harga sahamnya semakn besar. Semakn tngg earnngs varablty, rsko yang bakal dtanggung perusahaan juga semakn besar, demkan pula sebalknya. Oleh karena tu dharapkan varabel n mempunya pengaruh yang postf dengan beta pasar. Hpotessnya adalah: H1c: Ada pengaruh postf earnngs varablty terhadap beta pasar. Pengaruh Varabel-Varabel Akuntans Terhadap Beta Pasar Beaver et al. (1970) menghtung tngkat return pada mnggu dmana laba dumumkan dengan melhat reaks pasar terhadap pengumuman laba tahunan (pengumuman laba memberkan nformas baru kepada pasar). Haslnya sgnfkan untuk dvdend pay out rato, leverage, earnngs varablty, dan earnngs covarablty (accountng beta) atau dengan kata lan varabel tersebut relevan dengan pengamblan keputusan d pasar modal. Pendukung Beaver et al. (1970) adalah Scott (1997) dan metode yang ddasarkan perkembangan berpengaruh atau tdaknya terhadap arus kas dmana arus kas adalah cermnan nla perusahaan (value of the frm) d masa yang akan datang, Fama dan French (199) menguj faktor lan 48

6 Ahm, Pengaruh Current Rato, Asset Sze, dan Earnngs... msalnya ukuran perusahaan dan raso nla buku terhadap nla pasar serta pengaruhnya terhadap tngkat return saham D New Zealand peneltan dlakukan oleh Mear dan Frth (1988) dengan menggunakan 6 varabel akuntans (net assets, propretorshp rato, current rato, sales growth, dvdend, dan proftabltas) dan beta pasar dengan metode ekspermen laboratorum. Hasl yang sgnfkan adalah assets sze, assets growth, dan beta pasar. Farrely et al. (1985) beranggapan bahwa rsko adalah sesuatu yang sangat pentng untuk dpertmbangkan oleh para calon nvestor dalam mengambl keputusan nvestas. Laporan Keuangan emten adalah salah satu nformas yang basa dgunakan oleh para nvestor tersebut. Oleh karena tu, mereka beranggapan bahwa mestnya Laporan Keuangan tersebut mengajukan nformas tentang rsko, walaupun secara mplst. Capstaff (199) melakukan peneltan dengan menggunakan data akuntans (post ante) sepert yang dlakukan Beaver et al. (1970), tetap perbedaannya pada varabel dependen yang dgunakan. Capstaff menggunakan perceved rsk sebaga dependen varabel. Sebelum dtentukan perceved rsk-nya varabel akuntans dregres terhadap beta pasar untuk menentukan adanya beta fundamental. Berdasarkan peneltan sebelumnya dan teor yang ada (Beaver et al., 1970; Farrely et al., 1983; Mear and Frth, 1988; Capstaff, 199 serta Mardyah dan Indrantoro,00), maka hpotessnya adalah sebaga berkut: Ha: Ada pengaruh current rato, asset sze, dan earnngs varablty terhadap beta pasar. METODOLOGI PENELITIAN Sampel Peneltan Populas peneltan n adalah seluruh perusahaan publk yang lstng d Bursa Efek Jakarta. Dar 60 perusahaan tersebut dambl secara acak sebanyak 7 perusahaan yang bsa mewakl sebagan besar ndustr yang ada (Mardyah dan Indrantoro, 00). Sampel perusahaan yang dgunakan dalam peneltan dplh secara random dengan metode stratfed random samplng. Dar kualfkas tersebut dperoleh 7 perusahaan, dengan demkan sampel yang dgunakan adalah pooled data selama dua tahun (Mardyah dan Indrantoro, 00). Sumber Data Dan Teknk Pengamblan Data Sumber data dalam peneltan n berupa data sekunder. Data sekunder dperoleh dengan cara melakukan peneltan archaval berupa: 1) data perkembangan harga saham secara acak 00 har perode tahun 1996, data IHSG, dan sebaganya; ) Indonesan Captal Market 49

