ANALISIS PENGARUH STRUKTUR KEPEMILIKAN, KEPUTUSAN INVESTASI, KEPUTUSAN PENDANAAN, DAN KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN

Transkripsi

1 ANALISIS PENGARUH STRUKTUR KEPEMILIKAN, KEPUTUSAN INVESTASI, KEPUTUSAN PENDANAAN, DAN KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN RESUME SKRIPSI Oleh: Fauzi Amri JURUSAN MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI DAN ILMU SOSIAL UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH JAKARTA 1429 H /

2 A. Latar Belakang BAB I PENDAHULUAN Tujuan utama perusahaan adalah meningkatkan nilai perusahaan melalui peningkatan kemakmuran pemilik atau pemegang saham (Brigham, 1996). Semakin tinggi nilai perusahaan menggambarkan semakin sejahtera pula pemiliknya. Optimalisasi nilai perusahaan yang merupakan tujuan perusahaan dapat dicapai melalui pelaksanaan fungsi manajemen keuangan, dimana satu keputusan keuangan yang diambil akan mempengaruhi keputusan keuangan lainnya dan berdampak pada nilai perusahaan (Fama dan French, 1998). Struktur kepemilikan oleh beberapa peneliti dipercaya mampu mempengaruhi jalannya perusahaan yang pada akhirnya berpengaruh pada kinerja perusahaan dalam mencapai tujuan perusahaan yaitu maksimalisasi nilai perusahaan. Hal ini disebabkan oleh karena adanya kontrol yang mereka miliki. Maka menarik untuk diteliti apakah memang benar ada perbedaan dalam pengambilan keputusan bisnis antara perusahaan dengan kepemilikan manajerial dengan perusahaan yang dikelola oleh manajermanajer yang bukan sekaligus pemegang saham. B. Perumusan Masalah 1. Apakah struktur kepemilikan berpengaruh terhadap keputusan investasi, keputusan pendanaan, kebijakan dividen, dan nilai perusahaan? 2. Apakah keputusan investasi berpengaruh terhadap keputusan pendanaan, kebijakan dividen, dan nilai perusahaan? 3. Apakah keputusan pendanaan berpengaruh terhadap kebijakan dividen dan nilai perusahaan? 4. Apakah kebijakan dividen berpengaruh terhadap nilai perusahaan? C. Tujuan dan Manfaat Penelitian 1. Tujuan Penelitian 1. Untuk menganalisis pengaruh struktur kepemilikan terhadap keputusan investasi, keputusan pendanaan, kebijakan dividen, dan nilai perusahaan? 2. Untuk menganalisis pengaruh keputusan investasi terhadap keputusan pendanaan, kebijakan dividen, dan nilai perusahaan? 3. Untuk menganalisis pengaruh keputusan pendanaan terhadap kebijakan dividen dan nilai perusahaan? 2

3 4. Untuk menganalisis pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan? 2. Manfaat Penelitian a. Memberikan kontribusi pada penambahan atau masukkan baru bagi bidang manajemen keuangan dan pasar modal. b. Memberikan kontribusi pada pengembangan model prediksi nilai perusahaan di masa yang akan datang yang berkaitan dengan rasio keuangan. c. Meningkatkan eksistensi dan konsistensi pengetahuan tentang rasiorasio keuangan sebagai sumber yang dapat digunakan sebagai prediksi Nilai perusahaan publik di Indonesia d. Mengembangkan dan memperkuat hasil penelitian sebelumnya atas investigasi pengetahuan tentang kemampuan analisa laporan keuangan berupa rasio-rasio keuangan sebagai alat prediksi terhadap nilai perusahaan publik di Indonesia. BAB II TINJAUAN PUSTAKA A. Landasan Teori a. Kepemilikan Manajerial c. Keuangan b. Kepemilikan Institusional d. Nilai Perusahaan B. Penelitian Terdahulu 1. Untung Wahyudi dan Hartini Prasetyaning P. (2006) dengan menggunakan data perusahaan yang terdaftar pada BEJ tahun 2003 menganalisis pengaruh kepemilikan manajerial dan keputusan keuangan sebagai variabel intervening terhadap nilai perusahaan, menemukan bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap nilai perusahaan baik secara langsung maupun melalui keputusan pendanaan. 2. Sri Hasnawati (2005) menggunakan beberapa indikator keputusan keuangan yang membentuk satu proksi keputusan keuangan sebagai hasil dari keputusan keuangan yang dipilih perusahaan. Berdasarkan hasil penelitian tersebut dapat ditarik kesimpulan bahwa keputusan investasi dan kebijakan dividen secara positif mempengaruhi keputusan pendanaan. 3. Yulius Jogi Christiawan dan Josua Tarigan (2007) melakukan penelitian atas 137 dari 336 perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta sampai dengan tahun Penelitian ini membuktikan bahwa terdapat perbedaan kebijakan hutang dan nilai perusahaan antara perusahaan 3

