ANALISIS PEMBENTUKAN PORTOFOLIO YANG EFISEIN PADA PT AQUA GOLDEN MISSISIPI

Transkripsi

1 ANALISIS PEMBENTUKAN PORTOFOLIO YANG EFISEIN PADA PT AQUA GOLDEN MISSISIPI Tbk, PT MERCK Tbk Dan PT ULTRAJAYA Tbk DENGAN MODEL MARKOWITZ Nida Puspasari Komplek Bukti Cengkeh Berbunga C6/1 Depok Puspasarinidha@yahoo.com ABSTRAK Tujuan dari penulisan skripsi ini adalah mencari pembentukan porofolio yang efisien pada Pt Aqua Golden Missisipi Tbk, PT Merck Tbk dan PT UltraJaya Tbk dengan model Markowitz yang mengharapkan tingkat pengembalian tertinggi dengan risiko tertentu. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yaitu data harga penutupan (closing price) saham bulanan. Data yang telah diolah dengan menggunakan alat analisis ini yaitu menghitung return dan risk melalui harga saham pada sekuritas guna mengetahui dan memilih portofolio dari sekuritas-sekuritas tersebut. Berdasarkan hasil perhitungan simulasi yang telah dilakukan maka dapat disimpulkan bahwa apabila investor menginginkan tingkat pengembalian yang tinggi dengan risiko tertentu maka investor tersebut dapat memilih portofolio ke-1, kondisi I dimana mempunyai E(R p ) sebesar 3,034% dengan risiko σ p sebesar 0,0879%. Namun apabila investor menginginkan menghindari risiko (risk averse) maka investor dapat memilih portofolio ke-1, kondisi II dengan E(R p ) sebesar,71% dan σ p sebesar 0,0480% karena memiliki risiko yang lebih rendah dibandingkan dengan yang lain. Kata kunci : Portofolio, Markowitz PENDAHULUAN Investasi dapat dilakukan dalam berbagai cara, salah satu caranya adalah dengan pembelian surat berharga di pasar modal di bursa efek. Pemilihan sekuritas atau saham merupakan suatu hal penting yang harus dilakukan dalam berinvestasi di pasar modal. Investasi adalah penanaman modal baik secara langsung dan tidak langsung, baik jangka pendek maupun jangka panjang dengan tujuan untuk memperoleh keuntungan yang diharapkan ataupun bentuk manfaat lainnya sebagai hasil penanaman modal. Investasi harus dinyatakan baik dalam keuntungan atau risiko. Dua unsur yang melekat pada setiap modal atau dana yang diinvestasikan adalah hasil (return) dan risiko (risk). Dua unsur ini selalu mempunyai hubungan timbal balik yang sebanding. PT Aqua Golden Missisipi Tbk dan PT UltraJaya Tbk merupakan perusahaan yang bergerak pada bidang Food dan Beverage. PT Merck Tbk merupakan perusahaan

