DAFTAR ISI Halaman. DAFTAR TABEL... v DAFTAR GAMBAR... viii DAFTAR LAMPIRAN... ix DAFTAR ISTILAH... x

Transkripsi

1 DAFTAR ISI Halaman DAFTAR TABEL... v DAFTAR GAMBAR... viii DAFTAR LAMPIRAN... ix DAFTAR ISTILAH... x 1 PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Perumusan Masalah Tujuan Penelitian Manfaat Penelitian Kebaruan TINJAUAN PUSTAKA 2.1 Teori Keagenan (Agency Theory) Aliran Kas Bebas (Free Cash Flow) Nilai Perusahaan dan Nilai Pemegang Saham Set Kesempatan Investasi (Investment Opportunity Set) Leverage Kebijakan Dividen (Divident Policy) Konsentrasi Kepemilikan Penelitian Terdahulu KERANGKA PEMIKIRAN 3.1 Kerangka Teori Kerangka Penelitian Kerangka Operasional Penelitian METODOLOGI 4.1 Metode Penelitian Jenis dan Sumber Data Metode Pengambilan Sampel Metode Analisis Teknik Analisis Hipotesis Variabel Penelitian Pemodelan Batasan Penelitian iii

2 Halaman 5 ANALISIS DESKRIPTIF VARIABEL-VARIABEL PENELITIAN 5.1 Deskripsi Variabel Penelitian Pengelompokan Sektor Aliran Kas Bebas Set Kesempatan Investasi Leverage Nilai Pemegang Saham Konsentrasi Kepemilikan Kebijakan Dividen Deskripsi Variabel Penelitian pada Periode Pra Krisis dan Krisis PENGARUH ALIRAN KAS BEBAS TERHADAP NILAI PEMEGANG SAHAM 6.1 Analisis Pengaruh Aliran Kas Bebas terhadap Nilai Pemegang Saham Analisis Pengaruh Aliran Kas Bebas terhadap Nilai Pemegang Saham dengan Set Kesempatan Investasi sebagai Variabel Pemoderasi Analisis Pengaruh Aliran Kas Bebas terhadap Nilai Pemegang Saham dengan Set Kesempatan Investasi dan Leverage sebagai Variabel Pemoderasi Analisis Pengaruh Aliran Kas Bebas terhadap Nilai Pemegang Saham dengan Set Kesempatan Investasi dan Konsentrasi Kepemilikan sebagai Variabel Pemoderasi Analisis Pengaruh Aliran Kas Bebas terhadap Nilai Pemegang Saham dengan Dividen, Set Kesempatan Investasi dan Konsentrasi Kepemilikan sebagai Variabel Pemoderasi Intisari Analisis dan Sintesis Hasil Penelitian Intisasi Analisis Sintesis Hasil Penelitian Implikasi Manajerial dan Kebijakan KESIMPULAN DAN SARAN 7.1 Kesimpulan Saran DAFTAR PUSTAKA iv

3 DAFTAR TABEL 1 Two-day abnormal common stock price returns setelah pengumuman Halaman arus kas antara perusahaan dengan pasar modal dan investor Perusahaan terdaftar sebagai emiten sahan dan perkembangan IHSG di BEI periode tahun Kajian penelitian terdahulu Data yang dibutuhkan dan sumbernya Pengklasifikasian sektor sesuai JASICA dan peneliti Rata-rata aliran kas bebas periode tahun Aliran kas bebas positif dan negatif periode tahun Aliran kas bebas positif dan negatif berdasarkan sektor usaha Aliran kas bebas berdasarkan perusahaan BUMN dan non BUMN Rata-rata IOS periode tahun IOS berdasarkan perusahaan BUMN dan non BUMN IOS berdasarkan sektor usaha Rata-rata Leverage periode tahun Rata-rata Leverage berdasarkan perusahaan BUMN dan non BUMN Leverage berdasarkan sektor usaha Rata-rata nilai pemegang saham periode tahun Rata-rata nilai pemegang saham berdasarkan perusahaan BUMN dan non BUMN Nilai pemegang saham berdasarkan sektor usaha Konsentrasi kepemilikan saham periode tahun Perusahaan non keuangan BUMN yang terdaftar di BEI periode tahun Distribusi dividen periode tahun Perbedaan dividen payout ratio berdasarkan periode sebelum dan sesudah krisis Hasil ANOVA dividen payout ratio berdasarkan tahun pengamatan Hasil anova dividen payout ratio berdasarkan periode pengamatan sebelum krisis ( ) dan setelah krisis ( ) v