4 dengan kepemilikan manajerial dan perusahaan tanpa kepemilikan manajerial. D. Hipotesis Berdasarkan landasan teori, penelitian terdahulu, dan kerangka pemikiran di atas maka dapat disusun hipotesis sebagai berikut: H1a : Struktur kepemilikan berpengaruh positif terhadap keputusan investasi. H1b : Struktur kepemilikan berpengaruh negatif terhadap keputusan pendanaan. H1c : Struktur kepemilikan berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen. H1d : Struktur kepemilikan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. H2a : investasi berpengaruh negatif terhadap keputusan pendanaan. H2b : investasi berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen. H2c : investasi berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. H3a : pendanaan berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen. H3b : pendanaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. H4 : Kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. BAB III METODOLOGI PENELITIAN A. Ruang Lingkup Penelitian Penelitian ini dilakukan untuk dapat mengetahui seberapa besar pengaruh variabel kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, dan keputusan keuangan yang meliputi keputusan investasi, keputusan pendanaan serta kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan dengan metode Structural Equation Modeling (SEM). Penelitian ini menggunakan data laporan keuangan perusahaan go public di BEI tahun 2005, 2006 dan Penghitungan dan pengolahan data dalam penelitian ini menggunakan alat bantu software statistik yaitu LISREL (Linear Structural Relationship) B. Metode Penentuan Sampel Populasi dalam penelitian ini, yaitu seluruh perusahaan go public yang terdaftar di BEI dengan periode observasi tahun 2005, 2006, dan Sampel dalam penelitian ini dipilih dengan metode purposive sampling. C. Metode Pengumpulan Data Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder bersifat kuantitatif, berupa rasio-rasio laporan keuangan dari laporan keuangan yang terbit setiap akhir periode laporan keuangan. Seluruh 4

5 data diperoleh dari Pusat Referensi Pasar Modal (PRPM) di Bursa Efek Indonesia (BEI) dapat dilihat dengan menggunakan Capital Electronic Document Service, Indonesian Capital Market Directory, Prospektus serta Fact Book Acrually dari seluruh perusahaan yang go public selama periode tahun penelitian. D. Metode Analisis Tahapan peneliti dalam menganalisis pengaruh struktur kepemilikan, keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan adalah sebagai berikut: 1. Identifikasi Variabel a. Variabel Eksogen b. Variabel Endogen c. Variabel Manifest 2. Structural Equation Modelling a. Konseptualisasi model b. Penyusunan Diagram jalur c. Spesifikasi model d. Identifikasi Model e. Estimasi Parameter f. Penilaian Model Fit g. Respesifikasi h. Validasi Silang Model E. Uji Kesesuaian Model F. Uji Signifikan Jika t hitung > t tabel atau t hitung < t tabel, maka H0 ditolak dan H1 diterima. Jika t hitung < t tabel atau t hitung > t tabel, maka H0 diterima dan H1 ditolak. G. Operasional Variabel 1. Struktur Kepemilikan: a. Struktur Kepemilikan Manajerial Kepemilikan manajerial diukur sesuai dengan proporsi kepemilikan saham yang dimiliki oleh manajerial (Iturriaga dan Sanz, 1998 dalam Untung W. dan Hartini, 2006:6). b. Struktur Kepemilikan Institusional Kepemilikan institusional diukur sesuai dengan proporsi kepemilikan saham yang dimiliki oleh pemilik institusi seperti lembaga keuangan, pembiayaan, asuransi, serta perusahaan lain. 2. Investasi: 5