2 yang bergerak pada bidang farmasi. Pemilihan ketiga perusahaan tersebut didasari oleh perbedaan produksi dari masing-masing perusahaan. Hal ini dilakukan untuk meminimalkan risiko yang akan diterima oleh investor dalam berinvestasi. Penelitian ini menggunakan Model Markowitz dengan mempertimbangkan keterbatasan informasi yang dimiliki oleh investor. Misalnya keterbatasan informasi keseimbangan pasar, deviden, strategi aktif dan strategi pasif. Berdasarkan uraian diatas penulis mengangkat masalah dengan tujuan yaitu untuk mengetahui portofolio saham yang efisien pada PT Aqua Golden Missisipi Tbk, PT Merck Tbk dan PT UltraJaya pada ketiga sekuritas yang dituangkan pada penulisan skripsi yang berjudul Analisis Pembentukan Portofolio Yang Efisien Pada PT Aqua Golden Missisipi Tbk, PT Merck Tbk dan PT Ultra Jaya Tbk dengan Model Markowitz. KAJIAN PENELITIAN SEJENIS Wahyuni (005) menganalisis pembentukan portofolio disektor Pertambangan. Adapun judul yang diambil Analisis Investasi Portofolio pada Perusahaan Tambang dan Mineral Dengan Markowitz. Dengan kesimpulan bahwa komposisi dana untuk Internasional Nickel dan timah 35% dan Antam 65%.Memperoleh tingkat keuntungan yang diharapkan 1,18113 dan resiko 0, METODE PENELITIAN Objek dalam penelitian ini adalah PT Aqua Golden Missisipi Tbk, PT Merck Tbk dan PT Ultra Jaya Tbk, yang tercatat di BEJ (Bursa Efek Jakarta), selama periode Maret 006 sampai Maret 009. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yaitu data harga penutupan (closing price) saham bulanan. Variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah data harga saham, return dan risk. Mengumpulkan data informasi dengan cara penelitian kepustakaan, penelitian lewat media internet, mencari jurnal yang mendukung. Metode Alat Analisis Data Menghitung return (tingkat keuntungan) saham bulanan masing-masing sekuritas. Dengan menggunakan rumus : R it = L n (P t+1 /P t ) Keterangan : R it = Return pada waktu yang diharapkan L n = Natural Logarithm P t+1 = Harga saham pada akhir periode P t = Harga saham pada awal periode Menghitung expected return (tingkat keuntungan yang diharapkan) dari masingmasing sekuritas. Dengan menggunakan rumus : M N E (R i ) = Σ P ijr ij atau E (R i ) = Σ P ijr ij J=1 i -1 N

3 Keterangan : E (R i ) = Tingkat keuntungan yang diharapkan dari investasi i P ij = Probabilitas tingkat keuntungan pada investasi i R ij = Tingkat keuntungan dari investasi i M = Banyaknya peristiwa yang terjadi N = Banyaknya data yang dimiliki Menghitung standar deviasi dan varians dari masing-masing sekuritas. Dengan menggunakan rumus : N σ i = Σ [(R ij -E(R i )] atau σ i = σ i j=1 N Keterangan : σ i = Standar deviasi σ i = Varian R ij = Tingkat keuntungan yang telah diperoleh R i = Tingkat keuntungan yang diharapkan dari investasi i N = Banyaknya peristiwa yang mungkin terjadi Menentukan kombinasi saham yang dibentuk dari tiga perusahaan. Selanjutnya menentukan proporsi dana yang akan diinvestasikan pada tiap perusahaan. Proporsi dana yang diinvestasikan pada kombinasi portofolio bila di jumlahkan haruslah sama dengan satu. Perhitungan proporsi dana tersebut akan di gunakan untuk menghitung expected return dari kombinasi portofolio. Menghitung tingkat keuntungan yang diharapkan dari portofolio. Dengan menggunakan rumus : n E (R p ) = Σ X i E (R i ) i=1 Keterangan : E (R P ) = Tingkat keuntungan yang diharapkan dari portofolio X i = Proporsi dana yang di investasikan pada saham i (i=1, N) E (R i ) = Tingkat keuntungan yang diharapkan dari saham i Karena saham yang dikombinasikan lebih dari satu maka penulis menggunakan bantuan Microsoft excel untuk menghitung tingkat keuntungan yang diharapkan dari suatu portofolio. Menghitung Koefisien Korelasi harga saham antar perusahaan, yang dapat dihitung dengan rumus : ρ = nσxy ΣX ΣY {[ nσx -(ΣX) ] [ nσy - (ΣY) ]} Keterangan : n = Jumlah Observasi X = Keuntungan yang diharapkan dari saham X Y = Keuntungan yang diharapkan dari saham Y