7 Jurnal Akuntans dan Investas Vol. 4 No., hal: 44-6, Jul 003 Drectory, JSX Factbook, serta Laporan Keuangan perusahaan sampel perode tahun 1995 dan Defns Dan Pengukuran Varabel Varabel Dependen Beta pasar adalah beta yang menggunakan data pasar. Rumusnya sebaga berkut: (1) RMt= (IHSGt - IHSGt-1) IHSGt-1 Dmana: RMt= return pasar IHSGt= ndeks harga saham gabungan pada waktu ke - t IHSGt-1= ndeks harga saham gabungan pada waktu ke - t-1 () Kemudan dhtung return saham dengan rumus sebaga berkut: (Pt - Pt-1) R = Pt-1 X 100 Dmana: R= return saham Pt = harga saham waktu ke t Pt-1= harga saham waktu ke t-1 (3) Membuat regres berdasarkan return d atas, rumusnya sebaga berkut: R= + Rm + ei Dmana: = konstanta = beta pasar Rm= return sekurtas ke-i ei = tngkat kesalahan/resdual Varabel Independen Current rato dengan rumus: X 100 Current Rato = Current asset x 100% Current labltes Asset Sze dengan rumus: Asset sze = log total asset akhr Earnngs varablty dhtung sebesar standar devas dar Prce Earnng Rato (PER). PER dperoleh dengan membag harga saham dengan earnng per lembar saham. 50

8 Ahm, Pengaruh Current Rato, Asset Sze, dan Earnngs... Metode Analss Penggunaan metode regres berganda n adalah untuk menguj hpotess yang menyatakan bahwa dduga ada pengaruh varabel akuntans terhadap beta pasar, bak secara bersama-sama maupun secara ndvdual. Perumusan Model Berdasarkan peneltan Beaver et al., 1970; Farrely et al., 1983; Mear dan Frth, 1988; Capstaff, 199; serta Mardyah dan Indrantoro, 00, maka model secara matemats untuk tga varabel akuntans dan beta pasar. djabarkan dalam suatu persamaan regres sebaga berkut: Y= 0 + 1CR,t+ Asze,t + 3EVAR,t + + e Dmana: Y: beta pasar 0: konstanta EVAR: earnngs varablty CR: current rato e: kesalahan ke AszeI: asset sze 1 7: koefsen Pengujan Asums Klask Agar model regres tersebut memenuh syarat BLUE harus duj dengan asums klask yatu multkolneartas, autokorelas, dan heteroskedaststas. Penggunaan model regres perlu memperhatkan adanya kemungknan penympangan asums klask, karena pada hakekatnya jka asums dalam uj dagnostk n tdak dpenuh maka varabel-varabel yang menjelaskan akan menjad tdak efsen. Menurut Gujarat (1995: 79) ada 7 asums klask, namun hanya 3 asums yang danggap pentng oleh para ahl ekonom yatu: 1. Tdak terjad multkolneartas antar varabel ndependen. Tdak terjad heteroskedastas antara komponen penganggu berart varan tap unsur penganggu harus konstan atau memenuh syarat homoskedastas yatu: E ( ) = Tdak terjad autokorelas antar komponen penganggu Dar tga asums tersebut yang dbahas teornya secara detal hanya heteroskedastas dan autokorelas. Heteroskedaststas adalah salah satu penympangan dar asums model regres lner klask yang mengatakan bahwa gangguan atau error semuanya mempunya varan yang sama (homoskedastas). Untuk mendeteks adanya heteroskedastas dapat dlakukan dengan cara uj Breusch-Pagan. Ilustras model untuk uj heteroskedastas dengan Breusch-Pagan (Gujarat, 1995:377) yatu: 51