4 Halaman 25 Perbedaan dividen payout ratio berdasarkan perusahaan BUMN dan non BUMN Hasil anova dividen payout ratio berdasarkan perusahaan BUMN dan non BUMN Perbedaan dividen payout ratio antar sektor usaha non keuangan Hasil anova dividen payout ratio berdasarkan sektor usaha non keuangan Rata-rata Leverage, SHV, FCF dan IOS periode tahun Hasil ANOVA atas Leverage, SHV, FCF, dan IOS berdasarkan tahun pengamatan Perbedaan Leverage, SHV, FCF dan IOS berdasarkan periode sebelum dan sesudah krisis Hasil ANOVA atas Leverage, SHV, FCF, dan IOS berdasarkan periode pengamatan dan Hasil analisis regresi panel data dengan metode panel least square Hasil regresi aliran kas bebas positif terhadap nilai pemegang saham Hasil regresi aliran kas bebas negatif terhadap nilai pemegang saham Hasil analisis koefisien determinasi Hasil anova uji F Hasil analisis regresi berganda Hasil analisis regresi panel data pemoderasi IOS dengan metode Panel Least Square Hasil analisis regresi pengaruh aliran kas bebas positif terhadap nilai pemegang saham dengan pemoderasi IOS Hasil analisis regresi pengaruh aliran kas bebas negatif terhadap nilai pemegang saham dengan pemoderasi IOS Hasil analisis regresi panel data pemoderasi Leverage dengan metode Panel Least Square Hasil analisis regresi pengaruh aliran kas bebas positif terhadap nilai pemegang saham pada kondisi IOS rendah dengan pemoderasi Leverage Hasil analisis regresi pengaruh aliran kas bebas negatif terhadap nilai pemegang saham pada kondisi IOS rendah dengan pemoderasi Leverage vi

5 45 Hasil analisis regresi pengaruh aliran kas bebas terhadap nilai pemegang saham pada kondisi aliran kas bebas negatif dengan pemoderasi Leverage Hasil analisis regresi panel data pemoderasi corporate governance dengan metode panel least square Hasil regresi pengaruh aliran kas bebas positif (FCF positif ) terhadap nilai pemegang saham pada saat pada IOS tinggi dan CG tinggi Hasil regresi pengaruh aliran kas bebas positif (FCF positif ) terhadap nilai pemegang saham pada saat pada IOS tinggi dan CG rendah Hasil analisis regresi panel data pemoderasi dividen dengan metode Panel Least Square Hasil analisis regresi pengaruh aliran kas bebas terhadap nilai pemegang saham dengan pemoderasi pendistribusian dividen pada kondisi IOS rendah Hasil regresi pengaruh aliran kas bebas terhadap nilai pemegang saham pada saat pada CG rendah dan saat pendistribusian dividen Ringkasan hasil pengujian hipotesis Halaman vii

6 DAFTAR GAMBAR Halaman 1 Kerangka teori yang mendasari penelitian Kerangka pemikiran operasional Model hubungan antar variabel penelitian Grafik rata-rata aliran kas bebas periode tahun Grafik aliran kas bebas positif dan negatif periode tahun Aliran kas bebas berdasarkan perusahaan BUMN dan non-bumn Pergerakan nilai rupiah terhadap dolar AS pada periode krisis Pergerakan inflasi pada periode krisis Rata-rata IOS periode tahun Harga nominal premium periode tahun IOS berdasarkan perusahaan BUMN dan non BUMN Rata-rata leverage periode tahun Leverage berdasarkan perusahaan BUMN dan non BUMN Rata-rata nilai pemegang saham periode tahun Rata-rata nilai pemegang saham berdasarkan perusahaan BUMN dan non BUMN Konsentrasi kepemilikan saham periode tahun Perkembangan dividen payout ratio tahun viii

7 DAFTAR LAMPIRAN Halaman 1. Daftar perusahaan non keuangan terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang menjadi sampel penelitian Hasil pengolahan data pengujian hipotesis satu Hasil pengolahan data pengujian hipotesis dua Hasil pengolahan data pengujian hipotesis tiga Hasil pengolahan data pengujian hipotesis empat Hasil pengolahan data pengujian hipotesis lima Pengujian Hipotesis masing-masing FCF negatif dan positif ix