6 a. Book Value of Gross Property, Plant, and Equipment to the Book Value of the Assets Ratio (PPE/BVA) Nilai Buku Aktiva Tetap Rasio PPE/BVA = Nilai Buku Total Aktiva b. Market to Book Value of Equity Ratio (MVE/BVE) Jumlah Lembar Saham Beredar x Closing Price Rasio MVE/BVE = Total Ekuitas c. Market Value to Book Value of Assets Ratio (MVA/BVA) (Ttl Aset Ttl Ekuitas)+(Jml Shm Beredar x Closing Price) Rasio MVA/BVA = Total Aset 3. Pendanaan: a. Book Debt to Equity Ratio (BDE) Total Hutang BDE = Total Ekuitas b. Book Debt to Asset Ratio (BDA) Total Hutang BDA = Total Aktiva c. Long Term Debt Equity Ratio (LDE) Total Hutang Jangka Panjang LDE = Total Ekuitas 4. Kebijakan Dividen a. Dividend Payout Ratio (DPR) Dividen per Lembar Saham DPR = Laba per Lembar Saham 6

7 b. Dividend Yield Ratio (DYR) Dividen per Lembar Saham Dividend Yield Ratio = Closing Price 5. Nilai Perusahaan a. Price Book Value (PBV) Harga Pasar per Lembar Saham PBV = Nilai Buku per Lembar Saham b. Price Earning Ratio (PER) Closing Price PER = EPS 7

8 BAB IV PEMBAHASAN A. Sejarah Bursa Efek Indonesia B. Deskriptif Analisis C. Pengujian dan Pembahasan Hipotesis 1. Pengujian Hipotesis a. Uji t Pengujian pertama yang dilakukan adalah uji t, yaitu untuk mengetahui apakah terjadi trimming atau tidak antara indikator terhadap variabel latennya. Hasil pengujian tersebut dapat ditunjukkan pada path diagram berikut: X investasi (Y1) X4 t= X5 t= β1 γ1 X X1 t= Struktur Kepemilikan (X1) γ2 β3 β2 pendanaan (Y2) β X7 t= X8 t= X2 t= γ3 γ4 Kebijakan Dividen (Y3) X9 X10 t= β6 Nilai Perusahaan (Y4) X11 X12 t=

9 b. Penilaian Model Fit Evaluasi ini dilakukan untuk mengetahui apakah output yang dihasilkan mempunyai nilai fit atau tidak. Nilai fit dalam suatu model dapat dilihat dari beberapa indikator goodness of fit index. Tabel 4.7 Pengujian Kesesuaian Model 9

10 Sumber : Data Diolah Powered By Indikator Fit Nilai yang Direkomendasikan Hasil Model Evaluasi Model Absolute Fit Probabilitas P > Signifikan Normed chisquare < 2 2 < X²/df < Tidak Fit (X²/df) RMSEA < 0.10 < 0.05 < Tidak Fit P-value for test of close fit > Tidak Fit GFI > Tidak Fit AGFI > Tidak Fit Comparative Fit NFI Tidak Fit NNFI or Tucker Lewis Index Tidak Fit (TLI) CFI Tidak Fit RFI Tidak Fit Parsimonius Fit PNFI Kurang baik PGFI Kurang baik Berdasarkan tabel di atas menunjukkan bahwa secara keseluruhan model dinyatakan tidak fit. Oleh karena itu untuk model yang tidak fit diperlukan beberapa modifikasi indeks untuk menjawab pertanyaan mengenai parameter mana yang ditambahkan pada model sehingga menghasilkan model yang fit. Modifikasi yang dianjurkan oleh LISREL dapat digambarkan pada path diagram berikut: 10

11 X3 ε3 investasi (Y1) X4 ε4 X5 ε5 β1 γ1 X6 ε6 ε1 X1 Struktur Kepemilikan (X1) γ2 β3 β2 pendanaan (Y2) β4 X7 X8 ε7 ε8 ε2 X2 γ3 γ4 Kebijakan Dividen (Y3) β5 X9 X10 ε9 ε10 β6 Nilai Perusahaan (Y4) X11 X12 ε11 ε12 Berdasarkan beberapa modifikasi yang dilakukan dalam LISREL (Linear Structural Relationship), maka dapat diperoleh output kesesuaian model sebagai berikut: Tabel 4.8 Pengujian Kesesuaian Model 11