9 Jurnal Akuntans dan Investas Vol. 4 No., hal: 44-6, Jul 003 Y= 0 + 1CR,t+ Asze,t + 3EVAR,t + e Asums bahwa varan kesalahan yang ddeskrpskan adalah: I =f(= 1 + ZI+ 3Z3I+ 4Z4I) adalah fungs varabel Z yang non skokastk dmana semua X dapat melayan Y. Dengan asums khusus yatu: = 1 + ZI+ 3Z3I+ 4Z4I adalah fungs lnear dar Z. Jka 1= = 3= 4=0, = maka mereka konstan Langkah-langkah Breusch-Pagan-Godfrey Test adalah sbb: 1) Mengestmas persamaan Y= 0 + 1CR,t+ Asze,t + 3EVAR,t + e dengan OLS dan mencar nla resdual u1 ) Mencar = u /n, dmana untuk estmator OLS adalah = u /(n-k) 3) Mendeskrpskan varabel sebaga =u / 4) Meregreskan konstruk terhadap Z dengan persamaan: = 1 + Z + 3Z3I+ 4Z4I + vi 5) Mencar nla ESS (Explaned Sum of Squares) dengan rumus: =½(ESS) Ada dua pendekatan untuk perbakan, Jka dketahu dan jka tdak dketahu (Gujarat, 1995:383). Jka tdak dketahu ada 4 asums (Gujarat, 1995: ) 1. Asums pertama dengan pendekatan spekulas yatu Park dan Glejser dpercaya bahwa varan dar u proporsonal terhadap kuadrat varabel yang menjelaskan X, tranformas model asl dengan cara sebaga berkut: Y X 0 u 0 X X V X Dmana v adalah unsur gangguan yang telah dtansformas dan sama dengan u/x. Untuk membuktkannya dengan: E v E u 1 ( ) ( ) X X E ( u ) Jad, varan v sekarang homoskedastas, dan orang bsa melangkah lebh lanjut dengan menerapkan OLS terhadap persamaan yang telah dtansformaskan dengan meregresakan Y/X terhadap 1/X.. Asums kedua, jka dpercaya bahwa varan dar u bukannya proporsonal terhadap X kuadrat proporsonal terhadap X tu sendr, maka model E( u ) X 5

10 Ahm, Pengaruh Current Rato, Asset Sze, dan Earnngs... yang asl dapat dtansformaskan sebaga berkut: Y X 0 X X 1 0 X v X u X Dmana v/ X dan dmana X>0. Dengan asums kedua dapat segera dbuktkan E(v )=, suatu keadaan homoskedastas. Oleh karena tu bsa menerapkan OLS dengan meregreskan Y/ X terhadap 1/ X dan X. 3. Asums ketga dengan E(Y)= 0 + 1X1. Oleh karena tu, jka kta mentransformaskan persamaan asl sebaga berkut: Y 0 X u 1 E( Y ) E( Y ) E( Y ) E( Y ) 1 X ( v E( Y ) ) 0 1 E( Y ) Dmana v= u/e(y), dapat dlhat bahwa E(v )=, yatu gangguan v adalah homoskedastas. Oleh karena t, regres yang akan memenuh asums homoskedastas dar model regres klask. 4. Asums 4 dengan transformas log. Dlakukan dengan cara melakukan regres Y= 0+ LnX1 +u, dubah menjad lny= 0+ LnX1 +u. Dengan tranformas log akan mengurang heteroskedastas. Hal n dsebabkan karena transformas yang menempatkan skala untuk pengukuran varabel, mengurang perbedaan antara kedua nla dar sepuluh kal lpat menjad perbedaan dua kal lpat. Salah satu cara untuk mendeteks ada tdaknya autokorelas adalah dengan menggunakan Durbn Watson (d). Karena data varabel ndependen ada yang paka lag, maka memaka BG (The Breussh-Godfrey). Langkahlangkah yang akan dlakukan adalah (Gujarat, 1995: 45-46): a) Mengestmas model regres dengan OLS untuk mencar nla ut yatu menjad model Ut= 1ut-1+ ut-+ 3ut-3++ t,dengan d=(1- ) atau =1-d/ b) Meregreskan Ut dengan semua regres dalam model dengan menambah regresor yatu: ut-1; ut-,.ut-8 dengan mengestmas nla resdual dalam langkah 1 c) Jka sampel panjang, maka BG dtunjukkan dengan: (n-p).r X p Tndakan perbakan jka tdak dketahu ada beberapa alternatf, karena terletak antara o dan 1, jka =0 tdak terjad autokorelas seral tetap jka = 1 maka ada otokorelas postf dan negatf sempurna. 53