8 DAFTAR ISTILAH Istilah Keterangan Abnormal return : Selisih antara tingkat keuntungan yang sebenarnya dengan tingkat keuntungan yang diharapkan Earning managemen : Tindakan manajer untuk meningkatkan ataupun mengurangi laba yang dilaporkan saat ini atas suatu unit dimana manajer bertanggungjawab, tanpa mengakibatkan peningkatan atau penurunan profitabilitas ekonomis jangka panjang unit tersebut. Agency theory Aliran Kas (Cash Flow) Aliran Kas Bebas (Free Cash Flow) Akuisisi Aset Audit : Hubungan kontrak yang terjadi antara manajemen, pemilik, kreditur, dan pemerintah : Aliran sumber dan penggunaan dana kas pada perusahaan yang meliputi aktivitas operasional, aktivitas investasi dan aktivitas pendanaan. : Arus kas yang telah bebas dari seluruh kebutuhan operasional, modal kerja dan kebutuhan investasi jangka panjang dalam bentuk asset tetap : Pembelian suatu perusahaan oleh perusahaan lain atau oleh sekelompok investor : Sumberdaya ekonomi yang berasal dari transaksi masa lalu dan diharapkan memberikan manfaat di kemudian hari : Evaluasi terhadap suatu organisasi, sistem, proses, atau produk Behavioural finance : Sebuah terminologi yang mencoba menjelaskan bagaimana dan mengapa emosi dan kesalahan kognitif memperngaruhi investor dan akhirnya menciptakan x

9 anomali di pasar uang, seperti yang terjadi saat bubble dan crash. BUMN Bursa Efek Capital gain Cash dividend : Perusahaan yang sebagian besar kepemilikan sahamnya dimiliki oleh pemerintah : Bursa adalah gedung atau ruangan yang ditetapkan sebagai kantor dan tempat kegiatan perdagangan efek, sedangkan surat berharga yang dikategorikan sebagai efek adalah saham, obligasi, serta surat bukti lainnya yang lazim dikenal sebagai efek. : Jumlah yang mencerminkan kelebihan hasil penjualan aktiva modal yang melebihi (atau kurang) dari biaya asli aktiva tersebut : Distribusi tunai pendapatan kepada para pemegang saham Corporate governan : Rangkaian proses, kebiasaan, kebijakan, aturan, dan institusi yang memengaruhi pengarahan, pengelolaan, serta pengontrolan suatu perusahaan atau korporasi Covenant Cross-section Data Primer Data Sekunder : Larangan untuk peminjaman yang dibebankan oleh pihak pemberi pinjaman : Data yang dikumpulkan dalam suatu waktu atas banyak individu : Data yang diperoleh langsung dari sumbernya seperti wawancara : Data yang diperoleh dari studi pustaka, internet dan publikasi lainnya Dividend irrelevance : Sebuah teori bahwa investor tidak peduli dengan kebijakan dividen perusahaan karena mereka dapat menjual sebagian portofolio mereka dari ekuitas jika mereka ingin uang tunai. xi

10 Dividen Dummy Variabel : Pembagian laba kepada pemegang saham berdasarkan jenis dan banyaknya saham yang ditetapkan dalam rapat umum pemegang saham : Variabel nominal yang digunakan dalam regresi berganda dan diberi kode nol atau satu Earnings per share : Pendapatan setelah pajak dibagi dengan jumlah saham biasa yang tersebar Ekuitas Efficient market hypothesis Error term Emiten Financial Distress Hipotesis Homoskedastisitas : Modal perusahaan yang tertuang dalam pembukuan : Sebuah teori investasi yang menyatakan tidak mungkin untuk "mengalahkan pasar" karena pasar saham yang efisien menyebabkan harga saham yang ada selalu menggabungkan dan merefleksikan seluruh informasi yang relevan. : Sebuah variabel dalam model statistik dan / atau matematika, yang dibuat ketika model tersebut tidak sepenuhnya mewakili hubungan yang sebenarnya antara variabel independen dan variabel dependen. Atau disebut juga dengan residual : Perusahaan yang mengeluarkan surat berharga melalui pasar modal untuk ditawarkan kepada investor : Sebuah situasi dimana perusahaan dalam kondisi cash flow yang minimum tetapi masih dalam kondisi solvency : Sebuah taksiran atau referensi yang dirumuskan serta diterima untuk sementara yang dapat menerangkan fakta-fakta yang diamati ataupun kondisi-kondisi yang diamati dan digunakan sebagai petunjuk untuk langkahlangkah selanjutnya. : Semua residual atau eror yang mempunyai varian yang sama xii