12 Sumber : Data Diolah Powered By Output di atas menunjukkan bahwa hampir semua indikator fit menunjukkan model cukup fit. c. Evaluasi Model Pengukuran Evaluasi model pengukuran dapat ditunjukkan pada path diagram berikut: Gambar 4.4 Indikator Fit 2. Pembahasan Hipotesis Nilai yang Direkomendasikan Hasil Model Evaluasi Model Absolute Fit Probabilitas P > Signifikan Normed chisquare < 2 2 < X²/df < Fit (X²/df) RMSEA < 0.10 < 0.05 < Fit P-value for test of close fit > Cukup fit GFI > Cukup fit AGFI > Kurang fit Comparative Fit NFI Cukup fit NNFI or Tucker Lewis Index Fit (TLI) CFI Fit RFI Cukup fit Parsimonius Fit PNFI Cukup baik PGFI Kurang baik Output hubungan antara variabel eksogen dan endogen (γ) maupun hubungan antara variabel endogen (β) dapat ditunjukkan pada path diagram berikut: Gambar 4.5 Berdasarkan output path di atas dapat dijelaskan pada tabel berikut: 12

13 Tabel 4.9 Hubungan Beta & Gamma Variabel Variabel Koefisien Hipotesis Independen Dependen Pengaruh Kesimpulan (t hitung) H1a Struktur Kepemilikan Investasi ( ) Tidak Signifikan H1b Struktur Kepemilikan Pendanaan ( ) Signifikan H1c Struktur Kepemilikan Kebijakan Dividen (0.6869) Tidak Signifikan H1d Struktur Kepemilikan Nilai Perusahaan (0.3756) Tidak Signifikan H2a Investasi Pendanaan (1.1769) Tidak Signifikan H2b Investasi Kebijakan Dividen (1.3811) Tidak Signifikan H2c Investasi Nilai Perusahaan (3.0154) Signifikan H3a Pendanaan Kebijakan Dividen ( ) Signifikan H3b Pendanaan Nilai Perusahaan ( ) Signifikan H4 Kebijakan Dividen Nilai Perusahaan ( ) Signifikan D. Interpretasi 13

14 A. Kesimpulan Powered By BAB V KESIMPULAN DAN IMPLIKASI 1. Pengaruh struktur kepemilikan terhadap keputusan investasi, keputusan pendanaan, kebijakan dividen dan nilai perusahaan. a) Struktur kepemilikan memiliki pengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap keputusan investasi. b) Struktur kepemilikan memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap keputusan pendanaan. c) Struktur kepemilikan memiliki pengaruh positif dan tidak signifikan terhadap kebijakan dividen. d) Struktur kepemilikan memiliki pengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. 2. Pengaruh keputusan investasi terhadap keputusan pendanaan, kebijakan dividen, dan nilai perusahaan. a) investasi memiliki pengaruh positif dan tidak signifikan terhadap keputusan pendanaan. b) investasi memiliki pengaruh positif dan tidak signifikan terhadap kebijakan dividen. c) investasi memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. 3. Pengaruh keputusan pendanaan terhadap kebijakan dividen dan nilai perusahaan. a) pendanaan memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap kebijakan dividen. b) pendanaan memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. 4. Pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan. Kebijakan dividen memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. B. Implikasi Berdasarkan kesimpulan yang telah diuraikan, maka penulis mengemukakan implikasi yang mungkin bermanfaat sebagai berikut: Bagi perusahaan, diharapkan hasil penelitian ini dapat membantu perusahaan dalam pengambilan keputusan keuangan perusahaan. Karena keputusan keuangan yang diambil akan berpengaruh terhadap keputusan keuangan lainnya dan akan berpengaruh terhadap kemajuan dan kelangsungan hidup perusahaan di masa yang akan datang. Bagi investor, penelitian ini diharapkan dapat menjadi pertimbangan dalam menentukan dan memutuskan investasi yang akan dilakukan, karena tentunya setiap investor menginginkan prospek yang baik bagi perusahaannya di masa depan. 14