11 Jurnal Akuntans dan Investas Vol. 4 No., hal: 44-6, Jul 003 Analss Deskrptf BMAR CR ASIZE EVAR ANALISIS HASIL PENELITIAN Tabel 4.1 Deskrptf statstk Mean Std. Devaton E N Sumber: Hasl Peneltan, 00 Penyesuaan Beta Dengan Metode Fowler Dan Rorke (1983) Hasl metoda Fowler dan Rorke (1983) menunjukkan angka yang mendekat 1. Mendekat 1 menunjukkan beta tdak bas.penghtungan dan rumus dapat dlhat dalam Hartono (1999). Analss Data Peneltan Tabel 4.. Hasl regres antara tga data akuntans dan beta pasar Konsta n CR ASIZE EVAR R Adj R F-test t-test (pvalue) 3,55 (0,000) -3,198 (0,044) -3,619 (0,038) 4,319 (0,005) 0,678 0,654 11,00 (0,000) Sumber: Hasl Peneltan, 00 Analss pengaruh ketga varabel terhadap beta pasar dalam tabel 4. dbahas detal dbawah n. Current rato. H1a: Ada pengaruh negatf curent rato terhadap beta pasar. Nla t-statstk = -3,198 dengan p-value 0,044 berart H1a sgnfkan pada = 5%. Smpulan hpotess H1a mendukung peneltan Beaver, et al. (1970), Farrely et al. (198), Capstaff (199) serta Mardyah dan Indrantoro (00) secara teor dan statstk yatu, jka current rato tngg pada current asset yang besarnya tetap, berart current lablty-nya kecl. Demkan juga sebalknya pada current lablty yang tetap jumlahnya aset yang dmlk semakn besar. Dengan demkan semakn tngg current rato berart 54

12 Ahm, Pengaruh Current Rato, Asset Sze, dan Earnngs... semakn kecl rsko yang bakal dtanggung oleh para nvestor. Oleh karena tu current rato mempunya pengaruh negatf terhadap beta pasar. Asset Sze. H1b. Ada pengaruh negatf asset sze terhadap beta pasar. Nla t-statstk = -3,619 dengan p-value 0,038 berart H1b sgnfkan pada = 5%. Smpulan hpotess H1b mendukung peneltan yang dlakukan Beaver et al. (1970), Farrely et al. (198), Capstaff (199), serta Mardyah dan Indrantoro (00) secara teor dan statstk yatu, semakn besar total aset suatu perusahaan, berart rsko yang akan dtanggung oleh para nvestor juga semakn kecl. Demkan juga sebalknya semakn kecl total aset yang dpunya perusahaan publk, maka rsko saham perusahaan tersebut semakn besar pula. Oleh karena tu asset sze n mempunya pengaruh negatf terhadap beta pasar. Earnng Varablty. H1c: Ada pengaruh postf earnng varablty terhadap beta pasar. Nla t-statstk=4,319 dengan p-value 0,005 berart Hc sgnfkan pada = 5%. Smpulan hpotess H1c mendukung teor dan statstk Beaver et al. (1970), Farrely et al. (1985), Capstaff (199), serta Mardyah dan Indrantoro (00) yang menyatakan semakn tngg earnng varablty, rsko yang bakal dtanggung perusahaan juga semakn besar, demkan pula sebalknya. Oleh karena tu varabel n mempunya pengaruh postf terhadap beta pasar. Ha: Ada pengaruh ketga varabel akuntans terhadap beta pasar. Nla F-statstk =11,00 dengan p-value 0,000 berart Ha sgnfkan pada = 5%. Smpulan hpotess Ha mendukung Fama dan French (199); Mear dan Frth (1988); Farrelly et al. (1985); Capstaff (199); Hdayah (1994); Scott (1997), serta Mardyah dan Indrantoro (00) yang menyatakan ada pengaruh current rato, asset sze, dan earnngs varablty terhadap beta pasar. Pengujan Asums Klask Pengujan Gejala Multkolneartas Tabel 4.3 Hasl Pengujan Multkolneartas CR ASIZ E EVAR BMAR -0,067-0,176 0,035 Sumber: Hasl Peneltan, 00 Pengujan asums pertama dengan multkolnertas, dlakukan dengan melhat korelas Pearson Correlaton antar varabel ndependen. Hasl perhtungan korelas antar varabel ndependen tersebut dapat dlhat pada 55