4 Untuk menghitung koefisien korelasi diatas dengan menggunakan bantuan program SPSS. Menghitung varians dan standar deviasi dari portofolio. Menggunakan rumus : σ p = X 1 σ 1 + X σ + (X 1 X ρ 1 σ 1 σ ) σ p = σ p Dimana : σ p = Variance portofolio σ 1 = Variance saham 1 σ = Variance saham X 1, X = Proporsi dana yang di investasikan pada saham 1 dan ρ 1 = Koefisien korelasi antar tingkat keuntungan saham 1 & dalam menghitung standar deviasi portofolio diatas penulis menggunakan bantuan Microsoft excel karena saham yang dikombinasikan lebih dari satu saham. HASIL DAN PEMBAHASAN Pada penelitian ini dilakukan pengamatan terhadap tiga sekuritas yaitu PT Aqua Golden Missisipi Tbk, PT Merck Tbk, dan PT Ultra Jaya Tbk. Adapun data yang dipergunakan dalam penelitian ini adalah data harga penutupan (closing price) saham bulanan periode Maret 006 Maret 009. Tabel 1 Data Harga Saham Bulanan 3 Sekuritas Bulan/ Tahun AQUA MERK ULTJ Maret' April' Mei' Juni' Juli' Agusts' Septmber' Oktber' November' Desember' Januari' Februari' Maret' April' Mei'

5 Bulan/ Tahun AQUA MERK ULTJ Juli' Agusts' Septmber' Oktber' November' Desember' Januari' Februari' Maret' April' Mei' Juni' Juli' Agusts' Septmber' Oktber' November' Desember' Januari' Februari' Maret' Sumber : Indonesia Stock Exchange Berdasarkan rumus perhitungan (1) retun, () expected return, (3) varians dan standar deviasi maka akan diperoleh hasil perhitungan seperti terlihat pada table 4. berikut ini : Tabel Hasil perhitungan return, expected return, varian dan standar deviasi Tingkat Keuntungan Saham E (Ri) Standar deviasi Varian Sekuritas AQUA 0, ,76% 0,0784% 0,00613 MERK 0, ,77% 0,0900% 0, ULTJ 1, ,30% 0,1839% 0, Berdasarkan table 4. diatas E (Ri) tertinggi terdapat pada ULTJ sebesar 4,30%, dengan risiko tertentu yaitu 0,1839%. Sedangkan E (Ri) terendah terdapat pada AQUA sebesar 1,76% dengan risiko terendah pula sebesar 0,0784%.

6 Koefisien Korelasi Sebelum melakukan analisis pembentukan portofolio harus diketahui terlebih dahulu korelasi (hubungan) anrata tingkat keuntungan dari sekuritas yang terdapat dalam portofolio tersebut. Besar kecilnya koefisien korelasikan berpengaruh terhadap risiko portofolio. Semakin kecil (negative) koefisien korelasi antar tingkat keuntungan, semakin efektif penurunan fluktuasi tingkat keuntungan tersebut. Perhitungan koefisien korelasi ini dilakukan dengan menggunakan bantuan program statistic yaitu SPSS (lihat tabel 4.3). Koefisien korelasi yang memiliki nilai dibawah 0,5 menunjukan kecenderungan kenaikan atau penurunan tingkat keuntungan antar saham mempunyai hubungan yang lemah. Sebaliknya koefisien korelasi yang memiliki nilai diatas 0,5 menunjukan kecenderungan kenaikan atau penurunan tingkat keuntungan antar saham mempunyai hubungan yang kuat. Correlations Ultj ultj aqua merk Pearson Correlation ** Sig. (-tailed) N Aqua Pearson Correlation ** Sig. (-tailed) N Merk Pearson Correlation Sig. (-tailed) N **. Correlation is significant at the 0.01 level (-tailed). Berdasarkan hasil korelasi diatas maka saham AQUA dan ULTJ dikatakan baik karena arah korelasi negative artinya semakin tinggi saham AQUA, saham ULTJ cenderung turun, dan sebaliknya.besarnya korelasi yaitu -0,446 berarti saham AQUA

7 berkorelasi cukup kuat dengan saham ULTJ. yang signifikan (lebih rendah dari 0,01 yaitu 0,006 ) maka Ho di tolak atau ada hubungan antara saham AQUA dan ULTJ. Studi Kasus Investasi Portofolio Investasi tidak akan menanamkan dananya hanya pada satu jenis investasi,tetapi mengalokasikan dananya untuk lebih dari satu jenis investasi (difersivikasi investasi). Tujuannya adalah mengurangi risiko. Investor yang melakukan investasi ini, berarti investor tersebut melakukan investasi pada portofolio. Disini pemodal dapat membentuk berbagai portofolio dengan komposisi sebagai berikut pada table 4.9 dibawah ini : Kondisi I II III Keterangan : Kondisi I Kondisi II Kondisi III Tabel 3 Proporsi Dana Portofolio Proporsi Investasi (%) PT AQUA PT MERCK PT ULTRA JAYA : Kondisi proporsi dana pada ULTJ mayoritas lebih besar dari AQUA dan MERK : Kondisi proporsi dana pada AQUA mayoritas lebih besar dari MERK dan ULTJ : Kondisi proporsi dana pada MERK mayoritas lebih besar dari AQUA dan ULTJ Dalam membentuk portofolio proporsi dana yang di investasikan pada masingmasing saham apabila di jumlahkan haruslah sama dengan satu (100%).