11 Heteroskedastisitas : Varian tidak konstan dan berubah ubah Grand-theory Investor Investasi Kebijakan dividen (Dividend Policy) Net Margin Net Present Value Market value Mean Median : Setiap teori yang dicoba dari penjelasan keseluruhan, menekankan pada konsep keseimbangan, pengambilan keputusan, sistem dan bentuk komunikasi sebagai sarana dasar perangkat pengatur untuk mengkaji hubungan : Perorangan atau lembaga baik domestic atau non domestic yang melakukan suatu investasi (bentuk penanaman modal sesuai dengan jenis investasi yang dipilihnya) baik dalam jangka pendek atau jangka panjang : Akumulasi suatu bentuk aktiva dengan suatu harapan mendapatkan keuntungan dimasa depan : Keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan pada akhir tahun akan dibagi kepada pemegang saham dalam bentuk deviden atau akan ditahan untuk menambah modal guna pembiayaan investasi di masa yang akan datang : Rasio laba bersih terhadap pendapatan untuk segmen perusahaan atau bisnis, dinyatakan sebagai persentase : Nilai sekarang arus kas bersih proyek investasi dikurangi dengan arus kas keluar awal proyek tersebut : Harga pasar aktiva jika diperdagangkan : Ukuran rata-rata yang merupakan hasil bagi dari jumlah semua nilai pengukuran dibagi oleh banyaknya pengukuran : Suatu ukuran pemusatan yang menempati posisi tengah jika data diurutkan menurut besarnya. Laporan Keuangan : Catatan informasi keuangan suatu perusahaan pada suatu periode akuntansi yang dapat digunakan untuk xiii

12 menggambarkan kinerja perusahaan tersebut Leverage Likuiditas Ownership Pasar modal : Dana yang diharapkan dapat meningkatkan pendapatan berupa hutang bank atau lembaga keuangan lainnya : Kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya : Jumlah kepemilikan saham salam satu perusahaan : Kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum dan perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek. Pecking order theory: Teori keuangan yang menyatakan bahwa perusahaan lebih cenderung memilih pendanaan yang berasal dari internal dibandingkan eksternal Profitabilitas Prospect theory Rational Theory Regulator Residual loss Return : Kemampuan perseroan untuk menghasilkan suatu keuntungan dan menyokong pertumbuhan baik untuk jangka pendek maupun jangka panjang : Teori perilaku ekonomi yang menjelaskan keputusan diantara alternatif yang melibatkan risiko, di mana probabilitas hasil diketahui. : Prinsip ekonomi yang mengasumsikan bahwa individu selalu membuat keputusan yang bijaksana dan logis yang memberi mereka manfaat terbesar atau kepuasan dan yang di tertinggi kepentingan dirinya sendiri. : Pihak yang bertanggung jawab membuat suatu kebijakan : Kerugian residual akibat adanya konflik antra pemilik dan agen : Penghasilan yang diterima atas investasi ditambah dengan perubahan harga pasar biasaya dinyatakan sebagai presentase dari harga pasar awal investasi xiv

13 tersebut Return on Assets : Indikator seberapa menguntungkan perusahaan relatif terhadap total aset. ROA untuk mengetahui seberapa efisien manajemen dalam menggunakan asetnya untuk menghasilkan laba. Return on Investmen : Sebuah ukuran kinerja yang digunakan untuk mengevaluasi efesiensi dari suatu investasi atau untuk membandingkan efesiensi dari beberapa investasi yang berbeda, Risk averse Risk Taker : Seorang investor yang mengingikan pengembalian lebih tinggi seiring dengan makin tingginya risiko : Karakteristik investor yang suka terhadap risiko Signaling theory : Teori yang mengemukakan tentang bagaimana seharusnya sebuah perusahaan memberikan sinyal kepada pengguna laporan keuangan. Sinyal ini berupa informasi mengenai apa yang sudah dilakukan oleh manajemen untuk merealisasikan keinginan pemilik. Stock Repurchases Time-series Total Aset Tradeoff theory : Pembelian kembali (buyback) saham oleh perusahaan yang menerbitkannya dalam pasar terbuka atau melalui penawaran pembelian kembali : Data yang dikumpulkan dari waktu ke waktu atas individu : Jumlah seluruh asset tetap dan asset lancar yang dimiliki perusahaan : Teori dalam menentukan struktur modal yang optimal dengan memasukkan beberapa faktor antara lain pajak, biaya keagenan dan biaya kesulitan keuangan tetapi xv

14 tetap mempertahankan asumsi efisiensi pasar dan symmetric information sebagai imbangan dan manfaat penggunaan hutang. Weak form Variabel : Salah satu derajat yang berbeda dari hipotesis pasar efisien (EMH) yang mengklaim semua harga masa lalu dari suatu saham yang tercermin dalam harga saham saat ini. : Simbol yang mewakili nilai tertentu xvi