13 Jurnal Akuntans dan Investas Vol. 4 No., hal: 44-6, Jul 003 matrk korelas yatu data akuntans dan data pasar. Dar hasl matrk korelas tersebut ternyata tdak ada varabel ndependen yang koefsen korelasnya lebh besar atau sama dengan 0,80 dan VIF sektar 1. Sehngga dapat dkatakan model regres tersebut telah memenuh asums pertama, yatu tdak terjad multkolneartas antar varabel ndependen (multkol tdak berbahaya) (Mardyah dan Indrantoro (00)). Pengujan heteroskedastas Uj gejala heteroskedastas dlakukan dengan langkah-langkah Breusch- Pagan-Godfrey Test dalam tabel 4.4. Tabel 4.4 Hasl uj heteroskedastas dengan tes Breusch-Pagan-Godfrey (BPG) 1) -0,43-0,03CR -0,043ASIZE +4.36E-03EVAR Y= (0,01) (0,000) + I Se= (0,6) (0,01) R =0,647 ) = u /n =0,301/7=4,1805E-3 3) =u / yatu membag u = RSS (langkah 1 dengan langkah ) yatu: u /4,1805E-3 Mengasumskan lnear untuk X1(=Z) dengan regres: = Se= -191,95 (156,34) -43,39CR (5,51) -66,086ASIZE (7,50) +0,318EVAR (0,038) + I ESS=08750,5 5) =½(ESS)= ½(08750,5)= ,5 Sumber: Hasl Peneltan, 00 Asums normal dstrbus dengan X m-1, maka X (5%,7)=14,0671. Dengan melhat t dan X yang sgnfkan berart terjad heteroskedastas, oleh karena tu langkah selanjutnya: a) Dtransformas dengan perkalan dengan menggunakan asums 4 yatu transformas log. Cara yang dlakukan dengan melakukan regres yatu lny= LnCR,t+ LnAsze,t + 3LnEVAR,t + t +. Asums n salah satu cara untuk mengurang heteroskedastas. Hal n dsebabkan karena transformas yang menempatkan skala untuk pengukuran varabel, mengurang perbedaan antara kedua nla dar sepuluh kal lpat menjad perbedaan dua kal lpat. Manfaat tambahan dar transformas log bahwa koefsen kemrngan 1 mengukur elastas Y 56

14 Ahm, Pengaruh Current Rato, Asset Sze, dan Earnngs... terhadap X, yatu persentase perubahan dalam Y untuk persentase perubahan dalam Y untuk persentase perubahan dalam X. Tabel 4.5 Heteroskedastas dengan Asums 4 (transformas log) Y= 0,930-6,11E- 03LnCR -8,55E-0LnASIZE +1,971E-0LnEVAR + I Se= (0,163) (0,011) (0,095) (0,01) t = (5,716) (-0,534) (-0,90) (1,659) p- valu e (0.000) (0,595) (0,370) (0,10) R =0,60 Sumber: Hasl Peneltan, 00 b) Asums kedua, jka dpercaya bahwa varan dar u bukannya proporsonal terhadap X kuadrat proporsonal terhadap X tu sendr, maka model yang asl dapat dtansformaskan sebaga berkut: Tabel 4.6 Heteroskedastas dengan Asums Bmar 0 CR ASIZE EVAR u 1 3 Y= 0,471-1,39E- 0CR -,17E-0ASIZE +4,861E-05EVAR + I Se= (0, 105) (0,016) (0,018) (0,000) t = (4,487) (-0,878) (-1,05) (0,377) p- valu e (0.000) (0,383) (0,196) (0,707) R =0,361 Sumber: Hasl Peneltan, 00 Dengan asums kedua dapat dbuktkan bahwa E(v )=, suatu keadaan homoskedastas dengan menerapkan OLS dengan meregreskan Y/ X terhadap 1/ X dan X. 57