8 Selanjutnya menghitung expected return dan risiko dari suatu portofolio. Tabel 4 Tingkat Keuntungan Yang Diharapkan dan Standar Deviasi Dari Suatu Portofolio Kondisi I II III AQUA MERK ULTJ Return Risiko Propors Retur Propors Retur Propors Retur Portofoli i (%) n i (%) n i (%) n o (%) , ,531 40,7,780 0, , ,44 50,15 3,033 0, , , ,51,71 0, , ,531 50,15 3,034 0,087 9 Portofoli o 5 0 0, , ,94,91 0, , ,44 0 0,86,71 0, , , ,86,7 0, , , ,08,404 0, , , ,86,71 0, , , ,9,56 0, , ,06 0 0,86,75 0, , , ,08,406 0, , , ,9,58 0, , , ,9,57 0, , , ,51,658 0,06 Sumber : Data telah Diolah

9 Dari perhitungan diatas diperoleh penggabungan tingkat keuntungan tertinggi dan risiko terendah dari masing-masing kondisi yang tersaji pada tabel 5 dibawah ini : Tabel 5 Hasil Gabungan Perhitungan E (R p ) dan σ p dari Masing-Masing Kondisi Kondisi Portofoli AQUA MERK ULTJ Return Risiko o Propors i (%) Retur n Propors i (%) Retur n Propors i (%) Retur n Portofoli o (%) I 4 0 0, ,531 50,15 3,034 0, , , ,51,71 0,0684 II , , ,9,56 0, , ,44 0 0,86,71 0,0480 III , , ,51,658 0, , , ,9,57 0,0595 Sumber : Data telah diolah Keterangan : a. Portofolio ke-4 pada kondisi I yang menanamkan dana sekuritas Aqua 0%, Merk 30%, Ultj 50% memperoleh keuntungan yang diharapkan E(R p ) sebesar 3,034% dengan risiko (σ p ) sebesar 0,0879 %. b. Portofolio ke-3 pada kondisi I yang menanamkan dana sekuritas Aqua 30%, Merk 35%, Ultj 35% memperoleh keuntungan yang diharapkan E(R p ) sebesar,71% dan risiko (σ p ) sebesar 0,0684% c. Portofolio ke-5 pada kondisi II yang menanamkan dana sekuritas Aqua 35%, Merk 35%, Merck 30% memperoleh keuntungan yang diharapkan E(R p ) sebesar,56% dan risiko (σ p ) sebesar 0,0573%. d. Portofolio ke-1 pada kondisi II yang menanamkan dana sekuritas Aqua 55%, Merk 35%, Ultj 0% memperoleh keuntungan yang diharapkan E(R p ) sebesar,71% dan risiko (σ p ) sebesar 0,0480%. e. Portofolio ke-5 pada kondisi III yang menanamkan dana sekuritas Aqua 35%, Ultj 30%, Merck 35% memperoleh keuntungan yang diharapkan E(R p ) sebesar,658% dan (σ p ) sebesar 0,06%. f. Portofolio ke-4 pada kondisi III yang menanamkan dana sekuritas Aqua 30%, Ultj 40%, Merck 30% memperoleh keuntungan yang diharapkan E(R p ) sebesar,57% dan (σ p ) sebesar 0,0595%.

10 Portofolio yang efisien adalah portofolio yang memberikan tentang keuntungan yang terbesar dengan risiko yang sama atau risiko terkecil dengan keuntungan yang sama. Karena para pemodal selalu menyukai portofolio yang diharapkan memberikan tingkat risiko yang lebih kecil dengan tingkat keuntungan yang sama, maka mereka berupaya menentukan portofolio yang efisien dari berbagai kombinasi proporsi investasi. Model Harry Markowitz akan memilih portofolio yang menawarkan tingkat pengembalian yang tertinggi dengan risiko tertentu. Untuk diversifikasi 3 sekuritas, maka investor memilih portofolio ke-4 pada kondisi I yang memiliki E(R p ) sebesar 3,034% dan σ p sebesar 0,0879%. Namun memiliki sikap berbeda dalam menghadapi risiko yang muncul. Apabila investor memiliki sikap risk averse (investor memilih investasi yang memiliki risiko terendah dengan return yang diharapkan sama besar) maka investor memilih portofolio ke -1 pada kondisi II dengan E(R p ) sebesar,71% dan σ p sebesar 0,0480%, karena memiliki risiko terendah dari yang lainnya. KESIMPULAN DAN SARAN Berdasarkan hasil penelitian analisis yang teah diuraikan pada bab sebelumnya maka dapat di ambil kesimpulan bahwa Portofolio yang efisien merupakan portofolio yang memberikan tingkat return yang tertinggi pada tingkat risiko tertentu atau portofolio yang memberikan tingkat risiko terkecil pada tingkat return tertentu. Portofolio yang efisien dengan mengkombinasikan beberapa sekuritas dengan proporsi yang tepat yang memaksimalkan expected return dan meminimalkan risiko. Dari berbagai simulasi di peroleh kesimpulan pada tabel 4.5 Kondisi I, portofolio ke-4 dengan kombinasi dana 0%-30%-50% artinya proporsi dana dari saham AQUA sebesar 0%, proporsi dana saham MERK sebesar 30% dan proporsi dari saham ULTJ sebesar 50% akan memperoleh keuntungan sebesar 3,034% dengan risiko 0,0879%. Dimana harga saham ULTJ adalah harga saham yang paling rendah. SARAN Berdasarkan kesimpulan diatas, maka penulis memberikan saran kepada pihak investor. Sebaiknya investor mempertibangkan tingkat keuntungan yang diperoleh dan besarnya risiko yang akan ditanggung. Untuk dapat memilih investasi terbaik dan mengetahui saham perusahaan mana yang paling tepat untuk dimasukkan kedalam portofolio, sebaiknya investor memilih informasi yang jelas mengenai investasi yang akan dimilikinya dengan cara mengetahui laporan keuangan perusahaan yang menerbitkan saham tersebut, serta mempertimbangkan faktor internal maupun ekstrnal yang dapat mempengaruhi pergerakan saham perusahaan tersebut.

11 DAFTAR PUSTAKA Anarago Panji dan Pakarti Piji Pengantar Pasar Modal. Edisi Revisi. PT Asdi Mahatya. Jakarta. Dwi Astuti Analisis Pembentukan Portofolio Optimal Pada Perusahaan Industri Plastics and Packaging Yang Terdaftar Di Bursa Efek Jakarta. Universitas Gunadarma. Hapiz Sejarah Pasar Modal. Jakarta. Hinsa Analisis Risiko dan Pengembalian Satu Saham dan Analisa Portofolio Dua Saham. Hal Jakarta. pdf Husnan Suad Dasar Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas. Edisi Ketiga. Yogyakarta: UPP AMP YKPN Dasar Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas. Edisi Pertama. Yogyakarta: UPP AMP YKPN. Husnan Suad dan Hermanto Suwardi Dasar Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas. Edisi Kedua. Yogyakarta: UPP AMP YKPN Jogiyanto Teori Portofolio dan Analisis investasi, Edisi kedua. Yogyakarta: BPFE. Ni Putu Santi Suryantini Perbedaan Kinerja Portofolio Berdasarkan Strategi Pasif dan Strategi Aktif. Jurnal Buletin Studi Ekonomi. Volume 1. Nomor 3. Hal Universitas Udayana. Denpasar. Tandelilin Eduardus Analisis dan Manajemen Portofolio. Edisi Pertama. Yogyakarta: BPFE.