15 Jurnal Akuntans dan Investas Vol. 4 No., hal: 44-6, Jul 003 Pengujan Gejala Autokorelas Tabel 4.7. Hasl Durbn Watson Keterangan d DU 4-dU dl 4-dL Regres antara tga data akutans dengan beta pasar (k=3 dan n=7) Regres antara tga data akutans dengan beta pasar (k=3 dan n=7) dengan metoda Breusch-Pagan-Godfrey (BPG) Regres antara tga data akutans dengan beta pasar (k=3 dan n=7) dengan metoda Heteroskedastas dengan asums keempat (transformas log),04 0,0 1,05 4 1,709,91 1,543,457-0,0 1,709, 91 1,709, 91 1,543, 457 1,543, 457-0,010 0,07 Regres antara tga data akutans dengan beta pasar (k=7 dan n=7) dengan metoda asums kedua 1,95 9 1,709, 91 1,543, 457 0,00 5 Sumber: Hasl Peneltan, 00 Uj gejala autokorelas dlakukan dengan melhat hasl Durbn Watson d dalam tabel 4.7. yang nlanya sebesar,040;,01;,054; dan 1,959. Dar tabel Durbn-Watson statstk dengan level sgnfkans 0,05 (5%) dan k=(regressor)=3 dan n (observas)=7 dperoleh nla dl=1,543; 4-dL=,457, du=1,709; 4-dU=,91. Dengan demkan D.W.U < D.W.< atau null hypothess ddukung (tabel 4.7) dengan kata lan tdak ada korelas seral dantara dsturbance terms, seh ngga varabel terse-but ndependen (nonautokorelas) atau dengan rumus =1-d/, maka =0, sehngga tdak terjad autokorelas seral. 58

16 Ahm, Pengaruh Current Rato, Asset Sze, dan Earnngs... PENUTUP Smpulan Tujuan peneltan adalah untuk mengetahu pengaruh varabel akuntans yatu:, current rato, asset sze, dan earnngs varablty terhadap beta pasar. Peneltan n menggunakan 7 sampel. Pemlhan sampel ddasarkan stratfed random samplng. Data yang dgunakan yatu data sekunder current rato, asset sze, dan earnngs varablty. Alat analss yang dgunakan untuk menguj hpotess yatu regres berganda. Sebelumnya metode Fowler dan Rorke (1983) untuk menyesuakan beta pasar, dan test BLUE dgunakan untuk pengujan asums klask terhadap varabel ndependen yatu multkolneartas, heteroskedastas dengan Breushch- Pagan-Godfrey test., dan autokorelas dengan BG (The Breussh-Godfrey). Hasl peneltan n adalah pertama, varabel beta pasar dsesuakan dengan metode Fowler dan Rorke (1983). Haslnya menunjukkan beta mendekat angka satu sedangkan pengujan yang lan sesua peneltan Mardyah dan Indrantoro (00). Kedua, mengetes asums BLUE. Haslnya menunjukkan multkolnertas tdak berbahaya dengan r kurang dar 0,80 atau VIF sektar 1, dengan Breushch-Pagan-Godfrey test yang dlanjutkan dengan tansformas log, maka heteroskedastas tdak terjad, serta Durbn- Watson mendekat angka dan BG (The Breussh-Godfrey) =0 artnya antara varabel satu dengan yang lan tdak terjad ketergantungan (ndependen). Ketga, hpotess H1a, H1b, H1c, dan Ha ddukung artnya ada pengaruh current rato, asset sze, dan earnngs varablty terhadap beta pasar bak secara ndvdu maupun serentak. Keterbatasan Peneltan (1) Data yang dgunakan data sebelum krsmon. () Data yang dgunakan data Mardyah dan Indrantoro (00). Implkas Hasl peneltan n mnmal dapat mendorong dan memcu dlakukan peneltan-peneltan berkutnya. Dengan mempertmbangkan keterbatasanketerbatasan yang ada, dharapkan peneltan yang akan datang memperbak faktor-faktor: (1) Metode analss lan sepert logt jka data tdak normal. () Data yang dgunakan dapat dperluas dengan membandngkan data sebelum dan sesudah krss moneter. (3) Menggunakan varabel akuntas lan, msal: varabel-varabel Rosenberg dan Marathe (1975). 59

17 Jurnal Akuntans dan Investas Vol. 4 No., hal: 44-6, Jul 003 REFERENSI Ball, Ray and Brown, P. (Autumn, 1968), An Emprcal Evaluaton of Accountng ncome numbers, Journal of Accountng Research, h Beaver, W.; Kettler, P. and Scholes, Myron (1970), The Assocaton Between Market -Determned and Accountng Accountng Determned Rsk Measures, Accountng Revew, October, h Blume, M., (March 1971), On the Assestment of rsk, Journal of fnance, h Capstaff, John (199), The usefulness of UK Accountng and Market Data for Predctng the Perceved Rsk Class securtes, Accountng and Busness Research, Vol.. No. 87, h Famma, Eugene and Kenneth R. French (199), The cross secton of expected stock returns, Journal of Fnance 47, h Farrely, G., K. Ferrs and W. Renhensten (1985), Perceved Rsk, Market Rsk and Accountng Determned Rsk Measures, Accountng Revew, No. 60,, Aprl, h Fowler,DJ dan Rorke,CH (1983), The Rsk Measurement When Shares are Subjected to Infrequent Tradng, Journal of Fnancal Economcs 1, h Gujarat, Damodar N., ( 1995), Basc Econometrcs, McGraw-Hll Inc, h Hartono, Jogyanto. (1998), Bas dar Penggunaan Data d MBAR, Jurnal Ekonom dan Bsns Indonesa, Vol. 13, N0. 4, h dan Na m, Anun (1998), The Effects of Legal Process on Management of Accruals: Further Evdence on Management of Earnngs, Jurnal Ekonom dan Bsns Indonesa 13, h ,(1999), Bas d Beta Sekurtas dan Koreksnya untuk Pasar Modal yang Sedang Berkembang: Bukt Emprs d Bursa Efek Jakarta, SNAII, Malang. 60

18 Ahm, Pengaruh Current Rato, Asset Sze, dan Earnngs... Hdayah, Erna (1994), Analss hubungan antara perseps resko, resko pasar dan varabel akuntans pada perusahaan Go publk yang terdaftar d BEJ, thess, PPS UGM. Horne, Van, dan James C. (1989), Fnancal Management and Polcy, Eght Edton, Prente Hall Internatonal Edtons, London. Indonesan Captal Market drectory, 1993 s/d Jones, Charles P. (1996.), Investments: Analysst and Management, Ffth Edton, John Wley and Sons, Inc, New York Chchester Brsbane Toronto, Sngapore. JSX factbook, BEJ, JSX Statstx, BEJ, Lore, J.H. and M.T. Hamlton (1973), The stock market: Theores and evdence,, Rchard Irwn, Inc. Mardyah, Ada Anul, dan Indrantoro, Nur (001), Pengaruh Varabel Akuntans dan Data Pasar Terhadap Perceved Rsk (Rsko Persepsan) saham pada Perusahaan Publk Yang Terdaftar d BEJ, Jurnal Rset Akuntans Indonesa, vol. 4, No. 3, h Mear, R. and M. Frth (1988), Rsk Perceptons of Fnancal Analysts and the Use of Market and Accountng Data, Accountng and Busness Research, Autumn, h Na m, A dan Hartono, Jogyanto (1996), The Effects of Anttrust Investgaton on the Management of Earnngs: A Futher Emprcal Test of Poltcal Cost Hypothess, Kelola: Gajah Mada Unversty Busness Revew 13, h Rosenberg, B., dan V. Marathe (1975), Predcton of Investment Rsk: Systematc and Resdual Rsk, Procee-dngs of the Semnar on the Analyss of Securty Prces, Chcago: Unversty Chcago, November. Scott, Wllam R. (1997), "Fnancal Accountng Theory, Prentce Hall Internatonal, Inc, New Jersey. 61

19 Jurnal Akuntans dan Investas Vol. 4 No., hal: 44-6, Jul 003 Watts, R. L., and Zmmerman, J. (1978), "Toward a postve Theory of Determnaton of Accountng Standards, The Accountng Revew, July, h